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技术解盘20240807

棕榈油突破下行从棕榈油加权日线走势来看，7月初冲高8074元/吨后，便开始了一个月的震荡走势，并形成三角形形态，均线系统由向上转为横向延伸。昨日增仓放量，以大幅跳空低开、冲高回落的形式有效跌破了三角形支撑线，并跌破前期两个低点，预示着走势已经转向空头市场。如果后市跌破前期大反弹中的调整低点7456元/吨，那么就会对前期的整体反弹形成否定，进而对大区间的低点7254元/吨展开冲击。聚丙烯看跌反转从聚丙烯加权日线走势可以看出，该品种7925元/吨与7863元/吨形成双头形态，并于7月下旬有效跌破双头的颈线后持续走低。近期以阳包阴的大阳线展开反弹，冲击到均线系统中线位置后承压回落，形成黄昏之星的反转信号并走弱，快速指标从高位“死叉”向下运行。前期高点对应的快速指标位置相对目前的指标位置，属于看跌反转形态，叠加均线系统空头排列，预示着后市仍将走弱，甚至再创新低。棉纱空头排列从棉纱加权日线走势来看，近段时间处于单边下跌趋势，均线系统空头排列，MACD指标也不断向下延伸。近日更是以跳空低开、低开低走方式再创新低。目前已至前期整体反弹幅度向下延伸1.217倍的位置，那么下一个目标则是1.382倍幅度，即19030元/吨一线，这个位置与前期底部19010元/吨很接近，位于价格密集区。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

能化品领跌，黑色系上涨-2024年8月5日申银万国期货每日收盘评论

环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-31日马来西亚棕榈油产量增加13.56%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。此外印尼方面，印尼政府修订DMO政策规则，市场担忧DMO规则修改或影响印尼棕榈油出口潜力。东南亚产地供需趋紧，给棕榈油价格提供支撑，棕榈油表现偏强。不过豆系、菜系供应充足，基本面承压，且国际原油大幅下挫给油脂价格带来拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收跌。受空头回补影响，美豆期价稍有反弹。不过在新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：震荡为主，10合约收涨0.54%，收于3584.7点。盘后公布的SCFIS欧线为6160.75点，较上期小幅下跌1%，跌幅较为有限，对应于7月底8月初的离港结算价，连续第二期回落，整体回落幅度不大。从下周一开始公布的SCFIS欧线将开始计入2408合约的交割结算价中，按2%和3%的周均跌幅计算，分别对应08合约结算价5917.59点和5798.44点。目前运价基本符合圆弧形回落的态势，船司8月中上旬运价均有所调降，但未见急速调降，8月中下旬运价基本维稳，各船司8月中下旬的平均报价大概为5100-5200/8400-8500。由于前期10和12合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。近期地缘局势紧张，考虑到目前在绕行好望角的情况下，运价已开启下行趋势，地缘局势升级对运价影响有限。虽说25年对应的远月合约在7月是由于交易巴以和谈而出现大幅回调，但随后欧线运价见顶，前期的回调反而使得盘面基本计价运价下行，地缘升级预期较难有效提升估值。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-06

