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郑州商品交易所5月12日棉花仓单日报表

品种：棉花单位：张日期：2023-05-12 每张仓单=8手合约\*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2223 2128 4 0 2223 2129 17 0 2223 2130 2 0 2223 3128 18 0 2223 3129 78 -2 2223 3130 2 0 小计 121 -2 57 0303 豫棉物流 2223 2127 6 1 2223 2128 70 24 2223 2128 8 2 2223 2129 1 0 2223 2129 22 3 2223 2130 2 0 2223 3128 1 0 2223 3128 65 -1 2223 3129 286 30 2223 3130 28 2 2223 3131 2 0 2223 4129 3 0 2223 4130 1 0 小计 495 61 276 0304 衡水棉麻 2223 2128 1 0 2223 2128 1 0 2223 2129 2 0 2223 3128 1 0 2223 3128 13 -2 2223 3129 92 4 2223 3130 9 0 2223 4129 2 0 2223 4130 2 0 小计 123 2 32 0305 菏泽棉麻 2223 1129 3 0 2223 1228 15 4 2223 1229 6 1 2223 2128 11 0 2223 2129 1 0 2223 2129 21 1 2223 2130 4 1 2223 2131 1 0 2223 3127 3 0 2223 3127 1 0 2223 3128 242 2 2223 3128 29 -2 2223 3129 170 2 2223 3129 226 9 2223 3130 72 3 2223 3131 4 0 2223 4128 1 0 2223 4129 7 1 2223 4130 5 0 小计 822 22 170 0313 滨州中纺银泰 2223 2129 1 0 2223 2130 1 0 2223 3128 4 1 2223 3129 91 4 2223 3130 40 10 2223 4129 2 0 2223 4130 1 0 小计 140 15 29 0314 江阴协丰 2223 1129 3 0 2223 1229 1 0 2223 2128 90 1 2223 2129 77 1 2223 2130 15 0 2223 2131 1 0 2223 3127 2 0 2223 3128 261 6 2223 3129 972 13 2223 3130 248 3 2223 3131 7 0 2223 4128 2 0 2223 4129 27 0 2223 4130 20 0 小计 1726 24 222 0317 湖北三三八处 2223 3128 3 0 2223 3129 18 11 2223 3130 1 1 小计 22 12 0 0319 中棉潍坊 2223 2128 4 0 2223 2129 18 1 2223 3128 32 0 2223 3128 54 1 2223 3129 12 0 2223 3129 270 6 2223 3130 1 1 2223 4128 1 0 2223 4129 25 0 小计 417 9 118 0320 盐城农佳乐 0 0 0323 库尔勒银星 2223 1128 1 0 2223 1129 3 -1 2223 1130 1 0 2223 1229 3 0 2223 2128 37 -1 2223 2129 123 0 2223 2130 143 0 2223 2131 7 0 2223 3127 2 0 2223 3128 467 -4 2223 3129 683 -1 2223 3130 191 0 2223 3131 17 0 2223 4128 29 0 2223 4129 11 0 2223 4130 1 0 小计 1719 -7 0 0324 南通供销 2223 1229 1 0 2223 2128 15 2 2223 2129 55 5 2223 2130 1 0 2223 3128 71 2 2223 3129 317 22 2223 3130 10 0 2223 4128 2 0 2223 4129 19 0 2223 4130 1 0 小计 492 31 50 0325 中储棉漯河 0 0 0326 新疆中新建 2223 2128 19 0 2223 2129 23 0 2223 3128 110 -2 2223 3129 735 -10 2223 3130 22 0 2223 3131 1 0 2223 4129 48 0 2223 4130 5 0 2223 4132 1 0 小计 964 -12 