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2025年中证商品期货指数震荡上行

有限；能化板块多数品种呈现负收益贡献，有色板块则以正收益贡献为主导。这一格局的背后，是国内经济正从地产基建驱动向高新技术、新能源光伏、汽车等制造业驱动转型，带动有色品种需求走强，而黑色、化工品种需求相对偏弱，也反映出在新一轮科技革命中，有色金属正取代原油，成为新质生产力的“宠儿”。贵金属板块中，黄金的持续强势源于货币信用风险的抬升；白银全年斩获高收益，则得益于市场情绪与需求端的共振。从品种维度看，正收益贡献较突出的品种包括：白银（全年贡献 8.11%）、黄金（4.58%）、铜（2.71%）；负收益贡献较明显的品种则有：原油（-2.51%）、甲醇（-0.56%）、螺纹钢（-0.5%）。 [宏观表征性研究] 商品指数波动通常领先PPI约两个月，这一规律在2025年再次得到印证——商品指数同比于4月见底，PPI同比则于6月触底，此后二者同步进入回升通道，2026年通胀回升的逻辑将持续延续。图为商品指数与PPI走势情况 PPI的回升将同步带动企业利润改善，二者在历史走势上呈现高度同步性。更关键的传导机制在于库存周期的转换：随着企业利润回升，企业将从主动去库存阶段转向补库存阶段，这一周期转换将显著提升整体经济活跃度。若PPI能在年中达到较高水平，企业利润的修复力度将更为强劲。 PPI回升的另一关键影响体现在汇率层面。2018年以来，PPI与人民币汇率呈现高度正相关性：PPI上行周期中，人民币往往趋向升值；PPI回落阶段，人民币则面临贬值压力。过去几年，在通缩预期主导的背景下，人民币汇率承压明显。随着2026年通胀环境转向回升，人民币有望实现温和升值，预计汇率水平或升至6.7附近。若通胀回升力度超预期，其升值空间将进一步扩大。这一汇率变动趋势，将重塑跨市场资产配置逻辑。由此可见，中证商品指数对国民经济运行和资本市场走势具有很强的指示性意义。 [海外指数对比] 标普高盛商品指数的历史年化收益表现居前，核心原因在于其能源品类权重占比超60%，受益于2010—2014年的油价牛市行情以及2021—2022年的全球能源危机。不过，高能源集中度也成为其显著短板。该指数受油价波动的影响程度最大，对应的最大回撤幅度也相对较高。图为中外商品指数历史走势中证商品指数的编制更侧重反映中国市场需求，收益增长与中国基建投资、房地产行业的发展周期高度关联。其回撤表现更为稳健，这在一定程度上得益于国内相关政策的调控和引导。而CRB指数的属性为价格指数，不包含展期收益。 2025年，中证商品指数的表现显著优于标普高盛商品指数，实现了更高收益与更小回撤的双重优势。这主要是因为后者原油相关资产权重过高，而2025年原油在全商品品类中的表现几乎处于垫底水平。表为中外商品指数历史全量收益风险指标中证商品指数与彭博商品指数则各有优劣：前者的收益弹性相对偏低，但回撤与波动幅度更小；后者凭借更高的金属品类权重，尤其是配置了一定比例的白银资产，收获了更优的收益贡献。两者的夏普比率与卡玛比率数值则较为接近。表为中外商品指数2025收益风险指标 [应用展望] 板块指数在价格发现与风险管理中具备双向价值，既能为产业端提供生产经营决策依据、为投资端提供市场信号参考，也能分别满足产业套保与投资对冲的核心需求，是连接实体产业与金融市场的重要桥梁。从产业角度来看，其一，宏观层面辅助战略制定。中证商品期货指数等综合性指数可领先PPI约2个月，助力PPI敏感型企业预判行业盈利趋势，规避盲目扩产或收缩产能风险。其二，微观层面辅助战术调整。产业链指数能精准反映行业景气度变化，为上下游企业调整生产计划提供直接指导。其三，抹平异质波动噪音。聚合型板块指数可过滤单个品种的短期波动干扰，更清晰地呈现产业共性变化趋势，为企业长期经营规划提供可靠依据。其四，应对周期波动风险。借助指数所反映的产业周期规律，企业可提前布局产能调整，降低因价格周期性波动引发的现金流波动风险。从投资角度来看，其一，提供精准定价信号。指数的价格引导效应可帮助投资者预判相关品种的价格走势。其二，辅助优化资产配置。通过把握板块指数的联动关系，投资者可灵活调整跨市场、跨品种投资组合，有效分散单一品种投资风险。其三，预警市场趋势变化。指数同比序列的趋势转折信号，能为投资者提前调整仓位提供参考。其四，捕捉套利交易机会。通过监测指数与单个品种的价差偏离程度，可设计跨品种套利方案，获取稳健收益。其五，降低交易成本。指数化工具无需频繁调整单个品种头寸，简化了交易操作，同时可分散非系统性风险，提升资金使用效率。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:20

