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等待新的驱动
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30日，中共中央政治局召开会议，明确了房地产市场新发展、新质生产力，以及大规模设备更新和消费品以旧换新三条宽信用主线。同时，我们也看到，今年以来信用债市场非常火热，买入信用债作为支持实体企业融资的直接途径，成为越来越多市场机构的共识。而为了与宽信用的基调形成配合，预计新一轮的宽货币政策也在酝酿之中，并将对债市产生显著影响。中央政治局会议提到 “要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，明确了降准降息作为现阶段货币政策基准调控工具的地位。笔者将重点讨论中短期降准降息的落地概率及可能的时间顺序。降准方面，近期严查“手工补息”使得存款搬家再度加速，银行和非银资金分层现象正在快速消退。央行公布的4月人民币存款“缩水”3.92万亿元；而根据普益标准，4月我国理财产品规模环比增长近3万亿元。一增一减之下，非银资金面更为宽松，银行被“抽水”后资金转紧。同时，在金融数据“挤水分”的趋势下，银行冲票据的操作也将受到一定约束，票据利率近两周的上行也在一定程度上佐证了这一点。在负债端逐步收缩的背景下，银行要增加信贷投放则将对超储进行消耗，故降准的必要性凸显。此外，今年上半年地方债发行融资进度明显偏慢，在国债维持上半年平均融资速度的情况下，下半年地方债要完成3.9万亿元的新增规模，其发行势必加速，届时降准带来的增量资金也有助于应对潜在的资金压力。目前来看，6月资金压力并不大，央行可能最早在6月底或7月进行降准操作，以应对跨半年的资金需求，并配合新增债券净融资规模的扩大。降息方面，其长期逻辑并未发生明显变化，当前需求持续偏弱的基本面需要低利率的环境，且近期房贷利率下调，以及“手工补息”被禁，说明当前广谱利率仍处在下行通道中，继续降息仍是趋势。就MLF利率而言，其对比存单等利率已明显偏高，使得MLF需求下降，连续数月缩量或等量续作也意味着若MLF利率与市场利率长期脱节，其政策利率引导作用将有所削弱；而MLF利率下调后，LPR和逆回购利率有望跟随下调，能够进一步降低实体和金融机构的融资成本。不过短期而言，降息仍然面临多方面的阻力：一方面，虽然加拿大和欧洲央行均开启了降息操作，但6月FMOC公布的点阵图显示，美联储或在2024年底降息一次，这意味着若我国在三季度进行降息操作，中美利差或高位上行，汇率回调压力加大，汇率调控的成本也将增加。尽管点阵图显示2025年美联储或降息4次，但其仍依赖于美国经济表现和去通胀效果，具有较大的不确定性。另一方面，当前国债市场交易火热，降息或打开收益率进一步下行空间。笔者认为，短期MLF降息的概率更小，相比而言，新一轮存款利率下调或率先落地。当前市场对于6月即将到来的MLF操作仍抱有一定期待，基于以上判断，降息落空时市场或发生小幅调整。除了降准降息，此前关于央行下场购买国债的讨论也颇受关注。近期央行在回复相关询问时称“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，暗示了总量层面的货币政策手段或仍以降准降息为主。从政策本质来看，降准向银行提供了更充裕的零成本资金，是信贷的供给侧刺激；而降息则是下调了实体融资的成本，是信贷的需求侧刺激。综合分析，我们认为，央行或最早在6月底或7月进行降准，而降准后银行也可以通过降低LPR加点幅度等方式来降低贷款利率，完成贷款投放目标，并通过新一轮存款利率下调来缓解净息差的压力。随后，央行可以在下半年继续观察海外经济体的货币政策动向和国内利率市场走势，择时进行降息操作。因此，中短端对比长端国债盈亏比更具优势：基准情况下，中短端既能够在降准中获益，也无需担心央行的操作；若MLF降息较快落地，其也能够在逆回购利率的跟随下调中获利；若基本面出现明显改观，中短端受到的影响将更小。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-14
【能化早评】EIA数据偏空，美债利率走低促原油继续反弹
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政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，但目前期货升水较高，宏观情绪和纯碱波动较大，注意控制风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.6日，国内80.96%，环比增加0.1%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.6日，下游加权开工68.5%，降2个百分点，部分装置临停车；其中MTO开工率在74.6%，中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停。传统下游开工52.6%，降1个百分点（甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至6.12日，港口库存67.74增5.94万吨，工厂库存40.87增1.56万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻，久泰MTO临停车），港口基差回落；整体供需将偏向累库；而外部的变化主要在宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾（因利润的负反馈也能因利润重启），考虑到09对应Q3，且港口库存确处于低位，原油再次企稳，高位震荡的观点，关注累库进度。 