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Mysteel：市场对地产政策似乎脱敏

房地产新开工面积同比近两月有所改善，对房地产市场起到了托底的作用。 2、12月商品房销售同比的趋势与房屋新开工同比的趋势有所劈叉，虽然在“三大工程”的促进下，新开工得到改善，但作为房地产周期的领先指标，同时也是直接反映市场情绪的销售数据尚未有起色。在一系列给房地产松绑政策不断出台的背景下，房地产销售环比回升动能却不强。 3、在“涨价去库存”的逻辑下，过去楼市想通过将房企的杠杆转移至居民端来缓解房企压力，但事实上效果并不佳。目前主要还需更多稳需求的政策出台，居民端提升信贷意愿，预计2024年下半年房地产销售或将有望企稳回升。正文：新开工面积下降幅度收窄，低基数效应叠加“三大工程”逐步推进。2023年新开工面积降幅为20.4%，这与年中我们预计的25%来说，降幅相对收窄，同时11月的新开工面积同比由负转正，达到4.7%，12月同比为-11.6%，年末两个月新开工数据处于全年较高水平。主要由于2022年同期疫情较为严重，低基数效应造成2023年新开工同比改善，叠加地产利好政策不断出台，“三大工程”稳步推进，对房地产市场起到了托底的作用。 12月房屋新开工当月同比与商品房销售当月同比的趋势有所劈叉，地产周期仍处下行阶段。商品房销售数据一直是房地产周期的领先指标，12月商品房销售面积同比下降23%，且12月商品房销售同比的趋势与房屋新开工同比的趋势有所劈叉。在城中村改造、“平急两用“和保障房建设的“三大工程”推动下，工程项目开工情况得到了促进，但是直接反映市场情绪的销售数据尚未有起色，表明了新开工数据和销售数据的趋势或不能保持一致，而房地产周期仍处于下行阶段。房地产松绑政策不断出台的背景下，房地产销售环比数据却回升动能不强。2023年是房地产利好政策出台最频繁的一年，相较于往年的“住房不炒”的主基调，给房地产政策松绑是2023年的主基调，各地逐步松开买房政策。然而根据历史数据来看，2023年12月的销售数据在过去十年里表现并不突出，相反，房地产销售环比回升动能不强。无论是“住房租赁金融17条”的发布，还是1000亿元住房租赁团体购房贷款的推出，地产行业股票均没有给予积极反应。部分政策的初衷是增加供给，以控制房价。但实际影响是，弱化需求恢复动能，形成政策的负面效应。这意味着，“涨价去库存”时代已经不再。“涨价去库存”是指当时一些地方政府认为只有房价越高，房地产市场才能越活跃，为了提高购房者的购房意愿，而提高房价。在“涨价去库存”的逻辑下，过去楼市想通过将房企的杠杆转移至居民端来缓解房企压力，但事实上效果并不佳。如今，居民端杠杆已处于较高水平，但房企杠杆问题却并没有得到大幅改善，因此目前房地产销售缺乏上涨动能。后市预计：“涨价去库存”逻辑已难运行，稳房市才是关键。目前，房市已经不能用简单的“涨价去库存”进行刺激了，还需要后续“三大工程”持续推进，叠加出台更多稳需求政策，居民端提升信贷意愿，预计2024年下半年房地产销售或将有望企稳回升,且预计2024年一、二线城市的房地产销售数据将与2023年持平，继续深跌的可能性不大。

我的钢铁网2024-01-18

2024年1月17日申银万国期货每日收盘评论

，70大中城市二手房价格环比普遍回落，房地产市场仍处于调整过程中，市场风险偏好提升。央行货币政策司司长表示将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。财政部部长表示要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，全国财政赤字率有望提高。美国12月CPI增长超预期升温，同比增速加快至3.4%，不过PPI有所回落，美联储理事沃勒承认今年有望降息，但认为不应急于行动，美债收益率回升。短期市场降息预期落空后，资金面有所收敛，短端利率下行空间受限，带动短端期货价格回落，不过央行货币政策趋于稳健下，经济恢复仍需要时间，支撑长端国债期货价格，国债期限利差进一步平坦化。 02 能化【原油】原油：sc上涨0.02%。在去年在12月的会议上，美联储官员表示今年可能会降息三次。然而周二美联储理事沃勒呼吁谨慎降息，他说，“当开始降息的时机成熟时，我相信可以而且应该有条不紊地、谨慎地降息。在以前的许多周期中，降息率是被动的，而且降息速度很快，而且经常是大幅削减。然而，在这个周期里，我认为没有理由像过去那样迅速采取行动。”随着英美对也门胡塞武装的导弹发射场实施新一轮空袭，但是并没有解决红海运输危机，更多的油轮和商船在英美与胡塞武装隔空互殴中远离红海航线，要么绕非洲好望角航行，要么干脆取消途径印度洋到地中海的商业交易。sc2402波动区间500-570，570左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.89%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.02%，较上周下跌4.85个百分点。本周期内，受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至1月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.40%，较上周下跌0.56个百分点，较去年同期上涨2.81个百分点。进口船货集中排队卸货及其它原因导致整体沿海库存下降。截至1月11日，沿海地区甲醇库存在83.48万吨，环比上周下降2.67万吨，跌幅为3.1%，同比上涨3.06%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。预计1月12日至1月28日中国进口船货到港量86.08-87万吨。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调50。煤化工7300，成交回升。周一，聚烯烃盘面反弹。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面价格回到区间下半部分，不过，连续下挫之后，盘面今日反弹有利于价格止跌企稳。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续跌势，市场交投气氛清淡。纯碱厂家整体开工负荷维持9成附近，加上进口碱货源陆续到港，供应相对充足。受买涨不买跌心态影响，下游用户坚持随用随采，压价情绪明显，纯碱厂家让利出货为主，今日部分厂家新单价格下滑100元/吨左右。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，交投一般。华北近日受期现货源冲击，部分小板及部分大板卖价略低，市场交投一般，厂家出货受一定限制；华中市场报价暂稳，中下游按需采购为主，备货意向偏淡；华东市场整体交投较前期稍有放缓，当前原片厂库存压力不大，多数企业挺价意向较浓；华南市场今日漳州、河源旗滨白玻、色玻价格上调1元/重量箱，超白上调50元/吨，信义部分基地超白价格上调，多数厂暂稳观望。基本面角度，周一，玻璃和纯碱盘面延续弱势，表现较为一般。上周玻璃库存小幅去库，后市角度继续关注1月上旬的供需节奏，以及上游装置的开工情况。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素。上周库存延续累库。【PTA】 PTA: 周三PTA2405价格收跌于价格5816/吨，现货价格5785元/吨，国内PTA加工费236元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三乙二醇2405合约价格收涨于4653 元/吨，华东市场均价在4612元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡低走。焦煤价格持续下滑，市场情绪逐渐降温，焦炭二轮提降全面落地，且存在第三轮提降预期。元旦过后焦煤产能释放逐渐恢复，产量低位回升，上游库存小幅积累。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存有所增加。淡季终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量易降难增。综合来看，铁水产量降至低位，焦煤供应偏紧状态逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方的支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1500-1900，J2405波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价高开低走。锰矿价格涨势放缓，化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6230元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格小幅松动，硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量降至低位，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，前期检修厂家复产、锰硅产量低位回升，厂家减产转产增加、硅铁产量有所下滑，但需求表现偏弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，双硅供需关系仍显宽松，市场库存消化缓慢，价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美元和美债收益率反弹下，贵金属承压走低。上周中公布的美国12月通胀表现高于市场预期，一度压制3月降息预期。不过美国和英国空袭也门境内胡塞武装令避险情绪升温，同时美国12月PPI表现高于市场预期，贵金属在上周五出现反弹。12月美联储出现明显政策转向信号，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，美国经济数据边际走弱的背景下，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：夜盘铜小幅收低，美元走强抑制铜价。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：夜盘锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收涨0.03%，宏观情绪有所好转。宏观角度，国内传利好消息。基本面角度，电解铝库存小幅去化，铝锭现货小幅跌价。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，随着市场开始关注北方地区部分氧化铝厂焙烧产线复产，且企业复产后日均产量有提升趋势，氧化铝基本面边际走弱。从电解铝基本面看，供应稳定而消费疲弱，但近期节前补库需求释放较多，铝锭有小幅去库表现。展望后市，随着有限的补库需求释放完毕，电解铝去库或将停止，但考虑到宏观情绪变化及整体库存位于历史同期较低位置，铝价下方有支撑，预计短期内铝价震荡运行。【镍】今日沪镍主力合约收涨0.02%，不锈钢主力合约收涨1.41%，受电镍基本面偏弱影响，宏观利好对不锈钢盘面提振更大。基本面角度，当前电镍基本面有所好转，主要由于镍价下行至较低位置引起下游提前补库行为，导致现货流通偏紧；但需求端整体依然相对弱势，备货需求提前释放或将导致后续订单量不佳。从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：周三EC2404盘中增仓下行，收于1926.8点，下跌7.78%。04合约成交量为6.57万手，环比增加3266手，持仓量3.15万手，环比减少122手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但由于公布时间具有一定的滞后性，并未对市场形成有效提振，本周连续三个交易日收跌。从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化，马士基已小幅调降西北欧的运价。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨推动郑糖今日上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6480元/吨，云南南华报价上调20元在6480元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，1月17日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收跌。现阶段美豆国内压榨需求仍较为旺盛，根据NOPA数据显示美国2023年12月大豆压榨量为1.95亿蒲式耳，为纪录新高，市场预期为1.9312亿蒲式耳。虽然美豆压榨需求强劲，对于美豆提振较为有限，主要因为美豆出口表现疲软及南美天气好转拖累。根据USDA数据显示1月11日当周美豆出口检验量为126.45万吨。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。综合来看由于前期价格下跌过快可能会出现反弹，但全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品集运欧线：周三EC2404盘中增仓下行，收于1926.8点，下跌7.78%。04合约成交量为6.57万手，环比增加3266手，持仓量3.15万手，环比减少122手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但由于公布时间具有一定的滞后性，并未对市场形成有效提振，本周连续三个交易日收跌。从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化，马士基已小幅调降西北欧的运价。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-18

