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USDA：截至12月21日当周美国糙米出口销售报告

* 0.1 多米尼加 * 10.0 日本 * 0.7 巴拿马 * * 牙买加 * * 萨摩亚群岛 * 未知地区 -0.1 尼加拉瓜 27.2 约旦 1.0 阿拉伯 0.6 CZECH RE 0.1 荷兰 0.1 关岛 0.1 顺风向风群岛 * 合计 56.0 0.0 75.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国棉花出口销售报告

0 1.7 尼加拉瓜 1.8 0.7 日本 0.7 1.3 韩国 -0.1 2.5 洪都拉斯 -1.8 3.1 哥斯达黎加 4.4 澳门 4.4 萨尔瓦多 3.3 危地马拉 3.0 中国台湾 2.5 葡萄牙 1.2 厄瓜多尔 0.4 合计 369.9 2.6 231.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国豆粕出口销售报告

国 0.7 1.3 危地马拉 0.6 日本 0.4 0.7 中国台湾 0.2 1.0 中国香港 0.2 萨尔瓦多 * 奥帕克群岛 * * 荷兰 * 0.1 印度尼西亚 * 4.8 厄瓜多尔 -0.1 51.5 韩国 -0.2 巴拿马 -8.7 16.7 未知地区 -35.4 马来西亚 5.7 孟加拉国 0.5 合计 268.5 0.1 296.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国大豆出口销售报告

136.8 韩国 62.3 60.9 日本 59.3 146.8 西班牙 53.4 53.4 埃及 30.0 哥伦比亚 18.5 9.5 越南 14.2 5.7 中国台湾 11.4 17.5 马来西亚 9.0 5.6 孟加拉国 5.5 61.5 泰国 4.1 3.6 菲律宾 1.3 0.4 加拿大 0.5 0.7 柬埔寨 0.5 0.5 巴拿马 0.3 5.6 新加坡 -7.5 * 未知地区 -178.5 英国 52.5 合计 983.9 0.0 1216.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国玉米出口销售报告

5 哥伦比亚 168.2 285.2 日本 147.4 154.9 危地马拉 80.3 70.2 中国大陆 73.5 141.6 未知地区 68.1 中国台湾 66.3 7.5 牙买加 34.6 4.6 萨尔瓦多 27.9 11.9 多米尼加 22.0 韩国 19.5 72.1 意大利 10.0 苏里南 6.1 摩洛哥 6.0 阿拉伯 2.8 72.8 加拿大 1.9 34.7 中国香港 0.2 巴拿马 -39.2 43.3 英国 * 合计 1242.1 11.2 1279.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

USDA：截至12月21日当周美国小麦出口销售报告

.9 4.9 越南 2.9 41.7 日本 1.8 60.8 意大利 1.0 中国台湾 0.8 16.2 中国香港 0.5 巴巴多斯 -1.0 菲律宾 -1.2 19.8 秘鲁 -2.3 31.7 巴拿马 -5.4 特立尼达和多巴哥 -5.6 5.6 印度尼西亚 -10.0 加拿大 -13.9 0.2 合计 276.4 41.6 342.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-29

