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豆棕、菜棕价差三季度有望重新走扩

1 棕榈油：供应紧张格局或将改善从5月下旬开始，在主销国采买需求增加以及产地增产速度偏慢的影响下，产地棕榈油累库不及预期，助推国内棕榈油表现偏强。而北美大豆及菜籽主产区降水一直充沛，天气交易迟迟未动，使得国内豆油、菜油表现偏弱。油脂强弱关系转换后，前期大幅走扩的豆棕、菜棕价差再次走缩。截至7月8日收盘，豆棕、菜棕2409合约价差分别收于-12元/吨和820元/吨。不过后续国内外棕榈油供应偏紧局面边际改善，而豆油、菜油有发生北美天气炒作的可能，因此豆棕、菜棕价差有望在三季度再度走扩。棕榈油方面，我们认为进入三季度后，随着产地产量继续增长以及国内到港量进入高峰，后续国内外棕榈油的供应紧张格局将有所缓解，对价格的支撑有所减弱。产地供应端，每年的3—10月是马来西亚棕榈油的传统增长期，而且6—10月的产量环比增速要快于3—5月。今年马来西亚棕榈油生产的恢复情况良好：1—5月棕榈油产量累计为726万吨，同比增加9.44%，提振了市场对其后续增产季表现的信心。去年厄尔尼诺现象对马来西亚的影响不大，仅有极个别月份出现了明显干旱，今年该国产量预计不会受到严重影响，因此后续马来西亚棕榈油7—10月的增产表现仍可以期待。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，7月1—5日，马来西亚棕榈油单产增加59.39%，出油率减少0.12%，产量增加58.36%。未来棕榈油供应的不确定性主要在印度尼西亚。去年厄尔尼诺现象期间该国降水缺失严重，延时影响从今年二季度开始显现，后续存在增产不及预期乃至同比减产的可能。产地需求端，虽然印度和中国等主销国的棕榈油库存偏低，未来有进口需求以进行补库，但是阿根廷2023/2024年度大豆丰产已定，进厂压榨后将大量流入国际市场，挤占印度的棕榈油进口需求。由于供应持续增长而需求存在一定不确定性，我们认为三季度产地棕榈油库存向上回升的大趋势不变，主要是累库速度会有所放缓，供需紧张边际递减。国内棕榈油供需也存在类似情况，6—9月棕榈油到港量预计为33万吨、38万吨、36万吨和43万吨，相比1—5月不到20万吨的月均到港量大幅增加。虽然夏季是棕榈油消费的传统旺季，预计气温升高后下游消费也有所增强，但在庞大到港量的冲击下，国内棕榈油继续累库的大趋势不变，只是速度会变慢。产地及国内供需紧张边际递减下，后续棕榈油的强势地位将有所减弱。图为国内棕榈油库存（单位：万吨） 2 豆油、菜油：关注极端天气的影响豆油、菜油方面，目前2024/2025年度美豆和加拿大菜籽的产区环境和生长状况都表现良好。美豆方面，截至7月7日的最新优良率为68%，高于去年同期的51%和市场预估的67%。美豆主产区受干旱影响的区域占比升至9%，但仍远低于去年同期的60%。加拿大菜籽方面，截至7月2日当周，阿尔伯塔省最新优良率为66.8%，远高于去年同期的42.90%；该省有75.3%的区域土壤湿度处于好至很好区间，高于5年均值61.5%和10年均值61.6%。两国作物生长状况良好对国内豆油、菜油价格的压制，是前期豆棕、菜棕价差持续下跌的重要原因之一。不过在进入三季度后，随着北美新季作物逐渐进入关键生长期，今年拉尼娜现象和全球变暖等极端天气对其的影响将愈发凸显，后续天气交易有望带来豆油、菜油阶段性走强的机会。短期天气预报显示未来1-2周美豆及加菜籽主产区都被高温笼罩，且加菜籽主产区的降水量偏少。7—9月的长期天气预报更加不乐观，显示这段时间内美国和加拿大全域都存在高温灾害，且加拿大阿尔伯塔、萨斯喀彻温和曼尼托巴省北部都有大块降水缺失区域，均不利于已进入开花结荚期的作物的生长发育。为了进一步分析今年极端天气对北美作物的影响，我们统计了拉尼娜现象期间美豆及加拿大菜籽的单产变化。统计数据显示，2000年至今一共有4次拉尼娜现象覆盖了美豆及加拿大菜籽的生长季，共影响了7年的作物生长。其中美豆及加菜籽单产同比下滑的概率均为54%，减幅在1.14%~4.06%（美豆）和0.43%~32.05%（加拿大菜籽），可见在拉尼娜现象环境下，两者的同比减产概率有一定提升。图为欧盟菜籽单产及产量走势（单位：吨/公顷、千吨）除此之外，近期欧洲菜籽霜冻消息再起，也有望令同比收紧的2024/2025年度菜籽供应进一步紧缩，支撑国内菜油价格。最新的本地调研显示欧盟2024/2025年度菜籽受到4月末的霜冻影响严重，随着后续收割对减产情况进行验证，存在产量超预期下调的可能。而欧洲委员会和油世界等咨询机构也顺势下调了2024/2025年度欧盟菜籽产量，进一步加剧盘面做多气氛。欧盟菜籽供应进一步收紧，也提振国际菜油价格并传导至国内。 3 豆棕和菜棕价差存在向上修复需求综上所述，一方面，今年三季度产地及国内棕榈油将延续累库趋势，二季度的供需紧张趋势边际递减，对价格支撑减弱。另一方面，北美作物进入关键生长期后发生天气交易的概率增加，欧盟菜籽超预期减产可能导致全球菜籽供需进一步收紧，均有利于豆油、菜油走出阶段性偏强的行情，带动豆棕及菜棕价差走扩。目前豆棕和菜棕2409合约价差都处于近5年内的最低水平，比同期的第二低位还低了568元/吨和987元/吨，也具备向上修复的需求。不过仍要警惕北美作物状况持续良好，令豆油、菜油价格缺乏向上驱动的可能。操作上，建议逢低布局豆棕及菜棕2409价差走扩策略。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-10

