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Mysteel参考丨从供需角度看四季度镀冷价格走势
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等，当下市场除了一线城市和少数二线城市房地产市场交易活跃，购房者信心大幅提振，二三线城市表现相对平淡，交易情绪仍待传导，目前除了刚需购房量有所增加之外，投资购房需求不佳，后续房地产行业仍有待观察。综上所述，短时间在成本支撑和需求较好的情况下，镀冷价格或将继续稳中偏强运行。而长时间来看，四季度需求若不如预期，而生产端产能利用率依旧保持在高位运行的话，价格存在较大下跌空间，其中就镀锌板卷而言，房地产消费若得不到明显回升的话，其下跌速度会稍快于冷轧板卷。对于后市价格走势，建议市场除了将目光集中在需求释放与否之外，生产端成本、利润以及产量也需要保持关注。
我的钢铁网2023-10-08
Mysteel黑色市场周度观察：供需纠结难破局情绪波动防风险
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刺激政策下，“金九”并未出现。“银十”房地产市场改善难言乐观。需观察是否有继续刺激楼市的政策出台，并观察对宏观货币和财政政策的利好政策释放的预期变化。 3. 建筑钢材消费将在十月下旬受天气影响逐步萎缩。如果产量端没有明显下降，在离明年春节还有三个多月的时间里，钢材价格将面临考验。螺纹：供应端维持低位运行叠加旺季需求边际好转导致九月螺纹*均价环比上涨82元/吨至3806元/吨。但由于有限需求改善导致原料强于成材，九月钢厂生产亏损加速。目前山西、东北等地区部分钢厂已有因亏损开始检修，但其他地区钢厂亏损仅有60元/吨左右，不具备大幅减产条件。据调研显示，十月247家日均铁水产量或缓慢下滑：十月螺纹产量或小幅下滑。提示需警惕钢坯库存高企带来的供应压力。节后第一周螺纹总库存累库55万吨至709万吨。跟往年节后累库幅度相比，处于高位水平（近五年中仅低于2020年同期），且库销比也远超去年同期水平。市场对后市需求预期悲观导致投机需求疲软叠加地产销售仍处于底部徘徊：预计十月需求将边际回落。需求回落速度快于供应回落速度，但仅边际变化导致十月螺纹总库存或仍维持小幅去库，价格难有大幅下跌。热卷：高供应叠加高库存导致热卷成为九月黑色商品中唯一月均价环比回落的品种：九月热卷*均价环比下降52元/吨至3874元/吨。目前随着SG复产，热卷产量再次回到年内高点。且十月钢厂排产计划中，热卷轧线检修情况较少：十月热卷产量仍将维持高位水平。截至九月底，华东地区钢厂生产热卷亏损至90元/吨，华南和华北地区仅微幅亏损。由于十月原料上涨动能减弱，预计钢厂亏损难以加速：钢厂大幅减产情况较难发生。十月需求边际回落，但刚需仍有支撑。九月制造业PMI重回荣枯线上，表明热卷需求仍有韧性。若十月热卷供需差仍维持在十万吨以下，矛盾累积速度缓慢：预计价格仍承压运行，但大幅下跌较难出现。铁矿：九月份青岛港PB粉月均价928元/吨，较八月均价上涨64元/吨。到港量受台风影响，周均环比八月下降70万吨；铁水产量则继续刷新年内新高，矿价重回上涨势头。期间叠加国内一线城市下调存量贷款利率和国庆节前钢厂补库预期，矿价上涨至去年6月以来的新高。目前，钢坯和热卷库存均处于年内最高点，钢厂吨钢毛利润开始由盈转亏，将抑制黑色商品价格继续上涨。而铁矿十月到港量环比将增加和钢厂亏损情况下检修情况变多，基本面较九月出现反转：铁矿从前期强势上涨到下跌的趋势较为明确。但需考虑铁矿的低库存和供需仅是边际上的转变，尚不具备大跌条件。双焦：焦煤端，安检力度加强以及事故复产慢等因素影响持续。自九月以来，Mysteel样本洗煤厂产能利用率持续下滑，截止十月初累计下滑6.25个百分点至70.31%，已达到自二月以来最低水平。焦煤总库存在节后由增转降，环比下降37.3万吨至2587.5万吨。下游焦炭、铁水产量均较为稳定，焦煤需求强度不减，因此焦煤基本面供需依旧偏紧，利好现货价格走高。若十月焦化去产能按计划执行，焦煤价格短期内有望随焦炭价格继续走强，长期来看价格支撑可能受焦钢供需博弈影响而受到一定抑制。焦炭方面，节前第二轮提涨已经落地，当前河北旭阳准一级焦炭价格为2490元/吨，与节前持平。第二轮提涨过后，全国焦企利润由盈亏平衡转为盈利11元/吨，生产动力依旧持续，节中焦炭总日产量环比上涨0.1万吨/天。自九月以来，247钢厂焦炭可用天数持续走低，国庆期间钢厂焦炭库存和可用天数再次环比下降，在焦钢供需持续错配情况下，利好焦炭需求。若十月焦化去产能严格执行，将打破当前焦炭市场紧平衡局面，为焦价第三轮提涨提供支撑。受利润影响以及成材销售情况，十月钢厂检修仍有扩大可能，后期焦化去产能导致的焦炭供应缺口，将随着钢厂检修以及其余焦企提产影响逐步减弱。废钢：九月张家港重废*市场均价较八月上涨50元/吨至2593.5元/吨。成材旺季需求成色不足叠加节前补库力度较弱拖累电炉增产步伐。此外，节假日期间独立电弧炉开工率下滑明显，本周螺纹产量下跌3.76万吨，降至近三个月以来的低点26.3万吨。节后电炉厂将缓慢复产，但考虑到十月电炉厂或延续谷电亏损，短流程钢厂对整体螺纹产量难有边际贡献：预计十月短流程螺纹产量均值较九月下降 1.1 万吨至 27.5 万吨（Mysteel139 钢厂小样本统计口径）。九月铁废价差均值环比八月扩大70元/吨至89元/吨，废钢相比铁水性价比优势明显。十月铁水成本上冲乏力，铁废价差难有进一步拉大，且钢厂主动检修陆续增多将遏制钢厂用废需求进一步抬升。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦
我的钢铁网2023-10-08
Mysteel：建筑原材料周报（9.25-9.29）
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8686万吨，同比下降1.99%。【房地产市场低温运行，对螺纹钢需求难有明显拉动】8月以来的政策释放下，市场有所反馈仍然偏谨慎，重点城市土拍升温尚不明显。核心城市率先反馈，到访量及成交出现不同程度回升，城市部分地块房企竞争激烈，预计随着核心城市销售市场回暖，核心城市土拍市场有望逐渐好转，但全国土地市场修复仍需要时间。在销售尚未持续、实质性转暖下，预计全国土地市场整体仍低温运行。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格小幅下跌，预计本周螺纹钢价格震荡偏弱上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格先抑后扬，小幅下跌，全国螺纹钢均价周环比下跌32元/吨，其中华北、华南、华东地区跌幅居前，西南地区跌幅最小。具体来看，周一二，期现双双下跌，商家多降价走量，期现盘获利了结充分，周三，市场企稳，在低价资源吸引下，终端囤货需求释放，当日全国主流贸易商成交达19万吨，周四，节前最后一个交易日，多数贸易商及终端已进入休假状态，市场成交冷清。