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纯碱一枝独秀，碳酸锂反弹受阻-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

汽车发布公告，公司与华为终端签署《智能新能源汽车合作协议》，基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。协议内容包括：1）产品开发由江淮汽车总体负责，具体分工以后续相关协议为准；2）生产制造由江淮汽车依托其制造能力和优势打造生产基地；3）销售方面依托华为终端或其指定的第三方开展销售服务。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股尾盘加速回落，中证500指数收跌0.14%，中证1000指数收跌0.26%。全A成交额小幅增量至8589.41亿元，北上资金净卖出14.41亿元。11月制造业PMI不及预期，继续处于荣枯线之下，国内经济复苏进程曲折，情绪端继续保持谨慎，关注12月两大会议对政策的定调，或成为岁末影响市场的主因。风格方面，近期行业轮动加快，AI重回强势，关注其持续性，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。股指IH&IF：A股继续下跌，上证50指数跌0.77%，沪深300指数跌0.65%，两市成交额0.86万亿元，资金方面北向资金净流出14.41亿元，12月01日融资余额减少1.39亿元至15923.78亿元。政策发力但近期公布的经济数据表明好转幅度有限，受此影响股指短期持续回落，但从中长线来看配置价值逐步提高，操作上建议先观望或轻仓试多，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行0.85bp至2.688%。月初市场资金面转松，央行当日净回笼4340亿元，Shibor短端回到政策利率附近。11月份PMI环比继续回落，仍处于临界点下方，市场需求依然不足，不过财新中国制造业PM为50.7%，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境，央行行长表示将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。美国11月ISM制造业指数持平于46.7%，连续13个月萎缩，美联储主席表示将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计期债价格将继续震荡回落。 02 能化【原油】原油：SC下跌5.26%。尽管在6月4日举行的第35次欧佩克及其减产同盟国确定了2024年原油日产量配额和各国应该减产数量，但是11月30日举行的第36次部长级会议没有重申正式减产配额，只是注意到了一些国家自愿减产数量。市场对这一消息持怀疑和困惑的态度，原因是考虑到减产的自愿性质，以及投资者此前对进一步减产的预期，市场对减产合规性感到担忧。美国能源部周五表示，已加快向战略石油储备补充400万桶原油。美国能源部称，石油公司将在2月份之前将这400万桶原油归还战略石油储备，而不是在今年夏天。美国能源部还表示，计划在明年2月之前再购买至多300万桶石油用于储备。sc2401波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.25%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.50%，较上周上升1.86%。本周期内，受内蒙一体化装置和新疆MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上升。截至11月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.79%，较上周上涨1.03个百分点，较去年同期上涨4.12%。本周江苏和泉州库存环比上周显著下降，因此沿海地区甲醇库存下降到97.67万吨，环比下跌1.13万吨，跌幅为1.14%，同比上涨88.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计12月1日至12月17日中国进口船货到港量83.33-84万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势下跌，RU05收于13480，下跌90，国内云南产胶区预计后期逐步进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨仍对割胶有影响，新胶释放不及预期。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，但年末终端需求预计周期性减弱，短期沪胶走势偏弱，RU05关注13200附近支撑。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7380，成交一般。周一盘面，聚烯烃延续弱势，基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。目前聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，后市或震荡探底。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场持续上涨，市场交投气氛温和。青海地区、河南地区部分纯碱装置持续减量检修，纯碱市场现货供应偏紧。多数纯碱厂家本月订单充足，新单仍控制接单，华中地区部分轻碱新单报价上涨200-300元/吨，重碱报价上涨100元/吨左右。纯碱市场价格高位运行，下游用户按需采购居多。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，局部价格回落，出货尚可，部分出货减缓。今华北天津中玻、润安价格上调1元/重量箱，沙河区域小板上涨后下游接受有限，今日价格多有回落，市场灵活出货为主；今日华东市场部分厂上调1-2元/重量箱不等，信义超白上调40元/吨，个别厂明日存涨价计划；华中近日多数厂价格提涨，整体上涨1-4元/重量箱不等，浮法厂库存近日有所下降，关注产销持续性；今日华南市场价格偏稳，厂家出货一般，个别部分色玻近期存小涨计划；西南云南海生润今日白玻涨1-2元/重量箱；东北不温不火，周末个别南下价格小幅抬价，今凌源中玻上调1元/重量箱，其他厂维持稳定。周一，纯碱期货延续上行，玻璃期货宽幅震荡。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑，上周小幅去库135万重箱至3700万重箱，目前价格上行修复基差。纯碱供给端依然是主要的因素，本周也小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周一PTA2401价格收跌于价格5642元/吨，现货价格5700元/吨，国内PTA加工费329元，PTA开工为86.59%，韩国11月1-20日PX出口总量约26.6万吨。其中出口至中国大陆22.2万吨，出口至中国台湾3.5万吨，出口至美国0.9万吨。聚酯产业链产品中，负荷最高的是聚酯长丝，部分纺织品、服装商铺营销情况小幅回暖，有一定补单需求，多数厂商暂以消化库存为主。未来，终端订单依然弱化，综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格有所反弹，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇2401价格收涨于4063元/吨，华东市场均价在4067元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量118.27万吨，较上一统计周期增加2.77万吨。终端订单不温不火，下游需求端多按需采购，港口到货增加，本周期主港库存小幅累积。聚酯国内需求季节性走弱，但降温使得冬季保暖用品出货加快，织机开工局部抬升，需求预计将保持至月底。整体来看，乙二醇区间震荡为主，受成本端的消息而产生边际变化。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。盘面有所转弱，主要交易逻辑逐渐回归基本面开始冬储价格博弈，预计短期钢材价格整理回调，后市依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调后偏强的走势，警惕监管带来的上方空间。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价大幅下挫。焦煤价格仍处高位、但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨全面落地、第三轮提涨预期仍存。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求淡季、成材利润偏低、钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2350-2750。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价冲高回落。锰矿价格弱势延续，但焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；硅铁平均成本在6730元/吨左右，行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五晚上鲍威尔讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场押注最快在明年3月出现降息，黄金持续走强。市场情绪下，周一早盘黄金创下新高。上周部分美联储官员开始提及降息，理事鲍曼表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管加上了一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而尽管情绪上已经形成趋势，但是随时可能出现行情的调整。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价回吐大部分周末夜盘涨幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价偏强，总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回复周末夜盘部分涨幅，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能反弹，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.22%，整体处于震荡当中。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续向制造业显现。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌0.74%，市场普遍预期镍元素供给过剩，各环节厂商情绪并不乐观。此次出台印尼镍价指数，旨在使镍矿价格更加透明，更能反映市场真实供需情况，对镍矿定价并非起到提升作用。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价震荡运行。下游采购压价情绪仍存，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，华东553通氧硅价小幅上调至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周一郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6800元/吨，云南南华报价下调50元在6800元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持弱势。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-04

