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【能化早评】伊核谈判取得突破进展，油价下跌

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:05

【有色早评】现货上涨助推，氧化铝期价迫近3000大关

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混沌天成期货05-15 09:05

【黑色早评】供应扰动+成交上升，铁矿盘面表现偏强

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混沌天成期货05-15 09:05

【宏观早评】避险需求持续回落，贵金属风险溢价回调明显

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:05

全球咖啡供需格局及价格影响因素分析

行为当前全球咖啡贸易定价体系高度依赖期货市场，超过八成的交易以期货价格为基准。这一机制在一定程度上提升了流通效率，不过其中的投机性交易也成为价格短期剧烈波动的放大器。根据CFTC的数据，C型咖啡期货的基金净多头持仓比例与价格走势存在明显的正向关联。近期，关税政策影响逐步缓和后，最新持仓数据显示投机资金做多情绪再度升温，推动阿拉比卡咖啡期货主力合约价格快速突破400美分/磅。（作者单位：华泰期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:00

苹果静待节日备货行情

的特征，供应端整体趋紧态势显著。现货与期货市场均未充分反映市场减产预期，市场对下游走货持悲观态度。期货方面，4月14日苹果期货主力合约价格经历了一波快速下跌行情，从7870元/吨降至7674元/吨。本周，苹果期货主力合约价格趋于稳定。4月是苹果的花期，5月进入套袋期，产区天气会直接影响新季苹果的产量和质量，目前市场对极端天气的担忧尚未转化为实际减产预期。现货方面，近一个月以来，苹果现货价格整体波动较为温和。4月受清明节影响，苹果现货价格小幅上涨，之后各产区价格基本保持平稳。山东栖霞产区80#一二级片红报3.8~4.0元/斤，80#一二级条纹报4.0~4.5元/斤，果农统货报2.8~3.5元/斤。洛川产区库内果农统货70#报4.0~4.2元/斤，客商货源报4.3~4.6 元/斤，70#高次报3.0~3.2元/斤，以质论价。库存方面，截至上周，全国主产区苹果冷库库存量为228.86万吨，环比减少37.92万吨，比劳动节前两周减少81.13万吨，当前库存仍处于近五年来低位。看向各个主产区，陕西、甘肃、山西等西部产区受“热、干、风”等不良天气影响，授粉受阻，坐果情况不佳，存在减产情况；山东产区虽然开花情况良好，但种植面积明显下滑。整体来看，2025年苹果产量预期不乐观，相比往年可能出现一定程度减产。由于上一产季入库量低，目前苹果总库存处于低位。在新季产量可能下降的情况下，预计未来苹果现货价格仍有上涨空间。同时，苹果定价权逐渐向陕西、甘肃等产区转移，山东等产区市场竞争加剧。后续需持续关注各产区套袋、坐果情况，以及果实生长过程中的天气变化、病虫害情况等。另外，各类早熟苹果的开秤价格也会影响苹果期货合约价格。看向水果市场，今年一季度，水果市场价格整体呈现上涨态势，6种常见水果的均价稳步攀升。此阶段正值传统消费旺季，元旦、春节等重大节日接踵而至，市场需求大幅增长。此外，冬季水果供应相对单一，部分水果储存成本上升，也在一定程度上促使价格走高。步入4月，6种常见水果的均价开始回落。随着气温逐渐升高，春果集中上市，草莓、芒果等时令水果大量涌入市场，丰富了消费者的选择，也缓解了水果市场的供应压力。今年一季度，苹果批发价格走势相对平稳，始终维持在8.18~8.36元/公斤的区间内。在商品市场波动较大的时间段，苹果价格也未受到明显影响。2024年4月至9月，可以观测到富士苹果价格小幅下调，之后回升。除了西瓜价格因夏季大量上市而大幅下跌外，其他同类水果均呈现涨价趋势，因此西瓜对苹果价格的冲击较大。2025年夏季将至，预计西瓜价格仍会对苹果价格产生较大影响。展望后市，从基本面来看，苹果旧季库存已处于历史低位，新季减产趋势基本明朗，供应端明显趋紧。然而，无论是现货价格还是期货价格，均未充分反映新季苹果的减产预期。由于市场对下游消费端走货情况持悲观态度，这种担忧在一定程度上抵消了减产带来的潜在利好。随着端午节临近，节日备货行情有望大幅提振苹果市场情绪。不过，市场对减产的讨论与预期仍有待进一步明确。预计6月的套袋调研及产量预估工作完成后，市场对新季苹果减产的实际情况与影响，会有更为清晰和准确的判断。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 08:10