供应方面，上周小样本螺纹产量为263.5万吨，环比增加8.1万吨，产量同步回升，系成材价格上涨，部分短流程钢厂复产所致。分区域来看，除华东、华南和西南，其余区域均有不同程度增产；分省份来看，增产省份集中于河北、河南、山西、山东等，减产省份集中于湖北、江苏等。库存方面，螺纹钢社会库存478.88万吨，环比减少6.49%，库存小幅回落。从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库12.66万吨、5.57万吨和14.99万吨；从七大区域来看，除华南，其余区域均有不同程度去化，且以华北和华东为主。其中去库明显城市有杭州、南昌、北京、成都、长春等，累库城市偏少。需求方面，螺纹表观需求为300.6万吨，环比增16万吨，需求小幅回升。其中华东及北方区域成交回落明显。未来10天（9月29日至10月8日），西北地区东南部、四川盆地东部、河南南部、湖北西部、贵州西部等地累计降水量有50～70毫米，部分地区有90～150毫米，局地超过200毫米；东北地区中东部及新疆西北部累计降水量有10～30毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成至1倍以上。本周展望供应角度来看，小样本螺纹本周预计产量260.59万吨，预计小幅减产2.88万吨。其中高炉预计减产0.26万吨，电炉预计减产1.50万吨，调坯预计减产1.12万吨。需求方面，期货盘面低位震荡，钢厂出厂价格坚挺，市场观望情绪浓，现货价格窄幅震荡；节前下游备货需求一般，商家补库积极性不佳，市场整体心态偏谨慎。综合预计，小长假期间，生产企业基本处于正常运行状态，少量企业减产/检修，而市场和终端则因短期休市，资源消耗动力明显减弱，因而会出现规律性累库现象。且在节后运输条件恢复后资源陆续入库，依据往年规律，或有2周左右的持续累库，因而使得供需结构环比表现偏弱，周消费下滑。从宏观表现来看，国外美联储加息预期增强，对商品价格施压，而国内央行会议虽再提加大宏观力度，但短期见效有限。本周全国建筑钢材将继续维持震荡偏弱运行。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格震荡走弱，预计本周中厚板价格承压运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格趋弱运行，全国中厚板均价3989元/吨，周环比下跌46元/吨，市场交投氛围偏弱，整体成交欠佳。供应方面，上周全国中厚板产量为160.38万吨，周环比增加5.55万吨。原料价格再次走强，钢厂产能释放意愿略有转弱，目前中板产量维持高位，预计本周个别钢厂产线检修，产量微幅下滑。库存方面，上周全国中厚板库存总量为204.91万吨，周环比增加3.53万吨。需求方面，上周全国中厚板消费量为154.3万吨，周环比减少0.33万吨。节前下游终端补库意愿一般，旺季库存不减反增，叠加双节期间累库预期，市场情绪谨慎，节后或迎来小波补库需求，但需求韧性不足。心态方面，整周在盘面震荡下行的影响下，市场心态偏弱，虽国庆假期临近，但下游节前备货需求释放不足，多数商家成交维持不畅，因此中厚板报价跟随小幅下探。本周展望需求方面，尽管已经进入传统旺季，但需求依旧表现一般，旺季未能如期而至，市场心态仍偏谨慎，下游终端仍维持按需采货的经营策略。成交方面，早盘市场成交一般，午后期螺低位回升，部分现货市场低价资源回升，但商贸反馈节前备货情绪一般。综合来看，当前现货市场存在一定成本支撑，但需求整体表现旺季不旺，焦炭开启第二轮提涨，宏观情绪向好，预计本周全国中厚板价格盘整运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏强运行，预计本周水泥价格或偏弱运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏强运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率53.46%，周环比下降8.08个百分比。其中华东地区产能利用率环比下降6个百分点，华东福建地区熟料企业计划9月停窑15天、浙江地区熟料企业9月计划停窑10天、江苏等地区熟料企业库满停窑，因此产能利用率周环比有所下降。华中地区产能利用率环比下降38.77个百分点，华中河南等地区水泥企业自27日起计划停窑15天，因此产能利用率周环比小幅下降。西南地区产能利用率环比上升4.99个百分点，云南部分窑线重新开窑，约至四季度重新停窑，产能利用率周环比有所回升。库存方面：上周全国水泥熟料库容比73.72%，周环比上升0.44个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降1.09个百分点，近期华东地区福建、浙江等地熟料企业停窑检修，以消耗库存为主，因此熟料库存小幅下降。华南地区熟料库存环比上升1.22个百分点，广东水泥企业停窑结束，开窑生产，因此熟料库存小幅上升。西南地区熟料库存环比上升3.30个百分点，云南部分窑线重新开窑，产能增加，因此库存小幅上升。需求方面，上周全国水泥出库量571.05万吨，环比下降2.97%，年同比下降36.43%。上期多地雨水持续，加上局部开始管控，工地有停工和半停工现象，需求偏弱运行；其余地区虽小赶工，但占比较少，增量有限；下游需求不及预期，节前补库意愿较低，囤货量减少。故整体出库量略有下降。本周展望总体来看，上期出库量略有下降，主要是雨水增多，加之临近节假日，多地重心移至回款，各区域均出现提前放假现象。后期迎来中秋国庆小长假，多地开始管控，整体需求开始下降，水泥出库量或稳中偏弱，因此预计本周水泥价格或偏弱运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格偏弱运行，预计本周价格偏强运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格偏弱运行。供应方面，上周混凝土产能利用率为10.89%，环比降低0.25个百分点。节假日前混凝土发运量下滑，下游赶工期并不明显，此外国内混凝土企业回款不及预期，导致部分企业针对性断供，新项目受限于启动资金，推进依然缓慢。根据调研，节日期间多半混凝土企业正常生产，预计节假日期间混凝土发运量或将有所回补。发运方面，上周全国混凝土发运量环比减少2.22%。分区域来看：华东地区发运量环比降低3.97%。安徽市场降雨严重，平均影响3-4天左右，合肥反馈以安置房项目为主，产业园相对偏少。福建市场10%左右项目存在赶工现象，新开项目较少，仅有部分厂房项目新开，节假日期间可能发运量有所下滑。江苏市场南京发运量有所提升，但苏州降雨严重，发运量有所下滑，工程项目资金回款一般，部分混凝土企业断供。浙江市场发运量持续走弱，部分签署停产协议的搅拌站控制混凝土生产和运输，此外原材运输困难，发运量下滑。华南地区发运量大幅提升7.32%。