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不锈钢成本支撑下移

方面，冬季为不锈钢的传统需求淡季，叠加房地产市场不景气，消费补贴政策的边际效用递减，新能源汽车等领域产销数据向好但对不锈钢需求贡献有限，年内不锈钢整体需求没有明显起色。此外，近两年不锈钢价格处于下行周期，企业多以刚需采购为主，现货市场整体成交活跃度不足。库存方面，不锈钢社会库存处于历史同期偏高水平，去库速度较慢。截至11月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存为103.4万吨，环比上升0.29%，同比上升5.3%。整体来看，镍生铁、高碳铬铁、废不锈钢等原料价格承压下行，不锈钢成本支撑逐步走弱，供应端整体暂无明显减产迹象，终端需求也没有起色，现货市场降价出货，短期不锈钢期货价格或延续偏弱震荡走势。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网11-13 09:00

焦煤面临回调压力

如下：一是房地产需求端持续低迷。当前房地产市场仍处于去库存阶段，新开工项目数量稀少，叠加北方地区进入冬季后施工活动受限，房地产领域钢材需求预计难有改善。二是基建拉动作用不及预期。当前基建项目多以收尾工程为主，新开工项目投放有限，年末季节性赶工强度及对钢材需求的拉动效应可能受限。三是制造业支撑力弱化。作为国内钢材边际消费的重要支撑，制造业景气度近期走弱。10月我国制造业PMI降至49%，环比下降0.8个百分点，同比下降1.1个百分点，跌至近年同期新低；生产、新订单、新出口订单、在手订单等主要分项指数均处于收缩区间，其中生产指数下降2.2个百分点至49.7%，结束自5月以来的扩张态势，新订单指数降至48.8%，为去年8月以来最低水平。关注钢厂利润修复情况从煤炭市场自身来看，当前供给收缩、库存偏低格局已成，相关预期已在定价中得到较为充分的体现，而钢材需求走弱、负反馈加剧风险正逐步上升。据测算，若后市双焦维持当前供需双弱格局，年底总库存或累积至3921万吨，同比减少399万吨，整体库存压力相对可控。但如果供应未进一步收紧，同时钢材需求负反馈加剧导致铁水进一步减产，双焦市场将进入库存加速累积阶段。据了解，近期部分焦化厂与钢厂补库动能减弱，山西个别钢厂因亏损加剧而计划检修减产，部分炼焦煤贸易商对当前价格产生恐高情绪，出货意愿增强。预计短期内双焦总供应仍将维持偏紧格局，但边际趋于宽松，价格存在回调压力，焦煤2601合约或逐步向蒙煤仓单价格靠拢。后续需重点关注煤矿供应情况、钢材需求变化、钢厂利润修复以及铁水产量走势。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网11-12 07:15

