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上海金属网早评7.29

响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。铅昨日LME三个月期铅午后受其他金属走强带动上涨，最高价至2047美元/吨，但未能站稳出现回落，夜间继续震荡走低，最终收2006美元/吨，跌4美元/吨，跌幅0.2%。夜间沪期铅主力2209合约继续高位震荡，最新收报15220元/吨，较上一交易日结算价跌15元/吨，跌幅0.1%。夜间成交25492手，持仓58291手，减少542手。库存方面，LME最新铅锭库存39550吨，增加400吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅维持小幅升水，最新报4.48美元/吨。上海市场持货商对2208合约平水至小幅贴水报价，出货积极性较高，但下游蓄企询盘采买情绪较差，市场整体交投氛围较为清淡。铅价短期内或继续延续震荡格局，预计日内现货价格较昨日持平。锌美联储加息靴子落地，基本金属昨日普遍走强，伦锌大幅上行录得月内新高，最终收报3176.5美元/吨，涨138.5美元/吨，涨幅4.56%。沪期锌主力2209合约在白天大涨之后，夜间继续于高位整理，最新收报23705元/吨，较上一交易日结算价涨645元/吨，涨幅2.8%。夜间成交83610手，持仓113350手，增加547手。库存方面，LME最新锌锭库存70800吨，减少1025吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水再次扩大，最新报105美元/吨。上海市场现货升水整体持稳，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水230元/吨左右，对网均价则下浮5至10元/吨左右成交。下游面对锌价快速上涨，观望情绪迅速升温，日内采买十分谨慎，成交表现较为清淡。预计日内上海市场现货升水运行于200至250元/吨之间。锡因为投资者预期美联储将会放慢加息步伐，以及中国需求前景改善，提振隔夜工业金属走势全线收阳。周三美联储主席鲍威尔的言论不是那么鹰派，周四美国商务部公布的第二季度GDP数据出人意料地下滑，也令投资者期待美联储可能将会放慢加息步伐。美元汇率走软，也同样也对金属利好，因为这使得美元报价的金属对其他货币持有者来说更加便宜。同时市场也期待本月底中国高层会议后可能会出台更多基础设施项目的刺激措施，这可能会提振金属需求。隔夜伦锡最后震荡收跌，改变此前连跌态势。收报每吨24380美元，盘中跌幅为0.2%或145美元。国内方面，夜盘沪期锡随势先抑后扬，盘面再度上行。最后收报每吨193730元，上涨660元或0.34%。宏观风险情绪缓和，市场关注利多信息，不过也有分析人士对于美联储等央行激进加息可能导致全球经济放慢甚至衰退而担忧。淡季国内消费相对迟缓，市场总体交易氛围欠佳，短期弱势局面仍或延续。镍隔夜市场随着预期美联储放缓加息，以及中国出台刺激政策的提振，工业金属再现全线收阳行情。周三美联储连续第二次加息75个基点，以遏制位于40年来高点的通货膨胀，这一加息幅度和市场预期相符，已经在金属价格中得到消化。因此周四全球股市创下六周高点，反映出投资者风险偏好改善。另外有一项调查显示，随着中国出台更多刺激措施，分析师们预计基本金属价格有望在第四季度反弹。LME三个月期镍最终盘中上涨0.3%或130美元，收报每吨21880美元。国内期市，夜盘沪镍先抑后扬，震荡收阳，但总体看涨势受限。最终小幅上涨0.77%或1300元，收报每吨169360元。目前来看近期市场风险偏好有所提升，带动镍价走势接连收阳，不过现货表现依旧欠佳，由于淡季消费不足，市场出货压力为继，现货升水连续下调态势，因此预计市况表现仍或维持偏淡局面。

Elaine2022-07-29

发改委产业司负责同志参加新能源汽车发展座谈会

息，近日，中国汽车技术研究中心在京举办新能源汽车发展座谈会，产业发展司负责同志参加。会上，中汽中心介绍了面向碳中和目标的汽车产业实施路线图、后补贴时代新能源汽车发展态势及建议等课题研究成果。会议围绕优化新能源汽车政策和市场环境、提升产业竞争力等题目进行了研讨和交流。

