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外围市场氛围整体向好

，降幅较前值收窄0.5个百分点，主要受有色金属冶炼、新能源等行业价格涨幅扩大的带动。中期看，随着假期因素的消退，CPI或维持低位。“反内卷”政策的效果逐渐显现，带动有色金属、新能源等大宗商品价格上涨，PPI降幅收窄，有助于上游原材料加工业利润修复。当地时间2月20日，美国最高法院作出判决，认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施的关税政策超出了其法定权限，但尚未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。美国财政部长贝森特表示，政府将援引其他授权来取代这一措施。短期看，美国最高法院否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税，意味着此前加征的额外关税将不再生效，有助于缓解市场对全球贸易紧张局势的担忧，但后续关税政策的不确定性仍较高。美国核心PCE反弹。受联邦政府创历史最长“停摆”纪录拖累，美国2025年第四季度GDP年率仅为1.4%，大幅低于前值（4.4%），全年经济增长2.2%。美国2025年12月核心PCE同比增长3%（前值为2.8%，预期为2.9%）。相关数据表明，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，随着前期囤积的货物消耗殆尽，企业不得不将部分关税成本转嫁给消费者，预计未来几个月美国通胀将维持高位，支持美联储暂停降息。美联储1月会议纪要显示，多数官员认为，通胀回落至2%的进程可能比预期更慢、更不均衡；少数官员认为劳动力需求下滑将导致失业率上升，需进一步降息来支撑就业。美联储内部存在分歧，但多数官员对进一步降息持谨慎态度。CME“美联储观察”显示，3月和4月美联储维持利率不变的概率为95.9%和83%，6月降息25个基点的概率为44%。美国和伊朗的第二轮会谈结束，双方在铀浓缩、导弹和地区事务三大核心领域仍存在很大分歧。2月20日，伊朗外长在接受采访时表示，美国未向伊朗提出“零铀浓缩”的要求，他们将在三天内确定与美方的协议草案。美国总统特朗普则继续对伊朗方面施加压力，派遣第二艘航母“福特”前往中东，称正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。短期看，美国和伊朗在各自核心利益面前仅能作出有限让步，最终能否达成协议存在较大的不确定性，不排除谈判破裂，甚至爆发武装冲突的可能性。避险情绪挥之不去，原油、贵金属价格波动可能加剧。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

铜供应偏紧格局不改

使得地缘政治冲突事件接连爆发，严重影响有色金属等商品资源供应的稳定性。2026年1月，美军对委内瑞拉发动突袭、伊朗宣布进入最高战备状态以及特朗普要求与欧洲达成格陵兰岛的相关安排等多项地缘政治冲突接连爆发，标志着关键矿产等商品的供应链安全已与地缘政治挂钩，全球资源品的定价中已隐含地缘政治动荡因素。在此背景下，中国、美国和欧盟等消费国纷纷增加关键矿产资源的战略性储备，以减少对外依赖。在供应冲击和战略需求储备的双重作用下，铜等金属价格易涨难跌。展望后市，笔者认为在供应偏紧格局下，铜价重心将继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期锚定铜价运行方向。美国铜进口关税政策将在交易节奏上对铜价形成扰动。2026年1月铜价加速上行至历史高位后，CL溢价未再走扩，建议关注后续CL溢价变化。若CL溢价反转，在极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解非美地区供应压力。若CL溢价维持窄幅震荡，两地库存变化对价格的扰动降低，铜价或阶段性回归基本面定价。若CL溢价走扩，全球铜价将维持偏强走势。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