聚焦年底会议，看好中小成长_申银万国期货股指期货（IC&IM）12月投资策略报告

5年的TMT、2019年-2021年的新能源牛市与现在的人工智能进行对比。 2013-2015年的TMT牛市。在国内经济方面，2013年国内经济增速开始放缓，GDP当季同比从2012年底的8.1%陆续回落至2015年底的6.9%，内外需均出现趋势性走弱。在流动性环境方面，2013年货币政策仍保持较强定力，但年中市场经历“钱荒”，随后又经历了“钱紧”，2013年底货币政策开始逐渐转向宽松，到2014年底已转向全面宽松。在产业方面，2013年-2015年期间的TMT牛市主要得益于新一轮的科技周期。2009-2011年，我国进入3G时代，苹果iphone4问世，3G技术和智能手机渗透率提升，移动互联网爆发式增长。2013年底4G牌照开始发放，2014年正式开始商用，4G技术催生新一轮的科技周期，从上游到中游再到下游的全产业链受益，2014年底开始逐步向互联网+、万物互联进化。产业政策方面，2012年以来，以“双创”为代表的新一轮科技创新政策周期开启，各新兴产业专项政策频出。在市场环境方面，2013年IPO暂停后，成长次新股成为市场关注的焦点，同时并购重组和借壳上市迎来爆发式增长，助燃成长股行情。 2019-2021年的新能源牛市。在国内经济方面，2019年第一季度GDP同比增长6.3%，低于6.5%，三季度和四季度GDP同比增速降至6%以下，需求不足问题凸显，2020年疫情爆发进一步使得GDP增速降档。在流动性环境方面，2019年8月至2020年4月期间，央行连续多次降息，一年期LPR累计下调46个BP，政策利率下调带动市场利率下行，货币政策趋于宽松。在产业方面，2020年9月我国在联合国大会上首次明确提出“碳达峰”和“碳中和”目标，随后“双碳”相关政策接连出台，新能源发展空间打开。在市场环境方面，2019年1月，证监会颁布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，6月科创板正式上市，12月全面推行注册制，市场环境对中小成长较为友好。 TMT或有望开启新一轮类似的行情。对比前两轮产业牛市，存在一些相同点。第一，经济方面，内外需同步走弱，国内经济面临下行压力。第二，政策方面，央行降准降息，货币政策偏于宽松。第三，作为新的增长点，产业政策频繁出台。第四，市场环境对于中小板块较为友好。进一步分析当前TMT的基本面情况，在宏观经济、流动性环境、产业趋势以及市场环境方面均与前两轮的牛市行情存在较大相似。在国内经济方面，从二季度开始到现在的经济数据基本表明国内经济回升力度较为温和，最新的10月制造业PMI重回收缩区间、出口增速降幅扩大、CPI增速回到负值区间、投资增速下滑等均反映当前经济复苏进程是较为曲折的过程，内生需求动力仍需政策继续发力呵护。在宏观政策方面，央行一季度货政报告删除“不搞大水漫灌”，在美联储高达5%以上利率的情况下，前三季度累计调降1年期LPR20个基点，降准50个基点，加大对于经济的逆周期调节。后续随着美联储加息终结，明年年中或开启新一轮降息周期，对国内货币政策的掣肘减弱，货币政策将有更大的发挥空间。财政方面，中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。在产业方面，2022年底ChatGPT推出，成为史上增长最快的消费者应用，生成式AI引发新技术革命，目前国内多个AI也均已上线，开始逐步打通付费模式。11月13日，英伟达发布最新芯片H200，同时华为昇腾芯片加速AI算力国产化。政策方面，2015年起数字经济相关的政策已在频出，明确将数据作为新型生产要素写入政策文件。 03 波段交易逻辑展望12月，主要关注：（1）政治局会议和中央经济工作会议；（2）经济数据；（3）国内政策落地情况。 10月底，国内政策赋予的向上驱动增强，从活跃资本市场一揽子政策到汇金下场增持再到一万亿国债增发，底部逐渐明朗。最新PMI、社融、投资等多个数据显示经济复苏进程存在波折，仍需政策持续发力呵护，一定程度上限制指数上方空间。随着近期美国多个经济数据走弱，美联储此轮加息周期终结预期升温，利好于中期市场情绪的提振和外资的回暖，同时利好于中小成长估值的提升。12月来看，地产政策加速推进、万亿国债发放、明年专项债提前发放等均指向宽信用，市场底部明朗，政策预期很大程度上影响指数向上空间，重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议对市场预期的影响。综合判断，我们认为12月偏谨慎乐观，操作上建议逢低做多股指期货为主，预计12月份中证500核心区间维持在5450-5800点，中证1000核心区间维持在5900-6400点。 04 风险提示针对12月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下两个方面： 1、经济回升力度不及预期经济温和回升，若后续未能看到内需动力的稳步回升，或使得市场信心持续不足。 2、稳增长政策落地不及预期目前市场对于政策抱有较大期待，若后续政策落地情况不及预期，或会使得市场预期再度降温。

