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美国总统大选对油价的影响

没进入最后冲刺阶段，但随着特朗普遇刺、拜登退选，好戏已经开场。本文无意讨论各个候选人的政治立场以及竞选中的是是非非，仅讨论特朗普或者哈里斯上台对油价的影响。 02 特朗普执政期间回顾特朗普执政期间（2017.1-2021.1）油价维持大区间震荡，上任卸任时价格都在55美元/桶。在其任期内发生了OPEC增产、美国退出伊核协议以及新冠疫情大爆发等多起影响油价的大型事件。 OPEC开启减产模式执政初期，2016年11月30日，OPEC在维也纳达成减产协议，同意将其原油产量削减120万桶/日至3250万桶/日。同时，主要的非OPEC产油国也协商同意将其产量削减60万桶/日，其中俄罗斯的减产量占到一半，即30万桶/日。这是OPEC在2009年之后首次达成减产协议，此前为了打压美国页岩油生产，其一直采用高产量低油价策略。而且此次减产OPEC一改以往不齐心的形象，减产执行率长期维持在120%以上，最高曾在2019年7月达到159%，平均减产执行率也超过100%。受此影响油价一路上涨。执意退出伊核协议此外特朗普执意退出伊核协议也是其执政前期油价持续攀升的主要原因。伊朗核问题协议旨在限制伊朗的核计划并确保其核活动仅限于和平目的。该协议由伊朗与美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国等六国共同签署，由联合国安理会一致通过。协议生效后，伊朗承诺限制其核计划，而国际社会则解除对伊朗的经济和金融制裁。特朗普政府一直对伊核协议持批评态度，特朗普在竞选期间就承诺要废除伊核协议，并在上任后多次表达了对该协议的不满。2018年5月8日，美国正式退出伊核协议，对伊朗石油出口进行制裁，受此影响伊朗原油产量从高峰的每天380万桶跌至不足200万桶。特朗普发推打压油价特朗普在任期间，多次通过推特表达对油价上涨的不满，并试图通过推特来打压油价。特朗普在2018年7月多次就全球原油市场发推文，抱怨油价太高，并要求OPEC主要成员国增加产量以压低油价。例如，7月4日，他发推特指责OPEC“不帮忙”抑制原油价格上涨，并警告OPEC必须降低油价。同时，他还多次表示已与沙特等国就增产问题进行沟通。 2018年11月至12月：特朗普继续通过推特关注油价问题。11月12日，他发推表示希望沙特阿拉伯和OPEC不会削减石油产量。而在12月，他则警告OPEC不会容忍该组织操纵油价。 2019年2月特朗普再次通过推特表达对高油价的不满。他发推特称“油价已经太高了，OPEC该放轻松了，世界是无法承受这样的高油价的!”这导致国际油价随即创下近一个月以来最大跌幅。推动NOPEC法案 “NOPEC法案”全称为《禁止石油生产和出口卡特尔法》（No Oil Producing and Exporting Cartels Act），这是一个旨在针对石油输出国组织（OPEC）及其成员国进行反垄断调查和限制的法律提案。NOPEC法案的主要目的是允许美国企业对OPEC及其成员国提起反垄断诉讼，从而限制它们通过减产或增产来操纵油价的行为。2000年NOPEC法案首次被提出，但当时并未获得实质性的进展。 2019年2月7日，美国众议院一委员会批准了NOPEC法案；4月4日，美国众议院司法委员会通过了NOPEC法案，标志着美国在通过该法案上迈出了重要一步。特朗普政府对于NOPEC法案的态度曾经历过变化。在油价上涨时，特朗普曾表示支持该法案以应对OPEC的减产政策。然而，他也与沙特等OPEC重要国家建立了密切关系，并在某些时候采取了谨慎的态度以避免损害与这些国家的关系。特朗普利用卡舒吉事件要求沙特增产 2018年10月2日，沙特著名时评记者贾迈勒·卡舒吉在沙特驻土耳其的伊斯坦布尔领事馆遇害。这一事件引发了国际社会的广泛关注，证据显示沙特政府及王储穆罕默德·本·萨勒曼涉案。时值伊朗、委内瑞拉由于美国制裁产量大幅萎缩，特朗普开始利用这一事件向沙特提出增产要求。特朗普亲自致电沙特国王，解释由于伊朗和委内瑞拉的动乱，需要沙特增加石油产量以稳定市场。