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原油周线跌超3% 金属普跌 COMEX黄金创逾3年最大周线跌幅【隔夜行情】

务。付凌晖表示，随着相关政策落地见效，房地产市场的信心得到了提振，市场交易活跃，房地产市场向着企稳的方向迈进。从监测的40个重点城市销售情况来看，前期回调幅度较大的二线城市边际改善比较明显。从价格来看，10月份，房价回稳的迹象也在初步显现。综合来看，国家统计局对房地产市场后期走势保持乐观态度。》美元方面：美元上周五隔夜下跌0.15%，但周线上涨1.68%，创逾一个月最大单周涨幅。市场重新评估对未来降息的预期，美联储主席鲍威尔周四表示，美联储不必仓促降息，这促使交易商放弃了对下月及以后降息的更激进押注。美国商务部上周五公布的数据显示，10月零售销售增幅略高于预期，但消费者支出的潜在势头在第四季度初似乎有所放缓。波士顿联储银行总裁柯林斯(Susan Collins)上周五表示，最快可能在12月17-18日的会议上暂停降息，这取决于即将公布的就业和通胀数据。根据芝商所的FedWatch tool，12月降息的概率已从一天前的接近82%降至61%左右。（文华财经）其他货币方面：欧元尾盘报1.054025美元，本周曾跌至2023年10月以来最低，且势将录得连续第二周下跌。英镑尾盘下跌0.38%，报1.2620美元，本周可能下跌约2.4%，有望创下2023年1月以来的最大单周跌幅。市场对英国经济数据反应冷淡，数据显示，9月英国经济意外萎缩第三季度增长放缓。宏观方面：本周中国方面，将公布中国11月一年期贷款市场报价利率LPR、11月五年期贷款市场报价利率LPR等数据；美国方面，将公布截至11月16日当周初请失业金人数、10月营建许可月率初值、10月营建许可年化总数初值、10月新屋开工年化总数、11月费城联储制造业指数、10月成屋销售年化总数、美国11月SPGI制造业PMI初值、11月密歇根大学消费者信心指数终值、9月外资净买入长期证券等数据；欧元区方面，将公布9月季调后贸易帐、10月核心调和CPI年率-未季调终值、11月消费者信心指数初值、11月SPGI制造业PMI初值、英国11月SPGI制造业PMI初值等数据；英国方面，将公布10月季调后核心零售销售月率、10月核心CPI年率、10月零售物价指数年率、10月未季调输入PPI年率、11月CBI零售销售差值、11月Gfk消费者信心指数、英10月季调后核心零售销售月率等数据；加拿大方面，将公布加拿大10月未季调CPI年率、10月央行核心CPI月率、10月央行核心CPI年率-未季调、9月核心零售销售月率等数据；德国第三季度季调后GDP季率修正值、11月SPGI制造业PMI初值，日本10月商品出口-未季调、日本10月全国核心CPI年率，法国11月SPGI制造业PMI初值，澳大利亚截至11月17日当周ANZ消费者信心指数等数据也将公布。此外，美国劳工统计局发布2024年第二季度就业和工资普查初步报告（QCEW），澳洲联储将公布11月货币政策会议纪要、欧洲央行行长拉加德在欧洲央行2024年金融稳定与宏观审慎政策会议上致欢迎辞，日本央行行长植田和男将发表讲话，澳洲联储主席布洛克将发表讲话。原油方面：因投资者担心需求疲软和美联储降息步伐可能放缓，上周五隔夜两市油价一同跌超2%，美油跌2.55%，布油跌2.08%。美油周线跌4.87%，布油周线跌3.82%。由于主要预测机构指出全球需求增长放缓，本周油价下跌。石油输出国组织(OPEC)以中国、印度和其他地区需求疲软为由，下调了2024年和2025年全球石油需求增长预期，这是该组织连续第四次下调对2024年的预测。国际能源信息署（IEA）周四在月度石油市场报告中称，目前的平衡表表明，即使OPEC 继续减产，2025年全球石油供应仍将较需求高出100万桶/日。 IEA署长比罗尔（Fatih Birol）上周五在参加COP29峰会时表示：全球石油需求正在减弱。我们看到这种情况已经持续一段时间了，全球电动汽车的渗透率上升是原因之一。美国能源信息署（EIA）本周在短期能源展望报告中称，今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至纪录新高。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:28