政策预期升温，股指全线上涨—2023年12月28日申银万国期货每日收盘评论

主要新闻关注 1）国际新闻日本央行将在1-3月当季减少债券购买规模。日本央行计划在未来一季的每次操作中购买4000-9000亿日元的5年期和10年期国债，前一季为4500-9000亿日元。日本央行还削减了其他期限债券的购买量。 2）国内新闻今年11月，全国贸促系统优惠原产地证书签证金额为56.82亿美元，同比增长6.18%；RCEP原产地证书签证金额为5.68亿美元；签证份数为19834份，同比增长20.83%。 3）行业新闻工信部制定《机电产品再制造行业规范条件》，自2024年1月1日起实施。再制造能力方面，企业应配备再制造相关的生产和检验检测设备，具备拆解清洗、无损探伤、检测评估、加工集成、性能检验检测等能力。企业每年研发费用应不低于上一年度营业收入的3%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股强势反弹，中证500指数收涨1.84%，中证1000指数收涨1.92%。全A成交额明显放量增至9023亿元，人民币汇率盘中升值，北上资金大幅净买入135.58亿元。社保基金正在抓紧入市，股份制银行跟随下调存款挂牌利率，政策仍值得期待，股指空间上处于相对低位，周四市场情绪显著转暖，操作上建议轻仓试多。从市场风格看，政策预期升温下，市场出现企稳筑底迹象，估值弹性更高的中小成长或相对受益，前期多IH空IM套利逐步离场，IC2401预计波动区间5300-5600，IM2401预计波动区间5700-6200。股指IH&IF：A股大幅上涨，上证50指数涨2.26%，沪深300指数涨2.34%，两市成交额0.90万亿元，资金方面北向交易流入135.58亿元，12月27日融资余额增加9.97亿元至15833.47亿元。股指开始企稳走强，2024年初有望迎来春季行情，当前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显，操作上短期建议做多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行1.16bp至2.569%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放1790亿元，Shibor处于低位，年内和跨年资金供给皆充足。11月份，规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长，工业企业效益持续改善。央行表示要保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期到五年期，刺激国债期货价格上涨。美国第三季度实际GDP年化季率终值和第三季度核心PCE物价指数年化终值低于预期，美债收益率继续回落。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。 02 能化【原油】原油：sc下跌1.35%。法国达飞（CMA CGM）表示，在向该地区部署一支多国特遣部队后，它将恢复通过红海的通道。丹麦航运公司马士基(Maersk)说，它已经安排了几十艘集装箱船在未来几周途经苏伊士运河和红海。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外增加,汽油库存和馏分油库存也增加。截止到12月22日当周，美国商业原油库存增加183.7万桶；汽油库存减少48万桶；馏分油库存增加了27万桶。周一，美国能源部报告称，战略石油储备原油库存3.533亿桶，比前周增加80万桶，自拜登政府开始回购计划以来，储备原油总购买量超过了600万桶。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.03%。本周广东和浙江进口船货到港量增加，因此本周沿海地区甲醇库存延续走高至101.95万吨，环比上周上涨4.28万吨，涨幅为4.38%，同比上涨56.37%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月22日至2024年1月7日中国进口船货到港量73.33-74万吨。截至12月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.28个百分点，较去年同期上涨0.51个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。本周期内，受山东MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四RU走势窄幅震荡，RU01收于13920，下跌15。国内供应进入停割季，影响减弱，泰国产区降雨等因素影响产出，胶水价格支撑较强。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，年末进入淡季。国内地产政策持续对需求端提供较好预期，预计天胶走势震荡上行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7450，成交较好。周四盘面，聚烯烃盘面整理运行。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。据悉河南骏化纯碱装置今日短停，计划明日恢复；金山获嘉厂区停车；中盐红四方、五彩碱业计划明日恢复正常；陕西兴化计划1月初开车运行。下游需求疲软，终端用采购积极性不高。纯碱厂家新单欠佳，多数厂家采取议价换量策略，实际成交灵活。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投氛围一般。华北今沙河长城下调1元/重量箱，其他走稳，市场交投偏一般，厂家出货仍受车辆限制影响；华中市场量价维稳，市场交投氛围一般，部分厂货源偏紧；华东安徽、江苏部分厂价格上调1元/重量箱，其余厂仍以进一步降库为主，部分成交稍显灵活，报盘暂稳；华南市场台玻、南宁部分产品报价上调1-2元/重量箱，市场观望氛围偏浓，厂家产销一般；西南市场近期出货放缓，价格维持稳定。周四，玻璃和纯碱5月合约小幅回落。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。本周库存小幅去库40万重箱至2995万重箱。纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存数据小幅去库0.7万吨至33.7万吨，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周四PTA2405价格收涨于价格5990元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费408元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四乙二醇2405合约价格收跌于4484元/吨，华东市场均价在4332元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块短期涨跌驱动均不强，此前有强调盘面为回调状态并非反转，当前依然维持此观点，结构依然存在。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计1月中旬前钢价区间震荡，幅度有限，1月下旬逐步进入春节行情，横盘运行。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置、首轮提降预期渐增。产区事故仍有发生、安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦煤产能释放恢复缓慢；但近期上游低库存状态较前期有所改善，焦煤价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性有所提高，供增需减环境下焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后低位震荡。锰矿价格止跌回升，当前锰硅北方成本在6310元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6620元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求走弱厂家库存消化缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6500-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期持续发酵，黄金震荡走强。一方面12月美联储出现明显政策转向信号，而会后也没对当前市场持续升温的宽松预期进行严厉压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化后已低于美联储2%的目标，加强通胀受控观点。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨1.32%，低库存支撑继续发酵。国内电解铝呈现供需双弱局面，基本面矛盾不大，低库存对铝厂利润有所支撑。一方面，矿端扰动不断，氧化铝行业开工率也受到铝土矿偏紧、环保督察等原因的限制；另一方面，环保问题对于铝下游加工企业的开工率亦有影响，叠加消费淡季的大背景，下游需求有走弱趋势。供需矛盾已不突出，未来快速去库难以持续，但低库存仍对价格有所支撑。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。而近几日利多因素逐渐降温，支撑铝价持续上涨的动力有所削弱。展望后市，虽然库存去化乏力，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.07%，镍价继续震荡。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价震荡运行。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调50元/吨至15600元/吨。供应方面，限电及限产管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有所缓解。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、硅铝合金价格跟涨，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅下滑，企业库存压力明显，行业利润仍处倒挂格局，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6460元/吨，云南南华报价上调10元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续出现回落。根据涌益咨询的数据，12月28日国内生猪均价14.39元/公斤，比上一日下跌0.14元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货现在回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油小幅收涨，豆棕油震荡收跌。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。短期在国际原油价格走强的油脂偏强震荡，但是在国内油脂库存偏高的背景下，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕窄幅震荡。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-29

