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【农产品早评】巴西大豆卖压越来越大

2023年2月16日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂油料供应端： MPOB数据显示马来1月产量为138.04万吨，出口113.55万吨，基本符合预期，进口14.49万吨，远高于预期，导致库存达到226.82万吨，略高于预期。马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象。印尼之前传闻的DMO政策变化的影响逐渐淡化，数据显示印尼出口报价提高，产地数据偏空。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，USDA继续下调阿根廷大豆预估产量至4100万吨，未来还有继续下调的空间，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点，关注最近一周阿根廷的降水情况。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。由于前期国内消费复苏预期较高，目前处于一个预期修复的阶段。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存偏高，国内棕榈油库存偏高。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，支撑位考虑做多。棉花棉花供应端：USDA二月对22/23年度产量下调22万吨，主要是主要是印度上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大，后续继续观察。需求端：对22/23年度需求小幅下调4万吨，主要是对巴基斯坦和其他国家需求下调，中国上调10万吨消费。1.27-2.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约59602吨（含签约61598吨，取消前期签约1996吨），较前一周骤增54%，较近四周平均增加58%，创下本年度单周最高签约量；春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大，但也接近内外平价。传言棉花将增加出口配额，主要面向原料库存较低的东南亚，昨日美国1月服装消费较好，加息预期升温。玉米俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：经过了春节前后两周的有效降雨之后，阿根廷和南里奥格兰德最近及未来的天气预报显示，都没有有效的降雨，但是阿根廷的南里奥格兰德的减产量正好与巴西的丰产相抵消，并且这种干旱一直在预期之内。巴西收割进度加快，巴西的卖压越来越大，巴西贴水还有继续大幅下滑的空间。俄乌问题反而成了小麦玉米大豆的核心驱动，俄罗斯扬言黑海谷物走廊将不会续签，另外俄罗斯似乎正在策划一场大规模的春季反攻，这给全球谷物造成了极大的不确定性。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪供应端，短期集团没有供给增量，散户基于绝对价格偏低和看涨预期在压栏惜售；需求端，屠宰端做库存的欲望强烈，冻品端各个环节没有库存，有利于冻品的需求；预期上，市场上一直预期的散户抛售压力不仅没有等来，反而等来了散户的压栏惜售，这是极大的预期差，所以上涨剧烈。从中长期来看，从仔猪量来看，供给在3月还是有供给压力，终端需求3月之前一直属于季节性淡季，中长期没有强烈的大涨驱动。苹果苹果：山东地区苹果近几日成交平稳，冷库整体成交速度放缓，目前客商主要寻找中小果，价格有偏硬趋势；陕西苹果近日报价基本维持稳定，成交比较少，整体出货速度一般；批发市场近段时间到货量不大，市场采购人员不多，成交量不大，暂时没有大量货源积压；国内疫情影响逐步消退，春节节日效应刚刚过去，短期需求有所回落，中期预计需求仍会逐步好转，关注后期市场走货情况。纸浆纸浆：芬兰因集体劳动协议谈判未能达成协议，2月15日始港口、码头和公路运输工人罢工；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸下游需求暂时不旺，涨价落实较乏力；生活用纸头部企业发布20号的涨价函，关注实单落实情况；文化用纸纸企多促进出货为主，部分中小型纸企接单承压；目前国内疫情的影响明显减弱，预计对于国内户外生活用纸、文化用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。红枣红枣：新疆产区采购客商较多，通货好货价格偏硬；销区看货采购客商一般，成交相对清淡；春节旺季刚刚过去，需求短期有所回落，中期预计疫情的影响逐步消退，看好国内消费品的需求恢复，关注后期市场走货情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-16

