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供给收缩预期，焦煤引领商品-2025年8月6日申银万国期货每日收盘评论
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宣布的美联储主席继任人选。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收平。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，供给端易有炒作情绪，看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1420.1点，小幅上涨0.64%。以色列总理内塔尼亚胡决定全面占领加沙，该计划将提交以色列安全内阁全体会议表决，这基本表明7月初以来的巴以新一轮停火谈判破裂，受地缘局势升温影响，远月表现偏强同时带动主力反弹。欧线现货运价基本确定进入下行通道，最新MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-07 09:08
【宏观早评】股市继续普涨
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，银行股暂时调整。外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临不确定性，但特朗普表态偏乐观，美联储降息预期升温。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长和信的产业政策仍在持续出台。资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国重新发难的风险，股指总体慢牛格局未变。贵金属贵金属昨日震荡局面，尚未出现驱动的激化。特朗普关税言论引发关注，美元指数的回落仍推动关贵金属，但市场整体情绪仍乐观，风险定价较低。美联储卡什卡利表示短期内开始调整政策利率可能仍是合适的；美联储戴利表示，考虑到劳动力市场放缓以及她评估认为关税对通胀仅构成短期威胁，她认为美联储将很快需要降息。受到美联储偏鸽派言论影响，市场降息预期再次回升，美元指数小幅回落支撑贵金属。美国财政部将四周期国库券拍卖规模定为创纪录的1000亿美元，受到供应预期和“滞涨”担忧的上行，美债利率走高（特别是短期）。美国财政部拍卖420亿美元的10年期美债，得标利率4.255%，比7月份的4.362%下降，是12月以来的最低值，拍卖倍数从2.611降至2.351，是2024年8月以来的最低值，远远低于六次拍卖的平均水平2.58，间接得标从65.4下滑至64.2，是1月以来的最低值。直接得标19.6%，即4月以来的最低值，经销商持有16.2%，是2024年8月以来的最高水平。美债市场仍未企稳，受到供应和需求的双重干扰，美债利率再次小幅回升，这对于市场来说仍存隐患。美国总统特朗普再次宣布三大言论：1.将对芯片和半导体征收100%关税，但苹果等将生产移回美国的企业享有豁免。如果是在美国境内建造，则无需缴纳关税，即使正在建设，尚未投入生产，但就创造的大量就业岗位和所有建设项目而言，如果在建设，就不需要缴纳关税。美股受此影响再次出现回升控制风险延续；2.特朗普威胁对俄罗斯石油交易施加更多二级制裁。特朗普签署了一项行政命令，将印度石油关税提高一倍至50%，新的税率将于21天内生效。特朗普还声称对另一个购买俄石油的国家征收关税。3.可能先任命临时美联储理事。关于美联储独立性以及关税Taco交易的风险仍支撑贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升；美元指数再次回落驱动贵金属走势，但市场尚未定价风险，避险情绪继上周后出现回落，所以导致金价处于震荡局面。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股强债不弱，债市震荡收敛，等待选择方向；T2409收微红，TL2509报119.330(-0.04%)。全天复盘：早盘传大行买长端国债，TL拉升带动现券下行；午后A股续涨、商品走强，期债回吐涨幅，TL围绕119.3-119.5做窄幅震荡。3点后现券小幅上行约0.25bp，曲线略平。资金面：央行净回笼1705亿元无碍宽松，DR001稳在1.32%，DR007在1.46%，大行同业存单1.63%，整体供给充裕。资金面是短期国债市场的核心驱动。宽松格局延续、社融预期偏弱、联储降息概率抬升，共同托底债市情绪；但权益与商品共振向上、一级新券临近，压制利率下行空间，预计债市维持震荡偏强等待催化。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币端，若美联储9月降息打开外部空间，国内三季度仍有降准博弈；财政端，专项债提速与“两新”领域扩围有望温和托底需求；改革端，设备更新、AI+制造业资本开支加速，或缓释价格下行压力，但对债牛节奏仅构成慢变量。经济基本面偏弱的现实仍是债市的底层逻辑，30年国债期货下跌空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-07 09:05
