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分析人士：利于改善有色金属板块供需结构

这一转变在降低全行业能耗的同时，也将对期货市场产生重要影响。“由于铝水直接合金化后不易形成符合期货交割标准的铝锭，期货市场的可交割品数量可能会减少。”沈照明说。中信建投期货工业品首席研究员江露表示，《行动方案》对减排二氧化碳提出了约束性指标，电解铝作为有色金属板块碳排放量最大的行业，未来的碳控成本将提升，进而增加电解铝生产成本。同时，《行动方案》提到，铝水比例提升至90%，铝锭供应将进一步减少，未来铝锭供应偏紧问题仍然存在。《行动方案》还提到，到2025年年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。孙匡文表示，这是从源头降低铝产业碳排放量，因为再生铝单位碳排放量仅为电解铝的5%左右，而将传统能源转为可再生能源则从根本上解决了降碳问题。关键是，江露认为，《行动方案》要求，到2025年年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。根据2022年的统计数据，电解铝行业能效基准水平以下产能占比为20%。近年不少电解铝企业完成技术改造，这一比例预计有所下滑，具体还要看后续政策的实施情况，不排除电解铝能效基准水平以下产能进一步收缩的可能，但目前整体评估下来，减产的概率较低。看向氧化铝，孙伟东表示，《行动方案》针对氧化铝的内容落在“严控氧化铝新增产能”。电解铝产能有严格的“天花板”限制，氧化铝需求又存在明确的瓶颈，按照电解铝运行产能的极限4500万吨简单估算，国内氧化铝最大需求为9000万吨。而最新数据显示，国内氧化铝建成产能已经达到10342万吨，运行产能为8520万吨，开工率仅为82.3%。这意味着氧化铝产能充足，《行动方案》的提出并不会扭转这个局面。不过，由于未来几年国内还有大量氧化铝新项目计划投产，故本次《行动方案》实施后，氧化铝新项目的投产面临一定阻力。沈照明表示，作为电解铝行业的上游，氧化铝行业产能一直备受关注。《行动方案》对氧化铝新增产能的严格控制，以及对新建和改扩建项目能效标准的设定，体现了氧化铝市场整合的决心，虽然短期内对行业的影响中性，但长期将促进氧化铝企业通过兼并重组、技术革新等方式优化资源配置，减少无效和低效产能，提高行业整体运营效率和环境友好度。总体来看，孙匡文认为，《行动方案》将有力促进铝产业向碳达峰碳中和目标推进，对产业链尤其是上游氧化铝和电解铝向低碳、健康、可持续发展意义重大，对短期市场的供需影响则相对有限。就价格走势而言，江露表示，《行动方案》和房地产新政从供需两端发力，短期对市场情绪的影响更大，资金获利出场后铝价小幅回落。中期来看，在宏观情绪转向前，铝价仍将偏强运行。引导铜行业优化冶炼产能布局孙匡文表示，《行动方案》提到严控铜冶炼新增产能，有助于改善国内铜原料短缺现状、缓解炼厂经营压力，但短期对铜供应影响不大。他认为，《行动方案》对铜的影响更多体现在需求端，可再生能源使用比例的增加将推动配套设施建设，为铜消费提供增长驱动。在铜供应端，沈照明表示，《行动方案》明确，要严控铜冶炼新增产能。目前铜精矿加工费已跌至负值，部分原因是铜矿供应紧张和冶炼产能扩张，此次的政策导向有利于行业内部结构调整，通过加强对炼厂扩产计划的审批和监管，缓和原料供应偏紧预期，进而引导铜精矿加工费企稳回升。同时，《行动方案》明确，到2025年年底，铜冶炼能效标杆水平（根据2021年版高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平，铜冶炼工艺能耗控制在260千克标准煤/吨）以上产能占比达到50%。根据国家发展改革委的数据，该产能占比在2022年年底已经达到40%，再提升10个百分点的难度并不大。因此，《行动方案》通过严控新增产能和提高冶炼能效标杆水平以上产能占比，边际强化对供应的约束。在铜需求端，江露表示，《行动方案》提倡绿色用铜，为需求增量“添砖加瓦”。