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纯苯上方压力重重

%。其中，韩国货源占进口总量的49%，日本货源占进口总量的6%。据此测算，全年进口量预计将达到560.97万吨。单月数据方面，2025年10月纯苯进口量为49.67万吨，环比增长14.1%，预计11—12月纯苯进口量将维持在48万吨左右。库存端，截至 2025年12月15日，中国纯苯港口样本商业库存总量达28万吨，较上期的27.1万吨增加0.9万吨，环比上升3.32%。从库存变动节奏来看，12月8—14日，不完全统计数据显示，港口到货量约2.7万吨，提货量约1.8万吨；周期内，纳入统计的库区中，2个库区库存下降、2个库区库存上升、4个库区库存持稳。明年一季度供需面有望改善截至 2025年12月12日，纯苯下游主要产品开工率均有不同程度回落：苯乙烯开工率为68.1%，环比下降0.7个百分点；苯酚开工率为79%，环比下降3个百分点；己内酰胺开工率为74%，环比下降4.8个百分点；苯胺开工率为75.9%，环比下降1.3个百分点；己二酸开工率为59.2%，环比下降0.8个百分点。值得注意的是，己内酰胺工厂已启动自律减产，预计12月至明年1月单月纯苯需求将出现减量。而苯乙烯装置开工率自明年1月起有望逐步回升，需重点关注山东国恩化工装置的开工进展。 2026年纯苯下游产品计划新增产能投放规模较大。据统计，苯乙烯领域有2套新装置计划投产，合计年产能80万吨；己内酰胺预计有2套装置落地，新增年产能32万吨；苯酚板块规划投产2套装置，合计新增年产能65万吨；苯胺领域则有1套装置待投产，对应新增年产能36万吨。纯苯定价除受自身供需格局主导外，还与原油走势、宏观经济环境等因素密切相关。综合判断，2026年全球经济预计保持平稳增长态势，全年GDP增速或在3.1%，与2025年基本持平。原油市场方面，短期供需两端均面临压力，叠加地缘冲突持续释放和谈信号，国际油价已出现破位下跌行情。后续需警惕油价超跌反弹，以及EIA库存数据给市场带来的修复性波动。短期来看，芳烃调油需求驱动作用有限，叠加原油成本支撑偏弱，成本端或持续压制纯苯价格上行空间。下游五大需求品种（苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚）中，仅苯乙烯装置开工率回升对需求形成支撑，其余品种需求表现均偏弱。展望2026年一季度，纯苯进口端压力预计有所缓解，叠加需求端显现韧性，市场远期去库预期升温，行业基本面格局有望边际改善。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021310）来源：期货日报网

期货日报网12-19 09:40

USDA：截至11月27日当周美国糙米出口销售报告

净销售出口海地 15.1 7.1 日本 14.5 15.4 萨尔瓦多 5.4 3.9 墨西哥 1.0 4.2 中国香港 0.6 * 加拿大 0.4 2.3 巴哈马 0.2 0.2 中国台湾 0.1 1.0 新西兰 0.1 * 沙特阿拉伯 * 挪威 * 0.2 波兰 * * 荷属安的列斯 * * 韩国 * 25.3 摩洛哥 * 0.1 德国 * * 厄瓜多尔 * * 瑞典 * 哥斯达黎加 * * 巴林 * * 哥伦比亚 -0.1 32.9 以色列 0.3 关岛 * 北马里亚纳群岛 * 总计 37.7 0.0 93.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国棉花出口销售报告

多 * 1.9 洪都拉斯 * 3.7 日本 -0.1 1.2 墨西哥 4.5 9.2 中国大陆 11.4 中国台湾 0.6 总计 135.9 4.5 122.1 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国豆粕出口销售报告

达黎加 2.0 韩国 1.3 0.3 日本 0.5 0.3 缅甸 0.5 牙买加 0.2 2.2 印度尼西亚 0.1 3.4 尼泊尔 * 0.3 萨尔瓦多 -1.5 24.5 危地马拉 -6.0 总计 436.1 0.0 367.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国大豆出口销售报告

59.2 荷兰 58.2 58.2 日本 55.8 57.5 印度尼西亚 55.0 19.7 西班牙 35.5 71.5 中国台湾 9.1 24.3 哥伦比亚 8.0 13.0 孟加拉国 4.7 59.7 越南 2.0 5.2 加拿大 1.3 0.7 菲律宾 0.5 3.8 泰国 0.2 5.8 英国 0.1 66.1 柬埔寨 * 0.1 未知地区 -305.2 10.0 马来西亚 3.4 尼泊尔 0.5 新加坡 0.1 总计 1106.0 10.0 803.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国玉米出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 458.3 582.8 墨西哥 447.4 5.1 505.4 韩国 198.0 哥伦比亚 180.4 195.7 越南 105.8 40.8 西班牙 87.3 87.3 摩洛哥 83.0 英国 74.4 54.4 菲律宾 60.0 0.8 未知地区 24.9 洪都拉斯 24.3 96.0 爱尔兰 20.0 尼加拉瓜 16.2 16.0 加拿大 12.7 11.7 中国台湾 9.3 133.6 巴拿马 7.8 42.8 马来西亚 3.6 牙买加 0.4 4.7 葡萄牙 0.1 30.1 孟加拉国 -3.1 57.9 萨尔瓦多 -18.5 37.6 总计 1792.3 5.1 1897.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国小麦出口销售报告