宏观强压铝价“高空坠落” 成本高企电解铝企业利润收窄后市看这两点【SMM评论】

礼包，11月13日，财政部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策，包括减免契税、增值税等。契税优惠加大、增值税免征有望提振房地产行业。周五国家统计局发布的数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，主要经济指标回升明显。从价格来看，10月份，房价回稳的迹象也在初步显现。综合来看，国家统计局对房地产市场后期走势保持乐观态度。整体来看，本周国内外宏观面多空交织，前期美元指数持续走强令有色金属集体承压。基本面上供应端：本周国内电解铝持稳运行为主，河南某电解铝企业仍在停槽检修中，截止目前停槽总量已经达60多台，预计后续停槽总量有限。周内贵州双元二期扩建项目举行铝水下线仪式，企业计划后续每天启动2个电解槽的速度通电，预计满产仍需要到年底。综合来看国内电解运行产能大稳小动为主。海外方面：周内印尼某电解铝厂二期新增产能投产延迟，截止目前共投产3万吨左右，剩余22万吨继续投产时间待定，国内电解铝供应端几无增量。除此之外，周内海外氧化铝现货成交价格再度高价成交，海外铝厂利润压缩明显。成本端：周内国内氧化铝市场期现背离，现货市场偏紧维持上涨为主，电解铝行业成本重心也整体维持上移。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893元/吨，较上周四上涨516元/吨，而周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降1,586元/吨。需求端：本周国内下游开工整体持稳为主，周内铝价连跌，给予下游补库机会，企业多按订单生产为主，另据家电行业企业反馈，海外部分终端担心后续出口关税有变动，对国内铝制品及家电制品等产品补库意愿转好，后续持续关注铝加工企业海外订单情况。库存方面：据SMM数据显示，周末过后，因无锡、巩义地区的集中到货叠加出库下滑，本周国内铝社会库存小幅累库。截至11月14日，中国电解铝分地区社会库存总计56.5万吨，相较11月7日的56.3万吨累库200吨。 SMM预计，因铝价出现回调带动补库，叠加目前新疆发运情况仍然反复，国内铝锭库存暂时仍或以小幅去库为主；但因淡季出库表现整体下滑，后续出现累库的风险将增大，SM预计11月下半月国内铝锭库存将围绕55-60万吨附近运行。后期库存拐点何时正式出现，是否会进入持续累库的阶段，仍需密切关注铝价大幅波动下游的消费情况和主流货源地的发运是否流畅。 SMM展望基本面上，周内西北运输情况有所改善，铝锭库存连续去库走势被迫中断，库存拐点初步形成，低库存对期铝价格支撑或逐步削弱。氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，但近期随着官方针对氧化铝市场的发声等原因，氧化铝期货资金情绪回落，期现出现背离的情况，氧化铝基本面供应仍有小缺口，现货价格仍有支撑。因此，整体而言，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，但支撑力度有所减弱，SMM预计下周铝价横盘整理为主。后续需持续关注国内消费状况及国际宏观情绪的变化。更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的中国铝产业链周报！机构评论新湖期货评价称，铝价重心大幅回落后，消费表现出较大弹性。当前供需基本面实际变化不大，少量产能投放，产量波动较小。消费虽有积极性趋弱态势，但有较强韧性。短期宏观预期仍主导市场情绪。操作上建议关注宏观情绪改善后反弹机会。一德期货表示，供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产，河南广西地区因为成本问题出现小幅减产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软，铝棒加工费大幅度下滑。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场成交价格持续攀升，海外成交价格达到750美元/吨，但电解铝厂原料库存出现小幅回升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润高位。瑞达期货表示，基本面上，电解铝供给方面，因为原料氧化铝的价格强势令成本上涨，有冶炼厂已计划停槽检修，但整体对供应量的影响偏小；需求方面，下游加工企业因海外需求的提升，在原本淡季的阶段订单及排产情况转暖，淡季对其需求影响或将有所减弱。库存方面，国内铝锭库存处于低位，去库效果表现较好。总体来看，沪铝供需或将处于供需紧平衡状态，由于成本端及库存较低的情况，铝价受到支撑。广州期货表示，近期，在强势美元打压下，铝价跟随有色金属集体高位调整，但表现相对抗跌，主要支撑一是源于原料端氧化铝表现强势，二是在于矿端供应偏紧。目前国内矿端问题仍未解决，海外矿存在边际增加预期，但传导至氧化铝端供应增加仍需一定的时间。短期来看，当前国内铝供应端增速放缓，且低库存、高成本局面维持，铝价继续下跌空间有限。后市需谨防氧化铝供应边际转松后，价格下跌使得铝市成本支撑减弱。来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:27

