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全球需求在关税扰动下面临显著下行压力，摩根大通5月2日发布的数据显示，4月全球制造业PMI回落至49.8%（前值为50.3%），表明全球制造业扩张动能持续减弱，可能对我国出口增长形成一定压制。不过值得关注的是，依托完备的工业产业链优势以及持续扩大的对外开放格局，我国与非洲、东盟、俄罗斯等非美经济体的贸易额快速增长，为出口市场培育了新的增长点。表为中国4月对主要贸易伙伴出口表现进口金额降幅缩窄，政策“组合拳”形成托底效应。进口方面，海关总署公布的数据显示，今年前4个月，我国进口额8003.1亿美元，同比下降5.2%。分品类观察，1—4月主要大宗商品进口呈现差异化走势，其中铁矿砂累计进口3.88亿吨，同比下滑5.5%，对应吨价710.4元，较上年同期回落17.8%；原油进口量微增0.5%，至1.83亿吨，吨价下降8%，至3936.7元；煤炭进口量缩减5.3%，至1.53亿吨，吨价569.6元（同比降幅22.2%）；天然气进口3899.4万吨，同比下降9.2%，吨价3318.3元（降幅6.1%）；大豆进口量2319万吨，同比减少14.6%，吨价3283.2元（降幅15%）；成品油进口1292.2万吨，同比锐减25.6%，吨价4381.8元（逆势微升1.6%）；塑料原料进口952.5万吨（同比减少1.1%），吨价1.05万元（微降0.5%）；铜材进口量174.2万吨，同比减少3.9%，吨价6.9万元（上涨8.5%）。值得关注的是，机电产品进口额达到2.23万亿元，同比增长5.7%。未来进出口有望在我国政策的支持下保持稳健。5月7日，央行创新推出一揽子支持政策，聚焦数量型、价格型、结构型三大政策维度推出十大举措，通过精准施策实现对宏观经济运行、金融市场稳定、市场信心培育的多维支撑。政策设计上既与此前重要会议精神深度契合，又展现了明显的政策延续性。此次政策组合的适时推出能有效对冲关税争端对我国外贸的冲击，而且近期美元信用调整，人民币被动升值，国内降准降息空间有所加大。从当前市场走势观察，在国内稳增长政策“组合拳”的驱动下，股指市场持续反弹，基本收复了4月初的跌幅。从策略上看，短期追多的性价比显著降低，尚未建立仓位的投资者可保持审慎观望态度，有多头头寸的可继续持有。后续需重点关注中美经贸高层对话的实质性进展，尤其是关税政策边际调整的可能性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网05-12 08:30