2023年02月15日申银万国期货每日收盘评论

议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡，整体波动有限。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，对盘面影响有限。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000附近支撑力度。【白糖】白糖：郑糖白天出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5870元/吨，云南南华维持在5790元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅波动。根据涌益咨询的数据，2月15日国内生猪均价14.76元/公斤，比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果主力合约震荡为主，近月合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2月9日，本周全国冷库单周出库量15.66万吨，全国冷库库存环比上周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：原油回落，内盘再度回落。近月棕榈油船期到港成本在8100附近，限制内盘棕榈油涨幅，机构预估2月印度棕榈油进口减少至70万吨，我的农产品预估2月国内棕榈油到港30万吨（与1月相同），从高频的船运商检机构数据也可以看出，2月前半月出口增幅放慢。市场预计1月印尼棕榈油出口220万吨左右，低于22年底11-12月平均280万吨，2月底可能累库至380万吨。国内棕榈油近月进口倒挂程度低，也将不利于后期去库存速度。周度豆油表需恢复至节前水平，学校开学，出现阶段性消费转好，短期供应面临增多，但是与3月棕榈油进入增产周期不同，巴西大豆收割问题可能导致后续国内到港节奏，因此后期豆棕价差可能再度走扩，如果棕榈油增产期间，主要消费国去库不理想，盘面底部将会下移。【豆菜粕】豆菜粕：阿根廷迎来降雨，外盘原油走弱，内盘跟随美豆回落。巴西南北天气再度分化，但是一些机构也认为马托格罗索州增产将会弥补南里奥格兰德州的损失，近月巴西大豆贴水延续下降，侧面反应丰收带来的压力，但是收割进度慢，导致供应延后，阿根廷迎来降雨后，主产区多个地方再度偏干，布交所也将产量调整至4000万吨以下，这也是支撑美盘的主要因素，需要关注后续降雨情况。国内豆粕周度供应增多。库存回升至中等水平，表观消费恢复，现货基差虽然回落，但是依然处于高位，短期而言豆粕仍将维持震荡，2305合约在3800附近尝试买入。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-15

