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2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，
期货市场
对经济乐观预期降温。短期降准利好债券市场，不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化 【原油】 原油：对美国和欧洲银行业的担忧加剧了对经济衰退担忧，油价继续下跌。本周美国在线石油和天然气钻井平台数量五周来首次增加，天然气钻井数增幅创逾四年高位，但是美国在线石油钻井数量连续第五周减少。贝克休斯公布的数据显示，截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量589座，比前周减少1座；比去年同期增加65座。后期着重关注2点：一是宏观事件的发酵过程，尤其是美联储3月议息会议。二是目前WTI油价跌破72美元，拜登此前曾向页岩油生产商保证今年会在72美元价格以下收储，那二季度的2600万桶的放储计划又如何运行。预计SC2305区间460-520，建议观望为主。 【甲醇】 甲醇：甲醇上涨0.76%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。 【橡胶】 橡胶：周一橡胶冲高回落，海外银行流动性风险持续影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。 【纸浆】 纸浆：在宏观氛围不佳及基本面弱势的共同作用下，纸浆今日再创新低。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，且尚未看到企稳反弹的迹象，短期预计仍以弱势运行为主，SP2305建议偏空配置。 【聚烯烃】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周一聚烯烃延续弱势。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。 【PTA】 PTA：主力合约收涨于价格5858元/吨，华东现货参考5940元。PX中国台湾在1037美元。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为90%，DTY库织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。 【乙二醇】 MEG：主力合约收涨于价格4051元/吨，近期乙二醇新装置投产，部分前期检修装置重启，乙二醇供应端压力短期有所回升。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。MEG2305合约波动区间4000-4200元/吨，操作上观望为主。 03 黑色 【钢材】 钢材：从成材自身的供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。 【铁矿】 铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。 【煤焦】 双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡偏弱思路对待。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7368元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁05合约偏弱震荡，终收7786元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8000元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属 【贵金属】 贵金属：贵金属继续走高，银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求持续提供驱动，同时a股的疲软走势或助推黄金涨势。数据方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。 【铜】 铜：日间铜价收低，尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业，但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。 【锌】 锌：日间锌价回落，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。 【铝】 铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。 【镍】 镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。 【锡】 锡：锡价冲高回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。 【工业硅】 工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品 【棉花】 棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。 【白糖】 白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。 【生猪】 生猪：国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。 【苹果】 苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。 【油脂】 油脂：棕榈油跌幅较多，国内豆棕价差回落，印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨，榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。 【豆菜粕】 豆菜粕：跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-03-20