市场情绪降温，碳酸锂价格企稳震荡，市场应关注什么？

是，在宏观情绪的不确定影响下，贵金属和有色金属价格下跌对碳酸锂市场形成传导效应，在春节假期临近之际，资金避险需求提升，投资者交易心态也更为谨慎。展望后市，碳酸锂市场的交易逻辑或从“宏观情绪扰动”转向“基本面主导”的轮换。碳酸锂价格紧随基本面均衡点波动整体来看，当前碳酸锂价格走势始终围绕供需关系波动。2025年上半年，受贸易摩擦与宏观情绪走弱影响，碳酸锂市场呈现供过于求态势，价格一度跌破60000元/吨，上游企业采取降本措施。进入2025下半年，在供给端扰动频发与终端需求超预期的共同推动下，碳酸锂市场开始呈现紧平衡态势，价格也自低位强势反弹，快速突破100000元/吨。 “2025年，碳酸锂市场在成本支撑、供给扰动与需求拉动的接力驱动下，价格中枢呈现震荡上行态势。”创元期货分析师余烁解释称，2025年下半年以来，虽然碳酸锂市场各阶段动态博弈特征显著，但长期来看，碳酸锂价格还是以基本面为指引方向。比如，“矿种变更”扰动，引发供应收缩预期，引发价格上涨；“储能爆发”预期推动碳酸锂价格上行，都是价格围绕碳酸锂供需关系博弈的表现。国投期货分析师吴江也表示，从本轮碳酸锂价格的波动情况看，主要体现为宏观政策和基本面的共振。“此前一段时间，碳酸锂价格的上涨驱动主要来自供需关系预期的扭转，当终端消费无法消化产业链累积的库存时，价格信号会迅速反转。”吴江表示，这种“预期驱动—现实修正”的循环，恰恰验证了供需模型的核心逻辑，价格始终围绕均衡点波动，而预期只是改变了波动的路径和节奏。期货日报记者留意到，碳酸锂期货上市后，现货市场波动幅度和节奏明显放缓。据上海有色网数据，碳酸锂期货上市之前（2021年至2023年7月20日），碳酸锂现货价格日均波动率为1.68%；碳酸锂期货上市至今，碳酸锂现货价格波动率为1.16%，波动率下降了近三分之一。据业内人士介绍，碳酸锂期货上市前，碳酸锂市场的小幅紧缺或过剩，都可能引起现货价格短期的大幅变化。如2021年12月初至2022年3月初，碳酸锂现货价格便从的200000元/吨快速涨至500000元/吨，三个月时间涨幅300000元/吨。随后，又从2023年1月初的500000元/吨，跌至2023年4月中的180000元/吨，三个月时间跌幅超过300000元/吨。在此过程中，碳酸锂期货价格发现功能有效发挥。以始于2025年11月的这波行情走势为例，据上海有色网数据显示，2025年11月3至2026年2月13日，电池级碳酸锂现货的均价报价为由81000元/吨，涨至143750元/吨，涨幅为77.46%；同期，碳酸锂期货主力合约价格则由82120元/吨，涨至152640元/吨，涨幅为85.87%，期现价格相关系数为0.97，期现货市场价格联动紧密。从近期市场表现来看，碳酸锂价格逐渐呈现震荡企稳态势。数据显示，碳酸锂期货价格自2026年1月冲击190000元/吨整数关口后快速回落，目前围绕150000元/吨关口附近震荡。业内人士认为，碳酸锂期货上市后，产业客户通过套期保值以及交易所的严监严管，在一定程度上平抑了价格大幅波动的情况。“前期推动碳酸锂价格上涨的供应收缩、‘抢出口’预期等因素缺乏进一步佐证，市场情绪逐渐回归理性。同时，临近月末及春节假期，资金有避险需求，交易心态更为谨慎。”富宝锂电分析师汪霏菲解释称，当前碳酸锂价格的回调，是市场回归基本面交易的表现。中信建投期货分析师张维鑫也认为，近期碳酸锂价格的回调，本质是对前期储能需求预期过热的理性纠偏。同时，随着春节假期临近，资金避险需求提升，投资者交易心态也更为谨慎，从而呈现震荡态势。需要额外关注的是，面对近期影响市场运行的诸多不确定因素，广期所始终坚持严监严管主基调，持续加强市场监测监控，对各类违规行为保持“零容忍”态度，依法依规从严处理违规行为，切实维护市场秩序，守护市场安全稳健运行。业内人士认为，广期所近期一系列加强监管的举措，清晰、有力地宣示了“强监管、严监管”的决心与立场，明确释放出对任何违规行为都将坚持“露头就打”、从严追责、一严到底的强烈信号，对潜在违规者形成了有力震慑，支持交易所持续强化一线监管，为投资者营造一个更加公平、有序的交易环境。从整体市场表现来看，业内人士认为，碳酸锂期货价格始终能够较好地反映现货市场供需格局及预期，有效促进上下游企业合理高效议价，服务实体经济的质效迈上新台阶。产业企业积极运用期货工具“避险” 期货市场具有价格发现和风险管理两大基本功能。碳酸锂期货的上市，填补了市场远期价格的空白，期货价格逐步被产业企业认可和接受，成为市场贸易的重要参考，不仅破解了传统贸易的风险管理难题，更给锂电产业链注入了一剂穿越周期的“强心针”，保障其在高质量发展的路上行稳致远。