Elaine2022-07-28

上海金属网早评7.28

响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。库存方面，上周铝锭社库库存延续去库，但在需求弱势情况下，预计后期去库节奏会再度放缓。铅昨日LME三个月期铅窄幅震荡整理，最终收报2010美元/吨，跌5美元/吨，跌幅0.25%。沪期铅主力2209合约开盘小幅拉涨，最新收报15225元/吨，较上一交易日结算价涨30元/吨，涨幅0.2%。夜间成交24861手，持仓57504手，增加1283手。库存方面，LME最新铅锭库存39150吨，较前一交易日持平。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅升水小幅收窄，最新报7美元/吨。美联储加息靴子落地，内外期铅继续呈现震荡格局。国内现货市场整体交投氛围仍较为清淡，持货商对2208合约平水甚至小幅贴水报价。预计日内现货价格较昨日小幅上调50元/吨左右。锌隔夜美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，至2.25%-2.5%之间，符合市场预期。昨日LME三个月期锌震荡整理于10日均线上下，最终收报3038美元/吨，涨2美元/吨，涨幅0.07%。今晨跳空高开，截至目前最新价3084美元/吨。沪期锌主力2209合约小幅低开于22710元/吨，短暂整理后强势拉涨，再次逼近两万三关口，之后高位整理最新收报22880元/吨，较上一交易日结算价涨140元/吨，涨幅0.62%。夜间成交72797手，持仓107761手，增加1080手。库存方面，LME最新锌锭库存71825吨，减少425吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水继续维持高位，最新报94美元/吨。上海市场昨日现货升水继续有所松动，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水230元/吨左右，下月票对网均价则下浮5至10元/吨左右。现货市场整体交投氛围较为一般，下游在当前价格下谨慎采买为主。预计日内上海市场现货升水运行于200至250元/吨之间。锡由于人们对头号金属消费国的需求前景改善抱有希望，一些投机空头平仓也带来支持，提振隔夜伦敦工业金属多数品种震荡收阳；同时中国需求前景复苏也带来利好。6月份中国工业企业利润出现增长。政府已承诺采取经济刺激措施，并支持处于债务危机中的房地产行业。但是也有谨慎者表示，一些主要经济体面临衰退的风险较高，通胀也将保持高位，金属价格趋势仍将处于跌势之中。隔夜伦锡最后延续下跌行情，再度震荡收跌。收报每吨24235美元，盘中跌幅为1.0%或205美元。国内方面，夜盘沪期锡盘中先阳后抑，目前价格趋势延续弱势震荡格局。盘面最后收报每吨191650元，下跌1050元或0.54%。宏观面目前暂时利多，但市场依旧不乏谨慎者观点偏空，短期风险因素尚存，价格趋势仍将处于震荡行情之中。淡季国内消费相对迟缓，交易氛围不会太热络，弱势行情大概率延续。镍由于受到空头回补以及中国需求前景改善的提振，隔夜工业金属大多震荡收阳，伦镍亦跟随伦铜走势再度反弹。对此有分析指出，美联储加息75基点，符合市场预期。金融以及商品市场上涨，反映出投资者风险偏好增强。投机空头回补为反弹提供助力。此前空头增加了对金属价格下跌的押注，现在不得不回补这些仓位。LME三个月期镍最终盘中上涨0.8%或245美元，收报每吨21750美元。国内期市，夜盘沪镍跳空低开，17万元支撑再度跌破。短线趋势压力依旧不小。最终跌幅为0.93%，收报每吨166500元，下跌1560元。目前看市场风险仍未完全排除，且现货表现依旧欠佳，市场参与者维持谨慎；另外也有人预测中国经济复苏将停滞不前，金属价格将在6至9个月内继续走跌，并建议在未来一周卖出铜和镍，因为欧洲经济衰退，全球增长放缓，以及稳固的供应增长促使其现货市场进入过剩状态。

