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原油上涨金属涨跌互现伦锡跌超2% 黑色系弱势运行【隔夜行情】

的 FedWatch工具显示，美国利率期货市场认为美联储在9月会议上降息的可能性为58%，低于一周前的68%。12月降息的概率超过80%。货币投资者目前关注的焦点是下周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议，预计美联储将在会上维持利率不变。其他货币方面：美元兑日圆周五创下34年新高，此前日本央行在为期两天的政策会议结束时宣布维持利率不变，但暗示未来将加息。随着日圆跌至数十年最低，市场参与者开始警惕日本可能采取干预措施来支撑日圆。美元兑日圆本周势将上涨2%，将为1月中旬以来的最大周线涨幅。欧元兑美元下跌0.2%，报1.0705美元，但本周上涨0.4%，势将创下3月初以来的最大周线涨幅。欧元兑日圆纽约盘尾报168.845日圆，上涨1.1%，稍早曾创下168.85的16年新高。本周，欧元兑日圆上涨2.5%，势将创下2023年6月中旬以来的最佳周线表现。英镑兑美元下跌0.1%，报1.2501美元，但本周上涨1.1%，创3月初以来最大周线涨幅。日本央行周五将短期利率目标维持在0-0.1%不变，并小幅上调了通胀预测。投资者原本就预期不会转变政策，但认为这一决定证实未来该央行只会小幅调整政策。日本央行总裁植田和男在公布利率决议后的新闻发布会上表示，货币政策并不直接针对汇率，但汇率波动可能对经济和物价产生重大影响。植田和男称:“如果日圆走势对经济和物价产生难以忽视的影响，这可能成为调整政策的理由。” 数据方面：下周将公布中国4月官方制造业PMI，全球4月制造业PMI季调后数据；美国方面，将公布5月联邦基金利率目标上限，3月贸易帐、截至4月27日当周初请失业金人数，4月失业率，4月制造业就业人口变动季调后，4月芝加哥PMI、4月谘商会消费者信心指数， 4月ADP就业人数变动、SPGI制造业PMI终值、ISM制造业PMI等数据；欧元区方面，将公布4月经济、工业景气指数，4月消费者信心指数终值，4月核心调和CPI年率，第一季度季调后GDP年率初值，3月失业率等数据；德国方面，将公布德国4月CPI年率初值，德国3月实际零售销售年率，4月季调后失业率，第一季度季调后GDP季率初值等数据；法国第一季度GDP年率初值，加拿大2月季调后GDP年率，澳大利亚截至4月28日当周ANZ消费者信心指数、3月进出口月率、商品及服务贸易帐，日本3月失业率、新西兰第一季度失业率，美国、法国、德国、英国以及欧元区4月SPGI制造业PMI终值等数据也将陆续公布。注意：下周5月1日~5月5日恰逢五一劳动节假期，中国上期所、大商所、郑商所、上金所劳动节4月30日晚间进行夜盘交易。沪深及北交所、国内期货交易所5月6日（星期一）起照常开市。此外，美联储将公布利率决议，主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面：受中东紧张局势的支撑，两市油价周五隔夜一同收涨，但美元走强和美国通胀数据浇灭了美联储将很快降息的希望，令油价涨幅受限，最终美油涨0.11%，布油涨0.33%。由于中东地区的紧张局势仍在持续，对供应的担忧支撑了油价。Matador Economics首席经济学家Tim Snyder表示，地缘政治因素没有结束，仍在为油价提供支撑，并帮助抵消来自通胀数据的负面压力。其他供应面上，OPEC秘书长盖斯在一篇专栏文章中表示，石油的末日还没有到来，因为能源需求增速意味着替代品无法以所需的规模取代石油，重点应该放在减少排放而不是石油使用上。能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的活跃石油钻机数量下降5座，该周度降幅为自2023年11月以来最高水平。数据显示，截至4月26日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数下降6座，至613座，为自2022年2月以来最低水平。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-28