PP PP日评：供应端：截至6.6日，PP开工率持稳至82.6%，检修开始回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.6日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工降0.6至51%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.6日PE开工率83.3%，升1.3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.6日下游制品平均开工率较上周持稳至41.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-13
【专题报告】下半年钢价不宜过分看空
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量住房，进一步助推住房需求的释放，促进房地产市场健康发展。从一些重点城市政策出台后的表现来看，二手房成交已开始有回升迹象。广发证券统计的74城二手房周末成交套数和我们统计的23城二手房成交面积都可看到近期有所回升。随着各地区房地产优化政策的进一步落实，预计下半年地产企业的资金面有望改善，地产新开工、施工和竣工指标的下滑也有望趋缓甚至出现部分反弹，届时地产端对钢材消费需求的拖累可能表现为止跌企稳。 2、资金陆续下发，下半年基建可能迎来赶工期从代表基建需求的水泥直供量来看，一季度旺季不旺的很大原因来自于基建需求的不及预期，这一方面在于今年春节较晚导致基建开工恢复延迟，另一方面也与今年以来的基建资金回款较差有关。从百年建筑调研的国内506家搅拌站平均回款率来看，今年以来混凝土企业的平均回款率持续下滑，3月的环比降幅更为明显。此外，从地方债的发行来看，3/4月国内新增地方专项债发行均不及计划量，显示基建主要资金供应的不足。不过，值得注意的是，5/6月地方专项债发行计划量明显提升，截止5月20日的实际新增专项债发行已超过了4月全月。此外，不仅专项债发行加速，随着今年超长期特别国债的发行，近期国债发行净融资额也有所提升。整体基建资金呈现明显改善迹象，从百年建筑最新的建筑工地资金到位率调研已可见端倪，考虑到资金下发到产生实物工作量可能有2-3个月的时间，预计下半年国内基建相关钢材需求会有所提升，届时上半年受资金延误的一些基建项目也可能迎来赶工期。 3、大规模设备更新，下半年制造业或将平稳向好尽管5月国内统计局制造业PMI有所回落，但财新制造业PMI显示仍有小幅上升。考虑到财新PMI更多反映的是出口相关中小企业的制造业情况，而统计局的PMI更能反映国内制造业的全貌，可见上半年国内制造业需求表现相对偏弱，这点从挖掘机的国内销售和出口销售情况的不同也可见一斑。不过，值得注意的是，今年3月国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，与2008年那一轮大规模设备更新政策不同，这轮政策更加注重工业领域的设备升级、节能降碳和环保改造等，更有助于对国内制造业的需求拉动。随着各地政府陆续落实设备更新改造相关政策，预计下半年国内制造业消费需求有望得到改善。 4、减少低端出口，但下半年钢材出口仍有韧性在上半年国内地产、基建偏弱的情况下，国内钢材出口可谓一大亮点，1-4月我国钢材净出口累计同比增幅接近30%，在去年高增长的基础上继续保持强劲。不过，最新的节能降碳政策要求严控低附加值基础原材料产品出口，大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品出口。从今年以来我国钢材出口分类来看，有2%左右的钢坯出口可能属于后期严控种类。从钢材出口分布来看，亚洲地区依然是我国钢材出口的主要区域，占比超过70%。考虑到当前亚洲地区不少经济体制造业PMI均处于50分位线以上，叠加近期国际货币基金组织将2024年亚洲经济增速预期由6个月前的4.2%上调至4.5%，亚洲开发银行发布的报告也预期2024年亚洲发展中经济体经济增速将为4.9%，显示今年亚洲制造业有望持续温和复苏，这也在一定程度上保障了我国对亚洲地区钢材出口的韧性。综合而言，下半年钢材供需两端都将受到政策的影响，一方面，供应可能受制于降碳政策，另一方面，需求有望受益于地产、基建、设备更新等多项政策助力，仅低端钢材出口可能受到部分影响，整体下半年钢材供需格局有望较上半年进一步改善，钢材价格重心也可能上移。由此预计当前钢价向下调整的空间是有限的，下半年钢价不宜过分看空，可考虑逢低多配远月成材或者布局远月材矿比。工业品组：徐妍妍 13764926897 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-13
A股以结构性行情为主