金属外强内弱碳酸锂大跌逾7% 黑色系集体下挫欧线集运涨超4%【SMM日评】

务。付凌晖表示，随着相关政策落地见效，房地产市场的信心得到了提振，市场交易活跃，房地产市场向着企稳的方向迈进。从监测的40个重点城市销售情况来看，前期回调幅度较大的二线城市边际改善比较明显。从价格来看，10月份，房价回稳的迹象也在初步显现。综合来看，国家统计局对房地产市场后期走势保持乐观态度。》美元方面：截至15:11分，美元指数下跌0.2%。美联储主席鲍威尔周四表示，经济持续增长、就业市场稳健以及通胀率仍高于2%的目标意味着联储无需仓促降息，可以三思而后行。根据CME Fedwatch工具，市场认为12月降息25个基点的可能性为59%，低于一天前的83%。周四的数据显示，10月美国生产者物价回升，这再次表明降低通胀的进展趋于停滞。美国劳工部周四发布数据称，上个月最终需求生产者价格指数上涨了0.2%，而9月份的涨幅被向上修正为0.1%。经济学家此前预测，9月份生产者价格指数将上升0.2%，而此前的报告显示9月份生产者价格指数保持不变。10月PPI同比增长2.4%，而9月份增长1.9%，所有这些都进一步证明，降低通胀的进展正在停滞。投资者还将关注北京时间周五21:30公布的美国零售销售数据，以及今日晚些时候几位美联储官员的评论。（文华财经）数据方面：今日公布欧元区10月储备资产总额、美国10月进口物价指数年率、美国11月纽约联储制造业指数、美国10月核心零售销售月率、加拿大9月制造业销售月率、美国10月工业产出月率、美国10月制造业产出月率等数据。此外，值得关注的是欧洲央行行长拉加德在一场颁奖典礼上发表讲话；美联储主席鲍威尔发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话。原油方面：截至15:11分左右，两市油价一同跌超1%，美油跌1.31%，布油跌1.3%。国际能源署（IEA）周四公布11月月报，预测明年全球石油供应过剩将超过100万桶/日，这将为市场提供“急需的稳定”。IEA月报显示，预计明年石油供应过剩115万桶/日，这是自今年4月该机构首次预测2025年供需水平以来的最高水平，比上个月的估计高出4万桶/日。IEA认为，如果欧佩克成员国从明年1月起推进增产计划，原油市场供应过剩规模可能会高得多。需求方面，IEA将今年的石油需求增长预测上调6万桶/日，至92万桶/日，主要原因是欧洲的石油消费量高于预期，同时对明年的预测下降了1万桶/日至99万桶/日。从库存情况来看，EIA数据显示，美国上周原油意外累库，汽柴油双双去库，与API数据相差较大。EIA周报显示，截至11月8日当周，美国商业原油库存量4.29747亿桶，比前一周增长208.9万桶；美国汽油库存总量2.06873亿桶，比前一周下降440.6万桶；馏分油库存量为1.14415亿桶，比前一周下降139.4万桶。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:27