针对此前碳酸锂价格波动较大的情况，产业企业通过调整套保和定价方式积极应对，稳定经营效果，期货市场功能较好发挥。如天齐锂业2025年12月25日发布通知称，从2026年1月1日起，现货销售结算价将参考广期所碳酸锂主力合约价格定价。据了解，目前已有近3000家产业企业参与碳酸锂期货交易。从持仓量来看，2025年，实体企业客户持仓占比约50%左右。 “碳酸锂期货像原料采购单一样，已成为锂电行业的‘日用品’。”杭州热联集团新能源业务部负责人侯志伟认为，碳酸锂期货上市两年多以来，对锂电行业造成了深刻影响。当前，无论是原料端还是终端市场，十家企业有九家都能对“期货定价”娓娓道来，即便未直接参与期货交易，也早已通过期现结合模式开展贸易，或参考期货价格规划产销。期货日报记者在采访中了解到，借助碳酸锂期货，企业得以提前锁定销售价格，巧妙减少价格波动带来的风险，进而稳定经营预期。同时，期货的价格发现功能帮助企业更为精准地把握市场供需变化，优化完善采购与销售策略，提升了企业的抗风险能力和市场竞争力。张华（化名）进入锂矿行业不足5年，在厦门经营着一家锂矿开发及贸易企业，已在非洲布局多个锂矿项目。此前公司主要做原矿贸易，将非洲的锂辉石原矿运回国内销售，以赚取差价。“长期以来，碳酸锂国际化业务面临运输及加工周期漫长，以及碳酸锂价格波动频繁等影响。”张华告诉期货日报记者，锂矿石从非洲运抵国内需要2～3个月，面对价格剧烈波动，张华所在的公司难以招架，陷入亏损困境。直至2025年，借助碳酸锂期货，公司才扭转局势，在碳酸锂价格波动中，也能够实现稳定、可观的收益。 “对生产企业而言，在接触期货市场之前，更多是期盼现货价格单边上涨，以获得更高利润。”物产中大化工集团新能源部总经理姚晓旻告诉记者，产业企业大多因流动资金紧张而开始了解期货市场。面对这类刚开始参与期货市场的企业，不仅要让他们清楚参与套保可能获得的收益，也要让他们了解相应的风险。在这个过程中，既需要专业的知识储备，也需要足够的耐心和坚持，帮助企业一步步跨越认知的门槛，实现从传统经营模式到现代化风险管理模式的转变。投资者不宜过度交易单一信息市场人士认为，当前，碳酸锂市场的交易逻辑，正产处于从“宏观情绪扰动”转向“基本面主导”的轮换。从基本面来看，当前碳酸锂市场仍处于去库态势。据上海有色网数据，截至2月13日当周，本周碳酸锂库存为102932吨，环比去库2531吨，去库幅度较一月份扩大。据余烁解释，当前碳酸锂市场去库扩大的原因，主要是供给端检修增多，叠加一季度电池抢出口事件，需求走弱幅度有限。从数据来看，锂辉石产碳酸锂的周度产量，已从1月中旬的14124吨/周，下滑至12024吨/周，周度产量约下降2000吨/周，为供给减少的主要来源。由于春节假期临近，碳酸锂市场呈现供需双减态势，不过，供给端环比下滑的幅度更大，因此出现在传统淡季反而去库幅度扩大的趋势。不过，今年1月份，智利运往国内的锂盐数量大幅增加。数据显示，今年1月，智利出口中国的碳酸锂运发量为1.7万吨，硫酸锂为2.8万吨，预计节后到达中国。余烁认为，这对于当前碳酸锂偏紧的供需格局有一定缓解，但2月份总体去库趋势不改。随着3月份供需同步回暖，需求排产向好。在经历连续多月的去库之后，行业整体库存处于较低水平。余烁认为，在宁德复产之前，碳酸锂市场的供需缺口或将持续存在，从而现货市场形成有力支撑，基本面偏强运行。进入4月，“抢出口”需求或将回落，基本面可能呈现边际走弱态势，可关注终端实际表现和产业排产变化。张维鑫认为，短期来看，春节前碳酸锂市场成交逐渐清淡，碳酸锂价格或维持窄幅震荡；春节后，市场看涨预期较强，核心支撑因素为供应端增量有限，而正极材料 3 月份预计迎来产量增长，市场整体处于紧平衡状态。长期来看，碳酸锂市场的全年供需仍将维持紧平衡格局，需求端虽有储能与动力领域的增长潜力，但供应端存在多重不确定性，包括江西、青海等地的产能扰动，以及头部企业产能释放节奏，需持续密切关注供需两端变化。此外，张维鑫提醒称，避免过度依赖单一消息进行交易。比如，近期市场流传江西某锂盐厂产线着火，每月产量或将减少约500-800吨，对市场供需格局的整体影响较为有限。“产线维修可能导致短期产量减少，影响当下的供给，但由于锂矿供给依旧处在紧于冶炼产能的状态中，从中长期看，产量可能并不会减少，长期影响较为有限。”张维鑫认为，投资者应该理性看待单一事件对碳酸锂市场的影响，不宜过度交易单一信息。随着春节长假临近，投资者应及时做好风控措施，理性持仓。来源：期货日报网