恒力期货能化日报20250806
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5），盛虹400万吨装置负荷略有提升；日本出光一套40万吨装置7月29日检修，另一套21万吨装置近日已重启，沙特PetroRabigh 130万吨装置7月27日附近重启，7月31日再度停车，马来西亚Aromatics 55万吨装置计划8月检修1个月； 3、需求：PTA负荷75.3%（-4.4pct），逸盛大连225万吨装置按计划于8月1日检修12天；台化兴业120万吨装置8月5日重启，此前于6月10日附近按计划停车；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；逸盛新材料720万吨装置8月2日附近负荷恢复，此前于7月28日降负至8-9成； 4、下游：PTA现货市场商谈清淡，基差波动不大，长丝平均产销3成左右，短纤平均产销47%。 PTA 方向：不追空理由：TA自身供应收紧，终端开工回升。盘面：今日09合约以4682收盘，较上一交易日结算价下跌0.72%，日内减仓12105手至80.22万手，TA9-1价差为-40（-6）。基本面： 1、实货：现货市场商谈清淡，基差波动不大，8月主流报盘在09-15附近，递盘09-20； 2、供给：PTA负荷75.3%（-4.4pct）。逸盛大连225万吨装置按计划于8月1日检修12天；台化兴业120万吨装置8月5日重启，此前于6月10日附近按计划停车；台化兴业150万吨装置计划近期停车检修，恢复时间待跟踪；逸盛新材料720万吨装置8月2日附近负荷恢复，此前于7月28日降负至8-9成；嘉兴石化220万吨装置传言8月中上旬有检修计划，逸盛大连225万吨装置传言8月6日开始检修，海伦石化320万吨新装置7月底一条线已经投料生产出产品； 3、需求：下游聚酯负荷88.1%（-0.6pct）；安徽顺佑30万吨长丝新装置7月29日附近投产；本周加弹、织造开工继续提升，其中加弹回升至70%（+3pct）、江浙织机回升至61%（+2pct）、江浙印染开机下降至60%（-5pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销47%，今日轻纺城市场总销量395万米（-47）。策略：关注做多TA加工费。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：煤制装置集中重启，主港库存存拐点预期。盘面：今日EG2509合约收盘价4399（+24，+0.55%），日内减仓8500手至22.4万手，EG9-1价差为-27（+1）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水78-80元/吨附近，商谈4468-4470元/吨，下午几单09合约升水78-79元/吨附近成交。9月下期货基差在09合约升水78-80元/吨附近，商谈4468-4470元/吨附近； 2、库存：截至8月4日，华东主港地区MEG港口库存总量46.35万吨，较上周四增加3.63万吨；较上周一增加0.7万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷69%（+0.65pct），其中合成气制乙二醇开工负荷75%（+0.64pct），浙石化80万吨装置重启推迟至8月中旬，此前于6月24日起停车检修；内蒙古中化学30万吨装置重启中，此前于3月23日跳停；新疆广汇40万吨装置7月31日点火重启，预计8月初出料，此前于3月21日停车；通辽金煤30万吨装置8月4日附近重启，此前于7月30日临时停车； 4、需求：下游聚酯负荷88.1%（-0.6pct）；安徽顺佑30万吨长丝新装置7月29日附近投产；本周加弹、织造开工继续提升，其中加弹回升至70%（+3pct）、江浙织机回升至61%（+2pct）、江浙印染开机下降至60%（-5pct）。江浙涤丝今日产销整体清淡，平均产销估算在3成左右，今日直纺涤短销售一般，平均产销47%，今日轻纺城市场总销量395万米（-47）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：警惕印标扰动逻辑：北方农业需求接近尾声，期货市场转弱后下游采购积极性同步减弱，复合肥成品库存支撑下对尿素需求也较为有限，整体需求多为刚需，而供应持续保持在高位水平。出口不及预期新单放缓，本周期国内尿素企业库存91.73万吨，库存上涨。昨日印标和煤炭政策消息炒作情绪，盘面如期反弹。当前政策消息频出，炒作情绪易反复，出口预期依旧提供一定支撑，弱现实强预期博弈下，盘面预计区间震荡，09持续关注1700-1820，重点跟踪出口相关消息和宏观政策调整。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：偏弱运行。