Mysteel钢铁市场周度观察：限产预期暂时切断钢材价格正反馈
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报提示“市场节奏的把握至关重要：现货和
期货市场
的单边追高仍有风险”的观点。 上周Mysteel螺纹表需数据如预期出现小幅回调，但“金三”旺季实际需求应无意外继续保持高位。但上周的市场价格波动反映出来当下市场对价格恢复的信心依旧脆弱，表现在： 螺纹价格上涨至4400元/吨时，现货市场对高价承接力减弱，恐高情绪渐显导致价格大幅回调。 长、短流程钢厂利润快速扩张至200元/吨高位，但同期原材料价格上涨通道受阻：限产预期强化和废钢供应相对宽松切断了成本推升的钢价正反馈机制。 我们对今年粗钢产量的变化已经做出了分析（详见“看清2023年粗钢产量变化的行与势”）。无论是从能耗控制的角度，还是从粗钢产量总量控制的角度，今年在房地产用钢需求增量缺位的背景下，粗钢产量实施引导势在必行。 但目前钢材市场处于旺季去库阶段，并非实施限产的理想时间窗口： “金三银四”期间钢厂有序复产从而拉动原材料上涨的正反馈逻辑仍可延续。再次提示在市场波动中踩准市场节奏至关重要：现货和
期货市场
在价格回调时100-200元/吨（例如上周）无需恐慌抛货，待价格上涨4400元/吨以上可加快出货速度或盘面套保入场。 另外，周末市场担心钢厂废钢到货量明显上升后拖累螺纹价格。但Mysteel废钢和电炉数据显示风险可控：钢厂废钢到货反映的是基地向钢厂的库存转移，废钢供应源头并未出现大幅供应增加。同时电炉产量已经接近去年高点：在钢厂利润有限改善的情况下，钢厂用废量提升有限。 螺纹：上周上海螺纹*上涨至4400元/吨后市场恐高情绪渐显，钢厂单日直供从11.6万吨高点从大幅下滑至8.8万吨，建材成交同步缩量。同时，限产预期强化，抑制了原材料价格上涨形成的正反馈，本轮05螺纹合约回调了200元/吨。 后续随着钢材旺季去库，限产未落地前原料仍有一波拉涨机会，预计现货价格回调后还有冲高的动力，但幅度有限：华东、华南终端在近两周已陆续补库，接下来补库速度将放缓，而北方随着天气转暖会带来有限的需求增量，所以判断Mysteel螺纹表需将在355万吨/周上下波动，向上空间有限。另一方面，废钢到货持续维持在近两年的偏高水平，那么螺纹产量提升的“想象力”大于需求改善的“想象力”，对价格上涨空间形成抑制。 热卷：上周热卷*价格受限产消息原料弱势，叠加市场情绪回落，呈现前高后低走势，均价较上周上涨32元至4422元/吨。目前热卷基本面依然较强，随着降准释放，海外影响转弱，热卷价格仍有偏强预期。从基本面来看：上周热卷受检修增多影响，产量与上周基本持平。从检修情况来看，本周有钢厂复产导致产量增加至305万吨/周左右，增量空间有限。提示钢厂利润继续走扩，产量快速回升的风险。 需求端上周表需略有上涨，下游冷轧继续去库，且去库斜率超过去年同期。预计热卷需求仍将维持刚需补库，短期难见回落。在热卷基本面坚挺的情况下，叠加降准利好释放，预计热卷价格偏强运行。 铁矿：上周青岛港PB粉*周均价925元/吨，较上周上涨8元/吨。铁矿基本面整体较为利多，但受国外银行爆雷倒闭和国内限产消息影响，市场情绪起伏较大，价格呈现宽幅震荡走势。 在限产政策无进一步消息前，铁矿价格驱动或将重回基本面逻辑。铁水产量继续增加和钢厂补库需求，将推动矿价继续走强。但港口去库速度放缓，钢材需求无进一步放量，矿价较难突破前期935元/吨的高点。 双焦：焦炭方面，上周247家钢厂铁水产量增1.1万吨至237.6万吨，已连续十周上涨，焦炭刚性需求稳定拉升。全国247家钢厂焦化库存可用天数下降0.4天至12.5天，创今年最低可用天数，但无碍焦炭供需维持宽松。预计铁水产量本月下旬维持上涨，月底将向238万吨-240万吨迈进，焦炭需求仍有上涨空间。焦炭供应端受部分地区焦化限产解除等影响，上周焦企开工率上涨0.4%。从基本面看，焦炭供需双增，铁水产量增速稍快于焦炭产量增速，但未影响焦炭供应宽松态势，叠加港口现货较为充足，期现套部分抛货，预计本周焦炭价格偏弱运行。 焦煤方面，因前期煤矿事故造成的露天煤矿等安全检查工作步入尾声，多数煤矿开工恢复至事故前正常水平，焦煤供应稳定恢复。上周焦炭第一轮提涨再度落空，焦煤价格亦无向上驱动挤压焦企利润。焦企钢厂生产均保持盈利，对原料煤需求维持刚性。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车数稳定在900车以上，进口供应稳定；叠加澳煤全面放开再次确认，虽然进口仍倒挂，但价差再不断收敛，情绪上利空焦煤。 废钢：上周废钢价格先涨后跌，张家港重废*市场均价较上周增加34元/吨至2894元/吨，独立电炉产量增幅有所放缓至66.17%，略低于去年同期68.7%的水平。谷、平电利润继续增长，峰电亏损：前调数据显示后期电炉产能利用率增幅有限。 长流程钢厂方面，利润持续增加，但铁废价差接近持平，抑制钢厂用废需求增量。供应端，基地库存向钢厂转移：Mysteel调研的61家长流程钢厂日均到货量周环比增6.4%至3108吨，到货水平已超过去年同期，61家长流程钢厂废钢库存累库。 注：文中*号分别代表以下规格的均值价格（除废钢外均为含税价格）： 螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格） 废钢：张家港重废（厚度≥6mm） 焦炭：日照港准一级出库 焦煤：临汾低硫主焦
