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关税冲击下两类商品表现迥异

目标。一是中国和欧盟都出台了反制措施，日本也表达了不愿意过度妥协的意愿；二是特里芬难题意味着美国很难在贸易顺差的情况下维持美元的国际结算地位；三是美国制造业空心化、人工成本高企和缺乏工业配套体系，制造业回流困难重重，几乎不可能实现。农产品冲高回落而黄金涨势未尽因触发总需求担忧，美国加征高额关税对大宗商品的影响整体偏空，但唯独两个品种存在阶段性利多和长期利多。存在阶段性利多的是农产品，原因是中国政府对特朗普政府的关税政策采取了强硬的全面反制措施。随着中国国内农产品产量提升和农产品进口渠道多元化战略持续推进，南美农产品进口替代趋势明显，例如巴西、阿根廷等国，供应受影响较小，豆类、玉米等农产品价格冲高回落。据彭博社的报道，4月11日当周，中国进口商从巴西购买了至少40艘货船的大豆，这几乎相当于中国月均输入量的三分之一。黄金则受益于美国加征关税的影响而不断创下历史新高。贸易保护主义冲击全球贸易体系，美联储的独立性受到冲击，地缘政治联盟出现松动，一系列挑战正改写全球秩序，美元信用受到特朗普加征关税的冲击进一步削弱，全球其他国家寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比上看，21世纪初美元份额达71%以上，2024年四季度已经降至57.8%，显示全球央行对美元信任度的降低。近期美元遭遇大规模抛售也是美元信用走弱的一个佐证。图为美元在全球外汇储备中的占比变动趋势（单位：%）综上所述，特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，有可能影响社会总需求，其中美国需求下降是确定的，但中国需求可能保持相对平稳。此外，关税博弈最终会回到谈判桌上，高关税很难持久，但市场避险情绪升温。因此，多数商品短期承压，农产品则因中国采取关税反制措施而冲高回落，黄金有望继续保持涨势。投资者可以运用芝商所的微型农产品期货来对冲风险，也可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）和上期所黄金期货、期权捕捉投资机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:40

纺织企业：多元布局谋求突破

国市场占中国纺织品出口的20%，欧盟、日本等传统市场仍是主要出口目的地。当前关税风波的影响已经开始显现，出口美国的贸易商基本停摆，对工厂来说损失更大。”长江期货棉纺产业中心总经理洪润霞说。一家新疆涉棉企业负责人坦言，在关税政策影响下，4月以后需求存在走弱预期，目前皮棉及纱线价格一路走低，企业避险情绪升温。当前企业尽量维持低库存，采取以规避风险为主的套期保值策略。面对短期压力，涉棉企业可以采取多元化策略。洪润霞表示，对出口型企业来讲，一方面，对专门出口美国的企业，可以积极向欧盟、东盟、中亚等国家寻找客户。另一方面，可以转向内销，寻求相关政策支持，如参与京东推出的2000亿元支持“转内销”计划。此外，上述新疆涉棉企业采取以借助期货及衍生品市场进行风险对冲为主的策略。“长期来说，企业扎根新疆，还是以发挥地域特色农产品的优势为主，未来计划以拓展产业链为主要的发展方向和保持竞争力的手段。”上述新疆涉棉企业负责人表示。洪润霞认为，若中美贸易摩擦长期僵持，对中国纺织行业将产生多维度影响，既有短期挑战，又将推动长期转型。 “关税风波短期加剧了中国纺织行业的出口压力和竞争分化，但也推动了市场多元化、技术升级和全球化布局。未来行业将呈现‘强者恒强’的格局，龙头企业通过海外产能和品牌化战略巩固优势，而政策支持与内需市场将成为重要缓冲。长期来看，中国纺织业仍将凭借完整产业链和创新能力保持全球竞争力，但需持续应对贸易摩擦和成本上升的挑战。” 洪润霞说。其中，短期冲击在于出口成本上升与订单缩减。据洪润霞介绍，一方面，部分中小企业因利润率较低，难以承担额外成本，可能被迫退出市场。而大型企业通过议价权或与品牌方分摊成本，对冲关税压力。另一方面，关税推高终端价格，可能抑制美国消费者需求。若美国通胀加剧或经济衰退，订单缩减风险将进一步扩大。 “具体来看，相关企业面临产能转移加速。为规避关税，中国纺织企业可能会进一步加快在东南亚、南亚及非洲等地的产能布局，利用当地的低劳动力成本、优惠政策及与美国的贸易协定等优势，将生产环节转移至这些地区，再出口到美国。此外，纺织企业将更加注重供应链的多元化，除了在海外建立生产基地，还会寻求与更多国家和地区的供应商合作，降低对单一供应源的依赖，以应对贸易政策的不确定性。中国纺织企业还会加大对‘一带一路’沿线国家、东盟、非洲、南美等新兴市场的开拓力度。这些地区经济发展迅速，人口众多，消费潜力大，且与中国在贸易政策、产业结构上互补性强，将成为中国纺织业新的增长引擎。”上述新疆涉棉企业负责人表示。值得一提的是，据洪润霞介绍，浙江省通过RCEP政策红利（如原产地证书）、融资支持和出口信用保险等政策，帮助企业开拓市场。例如，杭州海关2025年一季度签发RCEP证书2.1万份，货值51.5亿元，助力企业享受关税减免。与此同时，内需市场补充作用增强。2024年限额以上服装零售额同比增长3.3%，国内消费温和复苏，部分抵消出口下滑压力。企业通过布局国内经销网络实现内外市场平衡。可以预见的是，随着全球纺织产业链的调整，各国之间的竞争将更加激烈。上述企业负责人表示，国际方面，越南、柬埔寨等东南亚国家凭借低劳动力成本和优惠的贸易政策，在中低端纺织品市场具有较强的竞争力；而印度、巴基斯坦等国家在棉花资源和纺织产业方面也有一定优势，将与中国在国际市场上展开激烈竞争。国内方面，一些中小企业可能会因为无法承受关税压力和市场竞争而倒闭或被兼并，行业集中度将进一步提高。大型纺织企业凭借资金、技术、品牌等优势，将在市场竞争中占据主导地位，并通过产业链整合、优化资源配置等方式，提升企业的综合竞争力。来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:35

