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Mysteel：中美利差缩小可期？——中国国债收益率快速下跌后的走势展望
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上LPR的下调有助于降低房贷利率，稳定房地产市场的信心和经济增长的动力。与此不同的是，本次降息并未调整1年期LPR，这表明此次财政政策（非对称下调）是为了配合2024年经济平稳的目标，而不是过度刺激制造业投资和消费。因此，预计本次降息的目的和影响在于： 1）减轻购房者利息负担：降息将有助于降低居民购置房产和存量房贷的偿付压力。5年期以上LPR是绝大多数个人住房贷款利率的定价“锚”，此次5年期以上LPR下调将为购房者节省利息超5.2万元。 2）提振居民消费意愿：降息有望促进增量购房和其他消费领域的提升，推动年内商品房销售。随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也将有利于居民消费的进一步恢复。 3）降低企业融资成本，改善信贷环境：5年期以上LPR大幅下降，还将降低企业中长期贷款利率，进一步激发企业中长期贷款需求。 4）降低利率有利于长期贷款占比较高的国家重大项目、基础设施建设，也有助于减轻地方债务利息支出压力。 3. 预计中国下半年仍有一轮降息中国虽然实施“宽货币政策”：降息+降准，但总需求偏弱导致预期偏弱，通胀水平下降幅度超过了降息幅度，导致名义利率趋降而实际利率反升，宽货币难以转化为宽信用。2023年四季度CPI、PPI同比负增长，货币政策降息未能降低实际利率。根据中信证券研究，当前中国实际利率水平高达5.3%，超过九成历史数据，若以5%的潜在增长率为基准，实际利率还需下降2.8个百分点。市场预期春节后CPI将回升，实际利率将下降，有利于降低实体经济的融资成本。 2024年春节后，旅游和消费回暖，但中国仍面临房地产低迷、消费复苏乏力和通缩压力。即使LPR下调，实际利率仍居高不下。为缓解低通胀并支持增长，央行未来几月或将进一步降息，但考虑到人民币汇率和银行净息差的影响，降息幅度可能有限。银行也可能小幅下调存款利率，保持净息差位于合理水平。因此，预计下半年央行或将再次降息。 2023年四季度商业银行净息差为1.69%，系近年来首次低于1.7%，环比三季度进一步收窄4BP，收窄幅度略有增大。净息差近年来不断下行主要受两个原因的影响。一方面，LPR下行：中国央行多次下调贷款市场报价利率（LPR），导致银行贷款利率下降，生息资产收益率持续下降；另一方面，存款利率变化：受存款竞争影响，存款成本保持刚性，叠加客户风险偏好下降，定期存款上升，付息负债成本率上升。因此，受到贷款收益率下降和存款成本上升的双重挤压，银行的净息差进一步收窄。在银行净息差降至历史低位、地方政府化债负担的影响下，银行存款利率或将继续下调。近日已有多家中小银行下调存款利率10至60个基点。此次依旧属于小行跟进大行调降，有助于消化贷款利率下调的影响。但年后存款潮来袭，部分营业点现金超过存放标准。目前，存款利率还有下调空间，主要是存款利率明显高于市场利率，但下调幅度或将收窄。如果经济复苏不达预期，市场利率下移，加上银行净息差压力，存款利率或将适度下调。三、美国降息预期或将持续延后 1.2023年末美联储暗示本轮加息周期或已结束，并将在今年5月释放降息信号 2023年年末，美联储最后一次议息会议表示，将联邦基金利率目标区间锁定在5.25%至5.5%的水平，这是其第三次维持其基准利率不变。同时，联储主席鲍威尔暗示当前政策利率或已达到或接近本轮紧缩周期的顶点，美联储将持续努力将通胀率降至2%的目标；因此本轮加息周期应已画上句号，2024年或将迎来降息。此外，由于美国大选在即，无论是为了经济稳定还是政治支持，美联储尽早实施降息以抵消财政收紧的负面影响都是必要的；考虑到2023年财政刺激的正面效应将在2024年二季度基本消退，市场预计美联储最快或将在5月释放降息信号。 2. 2024年1月美国经济数据景气度反弹，降息预期时间后移然而，2024年1月，美国通胀数据出乎意料地反弹，居民消费价格指数(CPI) 、核心CPI、工业生产者价格指数(PPI)均超过预期。今年1月份美国消费者物价指数，年涨率3.1%超出市场预期；此外，美国1月份的非农就业人数也达到35.3万人，是预期的近两倍。分项来看，一月通胀的回落（CPI同比录得3.1%，前值3.4%）主要源于能源价格的持续下滑；而核心通胀下降速度缓慢，在一定程度上是由于住房通胀的坚挺，导致美国一月CPI环比增长0.4%，创下2023年五月以来的最高涨幅。据劳工统计局，在计算1月份CPI数据时，采用了新的权重，即住房占比提高，新车和二手车占比降低，因此可能在边际上使住房通胀的上升导致整体核心通胀的反弹。但一月的CPI数据确实强化了此前联储官员对于降息预期短期偏鹰的立场，并且再次后移市场对于五月降息的期待。 3.不排除美国今年再次加息的可能性在美联储去年12月转向更宽松的货币政策之后，美国增长预期“大幅跃升”，金融流动性收紧或暂缓。目前美国经济增长仍然强劲，失业率和通胀水平保持稳定，没有明显的经济衰退风险。因此，随着美国经济重新加速，叠加潜在通胀上升的风险，或将阻止美联储如期降息。美联储主席鲍威尔表示，不排除在必要时继续加息的可能性，以应对未来的通胀压力或金融风险。此外，美联储已经连续四次暂停加息，政策利率处于中性水平，没有必要进一步放松货币政策。总体来看，目前美国经济景气度逐渐回升，导致美联储降息持续延后，甚至不排除有再次加息的可能性。与此同时，中国由于实际利率过高，下半年仍有开启新一轮降息通道的可能；叠加中国十年国债收益率加速下行，并持续刷新近20年最低点。因此，中美利差或不能如市场预期般收窄，对货币政策的掣肘或难以消除。
我的钢铁网2024-03-07
Mysteel：别慌！基建仍在托底——看清节后慢启动后的基建投资力度
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建实物工作量造成一定阻碍。【正文】房地产市场供求关系发生重大变化后，黑色市场对钢铁需求能否复苏的预期转向基建需求。但1）年后基建启动较慢（后文将通过节后3个基建核心指标判断），叠加2）重点省份债务风险化解的文件（35号文和47号文）削弱市场对基建钢材需求的预期，节后钢材市场并未反馈“金三银四”预期，在低产量和季节性库存表现的背景下，仍走出下跌行情。近一个月内，DCE黑色商品指数最大单日跌幅达2.9%。 1）三个维度看节后基建启动力度偏慢指标一：工程项目开复工率偏弱截至2024年2月28日（农历正月十九），百年建筑调研全国10094个工地的第二轮开复工情况（非房地产类项目占比73%）。调研显示第一轮非房地产项目开复工率12.9%，劳务上工率16.0%。第二轮非房地产项目开复工率41.5%，劳务上工率38.4%（详见表1）。 1）2023年春节共计调研全国12220个工程项目，同口径下今年工地总数同比下降17%。 2）2024年第二轮开工统计，非房地产项目开复工率环比（比第一轮）增28.6%（去年第二轮统计环比增加27.9%）；劳务上工率38.4%，环比增22.4%（去年第二轮统计环比增28.6%）。表1：2021-2024年百年建筑调研春节后全国建筑工地开复工数据指标二：水泥直供量春节前后变化速度偏慢百年建筑网提供的“水泥直供量”指标，特指直供重点项目的水泥供应量，可以较直观地反馈各省基建实物量的变化情况，因此可将水泥直供量作为基建实物工作的观察指标。 1）春节前，2024年，春节前一个月，水泥直供量季节性快速下滑（图2），下滑速度为244%，较23年农历春节同期值109%下滑速度增加将近一倍。 2）春节后，2024年春节后第三周，基建水泥直供量恢复速度为1333%（2023年春节同期恢复速度1385%），同比下降52个百分点。根据二个实物指标表现，年初基建项目开工力度同比有所回落，因此判断基建启动力度同比放缓。指标三：新增专项债发行规模偏弱观察1、2月新增专项债实际发行规模，截止2月25日新增专项债发行量约2500亿元（图3），实发规模约占同期计划发行规模（表2，12省市已标蓝）44%。在专项债额度偏高的情况下，其实际发行节奏偏慢。同时结合地方化债大背景（图4），推测一季度专项债发行或偏慢，发力可能延后。表2：2024年一季度各省市计划发行新增专项债一览表 2）重点省份债务风险化解的文件（35、47号文）削弱基建钢材需求预期去年起市场将工程需求寄希望于基建托底，而12个债务重点省市规范项目文件流出打击市场信心。两个文件大致为要求天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，12个高风险债务省份，全力化解地方债务风险，加强政府投资项目管理。在地方债务风险降低至中低水平之前，严控政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目，全面暂缓基建项目。“上述省份原则上不得在交通、新基建等七个领域新建（含改扩建和购置）政府投资项目（含地方各级政府投资项目）。” 12省市基建投资规模大约占比全国26%（2022年）在分析之前，先通过量化数据确定12重点省市基建项目停缓建之于全国的影响的大致范围。由于统计局2018年起不再公布基建投资额，因此以2017年广义基建主要三行业（电热气水、交运仓储、水利环境）投资额为基准，乘以历年同比增速推算2022年各省市及全国基建绝对投资额。