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【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨

2.54。(饲料工业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油下跌44元/吨，日盘棕榈油05合约上涨1.89%，收盘8612元/吨。现货基差上涨，天津1438（80），山东1298（60），江苏958（20），广东1058（100）。供给端：马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。需求端：AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。观点：产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。棕榈油的驱动逻辑仍然是东南亚供需偏紧，目前来看这个态势仍然持续，对棕榈油构成利多支撑，预计棕榈油偏强运行。菜油: 夜盘棕榈油下跌38元/吨，日盘菜油05合约上涨1.02%，收盘8686元/吨。现货基差上涨，广东34（142），广西4（182），江苏54（122），福建54（122）。供给端：国内菜油库存40.8万吨，位于历史偏高水平。年度来看全球菜籽减产，期末库存同比上一年度下降。需求端：菜油和豆油价差偏小，有利于菜油消费。全球来看，美国对加拿大菜油用于生产生物柴油不再补贴，将可能减少菜油消费的发生。美国-加拿大的关税问题也将减少菜油的需求。观点：全球菜籽库存减少对菜油价格提供底部支撑，但是美国-加拿大地缘博弈对菜油造成利空。预计菜油在底部宽幅震荡。豆油：夜盘豆油05合约下跌18元/吨，日盘豆油05合约上涨1.86%，收盘7896元/吨。现货基差，福建682（-2），广东682（-2），江苏502（78），山东502（18），天津372（108）。供给端：预期国内大豆2-4进口量同比去年偏少，港口大豆库存开始下降对豆油价格提供底部支撑。巴西增产预期没有改变，全球大豆仍然维持宽松格局。需求端：豆棕价差仍然倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。美国和加拿大的贸易摩擦可能减少菜油进口，进而增加美国国内豆油消费量。观点：国内一季度大豆到港偏少对豆油价格提供支撑，同时美国和加拿大的贸易摩擦有利于豆油消费增加。利空来自于巴西大豆的增产，全球大豆仍然维持过剩格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动发生。市场消息： 1. 印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一表示，将尝试2026年实施B50计划，以实现能源自给自足，减少柴油进口。 2. 路透预测1月MPOB数据产量: 132万吨（-11%），库存:165万吨（-3.45%）。彭博预测1月MPOB数据:产量 134万吨 (-10%)，库存166万吨 (-2.9%)。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约下跌6元/吨，日盘豆粕05合约上涨3.9%。现货基差上涨，广东408（50），江苏408（50），山东388（10），天津418（20）。供给端：巴西收获推迟，最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。国内2-4月进口大豆到港同比偏少，港口大豆库存下降73万吨，国内豆粕库存下降11万吨。年度来看，巴西大豆增产预期没有改变，大豆仍然维持宽松格局。天气方面，未来两周阿根廷产区降雨增加，可以缓解旱情。需求端：下游需求端节后补库支撑现货基差上涨，豆粕今天成交31万吨，豆粕库存继续下降到3年偏低水平。观点：2-4月预期到港偏少，支撑现货价格。预计现货基差仍然偏强运行，3-5豆粕月差维持正套。菜粕：夜盘菜粕05合约下跌20元/吨，日盘菜粕05合约上涨4%。现货基差上涨，华东-65（60），福建-5（20），广东-45（0），广西-65（0）。供给端：港口菜粕库存仍然维持高位，环比增加6万吨至64万吨。油厂菜籽库存44万吨，环比减少2万吨。需求端：水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕上涨，自身基本面过剩的矛盾还未缓解。近期豆粕供应偏紧驱动价格上涨，菜粕亦跟随上涨。远期来看，进口菜籽减少对菜粕价格形成底部支撑，但是自身库存偏大将限制价格涨幅。预计价格在底部宽幅震荡。市场消息： 1. 巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%。 2. 最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。苹果苹果：春节期间销售情况表现中性，各地区市场表现不一，南方销区市场礼盒销售良好，华南地区部分市场礼盒价格上涨，西南、华中地区礼盒价格回落；到了年初六，销区市场到货量开始减少，市场拿货小贩减少，短期需求有所回落；节后产地补货表现一般，主要是客商仍集中于甘肃产区，甘肃产区果农货主流价格未有变动，陕西产区延安、渭南地区，冷库交易零星，产区价格与年前基本一样；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极，随着市场恢复交易增多下游或存一定补货需求；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计初十开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。纸浆纸浆：智利浆二月份报价：银星815美元/吨，涨20美元/吨；明星590美元/吨，涨20美元/吨；金星690美元/吨，涨20美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格上涨，银星6700元/吨（+100），俄针6180元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（-20），贸易商获利基础上积极报涨浆价；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:05

