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油脂波动幅度加大

向使用美豆油作为生物柴油原料。马来西亚棕榈油涨幅接近4%，由于印尼2月棕榈油出口总关税下调62美元/吨，市场担忧印度等地区需求，最终限制盘面涨幅。棕榈油基本面偏弱根据MPOA数据，1月前20日马来西亚棕榈油产量预估减少13.29%，往年同期均值为减少13.1%，减幅略微扩大。进入1月，马来西亚沙巴州和沙捞越州雨水较多，柔佛州和彭亨州情况好一些。根据船运商检机构ITS的数据，1月马来西亚棕榈油出口下降12.3%，减幅较2024年12月前25日缩小，往年同期均值为下降11.17%，出口表现略差。尽管今年斋月将于3月开始，但是印度在斋月备货季并没有大量采购棕榈油。市场预估1月进口棕榈油在40万吨左右，低于2024年12月的50万吨。1月31日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差为-53美元/吨，为2021年以来同期最低；印度港口精炼豆油和精炼棕榈油价差为-35美元/吨，1月中旬为-75美元/吨，价差逐步缩窄，但仍是2021年以来同期最低。截至1月初，印度港口棕榈油库存下降至40万吨，低于历史均值51万吨；豆油累库至31万吨，高于历史均值16.6万吨；葵油库存略降至27.8万吨，高于历史均值12.6万吨。根据市场反馈，印度转向采购更多的豆油和葵油，2月初印度豆油和葵油库存还将处于高位，但是棕榈油将继续去库。因为俄罗斯和乌克兰葵油出口前置，未来葵油仍溢价于其他油脂，预计阿根廷豆油在4月新作大量上市之前，出口增量有限。豆油持续去库由于之前国内近月进口大豆榨利较差，下游并没有大量采购豆粕，1月船期进口大豆买船较为缓慢。而1月由于巴西中西部降水较多，影响收割和出口发运，预估2月国内进口大豆在500万吨，3月在400万吨，1—3月累计进口在1628万吨，比2024年同期减少230万吨。尤其是3月进口到港偏少，预计到3月底国内豆油将去库至60万吨。 1月27日当周，巴西大豆发运38.65万吨，高于前一周的25.11万吨，低于历史均值41.27万吨，也低于2024年同期的52.54万吨。未来一段时间，巴西多数地方降雨低于正常水平，有利于收割。如果天气持续较好，4月之后进口南美大豆到港将增多。菜油累库压力犹存在前期菜油涨至高位阶段，国内采购较多的进口迪拜、俄罗斯、澳大利亚等地区的菜油，一季度菜油平均每月到港在20万吨以上。截至1月底，华东地区三级菜油和一级大豆油现货价差为410元/吨，虽然低于历史平均的1015元/吨，但是该价差下，下游采购意愿还是不高。根据往年情况，只有三级菜油和一级豆油价差打平的时候，菜油成交才会显著改善。从平衡表上看，只有等到4月开始，国内菜油库存才会开始下降多一些，在此之前，累库压力犹存。美国对加拿大商品加征关税也可能会影响加拿大菜油出口到美国。近两年加拿大出口300万吨左右的菜油到美国，不到一半用于生物柴油，剩下的用于食用等其他消费。根据美国政府的提议，2025年开始菜油将不会获得生物柴油补贴，豆油将会获得0.2~0.3美元/加仑的补贴。目前美国生物柴油政策还处于征询期，也未上升到法律层面。如果最终美国政府加税涉及加拿大菜油，且加拿大菜油最终不会获得补贴，那么加拿大菜油将会降价寻找其他地方的需求。等待政策指引美国除了对加拿大商品加征关税，也对来自中国的商品加税，而国内也将采取反制措施。除了供应端的变数，油脂需求端最大的不确定还是生物柴油政策，这也是上一轮油脂回调的主要原因之一。多数市场人士预估今年印尼生物柴油实际完成不了B40，消耗棕榈油增量只有100万吨左右，不及早先预期B40情形下200万~300万吨的增量，非公共市场部分在没有补贴下，能否顺利执行仍然存疑。美国生物柴油方面，虽然特朗普上台后不倾向发展生物柴油，但是也不至于完全停止，最终或许像上届任期内豁免一些小型炼油厂的义务量。未来生物柴油增量或许放缓，3月美国环保署将会提出2026年的强制性规定，一季度不会有决定性的美国生物柴油政策，油脂趋势性反弹更需要生物柴油端的指引。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