【宏观早评】外资孤岛，海外流动性危机，A股反而影响较小

是：PTA纠缠度42，沪锡纠缠度41，棕榈油纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-06

棕榈油逢低做多

虽然市场情绪不佳且能源价格走低，但棕榈油自身基本面偏紧，价格表现相对抗跌，近期呈现窄幅震荡局势。总体供应并不宽松今年上半年以来，马来西亚产量表现良好，1—6月累计产量同比增加79万吨。近三年一直无法突破的1900万吨产量瓶颈，在今年有望被突破。从库存角度来看，自3月份进入增产季，虽然产量增加，但同时出口也较为旺盛，季节性累库进度缓慢，库存处于历年同期偏低位置。目前市场预估7月份产量和出口依旧环比大增，库存累积幅度预计较小。印尼情况与马来西亚出现分化，今年以来减产传言不绝于耳。6—7月份盘面曾对印尼减产问题进行了反应，当时虽然无直接数据佐证，但报价坚挺以及回购现象的出现从侧面反映了印尼产量不足。近期印尼公布5月份供需数据，产量下滑6%，至425.3万吨，减产问题得以确认。印尼减产原因有两方面：一方面，去年厄尔尼诺的干旱影响主要表现在印尼；另一方面，树木老龄化以及翻根。2021—2023年马来西亚产量低迷也是受树木老龄化以及翻根影响，从这个角度来说，印尼的减产将是一个中长期现象。印尼产量不足随之带来的问题是出口供应紧张。继前期出现回购现象后，最近印尼贸易部表示计划修订DMO规则，旨在提高其国内市场的食用油价格上限。虽然印尼未计划改变DMO出口比例，但内外价格的变动可能会影响棕榈油出口潜力。印度需求旺盛印度进口旺盛是支撑行情的重要因素。斋月结束后，印度月度进口量皆在70万吨以上，且逐月递增。SEA公布的数据显示，7月份印度进口量达到109万吨，环比激增39%，为11个月最高。但我们同时看到，目前印度进口利润已经转负，未来印度能否维持强劲的进口是市场关注的重要问题。从进口动能分析，印度近年来经济高速增长，带来更多的消费增量，印度在油脂市场存在强劲的内生需求。从季节性角度看，10月份印度将迎来排灯节，节前备货依然是棕榈油进口增长的动力。而进口利润的起伏通常只是阶段性表现，变化较快，无法作为中长期分析依据。因此，我们更倾向于认为印度旺盛的买需在下半年持续性较强。生物柴油政策继续发力棕榈油需求的最大增量来自生物柴油。3月份，马来西亚B20再次提上日程，后续有望正式实施。印尼能源部近期表示，计划在2025年广泛使用以棕榈油为基础的B40生物柴油，取代目前的B35混合柴油。早在前年，印尼已经开始进行B40路测，目前以及未来陆续进行其他领域的测试。如果马来西亚B20和印尼B40均正式实施，两者叠加，预估带来170万～180万吨的棕榈油消费增量，棕榈油平衡表将进一步收紧。总体来说，棕榈油自身基本面相对偏紧。宏观层面对美国衰退预期的交易对棕榈油盘面有一定影响，但下方空间相对有限。印尼减产以及生物柴油增量是中长期棕榈油上涨的重要驱动，策略上建议逢低做多。品种价差方面，鉴于豆油和菜油相比棕榈油而言供应充足，棕榈油表现将继续强于其他油脂，豆油与棕榈油价差将在未来一段时间内维持低位。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-06

商品维持修复，股指放缓脚步-2024年8月2日申银万国期货每日收盘评论

议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日棕榈油大幅上涨，豆油减仓上行，菜油偏弱震荡。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。此外印尼方面，印尼政府修订DMO政策规则，市场担忧DMO规则修改或影响印尼棕榈油出口潜力。东南亚产地供需趋紧，给棕榈油价格提供支撑，棕榈油大幅上涨。相较来说豆系、菜系供应充足，基本面承压，预计棕榈油表现将继续强于豆菜油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收涨。新季美豆生长状况良好，美豆出口需求疲软使得美豆期价弱势运行。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：震荡反弹，10和12合约相对偏强，10合约收涨5.04%，收于3653点。盘后公布的SCFI欧线为4907美金/TEU，环比下跌1.68%（-84美金），基本对应于8月中上旬的订舱价，跌幅相对有限，目前基本符合运价圆弧形回落的态势。但近期船司线上报价调价较快，2M联盟降幅较为明显，MSC降至4940/8240，MSK最新至鹿特丹wk33报价为4726/7882，OCEAN联盟降幅相对平缓，大柜价格8月中上旬基本维持在8400美金，THE联盟大柜平均价格基本在8200美金。由于前期10合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-03