郑州商品交易所2月15日棉纱仓单日报表

-3 0 93 -3 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-02-15

郑州商品交易所2月15日棉花仓单日报表

品种：棉花单位：张日期：2023-02-15 每张仓单=8手合约\*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2223 3128 1 0 2223 3129 16 0 小计 17 0 9 0303 豫棉物流 2223 3128 2 0 2223 3129 12 0 2223 3130 1 0 小计 15 0 8 0304 衡水棉麻 2223 2128 1 0 2223 3128 1 0 2223 3128 3 0 2223 3129 14 -1 2223 4128 1 0 2223 4129 3 0 2223 4130 1 0 小计 24 -1 3 0305 菏泽棉麻 2223 1228 4 0 2223 1229 1 0 2223 2128 1 0 2223 2129 1 0 2223 2228 2 0 2223 3127 1 0 2223 3128 105 -1 2223 3128 1 0 2223 3129 88 0 2223 3129 2 0 2223 3130 1 0 小计 207 -1 96 0313 滨州中纺银泰 2223 3128 3 0 2223 3129 21 0 2223 4129 1 0 小计 25 0 3 0314 江阴协丰 2223 2129 3 0 2223 2130 1 0 2223 2131 1 0 2223 3128 3 0 2223 3129 78 0 2223 3130 28 -1 2223 4128 2 0 2223 4129 9 0 2223 4130 3 0 2223 4131 1 0 小计 129 -1 815 0317 湖北三三八处 0 0 0319 中棉潍坊 2223 2129 4 0 2223 3128 6 0 2223 3129 15 0 小计 25 0 63 0320 盐城农佳乐 0 0 0323 库尔勒银星 2223 1129 3 0 2223 1130 2 0 2223 1229 2 0 2223 2128 8 0 2223 2129 55 0 2223 2130 57 0 2223 2131 3 0 2223 3127 2 0 2223 3128 183 -1 2223 3129 292 -5 2223 3130 95 -4 2223 3131 12 0 2223 4128 15 0 2223 4129 5 0 小计 734 -10 391 0324 南通供销 0 0 0325 中储棉漯河 0 0 0326 新疆中新建 2223 2128 6 0 2223 2129 12 0 2223 3128 53 -4 2223 3129 537 -2 2223 3130 21 -1 2223 3131 2 0 2223 4128 2 0 2223 4129 53 -4 2223 4130 5 -2 2223 4132 1 0 小计 692 -13 106 0327 江苏银隆 2223 2129 1 0 2223 2130 1 0 2223 3128 5 0 2223 3129 52 0 2223 3130 23 0 2223 3131 2 0 2223 4129 5 0 2223 4130 1 0 小计 90 0 148 0328 新疆农资集团 2223 1129 3 0 2223 2128 13 3 2223 2129 20 7 2223 2130 1 0 2223 3128 213 12 2223 3129 468 34 2223 3130 86 -2 2223 3131 2 -1 2223 4128 1 0 2223 4129 11 0 2223 4130 12 0 小计 830 53 25 0329 新疆银棉 2223 2128 27 -2 2223 2129 22 -4 2223 2130 3 -1 2223 2228 1 0 2223 3128 328 -16 2223 3129 714 -47 2223 3130 129 -12 2223 3131 1 0 2223 4128 3 0 2223 4129 36 -1 2223 4130 17 0 小计 1281 -83 81 0330 中储棉库尔勒 2223 1129 2 0 2223 2127 1 0 2223 2128 9 0 2223 2129 17 0 2223 2130 25 0 2223 3128 17 -2 2223 3129 153 -10 2223 3130 41 -3 2223 3131 2 0 2223 4129 5 0 2223 4130 4 0 小计 276 -15 74 0331 新疆汇锦 2223 1128 4 0 2223 1129 3 0 2223 1130 4 0 2223 1229 1 0 2223 2127 2 0 2223 2128 45 -3 2223 2129 58 -5 2223 2130 86 -3 2223 2131 12 0 2223 2228 1 0 2223 3127 5 0 2223 3128 371 -7 2223 3129 530 -10 2223 3130 117 -4 2223 3131 3 0 2223 4128 13 -1 2223 4129 20 0 小计 1275 -33 346 0332 新疆陆德 2223 1130 1 0 2223 2128 17 -1 2223 2129 7 -2 2223 2130 2 0 2223 2229 2 0 2223 3128 268 -4 2223 3129 572 -14 2223 3130 32 -4 2223 4128 8 0 2223 4129 36 -1 2223 4130 2 0 小计 947 -26 58 0333 中储棉菏泽 0 0 0334 中储棉武汉 0 0 0336 中锦胡杨河 2223 2127 3 0 2223 2128 3 0 2223 2129 5 -1 2223 3127 2 0 2223 3128 96 0 2223 3129 355 -6 2223 3130 10 -2 2223 4129 6 0 小计 480 -9 271 0337 兵棉宏泰 2223 2128 28 2 2223 2129 17 6 2223 3127 1 1 2223 3128 592 90 2223 3129 1557 46 2223 3130 30 -8 2223 4128 10 1 2223 4129 63 0 2223 4130 8 0 小计 2306 138 96 0338 阿拉尔鹏宇 2223 2128 3 0 2223 2129 9 -2 2223 3128 88 0 2223 3129 674 -20 2223 3130 33 -2 2223 4128 15 0 2223 4129 167 -5 2223 4130 11 0 小计 1000 -29 86 0339 阿克苏益康 0 0 0516 张家港外服 0 0 总计 10353 -30 2679 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-02-15

郑州商品交易所2月15日白糖仓单日报表

1 蜜朋 335 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 1308 0 2223 1 山蜜 212 0 2223 1 霞秀 120 0 2223 1 中糖 900 0 2223 1 左江 994 0 小计 5129 0 120 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 2000 0 0 小计 2000 0 0 0508 平湖华瑞 2223 1 龙田 102 0 180 小计 102 0 515 总计 33887 240 5666