计算比例结果得出2022年12省市广义基建投资额约占全国26%（图5），狭义基建（交运仓储+水利环境）占比25%。 2023年，12个重点省市中大部分基建增速及固定资产投资增速低于全国水平（图6、图7）。12个重点省市中，8省统计局公布了2023年基建投资数据。地区分化较大，其中内蒙古、辽宁增速均超15%，而云南、宁夏、天津明显负增长。以各地基建三行业投资体量作加权计算，则8省市2023年基建增速为0.8%，显著低于同期全国基建增速8.24%水平。注：内蒙古、云南、宁夏为1-11月数据，全国数据为不含电热气水基建增速，黑龙江、广西、贵州、青海数据缺失 12省市广义基建投资额约占比全国近1/3的体量，且其中大部分省市正在拖累全国总固定资产投资增速，数据表现偏弱更加重了市场对基建增长的悲观情绪。综上2点，基建有效资金（专项债）到位有压力，且实物开工指标已经有所反映。叠加12省市传闻打击信心，在下游需求尚未完全启动下，市场对终端需求判断总体偏悲观。但是，基建托底作用事实上仍然存在。2024年基建增速仍可以保持正增长，不必过度悲观。原因有三： 2024年基建增速仍可以保持正增长原因一：24年专项债额度为历史最高。 3月5日两会公布2024年新增专项债总额度为3.9亿，为历史最高额度（图8），可见基建资金主要来源之一的专项债资金在2024年存在一定规模放量。并且此前2024年地方债提前批下达，一般债专项债均用前一年定格额度60%，新增专项债提前批额度22800亿元，绝对量同样为历年最高值（图9）。图8：2024年新增专项债额度创历史新高（亿元）原因二：12省市项目并非全停，不受限基建项目（三大工程等民生工程）将带来一定增长。 12省市项目并非全停。供水、供暖、供电等基本民生工程不受文件限制，仍可以继续建设。《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（国办发〔2023〕47号文，简称47号文）主要约束了12个重点省市的政府投资项目的领域，除开关于国计民生、公共安全、基本生活保障的公益性基础设施投资项目，均被纳入禁止清单。但高标准农田、三大工程、燃气、排水、供水、供热等项目均未被纳入禁止范畴。建议关注政策重点“三大工程”：“三大工程”中城中村改造及保障房建设被纳入自2023年被加入专项债申报项目，且未被纳入12省市政府投资项目禁止范畴。国家发改委于2023年5月下发的《关于进一步加强地方政府专项债券项目审核把关提高专项债券项目管理水平的通知》中明确：每年3、6、11月三次组织申报专项债券。2023年专项债项目首次申报时间为2022年10月18日，截止时间为11月16日，因此按历史经验2024年专项债券正式申报工作约从2023年10月中旬启动。 2023较2022年专项债券投向领域（保障性安居工程细分项目）中，在旧改、棚改的基础上增加了城中村改造及保障性住房的近期发展重点“三大工程”项目。“三大工程”作为政策对经济增长的重点发力领域，将为基建增速带来较为明显的增量。原因三：3月预期内的政府债供给压力较小，资金面偏松为3月专项债放量腾出空间。 1-2月地方债虽发行进度偏慢，但同时表明债市供给冲击减弱，银间市场资金相对充裕。据券商测算，3月国债净供给约1200亿元（到期超8000亿元）。且预计3月政府债净发行规模约为5600-6300亿元，环比减少约500-1200亿元。因此市场对于流动性呵护需求可能偏弱，将为3月专项债发行高峰期放量腾出空间。 24年基建投资增速同比回落，但增量可观在《后疫情时代的基建投资新常态》（2024年1月16日文章）中团队曾经做过对2024年基建投资增速预测（表3）：在积极情境下，2024年基建投资增速（7.1%）低于2023年水平（8.2%）。而开年后12个重点省市规范政府项目消息、以及1-2月份专项债发行进度同比偏弱均符合前期文章观点。2024年基建保持正向增长，且钢材基本面矛盾不显（库存较往年相比并不弱，且钢厂仍有利润）的情况下，不必过度恐慌，保持市场定力。但提示，从基建投资到形成实物工作量的过程中，可能会由于地方政府债务风险（图4），影响基建资金使用效率和到位速度，对形成基建实物工作量造成一定阻碍。且根据百年建筑网数据，2月全国各大区水泥贸易商回款率均不到60%，同比2023年2月下滑3%-33%不等（表4）。表3：2024年基建投资测算：积极情境下投资增速约为7.1%。数据来源：财政部，Mysteel，MFM自主测算表4：全国各区样本水泥贸易商回款率2023年2月与2024年对比(%) 相关文章《后疫情时代的基建投资新常态——基建资金来源分析系列之基建投资增速篇》文章链接：https://news.mysteel.com/a/24011611/45AB4BCF5B0CE2EC.html 《2024年“三大工程”项目带动用钢量测算》文章链接：https://news.mysteel.com/a/24020409/65543ACAA5BEABAA.html 《2023年PSL与往年的同与不同》文章链接：https://news.mysteel.com/a/24013116/4A18D5E087F7EC82.html 《2023城中村改造四问四答》文章链接：https://news.mysteel.com/a/23072811/C334D536242B3D4B.html
我的钢铁网2024-03-07
Mysteel参考丨福建省建筑钢材市场基本面分析及2024年前瞻
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影响开始下行；7月底，政治局召开会议对房地产市场供求关系重大变化进行定调，各地加码出台房地产利好政策，但供应端粗钢实际减量效果不及预期，市场在强预期与弱现实之间摇摆，钢价窄幅盘整；四季度，万亿特别国债释放积极信号，钢价偏强上行，省内建筑钢材库存快速下降，叠加钢厂生产端调整，市场多数规格出现缺货加价现象，助力钢价上涨。 2.区域价差好转，发货量增加 2023年福州市场螺纹钢均价为4037元/吨，与广州市场均值价差为-42元/吨，同比收窄125元/吨；与杭州市场均值价差为126元/吨，同比扩大36元/吨。由此可以看出，福建市场与浙江市场全年价差比较稳定，与广东市场价差有所收窄，部分时间段福州市场价格高于广州市场，福建地区流入浙江、广东地区资源量继续增加。从具体资源投放量来看，2023年全年福建省外发至广东省169.73万吨，同比增加4.43万吨，增幅2.68%；外发至浙江省165万吨，同比增加5.8万吨，增幅3.64%。 3.产量小幅增加，库存低位运行目前调研的福建重点钢企中，高炉厂产能整体变化不大，进行产能置换的高炉及转炉将于2024年及之后投产。随着双碳政策推进，电弧炉钢厂产能置换工作不断落地，2023年三宝钢铁105T、福建宏丰100T新电炉投产，从而使得省内建筑钢材产能有一定增加。 2023年福建省各钢厂建筑钢材总产量1580.2万吨，同比增加15.2万吨，增幅为0.97%。从分生产工艺看，高炉企业方面，三宝产量有所上升，而三钢大东海产量下降，主要在于罗源闽光下半年进行年产130万吨高速线材生产线升级改造工作，盘线不进行生产。电弧炉企业方面，吴航、宏丰产量增幅明显，其余微幅下降，主要是电弧炉企业在二、三季度亏损情况下减产或者停产，四季度扭亏为盈后纷纷选择增加开工时间进行增产。图2：近两年福建省钢厂产量对比（单位：万吨）数据来源：钢联数据从社会库存来看，近三年社库均值、峰值持续下降，从均值来看2021年为109.05万吨，2022年为86.47万吨，2023年为74.18万吨，同比下降14.21%。从峰值来看，2021年为164.32万吨，2022年为127.68万吨，2023年为104.04万吨，同比下降23.64%。具体来看，2023年初，短流程钢厂提前放假停产，叠加贸易商对节后行情看好进行冬储，库存不断累积。随后行情上涨，社会库存快速下降。4月后，钢价震荡下行，需求表现不佳，贸易商多以消化自身库存为主，补库意愿不强，库存开始累库，但幅度较小，并未突破全年峰值。10月后，在万亿国债消息刺激下，钢价反弹，此时正处旺季，库存快速下降。图3：近三年福建省社会库存走势（单位：吨）数据来源：钢联数据 4.地产数据不佳，需求出现下滑 2023年福建省固定资产投资增长2.5%，一批项目开工建设，基建向好发展。而房地产在建筑钢材下游需求量中占比最大，2023年福建房地产各项数据有所下滑，整体消耗量下降。2023年，福建省房地产开发投资4403.37亿元，同比下降20.16%；福建省房屋新开工面积3526.23万平方米，同比下降14.87%；房屋施工面积为27664.36万平方米，同比下降12.83%，与此同时，商品房销售面积为4224.55万平方米，同比下降30.22%。图4：2017-2023年福建省新开工、施工及销售面积（单位：万平方米）数据来源：钢联数据图5：2017-2023年房地产投资额（单位：亿元）数据来源：钢联数据 2023年，福建省内多地出台放宽乃至取消限购、限售政策，下调公积金贷款首付比例、首套房贷利率等政策。例如厦门市提及岛内取消限购，下调首套、二套首付比例和利率下限，优化家庭住房套数认定标准，优化住房公积金提取及贷款政策；福州市取消了限购、限售以及都市圈职工购买福州自住房的户籍限制，同时首套、二套房、公积金贷款额度提高等。但在此背景下，商品房销售情况并未得到趋势性扭转。