【有色早评】基本面差异，有色反弹铝强镍弱

予以公告。（内蒙古工信厅） 4.【一些日本买家同意支付第一季度铝升水90美元/吨，较前季下跌7%】据外电12月28日消息，直接参与价格谈判的三位人士表示，一些日本铝买家已经同意向全球生产商支付的1月-3月船期铝升水价为每吨90美元。这一数字低于10月-12月当季的每吨97美元，生产商最初的报价为95美元。（文华财经编译）锌锌 2023.12.29 一、市场观点国内利好政策不断，多家银行降低存款利率，拉动国内消费需求，推进经济稳中向好发展主基调不变。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，冶炼厂开工率有环比下行。内外价差收窄，进口窗口关闭。供给端压力缓解。需求端，2024年万亿级地方债蓄势待发，提前批额度有望本周下达。乘联会预计12月新能源车零售94.0万辆左右，环比增长11.8%，同比增长46.6%，新能源汽车维持高速增长。维持国内需求向好预期不变。库存环比+0.24至5.37万吨小幅累库，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，美联储降息预期持续发酵，海外需求预期向好，内外价差收窄，进口窗口关闭，进口压力缓解，但下游开工没有起色，需求季节性转淡。国内库存低位，锌价底部存支撑，短期偏强震荡。二、消息面 1.【国内市场锌锭库存统计（20231228）】据调研统计，12月28日统计的6地锌锭库存5.37万吨，较本周一增加0.24万吨，较上周四增加0.17万吨。上海市场锌锭库存2.09万吨，较本周一增加0.02万吨，较上周四减少0.17万吨。广东市场锌锭库存0.48万吨，较本周一减少0.04万吨，较上周四增加0.04万吨。天津市场锌锭库存2.05万吨，较本周一增加0.34万吨，较上周四增加0.38万吨。（Mysteel）镍镍 2023.12.29 一、市场观点青山实业印尼钢厂火灾遇难人数上升至19日人，工厂工人有举行示威，但停产影响范围并未有扩大报告，事件的影响正在消退。另外昨日伦镍库存增加4218吨，总库存至62022吨，达到2022年7月以来新高。沪镍依然围绕130000一带震荡偏弱运行。矿端菲律宾近日大幅降价的1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨，印尼钢厂爆炸事故后，高镍生铁小幅上涨，高镍生铁指数+0.1至912.1元/镍。需求端，临近元旦假期不锈钢现货市场活跃度日渐走弱，新能源三元装机暂无显著改观，需求端的驱动偏弱。宏观利好有限，观点维持，供需显著过剩的品种，一级镍库存显著增加，镍价仍是震荡偏弱的判断，压力位135000元/吨一带，估值不高了，但还没有上行的驱动。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【青山实业印尼钢厂火灾遇难人数升至19人】青山实业印度尼西亚不锈钢工厂火灾遇难人数已升至19人。火灾发生当日，该工厂所在的印度尼西亚莫罗瓦利工业园(IMIP)发表声明称，发生事故的是园区企业印度尼西亚青山不锈钢公司(ITSS)旗下的一家镍冶炼厂。该工厂由中国青山实业投资，火灾当天已致13人死亡，另有46人受伤。（界面新闻） 2、【致命爆炸后，印尼青山控股集团面临抗议】上周日，印尼青山不锈钢有限公司(PT Indonesia Tsingshan Stainless)旗下一座熔炉发生的致命爆炸，造成至少19人死亡。事故发生后，工厂工人举行示威，要求改善工作条件。据印尼莫罗瓦利工业园发言人Dedy Kurniawan称，周三，约100名工人聚集在爆炸现场，呼吁向受害者家属提供更好的赔偿。他说，抗议者已经散去。工会还向工业园和青山管理层提出了20多项诉求。（上海金属网编译） 3、【2023年12月电池行业PMI指数终值为49.94%，位于荣枯线之下】镍氢电池方面，从市场反馈来看，12月订单情况相较11月有小幅增长。主因临近年末，镍氢终端企业存在节前备货需求。同时个别企业存在经营变更，开拓了更多的市场，带动12月镍氢电池产量的提升。然而在原料备货方面，当前由于镍价处于下行趋势，因此镍氢电池企业在原料备货方面均是按需采购。三元电池企业方面，越临近年末，各家企业均以去库存为主，因此排产较为谨慎，综合来看，12月整体电池行业实现生产指数为49.72%。（上海有色网） 4、【华东新电积镍产线下月投产】华东地区某镍企本月调试精炼镍产线成功，预计下月将正式出产，产能6000吨/年，工艺为电积法，主要以MHP为原料。据Mysteel调研了解，2024年全国预计将有约10万吨精炼镍产能新投或扩产。