申银万国期货2023-12-04

Mysteel月报：汽车行业月报（2023-12）

出口48.8万辆，同比增长44.2%。新能源汽车方面，10 月新能源汽车销量约95.6万辆，同比增长33.5%，市占率达到33.5%。 2023年10月，再创当月历史同期新高。车市热度继续，汽车销量与9月基本持平，环比微降，同比呈两位数增长，“银十”成色十足。月度行业产销数据：（万台）汽车产量汽车销量乘用车产量乘用车销量商用车产量商用车销量新能源汽车产量新能源汽车销量 2022年 2699.6 2684.9 2381.4 2364.9 318.3 330 704.1 687.2 2022年1-10月 2222.7 2196.5 1953.8 1930.9 269 275.6 547.8 527.2 2023年1-10月 2396.6 2392.2 2068.1 2061.8 328.5 330.4 724 723.4 同比 7.83% 8.91% 5.85% 6.78% 22.13% 19.87% 32.17% 37.22% 一、月度原材料价格监测二、主要原材料品种价格分析冷轧：供应维持增量，库存压力加大，12月冷轧价格预计震荡调整虽然11月是钢材的消费淡季，但是由于宏观政策上利好消息不断，带动钢价呈现整体上涨格局。从11月份供需数据看，冷轧板卷供需面均有收缩趋势，贸易环节心态偏谨慎。对于12月冷轧价格走势，虽然宏观利好情绪还将延续，但市场采购情绪一般，价格大概率或震荡调整运行为主。基本面上，供应方面：从调研的样本企业反馈的情况看，在11月钢厂检修结束后，冷轧板卷产量快速恢复至较高水平，加上钢厂生产意愿较高，预计12月冷轧板卷产量降恢复至高位水平。而临近冬季，下游冬储情况尚不明朗，终端采购环节对于高价资源接受度一般，叠加贸易环节对于后市持谨慎态度。因此12月份冷轧板卷下游需求维持当前状态，难有较大改善，综合来看，冷轧板卷价格在年末将维持震荡调整运行的走势。热轧：基本面矛盾不突出，宏观继续主导行情 11月热卷价格走势震荡上行。随着国家发布一万亿国债政策，有力地提振了市场情绪，打断了前期由钢厂亏损减产导致的负反馈周期，行情逻辑切换至宏观主导运行，以及美国CPI超预期回落，对于未来开启降息周期的预期有所增强。基本面来看，由于今年厄尔尼诺现象对天气的影响，往年低温天气并未到来，天气对下游施工的影响有所减弱，而对于下游而言，需求尚可，且前期发放的专项债效果逐步显现，对于资金情况也有改善，采购相对积极，社库持续去库，前期累积的矛盾有所去化。盘面的上涨同时也带动了部分现货投机进场。综合来看，十一月热卷表现为消费尚可，且持续保持去库态势，矛盾有所化解的情况下，基本面并无突出问题，而宏观强势主导行情，带动黑色系大宗商品价格走强，使得热卷价格震荡上涨。 12月热卷价格走势预计高位震荡。宏观上，月内将召开中央经济会议，宏观预期仍有加强的可能，势必会导致价格调整的空间不大，在预期被证伪前，将会继续为价格提供支撑。需求上来看，基建提前预制、出口等均有较好的表现。而下游端的库存偏低，按照1个半月的采购周期推断，集中补库会呈现一轮，库存难以呈现释放后，“流动性”问题才会集中体现到库存端。这样12月份或将带来基本面市场端的矛盾：秋冬季限产预期不足，成本支撑，压缩利润；流通市场资源繁多，不缺规格的情况下难以保持其去库斜率；基差难以解开，再多加杠杆拿货的动力不强；季节性消费下滑带动需求力度下滑。这一情况在12月份将有所体现，对于基本面的矛盾与供需平衡的改变仍是最底层的逻辑。综合来看，需求下滑而宏观预期仍然主导行情的情况下，预计十二月热卷价格整体偏高位震荡为主。铝：预计12月铝价宽幅震荡 11月铝价偏弱运行，铝棒加工费有所反弹。根据Mysteel调研，建筑铝型材和幕墙板等地产相关需求在11月份均有环比增加的表现，汽车板块需求亦较好，但光伏板块表现偏弱、组件厂等环节库存较高抑制向铝型材加工厂下单积极性，导致工业铝型材样本企业订单及产量均环比明显走弱，同时走弱趋势从中小厂延续到大厂。整体来看，从型材端，工业材走弱的影响比建筑材改善的幅度要更为显著，拖累整体订单水平环比下降为主。展望12月，供应端云南减产落地后铸锭量的下降预计将更加明显的体现，但北方在投项目即将达产、部分自备铝棒生产线的冶炼厂也因加工生产线检修将切换品种带来一定铸锭增量。需求方面，Mysteel铝材团队调研了解到，建筑型材月底产量有转弱迹象，但板带箔受海外节日等季节性需求影响，出口订单有较好表现。综合来看，需求整体仍偏弱为主，但区域分化仍较为明显。供应端弹性相对有限，12月一方面还需持续跟踪下游订单情况变化，另一方面目前库存仍处于偏低水平，还需关注库存的变动，整体预计随宏观预期宽幅震荡为主。三、汽车行业需求调研根据Mysteel调研，截至目前，汽车行业样本企业原料库存月环比下降2.04%，原料日耗月环比下降1.64%。目前汽车行业用钢量出现下滑，主要原因是消化库存为主，前期库存备货较多，订单情况并未出现较多增加，同时叠加年底消费淡季影响，故整体表现出现近几月来首次下滑。作为支撑钢材需求量的重要产业，汽车行业相较之前出现较大转变，从商用车到家用车，都出现一定程度上的转变。从新能源汽车与传统汽车对比来看，市场内新能源汽车占比逐月增加，新能源行业发展势在必行，同时智能化、家庭化逐渐作为汽车消费需求首位。华为、理想等企业订单的增加，足以说明市场的认可度逐步增加。从订单与产业情绪来看，市场需求仍维持上月状态，并未出现较大转变，目前行业仍维持头部企业订单数量较多，其他企业订单基本不变甚至萎缩的现象。未来产业集聚效应更加明显，“大而精”逐渐占据市场首要位置。随着产业状况的发展，未来用钢情况同样呈现集聚效应，短期从12月份来看，汽车行业用钢量或将维持当前现状。四、月度热点信息 1、前11月我国重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40% 11月的国内重卡市场，确实走到了拐点。根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。 11月份7.5万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期；从今年的月度情况来看，11月份的重卡销量还未达到1-10月的月均销量水平（7.9万辆），略低于今年2月份和5月份。 2、11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，环比上升1.8个百分点 2023年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 11月车市延续稳中向好，各地政府相继发布扩大汽车消费政策以及“双11” 购车活动，持续推动汽车销量增长。11月上半月受到车企及地方促消费政策暂时没有出新等因素影响，销量增长相对乏力。下半月广州车展多款新车型陆续上市，带动购车热情增长。再加上临近年底，经销商补库及冲刺销量目标，加大促销力度。北方地区秋收结束，农村消费者购车需求增加。综合预计11月乘用车终端零售量在205万左右。尽管汽车消费温和复苏，但距离经销商的目标和预期仍有距离。调查显示：79.4%的经销商认为11月销量不及预期，23.9%的经销商认为符合预期，仅有1.7%的经销商认为销量好于预期。临近年末，经销商为达成全年任务目标拿到年终返利，继续以价换量消化库存。由于新车价格持续下滑，消费者观望情绪加重，经销商门店客流持续增长，但成交率有所下滑，对11月的销量有所影响。 3、乘联会崔东树：2023年全年预计汽车销量达2950万台，创历史新高 11月12日，乘联会秘书长崔东树发文称，2023年中国汽车市场面临逐步向好的走势。1-2月的汽车市场受到春节因素和补贴退出等影响较大，3-5月受到去年低基数的推动而全面同比暴增，6-10月的出口和国内需求较强推动高增长。中国汽车市场的商用车恢复较强，乘用车市场受到房地产回落的促进而持续走好。随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强。近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强，全年预计达到2950万台，创历史新高。 4、乘联会：初步统计10月乘用车零售同比增10% 乘用车10月1-31日，市场零售202.6万辆，同比增长10%，环比增长0%，今年以来累计零售1,726万辆，同比增长3%；全国乘用车厂商批发242.5万辆，同比增长11%，环比下降1%。今年以来累计批发2,024.1万辆，同比增长7%。