随着一批旧项目施工完成，叠加销售情况不佳，新项目开工并未及时承接，从投资额也可以看出，房地产开发企业对于房地产仍保持谨慎态度，不愿多进行土地购置。图6：近三年福建省钢材月度成交量（单位：万吨）数据来源：钢联数据成交量上，2023年福建省样本贸易商年成交量共3689168吨，同比减少231717吨，降幅为5.91%，月度成交量均值为30万吨，而2021年月度均值为40万吨，2022年月度均值为32万吨，成交量呈现逐年减少态势，尤其是4月-9月成交量明显少于往年。这也印证了需求出现下滑的现状。二、2024年市场前瞻 2024年，福建建筑钢材市场或继续维持供需双弱格局，市场价格或将呈现先扬后抑、旺季走高的走势，均价重心继续下移，幅度或在100元/吨以内。 1.宏观面 2024年福建省GDP增速计划5.5%。1月2日，省发改委印发文件提出要加快重大项目建设。加快推动增发国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等项目落地实施。推动更多项目纳入国家重大项目盘子，推动尽快开工形成实物工作量。省政府工作报告提出要稳固回升向好态势，推动经济运行保持在合理区间。要深挖潜力扩内需，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，对接用好一揽子政策、聚焦重点领域、加强项目储备和落地建设，推动房地产投资逐步企稳，促进民间投资。 2.供应面《福建省钢铁工业高质量发展实施意见》提出，到2025年，电炉钢产量占全省钢产量比重达20%以上，建筑用钢材产量比重下降到45%以内。严格控制钢铁总量发展，严禁违规新增钢铁产能。以现有存量为基础，加大节能降碳减排技术改造，加快转型升级，调整产品结构，以先进产能带动产业链延伸，促进钢铁行业绿色高质量发展。从产能及产品结构调整角度看，2024年省内钢厂或将选择小幅减产，同时部分产能或转产至热卷等利润值相对较高品种，建筑钢材产量必定下降，因此供应端压力减小。 3.需求面从基建投资看，2024年福建省将继续在公路、水路、铁路、轨道交通及机场等各方面加快交通建设。2024年计划固定资产投资增长5%左右，谋划实施省重点项目1600个，年度计划投资6700亿元。而房地产仍处于下行周期，库存去化压力大，政策带动效果不明显，市场或继续调整，新房销售规模或延续下行态势。新开工规模受到既有存量高、土地供应缩量等因素制约，2024年将难改下行趋势，新开工面积同比降幅约在10%左右，整体来看，需求或延续下滑趋势。综合来看，首先，2024年福建建筑钢材供应将有一定下降，普材比例或小幅回落；其次，2024年一季度社库呈现缓慢累库的走势，随后库存小幅波动，于四季度后开始缓慢降库。春节前后半个月基本处于交易淡季，3月初市场或将慢慢恢复正常交投，因此3月库存或因被动冬储等原因达到年内阶段性高点，随后窄幅震荡，四季度，国庆节后再次开始去库过程。最后，需求面看全年基建用钢量有一定增量空间，而房地产用钢量难改下降趋势。2024年福建省建筑钢材市场行情整体呈现先扬后抑、旺季走高的趋势。
我的钢铁网2024-03-06
原油拐头，能化承压—2024年3月5日申银万国期货每日收盘评论
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，牢牢守住不发生系统性风险的底线。促进房地产市场平稳健康发展，高质量完成保交楼任务，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，继续支持城市政府自主调整优化房地产市场调控措施，加强在建项目预售资金监管，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股涨跌分化，上证50指数上涨1.15%，沪深300指数上涨0.70%，中证500下跌0.69%，中证1000下跌0.98%，两市成交额1.08万亿元，资金方面北向交易流入15.55亿元，03月04日融资余额增加97.28亿元至14528.09亿元。3月我们将公布1-2月经济数据，将对春节期间乐观预期进行验证。3月5日两会发布政府工作报告，表示要深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，预计相关板块仍会有所表现。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5400，IM00预计波动区间5000-5600。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行1.9bp至2.34%。央行净回笼3740亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持稳定，2月份PSL与上月持平，万科债务展期事件发酵，市场避险情绪升温。政府工作报告提出今年GDP预期目标增长5%左右，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元，预计超长债券供给压力将加大，稳定经济发展。美国实际GDP年化环比意外下修至3.2%，1月核心PCE物价指数环比涨幅超预期，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，美债收益率回升。央行将继续维持市场资金面合理充裕，短端国债期货价格仍强，但受两会拟连续几年发行超长特别国债，长端债券供给加大，期限利差将有所扩大，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌1.15%。3月3日欧佩克网站发布题为《OPEC+部分国家宣布将额外自愿每日减产220万桶延长至2024年第二季度》的消息说，欧佩克秘书处注意到：OPEC+部分国家宣布延长每日220万桶的额外自愿减产，旨在支持石油市场的稳定与平衡。以下国家宣布了在2024年第二季度的额外自愿减产数量：沙特阿拉伯（每天100万桶）；伊拉克（每天22万桶）；阿拉伯联合酋长国（每天16.3万桶）；科威特（每天13.5万桶）；哈萨克斯坦（每天8.2万桶）；阿尔及利亚（每天5.1万桶）；以及阿曼（每天4.2万桶）。之后，为了支持市场稳定，这些自愿减产将根据市场情况逐步恢复。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.88%。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比上周下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估33.2万吨附近。预计3月1日至3月17日中国进口船货到港量48.95-49万吨。截至2月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.40%，较上周上涨1.42个百分点，较去年同期上涨8.66个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.66%，较上周下跌0.94个百分点。本周期内，受浙江MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。煤化工7290，成交回升。周二、聚烯烃价格回落。基本面角度，今日原油转弱拖累化工品。聚烯烃终端消费逐步展开。不过盘面连续反弹后走势进入震荡。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整为主，交投气氛温和。纯碱厂家开工整体负荷变动不大，货源供应相对充足。期货盘面价格明显上涨，对现货交投气氛有所提振，市场询盘动作有所增加。下游用户原料纯碱库存水平不高，谨慎观望市场，按需适量拿货为主。国内浮法玻璃市场价格松动，交投一般。今日华北沙河部分厂价格下调，市场成交相对灵活，贸易商出售自身库存为主；华中湖北明弘报价下调2元/重量箱，其他厂稳价观望为主，中下游提货积极性一般；华东市场价格稳中下调，部分厂成交灵活政策空间加大，安徽个别大厂报价下调，但下游提货仍显一般，需求释放仍不及预期；华南市场台玻价格下调2元/重量箱，近期市场成交重心下移，交投氛围一般，刚需补货是主流。周二，玻璃期货延续整理，市场对于需求兑现存有观望。纯碱主力大幅冲高，基差有一定修复。目前而言，上周纯碱库存85.3万吨，环比上周累库10万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势回落，RU05收于13780，下跌70，BR04收于12980，下跌160，NR05收于11,645，下跌65，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，国内市场，节后下游轮胎厂陆续复工，后期需求端仍有支撑，短期调整后橡胶走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收跌于价格5814元/吨，现货价格5850元/吨，国内PTA加工费327元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。当前PX-PTA-PF环节现货供应均显充裕，纵使进入三月后下游各环节内外贸订单将逐渐修复，但供需矛盾的修复仍需时间，短期在成本与供需的博弈下，PTA绝对价格的波动空间相对较小。