美元下跌金属外强内弱碳酸锂跌6.58% 黑色系多飘绿【SMM午评】

务。付凌晖表示，随着相关政策落地见效，房地产市场的信心得到了提振，市场交易活跃，房地产市场向着企稳的方向迈进。从监测的40个重点城市销售情况来看，前期回调幅度较大的二线城市边际改善比较明显。从价格来看，10月份，房价回稳的迹象也在初步显现。综合来看，国家统计局对房地产市场后期走势保持乐观态度。【央行今日进行9810亿元7天期逆回购操作】央行今日进行9810亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。今日有122亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期。美元方面: 截至11:41分，美元指数跌0.09%，报106.77。美国公布数据显示，10月美国生产者物价回升，这再次表明降低通胀的进展趋于停滞。同时，上周初请失业金人数下降，表明劳动力市场依然稳健，10月就业增长的突然放缓只是一种反常现象。美联储主席鲍威尔周四表示，经济持续增长、就业市场稳健以及通胀率仍高于2%的目标意味着联储无需仓促降息，可以三思而后行。市场还将关注今日稍晚公布的美国零售销售数据。中信证券研报指出，美国10月CPI增速全面符合预期，分项读数大多中规中距，商品价格稳定，服务通胀尚存粘性，提高了美联储今年12月降息的可能性。特朗普胜选后，美国的商品通胀前景是值得关注的隐忧。我们预计美国今年年内余下两个月的总体CPI同比较难明显下行，在考虑特朗普计划中的加征关税和驱逐移民的渐进式影响后，明年全年美国总体CPI同比的增速或将处于2.6%左右。其他货币方面：英镑/美元持稳，处于1.2657-1.2674区间，今天英国有大量数据，包括GDP和工业生产；英国财政大臣里夫斯承诺进行一系列以增长为重点的金融部门改革，英国央行行长贝利：英国应保持贸易开放并重建与欧盟关系，英国政府即将做出的决定对 2025 年的经济至关重要。（汇通财经）美元/日元升至156.74，引发口头干预；日本财务大臣加藤胜信警告将对汇市过度波动采取“适当行动”。加藤胜信表示，注意到近期外汇市场的急剧、单边和投机性波动，反映基本面的外汇汇率稳定波动非常重要。市场现在不希望干预外汇市场，可能在等待时机，可能与日本央行 12 月加息同时进。日本央行政策方面，日本央行行长植田和男将于周一发表讲话。另外，日本经济再生大臣赤泽亮正强调日本央行的独立性。赤泽亮正指出，需密切关注海外经济下行风险以及金融和资本市场的波动。（汇通财经）数据方面: 今日公布英国9月GDP月率、欧元区10月储备资产总额、美国10月进口物价指数年率、美国11月纽约联储制造业指数、美国10月核心零售销售月率、加拿大9月制造业销售月率、美国10月工业产出月率、美国10月制造业产出月率等数据。此外，值得关注的是欧洲央行行长拉加德在一场颁奖典礼上发表讲话；美联储主席鲍威尔发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话。原油方面: 截至11:41分，原油期货小幅下跌，其中，美油跌0.66%，布油跌0.67%。EIA库存数据超预期，使得油价承压。美国能源信息署（EIA）周报显示，上周原油库存增加。截至11月8日当周，美国原油库存增加208.9万桶，而前一周增加214.9万桶。市场共识估计库存将增加185万桶。与此同时，美国汽油库存触及两年低点，上周减少440万桶，而分析师的预期为减少60万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:26

今年尿素市场将延续供应宽松格局

，从而带动尿素的农业需求持续增长。随着房地产市场的逐步复苏和环保政策的推动，工业需求有望边际改善，为尿素市场提供一定的支撑。2024年尿素出口管控严格，2025年出口政策可能有所松动。如果出口配额政策得以实施，将有助于尿素去库，缓解国内供应过剩的局面。 “整体来看，2025年尿素市场将延续供应宽松格局。期初库存高和持续的产能投放将使得供应较为充裕，而需求增长相对有限，基本面宽松态势仍将延续，尿素价格整体运行中枢可能会较2024年下移，但农业需求的季节性表现和出口政策的潜在调整可能会带来阶段性的价格修复机会。”张砚说。 “交易者要更多关注供需基本面的变化，以及宏观环境对尿素市场的影响。出口政策的调整将是影响尿素市场的重要因素，交易者需密切关注政策变化，把握政策放松带来的阶段性机会。”张砚认为，在供应宽松的格局下，尿素期货合约可能继续维持contango结构，产业需转变观念，选择合适时机进行套期保值。冠通期货研究咨询部张娜表示，2025年尿素供需双增，中性情况下，需求增速不及供给增速，基本面宽松态势延续，成本端煤炭支撑也偏弱，尿素全年价格运行中枢或较2024年下移。节奏上，春节后关注农需备肥阶段的逢低买入机会；上半年农需备肥后期逢高沽空；下半年关注出口政策的调整，出口继续收紧状态下，仍以逢高沽空为主。期货合约或继续维持contango结构，盘面预计会给出更多的升水窗口，有利于企业卖出套保，可以关注阶段性的月差反套机会。来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:30