政策存发力预期，市场情绪维持修复-2024年8月1日申银万国期货每日收盘评论

果 √ 玉米 √ 豆油 √ 菜油 √ 棕榈油 √ 豆粕 √ 菜粕 √ 纯碱 √ 玻璃 √ PVC √ 集运欧线 √ 主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股回落，建筑装饰板块领涨，食品饮料板块领跌，两市成交额0.79万亿元。资金方面，07月31日北向资金净流入195.80亿元，融资余额增加52.54亿元至14137.20亿元。在高息股的逻辑和利率下行趋势等多重因素影响下，我们认为上证50和沪深300指数长期仍是性价比较高的配置选择。股指出现放量大幅上涨，市场情绪明显好转，资金风险偏好回升，各项政策出台提振市场对未来的预期，短期预计偏多为主，操作上建议做多为主，预计IH08波动2300-2550，IF08波动区间3300-3750，IC08预计波动区间4600-5500，IM08预计波动区间4500-5400。【国债】国债：普遍上涨。央行公开市场回归净回笼，资金面转松，此前7天逆回购、LPR利率下调10bp，MLF利率调降20bp，商业银行启动新一轮存款降息，支撑利率下行。7月中采PMI略好于市场预期，但继续处于临界点下方，市场需求依然不足，二十届三中全会指出必须完善宏观调控制度体系，增强宏观政策取向一致性，落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措；中央政治局要求宏观政策要持续用力、更加给力，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。美联储在7月的FOMC会议上继续按兵不动，但同时释放了9月可能降息的信号，美债收益率显著回落。国内降息利好支撑债券利率下行，随着长端债券收益率再次接近前低，考虑到此前央行多次提示长期国债收益率风险，且鼓励金融机构出售长端债券，预计长端国债期货价格波动将加大，关注做陡曲线套利策略。 02 能化【橡胶】橡胶：国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，预计沪胶止跌，但上涨亦缺乏支撑，预计RU09走势大概率维持14000-15000区间震荡。【原油】原油：SC上涨3.38%。哈马斯政治领导人哈尼亚遇刺给以色列和哈马斯之间潜在的加沙停火协议带来了更多的不确定性。哈梅内伊表示，伊朗有责任惩罚以色列的这一行为。上周美国炼油厂开工率继续下降，商业原油库存连续第五周减少，汽油库存也下降而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年7月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.08146亿桶，比前一周下降275万桶；美国商业原油库存量4.33049亿桶，比前一周下降344万桶；美国汽油库存总量2.23757亿桶，比前一周下降367万桶；馏分油库存量为1.26847亿桶，比前一周增长153万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.73%。沿海重要下游工厂到港卸货量增多，整体沿海库存相应走高。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在102.3万吨，环比上周上涨4.9万吨，涨幅为5.03%，同比下跌2.22%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43万吨附近。预计7月26日至8月11日中国进口船货到港量53.65万吨-54万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在57.99%，较上周上升2.83个百分点。截至7月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.15%，较上周下降2.95个百分点，较去年同期下降4.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。周四聚烯烃冲高回落。短期聚烯烃供需或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化，夏季检修对于供给端的收缩成效以及部分下游终端开工情况。整体而言，连续回调过后，反弹以来，逢低偏多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃回落。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6203万重箱，环比累库163万重箱。纯碱周四回落。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存109.9万吨，环比增加约10.5万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5794元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收涨于价格4697元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价弱势下行后低位震荡。焦煤现货价格走势偏弱，焦炭港口报价持续下调、下游钢厂启动二轮提降。会议结束焦煤产量低位回升，上游库存消化缓慢，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在进一步抬升空间。近期炼焦利润尚可，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求淡季钢厂利润水平不佳、后市铁水产量趋于下滑，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价冲高回落，SF2409期价宽幅震荡。锰矿市场观望情绪增加、港口矿价逐渐松动，叠加焦炭价格下调，锰硅北方成本下滑至7060元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6260元/吨左右，行业利润有所收窄。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平不佳，成材产量高位下滑，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，锰硅、硅铁产量仍处相对高位，市场供需关系逐渐趋向宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并关注双硅厂家控产动向以及澳洲锰矿发运情况。 04 有色【贵金属】贵金属：金银近日连续反弹。7月利率会议美联储按兵不动，但措辞软化，继续为9月降息铺路。中东局势再度升温，昨日哈马斯领导人在伊朗遇袭身亡。此前由于科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，制造业PMI不及预期令库存周期带动的制造业回暖预期落空，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品一度出现连续下挫，隐隐进一步交易衰退的趋势，不过近日情绪有所缓解。当前经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，预计年内9月和12月出现2次降息。短期的矛盾点依然是对衰退还是软着陆间的定价，大概率还是软着陆-预防式降息的剧本，但如果失业率在周五进一步上行的话，警惕市场步入衰退叙事。【铜】铜：日间铜价盘中冲高回落，小幅收高。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落，小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.24％，商品整体迎来反弹。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国货币政策趋于宽松，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，但前期盘面或已对淡季有所反映，短期内铝价以反弹为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.75%，镍矿供应偏紧持续，且宏观影响下今日商品整体反弹。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且当地极端天气影响镍矿开采及中间品产量，原材料有边际收紧趋势。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存和利润压力犹在，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润较低，预计短期内镍价或有小幅反弹。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏弱震荡。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性来看锂价破位下跌，短期未有明显好转。 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农产品【白糖】白糖：今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6560元/吨，云南南华报价下调10元在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：今日棉价维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15418元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，国家发改委发布公告：为保障纺织企业用棉需要，经研究决定，近期发放2024年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。本次发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪现货上涨，期货出现震荡。根据涌益咨询的数据，8月1日国内生猪均价19.86元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月出口也明显回升，给棕榈油价格带来一定提振，SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。但豆系、菜系供应充足，抑制油脂上方空间。美豆在出口清淡和作物状况向好的影响下承压偏弱；近期加拿大菜籽产区天气好转，ICE油菜籽期货下跌。叠加欧盟生柴反倾销影响，豆棕价差也对棕榈油需求带来不利影响，棕榈油近日价格出现回落。不过中东局势影响原油近期走强，对油脂价格将带来扰动，预计油脂短期震荡运行为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。新季美豆生长状况良好，美豆出口需求疲软使得美豆期价持续下跌。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，10合约收跌1.79%，收于3515点。远月受地缘端升温预期影响，相对抗跌，近月合约由于近期马士基频繁下调开舱价，淡季运价下行影响下，相对偏弱。最新SCFIS欧线也开始下跌，欧线运价基本开启回落态势，比较关键的是运价回落的速度和幅度，这基本决定了10合约的估值。最新2M联盟降幅较为明显，MSC降至4940/8240，MSK最新至鹿特丹wk33报价为4726/7882，OCEAN联盟降幅相对平缓，但最新OOCL调降了小柜价格至4700美金，大柜价格8月中上旬基本维持在8400美金，THE联盟大柜基本维持在8500美金。由于前期10合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-02