我的钢铁网2023-12-04

Mysteel周报：汽车原材料价格监测（11.27-12.1）

约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。 11月份7.5万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期；从今年的月度情况来看，11月份的重卡销量还未达到1-10月的月均销量水平（7.9万辆），略低于今年2月份和5月份。 2、11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，环比上升1.8个百分点 2023年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 11月车市延续稳中向好，各地政府相继发布扩大汽车消费政策以及“双11” 购车活动，持续推动汽车销量增长。11月上半月受到车企及地方促消费政策暂时没有出新等因素影响，销量增长相对乏力。下半月广州车展多款新车型陆续上市，带动购车热情增长。再加上临近年底，经销商补库及冲刺销量目标，加大促销力度。北方地区秋收结束，农村消费者购车需求增加。综合预计11月乘用车终端零售量在205万左右。尽管汽车消费温和复苏，但距离经销商的目标和预期仍有距离。调查显示：79.4%的经销商认为11月销量不及预期，23.9%的经销商认为符合预期，仅有1.7%的经销商认为销量好于预期。临近年末，经销商为达成全年任务目标拿到年终返利，继续以价换量消化库存。由于新车价格持续下滑，消费者观望情绪加重，经销商门店客流持续增长，但成交率有所下滑，对11月的销量有所影响。 3、乘联会崔东树：近期汽车进口逐步回暖，10月进口8万台创今年新高 11月30日，乘联会秘书长崔东树发文称，1-10月进口车进口63.6万台，同比降15%；10月汽车进口8万台，同比增长6%。近期汽车进口逐步回暖，10月创出今年进口新高。虽然国内豪华车市场总体较好，但中国进口车进口量从2017年的124万台持续以年均10%左右下行，到2022年仅88.5万台。2023年1-10月的国内高端市场需求较好，但乘用车进口量仅62万台，同比下降7%，相对于过去十年的进口量低点仍有下降。今年1-5月进口车进口剧烈下降超预期，6-10月的进口有所回升。

我的钢铁网2023-12-04

经济复苏进程曲折，期指关注12月两大会议-股指期货周报

的TMT牛市以及2019-2021年的新能源牛市均表明在政策呵护、经济温和回升的基本面环境下，更利好于中小成长风格。 03 总结展望与策略机会 1、IH、IF 政策发力但近期公布的经济数据表明好转幅度有限，受此影响股指短期持续回落，但从中长线来看配置价值逐步提高，操作上建议先观望或轻仓试多，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。 2、IC、IM 11月制造业PMI不及预期，继续处于荣枯线之下，国内经济复苏进程曲折，情绪端继续保持谨慎，关注12月两大会议对政策的定调，或成为岁末影响市场的主因。风格方面，近期行业轮动加快，AI重回强势，关注其持续性，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。 04 风险提示 1、经济复苏力度不及预期。 2、美联储进一步超预期收紧政策。 3、地缘政治风险超预期。