【有色早评】氧化铝现货止跌转涨，短期底部出现

得美国许可；美国启动对关键矿产的调查；日本首相石破茂表示：“日本不会以不断妥协的方式换取美日关税协议的快速达成；据美媒消息，因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持；加拿大将给予部分美国商品6个月的关税暂停，将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施；墨西哥加强审查，从美国得州边境的燃料进口陷入停滞；整体关税政策看起来仍存在较大不确定性，尚未出现实质性的文件签署。美国财长贝森特采访表示：90天暂停期结束后，可能不会有真正的贸易“文件”，但可能会有一项“原则性协议”，允许美国和伙伴国继续推进谈判。美国政府开始转向将关税作为谈判的工具继续延续了市场的不确定性，但同时也增加风险性，特朗普的表态似乎仍未放弃关税政策的战略方向。国内方面：中国3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2-M1剪刀差缩小，3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%；中国公布中国与越南关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明；李强总理表示以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。宏观环境上主要受到关税驱动，在不确定性带来的风险上行情况下，市场仍偏谨慎，此轮反弹有所受限。供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供应受限预期有所减弱；需求端开始转变为弱预期而现实需求相对韧性，截至4月10日，国内市场电解铜现货库存27.03万吨，较3日降4.34万吨，较7日降2.99万吨；国内库存仍处于去库之中，一方面周内铜价跌幅明显，下游企业逢低补库积极，市场需求回升明显；另一方面，市场不论国产以及进口货源到货仍不多，仓库入库有限；需求端具备一定韧性。全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，但仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整，但现阶段此轮反弹的驱动正在逐步减弱，关税政策带来的风险性再度上扬，需保持谨慎。铝铝 2025.4.16 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，美联储表态将在必要时稳定市场，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-3.6至99.4万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前15周表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。整体来看，特朗普叫停全面对等关税，关税冲击趋于缓和，同时美联储表态将在必要时稳定市场，宏观情绪回暖，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，铝价震荡运行，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【LME宣布首批核准香港仓储设施名单】伦敦金属交易所(LME)宣布，已批准四家位于香港的LME核准仓储设施。此前，LME已于2025年1月20日批准香港成为LME交割地点。新的核准仓储设施已经通过LME运输及物流标准验收，预计三个月后正式投入运营，开始接收和储存LME认可交割品牌的金属。（LME脉博） 2.【Matalco将关闭旗下位于俄亥俄州的制造厂】据外媒报道，加拿大铝制造商Matalco在4月8日向俄亥俄州就业和家庭服务部提交的联邦裁员通知中宣布，将永久关闭其位于Stark县的制造厂。该工厂计划于6月6日开始关停，将解雇71名员工，部分员工将被安排到该公司在美国的另外五家工厂之一工作。据Matalco网站信息显示，其中一家工厂位于Lordstown，其他工厂分别位于印第安纳州、肯塔基州和威斯康星州。根据该公司2023年7月发布的新闻稿， Matalco生产再生铝锭，供应给铝挤压、锻造和轧制生产商。当时，该公司在美国和加拿大拥有650多名员工。（有色宝编译） 3.【3月中国铝冶炼产业景气指数为62.4】2025年3月，中国铝冶炼产业景气指数为62.4，较上月下降0.9个百分点，仍处于“正常” 区间上部，表明铝冶炼行业运行平稳，市场需求和供给均保持在稳定区间；先行合成指数为76.0，较上月上升2.1个百分点。（中国有色金属工业协会） 4.【谈判进展甚微欧盟预计美国将维持关税政策】据外媒报道，本周，欧盟与美国在弥合贸易分歧方面进展甚微，特朗普总统政府的官员表示，大部分特朗普实施的阻碍性关税不会取消。周一，欧盟贸易专员谢夫乔维奇与美国商务部长和美国贸易代表格里尔会面约两小时，但对美方目标并不明确。消息人士称，美国官员表示，“对等”关税政策以及针对包括汽车和金属等行业的其他关税不会立即取消。（金十数据）锌锌 2025.4.16 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，美联储表态将在必要时稳定市场，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至8.9万吨，社库仍处同期低位，对锌价支撑仍存。总体来说，欧盟称谈判进展甚微，关税缓和的乐观情绪转弱，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，供给有增量预期，社库同期低位下行，对锌价支撑仍存，短期观望为主。二、消息面 1.【3月份中国铅锌产业月度景气指数较2月份上升1.5个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，3月份，中国铅锌产业月度景气指数为36.4，较2月份上升1.5个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为71.1，较2月份下降0.2个百分点。（中国有色金属报）镍镍 2025.04.16 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124240元/吨，涨幅1.05%。夜盘主力合约收盘价124830元/吨，涨幅0.97%。金川镍升贴水-200至2900元/吨，进口镍升贴水+25至225元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-8.48至-210.70美元/吨。宏观方面，特朗普关于关税政策的表态仍有反复，但90天的窗口期仍令市场情绪有所缓和，基本金属价格企稳。