（Mysteel） 5、【LME铝和镍库存本周触及新高】据外电12月28日消息，伦敦金属交易所（LME）数据显示，LME注册仓库的铝和镍库存本周跳增值新高，凸显出供应过量。LME周四数据显示，LME镍库存当日增加7.3%，至62,022吨，为2022年7月以来最强劲水平，本月迄今已激增34%。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.12.29 一、市场观点青山实业印尼钢厂火灾遇难人数上升至19日人，工厂工人有举行示威，但停产影响范围并未有扩大报告，事件的影响正在消退。原料端，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别暂稳于41美元/湿吨与33美元/湿吨，高镍生铁指数继续上涨，昨日+0.1至912.1元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。供给端，近期随着不锈钢价格的反弹，钢厂利润有所修复，2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加。据Mysteel统计，2023年12月国内43家不锈钢厂预计粗钢产量273.0万吨，月环比减少8.5%，同比减少10.6%。其中：200系85.7万吨，月环比减少12.4%，同比减少14.1%；300系145.1万吨，月环比减少2.8%，同比减少7.7%；400系42.3万吨，月环比减少17.8%，同比减少12.8%。1月排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%。其中：200系74.3万吨，月环比减少13.3%，同比增加24.1%；300系152.4万吨，月环比增加5.0%，同比增加11.6%；400系47.1万吨，月环比增加11.4%，同比增加11.3%。现货方面，价格经历多日上涨之后，下游购货意愿明显被抑制，叠加临近元旦假期的影响，现货市场成交量较低。预期还是略好于现实，体现在盘面上仍呈现contango结构。印尼钢厂爆炸利多逐步消化，利润修复下，1月排产同环比皆有上升，同时临近春节需求逐步减弱，不锈钢上方的压力加大，警惕价格回落。二、消息与数据 1、【青山实业印尼钢厂火灾遇难人数升至19人】青山实业印度尼西亚不锈钢工厂火灾遇难人数已升至19人。火灾发生当日，该工厂所在的印度尼西亚莫罗瓦利工业园(IMIP)发表声明称，发生事故的是园区企业印度尼西亚青山不锈钢公司(ITSS)旗下的一家镍冶炼厂。该工厂由中国青山实业投资，火灾当天已致13人死亡，另有46人受伤。（界面新闻） 2、【致命爆炸后，印尼青山控股集团面临抗议】上周日，印尼青山不锈钢有限公司(PT Indonesia Tsingshan Stainless)旗下一座熔炉发生的致命爆炸，造成至少19人死亡。事故发生后，工厂工人举行示威，要求改善工作条件。据印尼莫罗瓦利工业园发言人Dedy Kurniawan称，周三，约100名工人聚集在爆炸现场，呼吁向受害者家属提供更好的赔偿。他说，抗议者已经散去。工会还向工业园和青山管理层提出了20多项诉求。（上海金属网编译） 3、【不锈钢-粗钢12月预计产量与1月排产调研结果公布】据Mysteel统计，2023年12月国内43家不锈钢厂预计粗钢产量273.0万吨，月环比减少8.5%，同比减少10.6%。其中：200系85.7万吨，月环比减少12.4%，同比减少14.1%；300系145.1万吨，月环比减少2.8%，同比减少7.7%；400系42.3万吨，月环比减少17.8%，同比减少12.8%。1月排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%。其中：200系74.3万吨，月环比减少13.3%，同比增加24.1%；300系152.4万吨，月环比增加5.0%，同比增加11.6%；400系47.1万吨，月环比增加11.4%，同比增加11.3%。（Mysteel） 4、【不锈钢周度库存数据公布】2023年12月28日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存80.52万吨，周环比下降5.51%。其中冷轧不锈钢库存总量47.16万吨，周环比下降1.23%，热轧不锈钢库存总量33.36万吨，周环比下降10.97%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现九连降，消化速度有所加快。本周临近元旦假期有部分需求释放，商家亦多在交付节前订单，叠加月底代理结算消化，因此全国不锈钢社会库存呈现去库态势。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-29