申银万国期货2023-12-03

【锌周报】上期所交易限额，海外继续交仓，锌价弱势震荡

3.【深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》】深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，提升电动化及清洁化水平。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，鼓励淘汰“国Ⅳ”及以下排放标准的普通小汽车，支持老旧汽车更新消费。鼓励新能源汽车下乡，进一步优化汽车限购措施。巩固公交及出租领域全面电动化成果，延续执行网约车运输证管理政策。加快“电力充储放一张网”建设，支持通过换电、虚拟电厂、光储充一体化等多种创新模式助推公共领域车辆电动化。（深圳发布） 4. 【1-10月有色金属冶炼和压延加工业利润同比下降3.7%】据国家统计局数据显示，2023年1-10月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入61717.3亿元，同比增长3.6%；营业成本58082.5亿元，同比增长4.2%；利润总额1860.4亿元，同比下降3.7%。1-10月，有色金属矿采选业实现营业收入2798.0亿元，同比增长1.2%；营业成本1791.2亿元，同比下降1.6%；利润总额639.6亿元，同比增长4.5%。（国家统计局） 5.【金徽矿业拟3.5亿元并购徽县向阳山铅锌矿】11月27日，金徽矿业股份有限公司公告，为积极推进江洛矿区资源整合规划，拟以自有资金人民币35,000.00万元收购关联方徽县亚鑫房地产开发有限公司及非关联方自然人崔腾仙持有的徽县向阳山矿业有限责任公司100%的股权，从而获得向阳山铅锌矿采矿权。向阳山铅锌矿区位于徽县县城300°方位36km、成县县城5°方位215km、厂坝铅锌矿床130°方位5.6km处，隶属徽县江洛镇大岭行政村管辖。（金徽股份） 6.【如何看当前的房地产市场与地方债风险？央行行长潘功胜回应】对于房地产市场，中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，当前确实遇到了一些波动，但不仅仅是中国，很多国家也遇到了同样的问题。潘功胜表示，对有债务问题的地方政府，将限制其新增贷款，严格控制其借贷行为；鼓励这些地方政府出售资产还债；要让金融机构与地方政府按照市场规则进行协商等等。他表示，未来一些欠发达省份的债务问题将会逐步得到解决。（澎湃新闻） 7. 【上期所：在部分期货品种实施交易限额】经研究决定，自2023年12月1日（即11月30日晚连续交易）起，我所在螺纹钢、燃料油、白银、热轧卷板、纸浆、天然橡胶、铝和锌期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。（上海期货交易所） 8.【经合组织：预计美联储不会在2024年下半年之前降息】经合组织：2023年全球经济料增长2.9%，2024年增长2.7%，2025年增长3%。美国2023年GDP料增长2.4%，2024年增长1.5%，2025年增长1.7%。欧元区经济2023年料增长0.6%，2024年增长0.9%，2025年增1.5%。不预计欧洲央行会在2025年春季之前降息。预计英国央行不会在2025年初之前降息。预计美联储不会在2024年下半年之前降息。（华尔街见闻） 9.【经合组织上调2023年中国经济增长预期至5.2%】经济合作与发展组织（经合组织）29日发布的报告说，2023年中国经济预计将增长5.2%，高于此前预期。（新华社） 10.【Varisan公布San Jose铅锌矿首次资源量评估结果】外媒11月29日消息，在澳交所上市的Variscan矿业公司宣布，西班牙北部圣何塞矿的首次矿产资源量(MRE)估计为110万吨，锌含量为9%，铅含量为1.2%。该项目以原生产的San Jose地下锌铅矿为中心，在9公里的Novales Trend周围有大片的勘探区域，其中包括一些卫星地下和地面工作。该公司还表示，该矿床被认为具有足够的品位、数量和连续性，具有最终经济开采的合理前景。（上海金属网编译） 11.【Foran Mining筹集推进McIlvenna Bay铜锌项目】外媒11月28日消息，加拿大矿业公司Foran Mining Corp. 拥有一个前景光明的铜锌项目——McIlvenna Bay项目，该公司正在筹集2亿加元，为其下一阶段的开发提供资金。Foran正在通过私募配售出售价值1.9亿加元的新股，每股4.10加元，以及价值1000万加元的“流通股”。McIlvenna Bay项目位于萨斯喀彻温省东部，该项目受益于提交正式的储量估算。铜锌这两种金属被渥太华指定为加拿大能源转型成功的关键。（上海金属网编译） 12 【住房城乡建设部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会】11月30日，住房城乡建设部在四川省成都市召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。会议强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战，要努力做到准确识变、科学应变、主动求变。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，准确把握构建房地产发展新模式的主要任务，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在中国式现代化新征程中找准住房公积金制度定位，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用，在推进国家治理体系和治理能力现代化中提升住房公积金管理服务水平。（中国建设报）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-02

【铝周报】需求环比改善，进口窗口开启

5.【深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》】深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，提升电动化及清洁化水平。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，鼓励淘汰“国Ⅳ”及以下排放标准的普通小汽车，支持老旧汽车更新消费。鼓励新能源汽车下乡，进一步优化汽车限购措施。巩固公交及出租领域全面电动化成果，延续执行网约车运输证管理政策。加快“电力充储放一张网”建设，支持通过换电、虚拟电厂、光储充一体化等多种创新模式助推公共领域车辆电动化。（深圳发布） 6. 【央行行长潘功胜：预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标】央行行长潘功胜在香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上的讲话中提到，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。近期，国际货币基金组织将中国今年经济增长预测上调至5.4%，这个增速在全球主要经济体中保持领先。(央行) 7. 【云南省内四家电解铝企业基本完成减产工作铝厂反馈目前暂无二轮减产文件及信息公布】11月初云南省内因进入枯水期，电力供应紧张趋势显现，当地工业用电不同程度的出现减产，其中省内电解铝企业相应能效管理，进入2023年冬季枯水期减产的环节中，截至目前，省内四家电解铝企业基本完成减产工作。近年来，云南枯水期电力供应紧张引起的电解铝减产持续发生，且前两年枯水期向丰水期过渡的阶段，电解铝企业出现过先后两轮的减产，省内电力补充量同比增速不大的情况下，市场传言今年冬季电解铝企业或再度面临二轮减产的信息较多，调研省内多家铝厂，铝厂反馈目前暂无二轮减产的任何文件及信息公布，短期或维持目前的运行为主。（SMM） 8.【全美汽车经销商致信拜登：电动汽车已在库房堆积如山】全美3000多家汽车经销商组成的联盟周二向拜登发出一封公开信，呼吁他在电动汽车推广政策上踩一踩刹车。该联盟指出，电动车对许多人来说会是理想的选择，它们的吸引力也会随着时间流逝而增长。但现实是，目前的电动车需求跟不上它们涌入经销店的速度，这让电动车在经销商那里堆积如山。该联盟警告，消费者早期排队购买电动车的热情已经消退，即使市场已经采取了大幅降价、店铺贴补优惠和政府补贴等一系列刺激措施，纯电动汽车的销量目前依旧疲软。该联盟由遍布美国50个州的汽车经销商组成，其联盟销售的汽车囊括了市场上的主要品牌。（新浪财经） 9. 【摩根大通：预计铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间】摩根大通(JPM.N)：我们预计基本金属在2024年的大部分时间内将保持在最近的区间内，然后在2025年找到更坚实的基础。铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间。（金十数据） 10.【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。（上交所发布） 11.【上期所：在部分期货品种实施交易限额】经研究决定，自2023年12月1日（即11月30日晚连续交易）起，我所在螺纹钢、燃料油、白银、热轧卷板、纸浆、天然橡胶、铝和锌期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。（上海期货交易所）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-02