除了大规模设备更新政策有待细化外，各地逐步取消新能源汽车限购，有望刺激新能源车渗透率跨过“破壁期”，进而实现新能源车用铜需求向好。同时，到2025年年底，新型储能装机量较2023年的31.39GW有27%的增长空间，而2023年装机量同比增幅高达260%，在仅考虑铜、不考虑逆变器的前提下，未来两年新型储能领域实现600吨铜新增需求的目标相对温和，对铜价的提振效果偏弱。整体来看，国泰君安期货首席分析师王蓉认为，《行动方案》将对铜市场产生三方面影响：一是高效优化冶炼产能布局，增强冶炼厂在矿冶谈判中的议价权。2024年3月13日在北京召开的铜冶炼企业座谈会，主要探讨产能等问题，在生产节奏、提高铜冶炼准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面达成一致，与《行动方案》提出的“从严控制铜新增产能”一致，有望遏制产能的无序扩张、提高行业集中度，进而促使国内冶炼厂在矿冶谈判中占据更加有利的地位。二是降低行业生产成本，提升盈利水平。《行动方案》指出，到2025年年底，铜冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，能够降低行业平均生产成本、敦促企业实现更丰厚利润。三是提高再生比例，促进资源绿色循环。《行动方案》提出，到2025年年底，再生金属供应占比达到24%以上。再生铜在节约资源、保护环境、减低能耗，以及补充铜元素、弥补矿产资源“卡脖子”等层面具有重要意义，推进再生比例的提升将为铜供应端带来可观的经济效益。推动铅、锌行业长远发展沈照明告诉期货日报记者，对于锌、铅等基本金属，《行动方案》同样设定了能效标杆水平以上产能占比目标，这对当前行业普遍存在的低加工费是一剂“强心针”。《行动方案》提出，到2025年年底，实现再生金属供应占比达到24%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。沈照明表示，能效达标要求促使行业企业提升生产效率、淘汰落后产能，短期内可能会加剧市场的供应紧张状况，铅、锌等金属价格得到支撑，而长期来看，《行动方案》的实施有助于铅、锌行业健康可持续发展，增强企业抵御市场风险的能力。在孙匡文看来，《行动方案》严格要求有色金属冶炼环节节能降碳，对锌冶炼具有较大影响，对铅冶炼的影响相对较小。目前，锌冶炼行业能效优于标杆水平的产能约占30%，能效低于基准水平的产能约占15%；铅冶炼行业能效优于标杆水平的产能约占40%，能效低于基准水平的产能约占10%。数据显示，国内锌冶炼以湿法为主，碳直接排放量较少。按比例划分，铅、锌冶炼占到有色金属碳排放总量的7%左右。一般而言，锌电解直流电耗约2800千瓦时、交流电耗约3700千瓦时，占锌冶炼总成本的8%~10%。 “《行动方案》重申节能降碳目标，对目前供应紧张的锌而言，加重了市场对炼厂被迫减产的担忧。另外，从更长期的角度来看，考虑到节能降碳的影响，以及锌冶炼厂的合金化生产趋势，在冶炼厂锌板被直接铸成锌合金，跳过了铸锌锭的步骤，也会减少可交割品锌锭的供应。”孙匡文说。从需求端影响来看，江露表示，《行动方案》提出，加快风光大基地建设及建筑光伏一体化建设等；落实大规模设备更新有关政策，结合城市更新行动、老旧小区改造等工作，推进热泵机组、散热器、冷水机组、外窗（幕墙）、外墙（屋顶）保温、照明设备、电梯、老旧供热管网等更新升级，加快建筑节能改造。他表示，目前镀锌需求主要依靠铁塔订单支撑，光伏订单虽有招标但鲜有落地，尽管《行动方案》短时间内难以对光伏、基建两大终端板块形成明显提振，但中长期角度考虑，2025年的硬性指标有利于锌消费稳定增长。就价格走势而言，他表示，目前市场做多沪锌的逻辑在于供需矛盾，锌基本面“矿紧锭松”格局暂难改变。《行动方案》对锌的影响更多体现在中长期需求上，目前市场仍处于宏观叙事尚未切换至实际需求阶段。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-07