PVC 成本支撑将显现

%与房地产及基建领域息息相关。但近几年房地产市场整体低迷，基建领域也缺乏亮点，弱需求已成为行业常态。尽管去年以来国内频繁出台相关政策利好刺激，二手房市场数据也出现回暖迹象，但房地产市场新开工等核心行业数据依然低迷，政策端利好难以有效传导至终端，未能形成实质性需求拉动。即便进入“金九银十”传统需求旺季，PVC需求端改善仍较为有限，下游行业开工率整体处于偏低水平。图为PVC下游型材开工负荷走势近几年，国内PVC出口量增加极大地缓解了国内供需矛盾。2024年国内 PVC出口量超过260万吨，其中近半数流向印度市场，进出口相关政策对PVC出口格局影响深远。今年PVC市场出口利空接连不断。4月受“对等关税”政策影响，PVC出口一度大幅回落；8月中旬，印度提高反倾销税率，其中对我国产品税率由82～167美元/吨上调至122～232美元/吨，增幅显著，进一步加大PVC出口难度；年底印度也将落实BIS认证，只有达标企业才能出口到印度，而目前国内尚无达标企业。开工率维持低位受国内PVC供需失衡加剧及企业亏损扩大影响，PVC行业检修装置明显增多，整体开工率有所下降。截至11月9日当周，国内PVC开工率在76%附近，处于历史同期偏低水平，较前期高点回落5个百分点；PVC周度产量约47万吨，暂时脱离前期50万吨的高位，供应端压力得到阶段性缓解。后期来看，PVC计划内检修虽相对有限，但计划外检修预期或持续超预期，开工率有望维持偏低运行态势。近几年PVC价格持续下行，行业利润不断压缩，外采电石法PVC的亏损状态已维持约3年。不过，PVC生产企业多为氯碱一体化布局，烧碱业务多数时间能够覆盖PVC的亏损，因此PVC并未因自身亏损出现降负荷生产情况。但近期除PVC亏损幅度扩大至800元/吨附近外，烧碱价格连续下跌后利润也明显压缩，PVC与烧碱的综合利润已连续1个月处于负值区间，PVC成本端支撑作用有望逐步显现。图为PVC+烧碱综合利润走势目前PVC与烧碱综合计算已处于亏损状态，部分企业因此出现降负荷生产迹象。追溯历史数据可见，近几年行业行情不景气，亏损已成为常态，部分落后产能也逐步被淘汰。自2022年至今，内蒙古宏力、山东东岳等企业的近10条落后生产线已处于长期停产状态，若后期亏损局面持续，或有更多落后产能退出市场。综合来看，PVC价格持续下行，已充分消化当前市场利空因素。在价格连续下跌后，行业亏损进一步加剧，带动开工率下滑，成本端支撑作用有望逐步显现。当前PVC已处于低估值区域，尽管暂时缺乏明确上涨驱动，但后续下行空间已相对有限。若后期“反内卷”相关措施能够落地，PVC供需格局有望得到根本性改善，进而扭转其长期弱势运行态势。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网11-10 08:55

PVC 向下测试支撑

认。终端市场低迷 PVC主要下游——房地产市场仍未回暖。国家统计局数据显示，国内房地产投资、新开工、竣工及销售面积均同比大幅下滑。尽管新开工与竣工面积的降幅略有收窄，但此举并未能扭转PVC行业的低迷态势，其整体弱势格局预计仍将持续。虽然临近年底，管材、型材企业通过促销小幅提升了开工负荷，为PVC需求带来了短期提振，但鉴于需求进一步增长空间有限，此举难以对PVC价格形成有效支撑。近年来，印度、欧美等地对PVC需求增长，推动我国PVC出口量持续高速攀升。海关总署公布的数据显示，今年1—9月，我国PVC累计出口量达339.41万吨，同比大幅增长47.78%，增量接近110万吨。尽管印度对我国PVC征收每吨122~232美元的反倾销税，导致我国对印出口占比持续下降，但国内企业通过积极开拓其他海外市场，仍使出口维持高增长态势，这在一定程度上缓解了国内PVC供过于求的局面。综上所述，国内PVC市场弱势格局预计仍将延续。供应端压力显著，社会库存高企，即便PVC单品亏损严重，企业开工负荷仍居高不下。需求端虽因下游短期促销出现边际回暖，但在终端房地产持续低迷背景下，其回升力度与持续性均较为有限。不过，国内电石价格保持坚挺，且冬季运输可能引发结构性供应紧张，这将为PVC价格提供一定的成本支撑。整体来看，PVC市场弱势格局难改，后续将向下测试前期历史低点的支撑力度。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网11-07 09:20

股指中期上行格局未变

加仓，把握下一轮升势的获利机会。不过，房地产市场风险、关税政策变化的风险，以及美联储加息情况仍值得关注。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网11-04 09:15