沙特方面最终同意增产，沙特产量短期内从1000万桶/日增至1100万桶/日。增加油田勘探许可证发放特朗普政府时期，美国加大了对石油和天然气勘探许可的发放力度。增加国内石油产量，从而降低对国际市场的依赖。特朗普政府在2017年向阿拉斯加州授予了在北极国家野生动物保护区开发和扩大石油钻探项目的石油钻探租约。这些租约向化石燃料开采开放了野生动物保护区，并有可能为美国能源行业额外提供110亿桶原油。但是这些政策在拜登政府期间都被取消。拜登政府在上任首日就签署了一项行政命令，中止在阿拉斯加保护区的任何石油钻探活动。随后，拜登政府还宣布计划正式取消2017年授予阿拉斯加州在北极国家野生动物保护区开发和扩大石油钻探项目的石油钻探租约。 03 特朗普当选后可能造成的影响特朗普如果胜选，可能从以下4个方面对油价造成不利影响。第一，强硬要求OPEC增产。特朗普相对其他政治人物更为务实，其可能效仿此前故事，用NOPEC法案做引子，要求OPEC增产。OPEC目前586万桶/日的超级减产比当初的180万桶/日减产给了特朗普更多口实。第二，增加石油勘探。特朗普执政期间对石油生产商的支持不予余力，其竞选搭档万斯也曾经表示美国需要成为能源输出国。第三，缓解俄乌冲突，增加俄罗斯产量。特朗普多次表示将不再军援乌克兰，要第一时间解决俄乌冲突，目前俄罗斯承受着欧美大量的制裁压力，其原油产量从战前的每日1100万桶下跌至目前不足950万桶，一旦战争结束制裁放开，俄罗斯产能将冲击市场。第四，制造贸易摩擦，降低全球经济总产值。特朗普的执政理念是让工作机会回归美国，这会造成全球更多的贸易壁垒，降低全球经济总量，这在一定程度上会减少全球整体的原油需求。 04 哈里斯政策回顾与展望哈里斯的主要任职经历在于6年的加州总检察长和4年的副总统。哈里斯在担任加州检察官期间，表现出了对环境保护的强烈关注。她曾成立专门的环境司法部门，负责处理危险废物和其他环境犯罪等案件。这一立场表明她对环境问题的重视，并愿意通过法律手段来保护环境免受污染和破坏。副总统任期内，哈里斯在国际气候谈判中发表了她的首次重大国际演讲，重点关注气候问题。她强调了气候变化对全球的威胁和挑战，并呼吁各国政府和国际社会加强合作与努力，共同应对这一全球性挑战。在演讲中，哈里斯不仅指出了气候变化的严峻形势，还提出了多项解决方案和倡议。她呼吁各国政府加大对清洁能源的投资和支持力度，推动传统能源向清洁能源的转型；同时加强环境监管和执法力度，确保企业遵守环保法规并承担环境责任。作为副总统，哈里斯一直支持拜登政府的气候政策。她积极推动《通胀削减法案》等关键气候法案的通过和实施，为美国应对气候变化提供了有力的法律保障和政策支持。哈里斯还致力于促进国内外在气候问题上的协同行动。她鼓励美国企业积极参与国际碳市场和其他气候合作项目，推动全球气候治理进程中的国际合作与交流。此外，哈里斯对水力压裂技术的反对有可能大幅增加美国原油的钻探成本。其认为水力压裂技术，作为一种从页岩中提取石油和天然气的技术，虽然提高了石油和天然气的开采效率，但也带来了环境污染和生态破坏的风险。水力压裂过程中使用的化学物质和产生的大量废水可能对地下水、河流和土壤造成污染，影响人类和动植物的生存环境。总体而言，哈里斯的气候和能源立场与拜登相似，气候与能源政策上强调清洁能源和环境正义的重要性。她支持推动太阳能、风能等可再生能源的发展，并致力于减少对传统化石燃料的依赖。其一贯政策符合其党派以及个人形象——正确。但是如果哈里斯上台我们并不能期待美国政府在环保政策上有真正的突破。例如《通胀削减法案》中就存在歧视性条款，法案中关于气候投资和支持新能源、新能源汽车发展中的“购买美国货”规定，被指违反世贸组织有关最惠国待遇、国民待遇等原则。 05 总结特朗普和哈里斯就像天平的两端，没有一丝丝交集。但这只是目前的状态，为了争取中间选民（如果美国还有中间选民），双方的政策都会向中间摇摆。但双方的底色是不会变的，特朗普代表了传统的战斗美国人形象，Fight！Fight！Fight！向原油多头Fight！哈里斯代表了西方目前的政治正确，支持环保的黑色少数族裔女性。不同的选择，不同的未来。