供应端，印尼矿业特许权使用费的上调预计本周公布，镍成本或有小幅上涨。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。后市来看，关税暂缓后，基本金属价格企稳，但目前美方仍未放弃完全放弃利用关税施压，市场衰退风险仍存，反弹空间受到压制。基本面上，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期即将兑现。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。短期镍价处于超跌反弹的趋势中，目前沪镍接近反弹至关税前区间中部位置，而镍供需过剩格局未扭转，后续反弹空间受限。短期关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【LME宣布首批核准香港仓储设施名单】伦敦金属交易所(LME)宣布，已批准四家位于香港的LME核准仓储设施。此前，LME已于2025年1月20日批准香港成为LME交割地点。新的核准仓储设施已经通过LME运输及物流标准验收，预计三个月后正式投入运营，开始接收和储存LME认可交割品牌的金属。获批的仓储设施情况如下：1）GKE Metal Logistics Pte Ltd（本地合作伙伴：华润物流(润发仓码)有限公司）-- 铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌（共有两个核准仓储设施）；2）Henry Diaper & Co. Ltd（本地合作伙伴：中国外运(香港)仓储有限公司）-- 铝合金、铅、锡和锌；3）PGS (East Asia) Pte Ltd（本地合作伙伴：丰豪供应链(香港)有限公司）-- 铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌。（LME脉博）不锈钢不锈钢 2025.04.16 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12860元/吨，涨幅0.47%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12850元/吨，涨幅0.16%。无锡现货基差升水-40至590元/吨；主力合约持仓+4590至131677手；仓单-3380至188184吨。原料端，昨日高镍生铁指数-3.31至993.77元/镍点，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在美国关税政策影响下，现货市场观望情绪较浓，近期随着关税的暂缓，价格有所企稳。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱。短期政策的缓和带来钢价的企稳。但后续来看，宏观风险未完全解除，供需层面，国内新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，海外需求预期下降，供需过剩压力较大，此外原料端成本支撑下移，预计价格反弹空间有限。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【意大利AST公司将临时关停热轧不锈钢生产线】意大利不锈钢制造商Acciai Speciali Terni（AST）宣布，由于生产与战略领域日益严峻的挑战（包括欧洲钢铁市场可能出现的饱和状态），其一条热轧不锈钢生产线将于4月14日至4月30日期间暂停运营。此外，受美国关税政策及持续攀升的能源成本影响，AST的生产状况显得脆弱且充满不确定性。尽管该公司对美国市场依赖度不高，但美方新关税仍可能产生重大间接冲击。 AST面临的困境并非个例。当前整个欧洲钢铁行业正同时承受地缘政治、能源转型未完成以及亚洲竞争加剧的多重压力。（钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.04.16 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价70720元/吨，涨幅-0.17%，加权指数收盘价71080元/吨，涨幅-0.25%；交易所仓单数量+250至29283手；主力合约持仓量-5721至112411手；电池级碳酸锂现货报价维持70750元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持69250元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持809美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量回升至至1.80万吨，碳酸锂冶炼产量延续回升趋势，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.10万吨，环比上涨0.16万吨。仓单继续回升至2.93万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。目前美国关税政策不确定性仍存，在关税暂缓期间市场情绪缓和，碳酸锂盘面与现货价格企稳。但从供需层面来看，短期碳酸锂维持过剩格局，产量上涨，需求预期增速下滑，库存累库，供需仍待匹配，原料价格回落，碳酸锂价格承压，反弹空间有限。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【紫金矿业董秘郑友诚：公司会根据锂价走势适当调节投产计划】在14日举行的紫金矿业2025年一季报业绩交流会上，公司董事会秘书郑友诚表示，未来锂价走势会影响公司锂项目投产计划，将根据市场情况适当调节。公司正积极推进锂项目建设，致力于将成本控制在较低水平。郑友诚表示，公司的“两湖两矿”（3Q锂盐湖、拉果错盐湖锂矿、湘源硬岩锂多金属矿、马诺诺锂矿）都在紧张建设进程中，公司希望将成本控制在更好水平。阿根廷3Q盐湖已基本具备投产条件，但目前价格较低，仍在进行技术改造。湖南湘源硬岩锂多金属矿基本可在2025年年底投产，但相应的冶炼产能或在2026年上半年予以配合。刚果（金）马诺诺锂矿也在建设中。（紫金矿业） 2、【宁德时代：美国业务出货比重较小正与客户积极协商解决方案】宁德时代在业绩说明会上表示，美国业务占公司出货比重较小，且去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，所以有关关税政策对公司业绩影响较小，公司正在与客户积极协商解决方案。（一财网） 3、【永杉锂业：2024年净利润2542.16万元同比扭亏】永杉锂业4月15日晚间披露2024年年度报告，2024年实现营业收入58.95亿元，同比下降21.45%；净利润2542.16万元，同比扭亏；基本每股收益0.05元。（永杉锂业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