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、提供融资支持、盘活存量住房等措施促进房地产市场平稳健康发展。其中，住房贷款利率和首付比例均降至历史最低值，且设立了新的政策性金融工具，鼓励政府收储存量房。新政落地后，一二线城市二手房市场景气度逐步回升，未来一线城市房价预计率先迎来拐点。除此之外，为了应对总需求不足和地方政府杠杆空间受限的情况，财政部发行了超长期特别国债。截至6月3日，已完成两期发行，共计800亿元。今年超长期特别国债的发行规模为1万亿元，从节奏来看，财政下半年支出速度将加快，基建和制造业投资增速有望温和提升。海外市场备受瞩目的是本周美联储议息会议决议以及会后鲍威尔在记者会上的表态。加拿大央行和欧洲央行接连宣布降息，似乎正在揭开新一轮全球宽松的大幕，但美国之前公布的就业数据超出市场预期，5月非农就业人口增长27.2万，高于前值和预期，失业率却上升至近两年新高，市场因而将美联储年内降息次数下调至1次。除了就业市场火热，美国经济韧性也超出市场预期。从过去的加息周期可以看出，美国实际GDP环比折年率在加息前为3.0%，在加息后下降至2.3%，但本次加息前GDP增速为2.5%，加息后反而上升至3.3%。同时，美联储GDPNow模型显示，美国经济增速目前在2.7%左右，虽然有所回落，但在当前利率水平下，美国经济走向依然稳健。所以，美联储在本次会议中大概率保持利率水平不变。图为IM主力合约日线走势整体考虑，尽管欧洲央行降息落地，但上调了远期通胀预期，同时市场在美国非农数据公布后不再预期美联储年内百分之百降息，总体上，海外流动性预期弱化。此外，中美PMI回落叠加国内物价指数表现偏弱，新一轮补库周期暂难开启，市场风险偏好降低，股指上涨动能不足，预计以结构性轮动为主。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-13
【能化早评】API库存去库，现实好转促原油反弹
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政府专项债回购房企土地等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，但目前期货升水较高，宏观情绪和纯碱波动较大，注意控制风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.6日，国内80.96%，环比增加0.1%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.6日，下游加权开工68.5%，降2个百分点，部分装置临停车；其中MTO开工率在74.6%，中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停。传统下游开工52.6%，降1个百分点（甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至6.6日，港口库存61.8增0.38万吨，工厂库存39.31减1.4万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻，久泰MTO临停车），港口基差回落；整体供需的预期仍将偏向累库；而外部的变化主要在宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾（因利润的负反馈也能因利润重启），考虑到09对应Q3，且港口库存确处于低位，原油再次企稳，高位震荡的观点，关注累库进度。 PP PP日评：供应端：截至6.6日，PP开工率持稳至82.6%，检修开始回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.6日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工降0.6至51%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.6日PE开工率83.3%，升1.3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.6日下游制品平均开工率较上周持稳至41.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-12
【黑色早评】焦炭提降遇阻，上下游博弈加剧
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降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升。国务院印发节能降碳行动方案，2024年实施粗钢产量调控，并且大幅减少独立焦化产能，利空双焦。二、消息与数据 1.新华社消息，6月8日从云南省镇雄县有关部门获悉，6月7日，镇雄县平顶山煤矿井下掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故。 2.国务院总理李强6月7日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措，听取关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报。会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场＋保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。 3.汾渭信息冶金部6月11日重点关注：焦炭市场持稳运行，供应端受制于部分区域焦企检修以及环保开工稍有波动，供应端场内多出货舒畅，整体下游采购节奏略有分化，部分钢厂仍有催货现象，下游钢厂近期钢厂整体呈现增库态势，不过最新一期钢厂增库表现明显不及前期，部分区域钢厂存在掉库现象，整体看焦炭基本面处于相对平衡状态，不过随着钢材消费淡季到来，市场看空预期渐起，基于刚需仍存以及钢材矛盾一般，短期看市场下探空间有限。