期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

全球需求疲软，SCFI连续第三周回落-航运周报-20230515

外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。油轮：一年期定期租船合同的日租金价格强劲，反映了市场对短期内运价增加的预期。OPEC+最近宣布的减产措施，部分软化了之前对原油船市场的看涨前景，或将导致石油市场出现一些疲软。总体而言，由于目前供应方面的支持性因素以及积极的需求驱动因素，预计全球油船市场状况在2024年之前仍将保持坚挺。 LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。正文 01 市场概述 1、干散货航运节后干散货市场小幅回调。截至5月5日，BDI指数收于1558点，环比回落1.5%。分船型市场表现分化，BCI指数延续强劲，涨幅为4.7%，BPI指数环比下跌6.9%，小型船市场均有不同程度的回调。干散货供需基本平衡，但短期利多刺激有限，运价上行压力较大，预期运价短期维持盘整态势，关注铁矿货盘释放情况以及印度煤炭进口需求变化。 2、集装箱航运上周波罗的海货运指数从1497.39降至1437.49，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从998.29降至983.41，连续第三周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1072增至1252，成品油运输指数BCTI从694降至633。4月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量出现下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从3月的23.46百万桶/天降至22.78百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量维持3月的17.65百万桶/天不变。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。5月12日，液化石油气市场价格为4168元/吨，5月6日市场价为4367元/吨，上周价格下降4.56%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻贸易顺差持续扩大。中国海关总署周二早间公布的数据显示，以美元计，今年4月出口同比增长8.5%，进口下降7.9%，实现贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。金丝雀指数持续下调。韩国4月出口额同比减少14.2% 连续14个月出现逆差。韩国产业通商资源部发布《4月进出口动向》报告，韩国4月出口额同比减少14.2%，贸易逆差26.2亿美元，连续14个月出现逆差。上海航运指数止升回落。2023年5月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI为955.93，比上周下跌1.2%。上海出口集装箱运价指数SCFI为983.41，下跌14.88点，跌幅为1.5%。 2、贸易及港口需求赫伯罗特宣布巴拿马运河附加费PCC--500美元/TEU。赫伯罗特发布公告表示，由于巴拿马加通湖的水位低于正常水平，对通过巴拿马运河的船舶造成了严重的吃水限制。鉴于此，该公司将从2023年6月1日起，对从东亚及东南亚到北美的所有货物，收取巴拿马运河附加费PCC（PANAMA CANAL CHARGE）。收费标准为500美元/TEU。 3、国际船运租金变化 Xeneta运价（XSI）：截至4月21日，远东-欧洲运价1433.2美元/TEU，环比回升1.13%；远东-美西运价1605.2美元/TEU，环比回升39.34%；远东-美东运价2552.4美元/TEU，环比回升7.56%。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为2.4万美元/天，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近60%。巴西大豆仓储缺口扩大。巴西全国谷物出口商协会 (ANEC) 表示，巴西大豆出口基差为负值，因为创纪录的收成加剧了仓储缺口，并给港口运营带来压力。巴西大豆基差下跌，吸引了中国买家的兴趣。但是有迹象表明中国需求仍低于预期，5月份巴西大豆出口也将低于过去两个月的水平。ANEC还表示，全球第三大生产国阿根廷遭遇严重干旱，将来也需要从巴西大量进口大豆。在此背景下，巴西5月份的大豆出口量估计比去年同期提高200万吨，达到大约1200万吨，但是低于2023年4月和3月的出口量。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。事实表明，在航运市场周期性和宏观因素的推动下，干散货市场正在经历几十年以来最大的波动，这使得FFA市场成为对冲的关键，并且提供了大量交易机会。据冯亚雄介绍，干散货FFA在2020年有260万手交易，相当于超过58亿吨实货。同年FFA市场的名义价值为488亿美元。目前，97%的FFA合约成交是期租（TC）合约，3%的合约是针对特定航线的程租合约（VC）。全球范围内，最有影响力的海运衍生品是新加坡交易所推出的FFA，但是该款产品仅针对国际干散货运输市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式。虽然新交所也在近期推出集装箱版的FFA市场，但是存在流动性相对较低的先天性缺陷，交易量较为有限。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差，普氏也进一步下跌至102美金附近。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。供应方面，由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较上周明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。煤炭需求方面，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤库存持续积累，产量高位下滑，但整体供应维持充足，估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求表现平平，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，需求端的支撑力度有限。供给方面，内蒙产能核减文件的执行对焦煤实际产量的影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。 03 集装箱航运 1、行业要闻外高桥造船两艘7000TEU集装箱船同日下坞。5月12日，外高桥造船为加拿大Seaspan Corporation（以下简称SEASPAN）建造的7000TEU集装箱船系列第一、第二艘H1562和H1563船同日下坞。公司生产总监李芝忠，SEASPAN船东驻厂组经理金福汉（Boghan Kim），挪威船级社（DNV）项目经理Vincent及公司相关部门、项目组代表共同参加下坞仪式。大连造船为地中海航运建造首艘16000TEU集装箱船试航凯旋。近日，中国船舶大连造船为地中海航运（MSC）建造的新巴拿马型最大型集装箱船16000TEU集装箱船1号船试航凯旋。该船总体性能十分优异，能效设计指数EEDI值低于基线超过57%，提前满足IMO有关碳排放的Phase3技术标准要求，配备了船舶能效管理系统，将诸多适合于实船营运的节能措施进行集成，具有极高的实际营运可操作性，方便船东在运营管理的同时达到更好的节能效果。试航过程中，试航指挥部精心组织、科学高效安排试航交验计划，结合闭式脱硫系统、轴带发电机和气泡减阻系统试验项目多、接口复杂等技术特点，将上述试验项目做网格化划分，分块穿插在常规试航项目之中，从而节省了大量试航时间，并成功完成了三大系统的试航项目。该船的顺利试航，体现了大连造船与各合作单位攻坚克难，开拓创新的奋斗精神，也为后续交船奠定了坚实基础。赫伯罗特一季度业绩稳健：在充满挑战的市场环境中展现韧性。