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棕榈油累库节奏放缓

本周二，马来西亚棕榈油局（下称MPOB）公布了2025年4月棕榈油供需报告。MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量为168.6万吨，环比增长21.52%，高于路透预期的162万吨；出口为110.2万吨，环比增长9.62%，符合路透预期的110万吨；库存量为186.5万吨，环比增长19.37%，高于路透预期的179万吨。有交易商表示，马来西亚棕榈油库存增至6个月以来最高水平且消费量下降，库存增加可能会对棕榈油期货产生压力。 4月底，印尼将5月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨924.46美元，在新的参考价格下，总出口关税为143美元/吨，低于4月的196美元/吨。印尼出口关税降低，影响马来西亚棕榈油出口，根据船运商检机构数据，5月前10日马来西亚棕榈油出口下降10%，5月印尼棕榈油出口增量更大。上周，印尼能源部表示，截至4月24日，印尼今年的生物柴油消费量为44.4亿升，1月至3月期间，生物柴油的消费量为32亿升。在2025年1月至2月的过渡期间内，B40生物柴油政策仅部分实施，但4月1日至24日期间生物柴油消费量达到12.4亿升。尽管市场怀疑印尼能否实施B40生物柴油政策，但是4月生物柴油消费量相对较高，如果保持该增速，全年可以完成B40生物柴油政策的目标。在棕榈油价格逐步下跌后，国际豆棕价差也在修复，目前阿根廷毛豆油和印尼毛棕榈油价差回升至28美元/吨，当前价差已经高于2024年同期的-8.5美元/吨。国内进口方面，劳动节后第一周国内棕榈油商业买船在10艘左右，主要集中在6月船期和8月船期，还不包括一些来自产地的移库。5月船期商业买船量为20.4万吨，6月为15.6万吨，7月为1.2万吨，8月为7.2万吨，近月到港量相比一季度明显增多。截至5月9日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差继续扩大至75美元/吨，4月初则为-30美元/吨，2024年同期为-16美元/吨。上周印度采购了约30万吨棕榈油，早先市场预估5月印度采购棕榈油50万吨左右，目前已经上调至60万吨；6月采购预期回升至70万吨，逐步接近2024年的平均水平。 4月，阿根廷和巴西的豆油出口量同比都出现下滑。巴西大豆大量出口至中国，导致巴西大豆价格相对较高且压榨利润大幅下降；虽然阿根廷是全球最大的豆油出口国，但是主要压榨企业产能下降，因此未来数月巴西和阿根廷豆油出口增速会下降，出口量也可能下降。而美国生物柴油政策对进口原料的补贴存在不确定性，由于RINs等补贴上涨，掺混利润改善，3月美豆油消费转好，美豆油价格已经高于南美豆油，未来出口量会继续下降。参考往年数据，如果斋月后的第一个月马来西亚棕榈油产量增速较高，那么第二个月及第三个月的产量增速将会明显放缓。在2025/2026年度新作葵籽和菜籽上市前，旧作葵油和菜油供应继续下降，未来棕榈油出口将会增多以弥补菜油和葵油的供应减量以及豆油的出口减量，棕榈油将与南美豆油争夺市场份额，在供需两旺的情况下，棕榈油累库节奏放缓。如果原油价格企稳，棕榈油将逐步反弹，但是反弹高度更多由需求增量来决定，难言筑底完成。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 08:20

市场情绪回暖，铁矿延续反弹

中衍期货05-15 08:09

大连商品交易所2025-05-14棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油广州益海 330 330 0 棕榈油小计 330 330 0 总计 330 330 0

99qh05-14 15:21

宏观利好后逐步回归基本面-2025年5月13日申银万国期货每日收盘评论

预期，因此报告数据对市场影响中性偏空，棕榈油产地步入增产季，基本面偏弱将继续制约棕榈油价格表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情形成阶段性利空。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：短期盘面准入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。【棉花】棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，12日3128B报价14120，较上周上涨。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于1465.2点，上涨5.79%。关税阶段性缓和带动情绪回暖，市场走出4月以来对运价的悲观预期，对于传统7月和8月的旺季空间预期也进一步打开，要带来趋势性的向上还是要看到产业层面的变化。目前欧线提价面临的主要障碍在于运力供给的过剩，最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢过来的运力仅有1.54万TEU，主因还是在于欧线自身过剩的运力供给和船司并不积极的运力调控。从最新出口数据来看，对欧洲的货物贸易仍在延续常规性回升。总体来说，当前旺季预期尚未证伪，短期宏观层面缓和带来旺季空间打开，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨，关注后续6月船司提涨进展及货量情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-14 09:08