欧线收跌生猪坚挺-2024年7月8日申银万国期货每日收盘评论

棕仍维持累库预期。彭博预计马来西亚6月棕榈油库存为182万吨，较5月增加4%；路透预计6月底马棕库存为183万吨，较5月增加4.53%。新季美豆种植面积较前期预期下调，但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，美豆缺乏利多题材提振。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。不过国内进口菜籽到港量充足，菜油供应充裕。综合来看印尼关税影响逐渐削弱，且现阶段缺乏天气题材。国内油脂库存压力的加大将限制油脂上方空间，短期油脂或以回落为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，2412和25年的三个合约均跌停，08合约收跌4.06%，收于5430点。盘后最新公布的SCFIS欧线为5432.34点，较上期上涨1.5%，大概对应小柜5100美金和大柜8300美金，对短期市场预期影响偏中性，较难有效提振地缘对盘面的利空影响。地缘端缓和对短期盘面形成较大冲击，巴以和谈重启，在和谈影响下短期可能继续调整整理，同时远月合约的调整或将拖累近月表现。但从和谈到真正复航红海之间仍有较长的路要走，目前预计下半年复航可能性仍相对偏低。传统旺季仍在逐步兑现之中，运价缓慢推涨中，24年对应的合约待地缘钝化后，仍可关注回调做多机会，25年对应的远月主要还是看地缘情况。短期盘面波动较大，注意风险控制，可关注08-02、08-04之间的正套交易。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-09

小幅上涨

期延续。当前，由于菜油自身绝对价格及与棕榈油和豆油之间的相对价差均运行至偏低水平，因此豆油、棕榈油在技术性下跌过程中，菜油跟跌幅度有限，但由于其偏高的库存，暂时观望为宜。白糖方面，上周主力合约略微上涨。截至7月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为99艘，港口待运食糖量为422.63万吨，此前一周为437.63万吨。巴西6月糖出口320.45万吨，去年同期为286.82万吨。短期糖价反弹后，再度回到原有区间，上方承压。花生方面，上周主力合约持续下跌。目前来看，主产区逐步进入收尾阶段，部分市场逢低补库。持货商低价出货意愿不强，市场采购较为谨慎。油厂收购进入尾声，收购指标相对严格，多为进口米到货。目前产区冷库货源相对充足，短暂补库需求无法支撑花生价格大幅上涨。天气方面，河南干旱有所缓解，山东产区旱情未明显缓解，部分地区花生长势缓慢。后市持续关注天气变化对花生产量的影响，预计本周花生价格震荡运行。综上所述，上周菜油、白糖上涨，棉花、菜粕震荡，花生持续下跌，最终表现在易盛农期综指上为小幅上涨走势。但目前来看，由于利多有限，预计后市易盛农期综指将呈震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-08