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二2405合约价格收跌于4539元/吨，华东市场均价在4645元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，到货周期来看多体现在上旬、下旬；而近期国内装置方面重启与检修推迟下（浙石化、卫星），产量保持提升。下游聚酯端来看，近期聚酯产销平平，但随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤现货价格逐渐松动，焦炭第四轮提降落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减，短期焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量有所下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量存在回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，随着钢材产量的季节性增加、钢厂对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润有所修复，铁水产量的回升或将逐渐加速。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，当前上游供应压力尚可，钢厂复产周期内双焦价格出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡运行。锰矿价格逐渐松动，化工焦价格下调，锰硅北方成本降至6260元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量增速有望加快，钢厂对合金的补库需求或将逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求启动偏缓、节后双硅库存消化缓慢。综合来看，后市钢材产量趋增，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6250-6550，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：金银持续攀升，黄金破位走强，沪金继续刷新历史高位。上周五美国制造业PMI以及消费者信心指数不及预期，令市场对制造业复苏的期待受挫；纽约社区银行上修四季度亏损，再度引发对美国地区银行担忧；美联储官员沃勒美国货币政策论坛上提出“反向扭转操作”，即买短卖长，被视作可能是变相QE，一系列激励下金银走高。此前市场一方面消化美联储不急于降息的预期，另一方面中长期的利多驱动依旧明确难有深跌，宽松确定性上升以及风险担忧下黄金破位走强，本周重点关注鲍威尔讲话以及就业数据，如果没有进一步的鸽派言论以及数据疲弱证据的话可能后续动能有限。AG2406合约波动区间5800-6200元/千克，AU2406合约波动区间480-510元/克。【铜】铜：日间铜价小幅回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续高增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：宏观角度，美联储短期内降息概率较低。消息面角度，几内亚事件对短期内铝价上升有所刺激。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内易涨难跌。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价小幅上探后回调走弱。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14750元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工逐渐恢复，有机硅价格持续上调、企业开工稳步回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6460元/吨，云南南华报价下调10元在6430元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：根据涌益咨询的数据，3月4日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二市场午后跳水，04相对抗跌，收于1802.5点，上涨0.74%。04合约成交量降至1.56万手，环比减少3288手，持仓量1.95万手，环比减少149手。3月4日最新公布的SCFIS欧线为2849.62点，较上期下跌3.0%，跌幅不及市场预期，表现较SCFI订舱价更具韧性，短期市场仍面临淡季需求的运价下行压力和深度贴水回归之间的博弈。美国国务院发言人马修·米勒在当地时间3月4日的简报会上表示，尽管以色列政府拒绝为进入加沙地带的人道主义援助开放更多过境点，美国仍将继续向以色列提供军事援助。哈马斯高级官员奥萨马·哈姆丹在当地时间4日表示哈马斯目前正积极参与巴以新一轮停火谈判，但不会放弃在加沙地带的“抵抗”，巴以和谈进程曲折。最新数据显示过亚丁湾的集装箱船增至11艘，但欧线集装箱船绕航比例仍维持在78%的高位，对于短期有效运力的影响较为有限，持续性值得关注。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在目前已回调至箱体下沿的情况下，建议可轻仓试多，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-06
【有色早评】两会政策基调中性，有色反应一般
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贵州省生态环境厅） 2.【发改委：促进房地产市场平稳健康发展一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求】国家发改委发布2024年国民经济和社会发展计划草案，其中提及，加强重大经济金融风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线。促进房地产市场平稳健康发展，高质量完成保交楼任务，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，继续支持城市政府自主调整优化房地产市场调控措施，加强在建项目预售资金监管，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造。（国家发改委）锌锌 2024.3.6 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。美国经济数据走弱，降息预期再起，美元指数下行，利多风险资产。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存-0.2至15.92万吨，库存同期低位下行支撑锌价。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。总体来看，国产矿TC环比下行250元，冶炼厂亏损扩大，成本支撑逻辑走强，海外降息预期再起，锌价偏强震荡。二、消息面 1.【政府工作报告：加快构建房地产发展新模式】2024年政府工作报告说，适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。（新华社）镍镍 2024.03.06 一、市场观点供应端，据印尼人民网消息，目前723家申请人中约120家矿业公司的采矿配额申请已获批准，相比于十天前仅有23家矿点获得批准，审批速度有明显加快。虽然以目前的效率想要完成3月底前结束所有审批流程的目标仍有一定困难，但市场对于镍短缺的担忧明显缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善，但不锈钢下游需求迟迟不见启动，库存高位难以消化，较高的排产下过剩格局可能会更加突出，市场对不锈钢后市较为悲观。受原料供应偏紧影响，部分盐企复产节奏仍较缓，硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，电池级硫酸镍价格高位持稳。库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨，目前下游需求较弱，而精炼镍企业开工率维持高位，精炼镍库存较难去化。价格方面，受RKAB审批延误影响，印尼镍矿供应受阻，1.6%品位红土镍矿+1.5美元/湿吨至36.1美元/湿吨。镍铁价格-1.3元/镍点至961.7元/镍点，印尼供应端扰动逐渐平息，下游终端需求不见好转，镍铁缺少上涨驱动。自一月起港口MHP的价格持续上升，昨日已升至13643美元/镍吨，2024年涨幅已累积达17.79%。整体来看，印尼RKAB审批有所提速，虽然仍有速度不及预期的风险，但整体而言镍供应开始逐步恢复。国内精炼镍过剩产能不见去化，下游虽然硫酸镍现阶段偏紧缺，但不锈钢需求迟迟没有启动，库存处于相对高位且预计会继续累积。短期内无新的扰动出现的话，镍向上的驱动较为有限，此次反弹可能告一段落，在长期供需过剩的格局下，镍价偏弱震荡。