【黑色早评】高铁水利好原料需求，焦矿表现略偏强

加快3.1个和3.5个百分点。 3.据日本经济产业省（METI）于4月10日发布的最新预测，2025年4月至6月期间，日本国内钢材总需求预计为1804万吨，较2024年同期下降4%。其中，内需预计为1204万吨，同比减少2.7%；出口需求预计为600万吨，同比下滑6.5%。 METI指出，尽管汽车行业生产有所恢复，但建筑行业仍受原材料成本上涨与劳动力短缺影响，整体钢材需求依旧低迷。 4.据Mysteel了解，全球第七大钢铁生产商韩国浦项制铁（POSCO）正在考虑投资竞争对手现代制铁（Hyundai Steel）即将在美国设立的首家海外钢厂，借此在美实现本地化生产，以规避美国对进口钢材高达25%的关税。这将是韩国两大钢企在海外市场的首次合作，也被视为在日益严峻的贸易保护主义压力下，韩国钢铁行业竞合关系发生的重要转折。 5.4月7日-4月13日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计131.99万平方米，环比下降18.4%，同比下降18.6%；二手房成交（签约）面积总计265.87万平方米，环比增长39.5%，同比增长24.5%。 6.15日全国建材成交一般偏弱，市场交投氛围不甚活跃，仍以刚需采购为主，期现单边偏少，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

【宏观早评】关税风险再度上扬，黄金支撑犹存

得美国许可；美国启动对关键矿产的调查；日本首相石破茂表示：“日本不会以不断妥协的方式换取美日关税协议的快速达成；据美媒消息，因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持；加拿大将给予部分美国商品6个月的关税暂停，将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施；墨西哥加强审查，从美国得州边境的燃料进口陷入停滞；整体关税政策看起来仍存在较大不确定性，尚未出现实质性的文件签署。美国财长贝森特采访表示：90天暂停期结束后，可能不会有真正的贸易“文件”，但可能会有一项“原则性协议”，允许美国和伙伴国继续推进谈判。美国政府开始转向将关税作为谈判的工具继续延续了市场的不确定性，同时也增加风险性，特朗普的表态似乎仍未放弃关税政策的战略方向。美联储表态出现了一定程度的放松，美联储理事沃勒表示新的关税政策是数十年来对美国经济影响最大的冲击之一，美联储理事沃勒：我认为由于关税导致的高通胀将是暂时的，在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行，预计关税对通胀的影响是暂时的；美联储柯林斯表示目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。美国3月进口物价指数月率 -0.1%，预期0.00%，前值由0.40%修正为0.2%，数据尚未体现实际关税带来的影响；上周美国3月纽约联储1年通胀预期 3.58%，预期3.26%；纽约联储：预计3月份失业率将升至自2020年4月以来最高。这一数据与上周的密歇根消费者信心和通胀预期数据基本相似，市场经济数据仍未摆脱滞涨的风险性。本周交易波动仍伴随关税政策波动，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，其上行驱动偏弱，关税政策的风险性有望再度上扬，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