航运界网5月11日消息，赫伯罗特（Hapag-Lloyd）发布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，赫伯罗特承运箱量达284.2万TEU，同比减少14.5万TEU或4.9%；平均单箱运费1999美元，同比下降775美元或减少27.9%；实现营业收入56.19亿欧元（60.28亿美元），同比减少32.7%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为22.17亿欧元（23.79亿美元），同比减少55.2%；息税前利润（EBIT）达到17.47亿欧元（18.74亿美元），同比减少60.9%；净利润达到18.93亿欧元（20.31亿美元），同比减少56.6%。2023年一季度EBITDA利润率达到39%，EBIT利润率达到31%。赫伯罗特表示，由于零售商去库存和全球整体需求疲软，承运箱量同比下降4.9%，此外，平均单箱运费同比下降27.9%，这是营收下降的主要原因。运输成本则保持在与去年同期相当的水平，即33亿美元，承运箱量下降伴随着通货膨胀导致的相关成本增加和燃料价格的上涨，今年一季度平均燃料成本为645美元/吨，而去年同期为613美元/吨。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1497.39降至1437.49，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从998.29降至983.41，连续第三周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价均不同程度下降。东南亚航线由644.67降至629.95，连续第三周下降；欧洲航线由1170.67降至1170.32，也是连续第三周下降；美东航线从933.14降至910.59，美西航线由750.81降至945.17。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从512288TEU增至517266TEU，增加4978TEU；跨大西洋集装箱运力从168382TEU降至168945TEU，增加563TEU；亚欧集装箱运力从448804TEU降至440828TEU，减少7976TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3。ISM非制造业PMI升至51.9，预期51.8，前值51.2。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。5月密歇根大学消费者信心指数初值为57.7，创去年11月以来最低，预期63，前值63.5，消费者信心指数明显下降，快速加息的影响正在逐渐显现。欧洲方面，欧元区4月PMI初值显示4月制造业PMI录得45.5，预期值为48，前值为47.3；服务业PMI初值录得56.6，预期值为54.5，前值为55；综合PMI初值录得54.4，预期值为53.7，前值为53.7。4月欧洲PMI回落，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱。最新中国4月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比一增一降，4月出口美国增速同比下降6.5%，3月数据为-7.68%，增速降幅有所缩减。4月出口欧盟增速同比为3.87%，较3月小幅增长0.49%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻订单暴增，油船接棒，船东重返新造船市场。随着油船市场的复苏，油轮巨头们似乎又恢复了对未来的信心，越来越多的船东的开始下单造船，今年前4个月新船订单大涨超过四倍，油轮接棒集装箱船再次成为新造船市场的热点。根据克拉克森的统计数据，今年前4个月油船全球油船新船订单共计86艘697.8万载重吨，同比增长456.8%，是2000年以来的前4月累计新船成交量同比最大增幅。成品油船成为油船市场回暖的中坚力量，今年订造的油船中有80艘为成品油船，共计603.4万载重吨，占比86.5%。丹麦船东TORM一季度净利1.5亿美元。航运界网消息，丹麦的成品油轮船东TORM于5月11日公布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，TORM实现营业收入3.9亿美元，同比增长86.3%；毛利达到2.2亿美元，同比增长191.8%；息税折旧摊销前利润（EBITDA)为2.0亿美元，同比增长228.6%；息税前利润（EBIT)为1.6亿美元，同比增长623.5%；净利润达到1.5亿美元，同比增长1376.9%。其船队日平均TCE达到41717美元，同比增长149.2%。TORM表示，2023年第一季度，成品油轮市场依然强劲，尽管波动较大，且租金水平低于去年四季度。成品油轮新造船价格和二手船价格一直处于多年来高点。第一季度初，由于美湾炼油厂的维护早于往常，加上欧洲因库存较高而导致进口放缓，成品油轮现货运价有所下降。第二季度，成品油油轮市场仍不稳定，但总体仍保持强劲。预计欧佩克+出人意料地减产对成品油轮的影响有限，而且欧洲从俄罗斯柴油转向更长距离的进口导致吨海里数的增长。从中期来看，成品油轮市场受到低订单量和炼油厂格局变化导致的非常坚实的供需基本面的支撑。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1072增至1252，成品油运输指数BCTI从694降至633。4月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量出现下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从3月的23.46百万桶/天降至22.78百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量维持3月的17.65百万桶/天不变。 05 LNG 1、行业要闻 LNG船订单运力占比达50%创下历史新高。根据克拉克森的最新数据，目前全球船订单量相当于所有船队总运力的10%，但不同船队之间的差异很大。油轮船队的现有订单量仅占总运力的4%，散货船队占7%，集装箱船队占29%，而液化天然气船队这一占比达到了50%，创下历史新高。外媒Splash专栏作家Andrew Craig-Bennett在评论LNG订单量时指出：“LNG订单激增的原因有目共睹——用船舶运输取代管道运输，这可能是永久性的，因为船舶允许自由选择供应商，而现在的世界充满不确定性。” 中集太平洋海工开建第二艘7600立方米LNG加注船。5月10日，南通中集太平洋海洋工程有限公司（以下简称“中集太平洋海工”）为加拿大Seaspan ULC公司（以下简称“Seaspan”）建造的第二艘7600立方米LNG加注船（S1062）在船体车间举行钢板切割仪式。目前此项目订单的三条船合同都已经生效，首制船于2023年2月2号开工，本次举行开工仪式的为此项目的第二艘船。该船总长112.8米，型宽18.6米，设计吃水5米，设计航速13节。本船配备了2台方位推进器和2台船首推进器，具有出色的操纵性。此设计整合船舶最新的技术，提高了电力存储系统的能力，进一步降低了运营污染排放和温室气体排放，满足绿色船舶要求。中集太平洋海工是全球中小型气体运输船、加注船细分市场的的领军企业，产品链覆盖LPG、LEG、LNG等各种液化气的全压式、半冷半压式运输船、加注船，能为客户提供定制化的船用液罐、LNG燃料罐及液化气运输船、加注船解决方案。目前已成功交付各类液化气船40余艘，能为客户提供节能环保、技术创新、专业定制的液化气运输解决方案。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。5月12日，液化石油气市场价格为4168元/吨，5月6日市场价为4367元/吨，上周价格下降4.56%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：一年期定期租船合同的日租金价格强劲，反映了市场对短期内运价增加的预期。OPEC+最近宣布的减产措施，部分软化了之前对原油船市场的看涨前景，或将导致石油市场出现一些疲软。总体而言，由于目前供应方面的支持性因素以及积极的需求驱动因素，预计全球油船市场状况在2024年之前仍将保持坚挺。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-05-15