股指午后翻红，锂价触及跌停-2023年12月1日申银万国期货每日收盘评论

资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价总体可能区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间小幅回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。由于预计供大于求，短期锌价偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.27%，主因在于当前下游消费较弱。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续政策效果显现。基本面角度，国内电解铝库存变化较小，难以形成趋势性方向。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约116万吨，国内供应减少；需求端，近期消费整体偏弱，铝型材环节开工率小幅走弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游消费疲弱，因此去库对成交价几无影响。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌2.55%，镍价继续回落。盘面整体呈现减仓上行，但是上涨动能明显不足。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价偏弱震荡。下游采购压价情绪仍存，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，华东553通氧硅价上调100元/吨至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体产量仍处高位。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：恐慌情绪带动糖价继续下跌。现货方面，广西南华龙田牌报价下调40元在6840元/吨，云南南华报价下调50元在6850元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月1日国内生猪均价14.46元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格再度回落对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价有所回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-01

【有色早评】就算镍收储预计也是反弹

，维持国内需求向好预期不变。海外，美国新能源汽车销路不畅，欧洲光伏组件大幅堆积，海外需求偏弱。原料端，氧化铝、煤价小幅下行，电解铝完全成本约16100元/吨，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。铝锭+铝棒库存-2.05至67.1万吨，继续大幅去库，云南减产致铝供给环比收紧的逻辑得到库存数据的验证。整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。随着进口窗口的逐步开启，供给压力边际增强，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【中国11月官方制造业PMI为49.4，制造业景气水平略有回落】11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。（国家统计局） 2. 美国10月核心PCE物价指数年率 3.462924%，预期3.50%，前值3.70%。 3.【摩根大通：预计铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间】摩根大通(JPM.N)：我们预计基本金属在2024年的大部分时间内将保持在最近的区间内，然后在2025年找到更坚实的基础。铜和铝在2025年复苏后最有上涨空间。（金十数据） 4.【Kohinoor和Nation Trust Holdings合作投建铝土矿加工厂】外媒11月27日消息，巴基斯坦Kohinoor Spinning MilsLimited表示，已与Nation Trust Holdings签订谅解备忘录，共同在科伊诺旗下Chakwa厂区投建一座矿石加工厂以生产和出口高质量铝士矿。其中，Nation将通过子公司EMDOC向该项目注资约3000万迪拉姆，并提供项目所需全部技术和采购支持，与此同时，Kohinoor将负责项目设施建设和政府许可申请，预计建设期在6-8个月。（上海金属网编译） 5.【住房城乡建设部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会】11月30日，住房城乡建设部在四川省成都市召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。会议强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战，要努力做到准确识变、科学应变、主动求变。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，准确把握构建房地产发展新模式的主要任务，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在中国式现代化新征程中找准住房公积金制度定位，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用，在推进国家治理体系和治理能力现代化中提升住房公积金管理服务水平。（中国建设报） 6.【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。（上交所发布）锌锌 2023.12.1 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。美国10月核心PCE物价指数年率3.5%，较此前公布的欧元区CPI数据，显示更强的韧性，美指明显反弹。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，库存同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比走强。