央行重启买债操作债市延续修复

三季度数据显示，居民收支两端增速放缓，房地产市场惯性下滑且量价尚未企稳，投资端降幅进一步扩大，均显示需求端面临回落压力。另一方面，未来一段时间，宏观面、政策面处于空窗期。近期债券市场利空已基本释放。第一，中美新一轮经贸磋商以及中美元首釜山会晤顺利结束，中美双方基本对各自关切的问题达成共识，中美经贸紧张局势缓和，市场预期基本兑现。后续中美经贸大概率延续5月12日以来的“阶段性缓和+战略相持”路径，双方将继续在“竞争中有合作”的框架下寻求平衡。中长期看，全球贸易结构性调整、全球供应链区域化的长期趋势将有所加强，贸易摩擦的尾部风险有所增强。第二，随着7月初以“反内卷”为主的政策组合推动市场风险情绪大幅回暖，股指市场不断向上突破。但由于需求端仍面临回落压力，在企业盈利尚未企稳背景下，股指进一步上行的空间受限，债市承受的资金分流压力有所缓解。第三，当前债市对基金赎回费率新规已经有所定价，市场对相关消息逐步脱敏。图为央行重启买债有望支撑资金面合理充裕综上，预计在央行公开市场重启国债买卖操作的背景下，本轮债市修复行情仍有一定的演绎空间。从四季度债市面临的宏观环境看，利率上行空间受限，1.8%~1.9%为10年期国债收益率的阶段性顶部。而从债券市场的上行空间看，由于当前资金面处于稳中偏松格局，国债收益率下行空间亦相对有限，且央行对风险的控制更加谨慎，因此，利率市场难以重现去年12月持续下行的情景。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网11-04 09:10

旺季刚需和产线端影响

价的直接因素。此外，下游需求持续低迷，房地产市场虽在长假期间表现出短期回暖的迹象，但核心城市以外的需求回升缺乏持续性。房地产行业筑底周期的持续导致玻璃全国深加工样本企业订单表现不理想，订单天数均值为10.8天，同比降16.1%，部分企业反馈其处于无单状态。供需过剩、成本端走弱等多重原因共同驱动玻璃期价承压下行。上周随着玻璃现货降价刺激、需求回暖，日产销率明显改善。企业为缓解自身库存压力，现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1220元/吨左右一路跌至当前的1113元/吨，湖北地区报价从节前1160~1230元/吨跌至1040~1110元/吨，整体现货价格下跌超过100元/吨。低价刺激了中下游拿货，近期走货明显转好，期现商开始补库，带动玻璃产销大幅好转，多地产销破百。现货市场的边际改善打破了“高库存、价格下跌、需求观望”的负反馈循环，为期价反弹提供了基本面支撑。因此，前期短暂的盘面反弹主要由现货降价刺激下带来的需求回暖，进而产销走强拉动盘面上涨。此外，政策预期升温与技术面修复形成共振，10月20日国家统计局数据显示，房地产新开工、竣工降幅收窄，叠加市场对四季度赶工需求的预期增强，市场情绪形成反转，玻璃期货2601合约上周一持仓量增至181万手，多空博弈加剧，后几日空头减仓价格上行。图为玻璃八省库存（单位：万重箱）图为日熔量季节性（单位：万吨）不过，当前行情仍存在较多不确定因素，但盘面价格向下空间已经较为有限。考虑到深加工订单表现不佳，今年过早出现环比转弱的情况，因此现货端的需求需要关注持续性，高产销率能否维持。另外，除玻璃基本面外，宏观层面的变化也至关重要，若房地产“组合拳”政策如降低首付比例、优化房产税等进一步“加码”，可能会强化市场对需求复苏的预期；反之，若政策效果不及预期或海外宏观风险升温，会对玻璃价格再度形成压力。图为玻璃沙河厂库+贸易库存（单位：万重箱）近期工业信息化部的会议和沙河地区煤改气等备受市场关注。沙河地区长城玻璃率先切换使用后，其他厂家暂时尚未接入正康煤制气。由于沙河煤制气产线成本相对偏低，玻璃厂家尚有一定利润，若切换正康煤制气后，其成本将会增长。由于正康煤制气尚未定价，因此玻璃厂家成本增长幅度暂无法确定。周末有关沙河地区产线停产的消息也引发市场关注，根据沙河市公告，4条燃煤产线将进行技改，涉及日产能约2350吨，全部为小板产线，不涉及大板生产。该事件短期或对盘面造成影响，但中长线看，沙河地区后续还将有产线复产点火，涉及日产能约3650吨，届时还将对供应端形成压力。后市可持续关注现货端表现。从行业供需看，深加工订单旺季逆季节性走弱，low-e开工率持续偏低甚至有进一步恶化趋势，基本面未出现旺季明显特征，甚至“旺季不旺”较为明显。11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，可关注玻璃持续降价后的需求表现，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底。不过，中长期看，房地产行业仍处于底部周期，竣工缩量明显，因此最终玻璃行业仍需要依靠去产能来解决过剩问题。短期玻璃价格在产线扰动及旺季刚需提振下有一定支撑。长远看，明年一季度进入需求淡季，玻璃价格面临压力。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网11-04 09:05