【有色早评】供给出清尚且不足，镍的过剩格局未改

所趋】中国经济时报发文称，目前，我国房地产市场供求关系发生重大变化，商品房总体短缺时代已基本结束，一线城市限购政策渐进式放松是大势所趋。随着我国“房住不炒”的房地产长效机制逐步建立，限购等房地产调控的行政手段终将被稳定的、制度化的长效机制所代替。(来自华尔街见闻APP) 3、【WBMS：2023年11月全球精炼铜供应短缺9.26万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球精炼铜产量为230.86万吨，消费量为240.13万吨，供应短缺9.26万吨。2023年1-11月，全球精炼铜产量为2504.61万吨，消费量为2514.91万吨，供应短缺10.3万吨。2023年11月，全球铜矿产量为181.67万吨。2023年1-11月，全球铜矿产量为2026.24万吨。（上海金属网编译）铝铝 2024.1.18 一、市场观点国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨，白音华20万吨新增产能已达产，整体供给收缩约2%。青海省能源局启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施，电解铝企业调降10%用电负荷，最高影响30万吨产能，据钢联调研了解，暂未减产。进口窗口打开，供应端压力环比上行。需求端，下游开工率环比-0.1至60.8%，下游需求节前有转淡预期。铝锭+铝棒库存环比-0.8至52.45万吨，库存去库。国内需求向好预期不变，春节前需求季节性转淡。原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，下半年以来铝土矿供给持续短缺，2023年12月，铝土矿匹配氧化铝产量单月缺口近120万吨，短期没有复采的消息，预计春节节后产量才能回升，1月和2月因春节假期铝土矿产量预期继续下滑，缺口有望扩大。氧化铝在现货价格持续拉涨，原料持续紧张，下游需求稳定的供需背景下，有上行动力。该品种资金行为较重，短期波动很可能偏离基本面，逢低做多思路为主。整体来看，海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，国内进入淡季，进口窗口开启，供给端压力仍存，铝价承压。二、消息面 1.【上期所：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容】经研究决定，同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨；自公告之日启用。（上海期货交易所） 2.【WBMS：2023年11月全球原铝供应短缺8万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球原铝产量为586.13万吨，消费量为594.14万吨，供应短缺8万吨。2023年1-11月，全球原铝产量为6380.30万吨，消费量为6320.60万吨，供应过剩59.70万吨。2023年11月，全球铝土矿产量为3235.25万吨，全球氧化铝产量为1181.55万吨。2023年1-11月，全球铝土矿产量为35729.08万吨，全球氧化铝产量为12985.67万吨。（上海金属网编译） 3.【中国2023年十种有色金属产量同比增7.1%，电解铝产量同比增3.7%】2023年12月份十种有色金属产量为659万吨，同比增长7.3%，1-12月累计产量为7470万吨，累计同比增长7.1%，其中12月份产电解铝量为359万吨，同比增长4.9%，1-12月电解铝产量为4159万吨，累计同比增长3.7%。（国家统计局） 4.【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局） 5.【2023年社会消费品零售总额同比7.2%】2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。按消费类型分，12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，商品零售418605亿元，比上年增长5.8%；餐饮收入52890亿元，增长20.4%。（国家统计局）锌锌 2024.1.18 一、市场观点国内财政政策继续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，有色整体承压。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润降低，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂将从1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。库存+0.02至6.05万吨，环比近乎持平，库存仍处低位。维持国内需求向好预期不变，春节前季节性转淡。总体来看，海外矿山新增临近，量级达到总供给的近2%，矿端趋紧的成本支撑有所减弱。海外流动性趋紧，美元指数上行，施压风险资产，锌价短期承压。二、消息面 1.【Critical Minerals获得26个摩洛哥勘探许可证】外媒1月16日消息，在Aim上市的Critical Mineral Resources已获得摩洛哥中部铜、锑、钨、铅/锌和金的26个勘探许可证。该公司是通过收购摩洛哥公司Hesperis Resources获得了许可证。Hesperis的许可证位于Rabat、Beni-Mellal、Agadir和Errachidia行政区，占地约400平方公里。这些地区拥有许多历史和现有的采矿点，拥有完善的道路和电力基础设施。Hesperis股东也同意了为期十个月的锁定期。（上海金属网编译） 2.【花旗：将0-3个月锌目标价上调至每吨2500美元】花旗：将0-3个月锌目标价上调至每吨2500美元，并将2024年第一季度平均预测上调至每吨2550美元（之前为2,400美元）。关键技术水平指向未来几个月锌的可能价格区间为每吨2400美元至2700美元。预计2024年全球锌矿和精炼锌供应增长微乎其微。预计2024年精炼锌供应将出现10.3万吨的过剩。(金十数据) 3.【泰克资源2023年铜和锌产量低于预期】外媒1月16日消息，加拿大矿业公司泰克资源（Teck Resources）表示，由于生产经营受到一系列的挑战，2023年基本金属（铜和锌）产量均低于指导值下限，2023年四季度综合铜产量为10.35万吨，全年铜产量为29.65万吨，因为受到QB2项目增速放缓，以及8月份Highland Valley 铜矿受到局部岩土故障的影响。该公司预计2024年铜产量为46.5-54万吨；2023年锌产量为64.4万吨，精炼锌产量为26.66万吨，低于公司预测值。预计2024年锌产量为56.5-63万吨。（上海金属网编译）镍镍 2023.01.18 一、市场观点镍的过剩格局尚未改变，过剩幅度较大，据WBMS，2023年1-11月，镍供应过剩23.93万吨，过剩幅度约7%。随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在显现，印尼镍铁及镍硫均未达到目标，期中镍铁年产量53.52万吨，较原目标62.86万吨减少14.86%，镍硫年产量7.14万吨，较原目标7.5万吨减少4.8%。另外，第一量子将暂停澳大利亚镍矿采矿业务，2024年Ravensthorpe的镍指导产量为1.2-1.7万吨，较2023年2.2万吨的产量有明显下降。伴随供给端负反馈，供给压力有所缓解，镍矿的压缩空间逐渐减小。昨日，红土镍矿价格持平，矿端菲律宾1.5%与1.4%品位红土镍镍矿分别维持在41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，叠加印尼RKAB审批工作存进度延误消息刺激，高镍生铁价格涨势延续，今日高镍生铁指数+0.2至928.1元/镍。需求端，临近春节不锈钢市场成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。12月，受年底下游前驱体主动去库及订单量走弱同步影响，下游对硫酸镍需求整体缩减，负反馈至上游盐厂端，需求端的驱动偏弱。观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，但估值已经不高，短期涨跌均缺乏持续驱动，行情有些鸡肋，等待反弹冲高空的机会吧，沪镍指数压力位135000一带。密切关注过剩产能退出情况，及印尼产业政策的变动情况。二、消息与数据 1、【美联储发布经济状况“褐皮书”】美联储当地时间1月17日发布经济状况“褐皮书”。据“褐皮书”显示，美国有12个地区在自上一份报告发布日期（2023年11月29日）以来报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化。几乎所有地区报告称，制造业活动有所减少，高利率限制了汽车销售和房地产交易。不同行业的许多人士认为利率下降的前景良好，但对写字楼市场、总体需求疲软以及对2024年政治局势表示担忧，并认为这些因素会对经济产生不确定性。（财联社） 2、【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局） 3、【2023年社会消费品零售总额同比7.2%】2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。按消费类型分，12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，商品零售418605亿元，比上年增长5.8%；餐饮收入52890亿元，增长20.4%。详见！（国家统计局） 4、【WBMS：2023年11月全球精炼镍供应过剩5.29万吨】当地时间1月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年11月，全球精炼镍产量为31.34万吨，消费量为26.05万吨，供应过剩5.29万吨。2023年1-11月，全球精炼镍产量为313.16万吨，消费量为289.23万吨，供应过剩23.93万吨。2023年11月，全球镍矿产量为34.48万吨。2023年1-11月，全球镍矿产量为348.06万吨。（上海金属网编译） 5、【韩国LX国际1亿美元收购印尼镍矿商】韩国贸易公司LX International Corp.1月16日表示，它已以1329 亿韩元（9980 万美元）收购了印度尼西亚矿商PT Adhi Kartiko Pratama (AKP) 60%的股份，以确保二次电池的关键矿物。LX International将获得PT AKP矿山的全部资源，这些矿山位于苏拉威西岛莫罗瓦利工业园区，占地2000公顷，该矿山的可开采镍储量为3600万吨。该贸易公司表示，该矿物的储量足以生产700万辆电动汽车的电池。（上海金属网）　不锈钢不锈钢 2023.1.18 一、市场观点据SMM调研统计，2024年春节前后全国不锈钢厂陆续开始放假或检修，2月较为集中，预计影响不锈钢全国产量总计约58.8万吨。分系别来看，200系预计影响18.5万吨，300系预计影响32.8万吨，400系预计影响7.5万吨，供给减量幅度较大，不锈钢价格延续反弹。原料端，红土矿价格暂稳，菲律宾1.5%红土镍矿与1.4%红土矿价格分别维持于41美元/湿吨与33美元/湿吨。在矿端成本支撑与钢厂补库驱动下，高镍生铁价格持续上涨，高镍生铁指数+0.2至928.1元/镍。印尼NPI FOB指数上周+0.7至112.3美元/镍。红土矿下行空间逐步收窄，全产业的利润压缩空间越来越小，成本的刚性逐步加强。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+134至308元/吨，前期成本持续下降，钢价反弹后钢厂盈利有明显改善。2024年1月不锈钢排产同环比皆有增加，不锈钢产能仍在继续释放；印尼方面，12月印尼粗钢产量40.5万吨，月环比减少0.7%，同比增加24.6%；1月排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%。供给环境依旧宽裕。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，估值不高，中印两国供给端阶段扰动，原料成本上移，带来不锈钢价格反弹修复，随着价格反弹，不锈钢利润修复，后期供给仍将释放，关注逢高布空的机会，不锈钢指数压力位14000-14500一带，密切关注NPI及镍矿价格变动，及印尼RKAB的审批的进展。二、消息与数据 1、【2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%】2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（国家统计局） 2、【奈曼旗构建“镍铁—钢铁—钢材精深加工—用钢产业”优势特色产业链】河北毕氏实业集团有限公司在奈曼旗成立内蒙古（奈曼）经安有色金属材料有限公司，总投资184亿元人民币，计划建设年产120万吨镍铁合金、90万吨硅锰合金、100万吨镍铬合金以及285万吨炼钢生产线。依托经安、和谊公司链主企业，围绕不锈钢及上下游产业、有色金属、镍渣综合利用及配套产业展开招商。计划构建“镍铁—钢铁—钢材精深加工—用钢产业”优势特色产业链，通过实现镍基新材料全部就地转化，打造蒙东乃至东北最大的百亿级镍基循环新材料生产基地。奈曼旗及其周边拥有丰富的煤炭、石灰石等辅助资源。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-18

