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原油继续承压运行

业数据表现惨淡诱发“衰退交易”席卷原油期货市场。在宏观因素转空的背景下，供需结构也维持弱势，使得国内外原油期货大幅回落。风险偏好降低近期，国际金融市场上出现不利信号，日本央行意外加息引发全球资本套息交易减弱。之前日元利率偏低，全球资本借出低息日元，换成美元等其他货币，去投资其他风险资产。随着美国通胀压力的减弱，美联储降息预期增强，而日本央行出台“加息+缩表+干预”的鹰派组合拳后，利率政策差异凸显使得美日10年期国债利差收窄至3%左右，为2023年5月以来的最低水平。受此影响，日元汇率持续上涨导致全球资本去杠杆，相继卖出股票，偿还日元债务。蝴蝶效应扩散导致原油等风险资产受到波及。与此同时，上周美国公布的7月制造业PMI和非农就业数据表现不佳，失业率也回升至4.3%，显示出美国劳动力市场趋于疲软，令投资者担心美联储货币紧缩周期将导致经济衰退程度加剧，美债利率和美元指数双双回落。在“衰退交易”逻辑显露的情况下，原油需求预期被调降，金融属性和商品属性双双走弱，风险偏好进一步降低，从而扩大了原油期货价格跌幅。旺季消费不及预期虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，但是汽油裂解价差反弹幅度偏弱，降低了原油季节性需求旺季优势。据统计，截至2024年8月初，美国汽油裂解价差维持在23.72美元/桶，月环比小幅回落1.3美元/桶，虽然较过去11年的历史均值21.37美元/桶大幅增长11%，但是相比去年同期却大幅回落35.87%。在偏弱的汽油裂解价差限制下，美国炼厂开工率高位回落。数据显示，截至2024年7月26日当周，美国炼厂开工率为90.10%，月环比小幅回落2.40%。受此影响，原油去库节奏维持往年平均速度。据统计，截至2024年7月26日当周，美国商业原油库存量为4.33亿桶，月环比小幅下降3.45%。原油需求预期减弱，叠加OPEC产油国组织内部存在分歧，未来继续减产的意愿降低，这将使原油供应偏紧态势缓解。整体上，供需改善有限，将使原油期货价格重心受到压制。中东地缘因素凸显近期，中东地缘局势再度趋于紧张，特别是伊朗和以色列之间的潜在冲突，增加了原油期货市场的不确定性，短期或加大原油价格的波动率。众所周知，伊朗是OPEC组织内部排名第二的石油生产国，其石油产量和出口量对全球市场至关重要。如果伊朗和以色列冲突升级，可能会导致伊朗石油生产和出口中断。与此同时，伊朗不排除会封锁霍尔木兹海峡以抗衡美国的介入。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输通道之一，每天有大量的原油通过这条海峡运往世界各地，中东地缘局势升级将给予原油较大的地缘溢价优势。综合来看，一方面，当前宏观偏空氛围趋浓，潜在风险依然存在，同时原油供需结构改善有限，产业端因素偏弱；但是另一方面，中东地缘局势可能存在进一步升级风险，这将限制油价进一步回落。油价经历短期大幅回落以后，宏观风险或得到释放，但企稳反弹缺乏动力，预计后市维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

恒力期货能化日报20240806

美国经济数据疲软，成本走弱，沙特阿美公司8月CP出台，其中丙烷590美元/吨，较上月价格上调10美元/吨；丁烷570美元/吨，较上月价格上调5美元/吨。

恒力期货2024-08-06

一度拉涨逾5%！光伏设备板块掀“涨停潮” 多晶硅价格迎来久违反弹！【SMM快讯】

能源金属期货品种，以进一步提升我国金属期货市场影响力，增强我国在全球金属市场中的定价影响力。机构评论针对产业链的情况，民生证券指出，目前硅料价格处于底部，部分二三线厂商检修或停产降低硅料供应量，硅片开工率提升、期货上市有望加速库存去化、拉动需求。此外，头部硅料企业有望凭借成本控制和经营优势穿越周期，推荐大全能源。关注通威股份、协鑫科技。国金证券评价称，光伏板块基本面、预期、机构持仓等多重底部清晰，布局强α公司、环比改善、新技术方向窗口明确，后续组件排产向上拐点的出现、以及下半年特高压规划、电改相关等政策的落地，都将成为驱动板块逐渐走向“右侧”的催化剂。新技术迭代方向。看好“储逆”板块中大储细分方向的长期兑现确定性和超预期空间，分布式、户储、微储逆领域聚焦新兴市场需求弹性及下半年边际改善持续性。光储行业目前已经展现出高速发展的势头，在全球均坚持低碳目标的当下，各国也将光储行业的发展作为其低碳路程上的重中之重，市场竞争变得日趋激烈……..如何在白热化的全球竞争中把握时代机遇？全球光伏行业未来又将是繁花似锦还是荆棘遍地？在SMM即将于2024.10.09 - 2024.10.10日在比利时·布鲁塞尔 THE EGG召开的2024 NET ZERO EUROPE 欧洲零碳之路—光伏&储能峰会中，您将找到答案！在此次大会上，您不仅可以与不同公司的专家和领导讨论光伏的技术和未来发展趋势，还可以与政府人员共同讨论光伏的发展政策！点击下图可了解会议详情~ 来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-06