理由：回归基本面压力。逻辑：期价弱势下滑，现货同样偏弱。港口方面，华东现货在2355-2375元/吨左右波动，近端基差维持09-20偏弱水平，华南基差水平接近。同时，上个月以来，港口已初步兑现累库预期。7月底兴兴停车+累库压力，将持续抑制港口价格水平。内地走势暂稳，西北、华北、山东局部价格略有反弹，但部分检修开始回归，价格支撑是削弱的。观点上，甲醇利多情绪消退，利空压力凸显，叠加反套结构下换月，近月阴跌时有，短期走势偏弱。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.由于煤矿核查传闻消息情绪面带动，盘面再次上涨，现实端暂无变动，当前碱厂开工高位，而下游多消耗前期备货以及采购期现商货源为主，碱厂将面临阶段性累库局面，短期过剩压力加大。 2.长周期看，纯碱下游光伏玻璃已在减产进程中，而浮法玻璃自身供需过剩难有供应增量，纯碱大方向刚需仍是走弱的过程，而其自身大投产仍在推进，反弹过后价格仍会继续向下。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.今日湖北价格普降，而近期玻璃日熔量持续回升，供应端已上升至年内高位，短期需求面临中游抛货的负反馈压力后，现货端压力加大。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏弱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.现货价格偏弱整理，近期液氯需求不弱，对烧碱的开工制约小，厂家整体开工偏高，而部分主力下游烧碱原料库存相对偏高，接货放缓，非铝需求一般，山东厂家存有累库预期。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现宏观与基本面共振走弱态势，胶价在高位回调后回到两周前水平。上海全乳胶周均价微涨0.4%至15020元/吨，青岛20号泰标、泰混价格均有所下跌，市场情绪从前期亢奋转向谨慎。供应端，国内产区台风影响由强转弱，原料价格回落，天气转好推动供应逐步增量预期；泰国6月出口量环比降20.06%，但同比增7.39%，累计出口保持增长，显示全球供应压力仍在。需求端表现疲软，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别下降0.08、2.97个百分点，部分企业月底检修拖拽整体需求，6月中国轮胎出口量同环比双降，小客车轮胎出口欧盟同比下滑7.70%，反映外贸环境压力下终端订单不足。库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅累库至129.3万吨，其中深色胶增1.2%、浅色胶降0.9%，青岛保税和一般贸易入库量环比增31%，累库态势与需求疲软形成呼应。今年整体的去库节奏偏慢，但近月到港较少，后续存在去库的预期。宏观层面，美国7月非农数据大幅不及预期，5-6月新增就业合计下修25.8万，市场对经济下行担忧加剧，美元跳水、美股大跌，叠加国内“反内卷”情绪降温，大宗商品偏好情绪消退，进一步压制胶价。基本面上仍要关注原料价格回调的一个幅度，以目前的态势来看，整体回调幅度不会太深，RU或将在14000-14500之间。8月仍存反弹机会，需依赖青岛深色胶去库与天气炒作配合，国际需求偏弱与关税、欧盟双反压力限制上行空间，需关注轮胎企业补库节奏与国际轮胎厂半年报透露的需求信号。整体上依然维持逢低多的一个观点。策略：关注RU-NR和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货08-06 10:23
股指续涨，黑色接力-2025年8月5日申银万国期货每日收盘评论
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裂，市场博弈9月降息可能。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂明显上行，棕榈油领涨。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，尾盘受商品市场整体情绪影响反弹，10合约收于1413点，小幅上涨0.63%。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道。在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，HPL最新线上大柜降至2835美元，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，OA联盟运价相对坚挺，大柜均价由3500美元降至3200美元左右，目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-06 09:08
【宏观早评】美国服务业PMI指引“滞涨”可能，美指回落驱动贵金属V型涨势