Elaine2022-07-28

上海金属网早评7.27

响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。库存方面，上周铝锭社库库存延续去库，但在需求弱势情况下，预计后期去库节奏会再度放缓。铅昨日LME三个月期铅继续震荡整理于五日均线附近，最终收报2015美元/吨，涨4美元/吨，涨幅0.2%。沪期铅主力2209合约夜间开盘于15230元/吨后小幅下挫，最新收报15160元/吨，较上一交易日结算价跌70元/吨，跌幅0.46%。夜间成交15426手，持仓56393手，减少1529手。库存方面，LME最新铅锭库存39150吨，增加100吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅升水持稳，最新报11美元/吨。铅价持续高位震荡，下游蓄企采买情绪低迷，持货商跟盘报价下调，但难以调动下游购买积极性，现货市场散单交投始终较为寡淡。预计日内铅锭现货价格较昨日下调50元/吨左右。锌昨日LME三个月期锌开盘强势拉涨，站上3000美元/吨关口，午后快速走高录得3073.5美元/吨，但夜间震荡下行回吐部分涨幅，最终收报3036美元/吨，涨43.5美元/吨，涨幅1.45%。沪期锌主力2209合约开盘于22975元/吨，之后跟随外盘震荡回落，最新收报22690元/吨，较上一交易日结算价涨50元/吨，涨幅0.22%。夜间成交68552手，持仓105574手，增加1018手。库存方面，LME最新锌锭库存72250吨，减少275吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水扩大明显，最新报103美元/吨。国内上海市场升水稍有松动，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水240至250元/吨，本月票对网均价上浮15元/吨，下月票则下浮5元/吨左右。市场整体交投氛围欠佳，下游接货表现偏弱。近期锌价重心连续上反弹至两万三整数关口，但后续进一步走高动力有待观望。预计日内上海市场现货对2008合约升水在210至260元/吨之间。锡中国财政部周二的数据显示，6月份地方政府发行的基础设施专项债券金额是5月份的两倍多，也是至少2019年以来的最高月度金额。周一媒体称中国计划推出3000亿元（440亿美元）的房地产基金，帮助房地产开发商摆脱债务危机，这也使市场情绪受到鼓舞。不过国际市场美联储加息及需求疲弱仍将为市场带来不小压力。隔夜伦锡最后延续下跌行情，再次收跌。收报每吨24440美元，盘中跌幅为0.8%或165美元。国内方面，夜盘沪期锡盘中高开下行，基本将此前升幅全部回吐。盘面最后收报每吨191640元，下跌2570元或1.32%。宏观市场多空交织持续，短线宏观面依旧存有风险因素，不过国内政策暂时利好，将带来一些支撑。近期将继续关注现货消费情况，倘若未有改善，价格趋势仍将难以突破。镍虽然由于头号金属消费国的需求前景乐观带动部分金属品种走势震荡上行，但是投资者亦日益担忧美联储等主要央行为为了遏制通货膨胀而激进加息，可能导致世界经济滑入衰退，所以伦敦市场走势最后涨跌互现，镍价结束此前连涨之势，震荡收跌。LME三个月期镍最终盘中跌幅为3.3%或630美元，收报每吨21505美元。不过目前国内方面消息偏多，本周中国政策性银行开始第一轮新的投资项目，可以看出基础设施项目在加速，有助于稳定市场信心，推动更多市场空头回补。国内期市，夜盘沪镍高开下行，日盘升幅几乎回吐殆尽，18万元关口未能有效突破。最终跌幅为1.34%，收报每吨172890元，下跌2350元。近期镍价反弹似乎到达一定阶段性，上方阻力暂时不弱，进一步突破应有基本面上的更多支持；而短期市场风险仍未完全排除，且现货表现依旧欠佳，因此市场参与者将维持谨慎。