期货日报网02-14 08:30

配置需求升温债市走势偏强

PPI环比上涨0.4%，表现超预期，以有色金属为首的工业品价格持续改善，带动1月PPI涨幅扩大，而消费通胀仍延续弱势。CPI同比上涨0.2%，低于市场预期，显示当前消费信心仍有待提升。我们认为，在政策支持下，通胀大概率“温和修复”，通胀预期短期难以证伪。2月，受春节假期及工业品价格低基数影响，预计通胀表现仍较强，但后期需要关注工业品涨价的持续性，需要警惕通胀预期差。图为通胀数据表现（单位：%）从资金面看，1月以来，为配合财政部政府债发行，央行中长期资金投放较为充足。此外，1月是季度缴税大月，叠加政府发债等因素影响，资金价格出现阶段性抬升，当前货币政策仍以配合性支持为主。综上，债市将告别单边行情，进入以区间震荡为主的运行阶段。受经济复苏、货币政策适度宽松、财政政策发力与债市供给压力增大等多重因素影响，债市缺乏持续上行或下行的单边动能，呈现“上有顶、下有底”的格局。在节前配置力量的推动下，10年期国债突破1.8% ~1.9%震荡区间，但持续下行仍需更多利多因素推动。超长债行情或相对独立，预计30年-10年期国债价差维持于40~50BP的高位区间，曲线延续陡峭化。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-13 10:25