金油比高位预警国际油价下行风险加剧

美国经济衰退概率从20%上调至45%。摩根大通同样不看好美国经济，预计2025年美国GDP增速将从1.3%骤降至-0.3%，同时认为美国和全球经济衰退的可能性高达60%。瑞银也加入了看衰美国经济的行列，预测美国2025年GDP增速或低于1%，甚至直言美国经济年内就可能陷入衰退。此外，多家机构近期纷纷下调全球原油需求增长预期，这一现象背后反映出全球贸易摩擦加剧给原油市场带来了负面影响。未来，全球贸易摩擦的持续升级将严重挫伤全球经济，进而对原油消费产生明显的抑制作用。图为三大能源机构对全球原油需求增长的预测在美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应剧烈，多家金融机构迅速对原油需求增长预测作出调整。高盛较为悲观，将2025年和2026年原油需求增长预测分别下调至30万桶/日和40万桶/日，这显示出其认为贸易摩擦会在较长时间内持续抑制原油需求。摩根士丹利同样不看好短期原油需求前景，将2025年下半年原油需求增长预测下调至50万桶/日。花旗银行则通过具体数据说明了关税对原油需求的影响，其表示仅10%的一揽子关税就可能使2025年全球原油需求增长预期从目前的90万桶/日降至60万桶/日。除了金融机构外，能源领域的权威机构也表达了对原油需求的担忧。在今年4月的报告中，三大能源机构EIA、IEA、OPEC均将今年全球原油需求增长预期下调了20万~40万桶/日。综合来看，无论是金融机构基于宏观经济和贸易形势的判断，还是能源机构从行业供需角度的分析，都指向同一个结论：未来原油需求前景不容乐观，全球原油市场面临着需求增长乏力的严峻挑战。 4月，OPEC+进入增产周期，增产原油达13.8万桶/日。而到了5月，其增产计划远超市场预期。按照OPEC+的安排，5月原本计划将原油日产量提高13.8万桶，然而实际方案中，5月要实施41.1万桶/日的产量增量，这一数字相当于原本3个月的增量总和。不仅如此，6月OPEC+还打算进一步加快增产的节奏。当前，由于关税政策的影响，全球经济面临下行压力，市场对原油消费下滑的预期不断增强。在这样的大环境下，OPEC+超预期的增产举措，无疑会引发市场对原油供给过剩的强烈担忧。今年，特朗普上台后便明确表态，要对伊朗实施“极限施压”策略，目标是将伊朗的原油出口量压缩至当前水平的10%以下。回顾特朗普的上一任期，美国就已对伊朗实施严厉的制裁，导致伊朗的原油产出急剧下滑。当下，伊朗的原油产量维持在约330万桶/日，其中出口量为150万~160万桶/日。今年以来，美国持续加大对伊朗的制裁力度。2月底，美国对30多名参与销售以及运输伊朗原油相关产品的人员和多艘船只实施了制裁举措；3月中旬，美国又把制裁的矛头指向亚洲一家独立炼油厂以及为这些炼油厂供应原油的船只。尽管近期美国与伊朗之间正有序推进谈判，且从过去两轮的谈判情况来看，也取得了一定的进展，然而，就在谈判进行期间，美国却再度加大了对伊朗的制裁。这一举动引发了伊朗方面的强烈不满，伊朗明确表示美国在谈判中缺乏诚意与善意。倘若后续谈判出现波折，美伊之间的对抗很可能会再度升级，届时伊朗的原油供给无疑会进一步受限。图为伊朗海运原油出口量 E “三座大山”压制下的油价推演在美国推行关税政策之后，金融市场呈现出显著变化：黄金价格持续攀升，不断刷新高位，而原油价格则表现低迷。在此情形下，金油比持续上扬，不断刷新自2020年疫情以来的最高水平。图为原油与黄金价格走势对比从历史经验来看，当金油比大幅飙升至极端数值时，往往是市场释放出对未来经济增长信心不足的信号。此时，投资者的风险偏好明显降低，出于避险需求，资金开始大规模从股票、原油这类风险资产中撤离，转而流向黄金等具有避险属性的资产。这一资金流向的转变直接推动了黄金价格大幅上涨，同时也导致原油价格下跌。回顾过去几十年间，每当金油比出现大幅上涨的情况，原油价格无一例外地呈现下跌态势。从驱动因素来看，当前油价正遭受“三座大山”的沉重压制。其一，美国关税政策不断升级，使得全球经济下行压力持续加剧；其二，市场对原油需求前景的预期愈发悲观；其三，OPEC+的增产举措进一步加剧了原油市场的供应过剩局面。然而，政策的不确定性才是未来油市波动的主要风险来源，其中包括地缘政治局势的风云变幻以及产油国产量政策的动态调整。基于未来可能出现的不同场景，我们对油价走势进行了差异化的预期：基准情形下，全球贸易摩擦持续加剧，经济增长受到明显拖累，与此同时，OPEC+按照既定计划有序增产，油价整体重心相较年初将进一步下移，且这种情形发生的概率最大。乐观情形下，全球地缘冲突显著加剧，OPEC+实际产量增量未达预期。受此影响，油价运行重心将有所上移，布伦特原油价格上方目标位预计在75~ 80美元/桶。悲观情形下，贸易战持续升级，OPEC+连续超预期增产。在此情景下，布伦特原油价格下方目标位将降至 50~55美元/桶。极端情形下，贸易战愈演愈烈，最终导致全球经济陷入衰退。一旦出现这种情况，布伦特原油价格下方目标位将进一步下探至40~45美元/桶。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 09:10