小盘翻红，双焦向下-2024年7月5日申银万国期货每日收盘评论

仍将保持累库趋势。彭博预计马来西亚6月棕榈油库存为182万吨，较5月增加4%，为连续三个月增长。出口量较5月预计减少约10%，降至124万吨，这是自2月以来的最大降幅。产量较5月下降近6%，降至160万吨，此前5月份增长超过13%。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，提振油脂板块集体走强。并且市场重估新季菜籽减产幅度，菜油近期大幅走强。但印尼提高关税的消息尚未落地，而马棕预计仍维持累库趋势，库存压力的加大将限制油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中回调，08基本收回盘中跌幅，收于5700.9点，小幅收涨0.61%。除08合约外，其它合约在盘中下跌后，午后基本维持震荡态势，未能回补跌幅。周五市场回调主要受到多个因素综合影响，一是巴以地缘方面传出新一轮的和谈消息，以色列政府批准继续与哈马斯进行非直接停火谈判，同时美国NBC NEWS发布消息称拜登与内塔尼亚胡交谈，讨论可能达成的协议细节，一位美国高级官员表示哈马斯的转变使得停火协议达成成为可能。该消息在开盘前已公布，但早盘市场表现尚可，倾向于地缘是扰动而非主因。二是赫伯罗特调降了7月第三周起的报价，由此前的4850/9500调降至4600/9000，但整体仍在延续上行的趋势。三是盘后公布的SCFI欧线降至4857美金/TEU，较上期下降23美金/TEU，不及市场预期，与近期的运价趋势相左，但TCI最新的小大柜参考价仍在继续上行。目前基本面尚未看到趋势拐点，短期市场受多个因素影响波动放大，关注调整后的做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-06

粕类转跌，欧线新高-2024年7月4日申银万国期货每日收盘评论

仍将保持累库趋势。彭博预计马来西亚6月棕榈油库存为182万吨，较5月增加4%，为连续三个月增长。出口量较5月预计减少约10%，降至124万吨，这是自2月以来的最大降幅。产量较5月下降近6%，降至160万吨，此前5月份增长超过13%。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，提振油脂板块集体走强。并且市场重估新季菜籽减产幅度，菜油近期大幅走强。但印尼提高关税的消息尚未落地，而马棕预计仍维持累库趋势，库存压力的加大将限制油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕明显下挫，外盘因美国独立日休市一天。在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。而从作物生长情况来看，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然优良率连续2周下调，但是优良率仍处于高位水平。产区天气仍然温度稍高，但降雨也较为充沛，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。现阶段缺乏天气炒作题材，连粕或继续偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续向上运行，08合约收于5788.8点，盘中一度突破5800点，收涨3.48%，多个合约续创上市新高。周一公布的现指SCFIS欧线在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，提振市场对于旺季的预期。同时，周二多家船司上调第28周线上订舱价，推动盘面估值提升，或对应盘面估值至6000点之上，最新长荣又进一步上调第29周订舱价，由5535/8970调涨至6735/9620，对应盘面估值接近6500点，目前尚未看到货量拐点，关注旺季货量对运价落地的支撑。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注10和12合约回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-05

油世界预计2024/25年度大豆供应充足，但是植物油面临供应缺口

籽油）的产量缺口将更加困难，尤其是如果棕榈油产量增幅正常水平的话。 2024年7月至9月期间，全球葵花籽油和菜籽油总产量将出现短缺，并将在2024/25季节持续甚至加剧），从而导致库存下降，并很可能导致油脂价格独立走高。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-05