股市稳中向好趋势没有改变

确立新的国际秩序，而作为战略储备资源的有色金属则是计价现有秩序的不确定性，并认为这种不确定性在短期内难以消除。在资本市场，二者互为对冲，理应此消彼长。但是，由于2025年全球贸易争端加剧，美债作为储备资产的需求不断收缩，叠加区域化冲突不断，贵金属作为美债的有效替代品和AI的对冲端，价格逐步上涨。2025年下半年以来，AI和黄金这一对冲组合，价格同时大幅上涨，使得对冲组合的持有者在双边盈利的局面下具有极强的平仓意愿。此外，由于近半年上述组合持续上行，资金集中度较高，市场积累的杠杆水平同样较高，在对冲组合平仓时，容易导致杠杆资金发生“踩踏”。本轮震荡也体现出全球联动的效果，这并非A股单一市场资金情绪波动。在经历了2025年6月至9月的持续攀升后，A股热点科技题材的估值相比美股科技巨头没有了明显优势，部分题材估值甚至更高。2025年11月以来，A股科技题材存在以美股为锚的现象，相关性明显增加。除上述原因导致的科技股和贵金属价格一起下跌外，新提名美联储主席沃什的货币政策倾向相比市场预期更加“鹰”派，也导致美国科技股短期遭到冲击，A股由于联动效应跟随性回调。沃什的主要政策主张是“缩表+降息”。缩表的政策对象是美联储，意在降低美联储对货币市场的直接参与，使美联储重回“最后借贷者”的历史定位；降息的政策对象是银行间市场及非银机构的借贷市场，意在恢复市场的利率发现机制，促进利率期限结构陡峭化，删选僵尸企业，优化资源配置。政策节奏上，可能表现为先降息后缩表。市场预期2026年6月以后存在两次降息，各25个基点，以配合特朗普政府缓解财政赤字压力。同时，美联储可能与财政部达成协议，以确定购债规模，期限上以卖出长期债券买入短期债券为主。此外，沃什反对以模型和前瞻指引为中心的操作框架，主张停止预测利率路径，回归以结果为导向。因此，2026年上半年美国非农和失业等数据节点值得关注。国内春节休市期间，美国将公布1月的PPI数据、零售销售数据、初次申请失业金人数等，其势必对权益市场产生影响。地缘方面，美伊局势值得关注。目前，美国再次向本国公民发布撤离提示，局部冲突的风险正在升高。对A股而言，有色金属板块波动将延续，节后指数波动率料上升。长期来看，A股稳中向好的趋势没有改变。政策端，2026年更加重视发展的“质量”而非“数量”。新质生产力和“反内卷”题材仍是年内主线。AI领域，数据中心和电网设施相关的上游硬件投资仍是拉动经济发展的重要抓手，存储、芯片、液冷等多个环节存在供给约束，市场处在爆发性增长阶段。下游需求也逐步向乐观预期演进，机器人出海、大模型应用层出不穷，关于利润可持续性的问题短期尚难证伪。“反内卷”领域则有待更多数据的出炉，建议关注PPI、社会融资规模等通胀相关指标。在基本面预期取得一致后，相关题材的行情可能徐徐展开。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 09:00

分析人士：四大方向值得关注

、白酒等受益于假期消费的可选消费板块，有色金属等战略资源和基建、机械等顺周期板块，以及银行、煤炭等低估值、高股息的价值标的，可将其作为底仓，平衡组合风险。来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:30

氧化铝库存继续抬升

万吨）整体来看，氧化铝作为中间品，受有色金属价格剧烈波动的影响较小，其更多受自身供需格局主导。铝土矿资源充足，价格维持弱势，使氧化铝的成本下移。氧化铝建成产能持稳，近期有小规模检修减产，运行产能较前期高位略有下滑，不过依然维持在偏高水平。氧化铝总库存持续抬升，上期所所库存也重返增势，现货价格弱势不改。短期而言，氧化铝价格或继续低位徘徊。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:35