【双焦周报】焦煤产量大幅回升，库存继续增加

为负值，产量继续跟随需求下降。需求：房地产市场持续偏弱，基建由于地方政府化债，好项目较少等因素需求较弱，制造业和钢材出口较好，但难以对冲建筑业弱势，钢材整体需求偏弱1-11月份钢材表需下降4%，预期2025年粗钢需求仍偏弱。宏观政策预期波动较大，需要持续关注政策动态。库存：焦煤产量大幅回升，核定产能完成而停产的或有部分复产，下游继续补库，总库存持续增加。焦炭产量跟随需求波动，总库存继续增加至中位。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周焦煤产量大幅回升，焦炭按需定产，双焦库存继续增加，供需仍偏宽松，2025年预期焦煤供增需减，过剩矛盾加剧，建议逢高空。观点：偏空。重要信息： 1、国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，提高资源附加值，对基础钢材需求将减少，预期未来较长时间内钢材整体需求持续下降。 2、焦炭产能过剩，行业开工率根据利润实时调整，双焦矛盾主要集中在焦煤。 3、2024年政策对焦煤产量限制较少，产量持续回升至较高位，预期后市产量维持高位，焦煤库存持续增加，供需偏过剩，矛盾不断积累。 4、2025年预期焦煤产量增加2-3%，但需求预期仍偏弱，供需过剩矛盾加剧，煤价或继续下行。

混沌天成期货01-12 09:05

财政更加积极警惕短期回调

存量商品房用作保障性住房，用于支持推动房地产市场止跌回稳。参考2017年至2019年的土地储备专项债发行情况，年度发行规模占当年新增专项债发行额度的比重在30%左右。以30%占比估算，用于土地储备和收购存量商品房的专项债额度有望达到1万亿元，叠加8000亿元额度用于化债，不挤占其他项目投资的情况下，2025年新增专项债规模预计提升1万亿元，至5万亿元。从发行节奏来看，2024年国债靠前发行，同时2023年四季度增发1万亿元国债大部分结转到2024年使用，导致2024年专项债发行节奏偏慢。全国财政工作会议提及，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，提高财政赤字率，加大支出强度，加快支出进度。另外，2024年四季度货币政策例会通稿对信贷投放的表述，由之前的“合理增长、均衡投放”调整为“加大货币信贷投放力度”。因此，可以预期，2025年在稳增长诉求下，专项债发行有望前置。 2025年地方债发行的大幕拉开，已经有16个地区披露一季度发行计划，包括新增专项债2500亿元和再融资专项债4037亿元。从部分地区的发行计划可以看出，专项债和再融资专项债发行在一季度快速启动。除专项债外，超长期特别国债也是稳增长的抓手。2024年政府工作报告明确提出，拟连续几年发行超长期特别国债。从使用情况来看，2024年1万亿元超长期特别国债用于“两重”建设7000亿元、用于加力支持“两新”工作3000亿元，而“两新”资金中1480亿元用于设备更新、1500亿元用于以旧换新。2025年我国将扩大超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作，并将以更大力度支持“两重”建设。市场过度交易降息预期当前，债市存在过度交易降息预期的现象，短期需要警惕回调风险。首先，稳增长政策推动经济持续好转，2025年实施适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策，提高财政赤字率、增加赤字规模、增发超长期特别国债和地方政府专项债券、适时降准降息……一季度经济改善斜率将明显提升。其次，资金面很难大幅转松。货币政策对流动性的管理更加精细，同时2024年四季度货币政策执行报告新增“防范资金空转”的表述，故维持流动性合理充裕的同时，资金面很难大幅转松。最后，市场已经“抢跑”降息。当前10年期国债收益率与7年期逆回购利率利差快速压缩至10个基点，资金利率与长期国债收益率持续倒挂，在降息尚未落地的情况下，利多已经得到充分演绎。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:46

