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【宏观早评】科技股和小微盘带动股指反弹

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-08 09:05

恒力期货能化日报20250107

美国超预期寒潮影响丙烷产量和出口，高基差有所回归。1月沙特CP合同价下调出台，其中丙烷625美元/吨，环比下调10美元/吨；丁烷615美元/吨，环比下调15美元。

恒力期货01-07 15:16

短期债市易涨难跌

金利率中枢总体将呈现相对宽松状态。国债期货市场仍然处于牛市格局，预计10年期国债利率波动区间在1.6%~1.9%。此外，如果考虑汇率弹性放大，以及国内信用扩张速度较慢等因素，10年期国债利率存在进一步下探的可能性。上半年市场波动较大从中期运行节奏看，2025年一季度处于政策空窗期。美国当选总统特朗普将于1月20日正式就任，之后可能宣布一系列政策与行政命令。如果美国出台较为强硬的关税政策，我国在全国两会期间有可能出台更强的对冲政策。2025年二季度开始，投资者可关注实体经济数据与信用周期的变化，这是上半年检验国内经济增长“成色”的重要时间窗口。三季度可关注7月份中央政治局会议，市场或逐步进入增量政策预期时间窗口，债市行情或进入震荡阶段。总之，2025年上半年，债券市场处于流动性与政策预期支撑的流畅行情中。2025年下半年市场需要再确认实体经济的增长情况，有可能进入增量政策预期时间窗口，行情转入震荡阶段的可能性较大。短期看，根据政策性银行公布的发债计划，1月份债券市场供给放量是大概率事件。2025年市场对宽财政仍然有较大期待，预计地方政府专项债发行的速度或逐步加快。海外方面，市场仍然在等待美债利率寻顶完成。 2025年1月降准有可能落地，预计降幅在0.25~0.5个百分点,将释放逆周期调节加力的清晰信号。国债期货交易逻辑逐步回归市场供应与流动性补给的评估中，市场风险偏好变化可能使价格波动增大。整体看，债券市场将震荡偏强运行，投资者可关注区间震荡中的多头交易机会。多品种对冲方面，建议投资者关注曲线陡峭化策略。近期中长端债市补涨使收益率曲线平坦化，投资者可关注长端债市补涨后带来的入场机会。从近期央行召开的2024年四季度货币政策例会看，尽管“择机降准降息”等宽松政策仍然是主基调，但是央行在季度会议上同时提出了“防范资金空转”和“增强外汇市场韧性”。国家外汇管理局表示要“加力维护外汇市场基本稳定，加强逆周期调节和预期管理”。人民币汇率短期走强，风险中性与区间稳定的隐性制约仍然存在。图为国债期限利差海外方面，美国2024年12月制造业PMI升至9个月以来的高位水平，2024年年末美国首次申领失业金人数达到8个月以来低点，表明其私人劳动力市场仍保持坚韧。美联储相关官员表示，由于存在通胀风险，美联储政策需在更长时间内保持限制性，1月份美联储议息会议大概率暂停加息，美债利率与美元指数持续上行，将从全球宏观流动性的角度压缩国内货币政策空间。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:16

【农产品早评】生猪：回暖力度有限，节前供压仍大

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-07 09:06

【能化早评】供应冲击逐渐消化，原油冲高回落

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-07 09:05

【有色早评】加征关税传闻引发美指震荡回落，有色小幅反弹

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混沌天成期货01-07 09:05

【黑色早评】焦炭开启第六轮提降，盘面继续下行

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混沌天成期货01-07 09:05

【宏观早评】特朗普上任前，市场情绪波动加大

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混沌天成期货01-07 09:05

恒力期货能化日报20250106

美国超预期寒潮影响丙烷产量和出口，高基差有所回归。1月沙特CP合同价下调出台，其中丙烷625美元/吨，环比下调10美元/吨；丁烷615美元/吨，环比下调15美元。

恒力期货01-06 13:17

期指基差波幅放大趋势延续

是受市场情绪的影响，另一方面，随着股指期货市场的发展，投资者结构的变化（比如场外衍生品对冲操作体量的不断增加）也会给基差波动带来一定影响。另外，这也体现了股指期货基差在股票市场大幅波动的时候作为市场情绪指示器的实际作用。而且在实际应用中也可以看到，股指期货基差会先于标的指数出现修复，具有一定的领先性。此外，基差年率的季节性仍然存在，尤其是IH和IF基差年率走势的季节性很明显，因为每年5月到8月，先是基差受分红影响开始走弱反映分红预期，后随着分红的逐步落地基差开始走强，反映市场已经完成了对分红从预期到现实的交易。分红对期指基差的影响增大从节奏上看，2024年有近千家上市公司宣布中期分红计划（即上市公司在年度分红之外，根据半年度或季度财务报告向股东分配利润的行为），其中近七百家公司分红措施落地、近三十家上市公司实施特殊分红。另外，2024年和往年相比，上证50指数成分股分红更早密集落地，上证50股指期货基差运行中枢提前上移。从分红金额落地情况看，2022年以来增速明显加快，2024年全年上市公司分红金额突破2.4万亿元。上市公司分红次数以及分红金额的增加，增大了分红因素对期指基差的影响。基差的季节性变化可能会给套期保值者带来一定的基差风险。针对这一扰动因素，笔者建议：对保守的套期保值者来说，若中长期持有，可以在3月份换月至9月合约或者在4月份换月至12月合约等远月合约，选择基差年率（对冲成本）相对友好的时间段入场，并持有至临近到期，来规避5月到8月贴水走扩后再收窄的风险；相对激进的空头套期保值者，可以尝试在适当的时间进行条件换月操作，利用分红的季节性规律降低对冲成本，具体操作上，可重点关注5月份附近的换月时机。市场投资者结构改变 2024年A股曾出现过两次较为极端的行情，场外衍生品对冲操作对基差也有较大影响。当时投资者主要关注的是利用股指期货对冲体量比较大的场外衍生品，比如各类以股指期货相关宽基指数为标的资产的雪球产品。这时，投资者也可以选择合适的策略来应对。第一，在雪球产品临近敲入密集区间时，针对基差波动放大、贴水快速走扩的情况，保守型空头套期保值者尽量提前选择较远月年化成本较低的合约进行换月，以规避基差大幅波动对净值的不利影响，而激进型空头套期保值者可以通过择时套期保值操作进行对冲端减仓，从基差波动中锁定一部分对冲收益。另外，对多头套期保值者来说，则可以关注在基差贴水走扩时入场给对冲端带来额外换月收益。第二，在雪球产品敲入后临近密集敲出阶段时，针对基差波动放大、贴水快速收敛甚至出现升水的情况，保守型空头套期保值者要尽量提前选择较远月年化成本较低的合约进行换月，以规避基差大幅波动对净值的不利影响，而激进型空头套期保值者可以通过择时套期保值操作在升水快速走扩阶段入场，给对冲端带来额外收益。另外，对多头套期保值者来说，可以通过择时套期保值操作进行对冲端减仓，锁定一部分基差变化带来的收益。 2025年，在政策鼓励上市公司增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例的背景下，笔者认为，各指数的股息率有望延续逐年回升态势，分红时间线将有所拉长，分红以及投资者结构变化对期指基差的影响增大，投资者可根据自身情况、基差变化的季节性以及历史经验选择合适的策略，规避基差波动风险，锁定利润。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

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