焦煤方面，端午假期期间，除临汾地区个别煤矿因事故停产外，产地煤矿基本维持正常生产。近期钢材价格下跌，钢厂打压原料意愿增加，双焦市场情绪偏弱，焦企对原料煤维持按需采购，煤矿库存出现小幅累积，炼焦煤各煤种价格均出现下跌，目前普遍跌幅在50-100元/吨左右。进口蒙煤方面，端午节蒙煤口岸短暂闭关一天，其余时间保持正常通关，甘其毛都口岸通关延续高位，近几日通关保持在1300车以上。口岸蒙煤市场偏弱运行，蒙5原煤价格在1300-1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所减少，但钢谷及找钢数据显示钢材产量仍有小幅增长。不过，富宝电炉钢厂日耗降1.3%，整体钢材供应略有下降。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，南美洲钢坯价格也有小幅上涨，但东南亚、独联体和土耳其钢坯价格有所回落，国外其他地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，上周机构数据均显示钢材厂库有所增加，社库略有下降，总库存开始有小幅累库，各品种钢材表需多有回落，不过钢联热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量423.3万吨，环比下降4.8%；混凝土发运量164.91万方，环比减少2.63%，二者均有明显回落。尽管5月国内制造业PMI超预期回落，但5月国内出口仍保持高位，且地产政策利好仍在持续释放，基建资金发行也有所加速，国内需求预期平稳。不过，近日美国非农数据表现超预期，叠加欧洲已率先开启降息，且本周将有联储议息会议，短期海外市场不确定加大。海外钢价方面，昨日印度热卷价格小幅上扬，但东南亚、土耳其、独联体、日本热卷价格均有不同程度回落，国外其他主要地区钢价依然持稳，目前国内外热卷价差小幅走扩，但冷卷价差有所收窄，钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材供应有所减少，表需多有回落，且库存开始累积，基本面略偏空，同时受海外市场不确定导致的宏观情绪回落影响，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，2024年6月初，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，分别为河北唐银钢铁有限公司、宁波万荣特种钢有限公司和芜湖新兴铸管有限责任公司。截至2024年6月11日，已有138家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.Mysteel了解到近期新加坡长材市场供应和需求基本面暂稳，实际进口螺纹价格周环比不变，目前约为535-540美元/吨CFR。目前某马来西亚钢厂报价540美元/吨CFR，理计。某越南钢厂报价545美元/吨CFR，周环比下降5美元/吨。目前新加坡虽然下游仍有一定需求，但整体需求较为低迷。近期暂未听闻来自中国和中东地区钢厂的报价。有新加坡贸易商表示，中国如果报价可能会低于550美元/吨FOB，周环比下降5美元/吨，但550美元/吨FOB的报价也与进口商的预期价格相去甚远。线材方面，中国钢材规格为6,5mm的线材对新加坡报价525-535美元/吨CFR，报价较之前有所下跌。Mysteel还了解到目前仍有部分低价优势资源出口至新加坡。 3.6月11日，乘联分会发布数据，5月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同比增长23%，环比下降9%；1-5月乘用车累计出口187万辆，同比增长34%。 4.国际船舶网：6月3日至9日，全球船厂共接获34+10艘新船订单；其中中国船厂接获25+8新船订单；日本船厂接获1新船订单；韩国船厂接获3新船订单。 5.今年1至5月，全国铁路完成固定资产投资2284.7亿元，同比增长10.8%。 6.11日全国建材成交偏弱，市场交投氛围冷清，低价出货为主，刚需一般，期现投机也少，全天整体成交量较上一工作日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-12
【SMM金属早参】外盘金属普涨伦锌伦锡涨近3% | 5月金属产量出炉 | 央行暂停增持黄金储备
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滑....... 【国常会：要充分认识房地产市场供求关系新变化继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施】国务院总理李强6月7日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措，听取关于当前房地产市场形势和下一步构建房地产发展新模式有关工作考虑的汇报，审议通过《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》和《国务院关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记管理制度的规定（草案）》，讨论《中华人民共和国突发公共卫生事件应对法（草案）》....... 