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【专题报告】焦煤供增需减，中长期偏弱

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-15

恒力期货能化日报20241114

11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货2024-11-14

【农产品早评】油脂大跌

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-14

【能化早评】OPEC+重申合作，油价暂时企稳

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混沌天成期货2024-11-14

【有色早评】缺乏需求叙事叠加金价支撑走弱，铜价破位下跌

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混沌天成期货2024-11-14

【黑色早评】焦炭仍有提降预期，盘面震荡偏弱

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【宏观早评】美国通胀反复，美元指数持续冲高压制贵金属

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混沌天成期货2024-11-14

贴近产业实际科学设计合约与交割质量标准

在交易、交割单位设计上，大商所综合考虑期货市场设计习惯和现货市场特点，将原木期货的交易单位设定为90立方米/手。这一方面是由于国内原木现货普遍采用汽车运输，一个交易单位在不超载的情况下约为三车载货量，贴近现货物流习惯，有助于提高交割便利性。另一方面也是考虑到产业链下游以中小型贸易商和加工企业居多，下游企业单次采购量一般不少于90立方米，这样设计便于下游加工客户的广泛参与。合约月份方面，大商所将原木期货合约月份设置为1、3、5、7、9、11月。据介绍，采用奇数月合约是基于原木现货市场的实际供需情况。我国春节假期多在2月，8月则天气过热，上述两个月份建筑工地开工率较低，下游需求减少，到12月又遇国外圣诞假期，新西兰等国发货量减少。此外，原木现货库存基本两个月以内出清，奇数月合约可满足产业客户套保需求，同时也有利于交割资源集中，在单合约上满足产业客户更大的套保持仓需求。交割质量标准也是期货合约设计的核心内容之一。原木期货自身品种特点要求交割过程要简单、高效。为合理设计原木期货交割制度，大商所认真研究了原木相关国家标准，深入产业一线，对山东、江苏、广东等原木主要消费省份原木贸易和加工环节以及现货交易习惯和特点进行了细致了解和研究，采用树种、材长、检尺径、外观缺陷、形态等指标设计了原木期货交割质量指标体系。树种方面，原木期货允许针叶原木的全部树种参与交割，既方便产业客户参与，也能够利用全球原木资源来夯实原木期货交割基础，维护我国原木行业稳定安全和产业链企业利益。其中，选取现货贸易中规模最大、标准化程度最高的辐射松作为标准品树种；选取规模第二大的云杉和冷杉作为升水替代品树种，以历史树种价差为依据将升水设置为100元/m3。此外，进口量较大的花旗松、铁杉、柳杉、樟子松以及国产主流树种马尾松、杉木，其现货贸易定价及规格划分均参照辐射松，故升贴水参照辐射松设置为0元/m3；而火炬松等其他针叶原木市场占有率低，将此类树种统一设置贴水200元/m3，更好地满足下游企业更倾向于在交割环节接到主流树种的意愿。材长和检尺径是现货贸易中衡量原木核心价值的主要指标。大商所充分贴近现货市场实际，保留现货贸易标准中对单根原木材长、检尺径的要求，同时按照国内现货贸易习惯增加平均检尺径要求，并根据50余万条现货摸底检验数据设置平均检尺径阈值，参照现货市场历史平均价差设置升贴水。检尺径方面，标准品参照现货贸易中主流30cm~40cm径级原木设置，平均检尺径设定为大于等于36cm且小于46cm，单根检尺径设定为不低于28cm。替代品检尺径参照现货贸易中原木20cm~30cm和40cm~50cm径级原木设置，前者平均检尺径设定为大于等于26cm且小于36cm，单根检尺径不低于18cm，后者平均检尺径设定为大于等于46cm，单根检尺径设定为不低于38cm，升贴分别为贴水50元/m3和升水50 元/m3。材长方面，标准品材长参照现货贸易中主流3.9米长度设置，单根材长设定为大于等于3.85m且小于5.8m，以满足下游加工企业使用一段原木加工两段1.9m建筑用材的最低需求。替代品材长参照现货贸易中5.9m和11.8m级别设置，单根材长不低于5.8m但未达到11.7m的，升水50元/m3;不低于11.7m的，升水150元/m3，以满足下游加工企业的不同需求。外观方面，一般来说原木的外观缺陷对建筑用材影响较小，但较大的外观缺陷会影响原木出材率，从而对原木价值产生影响。大商所认真总结贸易合同标准中与国标重叠指标，并结合市场调研结果，选择出节子、边材腐朽、心材腐朽、纵裂、环裂这五个对原木价值存在较大影响且市场较关注的指标，参照国家标准明确其定义与检验方法，统一上市后不同质检机构检验方法。同时，根据各指标对出材率的影响程度，确定标准品外观缺陷指标阈值，并设置贴水品，但不设外观指标交割违约情形。其中，标准品外观标准具体包括：每个节子直径与该根原木检尺径的百分比不超过50%，边腐径向深度不超过3cm，心腐直径不超过3cm，宽度大于等于3mm的纵裂深度向中心延长不超过3cm，宽度大于等于3mm的环裂沿原木材长延伸不超过3cm。根据现货贸易习惯，大商所对外观缺陷较大单根原木设置贴水。具体来看，节子大小超过标准品标准的，对单根按50元扣价；边腐径向深度超过3cm，或者宽度大于等于3mm的纵裂深度向中心延长超过3cm，单根扣价150 元；心腐直径超过3cm，或者宽度大于等于3mm的环裂沿原木材长延伸超过3cm，单根扣价250元。形态方面，根据下游加工需求设计形态要求，大商所要求原木应基本呈圆柱体，整体通直，外表基本光滑、无严重夹皮、偏枯、凹陷等情况发生。据悉，为保障原木交割顺畅，大商所已与多家质检机构合作，对原木相关质量指标分别进行检验并汇总对标，确保检验结果准确、一致及有效，此外还组织在我国原木主要进口港口开展了十余次模拟交割，交割和质检体系的完备性和有效性已经得到了验证。来源：期货日报网