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卷和银行板块领涨。外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临不确定性，但特朗普表态偏乐观。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长的政策仍在持续出台。资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国重新发难的风险，但股指总体慢牛格局未变。贵金属贵金属昨日震荡偏强，伦敦金上演V型反转，美盘时间，美国服务业PMI不及预期，美股和美元下挫，推动黄金价格走高。美国7月ISM非制造业PMI 50.1，预期51.5（前值50.8）；就业指数 46.4（前值47.2）；新订单指数 50.3（前值51.3）；物价指数 69.9预期66.5。新订单和就业都下降明显，特别是就业收缩区间，价格指数超预期走高，这使得滞涨预期显著上升，市场预期这将限制美联储的降息路径，美元指数和美股出现回落驱动贵金属走高。美国财政部将四周期国库券拍卖规模定为创纪录的1000亿美元，受到供应预期和“滞涨”担忧的上行，美债利率走高（特别是短期），这也一定程度推升市场的避险情绪驱动贵金属走高。美国总统特朗普表示美联储主席是政治性的，鲍威尔降息太晚，许多美联储主席候选人非常优秀，沃什很好，哈塞特也非常不错，还有另外两位候选人，可能很快宣布美联储主席；将在下周内宣布药品关税，也将宣布芯片关税。我们将对制药业征收起初额度较小的关税，但最终将达到250%；如果欧盟不履行义务，将对欧盟征收35%的关税。关于美联储独立性以及关税Taco交易的风险也进一步支撑贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升；美元指数再次回落驱动贵金属走势，美股和美债的短期下行增加避险需求；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股债商三牛，国债期货高位震荡，TL主力合约收于119.320，市场情绪偏谨慎。早盘市场延续昨日弱势，叠加部分机构止盈，期债一度下探至119关口。午后传出大行买债消息，吸引买盘涌入，带动期债V型反转。收盘后，现券收益率继续下行。资金面维持宽松，央行净回笼2885亿元，DR001加权平均利率报1.31%，DR007报1.45%，较前日变动较小，长期资金价格稳定，一年期国有大行存单利率维持在1.63%附近。资金面是短期国债市场的核心驱动。充裕的流动性带动股市走强，债市处于上有顶，下有底的状态。当前市场进入政策真空期，经济数据的影响可能重回主要逻辑。短期内，市场预计将在118.8-119.7区间内震荡，等待更明确的信号指引。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，政治局会议强调“耐心”，大规模刺激短期难现，叠加美联储降息预期升温，为国内继续宽松创造了外部条件。财政端发力仍待观察，但实体信贷需求疲软强化了“资产荒”逻辑。结构性改革道阻且长，在经济内生动力恢复前，长债收益率大幅上行的空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-06 09:05
全球铜贸易格局面临重塑
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精矿加工费TC录得-42.5美元/吨。日本三菱材料公司表示，因铜精矿加工和冶炼费用（TC/RCs）持续下滑，利润空间遭到严重侵蚀，正在考虑让其小名滨冶炼厂部分停产，并削减铜精矿的加工量。但中国冶炼企业却逆势扩产，精炼铜产量维持历史高位。中国冶炼厂在与智利矿业巨头安托法加斯塔（Antofagasta）进行年中长协谈判时，通过艰难博弈将TC加工费报价从-15美元/吨提升至0美元/吨，而日本冶炼厂2025年的年度长协TC/RC为25美元/吨，远高于中国同行水平。中国铜冶炼企业贴钱生产的背后，除了长周期财务抗压能力，更多在于中国的铜冶炼企业作为国央企，其并不单纯以利润为导向，更多以社会责任（税收和就业）作为导向。此外，冶炼中产生的硫酸和黄金等副产品价格处于历史高位，弥补了冶炼亏损。整体而言，美国非农数据下修，美元走弱，中美制造业PMI均低于荣枯线，宏观政策进入窗口期。需求淡季叠加海外库存累积，铜价反弹力度偏弱，但国内铜库存偏紧和海外铜精矿干扰对铜价下方有支撑，短期建议逢回调背靠均线试多。中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源，值得长期看好。沪铜关注区间77500~79500元/吨，伦铜9650~9950美元/吨。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网08-06 08:45
股指齐涨，坚定信心-2025年8月4日申银万国期货每日收盘评论