【有色早评】全球最大铜矿之一停工，铜价上行

乐观预期：市场消息表示美国财长贝森特在摩根大通对投资者的闭门会议上表示，美国对中国商品征收145%的关税，中国对美国商品征收125%的关税，这种现状是不可持续的，并称“不久的将来”将出现降级，将让市场 “松一口气”；白宫新闻秘书莱维特在新闻发布会上表示，特朗普正在为与中国达成贸易协议奠定基础，与中国的关系正在朝着正确的方向推进；特朗普表示美国对中国的关税将由当前145%的水平“大幅”下降，关税也不会降到零。中国将对最终的关税税率非常满意，其希望美元保持作为全球储备货币的地位。；美国财长贝森特表示忙于与印度、韩国、日本、澳大利亚达成贸易协议，但据悉不会很快达成协议；副总统万斯成为贸易谈判的“主要执行者”，以加快与印度和其他盟友的协议；一系列的表态显示出特朗普政府端的缓和乐观预期从而使得市场的避险情绪显著回落。美联储表态维持，但特朗普缓和干涉美联储独立性：美联储-卡什卡利表示关税会导致通胀预期失控，不再有贸易逆差意味着美国不再是最佳投资地，美国联邦基金期货回落，12月合约下跌9个点，暗示美联储年底前将降息80个基点；特朗普表示尽管对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但无意解雇鲍威尔；这一定程度上缓解了市场所谓对于干涉美联储独立性的担忧。供需方面，据市场消息：全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故；冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但供应预期受限的预期加强；需求端开始转变为弱预期而现实需求相对韧性，国内库存仍处于快速去库之中，一方面铜价短期跌幅明显，下游企业逢低补库积极，市场需求回升明显；另一方面，市场不论国产以及进口货源到货仍不多，仓库入库有限；需求端具备一定韧性。全球原料趋紧格局保持，供给端出现风险事件，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，在特朗普乐观表态后，市场开市交易缓和预期，宏观环境转松。不过在现阶段市场波动加剧的情况下，而非趋势上行行情，只是源于特朗普态度的转变交易，在未出现实质进展时，其表态易发生发转，而实际经济在当前关税下一定程度已经受到影响。铜作为供需数据较为韧性的品种，在宏观环境转变的过程中能有更乐观的预期，但还是需要谨慎市场的多变。铝铝 2025.4.23 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-2.7至88.3万吨。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，临近4月30，抢装接近结束。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前15周表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩转紧平衡，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。整体来看，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，鲍威尔表态整体偏鹰，国内电解铝周度表需环比大幅上行，库存继续去库，铝价震荡运行，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【IAI：3月全球原铝产量同比增加2.3%至622.7万吨】4月22日（周二），国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，3月全球原铝产量同比增加2.3%，至622.7万吨；3月原铝日均产量为20.09万吨。除中国和未报告地区外，3月原铝产量为229.7万吨，日均产量为7.41万吨。（文华财经编译） 2.【明泰铝业：2024年净利润同比增长29.76%】明泰铝业公告，2024年营业收入323.21亿元，同比增长22.23%。归属于上市公司股东的净利润17.48亿元，同比增长29.76%。公司2024年前三季度已向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），现金分红6218.52万元（含税）。公司2024年度拟再向全体股东每10股派发现金红利1.19元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.48亿元（含税）。（明泰铝业） 3.【2024年美国铝进口量为552万吨，出口量为343万吨】外媒4月21日消息，2024年美国铝进口量为552万吨，同比557万吨微减0.9%。其中：原铝及合金占比 69.23%（360 万吨）；铝板、铝片及铝棒进口122万吨；铝废料进口70.1万吨。就出口而言，美国铝全年出口量为343万吨，包括：废料出口210万吨（占废料回收量的 60.5%）；铝板、铝片及铝棒出口72.2万吨；原铝及合金出口61.2万吨（占原生铝产量的91%）。扣除出口后，国内市场可用原生铝为6.36万吨，废料为137万吨。（上海金属网编译） 4.【2024年美国呈现从原铝向再生铝的明显转型】外媒4月21日消息，根据美国地质调查局（USGS）数据，美国原铝产量从2023年的75万吨降至2024年的67.56万吨，降9.92%；废料回收量从331万吨增至347万吨，增4.83%。具体看，2024年原生铝每月产量在5.2万至5.7万吨之间波动，年初首月达到峰值6.3万吨，下半年产量（33.66万吨）略低于上半年（33.9万吨）；废料回收方面，月度回收量主要集中在29.2万至29.9万吨，3 月达到峰值30.2万吨，上半年总回收量（176.3 万吨）显著高于下半年（171 万吨）。