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贵金属再度领涨-2025年9月22日申银万国期货每日收盘评论

计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1093.7点，上涨2%。盘后公布的SCFIS欧线为1254.92点，对应于09.15-09.21期间的离港结算价，较上期下跌12.9%，连续第10周下跌。9月底船司降价博弈趋于白热化下，现货运价加速下行。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-23 09:08

郑州商品交易所2025年09月22日棉花仓单日报

99qh09-22 15:32

郑州商品交易所2025年09月22日棉纱仓单日报

99qh09-22 15:32

偏弱整理

上周五，该指数报收于1179.2点。棉花方面，价格震荡走弱。供应端，目前新作絮棉陆续上市，北疆少量机采棉启动收获，不过因货源价格、衣分差异较大，轧花厂收购态度谨慎。需求端虽逐步进入季节性旺季，下游纱厂、布厂开机负荷环比提升，但整体消费氛围不及往年。综合来看，短期棉花基本面多空交织，市场情绪偏弱，盘面或仍受宏观情绪主导。中期随着新花大量上市，棉价将延续回落趋势。长期则需留意明年棉花补贴政策是否调整。白糖方面，主力合约跌破前低。国际方面，9—10月南北半球或现新的交易题材。巴西2025/2026榨季压榨高峰临近尾声，本榨季食糖产量预期进一步上修，后续需关注压榨高峰后甘蔗入榨量与含糖量变化；北半球2024/2025榨季即将收官，印度新季食糖出口政策成市场焦点。预计四季度国际食糖供应继续宽松，原糖长期看空格局未变。国内方面，2025/2026榨季食糖产量预计平稳略增，近期进口糖大量到港，市场供应压力持续加大。中期需关注甘蔗糖开榨前旧糖去库进度，这将是影响糖价波段行情节奏的关键。菜粕方面，先抑后扬，走势强于豆粕。目前我国对加拿大菜籽和菜粕的进口政策维持不变，预计中期国内菜籽到港量将持续下降。尽管到港节奏放缓，但当前菜粕库存仍处于历史同期高位，供应压力持续存在。根据目前的供应节奏和消费预期行测算，预计到明年一季度初，国内菜粕供需格局才有望转向紧平衡。从单边交易角度看，只要美国大豆进口政策未发生明显变化，豆粕中期仍将延续区间震荡走势，菜粕价格也将继续跟随豆粕波动。后续需重点关注两个边际变量：一是中加贸易政策是否会出现放宽调整；二是中国是否会恢复采购澳大利亚菜籽并扩大采购规模。若上述任何情形发生，都可能对菜粕价格形成新的利空压力。菜油方面，走势相对偏强。国内菜油库存虽从高位缓慢回落，但绝对量仍处于较高水平。在加拿大菜籽进口政策不变的背景下，预计四季度国内菜油供应将稳步收紧。后市需重点关注中加菜籽贸易政策变化。中期来看，国际棕榈油进入季节性减产期，为油脂板块提供支撑，预计菜油中短期将保持偏强走势。花生方面，价格先跌后涨。供应端，河南春花生受连续降雨影响，上市量有限。9月下旬东北新米将开启上市，9月底国内夏花生也将陆续收获，新米供应量预计显著增加。需求端暂未出现明显提振，油厂尚未启动大规模收购，短期盘面走强或主要受益于中秋、国庆“双节”期间的刚需采购。中短期需重点关注国内油厂的收购计划。10月油厂将进入集中收购期，待前期利空充分消化后，花生价格有望迎来一波反弹。综合来看，中短期内菜粕难有趋势性行情，棉花和白糖预计走势趋弱，花生与菜油可能走强。考虑到各品种在指数中的权重，预计易盛农期综指将继续偏弱整理。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网

期货日报网09-22 08:35

原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论

计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持偏弱震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC加速走弱，10合约跌破1100点整数关口，收于1050.5点，下跌6%。盘后公布的SCFI欧线为1052美元/TEU，基本对应于09.22-09.28期间的欧线订舱价，周度环比下跌102美元，较上周绝对跌幅有所收窄，反映9月最后一周运价的续降。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-20 09:08