黑色走强，股指上涨-2025年2月6日申银万国期货每日收盘评论

脂偏强运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据显示2025年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少15.19%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后强势反弹，04合约收于1473点，上涨5.63%，06至12合约涨幅均超12%，12合约尾盘触及涨停。基本面未见明显向上驱动，情绪面的因素更多一些。2月5日盘后，MSK再度调降wk07和wk08报价，大柜调降300美金至2200美金，船司2月报价中枢进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-07 09:08

【农产品早评】红枣：宏观氛围好转，盘面增仓上涨

长133.8%。(期货日报) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油上涨0.37%，日盘棕榈油05合约上涨0.91%，收盘8690。现货基差，天津1450（12），山东1350（52），江苏1020（62），广东1120（62）。供给端：马来1月产量环比减少，市场预期库存继续维持减库存态势。东南亚供给端仍然偏紧。需求端：豆油-棕榈油价差倒挂，豆油比棕榈油贵，不利于棕榈油消费。印尼实施B40政策，生物柴油端对棕榈油消费有支撑。观点：东南亚仍然处于季节性减产，供给偏少下棕榈油仍然维持供小于求的基本面。预计棕榈油价格震荡偏强。菜油：夜盘菜油下跌0.54%，日盘菜油05合约上涨0.92%，收盘8766。现货基差，广东34（0），广西-6（-10），江苏54（0），福建54（0）。供给端：国内菜油库存偏高，有去库存压力。美国-加拿大贸易摩擦可能导致加拿大出口至美国的菜油流向非美地区，对菜油构成利空。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：菜油库存偏高有去库存压力，预计价格在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：夜盘豆油上涨0.12%，日盘豆油05合约上涨1.6%，收盘8022。现货基差，福建682（0），广东682（0），江苏502（0），山东482（-20），天津412（40）。供给端：2-4月国内大豆到港偏少，近月原料供应偏紧。预计后期在巴西增产下大豆到港增加供应紧张缓解。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费发生。观点：在大豆到港偏少支撑下预计豆油在近月维持偏强，远月有到港增加预期走势弱于近月。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.96%，日盘豆粕05合约下跌1.02%，收盘2902元/吨。现货基差，广东408（0），江苏448（40），山东428（40），天津498（80）。供给端：阿根廷昨日产区降雨10-20mm，可以缓解前期干旱，有利大豆生长。未来第一周阿根廷产区将有10-20mm降雨，未来第二周重新回到降雨偏少模式。巴西未来两周降雨正常到偏多，市场仍然对巴西维持1.7亿吨左右的丰产预期。春节过后，油厂陆续开机，预计后面豆粕供应增加。需求端：中下游企业持有库存较少，刚性的补库存需求对豆粕基差和现货价格有支撑。观点：豆粕维持强现实弱预期的格局，现货端偏强来自于2-4月大豆到港偏少以及春节之后下游需求端补库存的效应。预期偏弱来自于巴西增产的大豆还未大量上市，随着巴西大豆后期陆续到港，预计5月之后大豆库存压力将增加。菜粕：夜盘菜粕下跌1.64%，日盘菜粕05合约下跌2.5%，收盘2.53%。现货基差上涨，华东-60（5），福建30（35），广东-30（15），广西-50（15）。供给端：当前，国内港口菜粕库存量达到63.5万吨，相较于去年同期的23.4万吨，同比上升了6.4万吨，显示出菜粕库存处于较高水平，市场正面临显著的去库存压力。此外，根据市场消息，针对菜籽反倾销案，商务部调查机关已决定接受加拿大政府的申请，并计划于2025年2月20日下午2:30举行意见陈述会，届时将听取加拿大相关利害关系方的意见陈述。观点：菜粕供应偏大，库存累积至历史高位，面临去库存压力，预计价格将承压。反倾销调查案件的不确定性将导致价格波动剧烈，预计价格在底部宽幅震荡。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，客商返回产地补货，多数按需采购，目前客商仍旧是采购三级果及中小果，近段时间中小果需求尚可，个别冷库表示一二级货源的意向报价有偏弱迹象；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，春节过后客商返回产地补货，当前补货以包装前年已经采购的货源为主，临时采购的量不大，部分客商表示会从甘肃产区转往陕西采购；甘肃产区客商数量比较多，冷库包装热度较高；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期震荡偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣： Mysteel 数据统计，本周 36 家样本点物理库存 10535 吨，较上周减少 65 吨，环比减少 0.61%，同比增加 12.96%，本周样本点库存微幅下降，春节过后部分内地客商返疆寻货，棚区出摊商户逐渐增多，现货价格较节前基本持平，目前下游尚未开启补货需求；河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计2月7日开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；节后宏观氛围好转，盘面大幅增仓上涨，下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（0），市场下游有待恢复生产，采购积极性一般，市场实际交投有限；本周纸浆主流港口样本库存量为218.8万吨，环比上涨24.5%；下游开工：白卡纸环比-9.7%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+7.8%；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:06