股指商品共振，市场信心修复-2024年7月31日申银万国期货每日收盘评论

据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅反弹，菜粕窄幅震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：受地缘升温预期影响，盘中冲高回落，10合约收跌6.54%，收于3505.3点。新华社快讯，据伊朗国家电视台报道，哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗遭遇暗杀，地缘又起波澜，远月合约对此相对敏感，2502和2506合约均有所收涨。10和12合约对地缘变化相对钝化，盘中有所反弹，但受现货运价见顶下行趋势影响冲高回落。最新SCFIS欧线也开始下跌，欧线运价基本开启回落态势，比较关键的是运价回落的速度和幅度，这基本决定了10合约的估值。最新2M联盟降幅较为明显，MSC降至4940/8240，OCEAN联盟降幅相对平缓，8月中上旬运价基本维持在5400/8600，THE联盟大柜基本维持在8500美金。由于前期10合约已出现估值回调，深度贴水现货指数，加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-01

印尼将8月毛棕榈油参考价设定为820.11美元/吨

据外媒报道，印尼贸易部公布，印尼8月毛棕榈油参考价格定为每吨820.11美元，高于7月的800.75美元。基于新的参考价格，毛棕榈油出口关税和专项税将分别为每吨33美元和每吨85美元。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-31

供需紧平衡，棕榈油存支撑--申万期货_商品专题_农产品

今年产量增长预计有限。因此后期马来西亚棕榈油虽会继续保持累库趋势，但整体库存压力不太大，预计基本保持供需紧平衡状态。印尼国内消费仍有强支撑,再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限。后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。正文 01 长期因素制约，棕榈油产量增长料有限从种植面积来看，近年来马来西亚的棕榈油种植面积呈现逐年下降的趋势。由于19年后马来西亚叫停油棕种植面积扩张项目，旨在将种植面积控制在600万公顷以下。自19年马来西亚棕榈油种植面积达到590万公顷的峰值以后，开始保持环比下降趋势。相比之下，印尼的棕榈油种植面积仍保持逐年增长趋势。不过印尼适宜扩种的空间也有限，因此印尼棕榈油种植面积近两年增速也明显下降，预计24年印尼种植面积环比增长1.4%左右。长期以来，油棕种植业面临较大的环境保护压力。大量的热带雨林被占用成油棕林，增加了温室气体的排放。同时，油棕种植业的发展使得农药和化肥污染、空气污染增加。因此04年开始棕榈油产品制造商和零售商、环境和社会非政府组织以及各界投资者共同成立了可持续棕榈油圆桌会议（RSPO），来确保棕榈油的可持续生产和贸易，减少对环境和社会的负面影响。不过RSPO认证成本较高，特别对于小农户来说，认证难度较大。因此受RSPO认证问题，棕榈油种植面积较难有扩张。从树龄结构来看，由于马来西亚油棕行业发展较早，使得马来西亚油棕树老龄化问题严重。油棕树的经济树龄在25年左右，7-14年进入旺产期，之后逐渐衰退。截止到去年马来西亚20年以上的油棕树占比为36%，树龄在4到20年的油棕树占比为55%。而印尼棕榈油产业发展比马来西亚晚，使得印尼的树龄结构相对年轻。目前印尼7至14年的油棕树占比超过60%，20年及以上树龄的占比为31%。东南亚棕榈树老龄化问题制约了棕榈油单产水平，因此重植成为了马来西亚和印尼推进棕榈油产业发展的重要措施。一般在棕榈树成熟后20到25年进行复种，复种是对老树的一次更新种植，因此相对更加简单，但也容易受到遗留的病虫害等影响。马来西亚政府和印尼政府都推出了支持重植计划。