申银万国期货2024-08-01

【能化早评】API数据利好，油价仍未扭转弱势

心呈现降温，且市场对非美需求担忧加重，拜登政府计划补充500万桶战略储备。库存端：截至2024年7月26日，API数据显示商业原油去449万桶，汽油去库191万桶，馏分油去库32万桶。观点：地缘冲突仍有升级可能，但宏观叙事仍由弱需求主导，油价仍在寻底，见底或需地缘和就业数据等打破当前预期。 PTA/MEG PX-PTA：PTA检修增多，仍然偏宽松供应端：嘉通能源和蓬威供给390万吨装置检修，PTA本周负荷回落到78.4%，PX开工回落到85%，仍然处于较高水平。需求端：聚酯开工回升到86.3%，下游终端备货增加但开机率不高，订单未有起色。观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，目前宏观叙事和原油偏弱，PX-PTA或继续弱势调整。 MEG：库存继续下降，上涨需宏观预期改善供应端：开工率67.34%相比上周继续上升，合成气制EG开工提高到73.48%。需求端：聚酯开工回升到86.3%，下游终端备货增加但开机率不高，订单未有起色。库存端：截至7月29日，华东主港库存为59万吨，库存偏低。观点：EG港口库存偏低，国内开工开始有所下降，根据CCF统计，预计三季度进口回升都有限，因此库存偏紧局面或将延续，EG或偏强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1436元/吨，较上一交易日价格-4元/吨。华北市场大稳小动，个别厂家补跌，市场价格灵活，成交重心略有下移。华东市场多数价格持稳，拿货积极性一般。华中市场今日部分企业价格下调1-2元/重箱，部分企业价格持稳，个别企业提涨探市。华南区域除个别企业个别规格价格上调外，多数维稳，下游采购情绪一般，市场成交整体灵活。西北区域当前多数维持稳价，目前各自维持一定份额销售。西南区域川贵货源保持稳定，但华中区域价格偏低，西南南部价格也或承压。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，低价成交，下游补充。个别企业负荷波动，开工及产量下降。月底，下游刚需补库，整体消费波动小。市场情绪弱，采购相对谨慎，观望情绪较重。 2、市场日评根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压，终端反应需求持续弱势，玻璃偏弱，建议逢高空。目前玻璃逐步进入亏损，谨慎操作，8月份或有下游补库，或给出更大空间。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量继续增加，市场成交价格随盘面波动。纯碱市场跟随宏观情绪，对基本面数据反馈较弱，建议根据宏观情绪操作。甲醇甲醇：供应端：截至7.25日，国内74.5%，环比降1%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至7.25日，下游加权开工61.2%，升5.2个百分点；其中MTO开工率升7%至64.5%，主要兴兴和CTO装置开车。传统下游开工52.2%降0.3个百分点（主要醋酸开工下降）。库存：截至7.24日，港口库存103.4增5.3万吨，工厂库存37.8万吨降2.4万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位；进口兑现预期中，但国内春检仍在高位预计7月下开始大幅重启；而需求仍在低位（MTO开工本周开始回升，传统淡季），港口持续兑现累库。近期变化是MTO重启预期开始落地（兴兴已重启、恒通7月底、久泰8月初、渤化8月中，诚志8月底）。8月累库收窄，若MTO全部重启9月转去库。外部的变化还是要注意国内宏观及能源上（通过影响聚烯烃压制）。震荡偏多观点（重启预期已交易，MTO压力仍大，易涨难跌但空间有限）。 PP PP日评：供应端：截至7.26日，PP开工率升0.5个点至至82%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至7.25日，注塑、透明行业开工开始回升，其他开工持稳。PP下游行业平均开工升0.2至48.7%；订单利润走平。库存：石化聚烯烃库存76.5万吨，周末累库2万吨。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游整体库存持稳，下游淡季明显，略有边际改善迹象（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持续下降同比弱）；供需驱动预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但在近端需求不存崩塌风险前，预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。短期因甲醇、丙烯偏强支撑PP，至L-P走弱，供应压力看至年底仍有回升预期。 PE LLDPE日评供应端：截至7.26日PE开工率降1.5至81.5%，预计至7月下装置开始回归。进口窗口关闭。需求端：截至7.25日下游制品平均开工率较上周降0.3至40%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润走平。库存：石化聚烯烃库存76.5万吨，周末累库2万吨。上游去库，中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE09合约供应端压力不大，原油定中枢；近期需要关注原油及宏预期对其影响，待企稳后仍为多配品种混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-31