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裂，市场博弈9月降息可能。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱运行。美豆油偏强使得豆系整体有支撑，连盘豆油表现强于油脂板块其他品种。而棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，使得近期棕榈油价格承压。叠加外部市场原油明显下挫拖累，预计短期棕榈油偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：集运欧线：EC低开后缓慢回升，10合约收于1421.8点，下跌0.72%。盘后公布的SCFIS欧线为2297.86点，对应于07.28-08.03期间的离港结算价，较上期下跌0.8%，连续第三周下跌，对应大柜运价继续在3400美元左右但略不及预期。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓，8月中旬线上大柜平均报价继续维持在3000美元之上，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-05 09:08
【黑色早评】焦炭第五轮提涨落地，双焦震荡偏强
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，并已提交非约束性意向书。该国际财团由日本新日铁（Nippon Steel）、印度钢企JSW Steel和韩国钢企POSCO组成。BlueScope联合财团计划收购后对Whyalla钢厂进行技术改造，引入电弧炉（EAF）和氢基直接还原铁（DRI）工艺，将粗钢产能提升至约150万吨/年，并大幅降低碳排放，打造澳大利亚绿色钢铁样板。交易预计在2026年下半年完成。Whyalla钢厂是澳大利亚仅有的两座一体化钢厂之一，年设计产能约120万吨粗钢，近年来实际年产量不足100万吨，高炉开工率约70%，主要生产结构钢和钢轨，占全国相关供应的约75%。该厂原属英国钢企GFG Alliance，但因资金危机于2025年2月被南澳州政府接管，并获联邦及州政府合计约24亿澳元（折合约15.6亿美元）救助。 5.8月4日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台成交有5笔，4笔PB粉分别以61%计价98.3、98.3、98.25、98.33成交，麦克粉以62%计价99.7成交；矿山议标方面有4笔，IOH4、金布巴粉、金宝粉以及VBRBF，其中金布巴粉以-4.76结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度好于上周五，主流品种价格上涨5-7左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，焦煤炒作情绪下降，大幅下跌。大会之后焦煤或将回归基本面交易，近期焦煤产量变动不大，能源局查超产仍可能对产量有一定影响，而蒙煤利润很高，通关量回升至历史高位，焦煤整体供给回升，供需缺口快速修复。预期后市焦煤价格暴涨之后，整体煤矿利润大幅好转，生产动力强，供需仍偏宽松，当前估值过高，建议逢高空，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评:山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1395元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1640元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1335元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年8月4日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月4日重点关注：河北主流钢厂接受焦炭第五轮提涨，累计涨幅250-275元/吨。随着近日黑色系盘面连续下跌，市场情绪逐渐降温，原料煤涨势放缓，焦企即时成本增幅可控，生产状态相对稳定。不过当前焦炭期货跌幅仍不足以带动大量期现资源解套，市场可售焦炭资源依然偏紧且钢厂在高日耗状态下采购需求偏强，带动焦企销售顺畅，维持低库存运行。整体看，焦炭供需结构延续偏紧，短期焦价仍有支撑，后续重点关注成材价格走势以及焦炭贸易商解套出货情况。焦煤方面，主产地煤矿基本维持前期生产节奏，供应端变化不大。上周长治地区开始核查超产，对当地煤矿生产稍有影响，后期需关注山西其他地区查超产是否有影响。需求端，随着近期盘面大跌，市场情绪有所影响，贸易商等投机环节多谨慎观望，下游焦企基本补库到位，目前采购力度已有所放缓，炼焦煤交易氛围略有降温，部分竞拍资源价格有所回调，不过目前煤矿预售订单普遍较多，多数煤矿暂无销售压力，报价多数持稳，短期市场价格仍有支撑，后期关注利润回升后煤矿复产情况以及查超产影响。