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我的钢铁网
2023-03-20
期市早盘：商品期货涨多跌少，沪金、PTA等涨逾2％，沪镍、玻璃等涨超1％
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金融界3月20日消息 国内
期货市场
早盘开盘，商品期货涨多跌少，沪金、PTA等涨逾2％，沪镍、玻璃等涨超1％，玉米、淀粉等小幅上涨；纸浆跌超2％，豆粕、菜粕等跌逾1％，焦炭、焦煤等小幅下跌。 OECD上调全球增长展望 经合组织（OECD）表示，随着通胀冲击缓解，全球经济前景比几个月前有所改善，但利率上升将使风险居高不下。该组织提高了对主要经济体的增长预测。OECD在其经济展望中说，在去年增长3.2％后，随着央行紧缩政策全面生效，今年全球经济预计增长2.6％，高于去年11月预测的2.2％，因能源和食品价格下降以及中国放松新冠防疫限制。 美国经济学家称美联储应停止加息脚步 经济学家朱迪·谢尔顿：我认为他（美联储主席）应该停止加息，美联储应该停下加息脚步。因为在过去的一年里，他们眨眼间就将加息常态化，但是美联储持续加息并不是有效降低通胀率的最优解。美联储应该检查一下他们的分析模型输出的假设，他们的分析模型不能把“利率越高通胀越低”奉为真理，用习惯性不可逆的加息或降息去指导经济，这种做法只会令经济蒙受损失。
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金融界
2023-03-20
中美货币政策分歧首度收缩-宏观周报20230319
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强市场风险监测与交易行为监管，维护金融
期货市场
安全平稳运行，推动市场高质量发展。 经济开门红数据出炉。统计局数据显示1-2月工业生产恢复不及预期，服务业生产恢复较快。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，低于预期的2.6%，比2022年12月份加快1.1个百分点；两年平均增长4.9%。社会消费品零售增长符合预期，基本生活类和升级类消费增长较快。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。投资方面，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8%。地产方面，房地产销售降幅明显收窄，竣工面积增长明显。1—2月份，商品房销售面积同比下降3.6%，商品房销售额下降0.1%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降4.4%。 部委领导人开始陆续发声。3月18日，在全球财富管理论坛2023年会上，全国人大常委会预算工作委员会主任、全国人大财政经济委员会副主任委员史耀斌，财政部副部长、党组成员夏先德，人民银行副行长、党委委员宣昌能，银保监会副主席、党委委员曹宇出席并围绕“以高水平开放应对全球变局”发表主题演讲。夏先德指出，一是在财政支出强度上加力；二是在专项债投资拉动上加力；三是在推动财力下沉上加力。宣昌能指出近期，美欧个别少数银行业机构暴露出的风险表明，主要发达经济体货币政策的快速调整在产生外溢效应的同时，也存在内溢影响。过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债，缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性。随着中国经济增长动能逐步恢复和金融市场进一步开放。我们相信，中国金融资产的投资属性和避险属性也会更加凸显。银保监会副主席曹宇表示，未来银保监会将推动金融业制度与国际经贸规则对标对表，推动监管规则与国际接轨，进一步优化市场化、法治化、国际化营商环境，进而稳步扩大银行业保险业制度型开放。 02 国内高频数据观察 图3：高炉开工率再度回升（%） 图4：下游织机开工率趋稳（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图5：高基数下2月中旬增速放缓（%）图6：汽车开工进入高位瓶颈期（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 生产方面，全国两会期间部分地区限产明显，两会结束后高炉开工率再度回升至57以上。2月生产和新订单指数预示企业未来信息较足，预计两会后期随着新订单指数持续上升高炉开工率有望再度突破60%。汽车销售方面，由于去年基数较高以及新能源政策退坡，2月主要车企销量回落依旧，但3月1日，中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2023年2月份汽车消费指数为74.6，高于上月，新能源购置税减免得到延续，消费信心预计维持稳定。3月12日当周汽车销售批发降幅都有所放缓，叠加近期多家品牌厂商开始降价促销，预计地方政府补贴力度下3月汽车销售将迎来一波小阳春。 