但是对于小型种植户来说，重植成本较高，因此他们的重植意愿不高，整体重植进展缓慢，这点从近几年两国单产也可以窥见一斑。从两国单产水平来看，受到树龄结构老化的影响，两国单产水平近几年趋于下降。整体来看，受到种植面积增长有限及树龄结构老化的影响，东南亚产地的产量增幅预计受限。 02 马棕6月产量下滑，7月出口或有所提振产量方面，6月马来西亚棕榈油产量为161.53万吨，较5月相比下降5.23%。分地区来看，马来半岛、沙巴和沙捞越6月产量分别环比上一个月下滑5%、8%和4%。目前东南亚产地处于季节性的增产季，而6月产量却出现下滑，或是由于去年厄尔尼诺对东南亚地区造成干旱天气带来的对棕榈油产量的折损。同时6月马来西亚产区降雨量偏多，使得烂果现象增多，马棕出油率下降。6月马棕出油率环比下降1.43%，低于往年同期水平。 2024年1-6月马棕累积产量为887.58万吨，同比去年同期增加79万吨，增幅为9.79%。进入2024年马棕产量整体表现尚可，1到6月累计产量为20年以来最高水平。特别是今年5月份马棕产量增加明显，高于市场预期。尽管上半年面临斋月等一些因素的影响，并且地区间产量恢复也有所差别，但上半年马来半岛产量增长弥补了部分沙巴州产量的下降，2024年上半年马棕产量仍保持增长趋势。即使6月出现了反季节的减产，但7月马棕产量预计仍将增加。根据目前的高频数据来看，SPPOMA预计2024年7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加17.83%，7月马棕产量增产预期实现概率较大。对于马棕6月产量下降，此前市场已有预期，而6月马棕出口下降幅度则超出市场预估。2024年6月马来西亚棕榈油出口量为120.5万吨，环比上月减少12.58%。由于6月印尼调低CPO税收参考价，对马棕出口形成一定冲击，导致马棕出口受到挤占，6月出口数据表现出大幅放缓。而7月印尼方面将上调税费，预计7月马棕出口将有所提振。SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-20日棕榈油出口量环比增加32.62%和39.2%。虽然6月马棕产量下滑，但由于出口下降幅度超过产量，因此6月马棕仍维持累库趋势。截止到6月底马来西亚棕榈油库存达到182.95万吨，相较上个月增加4.3%，该库存水平已处于往年同期相对较高水平。今年3至5月马棕库存增加有限，主要受到斋月因素及印度强劲进口的支撑。考虑到后期马棕出口仍有支撑，且产量在长期因素的制约下，今年产量增长预计有限。因此后期马来西亚棕榈油虽会继续保持累库趋势，但整体库存压力不太大，预计基本保持供需紧平衡状态。 03 印尼产量恢复或不及预期，需求仍可期待根据前文提到的内容，由于印度尼西亚的树龄结构相比较马来西亚要更年轻化，印尼的棕榈树单产水平也较好，因此我们看到今年印尼棕榈油产量表现较优。根据GAPKI数据，2024年4月印尼棕榈油产量为450.8万吨，环比上月增加0.33%。 2024年1至4月印尼棕榈油累计产量为1789.2万吨,去年同期为1779.4万吨，为往年同期较高产量水平。去年印尼产区8-10月受厄尔尼诺影响，出现干旱天气，其余时间天气正常。因此上半年印尼产量较好，但是受到厄尔尼诺的滞后影响，从6月开始印尼产量或出现环比下降的现象。不过由于去年虽然受厄尔尼诺影响印尼出现干旱，但并未出现极端干旱天气，因此即使后期印尼出现减产，也不会出现大幅度减产。今年印尼产量预计相较去年基本环比持平，或略有小幅增长。相比较产量端，目前印尼的需求端更是市场关注的重心。首先出口方面，根据GAPKI数据印尼4月棕榈油出口量为217.8万吨，环比下降14.92%，同比去年同期增加2.06%。1-4月印尼共出口974.1万吨，低于去年同期的1063.3万吨。今年上半年由于相比较其他油脂，棕榈油价格较高使得棕榈油性价比下降。同时由于印尼国内需求强劲，使得印尼出口量有所下滑。并且在今年3月印尼政府重新实施DMO政策，来确保国内油脂供应，使得印尼报价相比较马来西亚来说偏高。因此部分出口需求受到马棕的替代，印尼的出口表现欠佳。