特朗普政策路径对油市的影响

6月27日美国总统选举首场电视辩论前，拜登与特朗普民调支持率较为接近，但特朗普在重要的摇摆州中的支持率具有领先优势。然而6月底拜登在总统选举首场电视辩论中表现不佳，拜登和特朗普民调差距开始扩大，同时拜登面临民主党内部呼吁退出竞选的强大压力。 7月13日，特朗普在宾夕法尼亚竞选活动中遇袭后，凭借着临危不惧的政治表现吸引了更多选票，使其和拜登的民调差距扩大至3个百分点。 7月15—19日，万斯被提名和确定为共和党副总统候选人并发表演讲，阐述其政策主张。 7月21日，拜登宣布退选，并支持现任副总统哈里斯为民主党总统候选人，这一举动挽回了部分选民心意。在距离大选不到100天的时间里，候选人之间的竞争也越来越激烈，哈里斯能否保持优势凝聚民意还尚未可知。特朗普政策中的相关内容与原油市场息息相关。与之前拜登政府倾向于发展清洁能源和削减碳排放，以推动2035年实现无碳化电力为目标的政策不同，特朗普政府倾向于支持美国能源独立，回归传统化石能源，包括加快发放石油和天然气的勘探许可，增产传统能源，并且取消新能源汽车补贴。由于加快石油和天然气的勘探许可发放或进一步使美国石油产量增加，特朗普政策主张下油价短期表现可能相对偏弱，但长期来看，取消新能源汽车补贴会导致相关产业链需求受损，反而利好原油需求。从美国页岩油的产量来看，目前不包括墨西哥湾水域的本土48州的产量处于历史最高水平1330万桶/日。然而，未来产量的先行指标——美国原油活跃钻机数为2022年2月以来最低水平。钻机数下降的原因一方面是由于页岩油企业资本开支增速普遍放缓，另一方面是拜登政府因对绿色能源的重视，放缓对石油钻探许可的审批。图为美国原油产量（单位：万桶/日）虽然美国石油钻探率下降，但页岩油公司将数量较少的钻机集中在最有前景的井场，并钻探更长的水平段以提高产量，提升每口油井的生产率。这主要是基于以下原因：一是由于多井垫技术进步，每台钻机钻井数量增加；二是横向平均钻井长度结构性上升至1万英尺；三是产量较低的私人钻井平台大幅减少，提高了钻井的产量。美国仍然是关键的短期边际产油国，在特朗普政府支持传统能源并加快发放石油和天然气勘探许可的政策下，页岩油产量或许还会有明显的增量。图为美国原油产量增速与活跃钻机数（单位：%、台）间接影响宏观：“特朗普交易”与降息交易交织后的经济环境原油价格不仅影响CPI的非核心通胀，还影响核心通胀的运输服务项，所以原油价格对通胀数据至关重要。目前市场抢跑降息交易，然而这与“特朗普交易”有相悖之处：大部分政策提振经济的同时自带通胀属性，导致降息空间被压缩。下半年美联储大概率会进行预防性降息，美联储控通胀的压力在此影响下加大，所以下半年美国原油大概率出现高产，因此降息后期和政策刺激带来的二次通胀或为原油价格带来提振作用。另外，执政党为了获取民意也会在选举期间压制油价，美国能源部在5月底释放汽油储备4200万加仑，不排除进一步释放储备的可能。地缘：特朗普政府外交政策转变的预期美国大选不仅会影响美国原油市场，也会对其他产油国造成影响。俄罗斯、委内瑞拉和伊朗目前都在美国的一系列制裁之下，同时这些国家也是原油市场上重要的生产国。特朗普执政可能会导致美国外交政策的转变，从而间接影响原油市场。俄罗斯自2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯面临着越来越多的制裁：美国、七国集团和欧盟打压俄罗斯经济，着重针对俄罗斯主要财政收入来源——原油出口。西方实施了一系列原油和成品油的禁运条例，旨在减少欧洲对俄罗斯能源的依赖，切断俄罗斯获取财政收入的窗口。尽管采取了这些措施，但对俄罗斯原油出口的实际影响相对较小。俄罗斯已将其原油出口的很大一部分从西方国家转向亚洲，特别是印度和中国，这两个国家合计占俄罗斯原油出口总额的近80%。根据特朗普在竞选期间的发言，特朗普政府可能会为美俄关系的修复做出努力。委内瑞拉 2005年以来，美国对委内瑞拉实施了各种制裁。特朗普在2018年11月1日签署的第13850号行政命令对该国的原油产量产生了重大影响，委内瑞拉的原油产量从2014年的峰值约280万桶/日降至2022年年底的约70万桶/日。2022年11月，出于对原油供应的担忧，美国财政部发布“第41号通用许可证”（GL 41），允许美国雪佛龙公司和其他一些公司恢复在委内瑞拉的业务；2023年10月，又颁发了为期6个月的“第44号通用许可”（GL 44），暂时授权开放与委内瑞拉的石油或天然气行业相关的交易，使得委内瑞拉原油产量略有上升，目前达到90万桶/日以上，但委内瑞拉的内部政治动荡使美国决定不续签GL 44。在此背景下，我们认为美国无论选举结果如何，仍会保持对委内瑞拉的强硬立场。伊朗自1979年伊斯兰革命以来，伊朗一直面临制裁，对其发展核武器可能性的担忧导致了2015年的伊核协议的达成（JCPOA）。这是伊朗与伊朗核问题六国（美国、英国、法国、俄罗斯和中国以及德国）签署的一项关键协议，旨在遏制伊朗生产核武器的能力，将其铀浓缩限制在3.67%，以换取解除国际制裁。该协议使伊朗能够在2017年将原油产量从2014年的310万桶/日大幅提高到440万桶/日。然而，时任美国总统特朗普于2018年11月让美国退出该协议，重新对伊朗实施严厉制裁。这使伊朗的产量降至20世纪80年代以来的最低水平，2019年达到290万桶/日。在拜登政府期间，紧张局势最初有所缓解，伊朗重回谈判桌。然而伊朗铀库存水平已创下历史新高，浓缩水平为20%，远高于JCPOA的限制，从而降低了恢复协议的机会。自2022年俄乌冲突爆发后，由于对全球原油供应的担忧升级，美国对伊朗原油出口的限制有所放松，使其原油出口在今年一季度增至140万桶/日。如果特朗普再次当选，可能会恢复强硬立场，将伊朗原油出口减少到接近2019年的水平。图为伊朗原油和凝析油产量（单位：千桶/日）图为委内瑞拉原油和凝析油产量（单位：千桶/日）总结和展望本轮“特朗普交易”在原油市场上最直接的影响就是政策倾向于支持美国能源独立，回归传统化石能源，包括加快发放石油和天然气的勘探许可，增产传统能源，并且取消新能源汽车补贴。这意味着特朗普若成功当选，美国原油产量很难大幅下降，届时若处于OPEC+推出减产或增产计划周期内，对油价的压制可能超预期。然而，特朗普政策中有相悖的情况，由于大部分政策提振经济的同时自带通胀属性，所以在降息的中后期叠加政策刺激会带来二次通胀，宏观环境利好原油价格。总结来看，特朗普政策在供应端利空原油，但在需求端利好原油，或形成新的紧平衡格局。同时，在地缘局势方面，特朗普政府对待俄罗斯的态度相较于拜登政府更为友好，有可能会寻求美俄关系的修复，但对委内瑞拉和伊朗或保持强硬态度。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-31