【专题报告】工业硅探底未结束，下半年多晶硅放量仍可期

库存压力来看，偏利空近月。但从前一周的期货市场表现来看，对近月的影响也存在重新估值的问题，就是近月要打到一个多头愿意接仓单的价格（由卖交割转为买交割定价），因此期现基差被快速拉开。（若以云南/华东421#13800元/吨水平来算，近月的合理估值在11500元/吨左右，此价格已经有开始有买交割吸引力）。最后，对Si2412-Si2411价差来说，交割规则修改后，合理的价差区间在2000-2500元/吨，基本就是升贴水+老仓单换货/元素达标费。二、工业硅全产业链过剩，但存节奏机会 1、近年工业硅需求主要靠多晶硅拉动从近几年的工业硅产能产量及下游需求增速可以很明显看出，多晶硅的扩张主要从2020年开始，近四年的平均增速为46.6%，工业硅的扩展主要从2021年开始，近三年平均增速在18.3%。有机硅增速相对均衡在11%；合金需求基本体量稳定，近四年平均增速只在5%。因此工业硅产业链的扩张核心主要是多晶硅-光伏。合金和出口需求基本可以不用太关注。工业硅截至2023年底产能在701万吨，在产企业210家，其中前五企业产能占比31%（合盛硅业占比近20%），前十企业占比31%。当前行业开工率主要在50%-60%，明显属于偏过剩行业。多晶硅产能在240万吨，在产企业31家，前五企业产能占比36%，前十企业占比在60%，行业开工率多在80%-90%，属于较集中行业，开工较高。有机硅DMC产能在272万吨，在产企业14家，前五企业产能占比58%，前十占比84%，行业开工在70%-80%，近两年开工有明显下降，属于集中度非常高行业，产能均衡。 2、 2024年新投产还看多晶硅Q2投产与Q4放量情况 2024年投产计划来看，工业硅计划投产在200万吨左右，产能增速28%。有机硅计划投产87.5万吨，产能增速32%。多晶硅计划投产在138万吨，产能增速在56%。需要注意的是，工业硅和有机硅的投产会受行业利润情况影响，存在较大延后的可能性，今年和2023较类似，预计当前的利润会持续压制投产。多晶硅投产相对稳定，但投产放量存在3-6个月的产量爬坡期，因此多晶硅实际放量要看二三季度的投产情况。如果多晶硅二季度（目前多种5-6月份投产）投产顺利，那么三季度末至四季度将仍有较大增量预期。其光伏产业链，从目前下游硅片、组件产量来看产量增速仍巨大，硅片产量一季度增66%，组件一季度产量增28%，装机量一季度增幅36%。增速增量均较大。但也要注意到以多晶硅的新增计划投产，2024年新增量至少在90万吨以上，对应新增装机量要在300GW。目前市场多机构预测2024年全球新增装机量在100-200GW区间，也就是说多晶硅产量已经有大幅过剩预期。 3、二季度工业硅-多晶硅供需压力大，探底仍未结束前面从大的投产周期角度分析的工业硅的核心驱动还是看多晶硅。而站在当前现实的情况来看，随着3月中工业硅下跌开始（553#现货从14500元/吨跌至13000元/吨水平），工业硅的产量确实从3月底开始有明显的下降；但二季度处于需求的淡季，主要还是看供应博弈，还要等丰水期后（一般5月底6月初随着电价下调，产量会开始快速上升），看西南产量的回升情况。因为西南的水电成本在丰水期有较大优势，成本能与西北地区博弈，在二季度就是要给出一个低价同时压制西南和西北（西南产量回升是大概率事件，其实丰水期是通过压制全区域利润，来平衡供需）。因此从时间周期来看，工业硅探底未结束同时可以看到，哪怕以当前工业硅下降后的产量水平，供需也趋于偏弱（虽未明显累库，但也未有季节性去库）。而多晶硅已经存在很明显过剩迹象，当前产量下库存以极快速度上升，同时利润挤出明显。有机硅方面整体表现算正常，淡季累库，需求回升要待三季度。因此从季节性角度，二季度工业硅天然弱供需时期，而三季度工业硅才有改善预期，特别在利润压制了上半年投产进度之后，需求弹性才更容易体现。但也要注意多晶硅及光伏产业链传导的可持续性，当前一是多晶硅累库太快，虽然其投产确定性较大（多晶硅投产需要资金量大，周期长，一般都是实力较雄厚公司），但也不排除过剩太快带来新的变化（产能释放延后/行业开工下降）；二是我们看到光伏终端的装机量在3月未能和组件、电池片同步增长（见图表18），其潜在消纳瓶颈是较大制约。如果新增装机存在制约，给光伏产业链带来负反馈，那么对整个硅产业链来说，都将是较大的冲击。三、工业硅向下空间有限，等三季度做多时机从季节性和当前上下游当前的情况（多晶硅、有机硅仍在持续走弱）可以看出，工业硅的探底还没有结束，时间周期上要到5-6月丰水期才会见底。而从绝对价格来说，就是测算工业硅的成本支撑在何处，其次是对应市场反应情况。工业硅的成本构成：硅石（2.7-3吨）+碳还原剂（2吨，煤、石油焦、木炭）+电极（0.1-0.13吨）+电力（12000度）+其他（2000元以上），其中一般电力占35%、碳还原剂占20%、电极占15%、硅石10%。以当前的碳还原剂、电极价格测算，新疆的现金流成本在10000元/吨，对应其完全成本在12000元/吨以上，如果把云南丰水期的电价也折算在内，正好也是对应此价格水平。而且从近两年的盘面波动情况来看，这一梯度的成本支撑较强，盘面12000元/吨以下确实会带来产量的下降/工厂负反馈。【前面分析过上一周的下跌是对交割规则修改后的重新计价，实际工业硅现货跌幅较小，主要不是成本逻辑】工业硅12000元/吨以下，已进入价格-产量博弈区，随时都有见底可能，因此继续向下博空的性价比不高。是否见底我们可以看两点：一是现货价格是否还在持续走弱（当前工业硅现货较能反应市场供需真实情况，有绝对支撑的作用），二是当前的价格对西北、西南开工压制作用有多大（是进一步进入现金流博弈阶段还是完全成本就能挤出过剩供应）。如果不进一步打现金流或者产业链不大幅恶化，盘面11000-11500元/吨，将会是较强的成本支撑区。待正式进入丰水期供应平稳后，有机硅、多晶硅需求开始回升，届时再博弈一个供需错配的机会相对更好（四季度西北限电环保等概率上升，而需求端主要是多晶硅四季度放量概率大），因此更看好下半年的做多机会。能化组：田大伟 Z0019933 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-28