6月印尼调低CPO税收参考价，预计6月印尼出口数据将增加。但7月印尼上调税费，7月出口或再次下降。在印尼国内强劲需求的支撑下，印尼消费量保持较高水平，根据GAPKI数据显示，2024年4月印尼棕榈油消费量为189.3万吨，基本较上个月及去年同期持平。今年1至4月印尼国内消费量累计达到759.7万吨，创历史同期的最高水平。同时根据Aporbi的数据显示，印尼今年1至4月的生柴产量也创历史同期新高在B35的施行下，印尼国内消费自去年8月开始始终维持高位。不过我们注意到今年开始印尼生柴消费量有所下滑，主要因为目前POGO价差高位，抑制了印尼国内生物柴油的生产。近几年印尼政府一直在积极推进生物柴油掺混比例的提高。印尼自去年8月开始施行B35后，政府继续布局B40计划。从现实层面看，根据Aprobi数据截止到2023年印尼的生物柴油产能超过1700万千升，已经具备施行的条件。并且印尼也进行多次道路实验，7月23日印尼进行了B40牵引列车测试，表现出印尼政府推进B40的决心。今年印尼面临着政府换届，新总统将在10月上任。新总统普拉博沃在政策上强调将延续佐科总统的政策路线，并且主张将保持政策的连续性。而佐科一直在推动生物柴油掺混比例提高。因此在生柴政策上，新政府预计也将保持积极的态度。整体看预计今年印尼推行B40的概率较低，而明年则有望推行，印尼能源部也表示计划在2025年广泛使用基于棕榈油的B40生物柴油。因此在强劲政策的支撑下，即使POGO价差不支撑印尼生物柴油扩大生产，但预计生产商仍会完成任务，印尼国内消费仍有强支撑。再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限，后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。 04 印度进口需求旺盛目前印度保持强劲的进口势头。根据SEA数据，印度6月进口植物油总量为155万吨，环比增加1%，同比增长18%。今年1至6月印度植物油累计进口764万吨，同比增长5%。其中，6月印度棕榈油进口量为78.8万吨，创近6个月以来的最高水平。库存方面，截至2024年6月底印度植物油库存为257万吨，环比增长6%，植物油库存水平已达到往年同期偏高水平，但棕榈油库存却处于偏低水平。根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。 05 小结马来西亚7月产量维持增产预期，出口因印尼税费上调而有所提振，预计7月出口将明显改善。印尼方面，前期产量表现较好，但受去年厄尔尼诺的滞后影响，6月后印尼产量增长或不及预期。并且需求端在印尼B35的推行下，仍有较强支撑。虽然目前东南亚地区处于增产季，并且后期产量将达到季节性高峰，但受长期因素的制约整体产量增长幅度受限。此外，印度受节日因素影响仍有补库需求，后期进口预计仍将保持强劲势头。因此东南亚产地整体累库动能不足，库存压力不大。国内方面三季度棕榈油到港增加，累库风险加大。短期来看，在其他油脂天气炒作及东南亚产地库存压力不大的支撑下，棕榈油预计偏强为主。但考虑到国内后期到港压力，上方空间受限。而对于四季度来说，全球拉尼娜发生概率加大，届时棕榈油处于减产季。天气扰动或带来供应的减少，且后期生柴政策值得期待，建议关注做多远月棕榈油机会。 06 风险提示 1、东南亚产地发生极端天气 2、宏观风险影响商品板块情绪

申银万国期货2024-07-31

商品普跌，黑色再现负反馈-2024年7月30日申银万国期货每日收盘评论

高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：盘面午后回调，10合约收跌5.49%，收于3663点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响或有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-31

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