图7：地产信心恢复不及预期（%）图8：二手房率先开始复苏（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图9：收储后猪肉价格进入平稳区间 图10：本周蔬菜价格再度回落（点） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图11：航运指数尚未反弹（点） 图12：本周能源价格引领持续（点） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 物价方面，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。基本生活类商品销售较快增长，限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售增速较高。大宗商品方面，2023年3月以来，WTI原油价格环比下跌2.77%，跌幅相对上月扩大1.1个百分点，最新月度均价为74.73美元/桶；布伦特原油价格环比下跌3.22%，跌幅扩大2.7个百分点，最新月度均价为80.84美元/桶。3月以来，动力煤期货结算价较上月末环比上涨0.05%至801.4元/吨；焦煤期货结算价环比下跌7.87%至1874.0元/吨。。 图13：海外风险事件冲击国内流动性（%）图14：央行释放流动性力度加大 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图14：美联储转向下贬值压力缓解 图15：中美利差倒挂小幅收敛（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 流动性方面，本周央行公开市场操作累计投超过7000亿，但DR007继续回探至2.1%附近，央行本次降准主要是工业生产等经济数据恢复不及预期，海外风险件推升市场避险情绪，外部的不确定性加大和国内市场资金面持续收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元。汇率方面，3月以来随着SVB以及瑞信银行事件发酵，美联储加息预期减弱下人民币贬值压力缓解明显，中美利差倒挂幅度大幅收窄，汇率约束放松也是央行此时降准主要原因之一。 03 海外热点观察 海外热点数据及事件： 硅谷银行破产引发的金融动荡还在持续发酵。继硅谷银行之后，3月12日，美国财政部、美联储和联邦储蓄保险公司宣布，签名银行（Signature Bank）被纽约州金融监管机构关闭。美国第14大银行美国第一共和银行（FRC）也面临挤兑危机。同时，金融动荡也蔓延至欧洲市场，此前就已经陷入困境的瑞士信贷本周再遭冲击，其最大股东沙特国家银行公开表示，不会增持瑞士信贷股份，引发股市大跌，并波及欧洲银行股，随后瑞士央行表示将会提供流动性支持，瑞信、瑞银及其主要监管机构正加紧就瑞士两家最大银行的历史性合并达成协议。 欧央行加息50个基点，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.50%、3.75%、3.00%。尽管近期金融市场动荡加剧，欧央行表示物价稳定与金融稳定之间并非权衡关系，首要目标仍是抗通胀。欧央行对2023年CPI预期下调至5.3%（前值6.3%），核心CPI预期上调至4.6%（前值4.2%）。但是欧洲央行并未说明下一次会议加息幅度，表示利率调整取决于未来经济数据、通胀走势以及货币政策传导强度对通胀前景的评估。 图17：欧洲通胀数据（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 本周美国2月通胀数据公布，2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，均符合预期。结构上看，能源价格和二手车价格继续走弱（环比分别为-0.6%和-2.8%），食品价格、租住价格延续趋势上行（环比0.4%，0.8%），2月实际收入环比-0.4%。本次通胀数据偏向中性（基本符合预期，但整体增速仍然偏高），结构上仍然呈现商品价格回落（主要是燃油和二手车），服务端和食品端呈现粘性。 图18：美国通胀数据（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图19：美国通胀数据分项（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图20：美国通胀数据分项（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 美国2月零售销售额环比下降0.4%，跌幅大于预期。考虑顽固的通胀和目前高企的利率，美国的消费者可能不得不削减消费的开支，同时金融市场的动荡也令消费者对于经济衰退的担忧不断加深，进一步引发开支的缩紧。 04 海外高频数据观察 图21：商业零售销售景气再度下挫（%）图22：经济指数走弱（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图23：美国初领失业金人数维持平稳 图24：ECRI领先指标延续反弹（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 图25：金融状况指数趋稳图26：房贷利率反弹（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 资料来源：Wind，申万期货研究所 表2：市场隐含加息概率矩阵 资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现 资料来源：Wind，申万期货研究所 表3 下周重要事件及数据 资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.SVB&瑞信银行事件进一步扩大； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.俄乌冲突进一步升级； 4.美国科技制裁升级；
