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恒力期货能化日报20251013

根据最新的数据，上一报告期Brent多头/空头/净多持仓变动-42195/+19518/-61713张。上一报告期Brent净空持仓明显增加，资金情绪表现悲观，削减多头头寸并增加空头头寸。

恒力期货能化日报20251010

华中华北东北等地区国庆期间持续大雨，下游农业秋季玉米收割以及小麦种植进度受阻，工业尿素采购也受到影响。

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-10 09:06

【能化早评】加沙停火协议达成，油价重新走低

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混沌天成期货10-10 09:05

【有色早评】未来供需紧缺预期较强，节后铜价继续上行

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混沌天成期货10-10 09:05

【黑色早评】假期铁水降幅不大，节后原料表现强于成材

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混沌天成期货10-10 09:05

【宏观早评】美元指数大幅走高，贵金属上行动能放缓

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-10 09:05

豆类震荡区间尚未打破

，导致油厂压榨亏损，其挺价意愿强烈。期货市场受情绪影响，整体波动大于现货，基差被动走强，现货支撑逐渐增强。短期高库存、弱提货与观望情绪继续拖累市场，制约豆类反弹空间。假期过后豆类走势将取决于下游补库力度及库存去化速度。中期价格弹性高度依赖各国贸易政策博弈与天气风险兑现程度，市场正静待变量突破以形成方向指引。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:50