恒力期货能化日报20240606

美国丙烷库存增长，沙特阿美公司6月CP出台，丙烷580美元/吨，较上月价格持稳；丁烷565美元/吨，较上月下调20美元/吨。外盘7月沙特CP预期回落。

恒力期货2024-06-06

【农产品早评】生猪屠宰量偏低，但现货价格回调

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-06

【能化早评】加拿大降息或是降息潮开始，原油探底回升

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混沌天成期货2024-06-06

【有色早评】加拿大央行首降息，有色仍偏弱运行

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混沌天成期货2024-06-06

【黑色早评】库存上升表需回落，成材“六连阴”

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混沌天成期货2024-06-06

【宏观早评】强监管带来股市短期压力

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混沌天成期货2024-06-06

【调研报告】苹果：增产增质的一年，开秤价预期较低

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混沌天成期货2024-06-06

科力远：按自有矿全自供生产碳酸锂核算公司碳酸锂整体制造成本约在7万以内

期保值，公司依托碳酸锂现货产能计划，在期货市场开展部分套期保值，根据行情趋势提前锁定部分收益。对于当前十分火热的固态电池赛道，科力远同样有所布局。科力远认为，固态电池的技术路线将成为下一代能够解决或者替代当前业态下三元锂电池和磷酸铁锂电池为主导地位的方向。基于这样的战略认知，公司主要针对固态电池的核心零部件，以干法电极的技术创新为主，该技术可应用于固态、半固态、液态电池的正、负极片生产，将有效提升固态电池产品性能品质。该项技术目前在研发阶段，预计今年内完成中试，未来将根据客户需求推进产业化落地。公司业务方面，科力远此前曾在投资者互动平台上表示，公司产品主要应用于储能市场、HEV动力电池、电池材料、碳酸锂产品等市场领域。公司作为丰田在中国境内镍氢动力电池及材料唯一供应商，完成了从电池材料、正负极片到HEV动力电池的全产业链架构，在这一领域，公司占据绝对优势。据公司此前发布的一季度业绩报告显示，2024 年一季度，公司实现营业收入约 6.37 亿元，实现扣非后净利润 2908 万元，同比增长 12.64%，单季度环比实现扭亏为盈。对于公司业绩增长的原因，科力远表示，一方面，因原材料成本下降而降低了生产成本，公司消费类电池（3C 产品）的毛利增长；客户结构发生变化，公司主动减少利润率较低的订单，转而承接更高盈利水平的订单；增值税加计抵减带来的收益。这些因素共同导致了一季度报告数据较去年同期有所增长。今年将依托成熟镍电业务稳定的业绩水平、碳酸锂业务产能释放以及储能业务规模突破，带动全年整体业绩提升。提及公司在储能板块的布局，科力远预计，2024年将是公司储能板块业务爆发的元年，在获得上游锂矿资源的基础上，公司在过去一年中，公司在储能产业创新联合体和储能产业基金推进方面取得了较大进展，公司牵头组建的储能产业基金，目前已完成母基金的成立和备案；同时正在推动子基金的成立，计划于 6 月份实现首期 10 亿规模的基金组合，以更好地赋能公司储能产业发展。在储能技术和生态模式等方面也都有较大创新，公司混储示范项目即将进行安装调试。在市场订单方面，公司目前意向订单有 5GWH，预计全年完成不低于 2GWH 的交付。作为正式接单第一年就实现此规模，也充分证明了公司储能战略布局和策略措施得到了市场的认可。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

恒力期货能化日报20240605

盘面回落，美国丙烷库存增长。沙特阿美公司6月CP出台，丙烷580美元/吨，较上月价格持稳；丁烷565美元/吨，较上月下调20美元/吨。巴拿马运河拥堵，运费高位。

恒力期货2024-06-05

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