【年报】矿钢：国内调结构，驱动在海外

来了更多的工业投资和建筑需求。与德国、日本、澳大利亚、英国等国家相比，2023年美国制造业建筑支出增长迅猛。这与2022年开始外资公司在美国大量建设投资实体企业有关，数据显示制造业在2022年新增FDI总额中占比66%，远高于历年水平。最后，从住房需求来看，受到加息带来的高利率环境影响，近两年美国新屋建设较少，房屋库存一直处于持续去库的状态，而已许可未开工的房屋数量却处于高位，随着2024年美国进入降息周期，货币环境趋于宽松，预计这些已经获取许可的住房建设需求有望得到释放。 3.1.1.2 欧美中以外地区：“一带一路”和印度均有增长潜力全球除去欧美中以外区域的国家众多，我们简单区分为“一带一路”沿线国家以及非“一带一路”区域的国家。首先，从“一带一路”沿线国家来看，截至2023年6月底，我国与五大洲151个国家、30多个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，在超过110个国家和地区建立了协调统一的投资管理体系，促进“一带一路”投资合作。许多“一带一路”共建国家的建筑投资都与中国的经济合作往来有着密切联系。近年来，我国对“一带一路”沿线国家的直接投资一直呈现增长态势，我国承包的“一带一路”沿线国家的工程合同额也处于高位。由于我国对“一带一路”沿线国家的投资项目以基建为主，其中能源和交通行业占比最大，部分国家占比甚至达到了80%以上。因此，这些项目的建设与我国工程机械出口区域也较为一致。目前国内工程机械出口有近59%也是去往“一带一路”沿线国家。中国与东盟的“一带一路”建设已经开展了十年，中国与东盟国家之间已经建成了许多互联互通项目，如中老铁路、中泰铁路、中缅公路等，根据《东盟互联互通总体规划2025》，后续仍有多个基建项目计划待推进，涉及公路、铁路及港口建设等。中国与中东、非洲也有多项基建合作，在今年中国举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛期间，中国与中东、北非等地区又达成多项基建、能源等领域的项目合作。在非“一带一路”区域的国家中，印度是承接欧美产业转移最主要的国家。为此，近年来印度也在不断加强自身的基础设施建设，从2022年到2050年印度交通运输业预计将保持4.5%的年复合增长率，针对道路、铁路、机场、港口等不同领域都有长期发展目标，还出台了多项政策支持。近年来印度政府投入铁路建设的资本支出持续增加，2024财年交通预算的大部分也将主要用于公路和铁路建设。此外，印度在房地产市场也有较大的增长潜力，随着人口和GDP的增长，印度住房市场需求空间较大。根据印度IBEF的报告，印度房地产行业的市场规模预计将从 2021 年的 2000 亿美元增至 2030 年的 1 万亿美元。到 2025 年，印度房地产市场规模将达到6500亿美元，这意味着近年来印度的地产建设需求空间也较大。 3.1.2 国内建筑消费：地产筑底，基建支撑 3.1.2.1 房地产：关注“三大工程” 尽管2023年下半年开始，房地产新开工累计降幅环比有所改善，但考虑到新房销售恢复缓慢，且近两年土地成交规模大幅缩减、现房库存量较高、房企资金压力大等影响，预计2024年国内地产新开工规模同比或将继续下行。根据中指研究院预测，2024年新开工面积同比降幅或在10%左右，新开工规模低于9亿平方米。不过，基于地产防风险的需要，保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”有望在2024年加快推进。其中，保障性住房解决的是户籍无房户、人才群体、工薪阶层的配售型保障需求，解决商品房需求断层的问题；“平急两用”公共基础设施解决的是新时期对于居住生活安全的配套设施诉求；城中村改造，解决的是新市民、年轻人、外来人口的住房需求，主要是低成本的、职住平衡的配租型住房需求。值得注意的是，2024年也是城中村改造的启动之年，根据2023年7月国常会部署“要将城中村改造与保障性租赁住房结合起来”，城中村改造和保障房建设可能会有部分重叠，参考券商的研究测算，二者年均投资规模可能在6000亿元~1.4万亿，平均在1万亿左右，两大工程有望拉动房地产投资增长约9%，考虑到这些工程项目从立项、签约、拿地到新开工等均需要时间，能够带来的大规模建设需求预计要在2024年下半年才能逐步显现。 3.1.2.2 基建：仍有支撑尽管2023年下半年以来，基建同比增速有小幅回落，但基建投资额仍高于往年同期。从投资分项来看，下滑较大的主要是水利、环境和公共设施管理投资相关部分。不过，随着中央在2023年四季度增发1万亿国债，这部分资金将主要用于灾后重建、水利、防洪工程、灾害防治和高标准农田等相关领域，预计2024年水利、城市公共设施方面的基建增速可能会加快。参考券商对2024年基建投资资金来源的测算，2023年末增发的1万亿国债将主要在2024年形成实物工作量，且可能100%用于基建，其他资金来源除因卖地收入为主的政府性基金可能下降外，其他基建资金来源预期仍有不同程度的增量，整体预计2024年基建增量资金约在1.5万亿左右，对应的广义基建投资增速大概在8%，基本与2023年保持持平，也意味着基建2024年仍有望继续支撑国内相关领域钢材消费。 3.2 汽车业：增速放缓 2023年，全球汽车产销受益于行业供应链改善和前期订单积压带来的强劲动力，呈现大幅增长态势。根据ACEA统计，2023年前三季度，欧盟汽车产量超过900万辆，同比增长14%；美国汽车产量接近600万辆，同比增长11.2%；日本汽车产量560万辆，同比增长18.5%；中国汽车产量1750万辆，同比增长4.7%，中国增速相对低于其它三个主要产区。不过，随着汽车产量的上升，2023年以来，主要国家的汽车库存也有所增加。