原铝产量整体下滑可能与电力成本飙升相关。（上海金属网编译）锌锌 2025.4.23 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.6至7.8万吨，社库同期低位下行。Lme库存环比激增70%后继续增加。总体来说，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，鲍威尔表态整体偏鹰，Antamina矿发生事故停产，国内社库同期低位下行，5月检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【亚洲最大的硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证】位于赤峰市克什克腾旗的维拉斯托锂多金属矿是目前亚洲最大的硬岩型锂矿、长江以北最大的单体锡矿。4月21日，在自治区自然资源厅、赤峰市人民政府和市自然资源局的共同努力下，经自然资源部审核同意，正式授予内蒙古维拉斯托矿业有限公司采矿许可证。标志着我市锂锡资源开发利用进入实施阶段。维拉斯托锂多金属矿主要含锂、锡、钨、锌等有价金属元素，且具有埋藏浅、矿体厚、资源储量大、品位高等特点。现已探明总矿石储量5527万吨，其中Li2O（氧化锂）矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37%；（赤峰市自然资源局） 2.【尼日利亚与南非签署矿产协议，推动多元化发展】外媒4月21日消息，尼日利亚矿业部长上周四表示，尼日利亚和南非签署了一项加强采矿合作的协议，突显了阿布贾推动经济多元化，远离石油的努力。矿业部长Dele Alake表示，两国将在采矿方面开展合作，包括使用无人机进行地质测绘，共享矿产数据，并共同勘探尼日利亚的农业和能源矿产。除了石油，尼日利亚还富含黄金、石灰石、锂、铁矿石和锌。尼日利亚拥有约23个商业规模的矿床。尼日利亚正在寻求改造长期不发达的采矿业。（上海金属网编译） 3.【全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工】市场消息，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。(金十数据）镍镍 2025.04.23 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125570元/吨，涨幅0.12%。夜盘主力合约收盘价125720元/吨，涨幅0.15%。金川镍升贴水-200至2250元/吨，进口镍升贴水维持150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-5.78至-207.54美元/吨。供应端，上周印尼矿业特许权使用费的上调公布，精炼镍成本小幅上涨。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。印尼MHP项目推迟投产。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。综合来看，原料端印尼矿业特许权使用费上调政策落地，镍成本上涨幅度略低于预期。随着斋月的结束，当地镍矿偏紧的格局有望缓解，镍矿内贸价开始出现回落迹象，但由于当地雨季持续时间超预期，矿价回落的节奏或偏缓。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。宏观方面仍有较高不确定性，目前沪镍接近反弹至关税前区间中部位置，而镍供需过剩格局未扭转，原料成本上涨幅度有限，上方空间受限。短期关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【寒锐钴业将印度尼西亚镍冶炼厂的投产时间推迟到2026 年】南京寒锐钴业有限公司已将其在印度尼西亚的镍冶炼项目的投产推迟到2026年3月31日，理由是项目现场延迟获得行政许可和地质条件复杂。该设施将采用富氧连续吹塑工艺，设计年产量为20000公吨镍金属当量的MHP。尽管推迟了，但该公司将该项目视为其战略的核心组成部分，以深化其在镍领域的影响力并扩大其在全球电动汽车电池供应链中的地位。（我的钢铁网） 2、【印尼公布4月（二期）镍矿内贸基准价格】印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年4月（二期）的镍矿内贸基准价格，4月（二期）的参考价格为15539.69美元/湿吨，环比16126.33美元/湿吨下跌约3.64%。其中，NI1.6%MC35%FOB为27.47美元/湿吨，环比下跌1.04美元/湿吨；NI1.7%MC35%FOB为30.91美元/湿吨，环比下跌1.17美元/湿吨；NI1.8%MC35%FOB为34.54美元/湿吨，环比下跌1.31美元/湿吨；NI1.9%MC35%FOB为38.38美元/湿吨；NI2.0%MC35%FOB为42.42美元/湿吨。（APNI） 3、【受关税影响，北美不锈钢公司扩展镍及铁合金附加费】由于美国总统特朗普征收或威胁征收关税，北美不锈钢将在其每月附加费调整中增加三种原材料。从5月份开始，北美不锈钢将在公司的月度附加费表中加入一个名为“关税”的新项目，并将镍铁的成本纳入其计算。从6月开始，将把电镍纳入附加费，随后在7月增加硅铁和钼铁。预计关税将提高进口原材料的成本，从而直接增加附加费的计算——其中许多原材料美国国内并不生产。该公司表示，对于5月份的附加费计算，含镍合金的关税税率为每磅0.0071美元，非含镍合金的关税税率为每磅0.0034美元。该公司表示，北美不锈钢公司将继续寻求通过提高运营效率来减轻关税带来成本的增加。