Mysteel：图说2023年黑色系商品现货收益率和价格波动率——比较，解析和展望

政策预期波动，但稳中求进的宏观政策和对房地产市场托底式政策推进并未整体提升螺纹价格，螺纹价格基本围绕其原材料成本波动。热卷：23年热卷现货价格波动率下行。由于2023年粗钢产量受政策影响较小，23年热卷波动率首次低于螺纹，卷螺需求表现分化：热卷价格体现需求旺（卷板主流下游制造业（汽车、船舶）联合热卷出口协同发力维持热卷环比微增）但供应更强的格局，同样难以出现价格大幅波动。因此23年热卷价格在3750-4450元区间内波动。双焦：在国际煤价下跌，蒙古国和俄罗斯进口焦煤通道打开之后，焦煤进口在2023年大幅上涨，有效消除焦煤供应瓶颈，价格波动加大。但2023年下游钢材的生产限制影响少于往年，对焦炭需求稳定，导致煤涨焦跌。焦炭受制于自身产能过剩和炼钢企业利润不彰，价格下行且受季节性需求变化波动加大，波动率在黑色系中仅次于焦煤。三、2023年黑色系商品对2024年价格的启示：价格波动率或大于2023年供需关系：2023年钢铁行业产能过剩，市场供应充裕，钢材价格难以出现大幅波动。但随着国家的环保政策日益严格，以及供给侧结构性改革不断深化，导致产量增速放缓，钢铁企业的生产成本持续上升，同时需求方面受制造业和出口的景气程度支撑，市场供应压力有所减轻，限制了钢材价格的波动幅度。原料端稳定：2023年，铁矿石市场依旧保持对进口高度依赖： 1-11月铁矿石进口量同比增长6.2%。供需关系相对平衡的环境下，铁矿石价格表现坚挺，年均价维持近120美元/吨高位。政策调控：2023年政策端没有采取过较大的政策性限产或需求刺激手段，钢铁产量和需求相对稳定，虽然价格波动受政策预期形成小周期，但全年来看政策引发的持续性价格波动较少。基差收敛：2023年黑色商品的基差呈现出收敛的态势，反映了市场对未来价格的预期趋于一致，价格波动受基差的影响较小。今年黑色系商品01-05合约价差与过去三年相比总体水平较低，且价差波动范围不大。究其原因，需求预期偏弱但现实偏强，主要得益于出口需求的拉动；同时，高产量预期偏弱，但目前钢材产量仍处高位，这些因素共同影响了钢材价格的走向，使其波动程度相对较小。预计2024年政策端对钢材市场供应和消费的影响将强于2023年，或导致黑色系商品价格波动率加大。一方面，2023年政策刺激以稳为主，但2024年政策力度会加码，保证中国经济成长动力，尤其是财政政策配合货币政策可能多有作为；另一方面，“绿色低碳”作为2024年中国钢铁行业大力倡导的新风向之一，或对钢材生产结构和产量产生影响，包括电炉钢厂的产量贡献对不同原材料价格的影响。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）： 1 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格） 2 废钢：张家港重废（厚度≥6mm） 3 螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 4 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 5 焦煤：临汾低硫主焦 6 焦炭：日照港准一级出库

我的钢铁网2024-01-17

Mysteel：建筑原材料周报（1.5-1.12）

住房制度，培育和发展住房租赁市场，促进房地产市场平稳健康发展。（住建部） 1月11日，住房城乡建设部信息中心：加快推动“数字住建”落地实施，赋能住房和城乡建设事业高质量发展。对于数字化的要求贯穿于住房和房地产、城乡建设、建筑业和基础支撑4大板块，再次对深化“数字住建”发出有力号召、作出整体部署，为加快推动“数字住建”落地实施明确了方向和路径。（住建部） 1月11日，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。8个试点城市分别是天津、成都、青岛、重庆、福州、长春、郑州和济南。一位地方政府人士透露，从2023年3月开始，8个试点城市已着手寻找合适的房源并上报，试点城市之间要比拼速度，因为这笔贷款并非定额分给8个城市，而是依据项目条件来，原则上成熟一个项目就批一个，“先到先得”。（经济观察网）如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2024-01-15