广东市场广州市政项目集中于地铁线项目，工程相对正常，厂房项目有所新增，反馈双节影响不大，正常生产，深圳以厂房项目为主，佛山央企房建项目陆续承接。广西市场雨水影响减少，发运量提升，柳州产业园项目启动，需求量有所增加。本周展望综合来看，临近9月底，混凝土产能利用率上升阻力依然较大，行业“旺季”后移，暂时并未出现拐点；回款方面，随着“双节”到来，回款率大概率逐渐向好，但是仍然难以达到企业预期，对于发运量来说依然有不小的上行阻力。调研情况来看，节假日期间大多数搅拌站保持正常生产，预计本周节假日期间混凝土发运量将会有所回补，而价格或偏强运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业【2023年1-8月份全国房地产市场基本情况】统计局数据显示，1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.1%；房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积增长19.2%，商品房销售面积同比下降7.1%，商品房待售面积同比增长18.2%；房地产开发企业到位资金同比下降12.9%；房地产开发景气指数下滑至93.56。显示，当前房地产底部周期长，复苏不明朗。【基建迎赶工季节，短期内利好螺纹钢需求】《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提到，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。随着9月7000多亿专项债发行完毕，10月底资金使用到位，将较好地缓解流动性。9月20日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，也有利于形成良好的营商氛围，促进企业生产经营活动。10月是传统的基建赶工季节，建筑材的需求应该有所扩张。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！
我的钢铁网2023-10-02
Mysteel：全国粗钢产量分析及2023年10月预判
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此外，各地正持续优化房地产政策，9月份房地产市场逐步趋于改善。统计局数据显示，1-8月份，我国制造业投资同比增长5.9%，增速加快；基础设施投资同比增长6.4%，呈现持续增长。8月份，我国规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速比上月加快0.8个百分点。8月规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点。 9月份央行年内第二次降准，货币政策加大逆周期调节力度。同时，多地执行“认房不认贷”，取消或调整限购政策等，近期部分核心城市购房需求回暖，楼市交易分化势头明显。钢联数据显示，上周（9月16日-22日）30大城市商品房成交面积合计435.5万平方米，周环比增长43%，创下7月以来单周新高。综合来看，随着宏观政策措施逐步显效，我国经济有望持续恢复向好。不过，欧美紧缩性货币政策尚未转向，全球经济复苏依然乏力。国内楼市有企稳迹象，但各城市间分化加剧，整体仍在筑底阶段。9月份钢材需求呈现弱复苏态势，10月份也难有超预期表现，受国庆假期影响钢材需求或环比略降。同时，随着采暖季临近叠加钢厂盈利下滑，10月份钢铁产量也有下降预期。短期来看，钢市或呈现供需两弱态势，原燃料价格高位调整，钢价或震荡偏弱运行。如果后期各地出台及落实秋冬季限产政策，钢厂加强自律控产，则供需基本面有望改善，节后钢价或将先抑后扬。如果钢厂减产力度有限，10月份钢价整体或弱势震荡运行。
我的钢铁网2023-09-27
Mysteel参考丨广西建筑钢材市场回顾以及后期市场展望
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地的工业下降较为明显；第二点是主要受到房地产市场的影响，广西上半年固定资产投资负增长达到了21%，位居全国第一，房屋新开工面积同比下降39.8%。由此可见，上半年工业以及房地产用钢需求较为疲软。五、三季度广西社会库存逐步增加至高位图4：广西近年建筑钢材库存情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据截至2023年8月31日，广西建筑钢材库存在36.1万吨，去年同期为26.2万吨，增加9.9万吨。具体来看，今年上半年平均库存和去年同期相比变化较小，月均值库存在31.2万吨左右，进入三季度后，由于高温以及雨水天气的影响，消费淡季开始体现，周度库存进入缓慢上升阶段。其中，柳州市场库存增幅较为明显，主要是多数资源存放于下游终端，整体消化速度偏慢。六、后期市场展望供给展望：2022年广西样本钢厂建材产量约2000万吨左右，由于今年钢铁行业原材料成本相对较高以及建筑钢材需求减弱，高炉厂多以转产板材或其他品种，电弧炉达产率长期处于40%左右，产能释放较为有限，整体建筑钢材生产饱和度较低，预估23年全年建筑钢材总产量呈现下降趋势；截止8月31日，广西样本钢厂螺纹钢平均产能利用率约为40%,同比下降11%左右。所以按照目前钢厂生产情况推算，预估广西建筑钢材2023全年产量为1950万吨左右，较去年减少50万吨左右。需求展望：2023年广西房地产新开工面积将继续有所下滑，则建筑钢材需求量也将继续减弱，而基建投资的增长对建材需求仍有刺激作用；结合建筑钢材资源投放的数据来看需求，截至8月31日，广西建筑钢材资源投放总量在580万吨，同比减少50万吨，按照资源投放数据推算，广西2023年全年建筑钢材资源投放总量在890万吨左右，2022年资源投放总量在990万吨，所以展望2023年整体需求预计较2022年减少100万吨左右。库存分析：目前广西市场社会库存36万吨左右，明显高于去年同期；结合目前区域内供给有小幅缩紧，同时后期经济建设的发力空间较大，需求端或有一定好转，四季度库存去化速度或有所加快。价格预判：目前有多条房地产政策落地，宏观预期整体向好，市场情绪有一定修复，叠加铁矿等原料价格相对坚挺，成本端对价格仍有支撑，预估到四季度末，广西螺纹钢价格有望回到4000元/吨以上。
我的钢铁网2023-09-27
【宏观早评】美债拍卖承接盘一般，海外股市明显承压