目前，美国汽车库存较2022年底增长了近80%，日本汽车库存较2022年底增长了27%，中国汽车库存预警指数也升至60以上的偏高水平。考虑到欧美通胀导致汽车价格上涨，且高利率环境下的信贷条件紧张，部分国家的电动汽车补贴也可能逐步减少，叠加全球经济环境转弱及地缘政治紧张局势等影响，2024年全球汽车销售可能面临较大的不确定性，销售增速较2023年或有明显下降。穆迪预测2024年全球汽车销售增速降至2.6%，而标普预测增速可能降至2.8%。受汽车需求放缓影响，2024年汽车产量增速预期也将有所减弱，不过由于中美的汽车库存距离疫情前尚有较大差距，产量仍有一定的增长空间，预计全球汽车整体产量波动不大，对汽车相关钢材需求可能偏稳。 3.3 制造业：国内偏稳，关注海外 3.3.1 国外制造业：喜忧参半，整体不差 3.3.1.1 欧美制造业：面临挑战受高利率、能源价格上涨、地缘政治不确定性等因素影响，欧洲2024年制造业仍面临较大的挑战。高利率使得企业对投资和信贷需求下降，能源价格上涨导致制造业成本上升，也使得居民可支配收入下降，消费需求减少，从而进一步影响其制造业的复苏。此外，战争和欧洲部分国家的选举又加大了其地缘政治的不确定性，导致该地区的低投资，从而进一步削弱其制造业生产能力。不过，受益于半导体及清洁能源领域的发展以及数字科技领域的进步，美国2024年制造业预期依然稳中有升。基于美国推进清洁能源计划和建设国内半导体行业的两项立法：CHIPS和IRA，该立法向半导体和清洁能源领域注入资金和税收优惠，从而促进相关领域的发展。此外，随着数字科技领域的进步，越来越多的美国制造业企业也在通过智能工厂的建设，缓解劳动力市场紧张和人员成本上升带来的影响，从而提升其制造业产出水平。 3.3.1.2 新兴经济体制造业：前景乐观以往新兴经济体与发达经济体PMI走势通常具有强相关性（88%），而2023年以来这种正相关关系正在持续背离，新兴经济体的PMI走势明显强于发达经济体，其制造业增长不仅来自于出口，也来自于新兴国家自身需求的稳步提升。从订单与库存比率来看，新兴市场该比率远高于1,意味着其新订单的增长速度明显快于库存，说明新兴经济体的制造业生产仍有进一步增长的潜力。从2023年11月最新的全球主要国家制造业PMI也可以看出，亚洲、北美主要新兴经济体的制造业PMI大多处于50分位以上，明显好于欧洲等发达经济体的表现。受益于欧美的制造业转移，中国的“一带一路”计划及新兴经济体国家自身对工业企业的政策支持和当地消费市场复苏等，预计2024年新兴经济体国家，尤其是亚太地区的制造业前景依然乐观。 3.3.2 国内制造业：转型升级，结构调整从上述国外制造业发展也可以看出，当前国内制造业正面临日益严峻的国际竞争形势，一方面发达国家推进“再工业化”，推动高端制造业回流，另一方面新兴经济体凭借成本优势积极承接国际产业转移，加快自身工业建设。全球产业结构正面临着深度调整，我国制造业也需加快转型升级，积极推进新型工业化建设。2023年下半年以来，国内已有不少支持产业转型升级的增量政策出台，2024年的支持力度预期还将继续加大，从而加速我国相关制造业的升级和结构调整。从制造业投资分项来看，与国内新型工业化建设方向相匹配的电气机械、汽车、计算机通信、专用设备等领域的投资明显较强，而且各地方政府产业政策涉及的细分领域也多在这些相关行业,意味着2024年这些领域的制造业用钢需求仍有较大的发展空间。而与国内绿色能源建设相关的“风光电”领域及造船仍有望成为2024年制造业用钢需求的亮点。光伏装机在这两年大幅发展后，2024年增速可能会有所下降，但仍将保持增长。风电装机在2023年再度回归正增长，2024年有望继续加速。我国造船业的手持订单仍维持在历史高位，2024年也有望继续保持较高的用钢需求。此外，受益于2023年下半年陆续出台的多个产业稳增长工作方案，2024年传统制造业有望继续保持平稳发展。在中央经济工作会议提出的“稳中求进、以进促稳、先立后破”政策指引下，制造业的高质量发展势在必行。四 2024年矿钢供需平衡测算综合以上分析，从全球铁矿石供需来看，2024年铁矿市场供应增量乐观预期有6000多万吨，增幅2.5%，而需求增量乐观预期增幅也接近2%在4500万吨左右，整体铁矿市场供需双增，虽然供应总量相对需求总量仍有富余，但考虑到下游大都处于低库存状态，实际铁矿供需格局预期依然维持紧平衡的状态。由于供需增量较大的地区都在海外，也就意味着在国内需求变动不大的情况下，铁矿价格波动受海外市场的边际影响会增大。值得注意的是，2023年12月工信部在落实部署2024工作任务的会议中明确了将加强对产能过剩行业的规范指导，其中也涉及到钢铁行业。如若2024年国内在政策层面加强对钢铁产量的限制指导，尤其是如果对高炉新增产能和铁水产出有明确的减量要求，则会对整体铁矿需求格局产生较大的影响。从全球钢材市场的供需来看，2023年全球钢材市场已经处于一个紧平衡的格局，虽然全球粗钢产量略有下降，但全球钢材消费并不弱。考虑到2024年中国钢铁生产总量维持平控的概率依然较大，即便届时海外供应有所增加，全球粗钢产量的增量空间也较为有限。而需求端，除了欧美地区可能面临部分衰退下滑，亚洲及其他新兴市场经济体无论在基建、地产还是在制造业上都有一定的需求增长空间，从而全球的粗钢消费仍有望保持增长。这就意味着2024年全球钢材市场仍将处于紧平衡格局，且由于供需主要驱动均在海外，海外市场供需节奏变动对钢价的影响趋增。考虑到铁矿、钢材面临的全球供需格局都偏紧平衡，预计2024年铁矿、钢材价格中枢可能继续上移，全年运行节奏受海外市场供需波动的影响将增大。 12 徐妍妍 F3079492 经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，对钢材、铁矿供需基本面有着深入的理解，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。