广州期货交易所2026年01月27日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 13115 13271 156

99qh01-27 15:42

广州期货交易所2026年01月26日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 12971 13115 144

99qh01-26 15:42

休整蓄势上行基础稳固

，建筑材料、石油石化、钢铁、基础化工、有色金属等行业涨幅居前。银行、通信、非银金融、食品饮料、医药生物等板块跌幅居前。上周A股市场日均成交额为2.8万亿元，交投热度有所回落。经济结构转型显韧性 2025年GDP同比增长5%，其中四季度同比增长4.5%，符合市场预期。消费市场保持稳健增长，居民消费结构逐步向服务消费转型。2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上年加快0.2个百分点。服务零售额同比增长5.5%，明显高于商品零售。文旅业态融合创新带动出行相关消费快速增长，如文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行服务等零售额增速远超平均水平。以旧换新政策有效刺激通讯器材、文化办公用品、家具、家电等商品销售，体育娱乐用品、金银珠宝、化妆品等升级类商品销售加速，体现居民需求趋向高品质、个性化产品。固定资产投资总量同比下降，但结构持续优化。2025年，房地产投资同比下降17.2%；基建投资同比下降1.48%，主要受化债挤出效应、项目储备不足等因素影响；制造业投资同比增长0.6%，铁路、船舶、航空航天制造业、化学纤维制造业、汽车制造业均实现两位数增长，表明投资在向先进制造业、战略性新兴产业倾斜。工业生产稳中有进，2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中制造业增加值同比增长6.4%，表现强劲。装备制造业增加值同比增长9.2%，占全部规模以上工业增加值的比重达到36.8%。高技术制造业增加值同比增长9.4%，已成为引领工业高质量发展的核心驱动力。在新旧动能加速转型期，虽然整体经济仍受房地产等传统领域调整的影响，但消费市场活力提升、新质生产力加快形成，为经济复苏奠定了坚实基础。宏观政策积极发力 1月20日，国新办举办两场新闻发布会。在发布会上，国家发展改革委强调新质生产力的稳步发展，引领未来经济转型。为有效应对当前“供强需弱”局面，国家发展改革委明确将“做强国内大循环”作为核心，全方位扩大内需，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，构建供需良性循环。国家发展改革委指出，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并将“促进物价合理回升”作为货币政策的重要考量。投资方面，强调发挥市场主导的有效投资作用，运用新型政策性金融工具，并全面落实促进民间投资的各项措施。提振消费方面，将着力研究提升居民收入的政策，以增强消费能力，同时“两新”政策也将进一步深化。财政部表示，将继续实施更加积极的财政政策，2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，实现“只增不减”的总体支出力度和“只强不弱”的重点领域保障。这表明积极的财政政策将继续支持经济增长和关键领域发展，同时更加注重战略性、结构优化和精准滴灌。此外，财政部还提到财政金融协同促内需一揽子政策已经陆续发布，旨在通过协同发力，更大力度地“激发民间投资”和“促进居民消费”。在支持科技创新方面，财政部提出了多维度培育新动能的政策举措。整体看，在积极的财政政策、适度宽松的货币政策以及财政金融协同发力的推动下，国内经济将呈现结构更优、内生动能更强的良好发展态势。综上，近期股指虽震荡整理、表现分化，但上行基础依然稳固。积极的宏观政策正持续发力，为经济修复提供支撑。在全球宏观环境偏宽松、机构资金入市政策引导、居民风险偏好提升等因素下，外资、机构资金和居民储蓄有望延续流入态势。受产业政策催化，科技成长风格或继续占优。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