Elaine2023-02-15

期市早盘：商品期货涨跌不一，液化石油气跌超3％，沪锡跌超2％

低硫燃料油跌超1％。涨幅方面，铁矿石、棉花、螺纹钢、热卷涨超1％。　　油价周二收低超过1％，此前美国表示将通过从战略石油储备（SPR）中释放更多原油来增加市场供应。美国能源部周一表示，将从SPR中出售2600万桶石油，而SPR已经处于1983年以来的最低水平。　　在拜登政府去年出售了创纪录的1.8亿桶储备石油后，能源部曾考虑取消2023财年的石油出售计划。但这将需要国会采取行动来改变授权。　　两大指标盘中稍早均下挫超过2美元，但在数据显示美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅为2021年末以来最小后，跌幅收窄。分析师表示，该数据可能会使美联储保持在温和的加息路径上。　　OANDA分析师Craig Erlam在一份报告中表示：“利率目前处于这样的状态，每25个基点都很重要，可能是软着陆和衰退之间的区别。” 　　石油输出国组织（OPEC）几个月来首次上调了对2023年全球石油需求增长的预测，理由是中国放宽了新冠疫情限制，以及全球经济前景小幅增强。这也让油价缩小了跌幅。　　美国能源信息署（EIA）周一表示，预计美国七个最大的页岩盆地3月产量将创纪录，这也缓解了供应担忧。

金融界2023-02-15

【农产品早评】苹果：网络火爆营销，交割果成功出圈

2023年2月15日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料供应端： MPOB数据显示马来1月产量为138.04万吨，出口113.55万吨，基本符合预期，进口14.49万吨，远高于预期，导致库存达到226.82万吨，略高于预期。马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象。印尼之前传闻的DMO政策变化的影响逐渐淡化，数据显示印尼出口报价提高，产地数据偏空。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，USDA继续下调阿根廷大豆预估产量至4100万吨，未来还有继续下调的空间，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点，关注最近一周阿根廷的降水情况。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。由于前期国内消费复苏预期较高，目前处于一个预期修复的阶段。印度食用油库存偏高，国内棕榈油库存偏高。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，支撑位考虑做多。棉花棉花供应端：USDA二月对22/23年度产量下调22万吨，主要是主要是印度上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大，后续继续观察。需求端：对22/23年度需求小幅下调4万吨，主要是对巴基斯坦和其他国家需求下调，中国上调10万吨消费。1.27-2.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约59602吨（含签约61598吨，取消前期签约1996吨），较前一周骤增54%，较近四周平均增加58%，创下本年度单周最高签约量；春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大，但也接近内外平价。下游订单目前不及预期，棉花现货降价，交投走弱。內棉加工上市加速，上半年供应压力犹存。玉米俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：经过了春节前后两周的有效降雨之后，阿根廷和南里奥格兰德最近及未来的天气预报显示，都没有有效的降雨，但是阿根廷的南里奥格兰德的减产量正好与巴西的丰产相抵消，并且这种干旱一直在预期之内。最近俄乌问题反而成了小麦玉米大豆的核心驱动，俄罗斯扬言黑海谷物走廊将不会续签，另外俄罗斯似乎正在策划一场大规模的春季反攻，这给全球谷物造成了极大的不确定性。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪供应端，短期集团没有供给增量，散户基于绝对价格偏低和看涨预期在压栏惜售；需求端，屠宰端做库存的欲望强烈，冻品端各个环节没有库存，有利于冻品的需求；预期上，市场上一直预期的散户抛售压力不仅没有等来，反而等来了散户的压栏惜售，这是极大的预期差，所以上涨剧烈。从中长期来看，从仔猪量来看，供给在3月还是有供给压力，终端需求3月之前一直属于季节性淡季，中长期没有强烈的大涨驱动。苹果苹果：山东地区苹果主流成交价格稳定，近几日客商主要寻找中小果，65#-70#货源满足外贸订单需求；陕西苹果近日报价基本维持稳定，成交比较少，整体出货速度一般；批发市场近段时间到货量不大，市场采购人员不多，成交量不大，大果出货速度不及小果；近期关于交割果的营销火爆，订单不错，预计对于好货需求有一定提振；国内疫情影响逐步消退，春节节日效应刚刚过去，短期需求有所回落，中期预计需求仍会逐步好转，关注后期市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸部分经销商近日出货减少，看涨心态松懈；生活用纸部分纸企发布涨价函，关注实单落实情况；文化用纸纸企多促进出货为主，部分中小型纸企接单承压；目前国内疫情的影响明显减弱，预计对于国内户外生活用纸、文化用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-15