大势未改，SCFI运价连续第二周走弱-航运周报-20230508

外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。预计 2023 年干散货船舶手持订单量交付占现有运力比重为 3.79%，占比整体较低。同时，这也为干散货未来市场反弹奠定较好基础。预计短期散货市场运输存在机会，但由于船价较高，市场投资机会不大。集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。正文 01 市场概述 1、干散货航运 2023年5月2日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1552点，周环比2.31%，同比-35.66%，分船型看，巴拿马型、好望角型、超灵便型运价指数分别报收1563/2268/1144点，周环比-7.35%/13.80%/-5.61%，同比-47.11%/5.64%/-58.14%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。 2、集装箱航运上周波罗的海货运指数从1575.55降至1497.39，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从999.73降至998.29，连续第二周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1046增至1072，成品油运输指数BCTI从752降至694。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。5月6日，液化石油气市场价格为4367元/吨，4月28日市场价为4562元/吨，上周价格下降4.27%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻龙头航运企业营收下降。马士基第一季度海运业务营收为99亿美元，同比减少57亿美元。与2022年第一季度相比，装载量总体下降了9.4%。受亚洲至欧洲和北美航线的合同和运费的推动，平均装载运费与2022年第一季度相比下降了37%，与2022年第四季度相比下降26%。与2022年第一季度相比，固定燃料的单位成本增加了1.0%。 11月下旬，部分港口大宗散货吞吐量较10月下旬有所回落。其中，秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐量同比减少22.6%。重点监测沿海港口原油吞吐量同比下降0.5%，其中，大连港增长75%，天津港增长16.6%。重点监测港口金属矿石吞吐量同比下降17.8%。其中，宁波舟山港增长10%。港口库存总体平稳，11月30日，重点监测港口库存同比增加0.22%，较11月20日下降2.5%。上海航运指数明显转暖。本月集装箱运价综合指数整体回升，短期运价有企稳迹象。SCFI综合指数收于1037.07点，环比回升0.33%；上海-欧洲运价883美元/TEU，较上周回升1.38%;上海-美西运价1633美元/TEU，环比回落2.1%;上海-美东运价2510美元/TEU，环比回落2.14%。 2、贸易及港口需求截至4月，全球集装箱总运力约2609万TEU，总运力年增长率约4.53%。集装箱船在手订单规模企稳，新造船订单量下滑，船舶交付量回落，上游船厂的活跃度降低，市场对远期运价的走势仍偏悲观，船舶闲置比例偏稳。我国和美国港口运转活跃度有所回升，全球港口交通仍改善，逐渐向疫情前均值回归。但受需求疲弱和集装箱产量增加的影响，一季度国内有空箱压港情况，近期稍有缓解。 3、国际船运租金变化 9000TEU船舶6-12个月日租金5.6万美元；6800TEU船舶6-12个月日租金3.75万美元；4400TEU船舶6-12个月日租金2.5万TEU，船舶租金水平近期有所上调。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为2.4万美元/天，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近60%。标的港口已接近疫情前水平。目前上海港的拥堵拥堵船舶7日均值约85艘船，拥堵运力37.7万TEU，同比小增3.3%；洛杉矶/长滩港的拥堵船只18艘，拥堵运力17.82万TEU，同比分别下降42.59%和35.18%。目前集装箱船的平均港口等待时间为7.6个小时，较上月回落，较2022年均值同比已经下降41.45%，洛杉矶和长滩港在码头等待9天或更长时间的进口集装箱数量比2022年初峰值下降约90%。港口准班率方面：上海港准班率73.36%，宁波港64.29%，深圳港74.5%，国内各港口的准本率大幅回升。美国洛杉矶和长滩的港口准班率均为42.86%，近期变化趋稳。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。事实表明，在航运市场周期性和宏观因素的推动下，干散货市场正在经历几十年以来最大的波动，这使得FFA市场成为对冲的关键，并且提供了大量交易机会。据冯亚雄介绍，干散货FFA在2020年有260万手交易，相当于超过58亿吨实货。同年FFA市场的名义价值为488亿美元。目前，97%的FFA合约成交是期租（TC）合约，3%的合约是针对特定航线的程租合约（VC）。