Elaine2022-07-27

Mysteel参考丨从供应端看冷轧现状

负转正，销售降幅收窄42个百分点。其中新能源汽车产销数据表现尤为亮眼，同比均增长1.1倍。新能源汽车市场占有率达到24%，其中乘用车为26.3%。5月，纯电动汽车产销同比分别增长1倍和93.9%；插电式混合动力汽车产销同比分别增长1.8倍和1.6倍；燃料电池汽车产销同比分别增长5.4倍和10.4倍。与上月相比，纯电动汽车、插电式混合动力汽车、燃料电池汽车产销均呈增长，其中纯电动汽车增速更为明显。上海、北京等地区属于高端品牌消费的主要区域，此轮疫情影响了短期消费。近期购置税减半政策包容性更大，但市场消费力度毕竟有限。一方面，油价持续上涨，导致居民消费压力上升；另一方面，疫情过后，市场消费能力有限，居民的购买力下降。因此中长期来看，节能减排的新能源汽车或将是大众青睐的对象，而燃油车的困境短期难以破局。图3：全国乘用车产量（单位：辆）数据来源：钢联数据图4：全国乘用车销量（单位：辆）数据来源：钢联数据四、库存压力未见明显缓和冷轧钢厂产能利用率继续维持高位，而市场需求释放缓慢，库存消化能力相对有限。据悉，截至7月7日，Mysteel调研的29家样本钢厂库存40.48万吨，无论是周环比或是月环比数据来看，冷轧钢厂库存都是呈现下降态势。但不容忽略的一点是，整个钢厂库存的下降速度是相对缓慢的。另外值得注意的是，钢厂库存远高于近三年的库存水平，因此可见，钢厂库存是面临极大的压力的。社会库存方面，截至7月7日，Mysteel监测26个城市库存为135.51万吨，从图5和图6能看的出社会库存的走势与钢厂库存的走势相当，并且社会库存较去年同期高出17.42万吨，可谓压力“山大”。一方面，冷轧钢厂产能利用率高企，钢厂库存不断往社会库存去进行转移；另一方面，市场需求恢复缓慢，去库能力有限，社会库存并未有连续降库的趋势，库存压力也是反复存在。图5：分年度冷轧钢厂库存（单位：万吨）数据来源：钢联数据图6：分年度冷轧社会库存（单位：万吨）数据来源：钢联数据五、市场信心稍显不足据市场反馈，自4月份以来，市场成交量较同期缩量高达30%。而这一局面，即使6月初上海全面解封后，仍未有得到好转，市场成交偶有好转也仅是因为投机性需求出现，终端需求并未得到有效释放，社会库存也尚未真正进入去库周期。与此同时，由于冷轧钢厂持续保持高产能利用率，市场供给端压力依然存在，库存压力主要集中在钢厂长期代理手中，而贸易商之间为了寻求出货量，就演变成为了现货价格的拼杀。因而即使各大钢厂结算成本与现货价格倒挂幅度过大，贸易商依然选择降库回笼资金。6月底热轧期货盘面出现阶段性反弹后，不少投机的贸易商择机入场，如今已被牢牢套住。经过上一轮行情，导致市场心态已犹如“惊弓之鸟”，变得更为谨慎。在终端需求未真正启动前，市场的活力就得不到激发，贸易商也恐难拾信心。整体来看，疫情得到有效控制后，市场需求仍未见明显回暖。冷轧钢厂产能利用率长期维持高位，市场供大于求的局面难改，继而贸易商的库存进入被动累库阶段。然而库存过高随之而来的便是资金端的压力，进而对于市场情绪面起到一定波澜。短期来看，贸易商的重心依然是更倾向于积极去库，回笼资金。即可规避短期市场风险，又可应对后期市场出现投机行情做好灵活操作的储备。中长期来看，市场价格将交由供需面来调配。7、8月份正值传统淡季，终端需求恢复能力相对有限；市场更多是寄希望于供给端的缩量，缓解供需矛盾所带来的压力。因此市场的转折点在于供给端的调整，进而库存逐步消化，市场尚可迎来转机。目前来看，市场在现有库存压力下仍以弱势调整为主。