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平和政治局势因素的影响，美国消费前景和房地产市场还是持续放缓的趋势。美联储和欧洲央行表态分歧加剧，美联储卡什卡利表示：“6成概率美联储将再加一次息一次，但继续显著加息的概率也高达4成”；而欧洲央行管委穆勒表示，“就目前情况来看，预计不会有更多的加息”。继上周美联储会议后，美国持续带给市场的鹰派预期使得美指突破2022年11月以来的高位。美国债务持续触及新高点，在达到33万亿规模后，5个交易日上涨1000亿至33.1万亿规模，债务增长速率加快，而国债拍卖利率也出现明显上行，昨天2年期美债的拍卖，拍卖利率为5.085%，高于上个月的5.028%，也是自2006年7月以来最高的一次。拍卖倍数也由上次的2.942下行到2.728，4月以来的最低水平。间接拍卖保持与上月持平，直接拍卖由上月的20.01%略微上行至20.99%，而交易商拍卖为13.99%，低于8月份14.98%，切且低于近6个月的平均水平16.7%。作为承接率最好的2年期美债，似乎拍卖结果也不尽如意，伴随着高利率的维持，美国国债的发行为美国带来一定风险。美指和美债利率的同时上行也一定程度上压制了黄金。政府关门事件带来的潜在美债降级和数据公布延期而引发的美联储政策端影响都将成为风险点，虽美国参议院共和党和民主党谈判代表正接近就一项旨在短期支出措施达成协议从而维持10月1号之后短期的政府运作，但不确定性依旧增加了市场风险。数据显示美国经济在高利率下在放缓，且介于美联储现阶段的数据依赖模式和接下来的风险事件依旧带来了不确定性，华尔街的恐惧指标——芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 创下 5 月底以来的最高水平。黄金作为避险资产的一种还是存在上行空间，但现阶段伴随着高利率带来的避险资金涌入美债市场而非黄金，所以上行空间还未完全打开。日内美国8月耐用品订单将成为小幅波动市场的讯息，但中短期看，美联储维持鹰派依旧给到黄金一定压制，黄金不宜追高，但内外价差在小幅回调之后可能还是存在汇率压力端和需求端带来的内盘上行空间。金工期货趋势日评无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 RM, OI, Y, M, NI, P,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 SF, RU, AL, SC, J, SP, ZN, JM等品种处于1倍标准差的上涨行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：原油纠缠度10，甲醇缠度10，沪铅纠缠度11。纠缠度最高的品种是：热卷纠缠度43，螺纹钢缠度42，沪镍纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-09-27
政策逐步见效，期债高位回落-申万期货_金融专题_国债期货
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将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。 4、8月经济数据边际改善，宽信用效果显现。企业和政府债券融资显著恢复，带动社融增量比上年同期多增6488亿元，社融存量增速回升至9%，结束了连续3个月回落的情况。消费、工业增加值和就业情况均好于市场预期和前值，投资增速尽管有所回落，但也好于市场预期，物价CPI同比由降转涨，PPI同比连续2个月降幅收窄，主要经济指标均有不同程度的改善。 5、展望后市，货币政策宽松仍将对债市存在一定的支撑。不过在宏观政策持续出台、地产政策持续优化的带动下，经济数据逐步改善，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场利率趋于上行，建议偏空操作。风险提示：政策出台效果不及预期；海外衰退风险超预期。正文 01 政策持续优化贷的利率快速上行 8月下旬以来，受稳经济政策持续出台，央行、国家金融监管总局调整房贷政策调整，降低存量房贷利率，北上广深等多地落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策，以及资本市场政策持续优化，印花税减半征收和规范股份减持等措施出台，国债期货价格高位回落，10年期国债期货主力合约T2312自高点102.83元回落至101.7元，下跌幅度超过1%，创2022年11月份以来的最大幅度调整，10年期国债收益率也自低点2.54%回升超过10bp至最新2.66%。 02 央行降准保持资金面合理充裕 9月14日晚间，央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。此次降准释放中长期资金约5000亿元，主要是为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。同时，本月央行开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，超额续作到期的MLF后净投放1910亿元，操作利率保持不变。受此影响，9月20日一年期LPR为3.45%，五年期LPR为4.2%，均保持不变。9月25日起商业银行批量下调存量首套房贷利率的背景下，五年期LPR保持不变，为商业银行保留合理的净息差水平，符合市场预期。此外，临近国庆长假，央行加大了公开市场操作力度，本周以来净投放3640亿元。DR007和SHIBOR:1周Shibor小幅上涨至2%，整体资金面保持平稳。央行表示将精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 03 地产优化政策持续出台 7月24日政治局会议没有重提“房住不炒”，反而提出要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。7月27日，住建部部长表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 8月下旬以来，地产优化政策密集出台。8月18日，住建部、央行、金管总局优化个人住房贷款中住房套数认定标准；8月30日，广州、深圳相继宣布执行购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月31日，央行、金管总局统一全国首套住房和二套住房首付比例和贷款利率下限，并指导商业银行9月25日起批量下调存量首套房贷利率。9月1日，上海、北京相继宣布执行购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。9月7日，房地产税立法未出现在本次立法规划中。且9月份以来，沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购。房地产是我国经济结构的重要组成部分，近年来经济走弱很大程度上是受房地产投资下滑的拖累，房地产能否稳健发展不仅影响产业链上下游的发展前景，也关乎社会对整体经济发展的预期和信心。从最新地产销售数据来看，一线城市有企稳迹象，二三线城市销售端尚未看到明显好转。当前居民收入增速放缓、信心不足，以住房贷款余额/可支配收入衡量的杠杆水平也大幅提升，一线地产销售回暖的空间或不及以往。不过从8月下旬以来的密集出台的政策表明，稳地产政策正加速落地，一线城市“认房不用认贷”政策措施落地后，预计后续会有更多限制性政策逐步“松绑”。