PVC 重心仍将下移

024年9月中央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳。该表态市场解读为地产行业的重要政策拐点，政府层面充分认识到稳定房地产对宏观经济的重要支撑作用。此后一线城市优化限购等政策加速出台，多部委重要会议多次提及房地产税收制度改革、专项债收储等政策优化方向，均传达了现阶段促进房地产止跌回稳的决心。从地产链看，行业的修复仍需要较长的时间。具体路径为：意愿—消费—再投资—开工—施工—竣工，前者是后者改善的先行必要条件。当前地产的疲弱主要表现为居民购房意愿不足，地产企业新房销售受阻会导致资金压力，进而影响新一轮的拿地建房。从政策定调看，未来一段时间的首要目标在于“稳价格”，从政策方向看，无论是降准降息、放开门槛还是增加“白名单”规模，其主要切入的阶段还在于意愿与消费阶段。据推算，预计2025年地产数据累计同比跌幅有望收窄。此外，根据对房屋新开工面积当月同比与百城土地成交数据当月同比进行拟合后发现，房屋新开工面积滞后土地成交约半年。自2023年四季度开始，百城土地成交趋势环比处于回落状态，预计至2025年上半年新开工大概率延续走负。根据与PVC的拟合，新开工领先PVC需求9个月左右，故地产端对PVC实际需求驱动仍偏弱。综合来看，2025年地产端仍将作为“拖累”给予PVC供需面现实压力。但从2024年PVC盘面两轮反弹（5月底—6月初、9月底）看，市场对PVC需求边际改善的预期反馈较为积极。预计2025年地产相关利好政策仍将进一步释放，届时将形成弱现实与强预期交织的行情。从外需看，我国出口主要面向东南亚国家，最大的PVC出口目的地国为印度，且出口规模呈逐年扩张趋势。2020年我国PVC出口印度4.57万吨，而后三年出口量分别在30.4万吨、58.2万吨及109.3万吨。从印度视角看，截至2023年年末，印度PVC产能为159.2万吨，产量145万吨，而需求量在450万吨附近，年进口数量超300万吨，进口依存度近七成。由于乙烯供应紧缺、电力供应不足，印度产能增速缓慢，2025年预计印度将维持160万吨/年产能水平。需求方面，印度推行的“印度制造”计划，将促进工业领域对PVC的需求。在农业领域，印度政府财政拨款以12%的复合年增长率增长，预计印度在灌溉系统等农业设施投资高增速下会进一步释放对PVC的需求。印度PVC缺口有扩大趋势，理论上对我国PVC出口形成较明确的利好，但印度出台系列限制政策对我国出口造成影响。印度2024年10月对主要PVC粉生产国征收反倾销税，初步裁定对中国加征82~167美元/吨临时反倾销税。尽管理论上加征反倾销税后中国货源仍具备一定出口优势，但我国PVC出口印度体量与印度反倾销税执行有较大相关性。反倾销税引发的价格竞争将对我国出口利润带来压力。 BIS政策要求未按规定带有标准名称标志的PVC产品将无法进入印度市场，该政策对我国PVC出口印度影响较为明显。从印方公布资料来看，目前还没有处理中国生产商的BIS许可证申请，但政策执行再度延期至2025年6月。根据2024年经验看，BIS政策将使得印度更倾向选择通过BIS认证地区的货源以规避通关风险。因此，若我国PVC相关企业始终无法获得认证许可，BIS政策将始终是一把悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，对我国出口形成负面干扰。从中期看，我国PVC出口面临反倾销税以及BIS认证的阻碍，但由于印度国内PVC需求缺口仍需进口弥补，2025年我国PVC出口理论上仍将维持偏高水平，但同比有缩量预期。整体来看，PVC供需面难见有效改善，预计2025年PVC价格重心仍有下移的可能，运行区间在4500~6500元/吨，关注政策利好下强预期与弱现实切换的机会。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:45