（阿格斯）不锈钢不锈钢 2025.04.23 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12690元/吨，涨幅-0.63%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12745元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水+60至665元/吨；主力合约持仓+6168至143261手；仓单-918至175967吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-7至981元/镍点，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，在美国关税政策影响下，现货市场观望情绪较浓，近期随着关税的暂缓，价格有所企稳，成交仍相对冷清，市场以价换量为主。整体而言，当前宏观因素占据主导，不锈钢需求预期走弱。供需层面，不锈钢原料端，镍铁现货价格逐渐走弱。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，有利于短期不锈价格企稳止跌，但需求端银四实际需求偏弱，且海外需求预期下降，供应端仅是减产并未出清产能，供需过剩压力仍未缓解，此外原料端成本支撑下移，预计价格仍承压偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【越南对台不锈钢冷轧年出口量增超10倍，台拟启动反倾销调查】综合台媒2025年4月22日消息，据市场监测数据显示，越南2024年对中国台湾省300系不锈钢冷轧产品出口量较前一年激增10.6倍，以显著价格优势成为中国台湾省该品类最大进口来源地。目前，中国台湾省钢铁企业已就越南产品低价竞争问题启动反倾销调查评估，不排除近期采取贸易限制措施。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.04.23 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价67840元/吨，涨幅-1.71%，加权指数收盘价68216元/吨，涨幅-1.69%；交易所仓单数量+940至31385手；主力合约持仓量+24033至205447手；电池级碳酸锂现货报价-150至70000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-200至68850元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-7至800美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，减量主要在锂辉石产线，盐湖产线产量仍在上升，总产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。3月碳酸锂进口量1.81万吨，环比上升47、03%，同比减少4.82%，需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库。仓单继续回升至3.14万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。本周碳酸锂产量下降，但仍维持高位，国内资源自给率提升，进口同比下降，库存继续累库，供需维持过剩格局，价格承压，现货价格持续走弱，短期碳酸锂价格暂无有力的反转驱动。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【亚洲最大的硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证】位于赤峰市克什克腾旗的维拉斯托锂多金属矿是目前亚洲最大的硬岩型锂矿、长江以北最大的单体锡矿。4月21日，在自治区自然资源厅、赤峰市人民政府和市自然资源局的共同努力下，经自然资源部审核同意，正式授予内蒙古维拉斯托矿业有限公司采矿许可证。标志着我市锂锡资源开发利用进入实施阶段。维拉斯托锂多金属矿主要含锂、锡、钨、锌等有价金属元素，且具有埋藏浅、矿体厚、资源储量大、品位高等特点。现已探明总矿石储量5527万吨，其中Li2O（氧化锂）矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37%；（赤峰市自然资源局） 2、【Astute宣布Red Mountain锂矿项目冶金测试获突破性进展】据外媒4月22日消息，Astute Metals（ASX:ASE）通过冶金测试提升美国内华达州Red Mountain锂矿项目矿化评估。首阶段分选测试实现36.3%废料剔除率，锂品位从703ppm提升至858ppm（增幅22%），总回收率达77.8%。董事长Leibowitz称该成果验证了商业开发潜力，目前二期钻探已完成2个钻孔（计划总进尺1400米）。项目位于内华达中东部的Horse Camp Formation湖相沉积岩区，公司后续将开展高浓度黏土样品的Falcon C测试及擦洗对比试验。（上海金属网） 3、【湖南裕能：预计今年公司新产品出货量将进一步提升】湖南裕能在机构调研中表示，2024年锂离子电池对美出口业务占整体出货量的比重较小，所以美国关税政策的变化对磷酸盐正极材料环节的影响非常有限。今年一季度，行业需求依然强劲，公司产品产销两旺。此外，公司新产品CN-5系列、YN-9系列和YN-13系列获得客户高度认可，2024年在公司产品销量占比约22%。伴随下游客户需求向差异化、高端化持续演进，预计今年公司新产品出货量将进一步提升。（财联社）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-23 09:05