Mysteel年报：秋去春来——2023年钢铁市场回顾与2024年展望

05.43元/吨。 7月政治局会议定调房地产市场供求关系重大变化，同时原料现实需求偏强，成本支撑叠加强预期，钢价上涨明显，从低点4094.28元/吨上涨到4158.51元/吨。万亿国债增发，释放出财政积极发力信号，铁水下行缓慢，高成本强预期，钢价偏强运行，从低点4000.1元/吨上涨到4221.48元/吨。 1.2.3.1弱现实：预期被证伪，价格开始回落不论是“金三银四”、“金九银十”钢材传统消费旺季，还是宏观政策方面，均未达到市场预期，钢价自身驱动不足，价格开始走弱。3月-5月以及9月-10月期间的价格走弱均围绕此逻辑运行。 1.2.3.2弱现实：钢材传统消费旺季不旺从消费整体来看，2016-2023年粗钢表需整体呈现先扬后抑的趋势，而随着近年房地产的调整，粗钢需求在2020年见顶后开始回落。预计2023年粗钢表观消费量同比2022年小幅增长，但表内五大材（螺纹、热卷、线材、冷轧、中板）消费同比或有所下滑，这种现象主要由表外材消费及出口较好所致。从市场成交来看，自本轮房地产下行周期开启后，建材成交量持续不温不火，投机需求大幅减少，2023年环比2022年建材成交日均值减少1万吨。 1.2.3.3受钢铁需求结构变化影响，2023年建材和板材产量此消彼长之势加剧近年来随着房地产持续下滑，钢材消费的品类也逐渐变得更加多元化，结构性调整正在发生，整体呈现建筑材需求持续下滑，而工业材需求表现持续向好的局面，进而带动建材和板材产量此消彼长： 2021年开始，这种产量走势开始加速，并于2022年出现产量量级的反转。2023年，板材产量已经是建材产量的1.2倍。 1.2.3.4弱现实：利润收缩驱动产量下降 2022-2023年，钢市行情呈现淡季不淡，旺季不旺的特征：今年3-5月，随着旺季需求被证伪，并且政策预期也转向弱复苏，因此钢厂盈利率开始下行，进而开启了主动减产：钢厂盈利率从高点58.87%降至22.08%，日均铁水从246.7万吨降至239.25万吨；9-10月，旺季预期同样被证伪，并且今年十一节前后的补库需求远不及过去三年同期的水平，负反馈逻辑开启：钢厂盈利率从高点64.94%降至16.45%，日均铁水从248.99万吨降至241.4万吨。 1.2.3.5近两年因利润持续被压缩，2022年钢铁行业主动去库，且2023年保持低库存 2021年以后，钢铁行业步入利润持续被压缩的阶段：2022年和2023年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额均明显低于2021年之前的高位水平。因行业利润持续被挤压，市场为规避风险，2022年开启了主动降库的过程，且2023年保持低库存。2023年期间大部时间，五大材总库存相较过去三年处在低位水平。 1.2.3.6预计2023年钢材出口约9000万吨，以价换量现象明显过去十年我国钢材出口整体呈现“N”字走势，尤其是2020年以后，在疫情以及地缘政治等因素影响下，海外通胀上升导致海外供应端显著收缩，进而推动我国钢材出口逐步升高。今年我国钢材出口延续良好态势，以价换量现象明显：2023年我国钢材进口总量预计在800万吨左右，同比降23.67%；而出口总量预计在9000万吨左右，同比增33.4%。 1.2.3.7钢材出口: 以价换量的两个主要原因首先，国内供应压力过大，通过出口缓解压力：今年主要因为煤焦供应宽松预期没有导致钢厂深度且持续性的亏损，因此产量下降不及预期；其次，由于“一带一路”沿线国家基建等用钢需求的支撑，促进了我国钢材的出口。从主要出口地区来看，我国钢材需求主要集中在亚洲，占比出口总量的68%。 1.3 行业：需求分化，结构蜕变 1.3.1 2023年用钢下游总结：需求分化，结构蜕变房地产依旧处于筑底阶段。回顾2023年房地产，虽“认房不认贷”等一系列政策出台，但是房地产市场依旧低迷，新开工面积持续下降，销售面积也持续下降，企业资金回流变慢，影响房地产行业链，也影响用钢需求。基建用钢仍发挥托底作用。基建方面，重大项目开工，以及一万亿国债的发行，均支撑基建用钢需求。制造业方面，2023年整体表现较为突出。从分板块的工业品产量情况来看，船舶新接订单增长明显，汽车、家电及家电装机产量累计同比也呈增长趋势。但机械板块出现分化，部分机械设备产量呈下降趋势。 1.3.3.1 2023年制造业开始处于复苏周期 2023年制造业投资额增速一直较为稳定。10月制造业固定资产投资额累计同比增幅为6.2%，制造业投资企稳向上。工业企业相关指标表明制造业景气度持续改善。10月工业企业增加值同比为4.6%，前值为4.5%，预测值为4.3%，数据超季节性表现。10月工业企业增加值不仅并未受国庆长假影响，而且比9月表现更佳。9月工业企业利润累计同比公布值为-9%，连续两个月录得双位数增速，累计值虽仍为负值但下降程度持续7个月收窄。工业企业出口情况持续复苏。结合前面提到的一些指标拐点已现，制造业出口在2023年表现也呈现出复苏态势，在经济发展有所承压的背景下，制造业板块整体表现亮眼。 1.3.3.2 2023年制造业供给端恢复较快分板块来看，汽车行业、家电行业及船舶行业的相关数据一直呈上涨趋势。汽车行业整体发展势头迅猛，在政策的鼓励下，内需外贸都不断增加，新能源汽车渗透率不断提升，汽车智能化程度领先全球；家电行业整体需求表现出韧性，内需逐渐饱和，出口表现仍旧良好，智能家居品类呈现出成长性；船舶行业整体较具竞争力，新订单情况多数时候位居全球第一，造船价格表现强劲，船企盈利能力持续增强。 1.3.2建筑业用钢需求分化：地产拖累，基建对冲房地产行业多个指标仍在探底，房地产市场行情低迷。第一，自2023年以来，国房景气指数偏低，且房地产开发投资等关键指标同比下降。第二，恒大、碧桂园龙头房企爆雷事件发生，打击房地产市场的信心。基建仍有韧性，对冲建筑业用钢需求的下降。第一，2023年1-10月，基础设施投资额同比增长5.9%。第二，目前，部分地区的基建项目临近年底有赶工的现象，且“万亿国债”的发行，都支撑着基建的用钢需求。二、2024年钢铁市场展望 2.1宏观：或跃在渊萌芽待发从周期的视角看，国内经济底部特征明显。预计年底仍将有重要积极信号持续释放，降息特别是降准的可能性存在。重点关注12月底中央经济工作会议。加息周期渐近尾声，有利于大宗商品价格企稳的宏观环境正在形成。但不能盲目乐观，毕竟高利率对付通胀的大环境尚未改变。这也是我们认为国内需求恢复缓慢(包括房地产不大可能出现“V型”底)，价格有顶的重要原因。预计2024年新开工面积同比下降5%。基建投资仍将是未来逆周期调控的要手段。预计2024年(狭义)基建投资增速为7%。制造业方面，预计2024年保持复苏态势，同比增长7%。整体而言，预计2024年下游主要用钢行业的用钢需求结续下降，但降幅可能较小。 2.2 行业：筑底周期尚未结束 2.2.1 “一万亿国债”利好落地后，未来基建投资韧性将更强新增专项债变化大致与基建投资增速走势一致，新增专项债指向基建投资增速将稳中向上，且2024年新增专项债额度提前下达。当前已处于从政策底向（资本）市场底、经济底过渡的关键时期。1、本次增发一万亿国债是继续给出了稳增长、化风险的强烈信号，属于增量型的总量刺激政策。同时，在增量政策选择方面，房地产等领域并不是首选，化债“一举两得”的方式仍然是政策锚点。2、中国式的“平准基金”入场以及预计2024年新增专项债40%-60%的额度在四季度提前下达，宏观政策预期朝更加积极方面调整是必须的。本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，打消了市场前期由于三季度GDP数据超预期，继而认为基建投资力度可能下降的疑虑。不少研究机构认为，对经济的刺激可能集中在2024年，预计提升GDP0.4-0.8个百分点，将极大地提振市场信心。 2.2.2房地产市场下行速度时快时慢，或是销售行将探底的信号对比历史数据，在考虑季节性因素后，以销售数据为例，房地产下行速度时快时慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢，10月加快），这可能是房地产行业探底的信号。（以10月为例，房地产销售环比降幅是近十年来同期最大）。在认清房地产行业仍在下行的同时，需要关注房地产下行速度以及何时可能触底。