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集运一枝独秀，锂价上市新低-2024年7月29日申银万国期货每日收盘评论

高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：多个合约午后强势反弹，2412和25年的远月合约涨停，10合约收涨8.09%，收于3926点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。地缘又起波澜，黎以冲突出现进一步升级的迹象，周一盘面开始交易地缘升温预期，尤其是12合约及25年对应的远月合约，关注地缘能否带来新一轮的估值高点。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-30

印尼贸易部计划修订棕榈油国内市场义务规则

报道，印尼贸易部官员在周一表示计划修订棕榈油的国内市场义务规则，可能会改变在本地市场销售的部分产品的价格和类型。印尼目前要求棕榈油生产商以限定价格向国内市场销售一部分产量，以获得出口许可。印尼贸易部官员没有提供更多细节，但表示该部门旨在本周发布这项规则的修订版。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-29

截至7月21日，欧盟2024/25年度大豆进口同比降低26%

油进口量为10万吨，同比减少15%。棕榈油进口量为11万吨，同比减少53%。背景数据欧盟委员会在7月25日的报告里预测2024/25年度欧盟油籽(油菜籽、葵花籽和大豆)产量为3151万吨，低于上月预测的3259万吨，也低于上年的3232万吨。进口量预计为2002万吨，高于上月预测的1974万吨，也高于2023/24年度的1951万吨(上月预测为1931万吨)。 2024/25年度欧盟植物油(菜籽油、葵花籽油和豆油)产量估计为1619万吨，低于上月预测的1649万吨，高于上年的1632万吨(上月预测1622万吨);进口量估计为607万吨，和上月预测持平，低于上年的718万吨(上月预测为691万吨)。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-29

“油”刃有余，重“硅”于好-2024年7月26日申银万国期货每日收盘评论

MPOA发布数据马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：10合约震荡，收于3655.1点，收跌0.01%。盘后SCFI欧线小幅下跌9美金至4991美金，跌幅为0.18%，目前基本呈现窄幅震荡回落，美西下跌461美金至6663美金，跌幅为-6.47%，两者回落态势还是存在差异。近期欧线现货运价高位维稳，各船司8月报价逐步向运价中枢8500左右的大柜价格靠拢，8月中上旬运价未见急速调降。近期市场回调主要是受到对后续运价下行形态的预期，认为欧线会呈现类似美西的快速回落。历史来看，统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调期中，2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-27

集运“光彩夺目”，有色“黯然神伤”-2024年7月25日申银万国期货每日收盘评论

MPOA发布数据马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升。但由于产量增加幅度超市场预期，给棕榈油价格施加压力。同时近期市场传闻印度将增加棕榈油进口关税，来刺激本国油籽种植，或对马棕出口形成一定打压。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数集运欧线：10合约继续反弹，收于3722.3点，收涨7.57%。近期欧线现货运价高位维稳，各船司8月报价逐步向运价中枢8500-8800大柜价格靠拢，8月中上旬运价未见急速调降。近期市场回调主要是受到对后续运价下行形态的预期，认为欧线会呈现类似美西的见顶回落。历史来看，统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，我们再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-26

【宏观早评】白银补跌修复高估值

纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度49，棕榈油纠缠度38，焦炭纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-26