郑州商品交易所2025年09月19日棉纱仓单日报

99qh09-19 15:36

郑州商品交易所2025年09月19日棉花仓单日报

品种：棉花CF 单位：张日期：2025-09-19 每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级产地仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2425 2130 新疆 3 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 3 -3 2425 3130 新疆 9 -1 小计 19 -4 0 0303 豫棉物流 2425 2129 新疆 4 0 2425 2130 新疆 28 -2 2425 2131 新疆 14 0 2425 3129 内地 28 0 2425 3129 新疆 26 -12 2425 3130 新疆 86 -5 2425 3131 新疆 21 0 2425 4129 新疆 4 0 2425 4130 新疆 10 0 小计 221 -19 0 0304 衡水棉麻 2425 2129 新疆 4 0 2425 2130 新疆 8 0 2425 3129 新疆 29 -9 2425 3130 内地 4 0 2425 3130 新疆 84 -8 2425 3131 内地 3 0 2425 3131 新疆 5 0 2425 3132 内地 1 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 139 -17 0 0305 菏泽棉麻 2425 1228 内地 6 -1 2425 1230 新疆 1 0 2425 2129 新疆 9 0 2425 2130 新疆 20 -2 2425 2131 新疆 7 -1 2425 3128 内地 30 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 内地 26 0 2425 3129 新疆 143 -9 2425 3130 内地 11 0 2425 3130 新疆 185 -14 2425 3131 内地 4 0 2425 3131 新疆 24 -1 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 7 0 小计 475 -28 2 0308 芜湖棉麻 0 0 小计 0 0 0 0313 滨州中纺银泰 2425 2130 新疆 13 -3 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 32 0 2425 3130 新疆 205 -2 2425 3131 新疆 37 0 2425 4129 新疆 2 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 294 -5 0 0314 江阴协丰 2425 1129 新疆 1 0 2425 2129 新疆 41 -1 2425 2130 新疆 59 -3 2425 2131 新疆 6 0 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 169 -11 2425 3130 新疆 520 -16 2425 3131 新疆 83 -2 2425 3132 新疆 3 0 2425 4129 新疆 5 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 892 -33 0 0317 湖北三三八处 2425 2129 新疆 6 -2 2425 2130 新疆 4 -2 2425 2131 新疆 5 -1 2425 2132 新疆 1 0 2425 3129 新疆 74 -4 2425 3130 新疆 188 -3 2425 3131 新疆 31 0 2425 3132 新疆 1 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 314 -12 0 0319 中棉潍坊 2425 1130 新疆 1 0 2425 2129 新疆 20 0 2425 2130 新疆 45 -2 2425 2131 新疆 11 -5 2425 3129 新疆 198 -11 2425 3130 新疆 325 -12 2425 3131 新疆 16 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 5 0 小计 624 -30 0 0323 库尔勒银星 2425 2130 新疆 2 0 2425 3129 新疆 2 -1 2425 3130 新疆 2 0 小计 6 -1 0 0324 南通供销 2425 1228 内地 2 0 2425 1229 内地 40 0 2425 2129 新疆 10 -3 2425 2130 新疆 16 -1 2425 2131 新疆 1 0 2425 3129 内地 2 0 2425 3129 新疆 49 -3 2425 3130 新疆 143 -3 2425 3131 新疆 35 0 2425 3132 新疆 1 0 2425 4131 新疆 0 -1 小计 299 -11 0 0325 中储棉漯河 0 0 小计 0 0 0 0326 新疆中新建 2425 3129 新疆 0 -2 2425 3130 新疆 0 -2 小计 0 -4 0 0327 江苏银隆 2425 1227 内地 1 0 2425 1228 内地 43 0 2425 1229 内地 34 0 2425 1230 内地 4 0 2425 2129 新疆 21 -2 2425 2130 新疆 56 -2 2425 2131 新疆 12 -1 2425 2132 新疆 1 0 2425 2229 内地 1 0 2425 3128 内地 8 0 2425 3129 新疆 153 -5 2425 3130 新疆 436 -19 2425 3131 新疆 49 0 2425 3132 新疆 4 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 8 0 小计 832 -29 10 0328 新疆农资集团 2425 4127 新疆 1 0 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 5 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 8 0 0 0329 新疆银棉 2425 4129 新疆 1 0 小计 1 0 0 0330 中储棉库尔勒 2425 3129 新疆 4 0 2425 3130 新疆 4 0 2425 4129 新疆 1 0 小计 9 0 0 0331 新疆汇锦 2425 2130 新疆 1 0 2425 3129 新疆 1 -2 2425 3130 新疆 6 0 小计 8 -2 0 0332 新疆陆德 2425 3129 新疆 32 -3 2425 3130 新疆 5 0 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 17 -2 2425 4130 新疆 10 0 小计 65 -5 0 0336 中锦胡杨河 0 0 小计 0 0 0 0337 兵棉宏泰 2425 3128 新疆 1 0 小计 1 0 0 0338 阿拉尔鹏宇 0 0 小计 0 0 0 0339 阿克苏益康 2425 2130 新疆 1 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 新疆 9 -2 小计 11 -2 0 0340 阿克苏银星 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 新疆 13 -4 小计 14 -4 0 0516 张家港外服 0 0 小计 0 0 0 总计 4232 -206 12 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包) 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。