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申银万国期货
2023-03-19
【有色周报】有色反弹仍是布空的机会
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数据显示，在硅谷银行银行事件之后，利率
期货市场
认为，美联储在下周议息会议上维持利率不变的可能性超过三分之一。(金十数据APP) 3、【First Quantum：Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平】外媒3月15日消息，周三，Franco-Nevada Corp表示，Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。2月23日，在巴拿马政府命令暂停其在港口的装载许可，限制其储存铜的能力后，First Quantum暂停了该矿的选矿作业。上周，政府和该公司就运营关键铜矿的合同的最终文本达成一致。新合同保证巴拿马政府每年的最低收入为3.75亿美元，有效期为20年，可选择再续签20年。（上海金属网） 4、【因抗议活动影响，1月份秘鲁矿业出口同比下降近20%】据外媒报道，秘鲁国家矿业石油和能源协会（SNMPE）周二表示，受最近几个月的抗议活动影响，秘鲁1月份的矿业产品出口同比下降19.8%。1月份秘鲁矿物出口总额为24.73亿美元，而去年同期为31亿美元。1月份秘鲁的铜出口销售额为12.48亿美元，同比下降了25%。和2022年同期相比，铜的出口销售量下降了20.3%。（上海金属网） 5、【WBMS：2023年1月全球精炼铜市场供应短缺6.71万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。（文华财经） 6、【五矿资源：Las Bambas铜精矿运输恢复运作】关于Las Bambas铜矿生产营运，公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎。精矿运输于2023年3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。在恢复精矿运输后，Las Bambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存。公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作，就维持供应和出口物流，以达成长久的协议。（五矿资源） 铝：暂时观望 基本面概述： 供给：供给端，国内云南减产后，消息略显平淡，西南地区降水依旧偏少，电力回升依然有待观察，叠加铝价回落，利润下滑，云南复产可能较小。 需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝加工及终端陆续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。 成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、17500元/吨，行业完全成本利润月500元/吨。 库存：LME铝库存微增0.4至55.2万吨，本周国内电解铝库存减5.6万吨至121.1万吨，库存显著下降，库存压力下降 结论： 供给压力有限，国内节后需求陆续恢复中，海外预期偏弱，库存压力下降，当前还是震荡，交易上暂且观望。 风险提示： 西南地区水电显著改善；需求不及预期。 本周铝行业重要消息： 1、【爱择调研：当前行业铝水比例提高至七成以上】进入3月份随着铝厂周边下游企业开工率陆续回升，铝企的铝水外卖量明显增加。根据爱择咨询调研统计，截止目前，行业铝水比例已经提升至71.1%，较2月月均铝水比例提高7.07个百分点，较去年同期月均铝水比例提升4.38个百分点。从区域来看，西南地区铝水比例提升最为明显，较上月提升16.37个百分点，较去年同期提升8.79个百分点。综合来看，当前市场运输正常，行业铝水比例明显提升，昨天铝锭社会库存较上周已经减少0.4万吨，爱择预计库存拐点正在加速到来。（爱择咨询铝产业研究） 2、【2023年我国电解铝产量预计约4149万吨，同比增3.6%】据国家统计局数据，2022年，我国电解铝（原铝）产量为4021.4万吨，同比2021年增长4.5%。相关机构叠加2023年我国待复产、已建成待投产等产能，预计2023年我国电解铝产量约为4149万吨，同比2022年增长3.6%。（中国线缆网） 3、【美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75%】据外媒消息，美国铝业澳大利亚分公司3月15日（周三）在一份声明中表示，由于运营不稳定，波特兰铝冶炼厂将立即开始减产。产量将降至该厂每年358,000公吨总产能的约75%。此前该厂一直在以总产能的约95%运行。（上海金属网） 4、【2月份国内汽车市场用铝量同比增加12.08%】根据监测数据显示，2月份，国内汽车市场用铝量为26.42万吨，环比增加27.48%，同比增加12.08%；1-2月份，国内汽车市场用铝量为47.15万吨，同比减少14.38%。2月份，春节过后汽车市场逐渐恢复，汽车产销基本恢复到正常水平，受到部分地区及部分品牌政企双向补贴的刺激以及新能源汽车持续降价的提振，整体汽车市场数据显著提升。且汽车市场整体降价潮仍将持续，更低的价格将会持续推动市场保持较好发展形势。