商品普涨，"碱"居榜首-2024年7月3日申银万国期货每日收盘评论

方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得近期菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。美国农业部预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳，报告整体偏中性。作物生长方面，截止到6月30日美豆出芽率为95%，前一周为90%，去年同期为97%。美豆开花率为20%，上周为8%，去年同期为20%；美豆结荚率为3%，去年同期为3%，5年均值为2%。优良率水平处于高位水平，截止到6月30日美豆优良率为67%，较前一周持平，高于市场预期的66%，去年同期为50%。虽然目前美豆优良率仍处于较高水平，整体大豆生长表现良好，现阶段美豆产区也并未出现异常天气，在缺乏驱动的情况下较难大幅上涨。但是在种植面积增加幅度低于此前预期的情况下，市场更加关注产区天气变化。而天气预报显示在7月底到8月初或出现高温干旱天气，美豆产区天气风险仍存在，美豆下方空间有限，短期连粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，08合约收于5632.2点，突破5600点，再创上市新高，收涨2.57%。主力换月，10合约成交量首次超过08合约，同时12合约作为旺季合约，受此影响10和12合约表现相对偏强，另一方面也是受到马士基讲话的影响，马士基周一表示经由红海的集装箱运输中断将持续到今年第三季度，对应10合约估值提升。周一公布的现指SCFIS欧线在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，提振市场对于旺季的预期。同时，周二多家船司上调线上订舱价，推动盘面估值提升，或对应盘面估值至6000点之上。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注10和12合约回调做多机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-04

【农产品早评】纸浆：加拿大铁路工会投票支持罢工

MA:2024年6月1-30日马来西亚棕榈油单产减少4.75%，出油率减少0.07%，产量减少5.1%。苹果苹果：产地苹果主流成交价格维持稳定，客商看货积极性良好，选购谨慎，采购性价比较高的货源为主，质量一般的货源不愿采，询价的客户比之前略有增加，成交量变动不大，批发市场持续到货比较少，出货一般，成交价格稳定为主；根据第三方资讯机构数据，新季苹果增产幅度和花期预估相差不大，库存苹果进入淡季，少量早熟苹果下树，部分品种反馈由于前期产地降雨少，个头偏小，根据天气预报后期产区降雨有所缓解，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货11车，雨后市场到货量增多，B类12.00-12.30元/公斤，C类11.30-11.50元/公斤，D类10.80元/公斤，整体成交在3车左右；广东如意坊市场到货3车，以河北到货为主，优质B类14.10元/公斤，C类12.20元/公斤，D类11.80元/公斤，早市成交在40吨左右；进入传统淡季下游拿货积极性不高，本周产区预报温度下调，局部大风和冰雹天气，影响范围有限，枣树逐渐进入生理落果阶段，关注产区开花坐果情况。纸浆纸浆：加拿大消息：铁路工会投票支持罢工，官方CIRB（工业关系委员会）尚未做出裁定，如果官方认定罢工不影响公众安全，最早可能于7月中旬罢工；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔叶价差继续拉开至1000元/吨；白卡纸下游需求处于传统淡季，市场交投寡淡，价格上涨较慢；生活用纸市场价格弱稳运行，主力纸企开始明确下调价格；文化用纸市场成交寥寥，教辅教材暂未集中印刷，社会面需求未见提升；供应端上游加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，需求端预期较差，现实端仍有韧性，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖一、市场观点供给：巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4899.8万吨，同比增加20.48%；产糖312万吨，同比增加21.86%；乙醇产量同比增加18.09%，至22.48亿升。糖厂使用49.7%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.85%。虽然短期产量同比大幅增加，但仍需警惕干燥气候持续时间过长对甘蔗糖分的影响。需求：6月份广西集团现货报价环比上月下调60元/吨，目前在6460-6540元/吨左右。单从现货销售情况来看，6月份只有月初成交尚可，其他大部分时间都比较清淡。预计6月份广西单月销糖量在40万吨左右，稍好于去年同期的37万吨。观点：巴西干旱天气问题仍未解决，短期预计受原糖影响维持震荡走势。二、消息与数据 1、巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为425.24万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为323.9万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为93.99万吨。2、食品部长Pralhad Joshi在新德里举行的一次全球会议间隙表示，（甘蔗）产量将好于去年。不过，这完全取决于降雨量（分布）如何，尽管印度气象局（IMD）预测季风雨量将高于正常水平。当被问及印度是否会允许糖出口时，Joshi称：“首先，我们必须等待，看看今年的季风降雨情况如何，将根据糖产量的多少来决定（出口）与否。”根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的预估，截至9月30日的本榨季糖产量可能在3200万吨左右。虽然没有禁止糖出口，但除了应外交要求出口一些数量的糖外，政府没有签发任何许可证。棉花一、市场观点：供给：美棉近期公布了实播面积的统计，同比提高14%，超出预期8%。整体来看美国今年天气较适宜，除德州北部略干旱，今年增产落地的概率较大。国内方面，上周新疆持续出现高温预报，市场因担忧引起棉花蕾铃脱落减产而反弹，本周新疆棉区高温天气结束，天气炒作落空，增产确定性进一步增强。进口方面，进口棉窗口打开，等待配额发放。需求：内需方面，现货交投保持弱稳，以纺企刚需补库为主。外需方面，我国棉纺出口欧美份额下滑，东南亚纱线开机率提高。观点：美国供给预期增加，国内需求又迟迟没有好转，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、河北、湖北等地几家棉纺企业反馈，虽然6月下旬以来郑棉震荡反弹，棉花现货基差报价、一口价随之弱势反弹，但除气流纺7S-16S棉纱报价相对企稳、波动不大外，普梳纱、精梳纱（含紧密纺、赛络纺）及涤棉混纺纱（含CVC等）报价延续稳中下跌势头，纺企、棉花贸易商挺价信心不足，在明显的“买方市场”下，看跌看空气氛仍偏浓。 2、据巴西国家商品供应公司（CONAB），截至6月23日，巴西棉花收割率为6.9%，高于去年同期4.6个百分点，预售比例超过六成。近期巴西货币雷亚尔持续贬值使得巴西棉花出口优势增强。据巴西央行数据，6月27日美元兑雷亚尔买入价为5.5223，较月初上涨5.5%，对国际棉花价格形成压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-04