二、消息与数据 1、【出于镍冶炼厂的担忧，印度尼西亚批准了120家公司的采矿配额】据印尼人民网2024年3月5日消息，一位高级官员透露，印度尼西亚能源和矿产资源部已经批准了723家申请人中约120家矿业公司的采矿配额申请。（51不锈钢） 2、据Mysteel调研全国16家样本企业统计，2024年2月国内精炼镍总产量24428吨，环比增加7.48%，同比增加42.60%；2024年1-2月国内精炼镍累计产量47157吨，累计同比增加46.22%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能30067吨，开工率93.18%，产能利用率75.71%。2024年3月国内精炼镍产量预计26550吨，环比增加8.69%，同比增加56.36%。（Mysteel） 3、【Centaurus将重新评估巴西Jaguar硫化镍项目】外媒3月4日消息，澳大利亚矿商Centaurus Metals在巴西帕拉州拥有Jaguar硫化镍项目，由于价格低廉，该公司正在重新评估该资产。总经理Darren Gordon在一份声明中称：“由于市场格局发生了重大变化，Centaurus董事会决定重塑当前的可行性研究，集中精力完成基于最初的纯镍精矿项目的可行性研究。未来市场条件改善时，可以考虑发展潜在的下游精炼厂。” 该公司计划分两个阶段开发Jaguar项目，第一阶段侧重于硫化镍精矿的生产，第二阶段是在价格回升后开发下游硫酸镍精炼厂。（上海金属网） 4、【Eramet达成协议转换新喀里多尼亚镍厂债务】外媒3月4日消息，Eramet周一表示，已与法国政府达成协议，将其位于新喀里多尼亚的亏损镍子公司SLN的数亿欧元债务从资产负债表中删除。该集团表示，政府向SLN提供的价值3.2亿欧元的现有贷款，加上3.25亿欧元的集团内部债务，将被转换为“准股权”工具。政府对SLN的贷款目前合并在Eramet的债务中。一位发言人补充道，该转换协议将使SLN无限期免除与债务相关的付款，但不会改变SLN或Eramet的股东结构。Eramet持有SLN 56%的股份，而法国政府持有Eramet 27%的股份。法国财政部通过电子邮件证实了这一协议。（MINING.COM） 5、【贵州省发布重金属污染物排放量自愿交易技术指南（试行）】技术指南提出，重金属污染物包括：铅、汞、镉、铬、砷。重点行业企业包括：重有色金属矿采选业（铜、铅锌、镍钴、锡、锑和汞矿采选），重有色金属冶炼业（铜、铅锌、镍钴、锡、锑和汞冶炼），铅蓄电池制造业，电镀行业，化学原料及化学制品制造业（电石法（聚）氯乙烯制造、铬盐制造、以工业固体废物为原料的锌无机化合物工业），皮革鞣制加工业等6个行业。在满足区域生态环境质量要求和污染物排放总量控制的前提下，排污单位之间自愿出让或者受让富余排放量。（贵州省生态环境厅） 6、【高盛：电池金属价格熊市远未结束】据外电3月5日消息，高盛（Goldman Sachs）称，现在认为电池原材料价格暴跌的结束还为时过早，并警告称，关键供应增加和西方国家电动汽车需求下滑可能会使价格在更长时间内持续走低。高盛表示，加上与西方电动汽车相关的需求下滑，“关键的”供应意味着预计2024年锂和镍的盈余“仍然可观”。高盛分析师表示，12个月钴、镍和碳酸锂的跌幅预计分别为2%、15%和25%。这意味着，高盛预计钴价在12个月内的交易价格为每吨2.6万美元（低于此前预测的2.8万美元），镍价将跌至每吨1.5万美元，碳酸锂将下滑至每吨1万美元（低于此前预测的1.1万美元）。（文华财经） 7、【加拿大和澳大利亚加强关键矿产合作】3月4日，加拿大和澳大利亚在周一的一份联合声明中表示，他们已同意促进与关键矿物的开采、加工和精炼相关的共同优先事项。他们将探索研发合作的机会，并通过他们所说的不具有法律约束力的谅解支持双边采矿和服务业的贸易和投资。声明称，加拿大和澳大利亚还将推动关键矿产供应链的透明度，并倡导在全球供应链中建立强有力的环境、社会和治理证书。加拿大自然资源部和澳大利亚关键矿产办公室将领导关键矿产的联合工作，并协调政策和投资。（MINING.COM）不锈钢不锈钢 2024.03.06 一、市场观点印尼RKAB审批速度加快，镍元素供应逐步恢复，NPI价格有回调趋势，不锈钢的成本支撑面临下滑风险。现实需求较弱，3月排产明显上升，预计不锈钢后市延续宽松格局。现货市场热度明显下降，商家虽有挺价意愿，但成交并不顺畅，市场对于不锈钢短期的行情较为悲观，观望情绪加重，不锈钢期现价格承压下行。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2月份不锈钢预估产量257万吨，环比减少6.2%，同比增加8.4%。3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，印尼RKAB审批明显加速，加工厂的镍矿供应大概率较快恢复。市场上镍铁现货供应偏紧局面有望缓解，镍铁价格有回调趋势，昨日高镍生铁指数-1.3至961.7元/镍，现货出厂价也出现下滑。现货方面，上周现货价格被青山带动明显反弹后，市场观望情绪加重，短期现货走货并不顺畅，加上库存累库，排产增加，现货价格上行压力较大。上周五全国304不锈钢冷轧卷平均利润-100元/吨至238元/吨，现货跟涨略显乏力，不锈钢利润有所收缩，但仍有较为可观的盘面利润。印尼供给端扰动逐渐平息，原料供应逐步恢复的预期加强，成本支撑下降。3月排产较高。下游需求较弱，整体格局预计维持宽松。后续观察下游需求能否回暖，同时密切关注上游镍铁供应情况是否会有预期外变化。二、消息与数据 1、【江苏东台市投资百亿元不锈钢深加工基地项目签约落地】近日，江苏东台市投资百亿元的溱东不锈钢深加工基地项目签约落地。据悉，位于里下河不锈钢产业重镇时堰、溱东两镇境内的特钢材料产业集群入选江苏省中小企业特色产业集群。从“不锈钢”到“特钢”，产业结构在深度转型中，实现从单一不锈钢加工向合金材料全产业链延伸，从金属零部件制品向成套设备跃升。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-03-06
Mysteel：2月大宗商品价格指数环比下跌，后期或先抑后扬
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景气水平回落，建筑业生产活动放缓，尤其房地产市场景气水平依然较低。央行开年大幅降息，各地推动投资运行提速，宏观政策继续偏积极，释放“拼经济、稳开局”的积极信号。细分行业情况：环比来看，2月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、建材、造纸、农产品等7个行业价格指数下跌，橡胶塑料、化学纤维等2个行业价格指数上涨。同比来看，2月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等8个行业价格指数下跌，仅化学纤维价格指数上涨。注：2024年1月份开始，“纺织价格指数”变更为“化学纤维价格指数”。 2月份钢铁价格指数为942.08，环比下跌1.23%，同比下跌7.01%。 2024年2月份，钢材市场震荡偏弱运行，铁矿石、焦炭价格大幅下跌，明显弱于其他品种，成本小降，钢厂利润扩张。 3月上旬，终端需求仍未有较大恢复，钢厂对原燃料价格采购积极性也偏低，钢材市场整体需求恢复速度偏慢，市场情绪谨慎，钢价延续偏弱运行。3月中下旬，各类企业陆续复工，钢材需求呈持续回升态势，加之钢厂复产偏慢，粗钢供应压力将明显小于去年，钢材价格有冲高动力。总之，3月份钢价或呈现先抑后扬态势。 2月份能源价格指数为1401.41，环比下跌0.19%，同比下跌4.88%。 2024年2月份，山东独立炼厂成品油价格汽涨柴跌，国六92#汽油月均价格为8529元/吨，环比上涨1.56%；国六0#柴油月均价格为7005元/吨，环比下跌1.39%，月内汽油价格震荡上涨，月末小幅下跌，而柴油趋势相反，月内呈现震荡下跌趋势，仅在月末小幅反弹上涨。2月多数时间处于春节假期，汽油需求高位，加之原油震荡上涨，汽油价格震荡走高，但春节假期结束后，汽油需求预期走弱，投机需求及刚需均走弱，月末汽油价格下跌；而春节假期及前后物流、工矿均多数时间处于停工状态，柴油需求低位，价格随之下跌，月末因柴油需求预期好转，贸易商投机有所增加，柴油价格小幅上涨。 2月国内动力煤市场以震荡运行为主。春节期间，各项经济活动放缓，且全国大部分地区气温偏高，电厂整体耗煤需求降至低谷，市场进入短期停滞状态，市场煤价偏弱运行。2月中下旬，主产区煤矿陆续恢复到正常产销状态，煤炭供应形势持续好转，且随着工业经济恢复速度加快，带动用电耗煤需求向上提振，刚需寻货问价增加，整体供需局面双向转好。展望3月，产地煤矿保持常态化产销，但受安全检查影响，煤炭供应或有小幅缩减，而电厂整体库存维持在高位水平，加之进入传统用煤淡季，电煤需求随之减弱，且非电行业补库需求有限，预计3月煤价或将震荡偏弱运行。 2月份有色金属价格指数为846.85，环比下跌1.16%，同比下跌0.96%。 2024年2月份，六大基本金属价格涨跌不一，其中镍价涨幅最大，锌价跌幅最大。