当然，由于受到“房住不炒”等宏观调控以及疫情因素的影响，房地产行业探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大。结合当前房地产行业的高频数据以及市场调研反馈，乐观地来看，房地产销售同比增速有望在明年一季度迎来跌幅收窄，在明年下半年转正。新开工面积同比增速有可能在明年下半年或后年上半年转正。 2.2.3 2024年制造业复苏态势延续中美库存共振，促进我国制造业出口提升。近期许多制造业相关数据已有触底反弹的迹象，预计有望在明年一季度实现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能，同时有利于促进制造业出口的提升。分板块来看，预计汽车、家电、船舶及机械内需或有所饱和，但出口有望延续增长态势。制造业占GDP比值将有所提升。2022年我国全部工业增加值突破40万亿元大关，占GDP比重达33.2%，其中制造业增加值占GDP比重为27.7%，并且制造业规模已经连续13年居世界首位。但近几年制造业占比还是处于历史低位，未来预计将有所提升。 2.2.4 2024年制造业持续高质量发展，海洋经济产业链催生用钢亮点政策推进新能源汽车充电桩建设。工业和信息化部数据显示，我国已累计建成新能源汽车充电桩627.8万台、换电站3460座，建设动力电池回收服务网点超过1万个。技术创新是光伏行业的核心驱动力。全球光伏主产业链集中在中国，2022年我国硅料、硅片、电池、组件产量占全球比重均在80%+,分别为80%、94%、87%和83%。而光伏技术迭代的本质是上一代技术效率达到极限时，追求下一代更高效率和更低成本的技术，最终考虑的是成本，因此新技术对旧技术的替代是全面的。疫情后，海洋生产总值及经济发展指数稳中有升。2022年，结构优化与升级指数为123，比上年增长2.2%。2022年，海洋新兴产业增加值比上年增长7.9%，其中海洋电力业、海洋药物和生物制品业增加值比上年分别增长20.9%和7.1%；海洋制造业增加值占海洋生产总值比重比上年提高0.8个百分点，连续3年稳步提高。 2.3 产业：供给决定价格方向 2.3.1 2024年钢铁供应端将如何变化？假设1：明年粗钢产量增加在明年国内用钢需求总量微降的预期之下，若粗钢产量继续超过2023年的水平，那么炼钢环节利润将被继续压缩，钢材出口也或将高于今年，这些局面并不利于行业高质量发展。假设2：明年粗钢产量持平在明年粗钢产量持平于今年的预期之下，炼钢环节利润将难以修复，出口也或将位于高位。因此在假设1与假设2的情况下，行业均难以实现高质量发展目标。假设3：明年粗钢产量下降目前我们更倾向于明年粗钢产量下降的预期，压产路径：1. 首先我们希望通过主动减产与被动减产并重的方式来压制产量；2. 其次为了扭转进口高价原料，出口低价钢材于己的不利局面，我们也建议政策加强对买单出口的监管，通过调节出口阀门来影响生产环节。 2.3.2 在主动与被动减产并重&控出口的预期下，预计2024年粗钢产量同比下降 2023年1-11月，根据统计局口径，国内粗钢产量累计值在95214万吨，同比增1703万吨。预计今年粗钢产量同比（2022年1.013亿吨）持平或微增。而2024年粗钢产量，预计同比小幅下降，原因在于以下三点： 1.国内将通过监管买单出口间接压制钢厂产量； 2.在国内粗钢需求开始见顶回落，随即国内粗钢产量逐年下降也将是大趋势，主动与被动减产将并重进行； 3.若产量不下降，则生产端和中游贸易环节利润将持续疲弱，导致企业暴雷事件频出。 2.3.3海外贸易保护主义抬头，叠加国内为严控原料价格，预计2024年钢材出口承压下行 2024年钢材出口量或将同比下降，主要有以下三点原因： 1.2024年内需复苏预期偏弱，这主要由大趋势决定，2020年我国粗钢需求已经开始见顶回落； 2.海外贸易保护抬头，将对明年的出口造成压力：东南亚部分国家提出税率调整的声音有所出现；欧盟计划于10月1日启动CBAM过渡期； 3.随着泰国发起对华有关出口钢材的反倾销调查，其他海外国家效仿的概率正逐渐增加；为扭转进口高价原料，出口低价钢材的不利局面，同时也能间接调控粗钢产量，进而打压原材料，尤其是铁矿石的价格。 2.3.4 2024年铁元素基本面或呈现供过于求的状态，整体均价水平同比或下降 2024年铁矿石基本面预计整体呈现供应偏宽松的格局，且铁矿石均价同比2023年小幅下降。供应方面：2024年随着外矿新产能投入，预计主流矿山发运量稳中有增，我国铁矿石进口量或增约1000万吨；在“基石计划”助推下，2025年国内矿产量将达到3.7亿吨左右，2024年内矿供应或增1500万吨；需求方面：未来国内仍面临弱复苏，同时由于产业转型缓慢，预计2024年国内粗钢需求同比持平或微降，而粗钢产量同比或微降。另外，在“三大工程”的助力下，明年废钢供需同比或增约500万吨（2023年废钢总需求约在2.5亿吨）。在该预期之下，明年生铁产量同比或降约800万吨，而铁矿石总需求则降约1800万吨。 2.3.5 2024年碳元素基本面或呈现供应偏宽松的格局，整体均价水平同比或下降 2024年双焦基本面预计整体呈现供应偏宽松的格局，且双焦均价同比2023年小幅下降. 供应端：2024年煤炭保供与煤矿安检并重，国内煤炭供应同比或相对持平，而蒙煤和俄煤或仍有增量空间，预计煤炭进口量同比增1000-1500万吨；焦炭方面，近年来焦化产能置换一直是市场的关注点，虽然山西省今年10月全面关停4.3米及以下的焦炉，但后续仍有新增产能上新。同时考虑到目前全行业独立焦企产能利用率均值在70%以上，因此预计2024年焦化行业产能充足，焦炭供应弹性相对较大（ 2023年焦炭总供应约在4.48亿吨）；需求端，2024年在生铁同比约降800万吨的预期之下，焦炭需求同比约降300万吨至4.45亿吨的水平。 2.3.6在2024年粗钢产量下降预期下，生产成本有望下降，而行业利润有望小幅修复 2019年以来钢铁产业产能逐步过剩，地产行业转向之后，国内粗钢消费趋势性下降，钢铁行业的利润不断下台阶：今年截至12月29日，螺纹钢毛利均值在-47元/吨，同比降196%；热卷毛利均值在-73元/吨，同比降25%；展望2024年，若粗钢产量能够如期下降，原料均价下降将推动炼钢成本下移；同时考虑到明年粗钢需求依旧面临偏弱预期，因此在供需双弱的预期之下，明年钢价均价或于今年持平，而炼钢环节利润或有望迎来小幅修复；若2024年产量仍有难以出现下降，那么在供强需弱的预期之下，明年炼钢环节利润将继续被原料所蚕食，而部分无法承受持续亏损的生产企业以及贸易企业也将被动出清。 2.3.7预计2024年钢价均价同比微幅下降，而原料均价同比降幅则稍大对于2024年黑色产业链价格走势预测：在粗钢供需双降的预期之下，预计钢价均价同比微降（接近持平）；而原料均价同比下降，那么炼钢环节利润有望迎来小幅修复。三、2024年钢铁市场展望综合结论宏观方面，从周期的视角看，国内经济底部特征明显，未来钢铁行业具有弱补库的可能性——若出现弱补库，钢价上涨动能并不足，甚至有继续下跌的可能性。而海外加息周期也渐近尾声，有利于大宗商品价格企稳的宏观环境正在形成。但不能盲目乐观，毕竟高利率对付通胀的大环境尚未改变。供应方面，预计2024年粗钢产量同比小幅下降，主要原因在于若产量不下降，钢铁行业利润则仍然集中于原料端，而生产端和中游贸易环节利润将持续疲弱，导致企业暴雷事件频出。因此对粗钢产量进行控制，将有利于钢铁行业健康发展。另外，随着海外贸易保护抬头，2024年钢材出口压力增大；同时国内或将对钢材买单出口进行监管，这能够间接调节粗钢产量，进而有利于严控原料价格。需求方面，房地产探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大，预计2024年新开工面积同比下降5%-10%；基建投资仍将是未来逆周期调控的主要手段，预计2024年（狭义）基建投资增速为7%；制造业方面，预计2024年保持复苏态势，同比增长7%。整体而言，预计2024年下游主要用钢行业的用钢总需求继续下降，但降幅可能较小。在粗钢供需双弱的预期下，2024年钢价均价或微低于今年，而炼钢环节利润或有望迎来小幅修复。预计2024年上海螺纹钢均价或在3900元/吨，同比约降0.6%；而上海热卷均价或在4000元/吨，同比约降0.2%。风险提示： 1、美联储加息周期的结束时间不确定； 2、房地产市场下行速度超预期； 3、海外金融不稳定事件突发。