参考2014年9月，一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。 04 主要经济指标回升，政策效果显现 1、社融增速回升，宽信用效果显现 8月份，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%。广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%。一是企业信贷增幅放缓，居民信贷有所回落。8月份新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增1100亿元。具体看，非金融性公司及其他部门贷款增加9488亿元，同比多增738亿元。其中短期贷款减少401亿元，中长期贷款增加6444亿元，同比均有所少增。不过票据融资大幅增加3472亿元，比去年同期增加1881亿元，继续保持在较高水平。住户贷款新增3922亿元，同比少增658亿元，其中居民户短期贷款新增2320亿元，比去年同期小幅增加，居民户中长期贷款仅新增1602亿元，不及去年同期。从高频数据上看，30大中城市的商品房销售面积仍未有效恢复，当前仍需提升居民消费和购房信心。二是企业债券和政府债券均显著增长。8月份，企业债券净融资2698亿元，同比多增1186亿元，较上月继续恢复，回到较高融资水平。政府债券净融资11800亿元，同比多增8755亿元，在中央政治局会议加快地方政府专项债券发行和使用的要求，专项债发行比上月大幅增加，是社融新增的主要贡献来源，预计9月份政府债券融资将继续发力。三是表外融资规模有所回落。8月份，委托贷款小幅增加，信托贷款小幅减少，新增未贴现银行承兑汇票1129亿元，同比少增2357亿元；整体表外融资均处于低位，较去年同期有所回落。四是货币供应量同比增速回落，市场活跃度减弱。8月份，新增人民币存款1.26万亿元，与去年同期基本持平，其中，居民住户存款新增7877亿元，企业存款新增8890亿元，非银金融机构减少7322亿元，财政存款减少88亿元，在政府债券大量发行背景下，财政存款仍有减少，表明地方项目正在加快落地。受存款小幅减少影响，M2增速降至10.6%，比上月回落0.1个百分点。M1余额同比增速比上月末低0.1个百分点，整体市场对流动性强的资金需求仍不强。总体上，尽管表外融资规模有所减少，企业和居民新增贷款保持平稳，但企业和政府债券融资显著恢复，带动社融增量比上年同期多增6488亿元，社融存量增速回升至9%，结束了连续3个月回落的情况，宽信用效果有所显现。 2、8月经济数据边际改善，积极因素累积增多 1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，好于市场预期。其中制造业投资增长5.9%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。 8月社会消费品零售总额同比增4.6%，好于市场预期和前值。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%。按消费类型分，8月商品零售33721亿元，同比增长3.7%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%。规模以上工业增加值同比增4.5%，好于市场预期和前值。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。 8月份，CPI同比上涨0.1%，由降转涨，尤其是食品中的猪肉价格和非食品中的原油价格均显著上涨，带动CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.1%。同时，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。PPI同比下降3.0%，降幅收窄，主要受国际原油价格上涨和国内部分工业品需求改善影响。从8月经济数据上看，消费、工业增加值和就业情况均好于市场预期和前值，投资增速尽管有所回落，但也好于市场预期，物价CPI同比由降转涨，PPI同比连续2个月降幅收窄。总体上主要经济指标均有不同程度的改善，表明政策效果逐步在显现，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。不过统计局也表示，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍需巩固。在宏观政策不断落地的背景下，总体预计市场需求将持续恢复，房地产市场有望企稳，宽信用效果将逐步显现，提升市场风险偏好，价格最差时刻已过。 05 基本面逐步改善，利率趋于上行展望后市，中央政治局会议以来，宏观政策出台力度加大，央行继8月份降息之后9月再度降准，市场资金面保持合理充裕，为经济增长提供适宜的环境。同时，房地产优化政策持续出台，一线城市和多地落实“认房不认贷”政策，一线商品房销售市场逐步活跃，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。从经济数据上看，8月份官方制造业PMI连续三个月回升，出口同比降幅收窄，消费、工业增加值和就业情况均好于市场预期和前值，投资增速尽管有所回落，但也好于市场预期，总体上主要经济指标均有不同程度的改善，表明宽信用政策效果逐步在显现，国民经济恢复向好，同时受供求关系持续改善和国际原油价格上涨影响，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄，预计价格最差时刻已过。对债券市场来说，货币政策宽松仍将对债市存在一定的支撑。不过在宏观政策持续出台、地产政策持续优化的带动下，经济数据逐步改善，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场利率将继续面临上行，建议偏空操作，关注经济数据改善的持续情况。 06 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。
申银万国期货2023-09-20
需求进入旺季兑现，供给端扰动尚待落实--申万期货_商品专题_黑色金属