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2024年2月末价格68730元/吨，2024年1月末价格69170元/吨；A00电解铝2024年2月末价格18870元/吨，2024年1月末价格18950元/吨；1#铅锭2024年2月末价格15750元/吨，2024年1月末价格16125元/吨；0#锌锭2024年2月末价格20540元/吨，2024年1月末价格21310元/吨；1#锡锭2024年2月末价格218500元/吨，2024年1月末价格218000元/吨；1#电解镍2024年2月末价格138810元/吨，2024年1月末价格130990元/吨。本周国内重大会议开幕，短时间内国内利好以及利空的消息对于对于价格的影响有限，同时美联储的降息预计在三月基本无法实现，宏观对于价格的影响较小。基本面上，目前高库存的铜格局导致现货升水长期处于贴水状态，但是价格的小幅波动使得现货铜价缺少吸引力，正值长单的交付期间，散货在市场的青睐度持续降低；同时一些铜杆企业目前还持有一些年前交易的订单需要完成交付，对于需求存在一定的现实压力，预计短时间内升水还将持续维持贴水的状态。 2月份基础化工价格指数为1004.51，环比下跌0.93%，同比下跌11.17%。 2024年2月份，国内甲醇市场呈现一定差异性。春节前，部分甲醇生产企业存排库需求，但受大雪天气影响，出货受限，而临近春节，下游需求走弱明显，整体内地市场偏弱运行为主；春节后，内地甲醇样本企业库存大幅累积，企业存降库需求，但下游恢复相对较为缓慢，在供应压力下市场继续走弱，但随后在港口与内地高价差下，支撑了内地的出货力度，内地市场存走强趋势。港口市场，整体2月份现货可流通量偏少，虽春节期间汽运提货量减量明显，节后港口甲醇库存较节前窄幅累库，但节后外轮抵港量维持低位，港口库存持续去库，月内基差于月下旬迅速走强，港口绝对价格涨至高位。虽3月进口延续低位供应，或支撑价格及基差暂时偏强。但内地供应充裕（春检暂未集中开始），伊朗装置陆续回归预期以及烯烃利润压制下，预计3月绝对价格上行空间已较为有限。 2月份橡胶塑料价格指数为733.58，环比上涨0.06%，同比下跌4.95%。 2024年2月份，中国天然橡胶市场行情低位反弹上行，其中全乳胶、20 号泰混、20 号泰标月均价分别为 12714 元/吨、12391元/吨和 1560 美元/吨，环比分别波动-0.99%、+0.75%、+0.98%。节前随着下游陆续停工进入放假状态，需求支撑弱化，市场活跃度降低胶价低位震荡为主。节后市场“强预期”落地，节假日期间外盘涨势良好，供应端进入年中产胶淡季，泰国原料价格持续上涨，成本支撑走强，叠加下游轮胎企业积极复工复产，青岛现货库存表现去库，基本面利好提振，深色胶强势运行领涨国内胶价上行。预计3月份天然橡胶市场维持偏强运行，价格重心有所上移。3 月份供应端正值全球天然橡胶低产期，原料价格延续涨势，成本面给予胶价下方支撑，需求端下游轮胎厂开工率或有明显季节性提升，供需双双利好胶价，叠加国内天然橡胶现货库存延续降库趋势，预计 3 月份国内天然橡胶市场维持偏强震荡，价格运行区间上移。 2月份建材价格指数为1343.84，环比下跌1.60%，同比下跌5.67%。 2024年2月份，水泥市场需求持续回落，仅少数重点工程春节期间不停工，对需求起到一定支撑，另外多地水泥企业执行采暖季错峰生产供应下降，水泥市场呈现供需两弱，水泥价格整体弱势下行。 3月份市场需求逐步恢复至正常，水泥企业为消化库存，或延长错峰生产天数，水泥产量同比下降，水泥市场由“供过于求”转向“供不应求”，水泥价格或先抑后扬。 2月份造纸价格指数为932.04，环比下跌0.15%，同比下跌3.03%。 2024年2月份，中国瓦楞纸市场现货均价 3034.1 元/吨，环比上涨0.6%，同比下跌9.7%。主要原因分析：一、2月瓦楞纸市场稳中趋强运行，月初玖龙多个基地上调纸价，带动区域内纸企涨价意愿强烈，年前规模纸企发布后续上调计划，刺激下游二级厂拿货速度加快，市场提价氛围浓郁；二、月内受春节放假影响，下游二级厂与纸企均有不同程度的停机安排，市场交投进入短暂休市状态，需求略显弱势，年后纸企开工早于二级厂，叠加全国大范围雨雪天气影响，物流受阻且需求恢复缓慢下，纸企出货速度一般，库存压力小幅攀升；三、原料废旧黄板纸市场价格震荡偏弱整理，成本面支撑程度较弱。 2月玖龙、山鹰多个基地提涨，但需求恢复不及预期，部分涨价计划延期至3月份。3月纸企与二级厂多进入正常生产状态，供应与需求双双恢复，龙头纸企拉涨提振市场信心。隆众预计，3月瓦楞纸市场或以稳中小幅上行为主。 2月份化学纤维价格指数为640.74，环比上涨1.38%，同比上涨1.86%。 2024年2月份，涤纶长丝市场震荡上扬。上旬涤纶长丝僵持运行，春节前夕市场交投气氛逐渐冷清，多数用户1月底集中补仓，2月初零星用户适度补仓，市场交投稀疏，涤纶长丝僵持运行。中旬后即春节假期归来，市场交投气氛清淡，然成本端支撑砖墙，伴随聚合成本不断上扬，涤纶长丝现金流压缩，企业挺市意愿强烈，且多数厂商3月市场预期谨慎偏乐观，市场成交重心不断上探。 3月涤纶长丝市场预期小幅上涨。成本端支撑转强，聚合成本或继续上涨导致涤纶长丝现金流压缩，企业保价意识增强，或跟随原料走势；另一方面，需求预期回暖，海外订单增量提振市场气氛，涤纶长丝成交重心或震荡上扬。 2月份农产品价格指数为1470.49，环比下跌2.79%，同比下跌14.04%。 2024年2月份，2月国内连粕窄幅震荡，相比外盘CBOT大豆跌幅显得尤为坚挺。截至2月29日，连粕主力合约M2405报收于3021点，环比上涨27点，涨幅0.9%。从整个2月来看，连粕M2405合约表现乏善可陈，期间未出现大起大落，反复围绕3000点关口争夺。 3月国内油厂大豆到港量偏低，预计581万吨，但考虑较大的结转库存；完全支持国内油厂开机提升，在此情况下，豆粕供给依旧相对充足。并在外围国际市场不出现大的变化情况下，下游躺平心态依旧，或多于随用随采为主，油厂豆粕库存或提前进入累库周期。总的来说，3月豆粕期货价格或出现阶段性底部，现货价格依旧有下降空间。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。政府工作报告称，2024年发展主要预期目标是，国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅3%左右。今年赤字率拟按3%安排；一般公共预算支出比上年增加1.1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。 2024年，我国将强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。通过促进消费稳定增长和积极扩大有效投资，着力扩大国内需求。虽然春节后市场需求恢复不及预期，导致3月上旬钢铁、建材、能源等行业价格指数下跌，但随着3月中下旬终端需求全面或基本恢复，供需回升态势下，大宗商品价格指数或将呈现震荡上涨态势。
我的钢铁网2024-03-05
大咖说钢市：年后库存压力大，3月钢价须关注需求回暖情况
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观。需求方面，短期基建支撑力度减弱，房地产市场低迷，建筑工程以存量项目为主，新开工项目减少，导致市场需求走弱。大咖们对3月份行情持谨慎心态，年后库存累积，且供需两弱的局面可能短期内难以有明显改变，原料成本的高企也可能继续对企业的盈利能力构成挑战。此外，大咖们关注两会政策和下游项目的开工情况。 1、当前钢厂实际盈利情况如何？接单情况如何？排产情况如何？而贸易商有没有做冬储？冬储库存情况如何？【建筑钢材】年前代理钢厂出的冬储价格在当时较有优势，故制定了部分冬储计划，年后这两周相继到货，整体库存量较往年有所增加。由于年后福建地区价格较低，福建直发资源到货较多，本地库存基本没怎么消化，现有一定的库存压力。【工业线】春节后，虽市场逐渐复苏，但整体需求回暖速度可能不如预期，接单情况并不乐观，尤其在供需两弱的市场环境下，市场价格变化不大，春节冬储的盘条价格在4200元/吨左右，被动冬储约1万吨左右，考虑到成本压力和需求不旺，目前错峰安排开工计划，避免过度生产导致成品材库存积压。如果市场需求没有明显改善，可能会提前提降出货。但随着天气转暖，部分项目可能会在3月中旬逐步恢复施工，但整体进度可能还需要时间来观察。【型钢】今年钢贸商冬储意愿低，补库积极性不高，市场信心不足，观望情绪浓。现阶段是淡季积累库存期间，且受制于国家要求12个债务较高省份除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目，年后需求会受到一定压制，产品两极分化会比较明显。型材板块民用领域，数量会有一部分新增，基建类钢材需求会迟滞，亦对价格会有压制。个人拙见，分品种备货，尽量降低基建类钢材库存比例，加大民用和工业用钢销售渠道拓展。【优特钢】首先今年不存在春节开门红，利润微乎其微甚至倒挂，自年后上班出货一般（下游需求上不来、客户不跟预期），24年虽有冬储但操作比较慎重，当时计划初十之前清库存。【钢管】去年冬储占库存比例大概在50%，冬储库存五千吨左右，今年开工项目不多，最近成交不太好。三月行情利多因素：大家期待三月份重要会议召开，年初多家钢厂实施检修计划，年后施工带来需求释放；利空因素：房地产经济萎靡，LPR利率继续下调，贸易商收款难度加大，雨水天气频繁，去库压力大。【冷镀】 23年以前冷系板卷品种振幅超过1000元/吨，今年振幅会收窄。当然24年，成本支撑背景下，钢厂略微亏损，市场大幅下行可能性较小。