金属近全线飘红氧化铝涨4.79% 欧线集运刷历史新高关注今晚美通胀率预期【SMM日评】

商所FedWatch工具显示，联邦基金期货市场交易员预计美联储5月维持利率水平不变的可能性为94.2%，降息25个基点的概率为5.8%。FedWatch工具亦显示，交易员预计美联储9月会议降息概率为57.8%，降息25个基点的概率为44.6%。国内方面：央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。其他国家方面，据财联社消息，日本央行将基准利率维持在0-0.1%，符合市场预期。日本央行预计2024财年核心CPI为2.8%，此前预期为2.4%。日本央行在声明中删除了目前每月购买约6万亿日元公债的说法。日本央行表示，预计目前宽松的金融环境将持续，必须适当关注金融和外汇市场。基础通胀可能会逐步上升，接近日本央行的物价目标。基础通胀可能会逐步上升，接近日本央行的物价目标。如果物价趋升，日本央行将调整货币宽松程度。数据方面：关注今晚美国3月核心PCE物价指数年率、美国3月个人支出月率、美国3月核心PCE物价指数月率、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值、美国4月一年期通胀率预期等数据。原油方面：截至15:14分，美油、布油涨0.60%左右。以色列在加沙地带的军事行动有加强迹象，地缘政治因素再次成为市场关注的焦点。原油市场持续关注二季OPEC减产执行强度及需求支撑情况。OPEC定于6月初召开会议以决定减产政策，其闲置产能可通过调整供应量影响油价。伊拉克官方表示，无论OPEC在6月会议上决议如何，都将把原油出口量限制在330万桶/日。此外，俄罗斯经济部预计今年原油出口量不会有显著增长、约482万桶/日，减产计划仍将继续推进。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-26

【农产品早评】苹果：新季恢复性增产预期，现货走货速度一般

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-26

【能化早评】美国经济数据体现出滞胀趋势，油价反弹

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混沌天成期货2024-04-26

【有色早评】美国通胀超预期，经济弱预期，有色无视继续上涨

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混沌天成期货2024-04-26

【黑色早评】港口库存增幅加大，铁矿走势偏弱

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混沌天成期货2024-04-26

【宏观早评】市场倒逼联储别降息

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混沌天成期货2024-04-26

【专题报告】旧因新说，氧化铝大涨背后

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混沌天成期货2024-04-26

寻找期限利差交易机会

。在关联性分析中寻找交易机会。国债期货市场有趋势指标、压力指标、量能指标等，精选熟悉的，根据产品运行规律设置观察周期，如利用MACD、RSI判断走势及高低点。研究债券现券、国债期货、IRS（利率互换）的内在关联性，通过日间盯市，抓住交易机会。央行在二级市场买卖国债有利于稳定债市。根据现行《中国人民银行法》，央行禁止在一级市场购买国债，但为执行货币政策，可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。不同于发达经济体央行的量化宽松，我国坚持实施正常的货币政策。央行实施购买国债可能主要是维护资金面平稳运行。预计央行购债可能和财政部发行特别国债的时段重合，实现货币和财政两个渠道的流动性释放，并缓解政府债供给高峰对银行间流动性的冲击。密切关注4月中央政治局会议。市场认为，4月中央政治局会议将以一季度宏观经济数据为基础，在政策上补短板、强弱项，前期定调的政策的大方向不变。会议可能主要着力于房地产、消费、新质生产力等方面。中央政治局会议将释放经济工作重要信号，短期对债市起到抑制作用。综合分析，目前国债市场涨幅已经较大，交易时需要合理设定仓位、控制投资风险。（作者单位：新疆农村信用社联合社）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

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