10 0327 江苏银隆 2223 1128 1 0 2223 1129 5 1 2223 1227 3 0 2223 1228 2 0 2223 1229 2 0 2223 2128 27 0 2223 2129 44 0 2223 2130 7 0 2223 2228 2 0 2223 3127 1 0 2223 3128 2 0 2223 3128 123 2 2223 3129 437 18 2223 3130 145 1 2223 3131 4 0 2223 4128 1 0 2223 4128 1 1 2223 4129 23 1 2223 4130 3 0 小计 833 24 192 0328 新疆农资集团 2223 1129 2 0 2223 2128 5 0 2223 2129 17 0 2223 3128 104 0 2223 3129 379 -14 2223 3130 71 -1 2223 3131 3 0 2223 4128 2 0 2223 4129 9 0 2223 4130 12 0 小计 604 -15 45 0329 新疆银棉 2223 2128 11 0 2223 2129 18 -1 2223 2130 3 0 2223 3128 194 -5 2223 3129 472 -11 2223 3130 53 0 2223 3131 1 0 2223 4128 4 0 2223 4129 22 0 2223 4130 10 0 小计 788 -17 41 0330 中储棉库尔勒 2223 1129 7 0 2223 1130 1 0 2223 2127 1 0 2223 2128 11 -1 2223 2129 24 0 2223 2130 34 0 2223 3127 1 0 2223 3128 52 0 2223 3129 246 -1 2223 3130 40 0 2223 3131 2 0 2223 4129 10 0 2223 4130 3 0 小计 432 -2 0 0331 新疆汇锦 2223 1128 4 0 2223 1129 2 0 2223 1130 5 0 2223 1228 1 0 2223 1229 1 0 2223 2127 3 0 2223 2128 66 0 2223 2129 77 -1 2223 2130 134 0 2223 2131 21 0 2223 2228 1 0 2223 2229 1 0 2223 3127 5 0 2223 3128 821 0 2223 3129 894 -6 2223 3130 217 0 2223 3131 11 0 2223 4127 1 0 2223 4128 26 0 2223 4129 30 0 小计 2321 -7 0 0332 新疆陆德 2223 1130 1 0 2223 2128 10 0 2223 2129 5 0 2223 2130 1 0 2223 2229 2 0 2223 3128 199 -3 2223 3129 409 -4 2223 3130 20 0 2223 4128 2 0 2223 4129 17 0 2223 4130 1 0 小计 667 -7 10 0333 中储棉菏泽 0 0 0334 中储棉武汉 0 0 0336 中锦胡杨河 2223 2127 3 0 2223 2128 12 0 2223 2129 17 0 2223 3127 2 0 2223 3128 96 -2 2223 3129 440 -2 2223 3130 13 0 2223 4129 3 0 小计 586 -4 9 0337 兵棉宏泰 2223 2128 2 0 2223 2129 33 0 2223 3127 1 0 2223 3128 430 -4 2223 3129 1263 -19 2223 3130 21 0 2223 4128 8 0 2223 4129 43 0 2223 4130 10 0 2223 4131 2 0 小计 1813 -23 4 0338 阿拉尔鹏宇 2223 2128 11 0 2223 2129 45 0 2223 2229 1 0 2223 3128 208 -2 2223 3129 864 -6 2223 3130 24 0 2223 4128 12 0 2223 4129 116 0 2223 4130 11 0 小计 1292 -8 17 0339 阿克苏益康 2223 3128 14 0 2223 3129 76 -2 2223 3130 1 0 2223 4129 8 0 小计 99 -2 0 0516 张家港外服 2223 3129 46 0 2223 3130 7 0 2223 4128 1 0 2223 4129 4 0 2223 4130 3 0 小计 61 0 0 总计 16537 94 1282 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-05-12