混沌天成期货2023-12-29

红海复航情况暂不明朗，集运指数强势涨停—2023年12月26日申银万国期货每日收盘评论

主要新闻关注 1）国际新闻日本央行又“放鹰”：转向“最明确迹象”已经出现。日本央行行长植田和男表示，如果可持续实现2%通胀目标的可能性“充分”提高，日本央行将考虑改变负利率货币政策。 2）国内新闻财政部公布数据显示，2022年全国政府采购规模为34993.1亿元，同比下降3.9%，占全国财政支出和GDP的比重分别为9.4%和2.9%。 3）行业新闻工信部节能与综合利用司组织召开大宗工业固废综合利用行业座谈会，会议进一步凝聚了行业共识，全行业将加强资源节约集约循环高效利用，积极推动大宗工业固废源头减量和规模化、高值化利用，提升大宗固废综合利用水平。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股早盘弱势下行，中证500指数收跌1.07%，中证1000指数收跌1.47%。全A成交额微增至6280亿元，陆股通休市。股份制银行跟随下调存款挂牌利率，政策仍值得期待，股指空间上处于相对低位，但近期市场情绪降温，短期暂时观望。从市场风格看，北上地产政策调整，市场延续探底态势，价值表现相对抗跌，前期多IH空IM跨品种套利继续持有，IC2401预计波动区间5200-5500，IM2401预计波动区间5600-6100。股指IH&IF：A股走弱，上证50指数跌0.47%，沪深300指数跌0.68%，两市成交额0.63万亿元，资金方面北向交易暂停，12月25日融资余额减少0.13亿元至15846.32亿元。股指整体仍然偏弱，2024年初有望迎来春季行情，当前主要指数估值水平处于超低阶段，中长线配置价值凸显，操作上短期建议轻仓试多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行1.01bp至2.5775%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放3490亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定。11月规上工业增加值和消费同比继续回升，但房地产投资增速维持低位，北京上海调整多项楼市政策，切实降低居民购房成本，打开杠杠空间，关注一线城市楼市情况。央行表示要保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，存款期限涵盖一年期到五年期，刺激国债期货价格上涨。美国第三季度实际GDP年化季率终值和第三季度核心PCE物价指数年化终值低于预期，美债收益率继续回落。当前市场对央行宽松预期增强，存款利率下调支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.14%。昨日航运、原油、甲醇等很多和红海危机有关的品种都出现了下跌，主要原因在于世界第二大集装箱航运公司马士基表示，由于多国海上特遣部队“繁荣卫士行动”将保护船只免受也门胡塞武装组织的袭击，该公司准备恢复红海航运。该公司表示正在计划让首批船只通过这条航线。前期地缘风险因素的消退让油价低开2%。当前油价的反弹有其特殊性，一是美联储近期表态相对鸽派，释放了明年可能三次降息的信息，二是红海的地缘危机增加了燃油需求以及原油的地缘风险溢价，三是前期原油连续下跌确实释放了大量的下跌动能，市场有反弹需求。但是全球供需并没有改变，明年需求增速不足预期，在这一大背景下目前的反弹大概率只是经济数据真空期的修复性反弹。sc2402波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.81%。本周广东和浙江进口船货到港量增加，因此本周沿海地区甲醇库存延续走高至101.95万吨，环比上周上涨4.28万吨，涨幅为4.38%，同比上涨56.37%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月22日至2024年1月7日中国进口船货到港量73.33-74万吨。截至12月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.28个百分点，较去年同期上涨0.51个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.83%，较上周上涨0.51个百分点。本周期内，受山东MTO提负因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二RU走势震荡走低，合成胶走势冲高回落。降雨降温影响，海南产区暂停割胶，泰国产区降雨等因素影响产出，胶水价格上行。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，预计天胶走势震荡上行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分提价50。煤化工7450，成交较好。周二盘面，聚烯烃延续反弹。基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。不过，聚烯烃外部驱动有限，下方的成本支撑依然较为明显。连续反弹之后，可适度转中性策略。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整运行，厂家出货情况一般。中盐红四方纯碱装置减量检修，淮南德邦纯碱装置负荷恢复中，近期纯碱厂家整体开工负荷变化不大，执行前期订单为主，整体库存水平不高。国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，成交一般。华北沙河交投一般，德金大板量大小幅让利，市场部分期货交割货源出售，稍低于出厂售价；华中湖北近日出货持续一般，今亿钧量大让利2元/重量箱；华东市场整体暂稳出货，部分厂产销稍显一般，近期北方部分货源流入影响，中下游提货略显谨慎；华南市场价格维持平稳，厂家出货正常，中下游按需采购。周二，玻璃和纯碱5月合约小幅回落。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑。上周库存小幅累库。纯碱供给端依然是主要的因素，上周库存数据小幅累库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA:周二PTA2405价格收跌于价格5896元/吨，现货价格5865元/c吨，国内PTA加工费394元，中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。本周原料氛围偏弱，终端以消化备货库存为主，备货量下降，部分工厂刚需跟进。截至目前，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月附近。局部应季品新单跟进缺乏，下游前期订单提货也不急切。因此，部分织造工厂降负运行，把可生产时间延长。