海外方面，LME锌库存继续增加，整体需求偏弱。总体来看，供给压力仍存，海外库存隐转显仍在继续，需求恢复缓慢，进口窗口未打开，国内库存仍处低位，锌价底部存支撑，短期区间震荡，建议观望为主。二、消息面 1.【中国11月官方制造业PMI为49.4，制造业景气水平略有回落】11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。（国家统计局） 2. 美国10月核心PCE物价指数年率 3.462924%，预期3.50%，前值3.70%。 3.【澳大利亚Polymetals为Endeavour铅锌矿场筹集资金】外媒11月30日消息，澳大利亚勘探公司Polymetals Resources宣布，将以六分之一的比例发行新股，筹集高达812万澳元的资金。这笔资金将用于推进其新南威尔士州Endeavour银/锌/铅矿的勘探和开发。最近完成的一项重启研究表明，该资产具有强劲的财务回报。在最初的十年矿山寿命内，Endeavour将平均生产21万吨锌、6.2万吨铅和976万盎司银。预计项目收入为14亿澳元，项目息税折旧摊销前收益为4亿澳元。第一批精矿的生产计划在2024年下半年进行。（上海金属网编译） 4.【株冶集团：拟以12.71亿元收购五矿铜业100%股权】11月29日晚间，株冶集团公告，拟以支付现金的方式向水口山集团购买其持有的五矿铜业 100%股权，交易作价为12.71亿元，与账面净资产9.61亿元相比增值3.11亿元，增值率32.35%。本次交易完成后，五矿铜业将成为公司的全资子公司。五矿铜业主营业务为有色金属铜的冶炼和销售，主产品为阴极铜，副产品为阳极泥（主要以金、银计价）和硫酸等。通过收购五矿铜业100%股权，公司将在交易前的铅锌采选、冶炼的业务基础上新增有色金属铜的冶炼和销售业务，进一步丰富产品结构。（株冶集团） 5.【住房城乡建设部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会】11月30日，住房城乡建设部在四川省成都市召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。会议强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战，要努力做到准确识变、科学应变、主动求变。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，准确把握构建房地产发展新模式的主要任务，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在中国式现代化新征程中找准住房公积金制度定位，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用，在推进国家治理体系和治理能力现代化中提升住房公积金管理服务水平。（中国建设报） 6.【上交所举办房地产行业座谈会】近日，上交所组织召开了沪市房企座谈会，保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。本次座谈是上交所在中国证监会的指导下，贯彻落实中央金融工作会议精神的一项重要工作，旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。（上交所发布）镍镍 2023.12.1 一、市场观点前日晚间传国储收镍消息，镍价冲高，昨日并未见到具体落地消息，镍价回落。对于镍的供需格局来看，依然处于过剩状态，且过剩预期继续。供给端，印尼的镍产能继续释放，NPI、高冰镍、湿法中间品均持续提产；需求端，全球制造业处于萎缩状态，不锈钢整体需求略好于去年，新能源需求则低于预期，且三元份额不断被磷酸铁锂蚕食，SMM昨日公布的电池及电镀行业PMI均低于50。对于供需大幅过剩的品种，产业利润不断被压缩，从NPI到电积镍各环节利润压缩殆尽，目前进入矿山利润压缩阶段，镍矿价格不断下滑，有助于高成本产能的退出，缓解过剩压力。对于收储，当前12万左右的价格，确实已经具有一定的性价比，毕竟中国的镍资源需要大量进口，我们镍矿供给仅占全球的3%左右，而需求接近全球一半，在镍价不断下滑的过程中，是储备这些资源的好时机，但平衡表测算的过剩幅度较大，收储的量如果有限，很难扭转镍的过剩预期，所以收储就算落实，镍也仅做反弹对待。整体来看，印尼的镍价指数运行，影响的是镍的定价问题，成本可能提高，但并不能实质影响供需，如果印尼镍资源继续释放，不做限制或延缓性措施，仍然是个过剩状态，预计镍价仍是易跌难张的状态。二、消息与数据 1、【快讯】短期利率期货交易员预计，美联储将在明年3月会议前保持利率不变，并从5月开始进行降息。（金十数据） 2、【INCO预计2024年镍产量持平为70800吨】PT Vale Indonesia Tbk(INCO) 首席财务官Bernardus Irmanto表示，对于2024年的镍产量，该公司将维持与2023年相当的产量水平，在70800吨镍。INCO镍产量没有增长的主要原因是生产设备的维护耗时较长，除此之外还取决于待开采区域的镍品位。（Mysteel） 3、2023年11月电池行业PMI指数终值为49.94%，位于荣枯线之下。 4、2023年11月电镀行业PMI指数终值为49.3%，位于荣枯线之下。不锈钢不锈钢 2023.12.1 一、市场观点关于不锈钢的走势，类似与镍的表述，收储传闻促使反弹，但昨日消息落空，不锈钢价格回落。不锈钢整体状态是，原料NPI供给充裕，产能释放弹性大，需求端，全球制造业萎缩状态，国内地产低迷，整体需求略好于去年，但镍在过剩的格局下，矿价不断下滑，NPI成交已经回落至950附近，成本中枢不断下移。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来，就算收储消息落地，也是反弹。二、消息与数据 1、【印度不锈钢需求增长带来的市场机遇】金达尔不锈钢总监 N. C. Mathur表示，预计未来5年印度国内不锈钢产量将强劲增长，年增长率或在7%~9%左右。乐观情况下，预计印度不锈钢需求或将以平均10%的速度增长。在不锈钢需求增长的推动因素中，经济增长可能会发挥主要作用，此外，基础设施和加工工业的新发展领域以及可再生能源行业的发展等，都或将推动不锈钢需求得到进一步增长。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-01