分析人士：地缘局势对油价存在较强影响力

一度达到了71%，特朗普胜选或成定局。拜登随后于7月21日宣布退出总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。徽商期货工业品分析师黄琛介绍，通过观察近30年美国大选年的统计数据发现，在美国大选年，布伦特原油价格的波动率大于往常年份，且每一届大选年的三季度的传统旺季涨幅要小于一般年份，10月的油价上涨概率大幅下降，11月油价上涨概率大幅提高。大选年下半年的每月涨跌幅标准差之和是普通年份的1.5倍，这意味着每一次大选年的下半年，原油绝对价格的波动会加剧。由此可以看出美国政治局势对油价存在较强的影响力。 “通过对每一个月份的逐步分析可以推断出，这种政治的影响力往往体现在对油价的打压上。”黄琛表示，美国执政党通过宏观、外交政策等手段压制需求旺季的价格，在大选年期间，10月油价上涨的概率仅为30%，在正常年份10月油价上涨的概率则是70%附近。被压制的油价在大选结束后，又会回归原油基本面的交易逻辑，大选年11月油价又会出现较为反季节的上涨行情，其上涨的概率从正常年份的30%调整为70%。中辉期货能化分析师郭艳鹏告诉期货日报记者，美国大选在不同阶段会对油价产生不同影响。大选期间会利空油价，WTI原油价格或下探至70美元/桶。不管是民主党还是共和党均提出要控制通胀，大选期间为防止通胀抬头，美联储大概率会按兵不动，降息预期落空后预计会压制油价。近几个月，美国CPI同比增速不断下降，7月最新公布的CPI同比增速为3.00%，核心CPI同比增速为3.30%，接近美联储目标区间。当前市场普遍认为，美联储在9月会进行降息，不过，虽然美联储独立于美国政府，但依然会承受来自政府的压力，美国大选于11月进入尾声，在此之前大概率不会出台大的政策，一切为大选让道。据了解，哈里斯刚参与总统竞选，暂时没有发表脱离于民主党执政理念之外的言论。黄琛分析称，她在外交政策上可能延续拜登政府的立场，会依旧为乌克兰、以色列提供军事援助。若哈里斯当选，页岩油大幅增产的概率较低，民主党致力于实现净零排放，提倡使用太阳能和风能，对传统的页岩油产业持有批评态度，因为开采过程中会造成地下水的污染问题。中信期货资深分析师张默涵表示，目前，特朗普已经提出新任期内原油增产300万桶/日的目标，上任后或首先加强针对伊朗、委内瑞拉的制裁执行力度以限制其产量继续增长，为美国增产创造市场空间。特朗普上任后大概率将重新加快联邦土地与海域上油气勘探租赁与勘探许可证的发放，继续放开墨西哥湾与阿拉斯加地区用于石油开采，废除拜登任期内针对甲烷排放等方面的要求与罚款，试图降低美国油企成本并吸引其增产。但目前美国油企对“资本纪律”及投资回报率的要求均较为严格，增产能否完全落地仍然存疑。 “对外政策方面，共和党一方表示上任后将推动俄乌、巴以冲突尽快结束，地缘溢价或回吐，叠加特朗普上任后有可能修复与中东产油国的关系换取其增产，整体对油价的影响偏利空。”张默涵说。郭艳鹏认为，当大选结束，新一届政府开启任职后，将会密集推出各项政策。一方面，美联储货币政策将会做出调整；另一方面，美国两党均希望降低国内税负。此阶段宏观面将成为油价重要驱动，油价或有所反弹。 “从中长期看，不改油价偏弱趋势，供需仍将是油价主导因素。OPEC+即将退出减产的同时，全球新能源快速发展，不管美国哪一党派上台，均改变不了产业发展趋势，特别是除美国之外，中国清洁能源正在快速替代原油，油价重心趋于下移。”郭艳鹏说。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-31