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城市北上广深也已经正式落地实施，近期房地产市场的情绪好转很大程度是由于此政策的出台。叠加人民银行等部门在存量房贷利率上的政策优惠，地产销售端预计将逐步企稳，一线城市的房价其实对于其他城市的潜在购房者存在一定程度的参考意义，也就是所谓的“信心比黄金更重要”。根据我们监测到的数据显示，新政出台落地后，全国二手房的挂牌量确实有较明显增长，“认房不认贷”的第一步也就是卖掉名下的存量住宅开始逐步兑现，但二手房销售过程中的房价依然没有出现改善，也显示出购房者加杠杆意愿不足，疫情三年带来的“疤痕效应”犹在，对于未来收入水平的提升还有所担忧。同时，从成交面积高频数据的表现上来看，地产销售在政策落地后确实出现了脉冲式的反弹回升，但持续性不足，除一线城市以外，二三线城市均出现了一定程度的走弱甚至回调。房地产对钢材需求主要集中在前端的新开工和中间的施工环节，而前述政策主要在后端的消费环节发力，土地成交数据才是未来建材消费能否转变的核心观察指标。2023 年第 35 周,全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2380 万平方米,成交土地规划建筑面积 1276 万平方米,同比下降 61%。从这个数据看，建材消费保持低迷的局面不会有大的改变。同时，今年用土地成交推算钢材需求的传导周期可能会出现拉长，主要原因还是在于房地产企业在销售端好转回笼资金后还需要修复自身资产负债表，拿地的意愿当前依然不足，新开工的预期还将滞后。 3、螺纹热卷分化明显，卷螺差还有机会吗？主力合约卷螺差最高走到过 220 以上，这和今年热卷出口情况优异是分不开的，近期虽然钢材出口依然处在历史较高位置，但环比已经开始逐渐回落。前期产量较高的热卷当前也面临较大的库存压力，价格回落速度较快，卷螺差目前回落到 100 附近。针对后市卷螺差的策略，我们还是倾向于继续做缩，在当前成材基本面的表现下，我们认为依然还有空间。热卷高产量高库存，螺纹低产量低库存，在当前旺季预期尚未证伪，宏观利好预期仍在，政策空间尚存叠加补库逻辑的存在下，我们认为螺纹上涨的弹性或大于热卷的表现。 02 铁矿重要逻辑梳理 1、高铁水都去哪里了？ 2023 年，市场一个普遍的感受是，粗钢与铁水产量维持高位，房地产市场疲软，螺纹等钢材需求下降，但传统的五大钢材的产量和库存却一直保持在低位水平，这与过去需求下降将导致五大材累库的经验不太一样，钢材究竟去哪了？铁水都去做什么了？时值传统的“金九银十”下游季节性旺季，理清钢材的去向也有助于对本轮下游消费成色做出理性的判断，并且对于推演未来钢厂生产品种的倾向有重要的指导意义。其实今年传统五大材内部也出现了一些分化，冷轧卷板和中厚板今年表现良好，这也主要和这两种钢材的下游应用领域息息相关。新能源汽车和造船业今年发挥出色从而也带动了这两个品种的利润水平和需求力度。今年以来，随着电池和造船技术的突破，电动车、造船业对钢材消费拉动起到了积极的作用。中国船舶协会数据显示,2023 年 1-7 月,中国造船完工量 2409 万载重吨, 同比增长 15.6%。五大材内部品种的产量分化在总量上体现并不明显，从铁水产量/五大材产量的比例上分析来看，今年这一比例处在历史最高位置，也就说明今年五大材之外的其他种类钢材对铁水的产量带来了一些分流，钢厂在传统钢材利润较低的情况下对产线进行了适当调整，加大了对于有一定高附加值钢材品类的生产。根据对于表外钢材产量的整理，我们发现今年彩涂板卷、镀锌板、工角槽等产量位置较高。之所以要关注下游成材，是因为当前阶段铁矿石的核心矛盾在于终端需求层面。铁水与粗钢高产量还在延续，金九银十的传统旺季目前正在验证中，下游终端对成材的承接力度是目前的核心因素，未来钢材出口订单的量或将成为铁水产量变化的重要驱动力之一。 2、铁矿石为什么表现强势，基本面健康吗？近期铁矿供应总体表现偏强，远端澳巴发运高位回落，近端到港量大幅回升，主因是双台风的影响趋于尾声。澳巴发运量整体来看虽然出现了大幅下降，但是目前仍处在今年以来的相对高位。结束双台风因素扰动后，到港量大幅上涨环比上周上升 724.2 万吨，处于年内相对高位。日均铁水产量小幅回落，短期强势局面不易改变，疏港量持续走高，钢厂盈利率月内持续下降，钢厂生产压力逐步增加。本周高炉检修数量不断增加，但由于多数高炉检修期限较短，对铁水产量影响有限;双台风扰动结束，日均疏港量大幅回升至高位，但当下原材料价格仍居高不下，钢厂利润依旧存在被挤压风险，本周钢厂盈利率依旧下滑，钢厂自主性减产可能性增加，后续需要持续跟踪。港口进口铁矿库存环比小幅去库，库存绝对值处于近三年同期最低水平和年内偏低。分结构看澳矿库存环比减量较大，巴西矿环比减量较小。钢厂库存环比大幅增加。今年钢厂节前补库开启较早，部分钢厂已完成大部分的补库量，目前补库或已进入尾声。但钢厂低库存的经营策略难以改变。铁矿石现货价格已经突破 120 美金，前段时间发改委也是再次大力度对铁矿石价格进行发声，监管情绪强烈。但从铁矿石基本面来看，现实情况尚可。预计节前原料端依然较为强势，但上方空间有限，节后下跌压力逐步增加。 03 后市操作建议 1、原料端十一节前依然较强，在铁水产量出现较大幅度下降之前，原料端不推荐做空。铁矿、焦煤短期逢低做多，上方空间有限，节后下跌压力逐步增大。 2、产业客户若提前为成材冬储进行套保，可选择螺纹钢 2401 合约，上涨弹性比热卷强一些。但入场时间点建议节后观察负反馈兑现程度后开展，若 10 月旺季证伪引发负反馈兑现，则兑现后 11 月中旬附近布局套保。 3、明年上半年钢厂螺纹钢产量可能有所恢复，螺纹钢 2405 合约可能有压力，冬储库存可选择在明年 1 月之后布局套保。 4、盘面套利策略关注卷螺差做缩及螺纹 1-5 反套。风险点：1、海外宏观超预期回落 2、国内复苏力度不及预期 3、减产动作执行较慢
申银万国期货2023-09-19
Mysteel解读：钢铁去产能下电炉之小确幸
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标 2021-2022年期间，随着我国房地产市场出现重大调整，象征着房地产大开发时代落幕，同时这也预示着我国钢铁总需求已经触顶，后期下滑或在所难免。2023年以来，虽然房地产市场下滑速度放缓，但仍处在寻底的过程中，也映射出国内钢铁行业正面临着巨大的下行压力。在钢铁需求进入下滑通道的背景下，钢铁行业不得不再次面对“产能过剩”这个老生常谈的问题。根据Mysteel统计，目前我国炼钢总产能实际在12亿吨上下，产能过剩局面严峻。为保障提升钢铁企业的效益，实现钢铁工业高质量发展的目标，那么通过兼并重组，淘汰落后产能则是解决产能过剩的必由之路。目前我国钢铁行业正面临着产能去化周期，在未来压减产能的过程中，部分钢企要面对兼并重组甚至破产倒闭的风险，同时产业工人也将面对失业和再就业的压力。破茧成蝶伴随伤痛，产能去化周期之殇难以避免，但通过压减产能有助于钢铁行业长远健康地发展。除了通过压缩钢铁产能实现行业高质量发展目标之外，在“双碳”政策的背景下，钢铁行业更要实现绿色、低碳的发展目标。目前行业清醒地认识到，发展短流程电炉炼钢是实现绿色低碳发展的必由之路，在实现“双碳”目标的过程中，短流程电炉扮演着“接力棒”的角色：首先，碳排放总量降低重点要依靠长流程（高炉-转炉），而碳中和则需依靠短流程电炉接力实现。短流程电炉炼钢不仅能够助力钢铁行业实现绿色、低碳和高质量的发展目标，而且对引导中国钢铁行业转型升级具有重要意义。虽然目前我国电炉钢产量占粗钢总产量比重较低，根据官方数据口径，2022年该比重在9.69%，远低于世界的平均水平30%，但是随着《工业领域碳达峰实施方案》提出“到2025年，短流程电炉炼钢占比达到15%以上；到2030年，占比达到20%以上”的目标要求，体现出政策层面对于电炉炼钢给予了大力支持。