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【能化早评】油价短期受银行危机影响，若缓解或企稳反弹

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-05

【宏观早评】海外地区性银行危机继续发酵

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【工业品早评】供应减量不足，铁水仍有下降空间，黑色延续弱势

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【农产品早评】苹果：西部产区低温，关注后续影响

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【劳动节后总结】能化：俄罗斯无减产迹象削弱供应端支撑，宏观衰退预期继续打压油价

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混沌天成期货2023-05-03

【劳动节后总结】工业品：内强外弱，关注供需差异带来的投资机会

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【红枣调研报告】“黄金坑”已现？

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【劳动节后总结】宏观：国内消费复苏继续释放，海外银行危机继续演绎

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【劳动节后总结】农产品：节日需求符合预期，各品种供应端的驱动逐渐增强

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三重压力缓解，股债延续跷跷板行情-金融衍生品周报-20230502

从1.6462%回落至1.1532%，期货市场对经济乐观预期升温。从跨期价差上看，TL、T和TF合约的跨期价差均有所收窄，远月合约回升幅度高于近月，TS跨期价差则保持相对平稳。且进入5月份后，各2306合约持仓将逐步移仓至2309合约，06合约多头将倾向于提前移仓至2309合约，跨期价差存在继续收窄的可能，可以考虑做空跨期价差策略。 3、外汇现货上周人民币汇率继续贬值，自3月10日以来再度突破6.9整数关口。十年期中债收益率走弱至2.78%，十年期美债收益率在3.4%上方震荡。海外方面，美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，远不及市场预期和前值，同时银行业危机尚未完全消退，市场传言美国政府目前不愿对第一共和银行采取干预措施，第一共和银行评级恐遭FDIC下调，一定程度推升市场避险情绪。国内方面，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额1.52万亿元，同比下降21.4%。3月当月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，由降转增。4月中央政治局会议召开，表示我国需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。整体来看，国内当前经济复苏力度较为温和，经济端的需求仍有待进一步复苏。 4、比特币上周CME比特币期货由27285美元涨至29515美元，涨幅为8.07%，整体延续年初以来的反弹趋势。美元指数在101上方窄幅震荡，延续去年10月以来的下行趋势。上周资讯方面，HKIEF香港创新加密基金在社交媒体上称，香港将设VASP(虚拟资产服务提供者)发牌制度，同时实行双重牌照监管。前美国财政部长萨默斯表示：看好区块链，看空比特币。4月26日消息，区块链协会首席执行官Kristin Smith接受采访谈及“今年或未来几年美国会出台全面的加密监管”时表示，加密行业可能需要等待18-22个月才能看到真正的变化。然而，目前仍处于继续教育和为强有力的监管未来奠定基础的大好机会时期。此外，还表示区块链协会目前正在调查有关加密货币去银行化并要求行业参与者提供线索。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：我们认为经济结构调整的方向主要是消费和科技，沪深300和中证1000预计会相对走强。股指连续回调后，操作上建议逢低做多并注意长假风险，预计IH2305合约波动2550-2800，IF2305合约波动区间3900-4200。 IC、IM：4月最新政治局会议表明当前经济是在温和复苏，对于股指下方支撑仍强，这也是近期指数探底后能够重新反弹的缘由所在，整体对市场情绪面影响偏利好，但具体对于经济复苏的推动力度还是要看政策的落地情况，目前还是维持宽幅震荡的观点不变。当下两大指数均处于宽幅震荡区间的下沿，操作上前期提示多单可继续持有，节后也可逢日内回调择机入场多单，IC2305预计波动区间6000-6470，IM2305预计波动区间6500-7040。 2、国债期货展望后市，五一期间公布的制造业PMI不及预期且跌破荣枯线，对债券市场仍有较强的支撑，短期或继续偏强。不过海外避险情绪缓和，美债收益率回升，国内五一假期全国铁路客流持续高位运行，出行需求持续释放，消费行业的复苏确定性较为明显。此次政治局会议中指出三重压力得到缓解，经济增长好于预期，延续了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的提法，预计政府债券将继续保持前置发行，央行仍会保持市场资金面合理充裕。同时，房地产方面，除了促进房地产市场平稳健康发展外，指出要在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，预计将推动房地产投资企稳，房地产有望延续价量齐升态势，总体经济有望继续回升向好。总体持续回升的经济基本面限制了债市收益率回落的幅度，节后国债期货价格多单谨慎持有，谨防高位回落。进入5月份，建议积极关注跨期套利策略。 3、人民币汇率大方向上，人民币汇率走“国内复苏和海外衰退”的逻辑，中美经济周期的劈叉将使得中长期人民币汇率仍有望升值到1月的高点。站在当下，国内复苏大方向不变，但复苏强度未有明显改善，海外衰退预期升温，但就业市场显示韧性，美元和人民币未有明显的强弱对比，人民币汇率震荡为主。 4、比特币从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为新型全球性资产，或也将进行深度回调，而后期在降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、海外衰退风险加剧。 3、国内经济恢复不及预期。

申银万国期货2023-05-02

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