我的钢铁网2024-01-11

Mysteel：宏观政策对螺纹期货价格的影响

4年保障房和城中村改造的持续推进，将对房地产市场的供需双方提供强有力的支撑，也将改善螺纹的需求前景。三、行业政策：认房不认贷、降低首付等利好政策提振房地产市场信心，螺纹价格应声上涨由于去年房地产整体持续低迷，政府陆续出台政策恢复市场信心。例如，住建部等三部门优化个人住房贷款中住房套数认定标准，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；央行等部委下调存量房贷利率，并统一调整降低购买首套住房首付比例和贷款利率；以及改善性住房换购税费减免等。下游房地产政策持续传出利好，提升了螺纹钢需求预期，同时价格也应声上涨。因此，随着宏观政策利好的持续加码，一线城市的房地产政策也相继出台，对市场的信心有一定的提振作用，螺纹价格短期内呈现波动态势。九月房地产利好不断，例如，近14个二线城市全面取消限购政策，近30城降低或取消了限售年限要求；叠加“金九银十”的需求加码，螺纹主力合约月均价环比增长1.59%。然而，十月虽然各城市仍积极响应房地产利好政策，但是由于原料端大幅下跌带动螺纹盘面价格大幅下滑，叠加节后市场对后市需求预期悲观导致投机需求低迷，螺纹盘面价格在中上旬都呈低位震荡走势，直至月底万亿国债政策出台才开始止跌回涨，但盘面月均价仍环比下降3.24%。因此，我们需要注意市场的不稳定性以及供需面的变动情况，虽然宏观利好为螺纹期货市场带来了上涨的动力，但也存在一定的风险。综上，财政政策、房地产行业政策以及货币政策共同推动螺纹市场需求。首先，财政政策对螺纹的价格推动的作用力和持续性最为显著；其次，房地产政策短期内对螺纹价格的推涨也较为明显，但要警惕后续市场的不确定性；最后，由于货币政策更多的是对经济的托底作用，因此对螺纹期货价格的提升相对弱势。总体看来，对螺纹价格影响程度的大小排序为：万亿国债>专项债>房地产>降准。

我的钢铁网2024-01-05

大咖说钢市：宏观预期好，1月钢材价格或将稳中趋强运行

显，在第二季度也将会得到弥补。其次现在房地产市场也逐步由刚需型向改善型需求过度，明年供需或将维持弱稳的局面，对于钢材价格来讲，稍偏中性。整体来看，对于明年的预期仍在，钢材价格或将稳中趋强运行，好于今年情况。对于明年的市场预期，在12月份政治局会议上新增“以进促稳，先立后破”等表述，确认2024年以经济发展为中心，偏扩张、偏宽松、着力稳增长信心总基调的经济环境下，态度积极乐观，关注2024年1月中旬期货交割前后各方动态，积极参与冬储活动。在近期颁布的国家政策刺激以及陆续落地的利好扶持，对于明年的市场信心依然坚定。【板带】未来2-3个月仍是总体上涨节奏，不排除会冲击1210的可能。不过，元旦后到1月中旬，预计不会有什么大涨大跌，可能是先涨后跌，盘面下跌如果到950以下，建议积极冬储。

我的钢铁网2024-01-04

Mysteel参考丨2023年全国焊管供需关系浅析及后市展望

调整产量、库存来达到盈利。再加上近年来房地产市场持续低迷，而历年来焊管在房地产的消费量占比较大，房地产持续低迷拖累钢铁整体需求，叠加基建投入对于整体建筑用钢需求拉动的弹性较前两年有所减弱，整条产业链的传导作用自下而上，下游需求影响钢铁产量。图3：2021-2023年29家国内主流管厂焊管产量（单位：万吨）数据来源：钢联数据图4：2021-2023年29家主流管厂成品库存（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2.当前国内焊管产能情况当前我国焊接钢管生产企业区域集中程度较高，主要集中在华北、华东两大生产区，其中华北地区由于原料供应地，成本优势明显，当地产能更是占到全国产能的50%以上，2023年除华北与东北地区产能有所去化外，其他五大区域产能均有不同程度增加。据笔者调研统计，焊管产能按区域划分来看，华北地区占比最大达到55.77%，其中产能占比较大的包含天津友发钢管集团、京华日钢控股集团、邯郸正大制管集团、天津君诚管道实业集团、天津源泰德润钢管制造集团等；华东地区占比达到15%，其中产能占比较大的包含江苏友发钢管、江苏玉龙钢管科技、山东君诚创新管业、浙江金洲管道科技等；西南地区占比8.82%，其中产能占比较大的包含云南通海方圆工贸、四川振鸿钢制品、成都彭州京华制管、云南太阳钢管等；华南地区占比7.47%，其中产能占比较大的包含佛山市三水振鸿钢制品、佛山市顺德区首刚钢铁、佛山市南海顺钢等；西北地区占比6.88%，其中产能占比较大的包含陕西友发钢管、宝鸡石油钢管、新疆八钢金属制品；东北地区占比3.49%，其中产能占比较大的包含吉林京华制管、黑龙江华明管业、凌钢股份北票钢管；华中地区占比2.56%，其中产能占比较大的包含郑州京华制管、信阳金泽制管等。图5：2022-2023年各地区焊管产能占比变化（单位：%）数据来源：我的钢铁网 3.焊管拟在建项目自2016年钢材行业供给侧改革开始，不少带钢、焊管生产企业将落后产能淘汰，与此同时，各地区部分钢厂也有新机组的加入。据笔者了解，2023-2024年全国焊管生产企业淘汰产能预计在204万吨，新增产能预计在579万吨，其中华北、西南地区新增产能预计较大，其中华北地区原料优势明显，而产能向西南地区延伸，积极辐射周边省市及出口东南亚占一大部分原因。表2：焊管拟在建项目（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网三、需求方面 1.焊管成交量前高后低从焊管市场成交量数据来看，截至2023年12月22日，2023年1-12月日均成交量在20732吨，其中我国焊管需求量较大的两个地区为华东、华北，占比为全国成交量的50%以上。随着疫情防控的全面放开，各项宽松稳健的货币政策推动国内经济运行整体好转，1-6月我国焊管日均成交量同比增加，而随着多个头部房企的暴雷，风险在企业间、行业间、和区域间交叉感染，下半年下游受资金压力影响明显，7-11月我国焊管日均成交量同比减少，但在11月中旬，随着四季度增发2023年国债10000亿元用于灾后重建、工程治理等基础设施建设中，2023年拟使用5000亿元，剩余部分结转2024年使用的政策落地，为市场带来了极大的信心提振，12月需求小幅回暖。图6：2021-2023年全国焊管成交量对比（单位：吨）数据来源：钢联数据 2.焊管净出口量明显增加从2023年焊管进出口数据来看，据海关数据显示：2023年1-10月中国累计出口焊管367.09万吨，同比增长15.88%；2023年1-10月中国累计进口焊管7.508万吨，同比下降32.95%；2023年1-10月中国累计净出口焊管359.58万吨，同比增长17.67%。近年来，面对国内外形势的变化，中国在经济社会发展过程中，主动加快了经济结构转型的步伐，我国焊管进口主要以亚洲、欧洲、北美洲地区为主，我国焊管出口地区以东南亚、亚洲、非洲地区为主。图7：2021-2023年焊管出口量变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据图8：2021-2023年焊管进口量变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据四、后市展望成本方面：2023年10月以来，国内铁矿石、煤焦价格出现大幅上涨，随着原燃料价格的快速上涨，不少钢厂甚至处于亏损状态，部分钢厂开始停产检修，由于目前焦炭、铁矿石基本面整体表现仍为供强虚弱的局面，而钢厂对未来需求预期较差，复产短期内不会成为主流，压力仍将给到原料端，仅从供需结构来看，原燃料价格大幅上涨并没有足够的支撑力，随着安全监控常态化后，后续原燃料价格存在大幅回落的可能，而原燃料价格走势可能是影响带钢价格的主要因素，带钢价格或也将跟上步伐。供应方面：目前我国焊管产能过剩问题明显，2023年除华北与东北地区产能有所去化外，其他五大地区产能均有不同程度增加，而2024-2025年全国预计新增产能在579万吨，其中云南市场新增产能就在400万吨左右，除了出口东南亚地区，也远远超过了西南地区焊管的下游需求量，在品牌竞争越发激烈的情况下，预计2024年头部管厂对品牌市场占有率会尤为看重。需求方面：近期支持地方财政政策利好频繁释放，与基建直接相关的无疑是将于四季度增发2023年国债10000亿元用于灾后重建、工程治理等基础设施建设中，2023年拟使用5000亿元，剩余部分结转2024年使用。2023年增发的5000亿元国债直接灾后重建与水利基建，为市场带来了极大的信心提振。但当前增发国债超出市场预期，释放了政府稳定经济增长的信号，为2024年的经济运行打下好的基础。但房地产建筑钢管需求或仍是下降趋势，整体需求增幅有限。总体来看，2023年我国钢材消费结构不断优化，钢材市场展现出强大韧性，但钢铁行业利润继续收窄，行业盈利情况接近历史底部，其中焊管企业也不例外。目前我国焊管产能过剩问题明显，虽然2024年部分细分市场需求或继续向好，但未来需求总量下降趋势不变，焊管钢企仍面临较大经营压力。