此外在8月25日，工信部等七部门共同发布了《钢铁行业稳增长工作方案》，文件中突出了对短流程电炉炼钢的重视，提出加快实施电炉短流程炼钢高质量发展引领工程，对全废钢电炉炼钢项目执行差别化产能置换、环保管理等政策，创建世界先进的电炉炼钢产业集群。相信未来在一系列的政策支持下，电炉炼钢增量可期。中国钢铁工业协会会长骆铁军曾指出，当前我国电炉炼钢的快速发展，具体表现为电炉炼钢产能快速增长、技术装备水平进步明显、环保节能水平明显提升。根据Mysteel统计，2023年我国电炉炼钢总产能有望增至2.01亿吨，同比增5.2%；此外去年电炉炼钢产能占比炼钢总产能的15-16%，预计今年该占比将进一步提升。由此看出，未来在钢铁总产能压减的局面下，电炉炼钢产能的占比将会逐步提升，这预示着电炉将会扛起中国钢铁工业发展的大纛，同时也肩负起发展绿色低碳经济的历史使命。二、电炉效益虽不佳，但今年其产量仍有望增长近两年来，随着房地产市场下滑，建材需求呈现收缩之势，钢企效益进而降低。由于电炉钢企的竞争力相比长流程钢企较弱，尤其是对炼钢原料废钢的定价，其话语权明显处于弱势地位，因此今年以来，即使钢铁行业整体效益不佳，电炉钢企的效益也要弱于长流程钢企：根据Msyteel测算，截至9月15日，江苏地区独立电炉企业平电生产下，螺纹钢平均利润在-171元/吨，较去年全年均值降576%；长流程钢厂螺纹钢平均利润在11元/吨，较去年全年均值增377%。可以看出，今年电炉钢企的效益要明显差于长流程钢企。导致该结果出现的原因除了建材需求下滑以外，另一方面在于今年煤炭供给宽松预期强，因此长流程钢企的成本要优于电炉钢企，从铁废价差的变化即可说明这一点：截至9月15日，江苏地区铁废价差均值在-41元/吨（铁水成本低于废钢成本），较去年全年均值降18%。铁水成本较废钢成本进一步地下降，为长流程钢企效益表现稍好于电炉钢企提供条件。虽然今年以来电炉钢企利润效益欠佳，但其产量水平较去年并未出现大幅下降，根据Mysteel调研统计：截至9月15日，87家独立电炉样本企业的周度产能利用率均值在47.76%，较去年全年周度均值47.95%仅微幅下降，生产水平变化与预期有所相悖。这其中的主要原因，首先在于样本电炉企业的产能有所增加；其次今年47.76%的均值产能利用率已经处在偏低水平，若就单周生产水平而言，除春节前后电炉企业放假停产外，今年以来样本电炉单周产能利用率最低值在45.79%。这种生产水平反映独立电炉企业基本处于单班谷电下的生产状态，由于在谷电生产下小规格建材仍有一定利润，叠加地方政府为了保GDP要求电炉保持一定生产规模，因此今年样本电炉企业保持着低位生产水平，产能利用率并没有想象中的明显下降。若以统计局数据口径来看，今年1-7月电炉累计产量在6228万吨，同比增62万吨。原因无非是前一段赘述的几点，但是电炉产能增加带来的产量增长效应，在统计局口径上有所体现。前文提到，今年国内电炉产能同比有望增5.2%，那么即使执行粗钢平控，主要减量也或是落在长流程上，而短流程电炉钢产量或同比微增：按照平衡表推演，8月统计局日均粗钢产量降14.16万吨，若线性外推9-12月每月日均粗钢产量均保持该降速，那么预计今年全年粗钢产量同比降334万吨，平控目标可如期完成。减量结构上，全年转炉粗钢产量或降572万吨；而电炉随着产能增加，全年产量或增239万吨，并且电炉钢比或增0.27个百分点至9.96%的水平。由此看出，今年粗钢产量和电炉钢产量或将呈现此消彼长之势。三、电炉“短痛”及对其相关思考目前国内电炉炼钢发展过程中仍有痛点存在，首当其冲就是废钢资源供应并不宽松。根据Mysteel测算，2020-2022年期间，每年国内废钢供应总量的富余均在1000万吨以内，废钢供需可谓紧平衡。原料短缺导致的结果，进而是电炉炼钢成本高于长流程，今年以来这种局面尤为明显。主要原因除了前文提到的今年煤炭供应宽松预期强导致铁水成本下降外，其次的原因便是地产继续探底，叠加二季度以来制造业PMI综合指数持续位于荣枯线以下，这些均导致废钢资源难有放量，进而致使电炉炼钢成本相对较高。根据Mysteel调研统计：截至9月15日，211家样本钢厂周均废钢到货量在227万吨，略高于去年全年的周均值219万吨。若从基地库存角度而言，今年以来584家废钢加工基地库存呈现下滑之势，目前最新数据为107.6万吨，处于过去两年间的极低水平。根据基地反馈，其库存下降除了主动降库规避风险之外，其次便是废钢资源仍不宽松，收货并不容易，部分基地甚至倒挂收货来维系与钢厂之间长期合作的关系。关于废钢资源偏紧对于电炉炼钢发展的影响，笔者认为可通过以下3点来提升废钢资源的供应量以及有效利用：1.随着我国经济社会的发展，钢铁消费快速增加，钢铁积蓄量持续增长，因此我国废钢资源的供应潜力是非常巨大的。只是当前由于报废回收环节存在一些掣肘，导致资源回收不畅，例如报废汽车市场，每年我国报废汽车数量接近1500万辆，但实际上进入正规报废流程的车辆不足30%，主要由于一直以来报废车基本以废铁价格贱卖，而多数车主会将临近报废的车辆卖给非法黑市以获取较高卖价，但这具有潜在的法律风险。因此需通过政策扶持，对每辆报废汽车给予适当补贴，提升报废汽车进入正轨报废流程的比例； 2.目前废钢回收加工环节以小、乱、散著称，从业企业多至上万家，但具有实力和专业处理废钢能力的企业较少，Mysteel调研的584家废钢加工准入企业中，年加工能力（≤50万吨）以下的企业占比接近80%。同时回收加工环节的利润水平并不高，近两年中加工废钢的利润基本在50元/吨以下，这主要由于行业集中度低，导致回收加工企业在面对钢厂时，其话语权处于弱势地位。因此规范废钢回收加工行业发展，提高行业集中度，加大政策支持，建立完备的废钢加工配送体系，形成“回收—加工—利用”的产业链，这样不仅有利于减少恶意竞争，更能够有效提高废钢回收利用的效率； 3.适当放开再生钢铁原料的进口标准，提高进口量，将有利于降低电炉炼钢成本。2021年我国虽然放开了再生钢铁原料进口限制，但进口国标依然高于国际标准，导致过去两年的进口量始终维持在55万吨左右。目前相关部门已在研究放开再生钢铁原料的进口标准，相信未来海外废钢的输入能够助力电炉行业的发展。其次电炉炼钢发展过程中另一个痛点便是电力因素。众所周知，电炉炼钢属于高耗能行业，由于目前高能耗行业被要求全面进入电力市场，电力计价不再依据工商目录电价标准，而是采用“基准价+上下浮动”的形成上网电价。那么在电力市场化交易的背景下，不同时间段的电价价差会拉开，根据Mysteel调研，以江苏独立电炉企业HT为例，当前谷电与平电之间的吨钢耗电量费用差值在216元/吨，那么当电炉效益不佳时，差额较大的不同时段电价会压制电炉企业的生产饱和度。为提高其产能利用率，政策上需尽快制定区别于钢铁长流程的用电扶持政策，对全废钢独立电炉用电实施补贴政策，以此降低炼钢用电成本；其次是给予电炉炼钢企业绿电使用配额，提高绿电使用比例。例如试行推动电炉跨区域直购电，在西南等水电丰富地区，积极开展水电和电炉钢厂专线供电试点，这样不仅能够降低用电价格，而且也可以增加本地的电力消纳，改善当地弃水问题，优化提高水电资源利用。