2023年02月14日申银万国期货每日收盘评论

议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日先抑后扬，整体仍处于调整期。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，对盘面影响有限。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000附近支撑力度。【白糖】白糖：郑糖白天低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5870元/吨，云南南华下调10元在5790元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，2月14日国内生猪均价14.81元/公斤，比上一交易日上涨0.10元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2月9日，本周全国冷库单周出库量15.66万吨，全国冷库库存环比上周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：走势震荡。市场预估2月印度棕榈油进口减少至70万吨，由于国内高库存。马来西亚棕油局1月报告中产量基本符合预期，但是出口低于预期，最终库存高于此前预估，报告偏空。尽管印尼冻结之前的出口额度，保证国内斋月前供应，但是实际棕榈油出口需求问题再度引起关注，如果出口商销售给国内市场，也会取得新的出口额度，算上旧的出口额度，最终数量也是足够的，只有在主要消费需求国库存显著下降的情况下，盘面持续反弹动力才会强一些，否则后期如果产区不断累库，盘面底部将会下移，短期而言豆棕盘面价差可能继续走扩。【豆菜粕】豆菜粕：豆粕相对偏弱。未来南美降雨仍然至关重要，特别是2月和3月，毕竟产量损失的修复需要降雨持续性改善，否则美盘跌幅也将有限，但是巴西商贸部继续小幅上调产量至1.53亿吨，丰产兑现越来越近也将限制美盘，美豆主力在1450美分/蒲氏耳承压较为明显，关注后期南美天气情况，短期内外盘维持震荡，美豆趋势性下跌需要南美产量兑现，特别是阿根廷产量表现。在当前豆菜粕价差下，菜粕性价比高，暂时豆粕供应增多，豆菜粕盘面价差有望继续缩小。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-14