我的钢铁网2022-07-26

上海金属网早评7.26

响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。库存方面，上周铝锭社库库存延续去库，但在需求弱势情况下，预计后期去库节奏会再度放缓。铅昨日LME三个月期铅震荡整理，最终收报2011美元/吨，涨1美元/吨，涨幅0.05%。沪期铅主力2209合约继续高位整理，最新收报15220元/吨，较上一交易日结算价涨10元/吨，涨幅0.07%。夜间成交13852手，持仓57963手，增加1060手。库存方面，LME最新铅锭库存39050吨，减少125吨，注册仓单34550吨，减少500吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅升水略有扩大，最新报10.5美元/吨。国内社会库存继续下降，交割锌锭进入蓄企，现货市场目前散单流通量依然较为有限，铅价反弹至万五关口上方，下游散单采购维持谨慎，市场交投氛围较为清淡。预计日内现货价格较昨日持平。锌昨日LME三个月期锌亚洲交易时段震荡走弱，最低价2960.5美元/吨，但夜间尾盘震荡反弹，最终收2992.5美元/吨，涨0.5美元/吨，涨幅0.02%。沪期锌主力2208合约开盘后短暂拉涨至22915元/吨，但并未能站稳回吐涨幅后继续走低，最新收报22665元/吨，较上一交易日结算价跌125元/吨，跌幅0.55%。夜间成交42825手，持仓67694手，减少5254手。库存方面，LME最新锌锭库存72525吨，增加50吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水略有收窄，最新报73.75美元/吨。昨日上海市场主流交易时段，持货商多对网均价上浮5至10元/吨成交，对盘面成交较少，升水继续维持在250元/吨左右，部分品牌锌锭升水报盘较高。下游当前消费表现较差，或较难支撑升水再次大幅走高，预计日内上海市场现货对2008合约升水在210至280元/吨之间。锡美元汇率回落，以及头号金属消费国中国出台政策支持房地产行业为市场带来支撑，而美联储加息前景给经济增长和需求前景蒙上阴影，因此隔夜工业金属市场涨跌互现。上周欧洲央行加息50基点，这也是11年来首次加息。本周三美联储可能加息75基点，以遏制位于40多年来最高的通胀。央行快速加息可能导致美国乃至全球经济陷入衰退，从而削弱金属需求。另外，尽管中国工业活动正在改善，但是疫情持续复发给需求复苏带来不确定性。隔夜伦锡最后未能延续升势震荡收跌，收报每吨24605美元，盘中跌幅为1.4%。国内方面，夜盘沪期锡盘中宽幅震荡，最后震荡收跌，未能继续上行。盘面最后收报每吨190510元，下跌1360元或0.71%。宏观市场多空交织，市场部分风险情况依旧持续，美元走低虽带来支撑，但是经济衰退依旧可能削弱金属需求，短期行情或继续震荡；而国内消费依然滞后，市场信心依旧偏弱，价格走势仍难有效突破。镍由于美元回落加之中国需求前景改善，提振隔夜部分基本金属走势上行，但是美联储加息前景亦给经济增长和需求前景蒙上阴影。LME三个月期镍延续涨势再度收阳，盘中涨幅为0.1%，收报每吨22135美元。目前大多数金属可能接近见底，虽然需求前景已经恶化，但是中国方面并不全是坏消息。周一美元兑一篮子主要货币汇率走低，这也是连续第三日下跌，因为投资者权衡美联加息可能导致美国经济濒临衰退的影响。美元疲软意味着美元报价的基本金属对其他货币持有者的吸引力增加，从而提振需求和价格。国内期市，夜盘沪镍高位震荡，继续小幅攀升。最终升幅为0.81%，收报每吨172780元，上涨1380元。近期镍价反弹行情持续，短期内投资者风险偏好有所提升带来支撑；但是市场风险仍未完全排除，且加之国内现货表现未能跟进，因此市场人士仍多维持谨慎的观点。

Elaine2022-07-26

Mysteel：船舶原材料周报（7.18-7.22）

提振。国内政策持续向好，支持家电下乡，新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题；加快推进充电设施建设；有望弥补部分地产市场低迷下的用铜缺口。政策向好提振市场情绪，短期铜价或继续维持小幅反弹趋势。四、船舶行业动态热点信息一览 1.波罗的海干散货运价指数止住两日涨势 7月21日，波罗的海干散货运价指数周四上涨，因巴拿马型船和超灵便型散货船运费增加，抵消了海岬型船运价指数疲软的影响。波罗的海整体干散货运价指数涨5点，或0.24%，至2118点，止住两日跌势。海岬型船运价指数跌66点，或2.4%，至2653点。海岬型船日均获利减少553美元，至21999美元。巴拿马型船运价指数涨79点或4%，至2051点。巴拿马型船日均获利增加709美元，至18455美元。超灵便型散货船运价指数涨6点，至2073点。 2.北海造船交付交银租赁最后一艘32.5万吨超大型矿砂船 7月22日，中国船舶集团青岛北海造船有限公司为交银金融租赁有限责任公司建造的32.5万吨超大型矿砂船“BOKM GUAIBA”轮在青岛实现顺利交付，标志着双方在该项目上的合作圆满收官。疫情防控无小事，国企担当不可怠。为积极响应国家疫情防控要求，买卖双方采用快速便捷的电签方式，完成了交船文件的签署，顺利实现了“BOKM GUAIBA”轮交付。截至目前，北海造船已累计交付32艘大型矿砂船，市场占有率持续保持全球第一。如需船舶行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2022-07-25

Mysteel：家电原材料周报（7.18-7.22）

于汽车全生命周期各环节各领域发力，支持新能源汽车消费，加快活跃二手车市场，促进汽车更新消费，丰富汽车金融服务，支持停车设施建设。家电方面，商务部将在全国范围内开展家电以旧换新和家电下乡，完善绿色智能家电标准，推进安装、维修全链条服务标准化，支持发展废旧家电回收利用。 2.松下8月起将上调80种家电产品价格据日本时事通讯社报道，松下电器7月20日表示，将从8月起分阶段提高多种家用电器的价格，涨价原因包括原材料价格飙升、日元走软以及在供应短缺的情况下采购半导体和其他部件的成本上升。松下计划将大约80种产品提价3%至23%，其中包括冰箱、洗碗机和电热地毯等产品。如需家电行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2022-07-25