全球纯碱生产、消费及进出口格局分析

约为30万吨，越南年产能约为20万吨，日本、阿根廷年产能约为25万吨。图为全球纯碱生产工艺占比全球主要需求市场分布全球纯碱的需求市场主要集中在亚洲、欧洲和北美地区，这三个地区的消费比例占据全球的80%以上。亚洲是全球最大的纯碱消费区，消费占比约为60%。其中，中国是全球最大的纯碱消费国，消费占比约为43%，这主要得益于城镇化进程的不断推进以及新能源和光伏产业的蓬勃发展。印度的消费占比约为9%，作为快速发展的新兴经济体，印度对纯碱的需求持续增长，并且主要从中国、美国和中东地区进口纯碱。此外，印度尼西亚也对纯碱有一定的需求。其他亚洲地区，如韩国和日本，同样对纯碱存在一定的消费需求。欧洲纯碱的需求在全球总需求中所占比例超过20%。西欧地区对纯碱的需求量较大，需要大量进口纯碱；而东欧地区则有大量的纯碱可供出口。整体来看，由于欧洲的纯碱产能和产量呈现缓慢下降的趋势，且产能利用率较低，然而其需求却在持续上升，所以欧洲的消费需求在一定程度上需要通过进口来满足。北美地区的纯碱产能占全球比例接近20%，但需求仅占全球纯碱消费的11%，其消费区域主要集中在美国。另外，南美洲的巴西由于国内纯碱生产能力有限，因此依赖进口纯碱以满足其庞大的玻璃和化工行业的需求。总体而言，在全球纯碱需求消费格局中，亚洲尤其是中国在消费方面占据着重要的地位。而在纯碱的生产和供应方面，中国、美国以及土耳其等国家发挥着关键的作用。不同的地区和国家根据自身所拥有的资源禀赋、产业结构以及经济发展状况，在纯碱的生产、消费和贸易过程中呈现出不同的特点。通过国际贸易，纯碱资源能够在全球范围内进行合理的调配，从而满足各地区的不同需求。图为全球纯碱需求分布重要应用领域及其占比玻璃行业纯碱消费中玻璃行业占比超50%，其中平板玻璃的消费占比为28.7%，玻璃包装容器的占比为19.5%，其他玻璃的占比为5%。在国际范围内，亚洲、欧洲和北美是主要的玻璃生产和消费地区，同时也是纯碱的主要消费区域。在美国的纯碱消费中，有46%被用于玻璃制造，近年来由于制造业回流（例如光伏组件的本土化）而呈现略有增长的态势。过去20年，得益于中国、欧盟和美国这三大经济体发展前景的改善，以及建筑行业和汽车工业规模的快速增长，玻璃需求大幅攀升，从而进一步推动全球纯碱消费量快速增长。近几年，在全球平板玻璃需求中，汽车制造行业仅占10%，这表明汽车行业的波动对纯碱在平板玻璃领域的消费影响较为有限。与此同时，随着新能源产业的不断发展，太阳能玻璃对纯碱的需求有所增加，2020年之后，“双碳”政策推动了光伏需求的急剧增长，这部分需求对纯碱消费的年均增速约为5%。化工行业化学品生产在全球纯碱需求端所占的比例约为20%，这些纯碱主要用于生产硅酸钠、小苏打、硝酸钠等，其下游涵盖了洗涤剂、纺织、冶金等多个行业。从全球范围来看，化工行业对纯碱的需求分布较为广泛，在美国的纯碱消费中，化学品所占的比例达到29%。在一些化工产业较为发达的地区，如西欧、北美以及亚洲的中国、日本、韩国等，纯碱在化工领域的消费量较大。随着全球化工产业的持续发展和不断升级，对纯碱的需求也在稳步提升。在一些新兴经济体中，化工产业正逐渐崛起，对纯碱的需求也呈现出逐渐增加的趋势，例如东南亚地区的化工行业对纯碱的需求呈上升态势。洗涤行业及食品行业肥皂与洗涤剂在全球纯碱需求端所占的比例约为15%。在发展中国家，以纯碱作为原料的粉末类洗涤产品的使用频次远远高于不以纯碱为原料的液体洗涤产品。此外，纯碱在食品行业中有着广泛的应用，作为食品添加剂被用于制作面食等，在全球各地都有一定的使用量。我国进出口情况的回顾进出口格局的变化对我国纯碱市场的影响较为明显。地缘政治、贸易政策、产能变化都会直接影响纯碱的进出口量，进而改变市场供需关系，导致价格波动。近10年来，我国纯碱的进出口格局整体呈现为净出口态势，但在个别时间段，由于国内供需处于紧张状态，出现过净进口格局。 2022年，我国纯碱的出口表现格外引人注目。2022年我国纯碱出口量大幅增加的主要原因在于，因地缘政治因素以及天然气价格过高，美国纯碱和土耳其纯碱价格大幅上涨，从而提升了我国纯碱的出口优势。此外，我国对南美洲国家的纯碱出口也有所增多，该部分增量主要来自对原本美国市场份额的挤占。在这一年，我国纯碱的进口量降至近5年的最低点，同比下降了 52.13%；而纯碱的出口量超过200万吨，同比增长170.89%；出口金额更是创新高，达到53.38亿元。全球纯碱成本压力上升，使得中国纯碱在全球市场的竞争力得到了大幅提升，东南亚、日韩等地的出口量明显增加，同时中国在南美和非洲也新增了一定的出口份额。 2023年，随着国际能源价格逐渐回落，我国纯碱因国内供需呈现偏紧态势，价格居高不下，由此失去了出口的优势以及必要性。2023年下半年，国内纯碱新增产能的供应并不稳定，导致供需之间出现了缺口，进出口格局也从先前的净出口转变为净进口，以此来补充国内的供应缺口。 2024年一季度，我国纯碱进口量依然保持在高位，这部分增量主要来自2023年年底至2024年年初的订单。而从二季度开始，随着国内供应的逐步提升，进口量逐渐回落。2024年1—10月，我国纯碱一直延续2023年下半年以来的净进口格局。随后，国内供应压力不断增大，出口量逐渐增多，2024年11 月起，纯碱又重新恢复了净出口格局。整体来看，我国纯碱市场基本上接近于自给自足的状态，因此，国际市场价格的变化通过进出口贸易对国内纯碱价格的影响相对较小，国内纯碱的定价机制更多是由国内自身的供需关系所决定的。影响进出口的关键要素生产成本是影响纯碱进出口的关键因素之一。天然碱法和合成碱法的生产成本差异显著，决定了不同地区纯碱的竞争力。美国凭借丰富的天然碱矿资源，生产成本远远低于采用合成碱法的中国以及欧洲国家。这种成本上的优势使得美国纯碱在国际市场中具备强大的竞争力，即便将运输成本考虑在内，仍能在许多市场占据主导地位。运输费用亦是影响纯碱进出口的重要因素。作为一种大宗商品，纯碱的运输成本在其总成本中所占比重较大。地理位置优越的国家，如土耳其，能够利用其靠近主要市场的优势，降低运输成本，进而提高出口竞争力。与之相反，像澳大利亚这样远离主要市场的国家，尽管拥有丰富的天然碱矿资源，但由于高昂的运输成本，其纯碱出口受到了很大限制。关税政策和市场需求同样对纯碱进出口格局产生重要影响。高关税会显著提高进口成本，抑制纯碱进口，保护国内产业；低关税或自由贸易协定则会促进纯碱贸易流动。例如，中国—东盟自由贸易区的成立，显著降低了中国纯碱出口至东南亚地区的关税成本，推动了该地区纯碱贸易的增长。市场需求的变化直接决定了纯碱贸易的流向和规模。新兴经济体工业化进程的加快以及基础设施建设的推进，通常会引发纯碱需求的快速增长，进而吸引更多的进口。我国纯碱贸易格局展望展望未来，预计国内纯碱的进出口格局面临全新的机遇与挑战。在全球经济持续发展的背景下，随着市场对新能源板块的日益青睐，纯碱的总需求呈现逐年递增的趋势。其中，印度、中东、非洲以及南美洲等地区，其产业结构正在不断发展和完善，纯碱需求的增速较为迅猛。中国凭借自身的地理优势以及产能优势，在能够满足周边东南亚、东北亚地区需求的基础上，有机会向其他正在增长的地区拓展出口业务，进一步扩大市场份额。然而，机遇与挑战并存。美国拥有极其丰富的天然碱储量，这使其在国际纯碱贸易中一直占据着优势地位，并且这种优势地位在未来相当长的时间内仍将长期保持。土耳其在纯碱产能大幅扩张之后，大部分产量都用于出口，其主要的出口地区与中国存在重叠之处，这对中国纯碱在西欧、中东、东南亚、南美洲以及非洲等市场的出口造成了一定的挤压，从而削弱了中国纯碱在国际市场上的竞争力。此外，国际贸易政策的不断调整，如进出口关税的变动、贸易壁垒等，会直接影响纯碱的国际贸易流向和规模。在国内方面，随着天然碱产能的逐步落地，供应过剩的局面可能会导致纯碱价格出现下跌，这也将促使碱厂积极向外探索更多的出口机遇。从需求端来看，传统玻璃行业的需求可能会逐渐趋于平稳，而光伏玻璃、锂电材料等新兴产业对纯碱的需求将持续增长。“一带一路”倡议的深入推进为国内纯碱的出口开辟全新的市场空间，尤其是在东南亚、南亚以及非洲等地区，其基础设施建设的加速和工业化进程的推进，很有可能为我国纯碱的出口带来新的增长点，推动国内纯碱产业在国际市场上的持续发展。来源：期货日报网