全球范围内，最有影响力的海运衍生品是新加坡交易所推出的FFA，但是该款产品仅针对国际干散货运输市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式。虽然新交所也在近期推出集装箱版的FFA市场，但是存在流动性相对较低的先天性缺陷，交易量较为有限。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，在5月传统的需求淡季，成材供需双缩将从交易预期转向交易现实。在基建资金情况边际收紧、钢材出口放缓对内贸市场的挤压，以及地产前端环节的缺失的情况下，5月现实端的需求难寻亮点。供应方面，供给端5-6月澳洲、巴西发货量将进一步回升，铁矿港口库存或将步入累库通道。所以在此基本面环境下，即使盘面铁矿的低估值阶段性的向上修复，但终端需求的弱势也抑制了反弹的动能。煤炭需求方面，焦煤进口增量明显、产量高于同期水平，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现不佳，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，黑色产业链负反馈环境下、需求端对煤焦价格的支撑力度有限。供给方面，日内焦煤、焦炭09合约小幅下探后反弹走强。上游出货压力较大、焦煤价格持续走弱，焦炭第六轮提降开启。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期尚未结束。 03 集装箱航运 1、行业要闻平均航速降低4%，集装箱航运市场运力供应下降。由于新冠肺炎疫情期间市场需求强劲且港口普遍拥堵，班轮运营商将船舶平均航速提高了4%。而当前情况已大不相同，2023年第一季度，集装箱船平均航速已降至13.8节，同比下降4%，预计2025年前将下降10%。调整航速是管理运力供应的有效方法。较低的航速也能减少燃油消耗和温室气体排放。慢速航行在金融危机后首次应用，当时干线航线的航速降低了20%。2019年，大型船舶的平均航速比小型船舶快2.6节。2022年第一季度，这一速度差缩小到1.8节，2023年第一季度进一步缩小到1.6节。2023年第一季度，按船舶箱量计算的加权平均航速同比下降6%，而平均航速仅同比下降4%。因此，运力供应下降速度大于航速降幅。美森轮船发布2023年第一季度业绩。航运界网消息，美森轮船（Matson）5月4日发布2023年第一季度业绩。报告期内，美森轮船实现合并营业收入7.05亿美元，同比减少39.5%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8170万美元，同比减少82.9%；净利润为3400万美元，同比减少90.0%。Matson董事长兼首席执行官Matt Cox就业绩表现和市场预期评论道，“尽管低于过去两年疫情驱动的非凡水平，但Matson船的海运和物流业务部门在充满挑战的商业环境中表现良好。海运方面，中国航线箱量和运价双双下降，这是导致公司综合营业收入同比下降的主要原因。今年一季度，由于消费者需求疲软、利率上升和经济不确定性，零售客户继续保守地管理库存。我们预计第二季度的CLX和CLX+航线将出现货运需求低于正常水平，货量下降和运价走低的态势。在美国没有经济“硬着陆”的情况下，随着跨太平洋市场向更正常的需求水平过渡，我们继续预计2023年下半年贸易动态会有所改善。无论经济环境如何，我们预计将继续获得比上海集装箱货运指数更高的费率溢价，这反映了我们快速可靠的海运服务和无与伦比的目的地服务。" 一季度利润大跌！马士基警告“前方仍乌云密布”。由于运输量放缓和运费暴跌，航运巨头马士基第一季度营业利润下降超过一半，预计2023年剩余时间业绩将更为疲软。马士基首席执行官柯文胜先生(Vincent Clerc)在接受采访时表示：第一季度“将是本财年中表现最好的一个季度”。“但我们的前方仍乌云密布。”马士基周四公布今年第一季度财报，一季度盈利超出预期，并维持其全年盈利指引，但集装箱货运量继续下滑。该公司一季度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）下降56%，从上年同期的90.8亿美元降至39.7亿美元，超过了Refinitiv调查中分析师预期的37.1亿美元。第一季度货运量下降9.4%，运费较去年同期下降了37%，接近盈亏平衡水平。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1575.55降至1497.39，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从999.73降至998.29，连续第二周回落，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价中仅美洲航线小幅反弹。东南亚航线由657.46降至644.67，欧洲航线由1183.36降至1170.67。结合近期美国就业市场的强劲，美国经济“硬着陆”可能性偏小，需求端仍具韧性。美东航线从923.24增至933.14，美西航线由723.27增至750.81。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从523485TEU降至512288TEU，减少11197TEU；跨大西洋集装箱运力从168938TEU降至168382TEU，减少556TEU；亚欧集装箱运力从449944TEU降至448804TEU，减少1140TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值46.3。