郑州商品交易所5月12日白糖仓单日报表

1 蜜朋 335 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 4808 0 2223 1 山蜜 212 0 2223 1 霞秀 120 0 2223 1 中糖 2220 0 2223 1 左江 2023 0 小计 11287 0 0 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 2000 0 0 小计 2000 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0508 平湖华瑞 2223 1 百灵 52 0 180 2223 1 甘晶 51 0 2223 1 金坡 294 0 2223 1 龙二 102 0 2223 1 龙田 102 0 2223 1 三冠 549 0 2223 1 唐 52 0 2223 1 雪仙 102 0 小计 1304 0 361 总计 64308 -54 3934

Elaine2023-05-12

【农产品早评】供需双弱，生猪难觅驱动

2023年5月12日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：自身供给端乏善可陈，主要还是受一些替代品的影响，尽管旧作小麦拍卖止跌回升，有止跌迹象，但是新作小麦即将上市，在这种熊市氛围之下，预估新作小麦价格还会更低，这将进一步拖累玉米价格。巴西二茬玉米正在收割，预估将会像大豆贴水一样，具有较大的贴水下跌压力，会拖累外盘玉米价格，进而压低进口玉米成本。从估值的角度，尽管当前玉米价格已经跌到包地农民的成本，但这个成本只是中间环节的成本，支撑性比较弱，中间利润被打掉，只不过是因为利润集中在上游环节，所以玉米暂时没有上涨驱动。豆粕豆粕：巴西大豆收割完成，巴西库容这个池子，短期不再有进项，只有出项，加上巴西本地价格已经接近种植成本，因此有所惜售，贴水上涨，因为从年度供需平衡表的角度来看，时间对巴西有利；但是巴西也存在一个潜在的巨大的敌人，那就是美国大豆的大丰产，美国大豆播种进度非常快，如果天气没问题，这意味单产潜力非常高，可能会压缩巴西豆未来的翘尾行情。加上中国饲料需求端，玉米被小麦大量替代，小麦蛋白含量大于玉米，导致豆粕需求比较弱。仅靠巴西贴水的上涨，难以带来趋势性上涨行情。生猪生猪：供给端，5月份集团日均出栏计划量减少5.6%，散户在劳动节前出售了部分大猪，从散户和集团价差上来看，散户供给压力也不大；需求端，最近二阳的增多，二阳对于大人来说主要攻击人的消化系统，会出现食欲不振的现象，并且根据我们的研究，根据香港的经验，第二波疫情可能强度不大，持续时间或长一些，这对于可选消费品的需求或许影响不大，因为可选消费品食用频率本就不高，主要受消费场景的限制，但是对于猪肉这种必需品的需求或产生一定的影响，这种影响的力度有多大，暂时还评估不了。从盘面估值的角度来看，当前估值不算高，中性略低一点的估值，供需驱动暂时不明朗，暂时观望。苹果苹果：本周冷库出库34万吨，环比小幅下滑，同比基本和去年持平；近期山东部分冷库反馈，有轻微质量问题出现，因此多数冷库对一般质量货源出货积极性良好；陕西部分冷库表示，冷库中货源也有轻微质量问题出现，拥有一般质量货源的货主出货积极性比较高，价格小幅下滑，持续关注东西部产区坐果套袋以及走货情况。红枣红枣：本周河南、河北红枣成交活跃，同比明显高于往年，五一期间市场消耗了一定红枣，下游批发市场以及零食加工厂有刚需补货，同时，新疆枣树发芽推迟，以及部分死树情况，刺激了下游补库；受供应端扰动影响，近期现货存在一定看涨预期，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1150元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量和库存均小幅上升，四大白纸表需环比小幅下滑；供需端暂无较大利多驱动，但价格跌至低位，5-9价差转为contango，国内纸厂仍有一定补库需求，短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA四月对22/23年度产量上调0.7%，主要是中国新疆棉加工量来到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，但近三周上市量远超季节性，市场对此分歧较大。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，4.21-4.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约52458吨（含签约58173吨，取消前期签约5715吨），较前一周增加19%，较近四周平均增加65%。装运陆地棉93894吨，较前一周增加4%，较近四周平均增加30%。随着新疆气温回升重播顺利，国内炒作新疆天气影响供应暂缓，棉价承压，不过下游棉纱也有所涨价，关注后续下游能否靠需求消化棉价涨幅。外棉反弹至区间上沿承压下行，关注5月USDA报告。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI数据显示印尼2月棕榈油库存下降至263.9万吨，去库明显。印尼在5月调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据利多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度3月进口食用油113.56万吨，食用油库存为344.7万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：目前美国银行业危机再现，暂无系统性风险但仍会对市场有一定利空，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内传闻将重点由刺激转为改革，对市场有潜在的影响。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。国内4月社融数据远低于预期，经济复苏或将失速，需持谨慎态度。 OPEC减产预期被部分打掉，需要关注后续原油表现。策略：油脂反弹接近尾声，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-12

USDA：截至5月4日当周美国棉花出口销售报告

农业部(USDA)截至5月4日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 106.2 88.9 越南 67.1 44.1 孟加拉国 36.0 25.3 土耳其 17.6 2.2 75.2 巴基斯坦 9.2 30.0 中国台湾 5.2 4.1 尼加拉瓜 4.4 4.4 0.6 印度 4.4 14.4 泰国 1.7 2.5 秘鲁 0.4 3.2 3.7 韩国 0.4 8.5 危地马拉 0.1 4.0 马来西亚 0.1 2.5 印度尼西亚 -1.1 12.9 澳门 -2.0 新加坡 -2.8 墨西哥 3.1 6.3 日本 -0.1 1.1 萨尔瓦多 2.6 洪都拉斯 2.0 埃及 0.9 菲律宾 0.5 哥斯达黎加 0.4 葡萄牙 0.4 合计 246.8 12.8 331.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-11