【宏观早评】特朗普表态反转，避险情绪退潮

乐观预期：市场消息表示美国财长贝森特在摩根大通对投资者的闭门会议上表示，美国对中国商品征收145%的关税，中国对美国商品征收125%的关税，这种现状是不可持续的，并称“不久的将来”将出现降级，将让市场 “松一口气”；白宫新闻秘书莱维特在新闻发布会上表示，特朗普正在为与中国达成贸易协议奠定基础，与中国的关系正在朝着正确的方向推进；特朗普表示美国对中国的关税将由当前145%的水平“大幅”下降，关税也不会降到零。中国将对最终的关税税率非常满意，其希望美元保持作为全球储备货币的地位。；美国财长贝森特表示忙于与印度、韩国、日本、澳大利亚达成贸易协议，但据悉不会很快达成协议；副总统万斯成为贸易谈判的“主要执行者”，以加快与印度和其他盟友的协议；一系列的表态显示出特朗普政府端的缓和乐观预期从而使得市场的避险情绪显著回落。美联储表态维持，但特朗普缓和干涉美联储独立性：美联储-卡什卡利表示关税会导致通胀预期失控，不再有贸易逆差意味着美国不再是最佳投资地，美国联邦基金期货回落，12月合约下跌9个点，暗示美联储年底前将降息80个基点；特朗普表示尽管对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但无意解雇鲍威尔；这一定程度上缓解了市场所谓对于干涉美联储独立性的担忧。现阶段，鉴于市场定价特朗普政府的关税缓和预期，前期高度溢价的贵金属出现回调，后期需等待风险点再入场。在市场波动加剧的情况下，而非趋势上行行情，只是源于特朗普态度的转变交易，在未出现实质进展时，其表态易发生发转，而实际经济在当前关税下一定程度已经受到影响，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性和关税表态变化及时调整。国债今日国债收红，TL涨幅最高，主连收涨0.50%，T/TF/TS主连分别收涨0.17%/0.07%/0.01%。今日逆回购实现净投放560亿，截至今日央行已连续四个工作日货币净投放，流动性偏宽松。资金方面，银行间回购利率DR001与DR007回升6/2bps，短期资金需求出现上行。美元信用在美国逆全球化和关税战持续升级的背景下严重受损，美债收益率连续下行，而避险情绪却持续升温，资金出逃美元资产后部分流向中债，长债与超长债的期限收益优势凸显。股市今日涨幅收窄，海外关税谈判陷入僵局，红利股是今日主线，市场风险偏好出现下行。后续关税战持续下，海外需求收缩仍将冲击国内二季度经济基本面，四月底政治局会议或将是最近重要的政策窗口期，财政+货币的政策组合拳有待落地。货币政策的进一步宽松将利好国债走牛，由于一季度经济企稳增长，当前大面积降息紧迫程度不高，市场更加关注降准优先落地。短期内长债和超长债仍面临供给上升和降息预期减弱的压力。重点消息：1）财政部宣布2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债将于4月24日同日开启发行。此次发行旨在重点支持“两新”“两重”政策的快速落地，以加速释放国内投资和消费需求；2）银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2025年一季度末，我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-23 09:05

期指持仓大幅回落

空头减仓746手，持仓降至2945手，摩根大通期货席位空头减仓3397手，持仓降至2531手。总体看，受交割影响，上周期指总持仓大幅下滑，且多数品种主力也呈现减仓态势。市场心态相对谨慎，预计期指市场震荡幅度或继续收窄。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-21 08:45

期指总持仓量呈增加趋势

仓608手，净空持仓量降至3811手；摩根大通期货席位减仓400手，净空持仓量降至5367手。总体而言，尽管本周处于交割周，但周二股指期货总持仓量仍呈增加趋势，市场短期有望延续上涨行情。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-16 08:55