ISM非制造业PMI升至51.9，预期51.8，前值51.2。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。上周跨太平洋运力下降过万TEU，加上需求依旧强劲，运价小幅反弹。欧洲方面，欧元区4月PMI初值显示4月制造业PMI录得45.5，预期值为48，前值为47.3；服务业PMI初值录得56.6，预期值为54.5，前值为55；综合PMI初值录得54.4，预期值为53.7，前值为53.7。4月欧洲PMI回落，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱，最新中国3月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均为下滑，1-3月累计出口美国增速同比下降17%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 International Seaways预测油轮市场将在今年剩余时间内强劲发展。据《劳氏日报》报道，油轮船东International Seaways首席执行官Lois K.Zabrocky表示，鉴于全球能源贸易的转变带来了更高的油轮利用率，新造船订单量降至30多年来的最低水平，油轮市场将在今年剩余时间内强劲发展。财报显示，2023年一季度，International Seaways实现营业收入2.871亿美元，同比增长182.9%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达2.090亿美元，同比增长702.8%；净利润达到1.726亿美元或每股3.47美元，而去年同期亏损1300万美元或每股亏损0.26美元。International Seaways指出，对俄罗斯石油行业的制裁进一步改变了全球能源贸易，增加了该公司原油油轮和成品油油轮的吨英里数需求和船舶利用率。并补充称，被制裁的石油贸易通常由老旧油轮提供运输服务，否则这批油轮将被拆解或终止运营。据Lois K.Zabrocky介绍，该公司正在监测近期经济衰退压力对石油需求的影响，预计积极的基本面将继续推动强劲的油轮收益，并从不断上涨的船舶租金中受益。 125艘超级油轮驶往中国创逾两年新高。智通财经APP获悉，中国正在通过海路进口大量原油。船舶跟踪数据显示，截至4月底，约有125艘超级油轮向中国运送原油，运载能力为2.5亿桶。这是两年多来的最高水平，4月份的货物装载数据也支持了中国将接收更多货物的观点。早在2月份，交易员就报告称，包括中石化在内的炼油商的采购量激增，从中东、美国和西非抢购了数百万桶原油。参与亚洲现货市场的交易员表示，中国的石油需求可能会保持相对健康，不过目前还不清楚是否会像今年早些时候那样强劲。由于担心经济恶化，原油期货最近受到打击，自4月中旬以来下跌了约17%。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1046增至1072，成品油运输指数BCTI从752降至694。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻卡塔尔LNG航运公司Nakilat一季度净利约1.09亿美元。卡塔尔液化天然气航运公司 Nakilat 在今年第一季度实现净利润 3.96 亿卡塔尔里亚尔（约1.09 亿美元），较去年同期的 3.82 亿卡塔尔里亚尔（约1.05 亿美元），增长 3.6%。该公司在一份声明中表示，净利润的增长主要是由于公司对运营效率的持续关注、有效的成本管理以及市场对其液化天然气运输服务的强劲需求。强劲的财务业绩证明了公司有能力应对充满挑战的经济环境，并保持在全球液化天然气航运业的领先地位。 GasLog Partners一季度业绩同比增长。航运界网消息，希腊液化天然气航运公司GasLog Partners 4月28日公布其2023年第一季度未经审计的业绩。今年第一季度，GasLog Partners实现营业收入9906.9万美元，同比增长15.9%；净利润达到3637.5万美元，同比增长4.0%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到7632.4万美元，同比增长25.3%；调整后净利润达到3929.9万美元，同比增长38.7%。总的来说，GasLog Partners利用液化天然气市场强劲上涨的时机锁定租约、租船人行使选择权延长租期以及通过售后回租，支持了公司以去杠杆化为中心的业务战略，并加强了资产负债表。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。5月6日，液化石油气市场价格为4367元/吨，4月28日市场价为4562元/吨，上周价格下降4.27%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。预计2023年干散货船舶手持订单量交付占现有运力比重为3.79%，占比整体较低。同时，这也为干散货未来市场反弹奠定较好基础。预计短期散货市场运输存在机会，但由于船价较高，市场投资机会不大。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-05-08