期货日报网04-16 08:50

【镍周报】关税冲击缓和，政策即将落地，镍价反弹

成一项商业协议。（上海金属网） 4、【日本Sumitomo Metal预测2025年全球镍供应过剩将扩大】4月8日（周二），日本最大的镍冶炼厂住友金属矿业（SMM）周二表示，由于印尼的产量持续扩张，预计今年全球镍市场将出现更大的过剩。SMM在其半年度市场展望报告中表示，预计2025年供应过剩量将达到21.5万吨，而去年为17.3万吨，因为印尼的低品位镍生铁产量预计将增长5.7%，达到162万吨。SMM表示，预计今年全球镍需求将同比增长3.2%，至342万吨，而供应量可能增长4.3%，至364万吨。SMM首席执行官Yusuke Niwa表示，由于难以预测，其预估没有考虑美国关税的潜在影响。（文华财经编译） 5、【格林美：一季度镍金属产销超预期未受美国关税政策影响】格林美(002340)4月7日晚间公告，2025年一季度公司产销两旺，产能利用率超过95%，并未受美国关税政策影响，有效对冲全球行业不利影响。公司2025年一季度镍金属产销超预期，出货超过25000吨。公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体的量产化与市场化将有效推动公司2025年经营目标的有效实施，将对公司经营业绩产生积极影响。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-13 09:06