2023年5月11日申银万国期货每日收盘评论

000-16000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，天气影响程度还有待进一步的验证，短期郑棉或震荡回调。不过今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309合约逢低做多，区间15000-17000。【白糖】白糖：抛储传闻扰动，郑糖今日先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7090元/吨，云南南华维持维持在6920元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，5月11日国内生猪均价14.30元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：天气炒作暂歇，苹果今日继续回落。根据我的农产品网统计，截至5月10日，截至5月10日，本周全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：走势偏弱。MPOB4月报告中数据略超预期，报告偏多，5月棕榈油产量预期恢复，假日减少，尾盘豆油和棕榈油下跌。4月马来西亚节假日长达9天（因为斋月在4月中下旬），因此就出现了SPPOMA 4月上半月产量增幅22.5%，到了4月25日就变成减少4.4%，斋月过后4月全月减幅更多，如果和3月上半月相比（环比减幅29.08%，当时降雨多），产量增幅还是不错的，因此进入5月，假日也要6天（全国假期只有2天），一部分4月中的产量可能会体现在5月数据中，产量估计会好一些。6月之前因为处于旱季初期，叠加早先几个月假期通常多，即使斋月备货完成后出口下降，产量提升较慢，库存建立缓慢，因此豆棕2309的扩大还是要看产地恢复情况和菜豆、豆棕价差下豆油需求表现，不然目前豆油还是预期累库。套利关注菜油正套。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘回落。类似上次进口大豆CIQ事件，4月中下旬华南油厂率先开机，豆粕价格和基差崩盘，本次近月压力确定性较高，远月高成本，负榨利，豆粕月差终将回落，同样菜粕月差也会跟随收缩。美豆主力连续两次突破1450美分失败，偏快的播种进度，未来天气并无大碍，如果持续顺利，1400美分的关键支撑位终将跌破，13日凌晨5月报告美豆旧作出口可能调整，22/23库存预估上修200万至2.12亿蒲，预估区间1.79~2.5亿蒲；巴西22/23大豆产量上修至1.5486亿吨，预估区间1.538~1.59亿吨，USDA4月预估1.54亿吨；阿根廷22/23大豆产量下修264万至2436万吨，预估区间2200~2600万吨，USDA4月预估2700万吨。美豆23/24新季库存预估2.93亿蒲，预估区间2.25~3.71亿蒲。贸易商和油厂高基差出货离场之后，豆粕单边回落，但是巴西新季销售进度超一半，贴水持续反弹，豆粕主力3300-3400仍是现阶段底部。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-11