谷雨过后再无寒-宏观周报0423

料来源：Wind、申万期货研究所多国新冠疫情再度出现抬头迹象，其中XBB.1.16变种在多个国家出现快速增长趋势，印度新增新冠病例重新到达8个月来的新高水平，或将成为全球下一个主要变种病毒。图20 东南亚新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图21 全球新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图22 美日新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察图31：市场隐含加息概率矩阵（截止4.23）资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

申银万国期货2023-04-23

Mysteel参考丨2023年生猪市场消费形势展望

我的钢铁网2023-04-10

Mysteel参考丨后疫情时代，西北热轧板卷市场有望破局实现新增长

0年7月（价格下跌，卷螺差下跌），受“新冠”疫情影响，钢厂生产停滞，工地停工，家电、汽车等制造业行业低迷，但是建筑业的复工更快，更直接；制造业供应链更长，复工复产稍慢。 2020年11月-2020年12月（价格上涨，卷落差下行），受冬季因素影响，工地开工进一步放慢，同时随着疫情的进一步影响，西北制造业进一步受到较大影响，整体状态相对一般，卷螺差倒挂维持时间并不长。 2021年12月-2022年2月（价格下跌，卷螺差震荡幅度放缓），煤焦等原料成本坍塌，加上房地产政策的收紧，建筑钢材进入需求淡季，整体表现弱于板材。价格下跌，卷螺差宽幅震荡，高点408元/吨、438元/吨，低点96元/吨。 2022年6月-2022年12月（价格震荡下行，卷螺震荡幅度加大），2022年疫情收官之年，近半年处于封控期间，整体各项产业基本处在停滞状态，建筑业同样受到宏观政策影响，整体表现相对一般，同时加工制造业也处在停摆状态。从2022年12月5日的疫情管控政策优化，卷螺价差逐步恢复到正常水平，虽位于冬季整体表现并不亮眼，但随着时间的进一步推移，两者逐渐恢复到疫情前期水平，同时随着各项政策的落地以及各项资金的进一步加码，市场整体表现逐步出现破局的现象，工程机械行业、建筑业、加工制造业等都逐步恢复到原有水平，即将进入三月开工旺季以及房地产行业的回暖，势必增加企业信心，提高热轧板卷整体产业活力。四、2022年西北热轧供应基本持平图4：西北地区热轧板卷产量及社库走势（单位：万吨）数据来源：钢联数据从2022年西北地区热轧板卷产量及社库情况来看，目前西北存在两家大型热轧板卷生产企业即酒钢和八钢，整体产能在500万吨。而2022年，西北地区实际产量在477万吨左右，整体维持较为平稳的生产状态，疫情对生产企业影响相对比较薄弱。从社会库存来看，2022年5月份处于全年库存低位。主要原因是疫情管控的部分放开，让各行各业整体生产恢复，热轧板卷需求量也随之增加。但从5月份开始一直到疫情管控的全面放开，整体社库趋势仍维持累库状态，主要原因是疫情的全面封控，让市场需求进一步下滑，同时叠加市场经济活力较差，整体资源消化出现瓶颈。但从12月5日开始，市场需求得到短暂恢复，整体社库表现也随之下降，临近年关多数企业冬储备货，让社库水平按传统方式运行到近两年高位。但随着3月传统旺季的逐渐来临，工地开工、制造业复苏、宏观政策的刺激等多方位多角度的恢复，让热轧板卷社会库存出现较大下降，整体需求也随之提升，无论是传统制造业还是新基建，新的破局将随着生产旺季的到来将更加迅速。图5：西北五省资源投放钢厂直发比例（单位：万吨、%）数据来源：钢联数据西北地区地域辽阔，但整体加工制造业相对于华东地区并不发达，整体资源利用率相对较为低。在整个西北地区一共有7个钢厂（八钢、酒钢、包钢、安阳、太钢、建龙、卡钢）的资源在上述地区投放与流通，其中以八钢、酒钢、包钢的资源最多。近年来，随着下游终端直接从钢厂采购的数量逐渐增多，多数终端用户从市场上采购热卷的数量较之前明显减少。此外，部分钢厂也开始主动寻找下游，以酒钢和建龙为例，在陕西市场的资源投放均以终端直供为主，市场流通端基本不投放。据笔者调研了解，2022年西北主要热卷资源投放钢厂直发比例月平均达到63.53%，其中以酒钢、包钢、建龙、八钢的直发比例最大，基本达到了68%-78%，仅卡钢（哈萨克斯坦资源）市场流通比例大一些。随着钢厂直供比例的逐渐增加，大型终端从市场大批量采购的现象逐渐减少，市场整体资源投放量也更加合理化，西北热轧板卷市场整体情况正逐步走向更加集约化发展，整体破局将迎来新的生机，市场未来发展将呈现新的增长。五、西北板材成本利润逐步回升图6：西北钢厂成本及利润走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据从2022年西北地区钢厂成本及利润来看，2022年整体利润呈现震荡下移的状态，表现从7月份利润进一步下探，利润短期围绕边际线上下波动，由于疫情因素的影响，同时联带需求下行，现货价格持续走低，虽然铁矿和焦炭价格政策端调节让整体成本下行，但现货价格的下行联带利润的持续走弱。从12月5日开始疫情管控全面的放开，整体需求方面得到小幅度缓解，虽热轧板卷成本的上移，但现货市场价格的上移，带动利润的持续走强。据Mysteel调研了解，西北钢厂热轧板卷利润亏损围绕在180元/吨，整体仍处在倒挂状态，但整体利润运行态势呈上扬趋势，整体表现逐步得到缓解，市场逐步渐入佳境。各行业的开工的逐步复苏，制造业、建筑业的复苏让热轧板卷价格得到进一步的上移，同时铁矿石和焦炭价格的进一步调节让利润方面逐渐破局，后疫情时代西北热轧板卷或将迎来新的发展状态。六、总结今年注定是西北热轧板卷市场不平凡的一年，2023年是防疫措施优化后的第一年，多数市场、生产企业、商户都悄然发生着不一样的变化。市场下游需求随着各因素的刺激将进一步发展，同时生产企业整体供应也随着时代的发展逐渐变化。后疫情时代，西北热轧板卷市场有望实现新的破局，实现产业发展新增长。综合来看，3月份西北（西安）热轧板卷价格或将围绕4500元/吨上下波动，整体震荡幅度为100元/吨，整体状态呈现震荡上扬态势。