【黑色早评】焦炭第六轮提降落地，盘面跌至近几年低点

极开工重大项目、“抢出口”效应以及近期房地产市场出现积极变化等因素，钢材后市大概率开启筑底走势，从而支撑焦煤市场以弱稳态势继续运行。 2.汾渭信息冶金部1月8日重点关注：焦炭市场继续弱势运行，虽然原料持续让利下钢厂盈利能力尚可，但前期检修高炉仍未复产，当前日耗水平整体偏低，原料消耗与到货节奏失衡导致钢厂原料库存持续累积，控量范围逐步扩大，影响焦企销售压力进一步增加，目前中西部地区多数焦企都有不同程度的库存累积。整体来看，现阶段成本端持续让利下焦炭供应暂无明显的减量预期，若下游刚需继续回落则焦炭供需矛盾较难化解，焦价依然承压。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常开工，供应端依旧偏宽松。考虑临近春节煤矿停产放假因素，部分焦企开始适当补库，焦煤成交氛围稍有改善，本周竞拍流拍率下降，且部分资源成交小幅溢价。但焦炭第六轮降价落地在即，且市场参与者仍看跌后市，焦企整体补库力度偏弱，煤价表现为跌多涨少。目前焦煤整体库存高企，短期价格承压弱稳运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关896车，随着焦价继续下跌，口岸市场交投氛围平淡，市场观望情绪较浓，贸易商报价相对坚挺，蒙5长协原煤价格暂稳在920-930元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量延续下降，富宝废钢日耗也减少3.6%，整体钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差继续走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材总库存继续下降，但建材和冷镀库存有所上升。本周找钢及钢谷的厂库、社库均有增长，总库存有所上升，钢材表需普遍回落，淡季特征显现。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量297.85万吨，环比下降6.5%，基建水泥直供量环比下降3.2%；混凝土发运量132.79万方，环比减少1.69%，但样本建筑工地资金到位率环比上升0.13个百分点至65.47%，显示资金面有所好转，现实端呈现淡季下滑。尽管昨日发改委会议表示2025年将加大扩围“两新”政策，但受国内宏观政策真空期叠加海外特朗普言论影响，近日国内宏观氛围依然偏弱。海外美联储鹰派发言后，美元指数相对偏强，整体商品依然承压，且近日特朗普言论对商品影响增大。进出口方面，昨日中东钢价有所下滑，国外其它地区钢价普遍持稳，但因国内钢价持续回落，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供应依然趋减，尽管钢材出口空间小幅趋增，但厂库社库均有增加，淡季需求特征明显，短期钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。其中提到，加大重点领域设备更新项目支持力度。增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、老旧电梯等设备更新基础上，将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用。鼓励有条件的地方以工业园区、产业集群为载体，整体部署并规模化实施设备更新。 2.据百年建筑调研，截至1月7日，样本建筑工地资金到位率为65.47%，周环比上升0.13个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.54%，周环比持平;房建项目资金到位率为50.17%，周环比上升0.77个百分点。1月1日-1月7日，本周全国水泥出库量297.85万吨，环比下降6.5%，年同比下降40.0%;基建水泥直供量181万吨，环比下降3.2%，年同比下降4.7%。1月1日-1月7日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.63%，周环比下降0.11个百分点;年同比下降3.38个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为132.79万方，周环比减少1.69%，年同比减少33.77%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为32.2%，较上周下降0.8个百分点。当前104家电炉废钢日耗19.92万吨，较上周减0.74万吨，降幅3.6%。电炉厂停产数量35家，较上周增加3家，停产占比33.6%。本周电炉日耗下降原因:福建电炉季节性停产增多，江苏浙江等3家电炉生产时长缩短，广东新增1家电炉停产。利润方面:华南电炉螺纹利润盈利30-80元/吨左右，由于废钢原料下跌，电炉利润小幅增加。西部等地电炉螺纹盈利0~30元/吨不等;华东电炉现阶段利润在0-30元/吨不等，个别区域亏损且即将停产，华东在产电炉生产时长多集中在10-14小时，时长缩短。 4.中国工程机械工业协会：2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比增长22.1%；出口量10057台，同比增长10.8%。 5.乘联会：2024年12月，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%，较上月同期增长10%。 6.8日全国建材成交延续弱势，市场交投氛围愈发冷清，仅低价有部分刚需采购，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-09 09:05

需求预期有待兑现

卷材沥青开工率均低于往年同期。在“促进房地产市场止跌回稳”“稳楼市”“适时降准降息”等一揽子政策支持下，预计2025年房地产市场投资有望企稳，从而带动防水沥青需求有所好转。图为道路市场沥青消费量（单位：万吨）沥青库存偏低，尤其是社会库存。2024年四季度，受各地区赶工需求支撑，加之炼厂限量出货，沥青社会库存去化明显，炼厂库存较为可控，总库存偏低，2025年或存在补库需求。部分中下游按计划进行冬储，但价格偏高，冬储积极性一般。图为国内沥青社会库存（单位：万吨）综上所述，2025年虽有原材料断供扰动，但需求小幅增长，供应仍相对充足，上半年仍以累库为主，下半年需求推动，沥青开启去库，总体供需格局偏松。因需求预期较弱，原油价格重心或有所下移，将带动沥青价格下行，但沥青自身的需求略微好转以及成本支撑，一定程度上限制了其价格下行空间。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:16

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