合成橡胶反弹高度受限

于中美经贸会谈取得实质性进展，全球商品期货市场重回偏多氛围。如果中美贸易战能够降温，那么全球经济增速有望回升。本次会谈无疑会提振市场风险偏好，投资者做多信心显著增强。原油期货及其下游能源化工商品价格二次探底的基石将会变得更加坚固。原油价格暂时企稳劳动节假期期间，OPEC+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这是继5月出人意料地大幅增产后，连续第二个月加快供应恢复步伐。在利空消息干扰下，劳动节后国内外原油期货价格二次探底，不过国际油价未跌破前低（今年4月10日的低点），反而企稳反弹。在短期利空因素被市场消化后，未来油价的运行逻辑或由需求因子主导。根据季节性规律，北半球原油消费旺季通常为6—8月。尤其是美国消费者会选择在阵亡将士纪念日（5月最后一周）至劳动节（9月第一周）之间出行旅游。换言之，目前距离夏季用油旺季只剩下不到半个月的时间。未来原油消费模式将切换至旺季状态，炼厂开工率有望阶段性回升，而社会原油库存累积状态趋于结束，迎来库存去化周期。受益于原油需求因子发力，预计后市油价或筑底企稳，这无疑将增强下游合成橡胶市场成本支撑优势。合成橡胶基本面依然偏弱受国内兰州石化等主要生产商装置检修的影响，劳动节后国内丁苯橡胶产量环比下降约5%。相比之下，顺丁橡胶产量则因部分前期停车装置重启而增长了约3%。需求端的表现受轮胎行业影响较为显著。据统计，劳动节后一周，国内轮胎企业的平均开工率较节前下降了约8个百分点，主要原因是假期停工及节后订单不足。出口方面，受国际贸易环境不确定性的影响，出口订单量减少了约15%。在供应增加、需求下降的背景下，截至今年5月初，虽然顺丁橡胶的厂内库存为26850吨，较上月同期减少了6.3%，但贸易商库存则增加了41.3%，达到5100吨，由此可见贸易环节库存积压严重、市场流通速度放缓。在合成橡胶原料方面，继今年一季度国内丁二烯进口量大幅增长46.75%后，4月至5月上旬丁二烯进口量延续增长态势，由此导致5月上旬国内港口丁二烯库存达到3.65万吨，较劳动节前增加了约10%。后市进口丁二烯的到港量持续增加，进一步加剧了供应压力。合成橡胶基本面偏弱或限制期货价格反弹高度。综合来看，中美经贸会谈取得实质性进展，宏观因子回暖，提振商品市场乐观情绪。同时，原油市场需求因子增强，油价阶段性偏强，凸显了下游能化成本支撑优势。不过，在合成橡胶基本面依然偏弱、库存增加的不利情况下，胶价反弹高度或受限，预计后市合成橡胶期货维持震荡企稳的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 08:10