金属近全线下跌碳酸锂跌4.13% 氧化铝三连跌沪锡、欧线集运均跌超2%【SMM午评】

仅剩100天，美国副总统哈里斯最近取代拜登成为民主党总统候选人，华尔街正在对油气行业在两位候选人任内的表现进行预测。目前，花旗预测，哈里斯领导下的美国能源行业将在很大程度上延续拜登的政策，而特朗普的另一个总统任期“可能会净利空，因为贸易关税、油气友好政策/放松管制，以及推动OPEC 向市场释放石油。” 美国能源部周一表示，已经敲定一份465万桶原油的采购合同，用以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后三个月交付至路易斯安那州的Bayou Choctaw。能源部表示，这些石油的平均购买价约为每桶76.92美元。埃克森美孚（Exxon Mobil）将提供390万桶，而麦格理商品交易公司（Macquarie Commodities Trading US LLC）将提供其余部分。周一公布的一份初步调查显示，上周美国原油和成品油库存料减少。五家受访机构平均预估，截至7月26日当周，美国原油库存料减少230万桶。分析师预估上周汽油库存料减少约140万桶，而包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料下滑约150万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-30

集运一枝独秀，锂价上市新低-2024年7月29日申银万国期货每日收盘评论

东冲突可能导致的供应减少担忧。美国总统拜登和基本锁定美国民主党总统候选人提名的副总统哈里斯，25日分别会见到访的以色列总理内塔尼亚胡。美正副总统敦促以方尽快达成加沙地带停火协议。数据显示，6月份中国进口原油4645万吨，同比下降10.7%；1-6月份中国原油进口量2.7548亿吨，同比减少2.3%。原油加工量方面，6月份中国规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月份扩大1.9个百分点；日均加工194.4万吨。1—6月份，规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.88%。沿海重要下游工厂到港卸货量增多，整体沿海库存相应走高。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在102.3万吨，环比上周上涨4.9万吨，涨幅为5.03%，同比下跌2.22%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43万吨附近。预计7月26日至8月11日中国进口船货到港量53.65万吨-54万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在57.99%，较上周上升2.83个百分点。截至7月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.15%，较上周下降2.95个百分点，较去年同期下降4.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。周一聚烯烃延续弱势。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，大幅反弹的动能有限。后市基本面角度，继续关注成本的变化，夏季检修对于供给端的收缩成效以及部分下游终端开工情况。整体而言，连续回调过后，后期跌速或放缓。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃延续弱势。短期基本面改观有限，市场艰难探底。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6040万重箱，环比累库189万重箱。纯碱周一收阴。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存99.4万吨，环比增加约5.4万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5752元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4637元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡运行。焦煤现货价格有所松动，焦炭港口报价逐渐下调、下游钢厂开启首轮提降。会议结束焦煤产量低位回升，上游库存消化缓慢，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在进一步抬升空间。近期炼焦利润尚可，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求淡季钢厂利润水平不佳、后市铁水产量趋于下滑，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价弱势下行、SF2409期价偏强震荡。锰矿市场观望情绪增加，港口矿价逐渐松动，锰硅北方成本下滑至7215元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6245元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平不佳，成材产量高位下滑，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，锰硅、硅铁产量仍处相对高位，市场供需关系逐渐趋向宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并关注双硅厂家控产动向以及澳洲锰矿发运情况。 04 有色【贵金属】贵金属：上周金银回落，近两日小幅反弹。上周在人民币反弹的背景下黄金的内盘溢价出现明显收敛。近期科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品都出现连续下挫，隐隐有进一步交易衰退的趋势，不过在上周四美国超预期的二季度GDP增长出炉后市场担忧情绪有所缓解。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，出现7月开始降息的声音，市场尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，但预计会继续会降息铺路，9月政策动向会受到就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时想要进一步计价降息路径或同时会面临衰退的担忧，打压有工业需求的白银。短期的矛盾点依然是对衰退程度的定价，本周重点关注7月利率会议和7月非农数据。【铜】铜：日间铜价高开低走。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.03％，下游需求依然疲弱，铝现货维持贴水行情。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国货币政策趋于宽松，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝暂不建议追空。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.93%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存和利润压力犹在，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场情绪仍显低迷，头部企业进一步下调报价，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至11750元/吨，421硅价下调至12350元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处相对高位，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 5 农产品【白糖】白糖：白糖近日震荡为主，09合约有所走强。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6540元/吨，云南南华报价下调10元在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：今日棉花出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15470元/吨，较上一日+1元/吨。消息方面，根据《经合组织-粮农组织2024-2033年农业展望》，到2033年，全球棉花产量可能达到2900万吨，比2021-2023年基期水平高出17%，其中印度占增长的38%，其次是美国（27%）和巴西（21%）。预计全球棉花平均产量和种植面积将比基期分别增长11%和6%，预计全球棉花产量将稳步增长，达到2900万吨。主要的棉花生产国，即印度、中国、美国、巴西和巴基斯坦，预计到2033年将合计占全球产量的77%左右。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，7月29日国内生猪均价19.35元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货开盘下跌后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：多个合约午后强势反弹，2412和25年的远月合约涨停，10合约收涨8.09%，收于3926点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。地缘又起波澜，黎以冲突出现进一步升级的迹象，周一盘面开始交易地缘升温预期，尤其是12合约及25年对应的远月合约，关注地缘能否带来新一轮的估值高点。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-30