USDA：4月份公布的全球糙米供需平衡表

1 3.6 0.39 4 0 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.15 0.17 0.78 0.98 0 0.12 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.93 522.08 53.43 523.48 56.82 179.53 全球（除中国） 74.33 377.46 51.9 375.36 55.18 76.53 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.97 515.16 52.01 518.56 53.7 178.27 主要出口 46.2 205.89 3.81 164.95 42.67 48.29 缅甸 1.11 11.9 0.01 9.8 2.8 0.42 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.53 1.37 泰国 4.35 20 0.1 12.3 9.89 2.26 越南 3.72 26.3 3.7 22.45 9.04 2.24 主要进口商 121.72 237.27 20.79 258.64 2.02 119.11 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.37 2.11 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.22 2.02 4.63 6.58 0 1.3 选择其他巴西 0.62 7.2 0.96 7.1 0.97 0.71 美国与加勒比 0.62 1.51 1.85 3.24 0.06 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.45 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.16 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 3月 179.56 532.66 55.14 530.71 58.39 181.51 4月 179.53 535.8 57.08 532.09 60.6 183.24 全球（除中国） 3月 76.56 387.39 53.04 384.84 57.39 78.01 4月 76.53 390.52 54.98 386.12 59.7 79.74 美国 3月 1.27 7.05 1.52 5.27 3.08 1.49 4月 1.27 7.05 1.49 5.37 3.03 1.41 国外总额 3月 178.29 525.61 53.61 525.44 55.31 180.02 4月 178.27 528.74 55.59 526.73 57.57 181.82 主要出口 3月 48.09 213.45 3.51 169.8 44.2 51.04 4月 48.29 215.45 3.71 169.95 46.4 51.09 缅甸 3月 0.42 11.85 0.01 10 1.5 0.78 4月 0.42 11.85 0.01 10 1.5 0.78 印度 3月 42 145 0 121 22 44 4月 42 147 0 121 24.5 43.5 巴基斯坦 3月 1.37 10 0 4.1 5.7 1.57 4月 1.37 10 0 4.1 5.9 1.37 泰国 3月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 4月 2.26 20.1 0.1 12.35 7 3.11 越南 3月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 4月 2.24 26.5 3.6 22.5 7.5 2.34 主要进口商 3月 119.2 238.35 20.25 258.5 1.44 117.86 4月 119.11 238.88 21.35 258.83 1.34 119.17 中国大陆 3月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 4月 103 145.28 2.1 145.98 0.9 103.5 欧洲联盟 3月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 4月 0.7 1.6 2.3 3.35 0.4 0.84 印度尼西亚 3月 6.17 34 0.8 36.6 0 4.37 4月 6.17 34.6 0.8 36.6 0 4.97 尼日利亚 3月 2.17 5.23 2.5 7.65 0 2.25 4月 2.17 5.23 2.9 7.75 0 2.55 菲律宾ippines 3月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 4月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 3月 1.32 2.28 4.85 6.98 0 1.47 4月 1.3 2.28 4.95 7 0 1.52 选择其他巴西 3月 0.62 8 0.9 7.25 1.3 0.97 4月 0.71 8.2 0.85 7.2 1.28 1.29 美国与加勒比 3月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 4月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 埃及 3月 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 4月 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 日本 3月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 4月 1.6 7.29 0.7 8.1 0.09 1.4 墨西哥 3月 0.14 0.16 0.86 1.01 0.01 0.15 4月 0.12 0.16 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 3月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15 4月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15

Elaine04-11 00:34

USDA：4月份公布的全球玉米供需平衡表

55.5 74.7 4.2 8.02 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.3 30.56 16.25 38.31 46.46 0.79 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.11 9.55 14.9 2.87 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.77 1229.33 198.03 773.66 1219.77 193.4 314.33 全球（除中国） 98.73 940.49 174.62 548.66 912.77 193.4 103.05 美国 34.55 389.67 0.72 147.46 321.92 58.23 44.79 国外总额 270.22 839.66 197.31 626.2 897.85 135.18 269.54 主要出口 18.67 232.53 2.69 93.7 128.25 112.82 12.82 阿根廷 2.32 51 0.01 10.2 14.4 36.26 2.68 巴西 10.04 119 1.72 63.5 85 38.28 7.48 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.43 0.9 6.9 13.7 2.2 0.83 乌克兰 3 32.5 0.01 4 4.95 29.49 1.07 主要进口商 20.72 123.36 103.33 166.05 221.7 5.02 20.69 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.95 19.83 58.3 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.29 39.7 48.7 0.6 3.35 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 3月 313.95 1214.17 180.3 779.42 1239.19 186.36 288.94 4月 314.33 1215.1 182.09 781.19 1241.78 188.68 287.65 全球（除中国） 3月 102.66 919.25 172.3 548.42 926.19 186.34 87.75 4月 103.05 920.18 174.09 550.19 928.78 188.66 86.47 美国 3月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 4月 44.79 377.63 0.64 146.06 321.07 64.77 37.22 国外总额 3月 269.16 836.54 179.66 632.72 917.48 124.13 249.82 4月 269.54 837.47 181.46 635.13 920.71 123.91 250.43 主要出口 3月 12.7 232.8 1.58 95.1 131.85 107 8.23 4月 12.82 232.8 1.58 95.1 131.85 107 8.34 阿根廷 3月 2.59 50 0.01 10 14.3 36 2.29 4月 2.68 50 0.01 10 14.3 36 2.38 巴西 3月 7.46 126 1.5 64.5 88 44 2.96 4月 7.48 126 1.5 64.5 88 44 2.98 俄罗斯 3月 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 4月 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 3月 0.83 16 0 6.9 13.8 1.7 1.33 4月 0.83 16 0 6.9 13.8 1.7 1.33 乌克兰 3月 1.07 26.8 0.02 4.2 5.15 22 0.74 4月 1.07 26.8 0.02 4.2 5.15 22 0.74 主要进口商 3月 20.52 119.37 104.2 166.2 222.2 3.09 18.79 4月 20.69 120.53 104.85 168.15 223.9 3.09 19.08 埃及 3月 1.43 7 8.4 12.8 15.4 0 1.43 4月 1.43 7 8.4 13 15.5 0 1.33 欧洲联盟 3月 7.24 58 19.5 56 75.7 2.5 6.54 4月 7.31 59.31 20 57.7 77.4 2.5 6.73 日本 3月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 4月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 墨西哥 3月 4.72 23.3 24.5 29.5 48.2 0.03 4.29 4月 4.72 23.3 25 29.9 48.6 0.03 4.39 南洋 3月 3.35 30.86 20.5 42.2 51.3 0.56 2.85 4月 3.35 30.71 20.15 41.7 50.8 0.56 2.85 韩国 3月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 4月 2.04 0.1 11.5 9.35 11.55 0 2.09 选择其他加拿大 3月 2 15.35 2.2 9.6 15.5 2.1 1.94 4月 2 15.35 2.2 9.6 15.4 2.2 1.94 中国大陆 3月 211.29 294.92 8 231 313 0.02 201.18 4月 211.29 294.92 8 231 313 0.02 201.18