从碳酸锂期货市场功能发挥看起未来的期现市场价格走势

户日均持仓占比43.86%，龙头企业的期货市场参与度超过50%，产业客户数量及市场参与水平仍在稳步提升；2024年碳酸锂交割量为14.82万吨，占年消费量的24%，期货市场为产业企业拓宽经营渠道，助力锂电等新能源产业运行效率提升。一、碳酸锂期现货市场运行格局 1.碳酸锂期货市场价格走势由图1可见，碳酸锂期货价格已由上市首日的230000元/吨单边震荡下行至2023年12月5日的85400元/吨；经过一波反弹，2024年3月4日期价达到125000元/吨，随后一路震荡下行至2025年5月12日的62560元/吨新低点，期现基差处于低位震荡运行态势；碳酸锂行业在供过于求的市场背景下，呈现大面积亏损的市场格局。数据来源：Wind，英大期货 2.碳酸锂生产成本与利润空间数据来源：Wind，英大期货由图2可见，截至2024年7月锂云母、锂辉石和盐湖提锂的碳酸锂吨利润空间分别在35485元、46652元和64964元左右，盐湖提锂的成本最低、利润空间最大。而截至2025年5月已有部分企业碳酸锂处于亏损状态。 3.20家碳酸锂上市公司经营情况 20家上市锂企2025年一季度的业绩情况，合计实现营业收入435.55亿元。从净利润来看，12家锂企实现盈利，其中6家锂企净利润实现增长，盐湖股份净利润11.45亿元，排名第一；8家锂企一季度净利润为亏损，其中赣锋锂业亏损最大，亏3.56亿元。从营业收入来看，亿纬锂能、湖南裕能和赣锋锂业营收排前三，分别为128亿元、67.62亿元和37.72亿元；排名最后的分别为威领股份的0.61亿元、西藏矿业的0.68亿元和融捷股份的0.95亿元。表1.2024年度与2025年一季度锂企盈利情况（单位：亿元）数据来源：Wind，英大期货 20家上市锂企2024年度由13家保持盈利、7家出现亏损。其中盈利能力前三的上市公司分别为盐湖股份的46.6312亿元、亿纬锂能的40.7559亿元和藏格矿业的25.7999亿元；亏损前三的分别为天齐锂业的79.0458亿元、赣锋锂业的20.7401亿元和盛新锂能的6.2158亿元。营业总收入排名前三的上市锂企分别为亿纬锂能的486.1456亿元、湖南裕能的225.9853亿元和赣锋锂业的189.064亿元；营业总收入排名最后的上市锂企分别为华盛锂电的5.049亿元、威领股份的5.3627亿元和融捷股份的5.614亿元。二、碳酸锂期现货市场功能发挥 1.碳酸锂期货市场定价功能凸显基于碳酸锂期货市场价格发现功能的有效发挥，2024年以来期现价格走时趋于一致，基差处于一个很小的区间波动，以期货市场价格+基差的点价方式逐步成为期货公司服务实体经济基差贸易的主流方式，期货市场价格发现功能得到有效发挥。 2.碳酸锂期货市场避险功能有效发挥 2024年已有66家锂电上市公司发布公告表示，将积极使用碳酸锂期货工具开展套期保值，较2023年12月末的23家增长186%。碳酸锂期货市场一般法人客户日均持仓占比已经达到43.86%，期货市场有效地满足了企业的风险管理需求。其中，龙头企业的期货市场参与度超过50%，产业客户数量及市场参与水平仍在稳步提升，碳酸锂期货市场的参与者结构也在不断优化。 3.碳酸锂期货市场资源配置功能逐步显现碳酸锂期货配置资源功能主要体现在碳酸锂行业主要龙头企业的并购整合上，其中最具代表性的是2024年中国五矿入主盐湖股份，成为实际控制人，并延伸产业链的整合发展；2025年5月12日盐湖股份签署《项目合作意向书》，拟以3亿美元左右现金认购高地资源发行的普通股，成为高地资源的最大股东并在交割时享有对高地资源的控制权。 2024年12月27日，中国盐湖工业有限公司与上市公司控股股东青海省国有资产投资管理有限公司及其一致行动人芜湖信泽青投资管理合伙企业签署了股份转让协议。中国盐湖以现金方式购买青海国投及其一致行动人持有的公司6.81亿股股份，占公司总股本的12.54%。转让总价为135.58亿元，每股转让价格为19.9007元。本次权益变动完成后，中国盐湖将成为公司的控股股东，实际控制人将变更为中国五矿集团有限公司。（1）持续盈利低资产负债率奠定并购发展基础 2020年至2024年，盐湖股份连续五年盈利，累计实现归母净利润达346.6亿元。截至2025年一季度末，上市公司货币资金达到138.6亿元，期末资产负债率仅为12.67%。这为盐湖股份进一步的并购整合资源奠定了坚实的发展保障。（2）碳酸锂产能扩张持续根据2024年年报，公司目前碳酸锂年产能为4万吨，占国内市场的8%。2025年，公司计划生产碳酸锂4.3万吨，并且新建的4万吨锂盐一体化项目正在推进中，预计2025年内部分产能将释放。计划到2030年形成20万吨/年的锂盐产能。（3）碳酸锂生产成本优势盐湖股份在碳酸锂生产中的成本控制能力显著优于同行。2024年，公司碳酸锂单吨营业成本为3.64万元，而同期电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的市场均价分别为9.0万元/吨和8.6万元/吨；公司碳酸锂业务的毛利率高达50.68%。（4）碳酸锂经营数据分析 2024年碳酸锂产量4.002万吨，同比2023年的3.6062万吨增长3940吨；碳酸锂销量4.1552万吨，同比2023年的3.7599万吨增长3953吨；碳酸锂库存1069吨，同比2023年的2619吨减少1550吨；碳酸锂单吨营业成本3.64万元，同比2023年的3.6734万元下降334元/吨；碳酸锂市场均价为7.39万元/吨，较2023年工业级的8.6万元/吨和电池级的9.0万元/吨大幅下降。由此可见，盐湖股份碳酸锂业务在2024年实现了产量和销量的双增长，尽管市场价格大幅下跌，但公司凭借成本优势依然保持较高的毛利率。来源：期货日报网

期货日报网05-14 17:10

恒力期货能化日报20250514

中美关税下降，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。

恒力期货05-14 10:46

【宏观早评】美国CPI低于预期，贵金属小幅反弹

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混沌天成期货05-14 09:06

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