分析人士：货币政策调控框架再明晰

的调整对股市的影响有限。而从海外来看，拜登退出美国总统大选提升了市场未来的不确定性，叠加特朗普交易使得市场在逆全球化的大背景下重新定价，市场风险偏好也有所回落。事实上，自5月20日以来，A股经历了一轮明显调整，大小盘指数之间没有明显分化，普遍回调。光大期货金融工程分析师王东瀛表示，这反映出在长期债务周期去杠杆阶段，权益市场估值受到明显影响，市场成交缩量明显，资金出现净流出压力，7月以来融资余额减少400亿元，其中近一周减少72亿元；北向资金月度净流出288亿元，近一周净流出114亿元。 “居民和企业能否走出快速去杠杆的阶段，是经济增长提速的重要前提。”王东瀛说，而要想使得居民和企业结束快速去杠杆，经济的名义增速高于债务端名义利率水平是必备条件。近期财政政策及货币政策也是从这两个维度发力，稳定市场预期。7月25日，国家发展改革委和财政部有关支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，有利于促进居民消费和企业盈利能力改善，提升经济名义增速；而7月22日，央行调降多项政策利率则致力于降低社会债务端名义利率。另外，7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利操作，中标利率为2.3%、较6月调降20BP。央行本次降息，国盛证券首席经济学家熊园认为有两大“意外”，一是月内两次操作MLF并不常见，二是降幅20BP、超过逆回购利率和LPR的10BP，为非对称降息。降息有稳增长，缓解银行间流动性压力，进一步淡化MLF利率政策色彩、加快利率调控机制改革三方面“考量”。不过本轮降息实际效果可能有限，实质性稳增长亟待更多“组合拳”，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。从资产端来看，本轮降息有助于降低实体融资成本，也释放了政策有意加码稳增长的信号，有助于提振信心，对权益市场偏利好。央行进一步降低逆回购及LPR利率，王东瀛认为，对A股市场中长期走势影响深远。在债务周期主导的去杠杆阶段，市场对持有权益类资产的意愿偏低。判断权益类资产底部拐点的重要指标之一是名义经济增速能否超过名义利率，使得市场投资意愿回升，资产价格企稳，进而带动权益市场风险偏好回升。名义利率的调降，毫无疑问是政策层面维护权益市场风险偏好的重要举措。另外，近两年来权益市场的热门题材高股息、高质量发展等，均以未来现金流作为估值的重要依据之一，而调降利率可以直接拉动未来现金流的净现值上涨，带动相关板块估值中枢上移。因此，本次调降政策利率对A股市场中长期发展的支撑作用较为明显。周之云同样表示，近期央行下调MLF、LPR、SLF 等货币政策工具的利率，从长期来看可以刺激企业的投资和扩张降低融资成本，从而提高企业盈利和股市表现。但从短期来看，央行的宽货币政策转化为宽信用政策需要一定的时间，尤其是在当前M1和社融较低迷的市场环境下，转化时间会进一步延长。此外，近期中美利差的扩大也让投资者进一步评估投资组合策略，风险偏好的下降也让部分资金由股市流入债市，因此股市短期内并未上涨。即将进入8月，周之云认为，宏观政策方面，后续持续关注中央政治局会议的召开，尤其是会上对于经济发展和股市方面的相关决议。美联储降息时点也将对8月的股市造成影响，美联储将于8月1日凌晨公布利率决议，主要关注货币政策新闻发布会上货币政策和劳动力市场方面的相关数据。另外，8月美科技股密集公布财报，业绩情况也将直接影响纳斯达克未来走势。王东瀛还提到，更加积极的财政政策仍是目前市场期待的主要方向。一方面，财税体制改革的建议引起市场关注，地方财政与事权的统一能否得到进一步完善，对地方债务去化较为重要，是未来经济发展轻装上阵的前提。另一方面，财政直接刺激消费更加稳妥有效，有助于居民和企业快速摆脱去杠杆的负向循环，进而扭转经济预期。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-30

