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.5 1.7 柬埔寨 0.5 0.4 意大利 * * 马来西亚 -0.1 10.3 哥斯达黎加 -2.0 22.0 加拿大 0.9 新加坡 0.1 合计 1989.4 144.0 1329.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-21

钢。（Mysteel） 3、据消息称，意大利不锈钢企AST（Acciai Speciali Terni）将于12月19日开始停产，预计停产20天。工会表示，主要原因是订单长期下降，能源和原材料成本大幅上升。（SMM） 4、根据韩国钢铁协会(KOSA)的统计数据，今年前11个月，韩国共进口约31.7万吨冷轧不锈钢卷，同比增长17.4%。 5、【11月中国四大家电产量出炉，冰箱同比增20.4%】2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增长12.8%；1-11月累计产量22334.1万台，同比增长12.6%。11月全国冰箱产量828.6万台，同比增长20.4%；1-11月累计产量8815.4万台，同比增长14.5%。11月全国洗衣机产量1025.3万台，同比增长13.4%；1-11月累计产量9535.8万台，同比增长20%。11月全国彩电产量1582.6万台，同比下降11.6%；1-11月累计产量17650.9万台，同比下降1.3%。（国家统计局）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-20

【年报】黄金：开启通往新高之路

观点概述： 2024 Annual Report 回顾2023年的金价走势，黄金一直受到降息预期的反复定价处于震荡区间，3月和10月受到“银行业危机”和地缘风险（巴以冲突）的情绪推动溢价较高，更重要的是全年受到央行购金需求的强劲增长在实际利率不断上行的情况下金价仍有支撑。展望2024年，黄金受如下三驱动影响有望再创新高： 1）全球风险形势上行，风险溢价持续：长线逻辑来看，全球“右翼”盛行的背景下，动荡局面加深，尤其是大国博弈环境下，2024年大选之年存在更大的不确定性，对黄金来说底部支撑和驱动较强。 2）美国经济走弱，美联储降息指日可待：高利率带来的后置影响逐渐体现，无论是居民端，企业端和政府端继续在高利率环境下维持上升发展的概率减弱，降息指日可待，对黄金形成上行推动。 3）黄金实物需求上行：全球以央行购金为主，黄金首饰和金条金币为辅的潜在增量的需求强劲。两大主要黄金实物需求（金饰和金条）消费国印度和中国在央行需求上带来相对增量。根据测算，隐含的“降息预期”带来的实际利率下行将形成伦敦金的底部支撑，带动伦敦金的价格中枢将上移至2000-2200美元/盎司，而风险溢价和央行购金的共

混沌天成期货2023-12-20

USDA：截至12月7日当周美国棉花出口销售报告

新加坡 0.9 日本 0.3 0.5 意大利 0.2 印度尼西亚 0.1 3.1 德国 * 1.6 韩国 * 0.2 澳门 -0.9 中国大陆 -1.0 93.8 危地马拉 8.1 3.5 土耳其 7.6 哥斯达黎加 1.2 中国台湾 0.5 尼加拉瓜 0.2 巴西 0.1 合计 57.8 13.6 148.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-14

USDA：截至12月7日当周美国大豆出口销售报告

牙 3.0 菲律宾 2.0 12.0 意大利 1.3 51.3 柬埔寨 1.0 0.2 中国香港 1.0 缅甸 0.5 0.4 孟加拉国 * 1.6 加拿大 * 0.2 哥伦比亚 -0.1 6.9 墨西哥 -0.4 94.9 日本 -24.1 5.8 巴基斯坦 -66.0 未知地区 -144.3 尼泊尔 1.0 合计 1084.0 0.0 1159.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-14

USDA：截至12月7日当周美国小麦出口销售报告

2.0 22.0 尼加拉瓜 1.5 意大利 1.4 23.4 伯利兹 0.8 7.3 海地 0.5 15.0 巴拿马 -0.6 0.4 马来西亚 -30.0 未知地区 -37.4 加拿大 0.5 合计 1490.5 18.0 289.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-14

【黑色早评】会议未有超预期表述，黑色夜盘走弱

。本周初Mysteel听闻中国有钢厂对意大利的板坯报价为660美元/吨CIF，而上周听闻板坯报价还是620-640美元/吨CIF。在亚洲高报价的驱动下，俄罗斯部分钢厂也提高了板坯报价。 3.2023年11月，中国小松挖掘机开工小时数为101.2小时，环比增长0.2%，同比增长4%，连续两个月同比正增长。1-11月，中国小松挖掘机开工小时数累计982.4小时，同比下降3.1%。 4.水利部：1-11月，全国完成水利建设投资10938亿元，同比增长8.5%，已超过去年全年完成的规模。其中，广东、湖北、山东等11个省份完成投资超过500亿元。 5.12日全国建材成交偏弱，低价出货也一般，终端按需采购，投机不多，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-13