分析人士：节后“春季躁动”行情大概率延续

强劲，上证综指一度突破4100点关口，有色金属、科技等板块轮动活跃。进入1月下旬，市场开始震荡调整，前期涨幅较大的板块出现获利回吐，市场分歧逐渐加大。 “根据‘日历效应’，市场表现通常为1月易调整而2月上涨，但今年的市场表现跟以往完全相反，主要原因有两点：第一，中美宽货币和财政政策共振，金融市场流动性充裕，叠加科技板块蓬勃发展，全球市场在流动性驱动下持续上行；第二，2026年为我国‘十五五’开局之年，财政和货币政策前置发力，国内经济企稳回升，市场宽信用预期强劲。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示，2月股指市场从高位回落的原因在于稳定资金巨额卖出ETF基金，抑制市场过热情绪，叠加美国总统特朗普提名沃什为新任美联储主席，而沃什提出的“缩表+降息”组合，意味着“廉价资金时代”的终结和风险定价时代的回归，给风险资产带来了利空压力。在东证期货股指分析师王培丞看来，从去年年末开始，市场情绪走高，A股市场不同板块持续拉升，但无论是商业航天，还是贵金属板块，均存在交易过热情况，本质上就是流动性涌入的推动，且交易逻辑的一致性极强。在市场情绪下降、贵金属价格大幅回落后，股市也跟随下跌。王培丞认为，出现该状况的原因是，看上去市场上涨的逻辑较为充分，但实际上是缺乏定价锚的。近期，海外因素对A股市场的影响明显增强。特别是美联储的政策倾向引发全球流动性预期变化，以及国际大宗商品价格剧烈波动，成为市场调整的催化剂。 “特朗普提名沃什为新任美联储主席，固然会给市场中长期流动性带来一定压力，但美联储政策仍将基于通胀和就业市场表现相机抉择，在关税政策影响趋弱和美国劳动力市场趋软的背景下，缓慢降息周期延续。但沃什主张美联储停止充当国债的无限买家，减少资产负债表规模，即卖出或到期不再续购国债和MBS。‘缩表’会促使美国长期国债收益率上行，收益率曲线更加陡峭化，给当前交易过于拥挤且高估的AI科技公司带来流动性压力。权益市场的科技板块上行会受到抑制，而基本面扎实且成长性高的公司更易于获得风险溢价。”蒲祖林表示，A股科技风格的长期走势与美国市场流动性高度负相关，海外流动性风险将外溢至A股科技资产。相反，顺周期风格会因全球经济复苏和流动性再分配而获得估值修复，对A股相关行业形成利多支撑。王培丞表示，沃什“降息+缩表”的政策主张其实存在一定冲突，但市场更关注其“缩表”主张，即流动性宽松预期的修正，因而引发贵金属价格回调。不过，他认为，A股市场定价更多在于国内流动性变化，并不依赖美元流动性，外资的影响也较小。但海外资产价格下行，会映射到A股相关板块，形成跟风式下跌。尤其是在当前宏观经济温和修复、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑会更强一些。面对市场波动，交易者关心的问题是：“春季躁动”行情基础是否扎实？节前操作策略应如何调整？蒲祖林认为，今年“春季躁动”行情背后有基本面的支撑，比如流动性扩张和经济复苏等因素支撑企业盈利持续改善。需要注意的是，第一，成长风格估值过高，透支了政策预期，春节后需谨防利多出尽后的调整风险；第二，顺周期风格因“反内卷”政策深入推进，海内外制造业共振复苏迎来周期反转，供需矛盾的改善有望驱动上市公司盈利回升，支撑市场风格迎来高低切换机会。建议交易者积极布局低估资产。 “春节后随着重磅会议的召开，新政策、新理念发力，‘春季躁动’行情有较大概率延续。近期资金持币过节情绪浓厚。交易者应抓住本轮牛市的主线，通过长期配置获利，理性看待短期市场波动，淡化短线择时。”王培丞说。来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