【突发：光伏老兵宣布停工停产！】6月4日，阳光中科发布公告称，受近期整体光伏市场及公司自身新产能调试的影响，经公司管理层讨论决定，阳光中科（福建）能源股份有限公司（以下简称“公司”）决定于2024年6月3日停工停产，后续将根据市场情况择机复工复产....... 【上海楼市供给端出台利好政策取消商品住房用地溢价率10%上限要求】上海在土地供给端，出台了重大利好政策。 6月7日下午，上海土地市场在官网发布了今年第三批住宅用地出让公告。本次上海共出让4宗地块，出让总面积约15.29公顷，起始出让总价84.21亿元；其中，2幅地块位于中心城范围，1幅地块位于主城片区，1幅位于新城....... 【预判未来供大于求一跨界上市公司拟终止储能电池项目】今年电池行业整体扩产步伐放缓，项目终止风波不断。从电池网统计的信息来看，截至5月31日，今年已有华体科技、美利云、西藏珠峰、科翔股份、芳源股份、惠云钛业、华软科技、天力锂能、易成新能、宝明科技、安凯客车、江淮汽车、弗迪电池、浙储能源等公司宣布终止项目投资或定增募资....... 【十三部门：适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施探索超充站、换电站、加氢站等建设】①十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》； ②鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新； ③适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施探索超充站、换电站、加氢站等建设。（财联社）....... 【小米SU7产能提升二手车商大幅降价】6月6日消息，据界面新闻报道，小米首款车型SU7的热度曾催生另类的生财之道，新车交付次日便涌现二手车加价转卖的信息，最热时加价2至6万元不等。但在小米汽车本月初发文表示即将进入新一轮的交付提速后，部分二手车卖家为尽快出手已大幅降价。（第一电动网）....... 来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-11
【能化早评】欧洲降息继续加强宽松叙事，油价继续回升
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首付，地方政策收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。玻璃近一个月库存变动不大，供需基本平衡，政策利好，供需边际改善，建议逢低买入，目前期货升水较高，注意风险，关注终端需求变化。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量继续下将，市场成交价格基本稳定。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.6日，国内80.96%，环比增加0.1%；5月下开工开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至6.6日，下游加权开工68.5%，降2个百分点，部分装置临停车；其中MTO开工率在74.6%，中煤榆林、内蒙古久泰烯烃装置短停。传统下游开工52.6%，降1个百分点（甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至6.6日，港口库存61.8增0.38万吨，工厂库存39.31减1.4万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻，久泰MTO临停车），港口基差回落；整体供需的预期仍将偏向累库；而外部的变化主要在宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾（因利润的负反馈也能因利润开启），考虑到09对应Q3，且港口库存确处于低位，原油再次企稳，高位震荡的观点，关注累库进度。 PP PP日评：供应端：截至6.6日，PP开工率持稳至82.6%，检修开始回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.30日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库7万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.6日PE开工率83.3%，升1.3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至5.30日下游制品平均开工率较上周降1至41.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存83.5万吨，周末累库7万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-07
【黑色早评】宏观情绪好转，黑色减仓反弹