我的钢铁网2024-01-04

【年报】纯碱玻璃：2024年玻璃和纯碱压力逐步增加

时候行情波动极大。年初疫情管控刚放开，房地产市场积压需求爆发，新房二手房成交大增，房企资金有所改善，带动房地产竣工增加，玻璃需求由极度悲观转为乐观，期现货价格大幅波动，整体趋势向上。纯碱上半年在新产能投产预期下大幅下跌至成本以下，但新产能投产时间不断推迟，下游刚需却在不断增加，下半年整体行业库存降至极低位，纯碱期现货价格大幅上涨，新产能投产之后，旧产能事故不断，价格再次大幅上涨。展望2024年，玻璃和纯碱的关键词是“压力”。玻璃的压力来自较好利润和高供给，而需求较难匹配高供给。纯碱的需求预期较好，但也很难匹配大投产之后供给爆发式的增长。玻璃：从房地产开发周期看，房地产新开工在2021年已经开始大幅下滑，未来正常需要竣工的量是持续下滑的，但目前仍有大量的延迟竣工的量要完成，所有潜在的竣工量能否按时竣工都要取决于房企是否有钱，需要关注新房销售和政策对房企资金的支持力度，如果房企资金好转，竣工仍有可能阶段性的爆发，所以虽然玻璃需求大趋势走弱，但仍可能存在阶段性爆发需求，操作策略需要灵活应对。纯碱：2023年纯碱有效产能已增长20%，部分新产能延期，2024年产能预期继续增长8%以上，预期需求增速不及产量增速，纯碱供需过剩，后市主要矛盾仍在供给端，行业可能经历一个落后产能淘汰的过程。在新产能投产过程中可能遇到各种问题，旧产能也有环保等问题，或造成纯碱价格较大波动，需要实时关注行业动态。策略建议：玻璃：大趋势偏空，但需要关注房企资金情况，实时调整预期。纯碱：逢高空。风险提示：房地产市场预期大幅好转，房企资金大幅改善；纯碱供给因各种因素减产。一行情回顾回顾2023年玻璃和纯碱表现出极大的弹性，在疫情期间过度悲观的市场一致预期下，下游库存降至历史低位，低库存在市场出现反转的时候行情波动极大。年初疫情管控刚放开，房地产市场积压需求爆发，新房二手房成交大增，房企资金有所改善，带动房地产竣工增加，玻璃需求由极度悲观转为乐观，期现货价格大幅波动，整体趋势向上。纯碱上半年在新产能投产预期下大幅下跌至成本以下，但新产能投产时间不断推迟，下游刚需却在不断增加，下半年整体行业库存降至极低位，纯碱期现货价格大幅上涨，新产能投产之后，旧产能事故不断，价格再次大幅上涨，在整体行情低库存的背景下，供给端的故事对市场产生了巨大影响。二 2024年玻璃压力在于高供给，变量在于保交楼 2023年房地产政策重点保交楼，竣工大幅增长18%左右，玻璃需求表现尚可，行业库存逐步去化，玻璃价格逐步上涨，利润较好，日熔量逐步增加至高位，2024年玻璃供给压力较大，需求主要集中在房地产竣工，竣工大体分为正常竣工和延迟竣工，按照房地产建设周期推算，房地产新开工在2021年已经开始大幅下滑，未来正常竣工的量是持续下滑的，但目前仍有大量的延迟竣工的量要完成，所有潜在的竣工量能否按时竣工都要取决于房企是否有钱，需要关注新房销售和政策对房企资金的支持力度，如果房企资金好转，竣工仍有可能阶段性的爆发。 1、房地产竣工数据或存在较大偏差从上市公司公布的物业项目建设时间来看，建筑面积10万平米左右的中型住宅项目一般开发周期在3年左右，50万平米量级的大型住宅项目开工周期可能要6年以上，100万平米的超大型商业项目可开发周期可能在10年以上。虽然大型项目整体开发周期很长，但都是分期建设竣工的，大体也是3年左右的阶段性周期，所以房地产新开工和滞后3年的竣工同比数据相对一致。从数据上看，项目预售之后，一般1-2年就是竣工交付，所以期房销售数据和竣工也应该存在一种周期性的一致关系。但是我们看到的新开工、销售、竣工数据对比，数据绝对值完全对不上，特别是在2015年之后，期房销售和竣工数据出现明显劈叉，2015年至今期房累计销售比竣工多了接近30亿平米，从数据看有可能在疫情之前已经存在巨量的烂尾楼，但是这跟我们的实际体感不符，如果之前就存在巨量烂尾楼，可能会有极大的矛盾爆发出来，所以数据上可能存在极大的偏差。针对期房销售面积和竣工面积剪刀差越来越大这个问题，国家统计局官网上有正式的答案：销售面积和竣工面积并非同一时期的指标，二者之间存在一定的差异。对于竣工面积偏低的问题，我们也进行了一些调研，主要有以下几方面的原因：一是近年来房地产建设规模不断扩张，建设周期不断拉长，从项目规划情况看，多期滚动开发的住宅项目不断扩张。二是部分库存量大、去化周期较长的一些地区，企业经营困难，为节省成本延缓竣工验收。同时一小部分烂尾楼项目因长期搁置、资金紧缺迟迟未能竣工验收。三是一些项目存在竣工验收不及时不规范的问题，影响了竣工面积的填报。关于销售和竣工的问题，我们也查了很多资料和咨询了一些行业内的朋友，大概了解的情况可能是跟房地产的土地增值税有关，增值税的征收方式是项目预售时预征、项目终了进行清算，多退少补，一般预征的税率比较低，最终结算税率较高。清算条件分为两类：一是必须清算的情形，包括房地产开发项目全部竣工、完成销售的；整体转让未竣工决算房地产开发项目的；直接转让土地使用权的。二是税务机关可要求清算的情形，包括已竣工项目转让面积超过85%、或虽未超过85%但剩余面积已出租或自用的；取得预售许可证满三年仍未销售完毕的；纳税人注销登记的。在项目达到清算条件后进行土地增值税清算，得出房地产项目实际应缴的税款，与预征的税款比较后，多退少补。这个纳税方式存在一定的灵活度，大部分项目分期预售和交付，部分项目销售需要很长时间，或者在这个过程中房企资金紧张，无力对项目进行售后结算增值税，就是一直拖下去，这部分销售面积其实已经竣工，但是没有统计在竣工数据里。所以我们看到的竣工数据或存在较大偏差，不能按照数据的绝对值来预估烂尾项目的量级。 2、预估延迟竣工量3-4亿平方米房地产竣工数据偏差较大，不能用绝对值计算延迟竣工的量。但是从数据对比上看，房地产新开工和竣工同比存在延迟3年的一致规律，可能是因为房地产开工周期大概是3年，而每年竣工数据有一定比例没有统计在内，所以新开工和竣工同比大体存在一种周期性的一致关系。 2022年7月份发生了全国性的停贷事件，易居研究院发布了一份烂尾楼研究报告，报告根据当时200多份停贷告知书对应的项目进行了分类统计，数据现实烂尾楼基本都是2018年之后认购的，这也对应了新开工和竣工12期移动平均同比数据从2018年开始劈叉，2017年之前销售的房子也有可能存在烂尾，但是量不多。最终计算统计的全国烂尾楼占比3.85%，烂尾面积2.31亿平米，这个样本统计可以作为一个参考。由于从2011年开始新开工面积和竣工面积同比数据存在一定的一致性，我们采用数据补齐的方式来算延迟竣工面积，假设不存在延迟竣工的情况，所有项目都按时竣工，这样计算大概的竣工面积，然后竣工同比跟新开工同比保持一致，计算结果显示，延迟竣工面积大概在3-4亿平方米，2022年竣工缺口最大，2023年虽然有各种保交楼政策，但是竣工增长只是正常需要竣工量的范围内，政策推动了部分烂尾楼项目交付，还有可能有新项目加入烂尾行列，所以后市保交楼任务仍然很重。 3、2024年竣工量预期弹性仍很大根据房地产建设周期计算，2024年正常需要竣工的量在9亿平方米左右，通过补齐算法计算的延迟竣工量3-4亿平方米，所以2023年竣工面积大概的范围的8.5-12亿平米，对应增速在-18%和15%之间，如果2024年房地产市场继续恶化，保交楼任务推进较难，并且有新的烂尾楼盘，则竣工极端悲观，如果房地产市场转好，保交楼任务全面强力推进，全部完成，则是竣工极端乐观。实际不太可能出现极端情况，政府在不断出各种政策来支持房地产，支持保交楼，相信政策能够做到托底，不过保交楼需要大量资金，就算是政策推动也可能需要几年的展期时间。所有竣工的完成前提都集中在了房企的资金上，需要关注新房销售和政策对房企资金的支持力度，如果房企资金好转，竣工仍有可能阶段性的爆发，所以虽然玻璃需求大趋势走弱，但仍可能存在阶段性爆发需求，操作策略需要灵活应对。