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USDA：4月份公布的全球小麦供需平衡表

33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.26 29.68 1.67 46.72 0.77 12.17 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.96 17.43 24.86 3.73 39.74 0.65 11.86 南洋 4.64 0 24.48 7.55 24.7 1.28 3.14 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.48 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.21 United 1.85 15.54 2.03 7.2 15.2 1.91 2.31 2023/24 全球 275.42 791.56 222.25 159.34 797.92 221.2 269.06 全球（除中国） 136.6 654.97 208.62 122.34 644.42 220.16 134.56 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 259.92 742.47 218.49 157.04 767.76 201.96 250.1 主要出口 47.55 324.63 13.79 73.07 180.16 165.56 40.24 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 4.02 9.11 25.44 4.58 欧洲联盟 16.27 135.38 12.65 46.5 110.5 37.97 15.82 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 178.98 208.72 139.35 56.36 330.5 19.76 176.78 孟加拉国 0.83 1.1 6.7 0.25 7.55 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.38 1.63 46.78 2 11.15 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.86 20.77 20.33 3.23 40.01 0.65 12.28 南洋 3.14 0 30.6 9.9 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 Proj. 全球 3月 269.5 797.23 202.7 154.85 806.65 208.07 260.08 4月 269.06 796.85 198.84 154.58 805.2 206.82 260.7 全球（除中国） 3月 135 657.13 196.2 121.85 655.65 207.07 130.98 4月 134.56 656.75 195.34 121.58 655.2 205.82 133.6 美国 3月 18.95 53.65 3.81 3.27 31.39 22.73 22.3 4月 18.95 53.65 4.08 3.27 31.34 22.32 23.03 国外总额 3月 250.55 743.58 198.89 151.59 775.25 185.35 237.79 4月 250.1 743.2 194.76 151.31 773.86 184.5 237.67 主要出口 3月 39.96 313.87 11.64 72.35 179.55 151 34.92 4月 40.24 313.63 11.84 72.05 179.35 150 36.36 阿根廷 3月 4.54 18.5 0.01 0.25 7.05 11.5 4.5 4月 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11.5 4.44 澳大利亚ia 3月 2.91 34.11 0.2 4.5 8 26 3.22 4月 2.91 34.11 0.2 4.5 8 25.5 3.72 加拿大 3月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26 4.59 4月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26.5 4.09 欧洲联盟 3月 15.54 121.3 10.5 45.5 109.75 27 10.59 4月 15.82 121.02 10.7 45.5 109.75 26.5 11.29 俄罗斯 3月 11.69 81.6 0.3 15.5 38.25 45 10.34 4月 11.69 81.6 0.3 15.5 38.25 44 11.34 乌克兰 3月 0.71 23.4 0.08 2.3 7 15.5 1.69 4月 0.71 23.4 0.08 2 6.7 16 1.49 主要进口商 3月 177.05 210.36 126.38 51.98 330.2 16.23 167.36 4月 176.78 210.09 122.28 51.87 328.19 16.23 164.73 孟加拉国 3月 1.08 1.1 6.7 0.25 7.85 0 1.03 4月 1.08 1.1 6.7 0.25 7.85 0 1.03 巴西 3月 1.69 7.89 6.5 0.5 11.9 2.7 1.48 4月 1.69 7.89 6.5 0.6 12.1 2.5 1.48 中国大陆 3月 134.5 140.1 6.5 33 151 1 129.1 4月 134.5 140.1 3.5 33 150 1 127.1 日本 3月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 4月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 3月 11.15 16.01 32.7 1.45 46.9 2.14 10.82 4月 11.15 16.04 33 1.35 46.5 2.44 11.25 尼日利亚 3月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 4月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 中东 3月 12.56 22.4 17.8 2.83 40.23 0.71 11.82 4月 12.28 22.06 17.6 2.92 39.92 0.71 11.32 南洋 3月 4.47 0 30.78 10.5 29.38 1.29 4.58 4月 4.47 0 30.08 10.3 28.98 1.29 4.28 选择其他印度 3月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 4月 7.5 113.29 0.2 6 110.24 0.25 10.5 哈萨克斯坦 3月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 4月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 3月 3.26 11.05 3.7 6.7 14.9 0.5 2.61 4月 3.26 11.05 3.8 6.83 15.03 0.48 2.61

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