上海金属网早评7.25

响出现减停产。国内市场正处于淡季，虽然新能源汽车增长势头强劲，但地产板块消费依旧形成拖累，导致短期铝市场消费难有起色。国内铝厂复产计划有序进行，产量持续增加，供应端压力仍存，短期铝价或继续震荡。库存方面，上周铝锭社库库存延续去库，但在需求弱势情况下，预计后期去库节奏会再度放缓。铅上周五LME三个月期铅在亚洲交易时段震荡整理，夜间小幅拉涨，最高价至2027.5美元/吨，但尾盘小幅回落收报2010美元/吨，涨14美元/吨，涨幅0.7%。沪期铅主力2209合约夜间小幅高开，之后于高位震荡整理，最新收报15230元/吨，较上一交易日结算价涨125元/吨，涨幅0.83%。夜间成交32576手，持仓49537手，增加6145手。库存方面，LME最新铅锭库存39175吨，其中注册仓单35050吨，减少250吨；上期所最新周度库存76154吨，减少11777吨，其中注册仓单61426吨，减少10555吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅升水有所收窄，最新报6.25美元/吨。上周2207合约完成交割，现货市场整体交投氛围依然清淡。现货流通量有限，持货商维持对盘面升水报价，但铅价反弹至万五关口上方，蓄企观望情绪较重。预计日内现货价格涨幅不及期盘，上调25元/吨左右。锌上周五LME三个月期锌开盘震荡上扬，夜间至3000美元/吨关口震荡整理，最新收报2992美元/吨，涨33.5美元/吨，涨幅1.13%。沪期锌主力2208合约开盘于22660元/吨，之后震荡上行，最新收报22930元/吨，较少上一交易日结算价涨355元/吨，涨幅1.57%。夜间成交71408手，持仓79567手，减少4012手。库存方面，LME最新锌锭库存72475吨，减少350吨；上期所最新周度库存101910吨，减少3704吨，其中注册仓单72202吨，减少2151吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期锌升水小幅扩大，最新报77美元/吨。国内华东市场现货继续维持坚挺，临近本月长单交付结束，上周后两交易日市场交投氛围提升，国产普通品牌对2208合约升水维持在250至270元/吨，对网均价也以上浮5至10元/吨成交为主。盘面继续走高或加重下游采购观望情绪，预计日内上海市场现货对2008合约升水在210至280元/吨之间。锡由于在此前连续大幅下跌并创下20个月低点后，投资者风险偏好有所恢复，为上周末工业金属走势带来提振。另外，此前投资者预计美联储下周加息的幅度可能低于早先预期的100个基点，这也导致美元下跌，从20年高点位置回落，这意味着美元报价的铜对使用其他货币的买家来说更便宜。而全球股市连续第六天上涨，反映出投资者风险偏好有所修复，尽管近期的经济前景依然严峻。上周末伦锡最后震荡上涨，收报每吨24910美元，盘中涨幅为0.3%或215美元。国内方面，夜盘沪期锡低开上行，盘中升水逐步扩大，最后震荡收升。盘面最后收报每吨195570元，上涨5140元或2.70%。宏观市场利空有所缓和，市场风险意愿提升，美元走低亦提振金属需求，短期行情或有所趋缓。国内现市需求目前仍显滞后，市场信心尚待恢复，价格走势能否有效突破有待进一步观察。镍由于投资者在残酷的抛售之后重回风险较大资产，提振上周末工业金属走势震荡收阳。最近几个月，基本金属和全球股市大跌，原因是通胀激增，各国央行开始快速加息，可能使全球经济陷入衰退。但投资者本周调低了对美国激进升息的预期。全球股市连续第六天上涨，美元从20年的高点回落，使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家而言更便宜。中国方面，国务院总理李克强7月21日主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力，亦带来利多推动。LME三个月期镍延续此前涨势，盘中涨幅达到3.4%或730美元，收报每吨22200美元。国内期市，夜盘沪镍低开上行，盘中升势扩大。最终升幅为3.82%，收报每吨173810元，上涨6390元。近期镍价维持反弹行情，短期之内市场风险偏好有所提升，为价格走势带来利好推动；不过市场风险并未完全排除，投资者依旧谨慎，且现货此前表现未能跟进，所以关注目前价格反弹的高度。

