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乐观情绪回升，IC延续强势

中衍期货02-24 08:00

【油脂周报】棕榈油供需偏紧

2025年2月22日农产品-油脂棕榈油供需偏紧棕榈油：本周棕榈油上涨超3%，市场仍然在交易东南亚产地供需偏紧的态势。供给端：2月是东南亚产区季节性减产季节，产地没有供应压力。预计马来将延续1月减产的趋势，但要关注高频数据sppoma和mpoa对产量的预估，验证2月产量的变化。需求端：印度和东南亚进入斋月备货期，对油脂的需求将增加，但值得注意的是棕榈油价格表现的明显比豆油贵，这将限制棕榈油的消费量。观点：棕榈油仍然维持供需偏紧格局，东南亚2月份是季节性减产月份。印度和东南亚斋月备货将增加食用需求。预计棕榈油仍然维持偏强格局，月差维持正套格局。菜油：供给端：USDA在2月的供需报告中预测全球菜籽库存同比减少30%。国内方面，菜籽和菜油库存偏高，菜油有去库存压力需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：现货端库存偏高，菜油面临去库存压力。油脂板块在棕榈油带领下偏强上涨，对菜油价格有支撑。但是自身基本面供大于求限制了菜油涨幅。预计菜油价格在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：供给端：在2月份的供需报告中，USDA继续预测全球大豆库存将呈现增长态势，尽管巴西产量增加，全球大豆市场依然保持宽松的库存环境。得益于原料供应的充裕，豆油的供给预计将保持充足。然而，国内一季度大豆供应因巴西收获进度缓慢及到港延迟而面临紧张局面，导致短期内豆油供应同样偏紧。展望未来，随着巴西大豆收获加速，预计4月份之后国内大豆供应紧张状况将逐步得到缓解。在需求方面，豆油与棕榈油的价格倒挂现象，使得豆油价格相对较低，这有利于刺激豆油的消费。春节过后，豆油市场将进入消费淡季。综合分析，豆油价格的总体走势将与油脂板块保持一致，而油脂板块目前在棕榈油的带动下显示出较强的市场态势。短期内，由于大豆供应紧张，现货基差得到支撑。但随着春节的结束，豆油消费旺季也将结束。长期来看，预期大豆到港量增加将限制价格的上涨空间。预计豆油价格将在7700-8200元/吨的区间内波动。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-23 09:05

大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

99qh02-21 15:27

大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

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大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

99qh02-21 15:23

大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

99qh02-21 15:22

大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

99qh02-21 15:21

大连商品交易所2025-02-21棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油仪征方顺 94 94 0 棕榈油天津嘉里 2,200 2,200 0 棕榈油小计 2,294 2,294 0 总计 2,294 2,294 0

99qh02-21 15:20

双焦起舞，集运回落-2025年2月20日申银万国期货每日收盘评论

。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油涨幅居前。马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。生柴端的提振、出口传闻的扰动加强产地供需偏紧的预期，再叠加原油上涨带动，油脂预计短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价震荡走高。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期，因此美豆偏强运行，并且在短期国内豆粕供应收紧的背景下豆粕价格有支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，04合约收于2064点，下跌2.93%。盘后MSK调降wk10同时同步开舱wk11，至鹿特丹大柜调降400美金至3600美金，该运价测算下来的估值仍高于目前盘面点位，但马士基二次调降3月报价后或使得市场对于3月提涨预期降温。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但当前淡季下，3月初4100美金左右的大柜均价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，随着马士基二降运价或使得情绪降温，预计短期盘面偏向震荡，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-21 09:08