油脂油料价格重心有望抬升

中期关注拉尼娜利多影响国内驱动有限，棕榈油6月到港保持高位，上周新增3条11月买船，无近月买船。国内大豆到港压力不减，南美排船、发船均在高位。下游需求不佳，油厂开工负荷下降，豆油库存有所回落。国外方面，马来西亚、印尼旱季特征凸显，马来西亚劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持高产出。需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力确有提升，不过随着印度国内植物油库存转升，产地高频装船数据明显转弱，普遍预估降幅超15%，远超高频数据5%的产量降幅，短期施压盘面。印尼、美国、巴西等主产国对生物柴油、氢化油的扶持政策，对冲了部分南美大豆丰产带给油脂的压力。印尼B50的目标更多还是停留在预期层面，政策的推行也会受到国内外的压力。三季度末全球或进入拉尼娜状态，降雨增多将不利于棕榈油产出，不过就6—7月而言，涛动指数难以加速下行，拉尼娜扰动很小，8月则相对利于拉尼娜发展。棕榈油增产季压力仍有待消化，印度植物油库存环比转增，库存高于历史正常水平。产地高频数据分歧较大，6—7月棕榈油产出预计逐月递增，盘面有所反复，但逐步企稳。8月开始受拉尼娜影响，印尼、马来西亚或出现额外减产，将支撑油脂价格，警惕天气因素提前发力，中期看多油脂。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-04

欧线新高，"油"然而"升"-2024年7月2日申银万国期货每日收盘评论

方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得今日菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡。美国农业部公布种植面积报告，预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳后期市场关注重心仍在，报告整体偏中性。美豆产区天气上，美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，美豆播种率为97%，优良率水平仍处于高位水平，美豆优良率为66%，较前一周下滑三个百分点，仍处于往年较高水平。近期美豆获支撑小幅反弹，不过在近期美豆产区天气表现好的影响下，短期豆粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开高走，08合约收于5575点，首次突破5500点，再创上市新高，收涨4.96%。一方面是受到现指的提振，周一最新公布的SCFIS欧线为5353.02点，较上期上涨12.3%，在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，进一步提振市场对于旺季的预期。另一方面，多家船司上调线上订舱价，地中海第29周开舱，上海至安特卫普DT舱由6130/9440增至6390/9840，达飞将第28周的订舱价由此前的4730/9060调涨至4980/9560，长荣第28周报价小大柜也分别调涨100/200至5435/8770，推动盘面估值提升。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注回调做多机会，远月注意由于资金、地缘等出现较大波动。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-03

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