我的钢铁网2023-04-06

【专题报告】海外炼油厂超高利润还能持续多久？

1、产能去化：2020-2022年，新冠疫情的打击导致欧美非洲代表的西区炼油产能减少了4.6%约200万桶/日，而且多为永久性退出，而能源转型的大背景使得油企不愿意在欧美投资新的炼厂。 2、新装置投产慢：2023年海外总的新产能约200万桶/日应该可以弥补缺口，尼日利亚和阿曼合计约90万桶/日的新装置投产进度较慢，要到年底才能贡献产量。近期能够投出的只有科威特炼厂的月20万桶/日产能，或在4月份投产。 3、俄罗斯成品油受制裁：俄罗斯受到制裁后2月成品油出口减少约57万桶/日，后续能否通过贸易流调整实现顺畅出口存在一定不确定性。 4、中国配额制限制出口：国内今年应该会增加成品油出口配额，但总体增量或不超过50万桶/日。 5、欧美低开工导致低库存：欧美炼厂今年开工不高，美国去年底寒潮到今年检修较多，欧洲法国罢工，导致成品油库存处于比较危险的低位。结论：今年装置的投产，中国的出口是化解海外成品油紧张的两大新增力量，二三季度或能带来50万桶/日以上的供应增量，但欧美需要先克服罢工带来的负面影响，提升自身产能利用率，俄罗斯出口恢复顺畅也会有助于缓解供需紧张。预计二三季度旺季成品油仍将紧平衡，四季度随着新的炼厂陆续投产，炼厂利润有望向均值回归。一、欧美炼厂超高利润维持了一年二、2020-2021年全球多地炼油产能退出 2020-2021年，由于新冠疫情对需求的冲击，海外很多炼油厂选择永久关停。其中美国关停的炼油产能最多，其次是欧洲，澳大利亚，日本，南非等。西区合计退出212万桶/日炼油产能，占西区总产能4.6%。美国炼油厂的去产能并非完全由疫情冲击带来，由于环保政策等对投资的压制，美国已经很久没有新建炼油厂，产能本身就在不断淘汰中，疫情只是加速了这一过程。永久退出的装置不少被改造成生物燃料或者原油码头，并无重启能力。而由于炼厂投资周期较长，光建设就需要三年，因此即使当前炼油利润呈现暴利，但是在新能源转向大背景下，北美大型炼油企业并没有投资新炼厂的动力。三、尼日利亚和阿曼炼厂投产拖延今年海外新投产装置规模较大，有超过200万桶/日的新增炼油产能，但尼日利亚和阿曼两套装置投产进度较为拖延，到年底才能形成贡献。四、禁运造成俄罗斯成品油出口下滑根据标普数据，在欧盟新一轮制裁生效后，2月俄罗斯的海运油品出口下降了约57万桶/天。对成品油的制裁短期取得了一定成效，但俄罗斯的原油出口仍然畅通无阻，后续成品油能否通过调整贸易流恢复出口仍有一定不确定性。五、欧美低开工导致成品油低库存欧美成品油短缺还和炼油产能开工不足有关，美国炼厂去年底受到寒潮影响一度大量停产，今年初又检修较多，整体产量一直处于低位。而欧洲则受到法国罢工影响，炼油厂原料在码头受阻被迫关停，预计影响48.7万桶/日的产能。预计美国炼厂检修完成后开工率将上升，而法国或要等罢工平息。造成的结果是当前EIA汽油，柴油库存都处于危险的低位。六、中国第一批成品油配额大增，对海外有一定缓解作用尽管国内炼油新增产能较多，但国内成品油出口受到配额制限制，其中今年第一批配额以下发1899万吨，相比去年第一批增长599万吨，预计对海外将有一定缓解作用。后续国家对于成品油出口受到能耗目标和经济利益的双重影响，我们预计今年成品油出口相比去年大增是大概率。但预计增量不超过0.5百万桶/天。能化组：周密 F3064015 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-31