（卓创资讯） 5、【WBMS：2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。（文华财经） 6、【外媒：嘉能可不会与俄铝续签总价160亿美元的铝合同】彭博新闻社周四援引嘉能可首席执行官Gary Nagle的话报道，该公司将不再续签明年到期的从俄罗斯铝业购买价值160亿美元铝的协议，但会继续履行现有合同。报道称，嘉能可决定放弃这笔交易，是根据该公司不与俄罗斯开展任何新业务的政策做出的。去年2月，俄乌冲突后，嘉能可出台了这一政策。彭博社上月援引知情人士的话报道称，嘉能可最大的贸易竞争对手之一托克集团正在就从俄铝获得自己的铝供应进行谈判。嘉能可、俄铝和托克没有立即回应路透社的置评请求。（天下铝讯） 锌：供需双增，海外风险仍存 基本面概述：： 供给：冶炼端，当前冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，矿端趋宽，国产矿精矿TC回落150元至5300元/吨，进口精矿TC下滑10美元/吨至230元/吨。预期3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。 需求：国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待；海外需求预期偏弱。 成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利润约2090元/吨。 库存：LME锌库存回升至约3.8万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存（七地）约16.94万吨，整体累库幅度不及往年同期水平，库存压力不大。 结论： 整体供需双增格局，矛盾并不突出，冶炼产量提升，但需求表现尚可，库存压力不大， 国内复苏情况和政策预期还有期待，但海外风险仍存，策略逢高布空为主。 风险提示： 西南地区水电显著改善；需求不及预期。 镍：NPI跌破成本 观点概述： 供给：进口亏损扩大，电镍现货升水小幅上涨；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损，铁厂对镍矿采购意愿降低，叠加菲律宾预计即将结束，镍矿价格下跌，同样的，硫酸镍宽松，价格下滑对于电积镍的支撑减弱。 需求：不锈钢3月多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产；乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。 库存：国内社会库存小幅上升，保税区微降，上期所库存下滑，LME库存小幅上涨。 结论： 电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。 风险提示： 需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期 行业重要消息： 1、【青山计划继续向高级镍、锂等电池领域扩张】 外媒3月15日消息，青山控股集团计划于今年晚些时候在香港上市其电池业务。青山是世界上最大的镍和不锈钢生产商，目前正雄心勃勃地计划向高级镍和锂领域扩张，并将原材料整合到自己的电动汽车电池中。一位知情人士表示，上市可能会在6月前进行。该人士补充道，REPT在9月的最后一轮融资筹集了约56亿元人民币（合8.08亿美元），估值为304亿元人民币。（上海金属网） 2、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel） 3、【印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍】 据蓝迪兹Randiz数据，印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍，同比+55%，环比+5%。在第四季度，相继有多个高冰镍项目投产，如中伟莫罗瓦利、镍工业公司的HNI项目，华友的华科项目，展望2023年第一季度，华新丽华的旭日等项目也将投产，当然还有更多玩家也准备进入。（ 蓝迪兹Randiz） 4、据Mysteel 调研了解，据印尼德龙反馈，二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日转为生产不锈钢。国内镍铁价格已倒挂低于成本价。（Mysteel） 5、【力勤首条高架干燥窑工艺RKEF生产线达产】 2023年3月2日，行业首创的高架干燥窑RKEF生产线——力勤OBI岛HJF公司5号线已经成功达到设计产能！当天，5号矿热炉用电量1044561KWH，焙砂投入量2089.8吨，日产镍铁257.43吨，金属镍38.23吨，技术经济指标优异，达到行业先进水平。5号线从送电投产到达产，仅用41天。（力勤LYGEND） 6、【江苏D钢厂响水基地冷轧产线全部停产！】 月16日讯，据悉，继本周初（3月13日）江苏D钢厂响水基地热轧产线开启十天检修计划、冷轧五连轧停产后，由于缺少热轧原料，今日该基地冷轧六连轧（四尺）暂停生产，复产时间视热轧检修完工而定。炼钢方面，当前该基地停产4台AOD炉（共7台），预计影响日产量6000吨，复产时间待定。（51不锈钢） 工业品组： 李学智 Z0015346 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率： 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局： 利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神： 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