中小盘交易已相对拥挤

技与原材料占比较高，此前主要受到科技和有色金属板块支撑，前者受先进制造业较好的业绩支持，而后者与全球通胀升温预期息息相关。本轮行情则更多受到资金面推动，具体体现在成交量与换手率快速上涨、小盘股相比大盘股走势更强、融资买入占比走高等方面。本轮行情主要集中在商业航天、AI应用、脑机接口等热门板块上，但从基本面看，这些概念板块仍处于初级阶段，并没有实际的业绩支撑。 1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。这一逆周期调节举措落地于两融余额突破2.68万亿元的历史高位节点。业内人士认为，这既是对市场过热杠杆资金的精准降温，也是推动资本市场长期稳健发展的重要举措。从市场层面看，继中信证券之后，招商银行、中免等重要权重股再次出现尾盘大规模集中卖出的情况。此外，沪深300等主要宽基ETF成交大幅放量，同时价格震荡走低。图为沪深300/中证1000走势 1月21日，沪深两市成交金额下行至2.6万亿元左右，较一周前的峰值3.9万亿元回落了接近三分之一。在权重股明显降温的同时，中小盘股却维持了较为强劲的表现。那么，本轮中证500的涨势能否延续？后续如何应对？第一，从中期看， A股的偏强走势不会就此终止。一方面，在一轮确定性较强的牛市中，上行趋势是否结束取决于行情驱动是否消失或者已被定价完毕，监管层出于防风险考量的引导会对行情的节奏有所影响，但不改变行情的趋势和方向。另一方面，近期宏观层面对风险资产构成利好。海外由于地缘风险的上升与美元信用进一步走弱，人民币升值，人民币资产成为避风港，对外部资金的吸引力增强。国内基本面预期有一定改善。年初以来，央行与财政部联合发布了一系列稳增长政策，包括结构性降息及优化实施设备更新贷款财政贴息政策等。从数据方面看，去年12月金融信贷数据指向企业端融资需求回暖，如企业债券融资在债券支持工具下连续4个月同比多增、企业贷款明显改善等。第二，对前期有一定浮盈积累的投资者，进一步追高的性价比有限，短期建议规避风险。近期市场明显降温，成交额、融资占比等持续回落。从衍生品视角看，IC合约远期贴水幅度大幅收敛，近期基差已经来到历史90%分位以上。另外，中小盘股指期权及指数ETF期权认购持仓明显走低，PCR上行。从市场指标看，目前中小盘交易已经相对拥挤，在价格处于相对高位的情况下，建议谨慎操作。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:10