制造业进入淡季，PMI加速收缩-2023年11月30日申银万国期货每日收盘评论

资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能反弹，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.27%，消费明显处于淡季。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续政策效果显现。基本面角度，国内电解铝库存变化较小，难以形成趋势性方向。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约116万吨，国内供应减少；需求端，近期消费整体偏弱，铝型材环节开工率小幅走弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游消费疲弱，因此去库对成交价几无影响。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.88%，镍价冲高回落。盘面整体呈现减仓上行，但是上涨动能明显不足。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面将明显限制上方空间，此轮上涨后或将回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议观望，等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价探底回升。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场上下游博弈持续，华东553通氧硅价上调100元/吨至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工缓慢回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。 05 农产品【白糖】白糖：现货压力持续，今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华龙田牌报价下调20元在6880元/吨，云南南华报价下调20元在6900元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货重新下跌。根据涌益咨询的数据，11月30日国内生猪均价14.54元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但是前期受干旱天气影响中西部地区土壤墒情较差，气候的继续改善还需要后期降雨的持续回归，南美天气风险仍存使得美豆期价整体有支撑。在马棕出口加快提振及南美天气扰动的背景下，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨，但由于产区干旱仍未明显改善，市场对于南美大豆产量前景担忧仍存使得CBOT大豆有支撑。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-30

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