【农产品早评】棕榈油：马来4月产量超预期，库存环比继续回升

橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘7954元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.03%；基差：天津1116（180），山东836（180），江苏596（180），广东626（120）。供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚4月棕榈油产量为168.60万吨，环比增加21.52%；进口为5.83万吨，环比减少52.17%；出口为110.23万吨，环比增加9.62%；期末库存量为186.55万吨，环比增加19.37%；SGS公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为215228吨，较上月同期出口量增加3976吨，增幅1.88%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%；国内今日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5%。观点：美国生柴预期下调，4月份马来棕榈油库存升至六个月高位，产量达到十年来同期最高水平；短期宏观转暖，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7792元/吨，下跌0.28%；基差：福建420（-50），广东350（-10），江苏380（-20），山东300（-50），天津310（-90）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；本周国内库存环比上升4%。观点：美国生柴预期有所回落，美国农业部供需数据利多；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9374元/吨，涨56元/吨，涨幅0.60%；基差：广东36（-6），广西16（-6），江苏146（-6），福建-4（-6）。供给端：海关调整特殊监管区域、保税监管场所和区外加工贸易有关管理措施的公告继续发酵，或导致6月10日菜油供应减少，且远月菜籽买船较少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；本周国内库存环比上升2%。观点：中加关系有缓解预期，美国生柴预期有所回落，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东134（2），江苏92（109），山东104（12），天津194（-48）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：5 月份以来，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率快速回升，预期本周全国主要油厂大豆压榨量 195 万吨，5 月中下旬周度压榨量有望回升至 200 万吨以上，国内豆粕、豆油库存将逐步回升。关注近期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：菜粕现货跟盘偏弱调整，随着油厂大豆压榨恢复，豆菜粕现货价差高位明显回落，关注后期菜粕水产需求表现及油厂压榨情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价60.5泰铢/kg，环比+0.75泰铢/kg；胶杯报价60泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14650元/吨，环比-100元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。合成胶方面，昨日市场突传恒力乙烯压缩机设备抱轴，eb停1个月，或影响部分丁二烯装置停机，br盘面迅速上扬触及6%左右涨幅，关于丁二烯受影响的消息待验证。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，昨日胶价在宏观利好的刺激下冲高明显，但今日回落不小，本质上关税政策内232条例规定的橡胶轮胎关税幅度没有变动，市场情绪从回暖再度转回偏悲观。我们认为当前阶段胶价可能仍然表现偏强，主要原因是宏观上市场整体依旧处于交易缓和的阶段，其次合成胶近期走势偏强，带动橡胶板块易涨难跌。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构分析：5月12日联合声明的发布促使中美经贸关系大幅缓和，达成的共识超出市场预期，显著提振市场信心。声明发布当日，主力合约RU2509收盘15025元/吨，环比前一日涨405元/吨，涨幅2.77%；主力合约NR20号胶2506收盘12820元/吨，环比前一日涨405元/吨，涨幅3.06%。SCRWF上海14950元/吨，涨幅2.75%。青岛STR20 MIX14700元/吨，涨幅2.58%。和谈的成功致使市场恐慌情绪逐渐消退，投资者对橡胶市场的信心恢复，胶价重心重新向上修复。（隆众资讯） 3.市场消息：突发减产，燕山石化12+3万吨/年稀土顺丁橡胶装置停车导致部分产能供应中断，加剧市场对合成橡胶供应紧张的预期，供应端扰动成为短期价格上行关键因素。（待验证） 4.宏观新闻：欧洲车企因在中俄美三大市场遭遇销量暴跌而陷入困境。欧洲汽车市场并未在2025年一落千丈，但明显陷入停滞状态。俄罗斯、中国和美国同时失去了对欧盟汽车销量的支撑能力。由于经济逆风因素的压力以及行业向电动化的结构性转型趋势，欧洲地区的内需减弱，汽车行业正步入增长缓慢、区域分化加剧的时期。该机构预测，若经济形势企稳，同时车价的可承受性有所改善，2025年后欧洲汽车市场有望出现小幅回暖，西欧轻型车销量将在2026年和2027年分别实现约2.2%和3.0%的年增长率。（LMC Automotive）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.75元/kg，环比-0.14%；屠宰量为147333头，环比+0.07%；主力合约LH2509报价13885元/吨，环比+0.11%。供给端，昨日市场猪源供应较为充沛，全国整体均价窄幅波动，两广地区出栏量较多。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：猪源供应充足，屠企采购相对顺畅，计划基本够用，预计多数市场明日价格仍以波动为主，两广供需略微失衡，短期内行情或仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：本周高价仔猪多有下调，多数市场反馈，近期内仔猪补栏积极性较低，且高价仔猪抑制性较强，预计短期内仔猪报价观望波动为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256259头，较昨日下跌2.50%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日猪价持稳运行。（钢联农产品） 4.豆粕消息：国内大豆、豆粕商业库存均小幅上升。5 月份以来，我国进口巴西大豆集中到港，油厂大豆、豆粕商业库存回升。监测显示，5 月 9 日，全国主要油厂进口大豆库存 589 万吨，周环比上升 66 万吨，月环比上升 190 万吨，同比上升 107万吨，较过去三年均值上升 135 万吨。主要油厂豆粕库存 10 吨，周环比上升 2万吨，月环比和同比分别下降 19 万吨和 55 万吨，为 4 月份以来连续第 2 周回升。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续进入梳果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货近20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，根据质量不同存在部分一般货，市场成交五成附近；广东如意坊市场到货5车，主流价格趋稳；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6300元/吨（+50），俄针5300元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场维持弱势盘整，市场交投呈现供需双弱特征；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场整理为主，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；受供给增加及需求不足影响，上方有一定压力，下方有成本支撑，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-14 09:05