2023-03-18
2023年3月17日申银万国期货每日收盘评论
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和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，
期货市场
对经济乐观预期降温。短期降准利好将推升国债期货价格。不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化 【原油】 原油：银行业危机缓解提振石油市场气氛，美元汇率走软也对以美元计价的石油期货提供支撑，油价小幅反弹。沙特官方媒体报道称，该国能源部长萨勒曼和俄罗斯副总理在沙特首都会面，讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力。报道称，两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定，即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶。国际能源署在最新的《石油市场月度报告》中指出，经合组织国家商业石油库存已达到18个月高点，而俄罗斯2月份石油日产量仍接近与乌克兰问题前的水平，尽管其海运出口受到了制裁。预计SC2304区间460-520，建议观望为主。 【甲醇】 甲醇：甲醇小幅反弹0.32%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。 【橡胶】 橡胶：本周橡胶持续下跌，海外银行流动性风险影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶本周跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。 【纸浆】 纸浆：纸浆本周加速下跌，主要因宏观氛围不佳。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，尚未看到企稳反弹的迹象，SP2305区间5500-6500，反弹偏空操作。 【聚烯烃】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周五聚烯烃止跌，日内震荡。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。 【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5710元/吨，华东现货参考5640元（-50）。PX中国台湾在1023美元。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。下周前有一部分工厂原料将消化完毕，若市场依旧没有提振消息刺激，终端负荷将继续向下运行。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上观望为主。 【乙二醇】 乙二醇：主力合约收涨于价格4047元/吨，张家港现货商谈在4072元（-64）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-171.2美元/吨，供应方面，国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。近期国产装置开工情况继续好转，新装置正常量产，国产量呈现稳步增加，进口量仍维持低位，总供应量或呈现缓慢上升趋势。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色 【钢材】 钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。 【铁矿】 铁矿：铁矿主力合约盘面明显下挫。国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。 【煤焦】 双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡思路对待。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7340元/吨。江苏市场价格上调80元/吨至7420元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁05合约高开高走后小幅回落，终收7822元/吨。天津72硅铁价格上调20元/吨至8020元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属 【贵金属】 贵金属：贵金属冲高后涨势放缓。主要受到银行风险事件扩散影响，不过随着瑞信和第一共和银行受到救助，风险有所下降。数据方面，本周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，2月零售销售月率-0.4%，表现不佳。硅谷银行破产事件或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—440，前期多单可逐步离场。 【铜】 铜：日间铜价小幅收高，境外金融市场出现企稳迹象，表明市场恐慌情绪有所缓解。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2304合约可能在63500-68500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。 