螺纹钢或延续近远月合约反套逻辑

预期与现实的博弈强化了远月合约的优势。期货市场的本质是交易预期，市场参与者普遍明晰当下高库存、弱需求的现实状况，同时也预期到“金九银十”这一传统旺季以及后续可能出台的宏观刺激政策。这种预期使得资金更倾向于布局远月合约，市场普遍认为随着时间的推进，季节性需求会得到改善，政策托底效应得以显现，库存也会逐步去化，在此情况下，远月合约具有更大的上涨空间。最后，资金行为与交割压力进一步加剧了近月合约的弱势态势。从资金行为方面来看，当现货市场表现疲软且期货盘面呈现升水结构时，现货企业往往倾向于通过注册仓单来进行套期保值操作，而这种结构性抛压主要集中于近月合约。与之相反，远月合约由于交割时间较为充裕，因而更受资金的青睐。这种资金偏好上的差异，也对反套结构的形成与维持起到了助推作用。正套逻辑在螺纹钢期货的历史走势中，10月至次年1月合约价差在二、三季度的多数时间呈现反套逻辑，但通过对过去16年数据的梳理，我们发现有7个特殊年份走出了显著的正套行情。总结来看，除2010年和2015年之外，这些反常年份均遵循一个共同模式：政策预期强化、库存结构优化（低库存或去库顺畅）以及Back加深/Contango变平，进而导致10月至次年1月合约价差呈现正套逻辑。宏观因素：政策预期强化宏观政策预期强化是正套逻辑形成的核心驱动力。那些反常年份均出现在宏观政策明显释放利好、市场对“金三银四”需求旺季预期强烈且得以落地的背景之下。例如，2011年作为“十二五”规划的开局之年，重大项目集中开工，棚改和保障房建设推进，使得市场对终端需求好转的预期进一步强化。 2016—2019年，在供给侧改革开启、地条钢全面出清的背景下，因城施策去库存、户籍制度改革等举措促进了房地产市场的平稳发展，而棚改货币化的出现更是推动地产行业呈现周期性繁荣；2022年则受益于疫情后经济复苏预期以及房地产“三支箭”政策的支持。这些宏观政策的集中释放营造了强烈的需求改善预期，使得市场对近月合约的信心大幅提升，近月合约在现货的带动下表现强势。现实因素：库存结构优化（低库存/去库顺畅）库存结构优化是正套逻辑得以实现的现实基础。2011年，低库存源于需求的强劲复苏，与此同时，原料价格的高企抑制了产能的快速扩张。而2016—2019年的低库存更多是供给端的扰动所致，钢铁行业的供给侧改革淘汰了落后产能，在地产、基建投资增加的情况下，供减需增使得螺纹钢库存持续下降。低库存意味着现货市场供应紧张，供需关系偏紧支撑了现货价格的坚挺，进而推动近月合约走强。在低库存环境中，现货商的挺价意愿强烈，现货价格维持在高位甚至上涨，带动近月合约相对远月合约走强，为正套交易提供了理想的现实基础。期限结构： Back加深/Contango变平期限结构变化是正套逻辑前两者在盘面体现的结果。在多数反常年份中，螺纹钢期货的期限结构呈现出Back结构加深或者Contango结构显著变平的情况。这种期限结构的变化反映出市场对近月合约的乐观态度。在低库存背景下，现货容易出现供需错配以及规格缺位的状况，现货价格的坚挺带动近月合约价格上涨，通过抬高近月价格、押注远月估值修复来实现价值回归。从预期层面来看，政策带来的需求旺季预期得以兑现，提升了市场需求预期，进而引发市场对短期内近月持续去库存的预期。此外，2010年和2015年螺纹钢期货市场出现了政策预期强化与库存结构优化并存的情况，然而月差结构却呈现出Back转Contango的“反常”态势。这背后的核心原因是，市场对远期基本面的悲观情绪完全压制了近期利好，进而导致期限结构出现分化。 2010年虽处于“四万亿”刺激计划的延续期，上半年需求旺盛、库存去化顺利，可市场交易的关注点已转向宏观政策的边际变化。2015年，尽管供给侧改革的预期自年底开始酝酿，但全年大部分时间螺纹钢市场都处于深度亏损和产能过剩的旋涡中。即便近月合约因超跌和低库存出现技术性反弹，远月合约依旧被悲观预期所笼罩，Back结构因此逐渐变平并最终转变为Contango结构。 2010年和2015年的情况表明，即便政策与库存条件对正套逻辑有所支持，但若市场对远期需求或成本持有极度悲观的态度，远月合约仍会出现大幅贴水。演进路径 2025年，螺纹钢期货2510-2601合约的反套逻辑契合季节性判断。展望未来，反套逻辑的演进路径，关键在于现实与预期之间的博弈能否实现转向。当前反套格局的终结有待两个核心信号的出现：其一，库存出现确定性拐点，也就是库存从累积状态转变为顺畅去化；其二，政策利好从预期全面转变为现实，如“反内卷”政策细则切实落地、财政货币政策协同发挥作用、专项债资金（非特殊情况）加速下达并形成实物工作量，以及地产政策产生明显效果，带动地产降幅收窄、销售企稳回升。若上述条件无法达成，高库存和Contango结构可能会促使反套逻辑持续至主力合约换月。四季度展望当前，螺纹钢期货2510合约临近交割，螺纹钢社会库存增超30%，仓单库存超27万吨，创下上市以来的新高。如此巨大的现货抛压与交割压力，持续对2510合约形成压制，其相较远月2601合约的弱势局面难以扭转。尽管近期盘面或出现超跌反弹的情况，但在库存出现确定性拐点之前，Contango结构仍将维持，反套逻辑主导至交割完成的可能性在增加，价差预计在-100元/吨附近。展望2025年四季度，螺纹钢期货2601-2605合约大概率延续反套逻辑，价差区间或在-50～-100元/吨。其一，房地产需求复苏的力度较为疲软，高库存问题在短期内难以得到迅速缓解，这使得2601合约持续面临下行压力。其二，2605合约将围绕2026年春季“金三银四”旺季的需求预期展开交易，同时还需考虑可能出台的更多宏观刺激政策，相较于近月合约，远月合约显然更具想象空间。在风险层面，需重点关注政策性限产的力度与范围、螺纹库存超预期下降以及地产政策大幅加码的可能性。一旦这些因素出现，极有可能打破当前的反套逻辑，进而触发月差结构的转换。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:45

中长期糖价承压

中长期糖价依然承压。产业企业短期可利用期货市场对冲新糖上市风险，把握郑糖反弹后的逢高卖出套保机会。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:45

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