沪铜短期波动难改中期上行趋势

价再度大幅上涨并创出历史新高。一是铜陵有色宣布米拉多铜矿二期工程延期，令2026年全球铜矿增量下调近10万吨。这使得本已紧张的铜矿供应形势进一步加剧。二是智利Mantoverde铜矿工人因劳资谈判破裂而罢工，市场对在产铜矿减产的担忧升温。三是美国盯上委内瑞拉和格兰陵岛，地缘风险引发各国对关键矿产资源供应链的安全稳定性担忧。供应冲击与关键矿产资源的战略性储备，令相关贵金属与基本金属市场做多情绪高涨。从中可以看出，元旦之后铜价的上涨，主要缘于市场对供应端担忧的加剧。事实上，供应担忧是过去一年铜价上涨的核心驱动力之一，预计未来仍对铜价构成重要支撑。但值得关注的是，当前铜价水平已对下游消费形成明显压制，国内社库累积明显。短期铜价进入高位调整，以逐步消化这一需求端的压力。从供应端来看，目前进口矿TC下降至-45.41美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。然而，南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，国内冷料加工费继续维持高位。精废价差高位运行令冷料供应大增，再生铜持续流入冶炼端，从而间接缓解原料端供应偏紧格局。冶炼厂副产品硫酸收益继续攀升，1月9日中国铜冶炼酸指数再创一年来新高，达903元/吨。冶炼厂副产品收益高，减产动力小。2025年12月，电解铜产量环比大增7.5万吨，超预期。预计1月受统计天数下降影响，产量环比小降1.45万吨。整体上，国内电解铜产量处于历史高位，短期供应端有压力。不过从中期来看，铜矿紧张局势在加剧，米拉多铜矿二期延期，预计2026年全球铜矿增量下调10万吨。再加上高铜价可能引发海外在产铜矿山劳资利益分配博弈，2026年全球铜矿增量可能不及预期。同时，美国“232调查”对精铜征收进口关税的预期并未消失，美国商务部建议从2027年开始征收15%的关税，到2028年提高到30%。特朗普已指示该部门在2026年6月底前提供美国铜市场的最新情况。因此，短期来看，尽管中国精铜产量处于高位，但是市场对未来铜矿供应的担忧，以及美国关税不确定性引发的全球库存区域“腾挪”，可能造成非美地区的结构性短缺。这将逆转短期内的供应压力。从需求端来看，精废价差大幅上涨，最高突破6000元/吨，创历史新高，废铜替代效应显著。同时，铜价居高不下令下游废铜杆、精铜杆、电线电缆以及漆包线企业开工率均下降，下游需求表现偏弱。当前，下游开工率下降主要是由于高铜价而非需求实质性缺失。而且市场普遍看好AI前景，铜作为电气化的金属，其未来需求增长空间仍存。另外，地缘风险增加将强化铜的战略储备需求。因此，需求端呈现短期与中长期的分化：产业端需求对价格形成短期拖累，可能引发价格回调，但中长期的实际需求与各国战略储备的增长，决定中期上涨趋势难以改变。图为国内电解铜月度产量（单位：吨）从全球库存结构来看，1月以来，中国社库增加5.45万吨，保税区库存增加0.33万吨，LME去库8450吨，COMEX累库18087吨。全球总库存增加6.7万吨，至98.1万吨，总库存增加明显。其中，COMEX和国内社库持续增长，但LME库存持续下降。COMEX与LME铜价差大幅缩窄至百元以下，LME低库存支撑该市Back结构，这令铜价下方支撑强劲。国内盘面价差结构也显示市场并不担忧未来库存压力。从宏观面来看，短期地缘政治风险将引发市场对相关战略金属的追捧，相关AI概念板块继续受到资金的青睐，情绪面依旧向好。不过，短期美元指数有上行动力。美国2025年12月非农就业数据喜忧参半，12月就业增长几乎停滞，但失业率下降。最新CME美联储观察显示，美联储再次开启降息时间可能在6月。降息预期降温叠加委内瑞拉局势令市场避险情绪升温，预计短期美元指数上行,将制约铜价涨幅。图为国内社会库存和保税区库存（单位：万吨）综合而言，当前铜市的核心矛盾在于短期现实压力与中期强势逻辑的对抗。高价已显著抑制下游需求并带动国内累库，加之精铜产量攀升与美元有望走强，短期铜价出现高位调整。然而，沪铜中期上涨基础相对坚实。铜矿供应扰动不断，且增量预期持续下调，能源转型与地缘政治分别强化了长期实际需求与战略储备需求，而LME库存结构提供了强劲的底部支撑。因此，短期波动或难改中期趋势，任何由情绪或阶段性供需变化引发的价格显著回调，反而可能成为基于长期视角的重要布局机遇。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:10