郑州商品交易所5月11日棉纱仓单日报表

50 17 50 50 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-05-11

郑州商品交易所5月11日棉花仓单日报表

品种：棉花单位：张日期：2023-05-11 每张仓单=8手合约\*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2223 2128 4 0 2223 2129 17 2 2223 2130 2 0 2223 3128 18 1 2223 3129 80 3 2223 3130 2 0 小计 123 6 57 0303 豫棉物流 2223 2127 5 5 2223 2128 46 4 2223 2128 6 1 2223 2129 1 0 2223 2129 19 2 2223 2130 2 0 2223 3128 1 0 2223 3128 66 16 2223 3129 256 27 2223 3130 26 0 2223 3131 2 0 2223 4129 3 1 2223 4130 1 0 小计 434 56 340 0304 衡水棉麻 2223 2128 1 0 2223 2128 1 0 2223 2129 2 0 2223 3128 1 0 2223 3128 15 0 2223 3129 88 5 2223 3130 9 1 2223 4129 2 0 2223 4130 2 0 小计 121 6 36 0305 菏泽棉麻 2223 1129 3 0 2223 1228 11 0 2223 1229 5 0 2223 2128 11 0 2223 2129 1 0 2223 2129 20 0 2223 2130 3 0 2223 2131 1 0 2223 3127 3 0 2223 3127 1 0 2223 3128 240 0 2223 3128 31 0 2223 3129 168 0 2223 3129 217 -1 2223 3130 69 0 2223 3131 4 0 2223 4128 1 0 2223 4129 6 0 2223 4130 5 0 小计 800 -1 193 0313 滨州中纺银泰 2223 2129 1 0 2223 2130 1 0 2223 3128 3 0 2223 3129 87 0 2223 3130 30 0 2223 4129 2 0 2223 4130 1 0 小计 125 0 46 0314 江阴协丰 2223 1129 3 0 2223 1229 1 0 2223 2128 89 0 2223 2129 76 0 2223 2130 15 0 2223 2131 1 0 2223 3127 2 0 2223 3128 255 -1 2223 3129 959 -1 2223 3130 245 0 2223 3131 7 0 2223 4128 2 0 2223 4129 27 0 2223 4130 20 0 小计 1702 -2 247 0317 湖北三三八处 2223 3128 3 0 2223 3129 7 0 小计 10 0 12 0319 中棉潍坊 2223 2128 4 0 2223 2129 17 7 2223 3128 32 0 2223 3128 53 11 2223 3129 12 0 2223 3129 264 34 2223 4128 1 0 2223 4129 25 0 小计 408 52 127 0320 盐城农佳乐 0 0 0323 库尔勒银星 2223 1128 1 0 2223 1129 4 0 2223 1130 1 0 2223 1229 3 0 2223 2128 38 0 2223 2129 123 0 2223 2130 143 0 2223 2131 7 0 2223 3127 2 0 2223 3128 471 -8 2223 3129 684 -2 2223 3130 191 0 2223 3131 17 0 2223 4128 29 0 2223 4129 11 0 2223 4130 1 0 小计 1726 -10 0 0324 南通供销 2223 1229 1 0 2223 2128 13 1 2223 2129 50 3 2223 2130 1 0 2223 3128 69 3 2223 3129 295 7 2223 3130 10 0 2223 4128 2 0 2223 4129 19 0 2223 4130 1 0 小计 461 14 81 0325 中储棉漯河 0 0 0326 新疆中新建 2223 2128 19 0 2223 2129 23 0 2223 3128 112 0 2223 3129 745 -5 2223 3130 22 0 2223 3131 1 0 2223 4129 48 -1 2223 4130 5 0 2223 4132 1 0 小计 