今年宁波冷系库存43万吨，创历史新高，较去年同期高出8-10万吨，但是今年上海冷轧库存比去年同期少10万吨左右，江浙沪等市场只存在库存区域结构变化，因此宁波库存偏高并不可怕。【板带】目前钢厂仍处于盈亏边际，接单情况还是比较差，川渝市场今年冬储商户不多，市场库存与其他市场不同，以往年情况来看属于低位，但外围市场库存比较高，价格上涨压力还是比较大的，所以联动川渝地区持续处于高位震荡的阶段。同时在生产方面，帅兵认为要常态化维持高规模，目前市场的整体格局没有变，需求降低、基建走弱，新兴行业对于钢材的需求也不如以前，供大于求不可逆。因此正解是出新，涉及到产线、区域、品种结构的多方位调整。 2、当前下游建筑施工企业的存量项目开工进度如何，新接项目数量是多是少？【优特钢】根据Mysteel调研，企业项目以存量项目为主，69.7%的企业新开工项目较去年减少。且百年建筑表明，2024年全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少。这两组相互印证的数据证实了节前市场对于节后建材需求恢复不足的预期。当前下游企业的存量项目开工晚，都在正月18以后，但新接订单数量少的可怜。 3、各位如何看待3月行情走势？【建材】对于3月份行情持谨慎心态，一方面年后库存累积，尽管广东地区整体建筑钢材库存较去年同期是下降的，但是全国范围来看，库存并不少，尤其潮汕地区紧邻福建，福建资源发货过来也快，在高库存情况下，价格上涨压力非常大。此外，目前下游需求恢复情况不太理想，后期去库速度也将会较慢。不过另一方面，今年年后价格没有先空涨一波，当前市场价格不高，高炉厂家基本还处于亏本状态，成本支撑下，价格下跌空间应该也比较有限。【工业线】 3月钢材市场的行情可能仍然面临一定的压力。供需两弱的局面可能短期内难以有明显改变，原料成本的高企也可能继续对企业的盈利能力构成挑战。除非下游需求出现明显的回暖迹象，否则钢材价格可能难以大幅上涨。当然，政策面的支持、基建投资的加大等因素可能会对市场产生积极影响，值得持续关注。【型钢】 3月份两会的召开，国家会推出一些有利于恢复和提高经济发展的政策。但现实需求需要一个验证阶段，需求验证阶段无外乎两种情况：一种是开工各方面及时向好，但前期如果预期炒作太高，那么可能会出现先下一波再上的走势；第二种是开工各方面表现一般或者缓慢，那么预期落空，转入回调。城镇化建设启动钢材市场亮点，铁路固定资产投资的推荐以及汽车等相关下游销量增长等均利好钢材市场，但发挥效用需较长时间。【优特钢】比较期待两会后政策，3月份的开工率和国家及地方的情况可能会有好转动力。【钢管】今年钢材价格涨跌幅度会大于去年，对于现货贸易商来说，会存在风险与机会共存，现货商库存中等偏上，厂家库存普遍偏高，强预期弱现实格局仍存，随着近期天气转好，下游陆续开工，需求会好转，大宗商品（铁矿石等黑色金属材料）有跌价和压力的空间，个人预计今年行情会有一个比较大的跌幅，大概率在淡季期间，个人建议库存维持低位库存，按需补货为主，未来不可预测，涨价亦有可能，保持乐观心态看市场。【冷镀】 24年一季度仍有些许机会，先抑后扬其涨幅看300元/吨，5月份后期存在下跌可能性。结合比亚迪等汽车厂对镀锌产品用量提升35%左右水平，整体冷系全年价格高于2023年5%水平。
我的钢铁网2024-03-04
大咖说钢市：年后库存压力大，3月钢价须关注需求回暖情况
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观。需求方面，短期基建支撑力度减弱，房地产市场低迷，建筑工程以存量项目为主，新开工项目减少，导致市场需求走弱。大咖们对3月份行情持谨慎心态，年后库存累积，且供需两弱的局面可能短期内难以有明显改变，原料成本的高企也可能继续对企业的盈利能力构成挑战。此外，大咖们关注两会政策和下游项目的开工情况。 1、当前钢厂实际盈利情况如何？接单情况如何？排产情况如何？而贸易商有没有做冬储？冬储库存情况如何？【建筑钢材】年前代理钢厂出的冬储价格在当时较有优势，故制定了部分冬储计划，年后这两周相继到货，整体库存量较往年有所增加。由于年后福建地区价格较低，福建直发资源到货较多，本地库存基本没怎么消化，现有一定的库存压力。【工业线】春节后，虽市场逐渐复苏，但整体需求回暖速度可能不如预期，接单情况并不乐观，尤其在供需两弱的市场环境下，市场价格变化不大，春节冬储的盘条价格在4200元/吨左右，被动冬储约1万吨左右，考虑到成本压力和需求不旺，目前错峰安排开工计划，避免过度生产导致成品材库存积压。如果市场需求没有明显改善，可能会提前提降出货。但随着天气转暖，部分项目可能会在3月中旬逐步恢复施工，但整体进度可能还需要时间来观察。【型钢】今年钢贸商冬储意愿低，补库积极性不高，市场信心不足，观望情绪浓。现阶段是淡季积累库存期间，且受制于国家要求12个债务较高省份除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目，年后需求会受到一定压制，产品两极分化会比较明显。型材板块民用领域，数量会有一部分新增，基建类钢材需求会迟滞，亦对价格会有压制。个人拙见，分品种备货，尽量降低基建类钢材库存比例，加大民用和工业用钢销售渠道拓展。【优特钢】首先今年不存在春节开门红，利润微乎其微甚至倒挂，自年后上班出货一般（下游需求上不来、客户不跟预期），24年虽有冬储但操作比较慎重，当时计划初十之前清库存。【钢管】去年冬储占库存比例大概在50%，冬储库存五千吨左右，今年开工项目不多，最近成交不太好。三月行情利多因素：大家期待三月份重要会议召开，年初多家钢厂实施检修计划，年后施工带来需求释放；利空因素：房地产经济萎靡，LPR利率继续下调，贸易商收款难度加大，雨水天气频繁，去库压力大。【冷镀】 23年以前冷系板卷品种振幅超过1000元/吨，今年振幅会收窄。当然24年，成本支撑背景下，钢厂略微亏损，市场大幅下行可能性较小。今年宁波冷系库存43万吨，创历史新高，较去年同期高出8-10万吨，但是今年上海冷轧库存比去年同期少10万吨左右，江浙沪等市场只存在库存区域结构变化，因此宁波库存偏高并不可怕。【板带】目前钢厂仍处于盈亏边际，接单情况还是比较差，川渝市场今年冬储商户不多，市场库存与其他市场不同，以往年情况来看属于低位，但外围市场库存比较高，价格上涨压力还是比较大的，所以联动川渝地区持续处于高位震荡的阶段。同时在生产方面，帅兵认为要常态化维持高规模，目前市场的整体格局没有变，需求降低、基建走弱，新兴行业对于钢材的需求也不如以前，供大于求不可逆。因此正解是出新，涉及到产线、区域、品种结构的多方位调整。 2、当前下游建筑施工企业的存量项目开工进度如何，新接项目数量是多是少？【优特钢】根据Mysteel调研，企业项目以存量项目为主，69.7%的企业新开工项目较去年减少。且百年建筑表明，2024年全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少。这两组相互印证的数据证实了节前市场对于节后建材需求恢复不足的预期。当前下游企业的存量项目开工晚，都在正月18以后，但新接订单数量少的可怜。 3、各位如何看待3月行情走势？【建材】对于3月份行情持谨慎心态，一方面年后库存累积，尽管广东地区整体建筑钢材库存较去年同期是下降的，但是全国范围来看，库存并不少，尤其潮汕地区紧邻福建，福建资源发货过来也快，在高库存情况下，价格上涨压力非常大。此外，目前下游需求恢复情况不太理想，后期去库速度也将会较慢。不过另一方面，今年年后价格没有先空涨一波，当前市场价格不高，高炉厂家基本还处于亏本状态，成本支撑下，价格下跌空间应该也比较有限。【工业线】 3月钢材市场的行情可能仍然面临一定的压力。供需两弱的局面可能短期内难以有明显改变，原料成本的高企也可能继续对企业的盈利能力构成挑战。除非下游需求出现明显的回暖迹象，否则钢材价格可能难以大幅上涨。当然，政策面的支持、基建投资的加大等因素可能会对市场产生积极影响，值得持续关注。【型钢】 3月份两会的召开，国家会推出一些有利于恢复和提高经济发展的政策。但现实需求需要一个验证阶段，需求验证阶段无外乎两种情况：一种是开工各方面及时向好，但前期如果预期炒作太高，那么可能会出现先下一波再上的走势；第二种是开工各方面表现一般或者缓慢，那么预期落空，转入回调。城镇化建设启动钢材市场亮点，铁路固定资产投资的推荐以及汽车等相关下游销量增长等均利好钢材市场，但发挥效用需较长时间。【优特钢】比较期待两会后政策，3月份的开工率和国家及地方的情况可能会有好转动力。【钢管】今年钢材价格涨跌幅度会大于去年，对于现货贸易商来说，会存在风险与机会共存，现货商库存中等偏上，厂家库存普遍偏高，强预期弱现实格局仍存，随着近期天气转好，下游陆续开工，需求会好转，大宗商品（铁矿石等黑色金属材料）有跌价和压力的空间，个人预计今年行情会有一个比较大的跌幅，大概率在淡季期间，个人建议库存维持低位库存，按需补货为主，未来不可预测，涨价亦有可能，保持乐观心态看市场。【冷镀】 24年一季度仍有些许机会，先抑后扬其涨幅看300元/吨，5月份后期存在下跌可能性。结合比亚迪等汽车厂对镀锌产品用量提升35%左右水平，整体冷系全年价格高于2023年5%水平。
我的钢铁网2024-03-04
Mysteel：建筑原材料周报（2.26 -3.1）