淡季来临豆油将偏弱震荡

将日益明显，从而会抑制豆油价格走高。棕榈油弱势拖累豆油和美豆油期货触底反弹不同，在去年12月中旬形成“双头”形态后，马来西亚棕榈油期货震荡下行，跌势明显。虽然马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，棕榈油产量月环比继续下降，但由于出口不畅，库存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油价差过低，使得棕榈油性价比偏低，不利于棕榈油消费。2月过后，棕榈油主产国将进入增产周期，更不利于棕榈油走强，无法给豆油带来提振作用。据监测，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%，至258万吨，出口放缓抵消了产量下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量环比下降15.19%。独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。综上所述，外盘豆类利多难觅，棕榈油利空缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货难以筑底上行，大概率继续弱势震荡。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

资金动态20250206

流入的品种有黄金、氧化铝、白银、豆粕和棕榈油，分别流入12.18 亿元、10.19 亿元、8.86 亿元、3.93 亿元和3.37 亿元；主要流出的品种有20号胶、铁矿石、工业硅、硅铁和短纤，分别流出0.91 亿元、0.66 亿元、0.32 亿元、0.29 亿元和0.29 亿元。期货板块方面，从主力合约看，有色金属、化工、农产品、黑色系和金融板块均呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、氧化铝、白银和烧碱，同时关注逆势流出的20号胶和工业硅；农产品和黑色系板块流入较少，重点关注流入较多的豆粕和焦煤，同时关注流出较多的铁矿石和生猪；金融板块重点关注5年期国债期货和沪深300股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

【春节后总结】农产品：巴西大豆收获偏慢，马来数据利多棕榈油

农产品节后总结： / 油脂油料/ 棕榈油春节期间马来棕榈油期货偏强上涨，截止2月4日上午，马来棕榈油期货主力合约较节前上涨2.2%。数据方面，马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。出口需求方面，AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。豆油春节期间CBOT豆油期货震荡偏强，截止2月4日上午，外盘豆油主力合约较节前上涨0.2%。阿根廷产量下调和巴西大豆收获进度偏慢对价格提供支撑。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所继续下调大豆产量至4960万吨，最高预测产量为5200万吨，较最高下调月300万吨，去年产量为4800万吨。巴西最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年同期。大豆春节期间CBOT大豆震荡偏强，截止2月4日上午，大豆期货较节前上涨0.9%。主要驱动因素有：巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%，受到晚播影响，巴西大豆收获进度仍然落后于去年同期。最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年。近期北部产区降雨偏多，阻碍收获的田间作业进行，未来两周降雨将减弱，有利于收获开展。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调大豆产量100万吨至4960万吨，主要原因是是1月份的干旱对大豆生长造成了不利影响。菜籽春节期间加拿大菜籽期货窄幅震荡，截止2月4日上午，菜籽期货主力合约较节前上涨0.5%。菜籽类期货价格主要受到美国与加拿大之间关税政策的地缘政治博弈影响。特朗普政府原定于2月1日对加拿大征收25%的关税，此举对菜籽市场构成利空因素，鉴于美国是加拿大菜籽类农产品的重要进口国。然而，2月4日，特朗普政府宣布暂停对加拿大征收关税的计划至少30天，此举为菜籽类期货市场带来了利多的支撑，后期，美国与加拿大的关税政策持续成为影响菜籽期货价格波动的关键因素。 / 生猪/ 春节期间屠企停机，白条交易基本停滞。截止2月4号，交易部分恢复，涌益端现货报价15.82元/kg，环比节前暂无大波动。开工后交易恢复正常，需求淡季来临，供给压力仍大，现货报价有向成本线调整的预期，需重点关注节后出栏节奏。 / 苹果红枣/ 苹果：春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现；春节期间，苹果高端礼盒类以及箱装货源销售较好，节后市场苹果到车回落，市场拿货人员减少，批发价格偏稳运行，低端礼盒价格部分偏弱；柑橘类水果抢购积极性高，挤占部分苹果市场份额；2月4日产地冷库大面积开工，从产地春节期间出库情况来看客商包装自存货源少量补充市场为主，果农货交易随着冷库大面积开工展开，目前交易表现零星，价格暂稳运行，短期维持震荡。红枣：春节期间，中上游流通市场基本处于停滞状态；河北崔尔庄2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤，三级6.20-6.60元/公斤，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场临近年底下游按需拿货走货速度一般，预计2月7日（正月初十）正常启市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮等消费需求增加，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。 / 纸浆/ 2025年春节期间，国内进口纸浆价格呈现平稳的态势，2月3日山东地区银星针叶浆报盘参考价6600元/吨，较节前持稳；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；美国1月ISM制造业指数为50.9，预期49.8，前值49.3，自2022年10月以来首次进入扩张区间；当地时间2月1日，在美国宣布对加拿大和墨西哥输美产品加征25%的关税后，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对价值1550亿加元的美国商品征收25%的关税，随后美暂停对加拿大加征关税至少30天；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-05 09:05