进口蒙煤方面，随着近期盘面下跌，下游压价采购，期现贸易商低价出货，口岸蒙煤价格快速回落，蒙5#原煤成交价降至865-900元/吨，较高点累计下跌180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量微增，找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月中后期国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚、南美洲钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及关税政策等影响，海外降息预期有所回升，美元指数表现回落，外盘商品多有上涨。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有所上扬，东南亚、南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受昨日市场限产传闻影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月2日，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为宝钢德盛不锈钢有限公司、天津铁厂有限公司和鞍山宝得钢铁有限公司。截至目前，已有199家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.财联社8月4日消息，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、目电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 3.土耳其钢铁生产商协会（TCUD）表示，鉴于与亚洲及俄罗斯的钢铁贸易逆差不断扩大，当局应尽快重新审视钢铁进口政策。据了解，2025年上半年土耳其从亚洲国家进口钢铁量同比增长9.9%至470万吨，而同期对亚洲地区的钢铁出口量却骤降29%至仅5.92万吨的超低水平。同样，土耳其从俄罗斯的进口量同比增74.5%至220万吨，出口量却下跌73.6%至1.11万吨。甚至这一增长趋势出现在土耳其已于2024年10月11日对中国、印度、日本和俄罗斯的热轧卷板征收6.10%-43.31%反倾销税之后。 4.百强房企拿地金额同比明显回升。中指研究院数据显示，2025年1-7月，拿地最多的100家房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，增速较上半年加快1个百分点。 5.4日全国建材成交一般，市场活跃度有所回升，低价成交改善，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日有所增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-05 09:05
【宏观早评】美联储降息升温，贵金属驱动上涨
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卷和地产板块偏弱。外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临较大不确定性，但美国非农数据使美国降息预期升温，美元走弱利好内盘。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱。资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：外围环境和内部预期都有边际转弱，股指主要由资金面和风险偏好支撑，反弹量能不足，短期仍有可能出现风险偏好回落导致的回调。贵金属贵金属在上周非农数据爆冷后，收到美债利率和美元指数的显著回落，贵金属出现了显著回升。周一美盘时间，市场的降息预期再次升温，而上周下跌的美股修复跌幅，流动性问题尚未出现，金银同步回升。美国经济数据“非农爆冷”:美国7月季调后非农就业人口7.3万人，预期11万人，前值由14.7万人修正为1.4万人。5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人，失业率小幅上升至4.2%，劳动参与率明显回落。美国6月工厂订单月率录得-4.8%，为2020年4月以来最大降幅，主要由于飞机订单下降，可能受到关税等影响限制。整体经济仍指引降息走势。美联储戴利表示，如果通胀回升并蔓延，或就业市场反弹，需要降息的次数可能少于两次。但她也警告说，更有可能的情况是需要降息超过两次。综合多个就业市场指标来看，就业市场相比去年确实在明显走软。美联储开始出现更多鸽派声音，市场对于美联储的预期进一步升温，基本定价年内的两次降息，美债利率和美元指数同步回落驱动贵金属走高。美国总统特朗普发文表示股市今天表现不错（道指+585.06，1.34%；标普500指数+91.93，1.47%；纳斯达克指数+403.45，1.95%），这样的日子还会有很多。