再次冶炼设备性能的提升也将有助于电炉炼钢的发展。根据中国冶金报社报道：“2017年以前，我国95%的电炉为传统的开盖顶加料式电炉。然而近年来，国内主要建设和应用的炉型为废钢水平连续加料预热电炉（Consteel电炉），并陆续引进建成了Quantum电炉（量子电炉）、Ecoarc电炉（生态电炉）、Sharc电炉（西马克竖井电炉）等一些竖井预热电炉；中冶赛迪、中冶京诚等也设计研发了CISDI-AUTOARC（废钢阶梯加料预热）、CERIS-ARC（废钢水平加料+竖井预热）等新型废钢预热电炉。从实践情况看，国内在产的康斯迪水平连续加料等新型电炉的指标已经接近或达到世界先进水平，尤其在高效生产方面并不逊色于同吨位的转炉水平。”由此看出，随着国内电炉冶炼设备性能的提高，未来技术上对于电炉炼钢的支持也将逐步加强。综合来看，进一步提高废钢资源供应量，建立完备的废钢加工配送体系、电力政策向电炉炼钢行业倾斜，实施用电补贴、持续推进电力冶炼设备性能的提升，打造先进的冶炼流程体系，这些是助力电炉炼钢发展向强的必要条件。本篇文章由衷感谢Mysteel宏观研究员李爽博士的悉心指导！
我的钢铁网2023-09-18
稳汇率发力，利率仍升势—固收汇率周度报告
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不断落地的背景下，市场需求将持续恢复，房地产市场有望企稳，社融存量增速将继续回升，宽信用效果逐步显现。（2）8月经济数据边际改善，积极因素累积增多 1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，好于市场预期。其中制造业投资增长5.9%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。 8月社会消费品零售总额同比增4.6%，好于市场预期和前值。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%。按消费类型分，8月商品零售33721亿元，同比增长3.7%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%。规模以上工业增加值同比增4.5%，好于市场预期和前值。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。从8月经济数据上看，消费、工业增加值和就业情况均好于市场预期和前值，投资增速尽管有所回落，但也好于市场预期，总体上主要经济指标均有不同程度的改善，表明政策效果逐步在显现，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。不过统计局也表示，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍需巩固。下阶段，要坚持稳中求进工作总基调，聚焦推动高质量发展这一首要任务，围绕稳增长、稳就业、防风险等，加快已出台政策举措落地见效，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 3、资金面保持稳定本周，央行超额续作到期的MLF，且落地0.25%的降准。9月14日晚间，央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。主要是为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。同时，周五央行开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，同时开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率与此前一致。开展340亿元14天期逆回购操作中标利率下调20bp，考虑了6月和8月的两次7天逆回购利率下调。总体上，本周央行降准释放中长期资金约5000亿元，同时超额续作到期的MLF后净投放1910亿元；逆回购则净回笼70亿元，合计净投放约6840亿元。DR007和SHIBOR:1周Shibor小幅上涨至1.9%，整体保持平稳。央行表示将精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 4、期货贴水幅度和跨品种价差收窄从基差上看，本周国债期货价格有所企稳，带动各品种IRR小幅回升，期货贴水幅度收窄。同时，30年、10年期国债收益率下行，但2年前国债收益率上行，长端下行幅度大于短端，利差有所收窄。不过随着国债期货价格再度回落，收益率利差仍存在扩大的可能，可以开展跨品种套利，适当布局做空30年期国债期货、做多10年期国债期货。 03 总结展望与策略机会 1、国债：基本面改善，央行降准不改利率上行本周初受央行降准预期影响，国债期货价格有所企稳，但是随着央行降准落地及出台的8月经济数据边际改善，国债期货价格再度显著回落。展望后市，中央政治局会议以来，宏观政策出台力度加大，央行继8月份降息之后9月再度降准，市场资金面保持合理充裕，为经济增长提供适宜的环境。同时，房地产优化政策持续出台，一线城市和多地落实“认房不认贷”政策，一线商品房销售市场逐步活跃，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳。从经济数据上看，8月份官方制造业PMI连续三个月回升，出口同比降幅收窄，消费、工业增加值和就业情况均好于市场预期和前值，投资增速尽管有所回落，但也好于市场预期，总体上主要经济指标均有不同程度的改善，表明宽信用政策效果逐步在显现，国民经济恢复向好，同时受供求关系持续改善和国际原油价格上涨影响，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄，预计价格最差时刻已过。对债券市场来说，货币政策宽松仍将对债市存在一定的支撑。不过在宏观政策持续出台、地产政策持续优化的带动下，经济数据逐步改善，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，债券市场利率将继续面临上行，建议偏空操作，关注经济数据改善的持续情况。 2、人民币汇率后续人民币汇率或将延续双向波动。近期美国消费等数据彰显经济韧性，8月通胀再度反弹，9月之后再次加息预期增强，但本周美元指数和十年期美债收益率走高，但人民币汇率却重回升值，表明先前影响汇率的外围因素有所弱化。随着国内稳增长政策的逐渐落地，使得经济端利好信号逐渐增多，对人民币汇率支撑加强，同时相关部门对于稳汇率也在不断释放信号，我们更倾向于人民币汇率或将延续当前7.1-7.3的双向波动。 04 风险提示 1、海外衰退风险超预期。 2、政策落地进度不及市场预期。
申银万国期货2023-09-17

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