【锌】 锌：日间锌价收盘上涨近2%，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。 【铝】 铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月16日，国内电解铝社会库存约118.4万吨，延续去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。 【镍】 镍：镍价略有企稳。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。 【锡】 锡：锡价企稳反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间173000—189000为主。 【工业硅】 工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16120元/吨。现货市场成交清淡，下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品 【棉花】 棉花：本周郑棉受宏观利空拖累，呈现弱势下跌走势。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。 【白糖】 白糖：宏观情绪缓解，今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。 【生猪】 生猪：国内猪价全天继续震荡。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一交易日上涨0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。 【苹果】 苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。 【油脂】 油脂：冲高回落。上周美国两家银行破产消息引发市场担忧银行危机，本周瑞士信贷事件再度让市场感到危机，原油主力触及最低的66美元/桶，国内油脂大幅下跌，特别是菜油，跌破区间底部，未来菜油供应宽松确定性较大，此前进口菜籽榨利良好，在消费降级下，菜油和其他油脂价差缩小后消费并没有很大改观，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。 【豆菜粕】 豆菜粕：延续下跌，今日巴西贴水继续下降，人民币升值，到港成本减少，远月榨利持续改善。本周全球一些列银行事件下，市场担忧金融危机，内外盘均出现大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
2023-03-17
期市早盘：商品期货多数下跌，液化石油气、菜油、玻璃跌超2％，燃料油跌近2％
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金融界3月17日消息 国内
期货市场
早盘开盘，商品期货多数下跌，液化石油气、菜籽油、玻璃跌超2％，燃料油跌近2％。涨幅方面，硅铁、尿素涨超1％，沪镍涨0.69％，菜籽粕、焦炭、焦煤小幅上涨。 OPEC+遵守减产决定 沙特国家媒体报道，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王亲王和俄罗斯副总理诺瓦克在沙特首都会面，讨论OPEC+为维持市场平衡所做的努力。报道称，两国继续承诺遵守OPEC+去年10月的决定，即在2023年底之前，将产量目标降低200万桶/日。 AgainCapital合伙人John Kilduff表示：“这一消息唤醒了市场上的多头，鉴于过去几个交易日出现抛售，这也是意料之中。” OPEC+产油国联盟的四位代表表示，OPEC+认为本周油价降至逾一年最低是由金融恐惧驱动的，而非需求和供应之间的任何不平衡，预计市场将稳定下来。 沙特1月原油出口创三个月新高 联合组织数据倡议（JODI）周四的数据显示，沙特阿拉伯1月份的原油出口增长了近3％，创下三个月来的新高。该国1月份的原油出口量从12月份的744万桶/日上升到766万桶/日。 这个世界上最大的石油出口国的原油产量从12月的1044万桶/日略微上升至1045万桶/日。沙特阿拉伯石油巨头沙特阿美>；周日报告称，由于能源价格上涨、销售量增加以及成品油利润率提高，2022年的年度净利润达到创纪录的1611亿美元，比上年增长46％。同时，国际能源论坛援引JODI的数据说，受加拿大、伊拉克、俄罗斯和巴林产量下降的影响，全球原油产量降至七个月的低点。
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金融界
2023-03-17
【农产品早评】苹果：河南雨雪影响有限
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-03-17
【工业品早评】需求增速放缓叠加外围风险发酵，黑色普跌
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-03-17
【宏观早评】欧央行头铁
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
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混沌天成期货
2023-03-17
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