【宏观早评】deepseek带动中国科技股重估，中小盘强势上涨

纠缠度最低的品种是：苹果纠缠度14，棕榈油纠缠度16，焦炭纠缠度17。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度43，聚丙烯纠缠度41，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:05

乐观情绪回升，IC延续反弹

中衍期货02-07 08:00

集运跌幅居前，油脂油料全线上涨-2025年2月5日申银万国期货每日收盘评论

脂全线上涨。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据1月1-25日马棕产量环比减少3.13%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅上涨。近期南美天气条件欠佳，巴西产区再次出现降雨，大豆收割工作受到阻碍，导致收获进度偏慢。阿根廷仍存在干旱问题，降雨并未有效回归，天气预报显示阿根廷天气将变得炎热干燥给作物生长带来不利影响。阿根廷作物优良率继续下降，引发市场对于阿根廷大豆产量的担忧，提振美豆价格提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，04合约收于1373.6点，下跌8.70%。地中海、马士基和达飞调降运价，船司2月报价中枢进一步下调，MSC调降2月15日起报价，大柜调降至2940美金，MSK的wk08开舱，大柜调降300美金至2500美金，同时同步调降wk07报价至大柜2500美金，达飞调降wk07起报价，大柜调降600美金至2935美金，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2800-2900美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-06 09:08

【宏观早评】美指和美债利率走低，外盘金持续新高

纠缠度最低的品种是：苹果纠缠度14，棕榈油纠缠度16，焦炭纠缠度17。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度43，聚丙烯纠缠度41，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:06