除了期房销售竣工之外，目前由于烂尾楼的存在，市场逐步在向现房销售转型，期房销售比例已经从2021年接近90%的占比下降到了当前的76%，现房占比越来越多，这也可能额外的增加一部分竣工量。 4、2024年玻璃供需预期玻璃需求80%以上来自房地产，终端订单又分为竣工项目的工程单和家装等散单，工程单是主要需求，2023年玻璃终端加工厂反应工程单较差，家装订单很好，部分玻璃加工厂开始转做家装单，主要原因是工程单虽然潜在订单比较充足，但是房企没钱，回款较差，大部分加工厂不愿意接单，而家装订单相对较好，疫情期间积压的家装需求集中释放，二手房成交也很好，带来一定的新增家装需求。之前积压的家装需求释放之后，2024年家装需求或有一定下滑。玻璃整体需求趋势基本和房地产竣工保持一致，并且要提前于竣工几个月到一年的时间，所以2024年玻璃需求不能完全对照竣工预期，但后市如果一些项目是延迟竣工的楼盘实现复工到竣工，很可能复工和玻璃需求是同步的。我没预期2024年竣工同步范围在-18%到15%之间，其中延迟竣工的量在3-4亿平米，预测跨度过大，几乎等于不做预测，因为延迟竣工的量和推进速度不好把握，具体的玻璃需求的预期和现实，需要关注房企销售和政策落实情况。策略观点：玻璃大趋势偏空，但需要关注房企资金情况，实时调整预期。当前玻璃需求尚可，库存处于中等水平，厂家利润较好，玻璃日熔量已提升至高位，仍有一定向上提上的空间，玻璃供给压力较大，预期2024年供给增长4-5%，需求比较难匹配供给的增速。但延迟竣工的量较大，当房企资金面好转，玻璃需求可能集中爆发，带来阶段性上涨行情。房地产新开工在2021年已大幅下滑，作为新开工端的螺纹钢需求也已经同步大幅下滑，而基建对螺纹钢需求还有一定支撑，并且螺纹钢还可以转产到其他钢材，但是玻璃相对于螺纹钢，在需求终端多元化和供给替代方面都不具优势，在玻璃需求真正大跌来临的时候，行业将面临巨大压力。三 2024年纯碱产能过剩问题凸显 2023年纯碱有效产能已增长20%，部分新产能延期，2024年产能预期继续增长8%以上，预期需求增速不及产量增速，纯碱供需过剩，后市主要矛盾仍在供给端，行业可能经历一个落后产能淘汰的过程。在新产能投产过程中可能遇到各种问题，旧产能也有环保等问题，或造成纯碱价格较大波动，需要实时关注行业动态。 1、2024年纯碱计划投产310万吨，有效产能增长8%以上，产量增长15%以上 2023年是纯碱产能大幅扩张，计划投产的有远兴能源500万吨、金山化工200万吨、江苏德邦60万吨、阜丰集团30万吨、安徽红四方和重庆湘渝盐化分别20万吨，实际投产640万吨，产能增长20.7%，当前有效产能3720万吨左右，由于部分产能延后，2024年仍有计划投产310万吨，产能增长8.3%，预期产量增长15%以上。纯碱生产工艺分为联碱法、氨碱法和天然碱法，产能分别占比50%、35%和15%。新产能投产之后行业集中度进一步提升，前五大集团企业产能占比在60%左右。三种生产工艺差异较大，综合成本也有差异，目前氨碱法、联碱法和天然碱法的成本大概在1700、1300和900元/吨附近，氨碱法成本最高，并且环保问题较大，在行业供需过剩的时候，氨碱法生产线被淘汰的概率最大。 2、2024年预期纯碱需求增长6.5-7%左右浮法玻璃：玻璃产量比较刚性，一条生产线投产之后一般要持续运行8年以上才会冷修，当前玻璃日熔量处于高位，玻璃厂利润较好，冷修意愿不高，2024年假设浮法玻璃日熔量维持较高位，对应纯碱消耗增速在4-5%之间。光伏玻璃：2023年光伏装机大爆发，国内装机每个月基本都是翻倍增长，预期全年装机在190GW左右，同比增长117%，根据各省汇总的计划装机量，“十四五”期间国内光伏装机或将累计增长至1400GW，以目前600GW装机量来算，未来每年装机将超过300GW，考虑到经济稳中求进，电网同步限制等因素，给予2024年200-220GW装机预期，增速下降。国外光伏装机也在高速增长，专业机构预测2023年欧洲装机58GW以上，同比增长30%，欧盟委员会设定了至2030年太阳能装机容量达到750GW的宏伟目标，以2030装机750GW测算，从24年起每年至少完成70GW或保持16%的年化增速。美国2023年装机在30GW左右，同比增长在50%左右，23年年底预计累计装机168GW，到2035年实现目标需要每年装机130GW或年化增速达22.7%，由于美国光伏增长刚起步，乐观预期给到明年60GW的装机量，结合lNBL的谨慎预期，明年美国装机的中性预期约50GW，增速达70%。各个国家光伏装机都有一定的计划，每年实际情况或出入较大，综合考虑各地区的情况，根据全球新增装机占比来推算，前五大装机国中、欧、美、巴西和印度（占比80%）明年为了实现各自目标能够带来约360GW的装机需求，对应全球约450GW装机。过去两年光伏行业硅料紧缺，产业链整体价格较高，2023年硅料产能释放，产量大幅增长90%以上，硅料价格跌之成本附近，光伏产业链超前产能布局，整体进入过剩格局，组件价格跌至1元/W附近，进一步提升光伏发电性价比，助推光伏装机大爆发。2023年全球装机约373GW，远超年初预期，而2024年新增装机中性预期约456GW，同比增速在20%左右，我国光伏玻璃产能占全球95%以上，基本和光伏装机需求同步，2023年产量同比增长55%左右，和全球光伏装机量基本同步。光伏玻璃潜在计划产能非常大，投产需求看玻璃利润情况，由于投产较多，光伏玻璃利润较差，预期2024年光伏玻璃产量增长20%左右，增速预期仅供参考。碳酸锂：过去两年新能源汽车和储能行业同样是需求大爆发，造成上游碳酸锂供给紧张，国产电池级碳酸锂价格从10万元/吨以下暴涨至接近60万元/吨，超高利润让行业产能不断大幅扩张，产量持续释放，行业开始进入产能过剩周期。2023年全球新能源汽车销量接近1400万辆，同比增长31%，其中中国销量或达到940万辆，同比增长36%，由于基数不断增长，增速从100%以上不断下滑，同样的2023年储能电池增速下滑至25%左右，行业对未来整体电池出货预期增速将继续下滑，预期2024年电池对碳酸锂的需求增长20%左右，国内四川、江西、青海等的锂云母矿、盐湖提锂产量不断释放，2023年碳酸锂产量增长近40%，对碳酸锂进口依赖度降至25%，随着产能释放，未来进口依赖度还将继续下降。预期2024年碳酸锂整体供需将进入过剩周期，国内产量增长25%左右，对应纯碱需求增长25万吨左右，增速预期仅供参考。除了以上纯碱需求，还有其他非常分散的轻碱需求，计算往年这部分需求的表需增速都在1%左右，同样预期2024年增速在1%左右。综合以上信息，预期2024年纯碱整体需求增长在6-7%之间。 3、2024年纯碱供需逐步过剩，供给端仍是市场主要矛盾 2024年纯碱产能继续增长，预期产量增长在15%以上，需求增长在6-7%之间，虽然需求增速较高，但仍不能和供给增速匹配，行业将逐步进入过剩周期，后市主要矛盾仍在供给端，行业可能经历一个落后产能淘汰的过程，盘面或将再次试探行业成本，建议逢高空，关注新产能投产节奏和存在环保问题的产能。随着新产能投产，纯碱TOP5产能占比已达到60%以上，行业集中度很高，当供需紧缺的时候，厂家联合涨价的概率较大。2023年纯碱大波动的基础是新产能大投产和整体低库存，大投产压制远期估值，盘面基本保持大贴水状态，但是整体低库存的情况，新产能投产时间或者旧产能出点问题就会造成市场恐慌，并且在厂家联合的情况下，市场中任何供给端的消息都是无法证伪的，各种谣言就更会加剧市场恐慌程度，期现货在短期内大幅波动。2024年纯碱产能集中度将继续提升，仍要重点关注供给端的故事，在厂家联合的情况下，故事不管真假对市场都有影响力，但在整体库存不低的情况下，下游没必要过于恐慌，故事的影响力应该是低于2023年的。 12 马志攀 F3070998 主要负责纯碱玻璃以及双焦的研究，熟悉产业链上下游，擅长结合宏观走势推演供需关系，并挖掘投资机会。

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