沪锡有望向上突破

积22228万平方米，下降17.1%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，进而对精炼锡需求的提振作用有限。锡焊料领域约占精炼锡总消费的40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用于消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，今年汽车以旧换新政策延续，推动汽车市场表现良好。2025年 1—9月，我国汽车产销累计完成2404.75万辆和2436.30万辆，同比分别增长10.9%和12.9%，其中新能源汽车产销表现依然优异。此外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料需求。据上海有色网数据，2025年9月我国光伏组件产量为49.9GW，同比增长1.63%。新能源产业的蓬勃发展，进一步提振了精炼锡的消费。综上所述，近期利好因素居多，短期锡价有望突破28.5万元/吨一线。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网10-31 09:00

合成橡胶短期震荡偏弱运行

的策略，对原料市场缺乏拉动作用。此外，房地产市场持续低迷，抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶的需求。虽然新能源汽车的发展带动了高性能半钢胎消费的增长，但增长幅度尚不足以改变整体局面。出口方面，外部环境不确定性增大，这进一步抑制了出口订单的释放。综合来看，当前国内合成橡胶期货市场面临成本支撑减弱，供需基本面持续失衡以及下游需求复苏乏力的综合困扰。鉴于这种“弱现实、弱预期”的运行格局还将持续一段时间，预计短期合成橡胶期货主力2512合约或延续震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-31 09:00

短期震荡格局难改

。但居民收支同步放缓，消费支出增速低，房地产市场尚未企稳，投资端降幅有所扩大，均显示需求有回落压力。预计在“稳增长+扩内需+扩消费”的基调下，未来政策仍较为积极。中美经贸紧张局势缓和一定程度上提振市场风险偏好。当地时间10月25日至26日，中美双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。不过长期来看，中美贸易尾部风险有所抬升，全球贸易结构调整、供应链区域化趋势将有所加强。另外，基金赎回费率、“宽货币”、央行买债预期等仍值得关注。第一，目前市场对监管态度软化的预期较强，除了此前“赎回费用豁免最小持有期由6个月缩短至3个月”的预期外，还有“零售债基及场外指数享受赎回费政策豁免”的猜测。若正式稿与市场预期有偏差，仍可能引发债市的调整。第二，近期央行对资金面持呵护态度，连续第8个月加量续作MLF，10月已实现2000亿元MLF和4000亿元买断式逆回购净投放，市场对资金面的稳定保持乐观预期，且开始预期年内“双降”落地。但笔者认为，当前的政策框架为“财政主导+货币配合”，总量宽松并不能很好地解决当前的问题，三季度GDP增速符合预期，且新型政策性金融工具和地方债限额结转刚落地，短期“双降”的必要性不强。不过，流动性将维持合理充裕状态，从补缺角度看，四季度降准的概率高于降息。综上，近期债市缺乏交易主线，在宏观环境偏积极背景下，政策和权益市场表现对债市仍有约束，短期难以摆脱震荡格局。后续政策仍将维持“财政主导+货币配合”的框架。不过，四季度在地缘局势反复、货币宽松背景下，利率向上的空间有限。若10年期国债收益率在1.8%~1.9%，仍可博弈波段反弹机会。投资者可关注年末可能出现的股市波动加剧、宽松预期升温等因素带来的配置机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网10-28 08:50

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