Elaine2022-07-25

疲软胶价仍有补跌空间

潜力促进消费持续恢复的意见》，提出支持新能源汽车加快发展，鼓励有条件的地区开展汽车下乡，消费刺激自此拉开帷幕。5月31日，财政部及国家税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车实施购置税减半征收，政策力度大幅加码，汽车产销因而快速反弹。6月，汽车产量同比增长28.61%，其中乘用车产量同比增长44.31%。思考：政策层面推动未来需求，其持续性是否长久如此强劲的增速增长，带动市场进入欣欣向荣的景气上行周期，但政策刺激的持续性是否长久是今年下半年首要的值得思考的问题。回顾前两轮购置税优惠政策，税率的下降确实会对乘用车零售产生较大的推动作用。政策实施期间，销量数据基本维持正增长态势。 2009年，1.6升及以下排量乘用车购置税降至5%，乘用车销量率先复苏，叠加上一年的低基数影响，产销增速于年末实现翻番，整年维持上行趋势；2010年，相同车型购置税调升至7.5%，全年汽车市场呈现U形走势，产销增速逐步收窄。2015年四季度，1.6升及以下排量乘用车购置税再次降至5%，持续时间相较上轮调控更长，但受制于产业景气见顶等客观因素，此轮刺激计划带动的汽车零售增速回升相对平缓，且政策末期乘用车产销增速跌落至负增长区间。综合来看，购置税优惠政策的实施框架大同小异，但因不同的经济背景及实施周期，其效果呈现略有差异。追根溯源，其根本原因在于税费的下调并未创造新的增量需求，大多仅仅是将未来的刚性需求前置，或者是弥补过往损失的原有消费。参照当前宏观经济背景及汽车产业周期，本轮调控在结构上更类似于2015年的政策调节，产销复苏密集集中在实施前段，使得政策推进后继乏力；而在恢复至10%购置税税率的2018年至2020年，汽车销量数据再度深陷负增长的泥潭，可见消费刺激计划着实提前预支了等待兑现的存量需求。因此，目前如火如荼进行的汽车购置税减征及其他一系列促进市场复苏的措施也将大概率透支未来需求，其持续性大打折扣；且6月快速上行的汽车销量也涵盖了二季度原有的消费回补，汽车产量延续高速增长的预期或要落空。从年度的总量来看，纵使全年汽车产量回升至约2700万辆的水平，其对天然橡胶消费端的增量需求拉动效果实则并不显著。 [质疑之二：出口市场持续强劲，但海外需求将逐步见顶] 背景：国际海运价格有所回落，运输成本开始降低 2020年年初，受疫情影响，国际海运价格持续上涨，运输成本侵蚀出口利润。但今年2月以来，CCFI综合指数及多条全球贸易主要航线运价指数纷纷呈现回落态势，CCFI综合指数降幅超过11.0%。另外，全球运力亦延续增长之势，截至目前，集装箱货轮运力增加1.89%至2582.5万标准箱。现状：出口市场异军突起，限制解除将修复企业出口意愿高昂海运成本的回调及全球货轮运力的扩张使得出口市场面临双重利好。汽车出口方面，5月汽车出口数量创历史新高，出口市场延续2021年以来的高景气水平。另外，5月4日欧盟普通法院一审裁决撤销了欧委会对华卡客车轮胎的反倾销和反补贴税令，长达三余年的“双反”告一段落，限制解除将修复企业出口意愿。思考：全球经济增长乏力，出口驱动能否延续出口市场的蒸蒸日上支撑着天然橡胶下游的需求预期，然而欧美经济陆续进入衰退周期，海外消费能否延续高位从而带动轮胎及汽车产品的出口是今年下半年另一个需要思考的问题。分品种轮胎产量来看，2022年上半年，半钢胎累计产量同比缩减6.57%，但产出相对历年均值依然正常；全钢胎累计产量同比下降19.17%，生产水平下滑则较为明显。全钢胎产量的大幅萎缩与2021年国标升级提前兑现货车置换需求息息相关，半钢胎产量的相对平稳则与前述乘用车市场消费刺激不谋而合。但从出口数量来看，全钢胎与半钢胎之间并没有出现较大的分化，结构性差异影响尚可。因而，整体轮胎出口市场自2021年以来持续强劲，原因主要来自于疫情时期我国全产业链供应能力的相对突出。2022年之前，国内防疫政策一直以来延续的精准性及强制性使得常规抗疫对生产环节影响甚微，而海外制造业数次停摆，货币政策却持续宽松，从而高强度地刺激我国出口规模维持上行态势。