【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨

2.54。(饲料工业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油下跌44元/吨，日盘棕榈油05合约上涨1.89%，收盘8612元/吨。现货基差上涨，天津1438（80），山东1298（60），江苏958（20），广东1058（100）。供给端：马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。需求端：AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。观点：产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。棕榈油的驱动逻辑仍然是东南亚供需偏紧，目前来看这个态势仍然持续，对棕榈油构成利多支撑，预计棕榈油偏强运行。菜油: 夜盘棕榈油下跌38元/吨，日盘菜油05合约上涨1.02%，收盘8686元/吨。现货基差上涨，广东34（142），广西4（182），江苏54（122），福建54（122）。供给端：国内菜油库存40.8万吨，位于历史偏高水平。年度来看全球菜籽减产，期末库存同比上一年度下降。需求端：菜油和豆油价差偏小，有利于菜油消费。全球来看，美国对加拿大菜油用于生产生物柴油不再补贴，将可能减少菜油消费的发生。美国-加拿大的关税问题也将减少菜油的需求。观点：全球菜籽库存减少对菜油价格提供底部支撑，但是美国-加拿大地缘博弈对菜油造成利空。预计菜油在底部宽幅震荡。豆油：夜盘豆油05合约下跌18元/吨，日盘豆油05合约上涨1.86%，收盘7896元/吨。现货基差，福建682（-2），广东682（-2），江苏502（78），山东502（18），天津372（108）。供给端：预期国内大豆2-4进口量同比去年偏少，港口大豆库存开始下降对豆油价格提供底部支撑。巴西增产预期没有改变，全球大豆仍然维持宽松格局。需求端：豆棕价差仍然倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。美国和加拿大的贸易摩擦可能减少菜油进口，进而增加美国国内豆油消费量。观点：国内一季度大豆到港偏少对豆油价格提供支撑，同时美国和加拿大的贸易摩擦有利于豆油消费增加。利空来自于巴西大豆的增产，全球大豆仍然维持过剩格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动发生。市场消息： 1. 印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一表示，将尝试2026年实施B50计划，以实现能源自给自足，减少柴油进口。 2. 路透预测1月MPOB数据产量: 132万吨（-11%），库存:165万吨（-3.45%）。彭博预测1月MPOB数据:产量 134万吨 (-10%)，库存166万吨 (-2.9%)。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约下跌6元/吨，日盘豆粕05合约上涨3.9%。现货基差上涨，广东408（50），江苏408（50），山东388（10），天津418（20）。供给端：巴西收获推迟，最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。国内2-4月进口大豆到港同比偏少，港口大豆库存下降73万吨，国内豆粕库存下降11万吨。年度来看，巴西大豆增产预期没有改变，大豆仍然维持宽松格局。天气方面，未来两周阿根廷产区降雨增加，可以缓解旱情。需求端：下游需求端节后补库支撑现货基差上涨，豆粕今天成交31万吨，豆粕库存继续下降到3年偏低水平。观点：2-4月预期到港偏少，支撑现货价格。预计现货基差仍然偏强运行，3-5豆粕月差维持正套。菜粕：夜盘菜粕05合约下跌20元/吨，日盘菜粕05合约上涨4%。现货基差上涨，华东-65（60），福建-5（20），广东-45（0），广西-65（0）。供给端：港口菜粕库存仍然维持高位，环比增加6万吨至64万吨。油厂菜籽库存44万吨，环比减少2万吨。需求端：水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕上涨，自身基本面过剩的矛盾还未缓解。近期豆粕供应偏紧驱动价格上涨，菜粕亦跟随上涨。远期来看，进口菜籽减少对菜粕价格形成底部支撑，但是自身库存偏大将限制价格涨幅。预计价格在底部宽幅震荡。市场消息： 1. 巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%。 2. 最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。苹果苹果：春节期间销售情况表现中性，各地区市场表现不一，南方销区市场礼盒销售良好，华南地区部分市场礼盒价格上涨，西南、华中地区礼盒价格回落；到了年初六，销区市场到货量开始减少，市场拿货小贩减少，短期需求有所回落；节后产地补货表现一般，主要是客商仍集中于甘肃产区，甘肃产区果农货主流价格未有变动，陕西产区延安、渭南地区，冷库交易零星，产区价格与年前基本一样；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极，随着市场恢复交易增多下游或存一定补货需求；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计初十开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。纸浆纸浆：智利浆二月份报价：银星815美元/吨，涨20美元/吨；明星590美元/吨，涨20美元/吨；金星690美元/吨，涨20美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格上涨，银星6700元/吨（+100），俄针6180元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（-20），贸易商获利基础上积极报涨浆价；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:05

淡季来临豆油将偏弱震荡

将日益明显，从而会抑制豆油价格走高。棕榈油弱势拖累豆油和美豆油期货触底反弹不同，在去年12月中旬形成“双头”形态后，马来西亚棕榈油期货震荡下行，跌势明显。虽然马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，棕榈油产量月环比继续下降，但由于出口不畅，库存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油价差过低，使得棕榈油性价比偏低，不利于棕榈油消费。2月过后，棕榈油主产国将进入增产周期，更不利于棕榈油走强，无法给豆油带来提振作用。据监测，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%，至258万吨，出口放缓抵消了产量下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量环比下降15.19%。独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。综上所述，外盘豆类利多难觅，棕榈油利空缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货难以筑底上行，大概率继续弱势震荡。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

资金动态20250206

流入的品种有黄金、氧化铝、白银、豆粕和棕榈油，分别流入12.18 亿元、10.19 亿元、8.86 亿元、3.93 亿元和3.37 亿元；主要流出的品种有20号胶、铁矿石、工业硅、硅铁和短纤，分别流出0.91 亿元、0.66 亿元、0.32 亿元、0.29 亿元和0.29 亿元。期货板块方面，从主力合约看，有色金属、化工、农产品、黑色系和金融板块均呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、氧化铝、白银和烧碱，同时关注逆势流出的20号胶和工业硅；农产品和黑色系板块流入较少，重点关注流入较多的豆粕和焦煤，同时关注流出较多的铁矿石和生猪；金融板块重点关注5年期国债期货和沪深300股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

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