上游成本支撑，合成橡胶延续反弹

中衍期货05-14 08:15

大连商品交易所2025-05-13棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油广州益海 330 330 0 棕榈油小计 330 330 0 总计 330 330 0

99qh05-13 15:22

中美发布声明，利好股指-2025年5月12日申银万国期货每日收盘评论

。 05 农产品【油脂】油脂：今日棕榈油偏强震荡，豆油小幅收涨，菜油偏弱运行。国内短期豆系供应偏紧，不过近期油厂开机大幅回升，二季度进口大豆供应较为充足。同时中美关系缓和，国内豆系供应预期增加，对豆油情绪面相对偏空。棕榈油产地步入增产季，根据船运数据显示马来西亚5月1-10日出口环比下降，后期库存预计将维持环比增加趋势。但受到油价上涨的提振棕榈油有所反弹，关注本月MPOB报告对行情的指引。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆期价明显反弹。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情形成阶段性利空。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价2323元/吨，较上周价格上调30元/吨。东北地区价格涨幅明显，华北地区价格偏强，贸易商挺价意愿较强。产区货源偏少，深加工高价收购。但近期随着价格走高，深加工利润受挤压，高价接受度存疑，另有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡。【棉花】棉花：本周现货方面，五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿较弱。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观反复，尤其是中美关税问题模糊不清，但关税影响与利空基本交易完毕。下游需求偏淡，产业缺乏信心，等待转出口及新需求渠道建立。今日受宏观利好上涨，对应此前提示的逢低位偏多对待。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，除2604合约外，其余合约均涨停。关税阶段性缓和带动情绪回暖，市场走出4月以来对运价的悲观预期，对于传统7月和8月的旺季空间预期也进一步打开，要带来趋势性的向上还是要看到产业层面的变化。目前欧线提价面临的主要障碍在于运力供给的过剩，最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢过来的运力仅有1.54万TEU，主因还是在于欧线自身过剩的运力供给和船司并不积极的运力调控。从最新出口数据来看，对欧洲的货物贸易仍在延续常规性回升。总体来说，当前旺季预期尚未证伪，短期宏观层面缓和带来旺季空间打开，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨，关注后续6月船司提涨进展及货量情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-13 09:08