99qh09-19 15:36

能化集体回调-2025年9月18日申银万国期货每日收盘评论

期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。周三马士基新开舱第41周，大柜报价1470美元，价格有所企稳，从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-19 09:08

中证商品期货系列指数8月窄幅震荡

气导致的减产预期反复，价格冲高后回落；棉花在下游需求边际改善及消费旺季预期支撑下震荡走强；苹果正处于新旧产季过渡期，低库存与新季套袋量不足共同支撑价格震荡上行。图为工业品指数和细分板块指数走势图为农产品指数和子板块指数走势指数收益贡献分析从品种收益角度看，8月实现正收益且贡献较大的品种为：铁矿石（0.32%）、白银（0.25%）、棕榈油（0.24%）、黄金（0.22%）。另有部分品种呈负收益，如螺纹钢（-0.27%）、原油（-0.95%）。图为中证商品指数中各品种的收益贡献原油方面，受多重利空因素压制，价格上行乏力。地缘政治方面，虽然俄乌谈判进程反复、未取得实质性突破，但因地缘紧张带来的风险溢价已明显回落。供需面压力更为显著。供应端，OPEC+再度启动增产计划，全球原油供应持续增加。需求端，面临双重挑战：一方面，传统夏季消费旺季逐步结束，原油需求出现回落；另一方面，美国经济放缓风险加剧，市场对原油需求增长的预期进一步下降。综合来看，在供应增加与需求承压的背景下，原油市场持续偏弱运行。铁矿石方面，8月呈先涨后跌态势。8月上旬受多重利好因素推动，迎来一波上涨行情。主要是因为一方面，部分区域启动阶段性限产措施，黑色金属行业供需格局改善预期增强；另一方面，钢材出口表现亮眼，提振实际需求并推高钢价，进而带动铁矿石价格同步上涨。进入8月中下旬，此前支撑钢价的供需改善预期逐渐淡化，加之传统消费淡季到来，终端需求支撑不足，导致钢材价格持续下滑。受此影响，铁矿石价格出现回落，但相较于钢材仍表现出较强韧性。螺纹钢方面，8月整体走势偏弱。随着市场情绪逐步降温，钢价驱动逻辑重回产业基本面。需求端，房地产市场持续低迷，基建投资增速放缓，螺纹钢需求表现疲软。供应端，受生产刚性及月初利润改善影响，钢厂开工率维持高位。在此供需格局下，螺纹钢社会库存快速累积。反观热轧卷板，因受益于制造业需求支撑，走势强于螺纹钢，卷螺价差持续走扩。贵金属方面，8月整体呈震荡偏强走势。全月市场交易主线明确，持续围绕美联储降息预期及央行独立性预期展开博弈。8月上旬，美联储降息预期随经济数据波动反复摇摆，黄金价格随之震荡运行；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，黄金价格蓄势走强。此后，美国前总统特朗普解雇美联储理事库克一事，再度引发市场对央行独立性的担忧，推动金价进一步上行。白银价格走势与黄金基本一致，且其波动幅度相对更大。棕榈油方面，8月整体呈冲高回落、偏强运行格局。全月市场交易主线清晰，主要围绕生物柴油政策与马来西亚棕榈油局（MPOB）报告展开。8月初，受生物柴油政策利好推动，国际油脂市场供需格局趋于紧张，带动豆油与棕榈油价格上行；8月中旬，马来西亚棕榈油产量低于历史平均水平，支撑盘面继续强势上冲；8月末，随着政策预期已被市场充分消化，加之库存出现边际累积，棕榈油价格承压转弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-19 08:30

USDA：截至9月11日当周美国棉花出口销售报告

业部(USDA)截至9月11日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 77.0 19.0 55.1 印度 41.8 5.5 马来西亚 22.0 1.4 土耳其 17.3 13.9 巴基斯坦 6.4 5.0 中国大陆 4.4 印度尼西亚 3.7 4.9 孟加拉国 2.7 1.9 泰国 2.6 1.8 洪都拉斯 2.6 4.0 秘鲁 2.2 2.8 日本 1.2 1.1 韩国 1.1 0.3 墨西哥 0.9 10.4 危地马拉 0.1 3.0 吉布提 * 1.2 厄瓜多尔 2.3 埃及 2.2 萨尔瓦多 2.0 尼加拉瓜 0.9 哥斯达黎加 0.8 中国台湾 0.1 总计 186.1 19.0 120.5 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh09-18 20:31

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