市场情绪向好 PTA小幅上涨

技金属”属性的背景下，宏观流动性和整个有色金属板块的看涨情绪，可能阶段性带动氧化铝价格。加之近期盘面回落较快，有反弹需求，氧化铝短期或有反弹。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 07. 跨品种套利：多沪镍空不锈钢03 据同花顺消息，印尼下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-22 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-23 08:46

广州期货交易所2026年01月22日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 0 320 320 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 0 300 300 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 0 300 300 总计 11955 12875 920

99qh01-22 15:47

氧化铝供应过剩格局未改

为原料的生产线。2025年8月发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。政策变化仍需进一步观察。整体来看，氧化铝市场供应过剩格局未改，预计期货价格上行空间有限。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

供应充裕油价仍有压力

相对于其他大宗商品，特别是金、银及有色金属，原油的价格表现明显偏弱。基本面的差异是原油价格走势落后于贵金属和有色金属的主要原因，原油基本面弱势主要体现在闲置产能充裕和在能源领域的需求被替代。闲置产能的存在说明供过于求，依靠人为主动调节产出保价。需求替代方面，近年来全球尤其是中国新能源汽车发展迅猛，国内成品油消费或已在2023年提前达峰。而从长期看，尽管欧盟和美国近期都放宽了针对燃油车的限制，但新能源消费对原油传统能源消费的替代效应将进一步显现。供应端，受制于需求低迷和资本支出限制，原油产量增长较为温和。OPEC于2025年4月重启增产，目前OPEC+产量较2025年年初已增加242万桶/日，其中OPEC原油产量2848.0万桶/日，较2025年年初增加176.5万桶/日，主要是沙特、伊拉克、阿联酋、俄罗斯的增量贡献。美国原油产量突破1380万桶/日，产量维持高位。美国近两年产量增速明显下降。基于核心产区的地质极限和成本变化，机构预测美国原油产量高峰在2027年前后。库存方面，全球总石油库存高位。中国2025年大幅增加石油进口，提升石油储备水平。全球在途原油库存虽然自高位有所回落，但仍在高位。OPEC月报显示，经合组织2025年10月商业石油库存高于上年同期6270万桶，但低于5年均值1240万桶，年内呈现震荡上行累库趋势。美国商业库存偏低，但炼厂开工率持续提升至高位后，库存转移至成品油持续累库。需求方面，原油下游需求总体与全球宏观经济增速呈现较明显的正相关。当前美国经济增长高度依赖AI投资和富裕群体消费，内生动力（就业、住房）走弱。美国经济增长与传统交通燃油需求“脱钩”，而航空、化工需求仍有韧性，使需求增长结构性分化。 IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，预计第四季度石油需求增长将放缓，将2026年全球石油需求增长预测从69.9万桶/日上调至77万桶/日。预计2026年全球石油供应总量将比需求量高出409万桶/日。EIA预计2026年全球原油需求增量约为110万桶/日，OPEC相对最乐观，预计2026年石油需求增长140万桶/日。近20年油价运行的核心区域在50~80美元/桶，当前65美元/桶的价格恰好在核心区域的中位。据多家机构测算，55美元/桶左右是美国页岩油的盈亏平衡成本。虽然原油的金融属性不及贵金属甚至是有色金属，但其金融属性和成本仍将对油价构成支撑。美联储将继续降息和扩张资产负债表，对资金面构成利好支撑。美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，这意味着未来5年，其每年GDP名义增速将达到5.5%左右，若此目标实现，可能对大宗商品价格构成潜在支撑。总体而言，虽然货币因素长期利好，但原油供应仍偏向过剩，地缘局势支撑有限，美国存在“低价油压通胀”的政治诉求，预计油价一季度整体仍以震荡偏弱走势为主。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:15

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