976 -6 10 0327 江苏银隆 2223 1128 1 0 2223 1129 4 0 2223 1227 3 0 2223 1228 2 1 2223 1229 2 0 2223 2128 27 0 2223 2129 44 0 2223 2130 7 0 2223 2228 2 0 2223 3127 1 0 2223 3128 2 0 2223 3128 121 1 2223 3129 419 5 2223 3130 144 0 2223 3131 4 0 2223 4128 1 0 2223 4129 22 1 2223 4130 3 0 小计 809 8 218 0328 新疆农资集团 2223 1129 2 0 2223 2128 5 -1 2223 2129 17 0 2223 3128 104 -4 2223 3129 393 -4 2223 3130 72 0 2223 3131 3 0 2223 4128 2 0 2223 4129 9 0 2223 4130 12 0 小计 619 -9 45 0329 新疆银棉 2223 2128 11 0 2223 2129 19 0 2223 2130 3 0 2223 3128 199 -4 2223 3129 483 -10 2223 3130 53 0 2223 3131 1 0 2223 4128 4 0 2223 4129 22 0 2223 4130 10 0 小计 805 -14 41 0330 中储棉库尔勒 2223 1129 7 -1 2223 1130 1 0 2223 2127 1 0 2223 2128 12 0 2223 2129 24 0 2223 2130 34 0 2223 3127 1 0 2223 3128 52 0 2223 3129 247 -2 2223 3130 40 0 2223 3131 2 0 2223 4129 10 0 2223 4130 3 0 小计 434 -3 0 0331 新疆汇锦 2223 1128 4 0 2223 1129 2 0 2223 1130 5 0 2223 1228 1 0 2223 1229 1 0 2223 2127 3 0 2223 2128 66 -1 2223 2129 78 -2 2223 2130 134 0 2223 2131 21 0 2223 2228 1 0 2223 2229 1 0 2223 3127 5 0 2223 3128 821 0 2223 3129 900 -7 2223 3130 217 0 2223 3131 11 0 2223 4127 1 0 2223 4128 26 0 2223 4129 30 -1 小计 2328 -11 0 0332 新疆陆德 2223 1130 1 0 2223 2128 10 0 2223 2129 5 0 2223 2130 1 0 2223 2229 2 0 2223 3128 202 -4 2223 3129 413 -6 2223 3130 20 0 2223 4128 2 0 2223 4129 17 0 2223 4130 1 0 小计 674 -10 10 0333 中储棉菏泽 0 0 0334 中储棉武汉 0 0 0336 中锦胡杨河 2223 2127 3 0 2223 2128 12 0 2223 2129 17 0 2223 3127 2 0 2223 3128 98 0 2223 3129 442 -1 2223 3130 13 0 2223 4129 3 0 小计 590 -1 9 0337 兵棉宏泰 2223 2128 2 0 2223 2129 33 -1 2223 3127 1 0 2223 3128 434 -11 2223 3129 1282 -22 2223 3130 21 0 2223 4128 8 0 2223 4129 43 0 2223 4130 10 0 2223 4131 2 0 小计 1836 -34 4 0338 阿拉尔鹏宇 2223 2128 11 0 2223 2129 45 0 2223 2229 1 0 2223 3128 210 0 2223 3129 870 -7 2223 3130 24 0 2223 4128 12 0 2223 4129 116 0 2223 4130 11 0 小计 1300 -7 16 0339 阿克苏益康 2223 3128 14 0 2223 3129 78 -1 2223 3130 1 0 2223 4129 8 0 小计 101 -1 0 0516 张家港外服 2223 3129 46 0 2223 3130 7 0 2223 4128 1 0 2223 4129 4 0 2223 4130 3 0 小计 61 0 0 总计 16443 33 1492 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-05-11