原油依然承压 PTA偏弱震荡

.72万吨至54.42万吨。综合而言，拜登与内塔尼亚胡会晤后，加沙冲突停火协议的谈判似乎已进入最后阶段，地缘风险带来的溢价延续减弱，叠加市场对需求有所担忧，原油延续承压，原油再度压制PTA，不过短期供需压力略有缓和，一定程度限制跌幅，PTA仍以偏弱震荡对待。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-29

【贵金属周报】美联储议息会议在即，贵金属静待方向指引

注的当属于美国大选，继Trump遇袭和拜登退选并支持副总统哈里斯参与总统竞选后，“Trump交易”开始斯出现不断变化的可能性。以色列总统内塔胡尼亚在美国国会的演讲引发了国内的反抗的声音，而在中国的斡旋下，巴勒斯坦各派签署关于结束分裂《北京宣言》，中东局势在大选前的不确定性依旧存在。美国内部针对民主党和共和党的分歧逐步扩大，后续内部形势的风险性增强。黄金作为避险资产，依旧具备价值。本周市场的交易延续分歧，并在风险驱动的情况下引发了万物皆跌的行情，市场情绪波动明显，较容易出现“踩踏”行情。美股周初延续了跌势，虽在周五出现了一定反弹，却依旧处于100日均线下方，尚未回归安全区间。周内市场将关注点聚焦到美联储的议息会议，全球地缘政治格局和美联储货币政策反复都使得贵金属的交易波动加剧。本周内外盘价差持续回落，主要源于此前汇率压力带来的溢价逐渐消退。中短期而言，内外盘金价依旧处于此前宽幅震荡的区间内，仍适用于低位多配，等待下一轮驱动，并警惕流动性带来的下行可能性。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国7月议息会议；美国7月就业数据（ADP就业，非农就业）短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-07-28

集运“光彩夺目”，有色“黯然神伤”-2024年7月25日申银万国期货每日收盘评论

有所升温，金银同步走低。面对党内施压，拜登宣布放弃追求连任，随着民主党确认哈里斯为新候选人，“特朗普交易”有所降温。而在这之前，随着6月就业数据继续放缓、通胀低于预期，市场抢跑降息交易，上周国际金价一度创下新高，但涨势未能延续。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，出现7月开始降息的声音，市场尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时想要进一步计价降息路径或同时面临衰退的担忧，打压有工业需求的白银。短期的矛盾点依然是对衰退程度的定价，或呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价跌幅超2%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价短期可能延续弱势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价跌超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，短期锌价可能延续弱势。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.72％，高库存继续施压铝价。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国货币政策趋于宽松，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝方面，市场对于铝土矿进口恢复及国内氧化铝复产存在预期，氧化铝价格回调。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝暂不建议追空。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌3.02%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存和利润压力犹在，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价跳空低开后偏强震荡。现货市场情绪较为低迷，头部企业进一步下调报价，华东553通氧硅价下调150元/吨至11850元/吨，421硅价下调300元/吨至12500元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工调整不多，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，当前上游供应压力明显，库存的消化难度加剧，供强需弱的市场格局下、工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 05 农产品【白糖】白糖：原糖继续走弱，国内近月相对坚挺，远月继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持在6250元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：商品氛围悲观，今日郑棉持续走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15595元/吨，较上一日-15元/吨。消息方面，据外电消息，印度古吉拉特邦秋收作物播种趋势显示，该邦的花生种植情况时隔两年后出现“U型”转变，农民正扩大花生种植，同时削减棉花种植面积。该邦农民已经完成了182.8万公顷的古吉拉特邦农业局发布的最新播种数据显示，截至7月22日，花生播种。相比于2023年秋收花生作物的163.5万公顷面积，这一数字高出约20万公顷，况且当前播种季还剩下几周时间。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货先跌后涨。根据涌益咨询的数据，7月25日国内生猪均价19.31元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOA发布数据马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升。但由于产量增加幅度超市场预期，给棕榈油价格施加压力。同时近期市场传闻印度将增加棕榈油进口关税，来刺激本国油籽种植，或对马棕出口形成一定打压。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数集运欧线：10合约继续反弹，收于3722.3点，收涨7.57%。近期欧线现货运价高位维稳，各船司8月报价逐步向运价中枢8500-8800大柜价格靠拢，8月中上旬运价未见急速调降。近期市场回调主要是受到对后续运价下行形态的预期，认为欧线会呈现类似美西的见顶回落。历史来看，统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，我们再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-26

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