商品普涨，“烧苹”亮眼-2025年1月27日申银万国期货每日收盘评论

脂偏强运行，现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强运行，04合约收于1520点，上涨5.23%，盘后公布的SCFIS欧线为2466.36点，环比下跌11.5%，对应于1月第四周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，已连续四周回调。短期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，货量和运价均处于季节性淡季，未见明显的向上驱动，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点。对于特朗普关税政策和巴拿马运河归属可能带来的不确定性，目前来看对于欧线的影响更偏间接，盘面更多倾向情绪性交易，关注节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-28 09:08

资金动态

3 亿元；主要流出的品种有原油、白银、棕榈油、橡胶和纯碱，分别流出2.63 亿元、2.25 亿元、2.09 亿元、1.78 亿元和1.58 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、有色金属、农产品、化工和金融板块均呈净流出状态。整体看，上周五，商品期货主连合约资金呈大幅流出状态，化工和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的原油、棕榈油和橡胶，同时关注逆势流入的苯乙烯和原木。黑色系和有色金属板块流出较少，重点关注逆势流入的锰硅和铁矿石，同时关注流出较多的白银和焦煤。金融板块重点关注5年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货方正）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:45

金属普涨，“金”创新高-2025年1月24日申银万国期货每日收盘评论

脂弱势运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，04合约收于1431.8点，下跌2.43%，盘后公布的SCFI欧线为2147美元/TEU，环比下跌5.79%，跌幅继续收窄，基本对应于2025年第五周的订舱价。节后2025年新航运联盟格局开启，新的GEMINI联盟是从wk07开始运营，PA和地中海的舱位互换合作是从wk06开始，基本都在2月的中上旬开启，尽管有节后复工复产带来的货量回升，但从往年来看，节后到2月底整体仍对应着运价的下行期，同时叠加了新联盟的启动，存在为了更多的客户而降价博弈的可能。短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等，但货量和运价均处于淡季之中，运价未见明显的向上驱动，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-25 09:08

集运再度领涨，氧化铝加速下跌-2025年1月23日申银万国期货每日收盘评论

脂弱势运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC继续反弹，04合约收于1447.8点，上涨2.16%，远月合约相对强势，2512合约尾盘触及涨停。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-24 09:08