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实现以人定房，以房定地、以房定钱，促进房地产市场供需平衡、结构合理，防止市场大起大落。 2月27日，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹主持召开服务“双循环”建设企业座谈会。会议要求，要立足于国内大循环，在提升发展质量上做文章。以系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设为契机，大力推动建筑业供给侧结构性改革，大力推进科技创新，巩固世界领先技术、集中攻关“卡脖子”技术、大力推广惠民适用技术，营造诚实守信、公平竞争的市场环境，为全社会提供高品质建筑产品，让人民群众住上更好的房子。 2月29日，融360数字科技研究院对全国45个重点城市房贷利率的监测数据显示，2024年2月，全国首套房贷款平均利率为3.64%，环比下降24BP，同比下降43BP；二套房贷款平均利率为4.19%，环比下降26BP，同比下降75BP。全国首套房贷利率除了北京仍维持在4%之上之外，其他地区的房贷已经全部“奔三”。 3月1日，根据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2024年2月，百城新建住宅平均价格为16267元/平方米，环比上涨0.14%，涨幅较1月收窄0.01个百分点；同比上涨0.57%。（中指院）如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！
我的钢铁网2024-03-04
股指冲高回落商品涨跌互现—2024年2月28日申银万国期货每日收盘评论
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SL加大对房地产“三大工程”建设，稳定房地产市场。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储降息预期延后，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标，海外债券收益率上行。总体上，在货币政策宽松和避险情绪升温的背景下，预计国债期货价格将继续维持强势。 02 能化【原油】原油：原油上涨1.47%。欧佩克+消息人士表示，欧佩克+将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。其中两位消息人士称，减产协议有可能会持续到今年年底。消息人士还表示，欧佩克+尚未正式讨论这一问题。有关延长减产的决定预计将在3月的第一周做出，预计各国将宣布各自的决定。俄罗斯将从3月1日起实施为期六个月的汽油出口禁令，因为春耕、炼油厂维修和夏季假期，国内汽油市场很快将面临更高需求。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.48%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部部分上调50。煤化工7360，成交较高。周三，聚烯烃反弹回落。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。不过盘面驱动不强，连续反弹后今日走势分化。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势疲软，厂家出货情况一般。随着纯碱价格的持续下滑，纯碱厂家盈利空间萎缩。中盐青海碱业、中盐昆仑碱业、南方碱业开工负荷不足，纯碱供应量维持在高位。市场信心不足，下游用户拿货积极性不高，纯碱厂家库存增加。多数纯碱厂家灵活接单为主，市场中低价货源增多。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投一般。华北今偏弱整理，沙河部分小板价格松动，成交稍有好转，5-6mm大板低价货源仍存，部分价格较昨日略有松动，其他厚度大板部分品牌出货相对较好；华中湖北明弘报价下调2元/重量箱，其他厂稳价出货为主，交投一般；华东安徽凤阳、安徽台玻价格上调1-2元/重量箱不等，成交相对平稳，中下游适当提货；华南市场华南台玻报价上调2元/重量箱，旗滨、龙泰3月1日存小幅涨价计划；西南市场成都台玻今日价格上调20元/吨，多数厂暂稳观望，外地货源流入较大。基本面角度，周三，玻璃主力合约大幅下挫，上周库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注玻璃厂订单情况。周三，纯碱主力延续弱势。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周三橡胶窄幅调整，RU05收于13965，持平前收盘，BR04收于13430，下跌75,，NR04收于11810，下跌115。中石化、中油上调顺丁胶价格300元/吨。天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，海外需求端支撑以及合成胶强势持续利好橡胶，短期走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5946元/吨，现货价格5895元/吨，国内PTA加工费335元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二2405合约价格收涨于4663元/吨，华东市场均价在4645元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405，J2405期价震荡运行。焦煤现货价格松动，焦炭第四轮提降落地。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量趋于下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡运行。锰矿价格涨势放缓，焦炭第四轮提降落地，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，后市钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势延续震荡，等待PCE通胀数据指引。美联储1月会议纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票委发言打压快速降息预期，叠加此前高于预期的美国1月CPI数据，3月、5月降息预期基本消退。短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，难有趋势行情。不过对冲经济下行风险和地缘风险、交易货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。【铜】铜：日间铜价延续回落调整。周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落调整。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.27%。内蒙古包头某铝厂突发短暂停电限产，或对电解铝产量有所影响，但影响量较为有限。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.75%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内或将回调后继续上涨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价震荡走弱。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14800元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日先扬后抑。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6470元/吨，云南南华报价维持在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，2月28日国内生猪均价13.93元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC2404全天震荡，尾盘拉升，收于1931.7点，上涨1.57%。巴以和谈进程曲折，据阿拉比亚电视台当地时间2月27日报道，对于美国总统拜登有关加沙地带将实现暂时停火的说法，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面回应称，拜登的言论为时过早，不符合现实，在停火前仍有巨大分歧必须得到解决。卡塔尔外交部发言人安萨里在外交部例行记者会上表示，加沙地带停火协议的谈判仍在进行中，对谈判进展表示乐观，但目前谈判还未取得突破性进展。受此影响，04合约表现相对偏强，back结构再度走扩。随着04合约重回1900点，基差继续收窄至1004.87点，预计盘面高位震荡的情况下盘面贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线绕航比例创新高升至79.6%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-29

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