短期避险情绪升温

轮动节奏加快，缺乏领涨主线。除贵金属、有色金属板块出现明显下行外，其余热点板块多呈现“一日游”行情，比如光伏、航天、CPO等板块，上涨态势很难延续至第二个交易日。该现象也反映出节前市场情绪趋于谨慎，资金不愿长期持仓，以短线投机交易为主的特征，凸显了当前市场的不确定性。三是股指期货市场出现明显分化，IH和IF的表现显著优于IC和IM，其中IC和IH的价差在1月底创出阶段性新高后快速回落，这一变化与现货市场的风格分化相呼应，是市场结构性特征的直接体现。笔者认为，期指市场“长牛”趋势并未发生改变。成交量方面，当前市场成交缩量是节前的正常情况，无需过度解读。且沪深两市日均成交额仍稳定在2万亿元左右，已经远超A股市场低迷阶段的日均成交水平。另外，从成交量与市场趋势的关联性看，当前的成交规模符合“长牛”市场的阶段性特征，表明市场整体流动性依然充裕，并未出现资金大规模离场的信号。从后续趋势看，春节假期结束后，随着离场资金的逐步回流、增量资金入场意愿的恢复，成交量自然有所提升。同时，交易者需重点关注节前两融规模的同步下降，这一变化与股市成交量缩减形成共振的主要原因依然是春节前市场风险偏好下降，交易情绪趋于谨慎，导致融资买入需求下降。值得注意的是，在前期调整融资保证金比例后，当前两融市场结构处于健康状态，2月5日两融余额占A股流通市值的比例仅为2.62%，占成交额的比例仅为9.09%，均处于合理区间。结合监管逆周期调节导向看，当前两融市场杠杆水平适中，未出现过度加杠杆风险，后续随着市场情绪的修复，两融规模有望逐步回升，为市场提供增量流动性支撑。行业表现方面，2月首周行业涨跌分化明显，涨幅居前的为食品饮料、美容护理、交通运输和银行等，跌幅居前的是有色金属、通信、电子、石油石化和基础化工等。前期涨幅较大、投机资金涌入较多的板块（如有色金属、电子等）积累了较多获利盘，节前资金落袋为安意愿强烈；而食品饮料、银行等具有估值优势的防御性板块及消费、交通运输等与春节消费场景相关的板块较为抗跌，甚至出现阶段性上涨，符合节前资金偏好防御、追求稳健收益的逻辑。笔者认为，当前市场情绪已从前期的亢奋状态转向更为理性阶段，长线资金更注重标的估值合理性及业绩确定性。因此，整体看，市场并未出现恐慌情绪，运行相对平稳，为后续平稳过渡奠定了基础。股指期货方面，节前跨品种价差回落的核心原因是现货市场不同风格涨跌分化，为合理的价差修复过程，无需担忧趋势性反转风险。2025年11月以来，IC和IH的价差迅速扩大，逐步攀升至历史高位，这一态势持续了近3个月。从运行规律来看，价差持续走扩后必然迎来阶段性修复，因此2月以来价差快速回落符合股指期货跨品种价差的均值回归逻辑。结合当前市场环境及价差修复进度分析，预计2月该价差将持续收缩，后续有望逐步回归至合理区间。中长期看，2026年支撑A股“长牛”走势的核心驱动仍然是以“科技股”为代表的产业升级带来的业绩增长，IC和IM仍具备较强的成长空间和向上动力，当前的调整为中长期布局提供了较好的入场时机。春节后股指有较大可能迎来“开门红”，核心支撑主要有两方面：一是春节假期结束后，前期离场避险资金将逐步回流二级市场，推动市场情绪回暖，这是市场的传统运行特征；二是节后市场将迎来偏暖的消息面催化，重磅会议有望释放更多稳增长、促发展政策信号，“中美元首4月会晤”有望缓解地缘政治及贸易摩擦压力，改善市场风险偏好。但潜在的市场风险也需要关注：春节假期较长，其间外部市场可能出现不确定性波动，叠加当前贵金属和有色金属板块整体快速回落，美联储政策的不确定性提升，且近期美股也出现较大幅度调整，外部市场波动可能会传导至A股市场。笔者建议，股指期货方面，节前交易者要以保守策略为主，坚守产业升级及优质标的的中长期逻辑；短线多头需保持较低仓位，严控风险，待节后市场情绪稳定、不确定因素消除后，再逐步调整仓位。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