期货日报网2024-11-14

恒力期货能化日报20241113

盘面回落，11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货2024-11-13

原油维持偏弱格局

上周美国大选结果出炉，原油期货市场出现“特朗普交易”折价效应。与此同时，尽管OPEC+延后一个月实施增产计划，但无法重塑供应端偏紧优势，宽松趋势逐渐明朗，叠加全球原油需求预期不断下调，在宏观预期转弱和原油供需结构偏空背景下，近期国内外原油期货价格呈现易跌难涨的态势。其中，国内原油期货主力2412合约在本周重返跌势，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。美降息节奏或放缓当前美国多家金融机构调降了美联储12月大幅降息的概率，预期降息25个基点的概率由特朗普胜选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。供需结构转弱为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，OPEC+推迟原本计划于今年11月底开始的增产计划，但从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+内部分歧较大。未来OPEC+放松干预、增加原油产量的趋势将逐渐明朗。据统计，2024年OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚油田全面恢复生产以后，原油增幅最大，产量明显反弹。国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，在通货紧缩过程中，全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1个百分点。基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。国际油市净多头寸减少步入2024年11月以来，国际原油期货价格呈现易跌难涨的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商业净多持仓量维持在196088张，周度大幅增加44211张，较10月均值172051张大幅增加24037张，增幅达13.97%。与此同时，截至2024年11月5日，Brent原油期货基金净多持仓量维持在114108张，周度大幅增加17021张，较10月均值101642张大幅增加12466张，增幅达16.75%。总体来看，受地缘因素减弱的影响，以及原油自身供需预期转弱的拖累，国际原油期货市场做多热情明显回落。综上，原油市场“特朗普交易”折价效应凸显，与此同时，伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。此外，原油供应端宽松预期不断增强，需求预期依然持续调降，油市供需结构转弱或导致后市国内外原油期货价格呈现易跌难涨的走势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-13

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