【农产品早评】橡胶：中美谈判取得进展，胶价大幅反弹

橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8024元/吨，上涨84元/吨，涨幅1.06%；基差：天津936（-108），山东656（-108），江苏416（-128），广东506（-128）。供给端：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-30日棕榈油产量预估增加24.62%，预计为173万吨，其中马来半岛增加28.06%，沙巴增加24.07%，沙捞越增加11.37%，马来东部增加20.76%；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为293991吨，较上月同期出口环比减少29169吨，减幅9.03%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；根据外媒数据显示，印度4月棕榈油进口量环比下降24%，棕榈油相较于豆油性价比不高限制了其需求；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%；国内今日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5%。观点：美国生柴预期下调，供应上进入季节性增产阶段，产量有恢复的预期，短期宏观转暖，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7814元/吨，上涨0.44%；基差：福建470（12），广东360（2），江苏400（2），山东350（22），天津400（62）。供给端：美国农业部：5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳，5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，5月上旬，我国进口巴西大豆陆续通关入厂，预计5月进口量1200万吨，6月1100万吨，国内大豆供应将明显改善。本周油厂开机率将明显回升，预计5月全国主要油厂大豆压榨量830万吨。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，宏观预期好转；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅，美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；本周国内库存环比上升4%。观点：美国生柴预期有所回落，国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持偏弱震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9378元/吨，跌10元/吨，跌幅0.11%；基差：广东42（-3），广西22（-3），江苏152（-3），福建2（-3）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；本周国内库存环比上升2%。观点：中加关系有缓解预期，美国生柴预期有所回落，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东132（-79），江苏92（109），山东92（-119），天津242（-159）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货连续第八周上涨，基准合约收高0.6%，创下18个月来最高水平，因为油菜籽供应趋紧而需求保持强劲。不过大草原的油菜籽春播进展良好，芝加哥大豆和豆油走低，限制大盘涨幅。菜粕现货跟盘下跌，随着油厂大豆压榨恢复，豆菜粕现货价差高位明显回落，关注后期菜粕水产需求表现及油厂压榨情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日暂无报价，泰国正值佛教节日。现货方面，泰标STR20报价1790美元/吨，环比+50美金/吨；泰混STR20MIX报价147080元/吨，环比+370元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观方面，昨日中美谈判取得巨大进展，关税继续交易缓和为主。中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，短期内胶价或受宏观环境的重大缓和而偏强运行，结合其基本面仍然体现出的供强需弱来看，我们认为后续胶价存在反弹幅度的制约。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：中国轮胎样本企业5月新订单调研结果显示，半钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的65.45%，持平的占总数的27.27%，增加的占总数的7.27%。全钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的51.67%，持平的占总数的23.33%，增加的占总数的8.33%。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。（新华社） 4.宏观新闻：4月份我国CPI环比由降转涨 PPI环比降幅与上月相同。4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.77元/kg，环比未变，对比周末下跌0.05元/kg；屠宰量为147233头，环比-0.04%；主力合约LH2509报价13870元/吨，环比-0.39%。供给端，个别地区缩量出栏，整体集团场放量居多，周末猪价承压下调。肥标来看，目前大肥与标猪价差略微滑落，后续可能还存在滑落空间。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：华中地区个别养殖场缩量出栏，导致屠宰厂采购阻力增加，部分企业缺计划；东北及山东地区市场猪源供应略宽松，屠宰端订单量变化有限，整体收购尚可。明日北方市场猪价波动空间有限。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区标肥价差变动较小，标猪和肥猪价格波动都有限。北方部分地区300斤肥猪与标猪价格倒挂，350斤肥猪与标猪部分持平部分略高。南方地区300斤肥猪与标猪价差0.0-0.2元/斤，350斤肥猪与标猪价差在0.2-0.4元/斤。后期伴随天气转热及社会猪源出栏的增多，大肥仍有下调空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262819头，较周五上涨4.07%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日延续稳定态势。（钢联农产品） 4.豆粕消息：2025年头四个月中国进口2320万吨大豆，同比降低15%。海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，也是10年来同期最低点。贸易商和分析师称，进口同比降低的原因在于，今年早些时候巴西大豆收获迟缓以及物流平静导致延迟发货，海关清关延迟也导致进口数据下滑。目前大豆船货从港口到油厂的时间已从通常的7-10天延长至20-25天。5月初，华北和东北的几家油厂不得不减产或停产。一些饲料厂已耗尽库存，转而购买昂贵的现货豆粕。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，普遍报价偏高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，进入蔬果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，市场整体成交较好在六成左右；广东如意坊市场到货3车，主流价格趋稳，客商按需拿货；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（+50），俄针5270元/吨（+70）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场延续弱势震荡格局，供需矛盾未见明显改善；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场运行清淡，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；宏观方面，今日中美达成贸易协议，中国对美国商品关税税率降至10%，美国对中国商品关税税率降至30%，为期90天；受关税预期改善影响，今日盘面小幅反弹，上方有一定压力，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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