郑州商品交易所2月14日棉纱仓单日报表

10 0 96 -10 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-02-14

郑州商品交易所2月14日棉花仓单日报表

品种：棉花单位：张日期：2023-02-14 每张仓单=8手合约\*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2223 3128 1 0 2223 3129 16 0 小计 17 0 9 0303 豫棉物流 2223 3128 2 0 2223 3129 12 0 2223 3130 1 0 小计 15 0 8 0304 衡水棉麻 2223 2128 1 0 2223 3128 1 0 2223 3128 3 0 2223 3129 15 0 2223 4128 1 0 2223 4129 3 0 2223 4130 1 0 小计 25 0 3 0305 菏泽棉麻 2223 1228 4 0 2223 1229 1 0 2223 2128 1 0 2223 2129 1 0 2223 2228 2 0 2223 3127 1 0 2223 3128 106 9 2223 3128 1 0 2223 3129 88 7 2223 3129 2 0 2223 3130 1 0 小计 208 16 88 0313 滨州中纺银泰 2223 3128 3 0 2223 3129 21 3 2223 4129 1 0 小计 25 3 3 0314 江阴协丰 2223 2129 3 1 2223 2130 1 0 2223 2131 1 0 2223 3128 3 0 2223 3129 78 11 2223 3130 29 5 2223 4128 2 0 2223 4129 9 0 2223 4130 3 0 2223 4131 1 1 小计 130 18 811 0317 湖北三三八处 0 0 0319 中棉潍坊 2223 2129 4 0 2223 3128 6 1 2223 3129 15 1 小计 25 2 49 0320 盐城农佳乐 0 0 0323 库尔勒银星 2223 1129 3 0 2223 1130 2 0 2223 1229 2 1 2223 2128 8 1 2223 2129 55 0 2223 2130 57 0 2223 2131 3 0 2223 3127 2 0 2223 3128 184 1 2223 3129 297 25 2223 3130 99 0 2223 3131 12 0 2223 4128 15 0 2223 4129 5 0 小计 744 28 359 0324 南通供销 0 0 0325 中储棉漯河 0 0 0326 新疆中新建 2223 2128 6 0 2223 2129 12 -2 2223 3128 57 1 2223 3129 539 5 2223 3130 22 0 2223 3131 2 0 2223 4128 2 0 2223 4129 57 -2 2223 4130 7 0 2223 4132 1 0 小计 705 2 20 0327 江苏银隆 2223 2129 1 0 2223 2130 1 0 2223 3128 5 0 2223 3129 52 0 2223 3130 23 0 2223 3131 2 0 2223 4129 5 0 2223 4130 1 0 小计 90 0 137 0328 新疆农资集团 2223 1129 3 0 2223 2128 10 0 2223 2129 13 0 2223 2130 1 0 2223 3128 201 -1 2223 3129 434 0 2223 3130 88 0 2223 3131 3 0 2223 4128 1 0 2223 4129 11 0 2223 4130 12 0 小计 777 -1 103 0329 新疆银棉 2223 2128 29 5 2223 2129 26 4 2223 2130 4 0 2223 2228 1 0 2223 3128 344 14 2223 3129 761 45 2223 3130 141 3 2223 3131 1 0 2223 4128 3 0 2223 4129 37 0 2223 4130 17 0 小计 1364 71 81 0330 中储棉库尔勒 2223 1129 2 0 2223 2127 1 0 2223 2128 9 0 2223 2129 17 0 2223 2130 25 0 2223 3128 19 0 2223 3129 163 7 2223 3130 44 1 2223 3131 2 0 2223 4129 5 0 2223 4130 4 0 小计 291 8 77 0331 新疆汇锦 2223 1128 4 1 2223 1129 3 0 2223 1130 4 0 2223 1229 1 0 2223 2127 2 2 2223 2128 48 14 2223 2129 63 4 2223 2130 89 24 2223 2131 12 4 2223 2228 1 1 2223 3127 5 4 2223 3128 378 177 2223 3129 540 106 2223 3130 121 29 2223 3131 3 0 2223 4128 14 6 2223 4129 20 3 小计 1308 375 260 0332 新疆陆德 2223 1130 1 0 2223 2128 18 -1 2223 2129 9 0 2223 2130 2 0 2223 2229 2 0 2223 3128 272 5 2223 3129 586 -8 2223 3130 36 0 2223 4128 8 0 2223 4129 37 0 2223 4130 2 0 小计 973 -4 35 0333 中储棉菏泽 0 0 0334 中储棉武汉 0 0 0336 中锦胡杨河 2223 2127 3 0 2223 2128 3 0 2223 2129 6 0 2223 3127 2 0 2223 3128 96 0 2223 3129 361 -3 2223 3130 12 0 2223 4129 6 0 小计 489 -3 263 0337 兵棉宏泰 2223 2128 26 13 2223 2129 11 3 2223 3128 502 66 2223 3129 1511 110 2223 3130 38 1 2223 4128 9 4 2223 4129 63 7 2223 4130 8 0 小计 2168 204 251 0338 阿拉尔鹏宇 2223 2128 3 0 2223 2129 11 0 2223 3128 88 -1 2223 3129 694 -5 2223 3130 35 0 2223 4128 15 0 2223 4129 172 -1 2223 4130 11 0 小计 1029 -7 81 0339 阿克苏益康 0 0 0516 张家港外服 0 0 总计 10383 712 2638 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包)； 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别； 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

Elaine2023-02-14

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