郑州商品交易所5月11日白糖仓单日报表

1 蜜朋 335 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 4808 0 2223 1 山蜜 212 0 2223 1 霞秀 120 0 2223 1 中糖 2220 0 2223 1 左江 2023 0 小计 11287 -2 0 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 2000 0 0 小计 2000 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0508 平湖华瑞 2223 1 百灵 52 0 180 2223 1 甘晶 51 0 2223 1 金坡 294 0 2223 1 龙二 102 0 2223 1 龙田 102 0 2223 1 三冠 549 0 2223 1 唐 52 0 2223 1 雪仙 102 0 小计 1304 0 361 总计 64362 -12 3934

Elaine2023-05-11

【农产品早评】马来产量低于预期，受斋月影响

2023年5月11日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：自身供给端乏善可陈，主要还是受一些替代品的影响，尽管旧作小麦拍卖止跌回升，有止跌迹象，但是新作小麦即将上市，在这种熊市氛围之下，预估新作小麦价格还会更低，这将进一步拖累玉米价格。巴西二茬玉米正在收割，预估将会像大豆贴水一样，具有较大的贴水下跌压力，会拖累外盘玉米价格，进而压低进口玉米成本。从估值的角度，尽管当前玉米价格已经跌到包地农民的成本，但这个成本只是中间环节的成本，支撑性比较弱，中间利润被打掉，只不过是因为利润集中在上游环节，所以玉米暂时没有上涨驱动。豆粕豆粕：巴西大豆收割完成，巴西库容这个池子，短期不再有进项，只有出项，加上巴西本地价格已经接近种植成本，因此有所惜售，贴水上涨，因为从年度供需平衡表的角度来看，时间对巴西有利；但是巴西也存在一个潜在的巨大的敌人，那就是美国大豆的大丰产，美国大豆播种进度非常快，如果天气没问题，这意味单产潜力非常高，可能会压缩巴西豆未来的翘尾行情。加上中国饲料需求端，玉米被小麦大量替代，小麦蛋白含量大于玉米，导致豆粕需求比较弱。仅靠巴西贴水的上涨，难以带来趋势性上涨行情。生猪生猪：供给端，5月份集团日均出栏计划量减少5.6%，散户在劳动节前出售了部分大猪，从散户和集团价差上来看，散户供给压力也不大；需求端，最近二阳的增多，二阳对于大人来说主要攻击人的消化系统，会出现食欲不振的现象，并且根据我们的研究，根据香港的经验，第二波疫情可能强度不大，持续时间或长一些，这对于可选消费品的需求或许影响不大，因为可选消费品食用频率本就不高，主要受消费场景的限制，但是对于猪肉这种必需品的需求或产生一定的影响，这种影响的力度有多大，暂时还评估不了。从盘面估值的角度来看，当前估值不算高，中性略低一点的估值，供需驱动暂时不明朗，暂时观望。苹果苹果：山东地区客商数量比较多，成交良好，主流成交价格维持稳定；西北产区总体行情变动不大，高端货价格稳定，客商自己发市场，一般质量货源成交不旺；批发市场近期到货量一般，总体行情一般，持续关注东西部产区坐果套袋以及走货情况。红枣红枣：由于前期积温低，今年产区病虫害发生概率高于同期，多地枣园出现大球蚧虫害，部分枣园受冻害影响发芽较晚，芽长较短；河北崔尔庄红枣市场价格偏强运行，市场到货3车，市场聚拢客商较多，可流通好货货源紧张，价格趋强；广州如意坊市场今日到货4车，市场购销氛围较好，部分品牌货价格上调0.20-0.30元/公斤；受供应端扰动影响，近期现货存在一定看涨预期，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：4月纸浆进口296.7万吨，环比增加2.2%，同比增加20.9%，累计同比增加13.8%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1250元/吨，阔叶浆可外售货源偏紧，价格较前期小幅上探；白卡纸盈利较低，纸企降价意愿下降；生活用纸终端需求点难有亮点；文化用纸部分出版招标需求释放；供需端暂无较大利多驱动，但价格跌至低位，5-9价差转为contango，国内纸厂仍有一定补库需求，短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA四月对22/23年度产量上调0.7%，主要是中国新疆棉加工量来到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，但近三周上市量远超季节性，市场对此分歧较大。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，4.21-4.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约52458吨（含签约58173吨，取消前期签约5715吨），较前一周增加19%，较近四周平均增加65%。装运陆地棉93894吨，较前一周增加4%，较近四周平均增加30%。随着新疆气温回升重播顺利，国内炒作新疆天气影响供应暂缓，棉价承压，不过下游棉纱也有所涨价，关注后续下游能否靠需求消化棉价涨幅。外棉反弹至区间上沿承压下行，关注5月USDA报告。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI数据显示印尼2月棕榈油库存下降至263.9万吨，去库明显。印尼在5月调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据利多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度3月进口食用油113.56万吨，食用油库存为344.7万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：目前美国银行业危机再现，暂无系统性风险但仍会对市场有一定利空，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内传闻将重点由刺激转为改革，对市场有潜在的影响。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。 OPEC减产预期被部分打掉，需要关注后续原油表现。策略：油脂反弹接近尾声，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-11