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降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升。国务院印发节能降碳行动方案，2024年实施粗钢产量调控，并且大幅减少独立焦化产能，利空双焦。二、消息与数据 1.6月5日上午，山东召开全省安全生产紧急视频会议，深刻汲取新汶矿业华丰煤矿“6·1”突水事故教训，对做好当前安全生产工作进行再部署再强调。会议提出，对全省所有生产建设煤矿，要立即开展安全生产诊断大检查，进一步强化探放水作业专项检查、重大事故隐患排查整治、重大灾害超前治理和打非治违。 2.汾渭信息冶金部6月6日重点关注：焦炭方面，近期市场整体情绪较差，黑色系期货市场震荡下跌，线上竞拍流拍率有所上升，原料煤价格出现松动，对焦炭支撑转弱，焦炭价格承压趋弱；随着钢材价格的再度走弱，且铁水产量见顶回落，终端需求持续低迷，钢材去库放缓，刚需回落，对焦炭价格已无较强支撑，焦钢持续博弈，焦炭价格有提降预期。短期看，焦炭市场弱稳运行，后期需关注钢材去库表现以及原料煤价格情况。焦煤方面，近期产地事故有所增加，但整体供应影响相对有限，供应端整体偏稳。下游方面，考虑到近期钢材成交低迷，铁水产量见顶回落，钢厂提降预期逐步增强，双焦市场观望情绪浓厚，中间环节多暂缓采购，焦企也多按需拉运为主，煤矿新签订单一般，个别矿点因下游拉运放缓煤价出现松动，多数煤矿报价仍以稳为主。进口蒙煤方面，天气影响逐渐消退，口岸通关回升至正常水平，昨日甘其毛都口岸通关972车，焦炭看降情绪升温，口岸交投氛围平淡，目前蒙5原煤价格弱稳于1330-1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材产量有所减少，但钢谷及找钢数据显示钢材产量仍有小幅增长。不过，富宝电炉钢厂日耗降1.3%，整体钢材供应略有下降。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，近期机构数据均显示钢材厂库有所增加，社库略有下降，总库存开始有小幅累库，各品种钢材表需多有回落，不过钢联热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量423.3万吨，环比下降4.8%；混凝土发运量164.91万方，环比减少2.63%，二者均有明显回落。尽管5月国内制造业PMI超预期回落，但全球制造业PMI表现相对平稳。考虑到近期国内地产政策利好仍在持续释放，且5月基建资金发行加速，叠加欧洲率先开启降息周期，市场宏观情绪又有所回暖。海外钢价方面，昨日美国热卷价格回落，欧洲热卷价格小幅上扬，土耳其热卷价格继续下降，国外其他主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差有小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，尽管近期钢材供应有所减少，但库存开始累积，表需多有回落，基本面略偏空，但受益于市场宏观情绪再度向好，叠加昨日市场传闻今年仍将继续控产，短期钢价走势震荡偏强。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：5月份全球制造业采购经理指数为49.8%，较上月下降0.1个百分点。 2.据中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%。5月下旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1456.69万吨，比上一旬（即5月中旬）减少225.95万吨、下降13.43%；比上月同旬减少131.41万吨、下降8.27%。 3.当前欧洲市场尽管需求较低，但是看空情绪有所好转。这周欧委会向世贸组织通知提及将保障措施延长两年的决议，预计将会影响从日本，中国台湾和中国等地的进口数量，纵观进口市场，越南目前的价格竞争优势较强。当前，欧洲本土热卷价格在630-650欧元/吨EXW（685-706美元/吨），可成交价格下浮20欧元/吨EXW左右。意大利，热卷供应商以650欧元/吨的价格出售，每吨工厂交货净成本约为635-640欧元/吨。周环比小幅上升。 4.商务部：截至6月6日前，汽车报废更新补贴申请量已突破4万份，呈现出加快增长态势。5月全国报废机动车回收量57.7万辆，同比增48.9%，环比增16.2%。 5.山东胶州：购买家庭首套房且收入相对困难的，首付款可按50%缴纳，剩余50%首付款可缓交1～2年交齐。在15%首套房首付比例的基础上，可做到7.5%的最低首付比例。 6.6日全国建材成交有所回暖，下午好于上午，刚需、单边、期现均有成交，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-07
分析人士：高库存仍待消化
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利好重碱需求。而4月末中央政治局会议对房地产市场的表述转为去库存，央行出台收储政策，房地产建筑对工业品的需求或提升，对浮法玻璃需求构成利好，也利好重碱消费。整体上，预计中期或再次交易夏季检修、宏观政策，纯碱价格仍有再度上涨的可能。魏朝明认为，旺季纯碱整体有望震荡偏强运行，同时今年下游备货充分，难以形成显著的紧缺效应。夏季检修高峰期间供需状况存不确定性，普通投资者谨慎参与2409合约空单。受节能降碳政策影响，国内大宗商品整体偏强运行趋势有延续可能，建议纯碱需求企业在2409合约2200元/吨以下低位择机参与买入套保。来源：期货日报网
期货日报网2024-06-07

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