A股风险偏好降温

受有色金属行情剧烈波动影响，股指近期走势震荡分化，且临近春节长假，投资者风险偏好降温。昨日A股三大指数集体回调，截至收盘，沪指跌0.64%，收报4075.92点；深证成指跌1.44%，收报13952.71点；创业板指跌1.55%，收报3260.28点。图为以黄金为代表的有色板块近期表现有色板块冲高回落与美国流动性预期变化密切相关。新任美联储主席凯文·沃什将在5月正式上任，其政策主张 “降息+缩表”策略组合，尽管在资金层面维系了美元流动性，但在债务层面大量回收美元，试图增强其货币信用，使得大宗商品涨价的基本假设被打破。同时中东地缘政治危机得到缓解，有色金属价格短期快速下跌拖累市场情绪。对大宗商品而言，长期看，国内新基建的发展必然带动有色金属等工业原料的需求，相关商品的涨价逻辑仍然存在。当前国内高频经济数据表现较为平稳，整体呈现出结构性复苏的特征，进出口及通胀数据有所好转，而社零、固投等数据则有所走弱。从10年期国债收益率走势近期呈现窄幅震荡，或反映出市场预期较为稳定。图为国债收益率走势涨价题材方面，成长与周期风格仍是两条主线。一是2月地方两会密集召开，发展新质生产力、加大人工智能等新兴产业支持力度等是政策的主要着力方向。二是周期风格在政策驱动下同样有表现机会。“反内卷”政策仍将延续，美元信用回落叠加AI需求驱动使得有色金属、化工等商品价格持续上行，2月 PPI或延续回升趋势。除工业品之外，当前市场对消费板块重视程度较高，消费板块有望获得 “踏空”资金的青睐。去年12月份，中央经济工作会议确定了经济工作要抓好的八个方面重点任务，其中排在首位的是“坚持内需主导，建设强大国内市场”。《求是》杂志近期发表重要文章《扩大内需是战略之举》，文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。涨价节奏方面，今年以来海外金融市场对国内市场的影响加大，且春节长假暂停交易时间偏长，为降低波动风险，预计投资者持币过节意愿较强。数据显示，机构类资金在节前已逐步离场，1月15日—23日共有12只汇金重仓的ETF出现资金大幅流出，7个交易日合计流出资金达到5590.87亿元，平均每个交易日流出接近800亿元。节前A股市场交易活跃度边际递减，成交水平难以维持板块普涨，因此，短期A股或将延续轮动行情。A股市场在春节前通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常表现较好。2012—2025年万得A指数春节前20个交易日上涨概率不足45%，而春节后20个交易日上涨概率达75%；2010—2024年多数宽基指数春节后20个交易日的涨跌幅均值均显著高于节前同期水平。从盘面看，市场指标相对积极，但需要留意节前效应。一是投资者情绪中长期回升，交易热度显著上行。整体来看，1月A股市场日均成交金额环比显著上升。其中，1月14日，A股市场成交额3.99万亿元，创历史新高。二是市场“赚钱效应”增强。1月以来，高涨幅个股占比逐步回升，以杠杆资金为代表的高风险偏好资金积极流入。截至2026年1月29日，融资融券余额为2.74万亿元，较去年12月末增加1987亿元。以新开户和公募基金产品为代表的中风险偏好资金也在积极流入，2026年1月新成立的偏股型基金份额超过940亿份，同比增长超过255%。此外，2025年12月上交所A股账户新增开户数达到260万户，环比增长9%。中长期看，A股市场不断扩容，场内成交活跃为资产价格上涨提供了良好环境。综合来看，若未来两周A股延续震荡分化格局，节后市场有望迎来风格切换。考虑到基本面数据不及预期等因素，二季度不排除A股会面临月度级别以上的调整压力。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 20:45

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