【春节前风险提示】农产品：关税的风险和南美大豆收获上市

产品节前风险提示： / 油脂油料/ 棕榈油随着2月的到来，印度即将迎来斋月备货期，届时对油脂，特别是棕榈油的进口需求将显著增长。这一备货期将提升印尼和马来西亚棕榈油的出口量，从而对棕榈油价格产生积极影响。此外，2月通常也是棕榈油产量最低的月份，这一季节性因素与备货需求的叠加效应将进一步巩固棕榈油价格的上升趋势。然而，市场仍存在不确定性，尤其是印尼政府推行的B40政策，其对非PSO（Public Service Obligation）棕榈油不提供补贴的决策可能对棕榈油需求产生影响，这一点尚需进一步观察以评估其对棕榈油消费的潜在影响。菜油在USDA宣布不再对菜油用于生物柴油的补贴政策后，菜油价格跌破了关键支撑位。与此同时，美国决定对加拿大菜油征收25%的关税。鉴于加拿大菜油几乎完全依赖美国市场，一旦关税生效，出口受阻，加拿大菜油可能会转向中国及其他非美国市场，从而导致菜油供应量增加，对菜油价格构成下行压力。另一方面，中国的反倾销调查迟迟未出结果，导致市场进口菜籽变得谨慎，对远期价格有一定的支撑。豆油随着南美大豆即将迎来收割季节，市场预期将对大豆供应产生压力，进而对豆油价格构成下行风险。特朗普政府继任后，暂停并将审查拜登政府的通胀削减法案，该法案涉及对美国生物柴油产业的补贴政策。鉴于美豆油作为生物柴油主要原料的地位，若未来政府对生物柴油行业的支持不及拜登时期，可能会对生物柴油产业造成显著负面影响，进而对油脂市场产生利空效应。豆粕在巴西收获推迟及国内下游备货的双重影响下，豆粕市场展现出强劲的上涨势头。然而，随着巴西收获进度的加快，大豆供应量预期将随之增加，进而对国际大豆价格施加下行压力。南美大豆产量的增加，从预期走向现实，预计从2月起，巴西大豆的上市量将逐步提升，从而给大豆价格带来季节性的下跌风险。此外，豆粕市场还受到关税政策的不确定性影响，特朗普政府此前表示计划对中国加征关税，鉴于大豆是中美贸易中的关键商品之一，关税变动将可能对大豆价格造成显著波动。菜粕当前市场基本面依旧呈现高库存与低基差的疲软态势。总体趋势与豆粕价格波动保持一致，但同时受到两个地缘政治因素的影响。首先，国内针对加拿大菜籽的反倾销立案调查结果尚未公布，这影响了一季度的菜籽进口采购活动，并对远期菜粕价格带来了风险溢价。其次，美国对加拿大菜籽及菜油加征25%的关税，若加拿大产品出口至美国受阻，可能会转向欧盟、中国等市场，此举可能对其他区域的菜籽相关产品价格产生负面影响。 / 生猪/ 节后生猪消费进入淡季吗，供强需弱格局将现，等待现货下行窗口打开后择机沽空盘面。 / 苹果红枣/ 苹果当前逻辑：目前节前备货基本结束，整体今年备货情况一般，从区域上来看，甘肃地区性价比高，果农货消化进度较快，其余产区客商少，出货进度一般，主要以低价货走货为主，果农出货积极性较高；从销区市场上来看，临近春节走货环比好转，但整体水果反馈和往年比均一般，一方面是收入问题，一方面是近期流感较多，对水果需求也有一定影响，节后现货仍有一定压力。节日关注：春节期间苹果消费情况，节后客商调货情况。红枣当前逻辑：今年红枣产量是最近几年最大的一年约70万吨，春节前整体消化绝对量比去年有所增加，但消化比例不及正常年份，由旺季转淡季的时间节点，年后压力仍存，反弹仍可考虑逢高空。节日关注：春节期间产区的温度情况，以及节后市场补库情况。 / 纸浆/ 当前逻辑：海外美金价格小幅上涨，国内晨鸣纸业停机，商品浆需求增加，成品纸压力下降，纸企节后有一定补库预期，盘面贴水向上修复。节日关注：海外浆厂的生产情况以及国内纸厂节后补库情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-24 09:05

大连商品交易所2025-01-23棕榈油仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减棕榈油东莞中储粮 95 0 -95 棕榈油东莞嘉吉 300 0 -300 棕榈油小计 395 0 -395 总计 395 0 -395

99qh01-23 15:23

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