燃料油易跌难涨

经济衰退的概率将由35%上调至45%。摩根大通则更悲观一些，其认为未来12个月美国经济衰退的概率会攀升至60%。即便是最乐观的美国花旗银行也预测，今年美国经济增速将放缓至0.1%。短期来看，美国“对等关税”政策对全球风险偏好形成较大压制，原油等大宗商品期货受到抛压，资产估值显著调降。目前金融市场的交易逻辑被情绪所主导。美东时间4月9日，特朗普突然宣布，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。消息一出，大宗商品期货价格纷纷止跌反弹，燃料油期货2507合约也展开超跌反弹行情。不过，从中长期角度来看，美国的关税政策显著提高了贸易成本，抑制了出口需求，同时加剧了供应链中断的风险，未来宏观面偏空氛围依然占据主导地位。原油价格面临双重利空打压近期国内外原油期货价格大幅下跌的原因主要来自两方面：其一，美国发起的“对等关税”政策引发全球经济衰退担忧，致使宏观情绪转向悲观，风险资产价格全线大幅下挫；其二，近日OPEC+发布声明，8个OPEC和非OPEC产油国决定自5月起日均增产41.1万桶，这一增量远超市场预期，让本就疲弱的油价“雪上加霜”。一方面，OPEC+超预期增产是对哈萨克斯坦和伊拉克长期超额生产的不满。另一方面，OPEC+面临保市场还是保价格的两难抉择。以美国为首的非OPEC+供应增量正在蚕食OPEC+的市场份额。图为美国原油产量（单位：千桶/日）图为OPEC原油产量月度走势（单位：单位：千桶/日）据EIA预计，2025年非OPEC原油供应同比增加144万桶/日。而IEA认为，2025年非OPEC原油供应同比增长150万桶/日。此外，OPEC也预计2025年非OPEC原油供应同比增加101万桶/日。在供应预期持续回升的背景下，国内外原油期货价格重心稳步下移。燃料油作为原油下游重要化工产品，在弱势成本因素主导下，价格陷入同步下跌的窘境。全球经济衰退或导致航运需求减弱众所周知，船舶燃料、发电和炼化是燃料油的三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。据了解，船用燃料成本约占船舶总运营成本的50%，所以航运市场景气度强弱会直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。美国“对等关税”政策出台将直接提高商品成本，减少国际贸易量，直接影响航运需求，主要贸易航线货量可能显著下降，而且部分贸易可能转向低关税或零关税地区，导致航运网络重组和航线调整。全球贸易量减少和航线调整或将增加航运企业运营成本，如空舱费、航线变更成本，由此会压缩航运班次，减少对燃料的采购。总体来看，全球航运需求转弱，将直接或间接导致未来燃料油需求下滑，影响市场价格和产品结构，对燃料油市场和相关产业产生不利影响。综合来看，美国政府出台“对等关税”政策，对全球风险偏好形成较大压制，原油等大宗商品期货受到抛压。燃料油作为原油下游重要化工产品，在弱势成本因素主导下，期价重心也将同步下移。虽然短期燃料油期货迎来超跌反弹走势，但全球航运需求转弱，燃料油消费预期降低，预计中期燃料油期货2507合约延续弱势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-11 09:55

围绕大盘、红利资产布局

美国经济衰退概率从15%上调至20%，摩根大通预测美国2025年GDP增速可能降至-0.3%，而失业率升至5.3%。对我国来说，美国“对等关税”政策将导致A股企业盈利预期下修。参考2018年中美贸易摩擦的情况，以及目前对美出口的占比，预计国内出口总额将下滑7%~9%。出口是国内GDP增长的主要驱动之一，占比近20%。出口受阻，国内经济一定程度上承压，企业利润预期下滑。A股基本面驱动不足，等待政策端指引。 4月7日，中央汇金发布公告，将持续加大增持ETF的规模和力度。4月8日，央行公开表示，坚定支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。当日，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。三大机构集体发声，释放强烈的稳市信号。虽然目前外部还有一定掣肘，鲍威尔公开讲话表示不会立即降息，并表明特朗普的“对等关税”超出预期，但国内政策留有余力，增量政策或在海外风险明确后出台，4月底的会议是观察增量政策的窗口期。短期在市场风险偏好回落的背景下，以红利和大盘蓝筹为主的IF和IH将有更优表现，中长期科技依然是交易主线，待其调整充分后再布局。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:50

期指各品种持仓增减不一

空头减仓634手，持仓降至2809手，摩根大通席位空头增仓1113手，净空持仓升至4912手，宏源期货席位空头增仓2115手，持仓升至2811手。总体来说，市场人气略有回调，期指总持仓继续下降。预计期指中短期或继续在当前点位震荡。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网03-31 09:00

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