市场与美联储的抗争：硅谷银行、美债巨震和加息周期的终结

申银万国期货2023-03-18

【农产品早评】苹果：河南雨雪影响有限

2023年节后生猪行情的节奏：一，中国新冠疫情快速过峰实现群体免疫，春节餐饮需求超预期之后，节后餐饮终端及渠道大量补库存，带动冻猪肉需求，从带动生猪需求。生猪现货价格在13800到14000得到支撑，超市场预期(市场预期在11000到13000)之间。二，现货价格超市场预期之后，下游(屠宰端和冻品端)补库存，然后传导到上游养殖端补库存(养殖户压栏二育)，把现货价格推到了16000。三，补了一部分库之后，终端反馈真实需求一般，不及市场之前的乐观预期，然后下游屠宰端入库停止，上游养殖端也不再压栏二育。四，这时现货价格从上周六到这周二跌了800块，跌到了15000左右。虽然现货下跌800，到期货盘面不跌了。五，期货不跌的原因，一是绝对价格太低了，5月合约给到了15500，亏损，期货下跌动能衰竭。现货跌，期货不跌。绝对价格太低，大资金不愿意往下打。六，这个时候出现了华创雷轶说非洲猪瘟很严重，雷轶以前是招商证券农林牧渔首席，有一定影响力。这时候股票和期货上涨，大涨。苹果苹果：河南苹果主要分布在三门峡产区，目前苹果树尚未萌芽发育，初步评估对花期影响有限；本周冷库出库约22万吨，环比有所改善，同比比去年疫情刚发酵的时候高一点，低于过去几年均值水平；清明节临近，客商向市场发货量有所增加，本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：本周运费下调，新疆运往河北沧州原料枣增多，产地通货价格小幅下调，余货质量一般；广东市场到货4车，整体成交一般，为避免入库成本增加，存在当日余货让利出售情况；端午节之前仍处于季节性淡季，短期需求端表现偏弱，中期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；本周国内纸浆显性库存小幅下跌，四大白纸产量和库存环比小幅下跌，表需环比小幅增加，同比高于过去2年；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-17

【农产品早评】黑海粮食出口协议续签落地

2023年节后生猪行情的节奏：一，中国新冠疫情快速过峰实现群体免疫，春节餐饮需求超预期之后，节后餐饮终端及渠道大量补库存，带动冻猪肉需求，从带动生猪需求。生猪现货价格在13800到14000得到支撑，超市场预期(市场预期在11000到13000)之间。二，现货价格超市场预期之后，下游(屠宰端和冻品端)补库存，然后传导到上游养殖端补库存(养殖户压栏二育)，把现货价格推到了16000。三，补了一部分库之后，终端反馈真实需求一般，不及市场之前的乐观预期，然后下游屠宰端入库停止，上游养殖端也不再压栏二育。四，这时现货价格从上周六到这周二跌了800块，跌到了15000左右。虽然现货下跌800，到期货盘面不跌了。五，期货不跌的原因，一是绝对价格太低了，5月合约给到了15500，亏损，期货下跌动能衰竭。现货跌，期货不跌。绝对价格太低，大资金不愿意往下打。六，这个时候出现了华创雷轶说非洲猪瘟很严重，雷轶以前是招商证券农林牧渔首席，有一定影响力。这时候股票和期货上涨，大涨。苹果苹果：山东产区苹果主流行情维持稳定，冷库近段时间出货积极性良好，客商采购积极性尚可；陕西地区苹果价格稳定，近几日产地整体出货速度稍有加快，当地惜售情绪较重；批发市场整体出货情况略有好转，西北产区货源在市场销售速度较快；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期运费下调，新疆运往河北沧州原料枣增多，好货价格稳定，一般货价格小幅偏弱；广东市场到货4车，整体成交一般；端午节之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场交投不旺，价格延续稳中下滑；生活用纸保定地区纸企多报价较低；文化用纸党政叠加零星出版订单支撑；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-16

【农产品早评】非洲猪瘟没有那么严重

2023年节后生猪行情的节奏：一，中国新冠疫情快速过峰实现群体免疫，春节餐饮需求超预期之后，节后餐饮终端及渠道大量补库存，带动冻猪肉需求，从带动生猪需求。生猪现货价格在13800到14000得到支撑，超市场预期(市场预期在11000到13000)之间。二，现货价格超市场预期之后，下游(屠宰端和冻品端)补库存，然后传导到上游养殖端补库存(养殖户压栏二育)，把现货价格推到了16000。三，补了一部分库之后，终端反馈真实需求一般，不及市场之前的乐观预期，然后下游屠宰端入库停止，上游养殖端也不再压栏二育。四，这时现货价格从上周六到这周二跌了800块，跌到了15000左右。虽然现货下跌800，到期货盘面不跌了。五，期货不跌的原因，一是绝对价格太低了，5月合约给到了15500，亏损，期货下跌动能衰竭。现货跌，期货不跌。绝对价格太低，大资金不愿意往下打。六，这个时候出现了华创雷轶说非洲猪瘟很严重，雷轶以前是招商证券农林牧渔首席，有一定影响力。这时候股票和期货上涨，大涨。苹果苹果：山东产区苹果近几日客商开始为清明节备货，冷库发货速度比之前略有增加，蓬莱地区近期成交速度良好，上周当地价格下调，近几日价格小幅反弹，主要体现在条纹货；陕西地区苹果价格稳定，近几日产地整体出货速度稍有加快，当地惜售情绪较重；批发市场整体出货情况略有好转，主要表现在优质好货；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期运费下调，新疆运往河北沧州原料枣增多，持货商出货意愿较强，出售利润小幅下调；广东市场到货5车，压价情况普遍，整体成交一般；端午节之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸市场下游需求疲软，个别纸厂开工下降；生活用纸市场价格继续小幅下调；文化用纸党政叠加零星出版订单支撑，预接订单情况较好；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-15

24小时热点