【贵金属周报】非农数据偏向联储，静待周内通胀数据

战争以来，欧洲的“右翼”偏向愈发明显，意大利，德国和法国等国的右翼党支持率创历史新高，而继阿根廷“特朗普”米莱的上任后，荷兰选举也出现了右翼倾向，本周极右翼民粹主义者维尔德斯议会选举胜出，有望成为荷兰新首相，再一次增加了欧盟局势的不稳定。地缘和政局不稳定都能成为金价风险溢价的支撑。长期来看，黄金依旧处于震荡上行区间。下周重要数据：美国3，10，30年年期美债拍卖；美国11月CPI数据；美国11月PPI数据；美联储&欧央行&英央行12月利率决定；美国11月零售销售数据；欧美12月制造业Markit PMI；欧美11月工业产出策略建议及风险提示：短期观点：震荡长期观点：低位看多风险：地缘风险；货币市场紧缩风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

纸浆基本面改善，盘面或试探性筑底_申万期货_商品专题_能源化工

1.76%，英国环比下滑46.29%，意大利环比下滑8.24%，西班牙环比下滑24.13%。 3、国内纸浆港口库存消化国内纸浆港口库存来看，自8月份见顶之后，后续均呈现下降的态势。其中青岛港、常熟港和保定地区的库存总量为169.32万吨，环比增加21.31%，同比增加1.82%。总体而言，前期应对纸品消费旺季，上游纸浆港口库存上升，经过近3个月的消化，目前存量库存压力不大，有利于来年的备货和消费准备。 4、低国内纸品开工略降，加工利润小有修复 11月国内下游终端开工率总体略降，细分品种中仅有双胶纸上升。库存方面，各类纸制品在10-11月以边际消化存量库存为主，尤其是前期库存较高的白卡纸。经过4个月的消化，目前主要纸制品的企业库存消化至相对低位，仅生活用纸由于零售消费的季节性目前仍处于累库的销售周期当中。另一方面，目前主要生活用纸的加工利润也有明显改观，目前仅白卡纸仍处于盈亏临界区域。总体而言，纸浆下游企业经过了近半年的消化，伴随着国内需求的复苏，基本走出了前期的相对困难的时节。后市角度而言，需等待来年度需求的进一步恢复以推动企业的再库存。 03 投资逻辑与交易策略展望后市，国内纸浆产业链经过了下半年的逐步恢复，前期库存压力较大的下游纸品行业，无论是加工利润还是存量库存均有明显的好转。同时，国内以及欧洲地区的库存均有一定消化，因此，产业链角度，纸浆现货价格止跌后，对于下游存在一定的备货需求。纸浆经过了近2个月的下跌，目前暂时不具备进一步下跌的空间。乐观的角度而言，全球经济恢复的角度今年下半年刚有复苏巩固，明年经济能否更近一步，对于纸浆而言也至关重要。综合而言，虽然会有震荡，但5月合约的盘面或开始逐步试探性构筑底部。风险提示终端消费不及预期、汇率意外波动

申银万国期货2023-12-08

【黑色早评】成材产量下降，需求尚可，黑链延续震荡偏强

（2月船期）价格在635欧元/吨CFR意大利（684美元/吨CFR），周环比上涨15美元/吨左右，相较于本土价格（740美元/吨EXW意大利）价差在逐渐缩小。来自土耳其1月船期的热卷价格在650欧元/吨CFR意大利（700美元/吨CFR意大利，含反倾销税）。总体来看，进口热卷价格正在处于上升的趋势，且进出口价差正在逐渐缩小，叠加交货周期长（4-5月），进口资源优势正在逐渐消退。冷卷和热镀锌方面，近期价格也呈现上升的趋势，订单较多， 4.海关总署：11月中国出口船舶458艘，同比上涨25.5%；1-11月累计出口4390艘，累计同比增长21.1%。11月中国出口家用电器33181.6万台，同比增长24%；1-11月累计出口338716.8万台，同比增长9.6%。11月中国出口汽车52.4万辆，同比增长41.62%；1-11月累计出口汽车467.2万辆，同比增长59.8%。11月中国进口汽车8.3万辆，同比增长20.29%；1-11月累计进口汽车71.9万辆，同比下降11.6%。 5.7日全国建材成交尚可，终端需求表现一般，期现投机需求偏多，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

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