分析人士：重点关注天气变化

区出现高温热浪影响菜籽作物生长，另外，棕榈油受马棕出口改善影响空头回补，导致菜油底部反弹。不过，国内菜油供需宽松，抑制价格上行空间，接近前压力位展开滞涨回调走势。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟说。郭文伟介绍，目前，加拿大草原地区的大部分油菜籽作物正处花期，近一周加拿大天气变得干燥且气温升高，有利于对萨斯喀彻温省和曼尼托巴省土壤散墒，但阿尔伯塔省面临的高温抑制油菜籽生长，未来两周产区降雨增多，但气温仍然高于历史均值，对单产仍有抑制。 “加拿大菜籽主产区天气7月上旬转为高温干燥，持续时间较长，市场担忧对菜籽生长造成不利影响。”国联期货油脂油料分析师苏亚菁表示，未来两周加拿大萨斯喀彻温省日降雨量不足0.1英寸，曼尼托巴省降雨量同样偏低，但阿尔伯塔省降雨量有一定改善。目前来看，加拿大菜籽整体长势较好，或限制菜油涨幅。加拿大农业及农业食品部在7月供需报告中将菜籽产量预估上调52.8万吨至1862.8万吨，期末库存则下调40万吨至210万吨，仍较2023/2024年度期末库存高出35万吨，本年度加拿大菜籽供需状况预计较为宽松。同时，欧洲菜籽减产预期持续存在。国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，7月以来，欧盟等多家机构陆续调减欧盟菜籽产量预期，不过，减幅存在一定分歧，产量同比下降100万~400万吨。本年度全球菜籽供需平衡趋紧之下，国际菜籽价格有所提振。苏亚菁表示，近日作物监测服务机构MARS将今年油菜籽单产从6月预测的3.16吨/公顷下调至3.10吨/公顷，短期内支撑菜油价格，但市场对欧盟菜籽减产交易相对充分，对盘面影响相对有限。此外，欧盟拟对进口自中国的生物柴油征收临时反倾销税的举措或提振欧盟菜油消费，但影响偏长期。值得注意的是，国内来看，未来供应宽松的预期仍将继续，呈现供强需弱格局，库存维持增加的预期。刘金鹭介绍，供应端来看，国内三季度进口菜籽到港维持高位，月均在45万吨以上。下游消费来看，菜油性价比有所增加，但在季节性淡季下仍难以消化供应端增量，整体库存仍维持近年同期高位水平。 “与高供应相对的是国内菜油需求偏弱，菜油成交量较6月明显下降，提货量有所减少，基差维持弱势。目前，菜油仓单数量为3201张，处于历史同期偏高水平，随着交割月逐渐临近，产业套保操作增加，将对菜油走势形成一定压力。”苏亚菁补充说。展望后市，郭文伟认为，二季度进口菜籽压榨利润较好，我国进口加拿大菜籽买船充足。三季度进口菜籽到港维持高位，预计7月到港50万吨，8月到港45万吨，9月到港45万吨，油厂开机率维持较高水平，菜油库存有望继续累积，后期或维持区间震荡。在刘金鹭看来，国际菜籽供需趋紧，国内菜油供需相对宽松，内外分歧之下，国内菜油预计较国际价格弱势，且难以走出独立行情，以跟随豆棕运行为主。本月CBOT大豆主力在1000关口短暂企稳，但本种植季美豆丰产预期之下，美豆仍缺乏上行动能，于成本端拖累内盘油脂油料，叠加国内油脂库存较高，预计菜油价格仍以宽幅震荡为主，重点关注产地天气变化。 “总体来看，2024/2025年度全球菜籽供需基本平衡，国内供应压力较大，菜油盘面走势仍处于宽幅震荡格局中，后市需要继续关注加拿大天气、产量状况以及欧盟菜籽减产对国际菜籽价格的影响。”苏亚菁说。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-26

短期市场仍以宽幅震荡为主

预期不变，供应压力仍存。短期来看，受棕榈油及国际原油下跌的拖累，菜油2409合约高位调整，在8700~8800元/吨有压力。不过从中长期来看，欧洲菜籽减产加剧而当地消费需求上涨，且加拿大菜籽新作产量可能下调，全球新作菜籽供需紧张格局进一步加剧。同时美联储9月降息预期升温也利好金融属性较为明显的油脂上涨，因此预计中长期菜油仍有望维持强势，价格重心上移。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-26

集运“风起云涌”，铁矿“跌跌不休”-2024年7月24日申银万国期货每日收盘评论

。【油脂】油脂：今日油脂明显回落，棕榈油跌幅居前。今日MPOA发布数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升。但由于产量增加幅度超市场预期，给棕榈油价格施加压力。同时近期市场传闻印度将增加棕榈油进口关税，来刺激本国油籽种植，或对马棕出口形成一定打压。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数集运欧线：10合约盘中反弹，收于3618.4点，收涨5.51%。TCI欧线大小柜参考价格维持在5674.89/9122.56，运价高位维稳。统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，我们再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和，而盘面10和12合约存在情绪性超调的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-25

【宏观早评】股市保卫2900点

纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度49，棕榈油纠缠度38，焦炭纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-25

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