反观当下，海外货币政策进入紧缩阶段，经济衰退风险骤然加剧，消费能力萎缩似乎是板上钉钉，对国内出口市场的拉动亦将边际减弱，驱动下行使得天然橡胶需求预期雪上加霜。另外，维持高稳增长的轮胎出口实则并未带来国内轮胎库存的显著下降，2022年上半年，山东全钢胎及半钢胎库存可用天数均不同程度上升，产成品库存的累积彰显实际需求传导未能顺畅打通，也意味着若出口动能出现拐点向下，天然橡胶实际需求将加速下滑。 [质疑之三：气候扰动影响加剧，但季节性旺产期即将来临] 背景：橡胶产出恢复平稳，主要产区产出分化今年橡胶产出相对平稳但产区之间略有分化。泰国产区的连年放量并未带来我国橡胶进口的实质性增长，其余进口来源地，诸如马来西亚、越南等国，受政策偏向及胶林树龄等关系影响，进口水平出现下滑，使得整体来看国内橡胶到港维持相对平稳之势。现状：拉尼娜持续时长超预期，极端天气发生频率有所增高产区产量差异不仅仅发生于各个ANRPC主产国之间，也存在于国内两大子产区当中。而其中，气候状况的不稳定波动是相对比较主要的影响因素。今年以来，云南产区物候条件相对稳定，海南产区气候波动则较之更大。据海南省气象局的气候影响评价所载，今年1月至5月，月度降水普遍偏多，其中5月平均降水量为历史第4峰值，极端降雨频率显著增高；进入6月之后，3号台风暹芭与海南岛擦身而过，海南多地发出特大暴雨预警，部分监测站点降水量监测创历史纪录，天然橡胶生长及割胶过程受到影响。思考：气象预测难度加大，气候因素影响几何然则，天气变动本就难以预测，而气候影响亦略显扑朔迷离，极端天气频发对天然橡胶供应端的影响会否拖累各主产区旺产季来临所带来的产量释放也是现阶段理应关注的问题。从价格的角度来看，纵使气候波动明显加剧，各产区原料价格并未大幅偏离近年价格运行区间，这也印证了ANRPC产量整体保持平稳的事实。而且，虽然本轮拉尼娜现象持续时长显著超过此前预期，但对2022年下半年至2023年上半年的ENSO预测却罕见地产生分歧。气象学模型预测显示拉尼娜现象将于本月结束，海温指数回归正常区间，而明年二季度之后NinoZ区海温指数上穿阈值上限，或有概率引发新一轮厄尔尼诺现象；但统计学模型对未来太平洋海温变化的预测则截然相反，本轮拉尼娜现象虽将于近期走弱，但其影响强度将于今年四季度再度放大。总体来看，气象学对环太平洋海洋-大气相互作用现象的预测难度逐年增加，而看似气候变化反复无常，但2022年上半年橡胶原料市场并未陷入异常。若极端天气发生强度暂无显著走强的可能，则下半年天然橡胶原料市场大概率将维持平稳，天气因素对供应端的扰动实则微乎其微。 [价格展望：三大驱动边际转弱，且衰退交易风险升温] 综上所述，就橡胶供需层面而言，2022年下半年天然橡胶各产区陆续进入旺产季，供应节奏料延续平稳放量态势，而需求兑现高峰已然显现，汽车消费刺激计划或将过度透支未来需求，出口市场增长动能亦难延续，三大驱动因素均边际转弱，沪胶价格年内高点大概率已出现在一季度，下半年走势将维持疲弱。并且，当前海外通胀高企，美联储及欧洲央行的加息并未能有效抑制通胀。6月，美国CPI同比增速上升至9.1%，欧元区HICP同比增速录得8.6%，海外主要经济体通胀数据均创下新高，7月加息力度或将增强，高通胀与加速紧缩的货币政策形成一定程度上的负反馈机制，经济下行压力骤然增加。另外，美元指数上行至108上方，突破近10年波动区间，表露出市场对美元强势背后的全球经济衰退的担忧；且欧盟各国10年期国债收益率纷纷走高，核心国家与非核心国家国债利差走扩至200bp之上，欧洲债务危机再度发生的概率也显著上升。因而，从全球宏观层面来看，海外各大经济体均进入下行区间，市场将继续处于交易衰退周期的预期之中；而追溯21世纪以来的历次全球经济衰退期间资产价格的表现情况，大宗商品价格及商品指数均难幸免，沪胶价格在宏观环境衰退的背景之下仍有补跌空间。来源：期货日报

Jupiter2022-07-22

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