分析人士：债市仍有走高动力

高。国债市场热度居高不下，使得布局国债期货市场的基金产品数量增多。中金所披露的数据显示，7月国债期货成交额、持仓量环比均大幅上升。其中，30年期国债期货成交额达到1.09万亿元，同比增长268%，环比增长53%。浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘表示，长端债市屡创历史新高，从基本面观察可能有两方面原因：一是近期国内消费、投资等经济数据出现回落，社会整体融资需求下降使得市场延续资产欠配逻辑，长久期国债因其避险与相对高收益的特性获得市场资金的青睐。二是7月央行分别下调公开市场7天期逆回购操作利率和MLF操作利率10BP和20BP，超出市场预期，促使国债收益率进一步下行。从交易行为上观察，今年以来国内资产市场表现不尽如人意，而国债市场“风景独好”，吸引大量资金涌入助推了国债期货市场的强势表现。 “国债基本面始终偏多，利空因素比较缺乏。”东证期货国债分析师张粲东认为，一方面，今年政府债发行节奏整体偏慢，信贷承压运行，机构缺资产配置的现象始终存在，买债动力比较强，这是债市偏强运行最重要的逻辑。另一方面，国内通胀水平偏低运行，实际利率水平偏高，市场认为未来政府部门会出台降低实体融资成本的政策，因此“债牛”预期始终未变。虽然利空隐忧也存在，比如政府债提速发行以及央行借券卖空等，但利空政策落地时间具有不确定性，市场更愿意交易更为确定的资产欠配逻辑。 8月5日，财政部发布消息称，拟第二次续发行2024年记账式附息（十二期）国债（2年期）。面对市场的追涨情绪，张粲东表示，目前国债市场仍处于供不应求的局面。一方面，私人部门债务水平较高，实体部门内生性融资动能难以提振，且经济高质量发展思路之下，政策也在逐渐淡化信贷等领域的“规模情节”，金融机构欠配的矛盾比较明显，资金相对比较充裕。另一方面，今年虽然国债发行节奏较为均匀，但地方政府专项债发行节奏偏慢。截至7月末，新增专项债发行额度约1.77万亿元，发行进度约45.4%，慢于往年同期。供不应求格局之下，债市持续走强。 “今年二季度以来每月国债供应基本维持在‘万亿’水平，8月上旬的国债发行计划大概有4300亿元，包括1761亿的超长期特别国债以及其他稍短期的国债。超长期国债发行虽然有所增加，但整体发行规模与7月上旬基本相当。需求方面，上周五续发的30年期特别国债中标收益率2.3406%，全场倍数4.85，91天期国债中标收益率1.2392%，全场倍数2.67。较高的全场倍数表明，当前超长期国债仍然受到市场资金的热烈追捧。”郑弘称。值得注意的是，周一开盘，海外市场突生变故，日经225指数触发熔断，全球股市多数飘绿。国外市场变动是否进一步加剧国内投资者的避险情绪，助推国债期货市场持续走高成为市场关注焦点。 “周一亚洲各国与地区股市大幅下跌，其中日经225指数下跌12.40%，韩国综合指数下跌8.77%，暂停交易20分钟，台湾加权指数下跌8.35%。这种下跌幅度已经大幅超出正常的股市波动范围，一些市场还触发了熔断机制，使得全球金融风险大幅上升。”郑弘告诉期货日报记者，这些变动可能带动国内避险情绪上升，或使上证指数走弱，国债、黄金等避险资产价格上涨。期货市场方面，TL2409合约单日上涨1.14%，并创今年以来价格新高，显然也受到这一避险情绪影响。短期看，前期国内基本面利好叠加当前海外避险情绪助推，国债市场仍有进一步走高的动力。 “避险情绪上升有助于国债期货市场走强。”张粲东称，8月5日日本股市大跌并带动全球其他经济体权益市场走弱，A股亦表现偏弱，股债“跷跷板”行情再度上演。另外，海外市场波动较大，部分资金也会回流中国市场，考虑到国内风险偏好整体不高，避险资金会优先配置债券品种，尤其是长端国债，因此TL仍可能大幅上涨。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-06