新棉产量预期大降，抢收行情有望再现

以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花春播工作带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧。需求方面，2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月国内服装零售额数据显著改善。同时在我国稳外贸政策持续发力及春节后企业复工复产的影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期。目前下游纺织企业的开机率仍维持高位，成品库存也并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈不明显。综合来看，下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡整理。中长期看，今年国内棉花产量下滑和内需持续修复的主逻辑并未改变，棉价重心有望继续抬升，建议09合约逢低做多。正文一、宏观形势：美联储释放暂停加息信号，强势美元对大宗商品压制减弱在上周举行的5月议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%—5.25%，即再度加息25个基点，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来的第十次加息，本轮已累积加息500BP。值得关注的是，此次会议删除了“适宜进一步加息”的相关措辞，暗示美联储可能将暂停加息。鲍威尔继续强调要降低通胀还有很长的路要走，偏高的通胀前景还不支持降息。因此本次加息或是本轮紧缩周期的最后一次加息，但美国大概率仍会维持较长一段时间的高利率。随着美联储紧缩货币政策转向，市场流动性将得以改善，美元指数有望见顶回落，对于大宗商品整体的压制力度也将逐渐减弱。由于市场对于美国经济衰退和需求走弱的一致性预期较强，对于供需矛盾不明显的品种来说，在货币政策转变初期大概率会跟随经济周期回落，等到经济逐渐回升后，商品价格才开始上涨。但对于棉花这样基本面表现较强的品种来说，可以考虑提前布局中长期的投资机会。二、产业政策：国内目标价格政策限制补贴数量，削弱棉农种植积极性现行棉花目标价格政策框架保持不变，支持力度保持稳定，保障棉农基本收益和植棉积极性，但对于实施措施新增了一些细节。（一）稳定目标价格水平。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平仍为每吨18600元，支持力度不变。（二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。（三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。棉花目标价格政策如期落地，但其中新增的“以固定产量510万吨进行补贴”的措施引发市场广泛的关注。从过去几年的数据来看，国内棉花产量基本都远超过510万吨的补贴量。因此，2023-2025仅补贴510万吨或许会大大削弱棉农种植的积极性，使得新年度棉花供应减少，进而导致下半年很有可能会出现抢收的现象。其实从近几年我国棉花播种面积持续下降的趋势中也不难发现，国家推动新疆棉花种植越来越向‘质’看齐，而不是一味的在乎“量”，更大范围地补贴优质棉及长绒棉产区，进一步推动次宜棉区的退出。按照当前的趋势，未来新疆棉花种植面积可能会进一步减少，最终产量向510万吨靠近。三、国际棉市解析 1、棉粮比价保持低位，美棉种植面积或低于预期据USDA意向种植面积报告，2023年美国棉花种植面积估计为1125.6万英亩，较此前预期上调，同比仍大降18%。目前美国新棉种植已经启动，随着降雨好转种植进度增速加快。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。通过观察近五年美国棉花期货与竞争作物玉米、大豆期货的价格比价来看，棉粮比价均正处于历史相对低位，可见棉花近年来的竞争优势已经明显削减，农民对于种植玉米以及大豆的意愿可能要高于棉花。目前美国玉米、大豆的种植进度相对要好于去年同期，而美棉的种植进度相对偏慢，如果后期棉粮比价持续低位，竞争作物对于棉花种植的挤占效应可能会更加明显，美棉的实播面积或许要比3月份的意向种植面积要更低。 2、印度上市进度缓慢，本年度棉花或转为减产 4月USDA对印度棉的调整幅度并不大，产量和消费量环比均没有变化，仅仅对贸易量进行了调整，期末库存增加10万吨至230万吨。不过随着印度棉上市末期的临近，目前累计的上市量距离USDA预估的533万吨的产量还相距甚远，CAI在4月的报告中再度下调印度棉产量至515万吨，产量预期也由此前的增产转为减产。据AGM公布的数据统计显示，截至2023年5月7日当周，印度棉花周度上市量3.73万吨，环比上一周减少4.03万吨，较三年均值增加1.04万吨；印度2022/23年度的棉花累计上市量约334.69万吨，较三年均值累计减少约141.72万吨。此轮印度棉上市缓慢的主要原因在于印度棉农囤货惜售，按照目前的上市量来看，接下来5-7月份印度可能会加速上市皮棉，不过本年度印度棉的产量大概率会低于此前市场的预期。四、国内棉市解析 1、植棉面积降幅扩大，新疆低温天气强化减产预期 4月23日，中棉协发布全国棉农植棉意向调查报告，结果显示2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。其中新疆意向面积同比下降4.3%，降幅较上期扩大3.8个百分点；黄河流域和长江流域植棉意向面积同比下降了22.6%和32.2%，降幅较上期分别扩大4.8和1.9个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。 4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。当前北疆地区播种同比大幅度推迟，一些4月上中旬播种的棉田因受灾不得不重播，如果5月天气仍不给力，农民可能不得不改种其它农作物；而南疆地区沙尘天气较为严重，整体温度偏低，部分棉区受到低温降雨影响，棉苗根部出现腐烂，正在补种重播。整体来看，在意向种植面积下降和播种期低温天气的双重作用下，国内新年度棉花减产概率大大增加。目前天气预报显示接下来新疆气温会快速回升，前期低温对于棉苗的影响还有待进一步的观察和验证。此外，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演。 2、淡季需求转弱短期利空棉价，但中长期内需复苏逻辑不变终端内销方面，3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%。1-3月累计零售额为3703亿元，同比增长9%。2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月服装零售额显著改善。4月国内订单表现尚可，我们预计今年内需有望进一步修复，支撑国内棉价重心抬升。出口订单方面， 4月我国纺织服装出口合计263.89亿美元，同比增长11.9%，较19年同期增长35.6%；其中纺织纱线、织物及制品出口127.42亿美元，同比增长3.9%，较19年同期增长30.2%；服装及附件出口129.16亿美元，同比增长14%，较19年同期增长33.6%。在我国稳外贸政策持续发力、疫情防控全面放开、春节后企业复工复产等因素影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期，表现超预期。目前下游纺织企业的开机率维持高位，而成品棉纱、坯布库存仍位于历史偏低的水平，并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈并不明显。不过接下来5-7月是纺织行业淡季，下游需求存在走弱的预期，短期对国内棉价形成一定的压力。但中长期内需持续复苏的逻辑并未改变，中国目前已经成为支撑全球棉花消费复苏的主力军。五、小结近期国内棉价在供应端利多的推动下强势上涨，主力09合约一度站上16000整数关口。中棉协调查结果显示全国植棉意向面积同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花春播工作带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧。需求方面，2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月国内服装零售额数据显著改善。同时在我国稳外贸政策持续发力及春节后企业复工复产的影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期。目前下游纺织企业的开机率仍维持高位，成品库存也并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈不明显。综合来看，下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡整理。中长期看，今年国内棉花产量下滑和内需持续修复的主逻辑并未改变，棉价重心有望继续抬升，建议09合约逢低做多。

申银万国期货2023-05-10

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