美国又富裕起来了，而且比以往任何时候都更加强大。美股收复上周五的跌幅，“衰退交易”的延续性暂缓，市场再次转向宽松交易，金银同步回升。关税方面，特朗普称将大幅提高印度关税税率，因该国购买俄罗斯原油。印度回应称，该指责毫无道理。市场短线级别出现波动，但随后缓解。欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月。欧盟等待特朗普本周就汽车关税及豁免采取行动。这驱动市场偏乐观交易。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升；美元指数和美债利率明显回落驱动贵金属走势。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。持续关注的美股走势尚未出现明显风险引发流动性风险，所以整体仍以震荡上行为主看待。国债权益资产反弹，国债期货冲高回落，市场转向震荡，TL主力合约收于119.190。早盘国债期货高位震荡，技术性换手后测试119.5一带支撑。午后风云突变，受股市反弹及国开债可能增发的传闻影响，市场情绪转弱，叠加现券收益率已至低位，机构不敢进一步追高，期货盘面快速跳水。收盘时，10年期国债活跃券收益率回升至1.71%附近。资金面维持宽松，央行净投放490亿元，DR001加权平均利率报1.31%，DR007报1.45%，长期资金价格稳定，一年期国有大行存单利率维持在1.63%附近。资金面是短期国债市场的核心驱动。当前流动性保持充裕，为债券市场提供基础支撑。然而，市场对国债利息征税的讨论带来了新的不确定性，可能在短期内扰动交易情绪，加剧市场波动。市场恐低情绪大，后续两周为高层北戴河休假，政策进入真空期，看股做债是短期主旋律，以窄幅震荡为主。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储9月降息预期大幅抬升，国内对应降息或在路上。财政政策方面，下半年特别国债和地方政府专项债实际落地效果是关键变量，若能有效提振内需，将对债市形成压力。结构性改革方面，“反内卷”政策旨在改善供给端利润，若能成功传导至需求端，则可能逆转通缩预期。在此之前，经济基本面偏弱的现实仍是债市的底层逻辑，长债收益率大幅上行的空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-05 09:05
黄金逢低做多为主
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美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月7日关税上调，谈判窗口仍然开放。当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪有所降温。美国劳动力市场急剧降温今年上半年美国劳动力市场表现强劲，但8月1日公布的7月非农就业数据意外“跳水”。7月美国新增非农就业岗位7.3万，远不及预期的10.4万，失业率从4.1%回升至4.2%，与预期一致。令市场震惊的是，美国劳工统计局将5月和6月的就业数据大幅下修，5月新增就业人数从14.4万修正为仅仅1.9万，6月数据从14.7万修正为1.4万，5月和6月的新增就业一共减少了25.8万。从分项数据来看，7月美国私营部门的新增就业为8.3万个，联邦政府就业减少了1.2万个，裁员潮仍在持续。医疗行业新增5.5万个就业岗位，高于过去12个月内月均4.2万的增幅。其他产业的新增就业大体陷于停滞，包括能源、建筑、制造、批发、零售、运输、金融、休闲与酒店业等。美国劳动力市场已经不再处于温和放缓状态，而是出现了“急速刹车”，市场对美国经济前景的担忧陡升。美联储内部分歧加大随着美联储主席鲍威尔任期临近结束，市场对美联储政策独立性的担忧进一步发酵，金融市场不确定性随之上升。 8月1日，一则关于美联储决策层的人事变动消息，让投资者提升了美联储9月降息的预期。缺席这次议息会议投票的美联储理事库格勒意外宣布，她将在8月8日离职，提前结束原定在2026年1月结束的美联储理事任期。在她宣布辞意后，特朗普称，库格勒是因为不认同鲍威尔看法，所以辞职的。特朗普也表示，他“非常开心”能有机会提名新的美联储理事。综合来看，关税不确定性进一步下降，市场风险偏好回升，短期黄金或呈现震荡格局，白银跟随黄金走势，但在国内宏观政策影响下，白银波动或大于黄金。此外，若劳动力市场持续大幅放缓，降息预期升温，则不排除金价突破当前震荡区间的可能，建议逢低做多为主。中长期来看，在全球地缘局势不稳定的背景下，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，央行持续购金将长期利好金价走势，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网08-05 08:51

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