【农产品早评】苹果：节后客商补货，现货小幅偏强

、瘦肉率等。(现代畜牧网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨0.45%，收盘9410元/吨，日盘棕榈油1.83%，收盘9394元/吨。供给端：2月是东南亚产区季节性减产季节，产地没有供应压力。但是，SPPOMA高频数据显示2月上半月产量环比增加，关注1-20日产量情况，评估马来产地的供应变化。需求端：印度和东南亚即将进入斋月备货时期，对棕榈油的食用需求有支撑。观点：棕榈油仍然维持供需偏紧格局，东南亚出于季节性减产时期，斋月备货将增加食用需求。预计棕榈油仍然维持偏强格局，月差维持正套格局。菜油：夜盘菜油05上涨1.09%，收盘8898元/吨，日盘菜油05上涨0.91%，收盘8802元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，菜籽库存从高位环比下降。年度来看，USDA预估2024-25年度全球菜籽库存同比减少。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的进行。观点：大方向跟随油脂板块偏强，但是出于自身基本面减弱，现货仍然面临去库存压力。涨幅不及棕榈油。预计菜油价格在8500-8900区间震荡。豆油：夜盘豆油05上涨0.33%，收盘7974元/吨，日盘豆油05上涨0.28%，收盘7948元/吨。供给端：全球大豆供应宽松，主要是因为巴西大豆丰产。年度来看在大豆供应增加的背景下预计豆油供应偏宽松。近端来看，因为2-4月大豆到港偏少将导致供应偏紧。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油的食用消费。观点：长期来看，大豆供应宽松背景下，豆油亦供应充足。消费端的利多来自于豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。以及豆油在7800-8200区间震荡。 ‍ 豆菜粕豆粕：日盘豆粕05合约0.93%，收盘2929元/吨。现货基差上涨，广东651（43），江苏671（53），山东731（53），天津821（53）。供给端：国内近端大豆到港偏少，大豆供应偏紧。远期来看随着巴西大豆大量收获上市，到港增加预计大豆供应紧张得到缓解。需要关注豆粕供应缓解的时间点，如果超过5月，05豆粕仍然将维持偏强。需求端：下游刚性补库存需求对现货基差有支撑。观点：长期来看，全球大豆在巴西增产下，供应增加。预计2025年9月巴西供给季之前维持过剩格局。但是需要注意到国内2-4月进口大豆到港偏慢，造成豆粕供应偏紧，对现货价格有支撑。预计豆粕维持近强远弱格局，月差5月之前呈现正套趋势。菜粕：日盘菜粕05合约0.19%，2685元/吨。现货基差，华东-45（-3），福建125（7），广东35（7），广西35（-3）。供给端：国内菜粕库存偏高，有去库存压力。年度来看，USDA预估全球菜籽库存同比减少。需求端：一季度水产养殖偏弱，对饲料的需求偏低。观点：利多的支持来自全球菜籽供需同比偏紧，且加拿大反倾销事件还未出结果。利空来自于菜粕库存偏高，仍然有去库存压力。预计菜粕价格在底部震荡，需要关注地缘问题带来的风险溢价。苹果苹果：截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快；山东产区冷库成交量增加明显，部分货源为贸易商为此后一段时间备货，尚未完全出库，外贸订单量较大，适合出口的货源出库进度良好，本周内山东产区小单车采购积极较高，小单车的出货量增加明显；陕西产区冷库交易增加明显，陕北新增部分客商采购，出货量略有增加；甘肃冷库出货速度比较快，客商采购积极较高，截止到目前静宁、庄浪等产区冷库中果农货余货量已经很少，剩余货源多为客商货；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度也逐渐放缓，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 10583 吨，较上周增加 85 吨，环比增加 0.81%，同比增加 14.47%，本周样本点库存小幅增加，终端市场购销氛围一般，下游客商按需零星补货，内地客商年后返疆复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场好货紧张价格偏强，一般货出货承压，季节上来看即将进入淡季，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下现货难有大幅波澜；短期下游有一定补货需求，期现商采购持续性不强，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6600元/吨（-50），俄针6000元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4820元/吨（-30）；针阔叶浆价差1780元/吨（-20），贸易商市场走货清淡，下游入市积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量和表需环比回升，成品纸库存环比小幅下降；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-21 09:06

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