6 21.6 缅甸 1.0 22.0 日本 0.5 36.2 委内瑞拉 -0.2 31.1 越南 -1.1 63.9 中国大陆 -2.0 危地马拉 -7.9 加拿大 0.7 印度尼西亚 0.4 总计 460.7 0.0 361.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

黄金中长期仍有上涨空间

出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一项规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激方案。11月26日，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯宣布，英国财政缓冲空间扩大至220亿英镑。更大的财政缓冲空间伴随着更高的借贷需求，英国预算责任办公室在2025年11月发布的一份报告中预测，英国政府2025—2026财年的公共部门净借款额为1383亿英镑，高于其2025年3月预测的1177亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。日元“套息交易”或阶段性逆转日本央行可能于12月19日宣布加息25个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网12-18 10:10

沪铜上涨动能仍强

上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加；日本批准约21.3万亿日元的经济刺激方案；英国亦扩大财政“缓冲空间”，政府借款预计增加。多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经济增长，甚至带来消费端通胀反弹的压力。 2025年年初，市场曾预期全球铜矿增产超100万吨，但因紫金矿业Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型矿山接连遭遇自然灾害，预期增量未能兑现。更深层次的制约在于，全球铜矿勘探投入长期不足，近十五年来新发现的大型铜矿寥寥无几，可供开发的优质项目稀缺。矿产开发属资金密集型，在欧美高利率、部分资源国政局不稳的背景下，开发商对投资回报率要求提高，资本开支谨慎，导致铜市长期供给增速受限。根据现有项目指引，在不考虑生产扰动的前提下，预计2026年至2028年全球铜矿产量年增量分别为48万吨、67万吨和50万吨。全球精炼铜产量预计将达2797万吨、2894万吨和2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2%。铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右。据此推算，2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3%。综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势。综上所述，在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间。关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:30

锌价下方支撑增强

顶，美元指数偏弱运行，整体略利多锌价。日本央行本周加息概率较高，可能引发市场情绪变化。上周五夜盘，前期涨幅较大的白银、铜、铝期价自高位回落，对锌价有所拖累。锌矿加工费降至低位相关数据显示，今年1—9月全球锌矿累计产量936.1万吨，增加6万吨，同比增加7.5%。国内11月锌精矿产量31.14万吨，较10月下滑1.94万吨，同比增加5.2%；1—11月累计产量336.9万吨，同比减少1万吨，降幅为1.7%。近期，北方部分矿山已进入冬季减产状态，国产矿供应持续收紧。进口端，我国10月锌矿进口34.1万吨，环比大降32.5%，同比增长3.3%，内外比价不佳，锌矿进口亏损较大，进口量缩减，进口主要来源于秘鲁、澳大利亚和俄罗斯；1—10月累计进口434.89万吨，同比增长37.3%。 11月后，冶炼厂对原料有备货需求，对国产矿的抢购情绪强烈，锌矿加工费快速下调。截至上周，国产锌矿加工费降至1600元/金属吨，与此同时，进口矿加工费有所回落，降至50.56美元/干吨。考虑到国产矿处于季节性淡季，预计明年一季度前矿端整体供应将呈偏紧态势。截至11月底，冶炼厂原料库存降至37.7万金属吨，库存可用天数为20.8天，较前几个月明显下滑；上周，主要港口锌矿库存31.2万吨，较9月中旬有所回落，整体水平适中。国内炼厂小幅减产 9月全球精炼锌产量119.5万吨，环比微降，月度供应过剩2万吨；1—9月累计产量1029万吨，同比变动不大。相关数据显示，11月我国精炼锌产量59.52万吨，环比下降2.2万吨，同比增长16.7%；1—11月累计产量628.16万吨，同比增长60.7万吨，增幅10.7%。由于锌矿加工费快速走低，冶炼厂生产压力明显增大。12月以来，仍有部分炼厂减产，加上一些常规检修，预计国内精炼锌产量将继续下滑。目前，冶炼厂理论生产亏损接近2000元/吨，副产品硫酸价格保持强劲，冶炼厂致力于提高综合收益，总体或小规模减产。图为国内锌锭产量（单位：万吨）库存持续下降国内锌锭库存呈持续下降态势，截至12月15日，上海、广东、天津等地锌锭社会库存12.57万吨，较11月底下降2万吨。上期所锌总库存自10月中旬近11万吨降至上周8.1万吨，仓单量下滑至5.1万吨。现货供给逐步收紧，上海地区现货升水抬高至70元/吨左右，广东、天津地区现货贴水收窄至10元/吨附近。 LME锌库存10月降至绝对低位后，近期呈小幅回升之势，总库存6.45万吨，注册仓单为6万吨，总体维持低位，海外市场依旧处于供应紧张的状态。图为上期所锌库存量（单位：吨） 12月前两周，镀锌企业开工率小幅回升，南方大棚管和方管需求较为旺盛，部分终端项目进入年底赶工阶段，带动镀锌管订单走量。镀锌结构件方面，铁塔和出口基建订单均有回暖迹象。铸锌合金企业开工率小幅走弱，受锌价上涨影响，部分企业小幅减产，下游五金订单需求较弱。宏观面上，美联储降息落地，本周日本央行会议及美股波动或影响市场风险偏好情绪；国内11月部分经济数据承压，但政策预期偏暖。北方部分矿山进入减产季，锌矿供应偏紧态势延续。加工企业开工率保持韧性，终端需求略显疲软。总体看，供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期需要关注来自外围方面的压力。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:16

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