【宏观早评】外资孤岛，海外流动性危机，A股反而影响较小

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-06

【农产品早评】宏观与弱现实共振压迫郑棉破位下跌

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混沌天成期货2024-08-06

【能化早评】美联储和好数据安抚市场，油价探底回升

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混沌天成期货2024-08-06

【有色早评】海外资产流动性紧张，高位风险资产普跌

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混沌天成期货2024-08-06

【黑色早评】受海外衰退影响有限，黑链走势偏震荡

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混沌天成期货2024-08-06

墨西哥锂矿项目受阻赣锋锂业称多元化发展才能真正化解海外全球资源开发风险

们需要扩大自身的市场份额。还有一个就是期货市场放大了供需平衡，现在期货的价格对现货影响较大，价格无法完全由产业主导。且值得一提的是，赣锋锂业在海外锂矿方面，遇到了与天齐锂业类似的困境，早在2022年8月份，赣锋锂业曾通过收购Bacanora公司，获得了该公司旗下的主要资产墨西哥Sonora项目。公开资料显示，该项目是目前全球最大的锂资源项目之一。根据其可行性研究报告，该项目总锂资源量为约合882万吨碳酸锂当量，规划的主要锂产品为氢氧化锂。按照计划，项目一期投产后将形成年化2万吨氢氧化锂产能。但是在2022年4月到2023年5月，墨西哥政府开启锂矿“国有化”进程，禁止锂矿特许权，将锂矿列为战略领域，并将从事锂矿开采经营的专有权授予一家国有实体。虽然彼时赣锋锂业表示Sonora项目的特许权是在矿业法改革颁布之前授予的，不会受到这些改革的影响，但是2023年8月，墨西哥矿业总局(DGM)仍是出乎意料得向赣锋锂业墨西哥子公司发出取消其在墨西哥持有的Sonora锂粘土项目的九个矿产特许权的决议通知，导致赣锋锂业对Sonora锂粘土项目的原定计划受到影响。不过墨西哥方面提出的“赣锋锂业墨西哥子公司并未达到最低投资要求”的理由，却遭到了赣锋锂业方面的抗议，根据墨西哥媒体Expansion报道，Sonora项目负责人Peter Secker曾在2023年10月表示，公司已经在Sonora花费了数千万美元，所以其不认为墨西哥方面取消他们的特许经营权是合法的。收到取消特许权通知后，上海赣锋及墨西哥子公司于2023年11月向经济部提起行政复议，但是被经济部维持原判； 6月25日，赣锋锂业方面又发布公告称，公司旗下控股子公司上海赣锋、Bacanora、Sonora已于2024年5月就墨西哥矿产特许权被取消事项，向国际投资争端解决中心提请仲裁程序，要求墨西哥赔偿因其违反协定而遭受的损害及利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。目前，该仲裁案件已被正式登记。赣锋锂业方面表示，因为项目处在北美自贸区内，所以从地理位置上来说还是非常优越的。在此过程中，赣锋锂业将持续与当地政府进行沟通协商。针对海外投资风险问题，海外也要分国家，各区域不同，国家有不同，遇到的情况也不同，不可一概而论。我们是以长期眼光看项目，所以我们不着急，我们有耐心。同时我们也将在此期间积极开发其他的项目，包括马里和阿根廷等地的项目进度也在加快。对海外全球的资源开发的风险，其实最终的应对方案就是多元化，只有靠多元化才能真正化解风险。此外，赣锋锂业之前还在投资者互动平台上表示，公司锂资源主要包含锂辉石、锂云母、锂盐湖，随着公司马里Goulamina锂辉石项目、Cauchari-Olaroz锂盐湖等项目的投产，公司将继续提高锂矿资源的自给水平。截至8月5日，国产电池级碳酸锂现货报价跌至7.87~8.23万元/吨，均价报8.05万元/吨。据SMM上周最新调研显示，上周材料厂的询价行为虽然相较以往略有增多，但市场整体成交情况仍然不甚活跃。供应端方面，由于锂盐厂考虑到其生产成本问题，挺价情绪仍较为强烈。部分锂盐厂担忧后市价格走势，在当下有去库的心态，报价小幅下调。而反观下游需求端，材料厂更倾向于贴近盘面价格进行交易，使得上下游之间的心理预期成交价格仍存在一定差距。从目前市场情况来看，材料厂在长协订单和客供量能够满足其基本生产需求的情况下，对碳酸锂的刚需采购较为有限。冷淡的交易情绪叠加供需过剩格局使得碳酸锂价格一路走跌，库存压力逐渐显现。贸易商在此局势下积极去库，少有采买。考虑到碳酸锂供需过剩的局面难以在短期内得到扭转或是缓解，SMM预计碳酸锂的价格仍将会持续偏弱运行。供需关系的调整需要时间！来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-05

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