综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格反弹有限，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二乙二醇2405合约价格收跌于4518元/吨，华东市场均价在4375元/吨，乙二醇港口库存延续降低走势，109万吨，较昨日减少5万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。乙二醇波动区间维持在（4300-4600）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：黑色板块上涨动能逐渐修复，此前有强调盘面为回调状态并非反转。前期宏观预期的拉动已经兑现，盘面回归基本面主导行情，基本面主要还是围绕成材的冬储逻辑来展开，社库数据开始爬升，产业冬储逐步兑现。同时，降息的临近兑现也在货币政策层面对宏观环境有所改善，政策和产业有望阶段性共振。钢材整体基本面供需矛盾有所缓解，热卷维持去库行情，近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观方面保持利好。预计短期钢材价格整体开启震荡偏强走势，上涨速度不会很快，后市1月份依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：铁矿石01合约上破1000整数关卡，警惕监管再次发声，铁水产量下降缓慢表明铁矿石需求依然强烈，预计进一步下降空间有限，需求端有支撑。当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢厂内铁矿石库存已达到去年同期位置，钢厂冬储原料节奏可能接近尾声。宏观层面的改善可能带来铁矿石对于成材来说有一定程度的抢跑，成本的提升使得近期钢厂利润有所恶化，铁矿石上方空间预计不大，整体维持震荡偏强走势，上涨过程不会很流畅。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤价格高位松动，焦炭第四轮提涨恐将搁置。产区事故仍有发生、安监对供应端的影响仍存，年底矿端开采积极性偏弱，焦煤产能释放恢复缓慢；但近期上游低库存状态较前期有所改善，焦煤价格的向上弹性弱化。焦企利润修复、生产积极性有所提高，供增需减环境下焦企库存低位回升。终端用钢需求处于淡季，成材利润逐渐缩窄，钢厂生产积极性转弱，后市铁水产量下滑有望加速。综合来看，铁水产量高位回落，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值的下方支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1600-2000，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行。锰矿价格止跌回升，锰硅北方成本增至6340元/吨左右，厂家利润情况不佳；硅铁平均成本在6620元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润不佳、生产积极性转弱，钢材产量逐渐下滑，双硅需求端的支撑弱化。供应方面，利润收缩锰硅产量降至低位，硅铁产量高位下滑，但需求走弱厂家库存消化缓慢。综合来看，双硅供应压力有所减轻，但需求支撑力度趋弱，市场库存消化缓慢，双硅价格上方压力仍存。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：市场的宽松预期仍在发酵，黄金持续走强。一方面美联储并没对当前市场持续升温的宽松预期进行明显的压制，官员们的讲话观点不一，更加凸显当前政策转向的特征。另一方面，作为美联储青睐的通胀指标，美国个人消费支出物价指数(PCE)创下32个月新低，如果去看仅6个月的核心PCE通胀，年化已降至1.9%，低于美联储2%的目标，加强通胀受控的预期。在美国经济数据边际走弱的背景下，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价活跃性下降，LME因圣诞假期休市。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。近期利多较多，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，LME因圣诞假期休市。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.1%，铝价上涨驱动明显减弱，但低库存对铝价下方支撑较强。前期宏观利好已基本消化完成，基本面有边际走弱倾向。在国内铝消费淡季的背景下，国内电解铝库存去化速度大幅下降。从交易角度看，前期去库的主要原因在于供给持续扰动、需求小幅回暖以及在途货物增加，此外氧化铝涨价亦抬升成本支撑。而近几日利多因素或逐渐削弱，或已交易充分，支撑铝价持续上涨的动力大大削弱。展望后市，虽然库存去化乏力，但考虑到电解铝减产继续、氧化铝价格坚挺以及明年上半年美联储降息预期，铝价下方有支撑，预计短期内震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.37%，镍价震荡运行。电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位并不偏高，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价宽幅震荡。枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，叠加近期供应端扰动频发，华东553通氧硅价进一步上调至15550元/吨。供应方面，限电及限产管控约束北方硅企开工，叠加枯水期西南硅企停产范围扩大，市场整体供应压力有所缓解。需求方面，近期多晶硅价格持稳运行，新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价强势拉涨、硅铝合金价格跟涨，但终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工小幅下滑，企业库存压力明显，行业利润仍处倒挂格局，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，01合约波动率有所减弱，减仓幅度延续，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：现货走强，今日郑糖出现上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6450元/吨，云南南华报价上调10元在6510元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月26日国内生猪均价14.48元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量减少13.76%。不过出口方面根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡走弱。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-27

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