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USDA：截至9月18日当周美国小麦出口销售报告

出口菲律宾 116.0 132.0 意大利 86.9 46.9 印度尼西亚 77.4 83.8 日本 58.1 孟加拉国 55.0 韩国 35.1 55.1 科特迪瓦 33.0 33.0 墨西哥 25.0 82.7 哥伦比亚 20.8 40.1 洪都拉斯 12.7 23.2 哥斯达黎加 10.6 牙买加 8.3 尼加拉瓜 5.2 10.5 越南 4.9 69.6 伯利兹 4.0 厄瓜多尔 3.3 36.3 巴巴多斯 2.7 背风群岛和向风群岛 2.4 新加坡 2.2 2.2 秘鲁 1.0 54.9 巴拿马 0.9 24.5 斯里兰卡 0.7 29.7 萨尔瓦多 0.7 7.2 中国台湾 0.5 10.2 危地马拉 0.4 马来西亚 0.1 3.4 多米尼加 0.1 18.8 阿联酋 * 0.5 委内瑞拉 -0.2 71.9 未知地区 -1.4 泰国 -2.0 59.0 西班牙 -12.0 尼日利亚 -12.5 加拿大 0.6 总计 539.8 0.0 896.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-25 20:31

【黑色早评】铁水增港存降疏港高位，夜盘铁矿略偏强

Jindal Steel Duqm）向意大利工程公司达涅利（Danieli）订购了第二套直接还原铁（DRI）设备，计划建设第二家DRI工厂，用于生产热压铁块（HBI）。该DRI工厂将建设在阿曼苏丹国的杜库姆（Duqm）地区，此前金达尔在此地投资了第一家DRI工厂，目前第一家工厂正在建设中，预计将于2026年投入运营。 5.9月18日铁矿石远期现货市场流动性较好。平台上10月中下旬装期的麦克粉以62%计价104.70成交；另有11月上旬装期的金布巴粉报价11月指数-3.20。二级市场贸易商报盘积极性较好，报价持稳；买家采购情绪尚可，关注点仍集中在主流中品资源。截至当前，已观察到多笔PB粉、纽曼粉及纽曼块等资源成交。今日港口现货市场流动性一般，主流品种价格下跌3-5。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期煤炭需求旺季即将结束，煤炭供给压力增加，各地迅速出台政策，关注煤价下行风险，说明政府在持续关注煤价，并且国家发改委要统筹推动物价水平合理回升，政府可能希望煤价稳定或温和上涨，在反内卷的背景下，煤价仍是政策主导，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作，后市将进入国庆节前补库阶段，对价格也有一定支撑。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.内蒙古新航干熄焦提涨55。 2.中国煤炭资源网冶金部9月18日重点关注：焦炭市场企稳运行。随着原料成本企稳走强，成本支撑较强，但多数仍有盈利，焦企开工高稳，受盘面拉涨期现进场拿货及部分低库存钢厂有加量采购影响，供应端焦企出货尚可，无明显累库压力，短期看焦炭市场表现稳定，节后关注政策以及钢材的需求表现。焦煤方面，双节将至，下游焦企陆续开启节前备库，且在前期盘面大涨刺激下，部分中间环节也开始入场采购，煤矿出货顺畅，部分矿点已有半月以上预售订单，煤价陆续反弹20-80元/吨不等，本周山西主流大矿竞拍成交率也明显提升，且成交价涨多跌少，整体看煤价短期震荡偏强，不过基于目前下游盈利能力有限，且盘面小幅下行，个别煤种连续上涨后下游接货意愿开始回落，预计短期煤价涨幅也较为有限。进口蒙煤方面，盘面震荡偏弱，贸易商投机情绪稍有回落，口岸价格重心小幅下移，昨日蒙5原煤主流成交价格降至1000元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量略有下降，富宝电炉日耗也大幅减少4.5%，整体钢材供应略偏弱。昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差持续收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库有所下降，但社库普遍上升，找钢的总库存增幅扩大且钢材表需多有回落，而钢联的总库存增幅放缓且钢材表需仍有部分回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%，基建水泥直供量环比上升2.6%；混凝土发运量为150.26万方，环比增加4.73%；样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点，显示建筑下游主要需求指标均有所改善。海外方面，美联储9月降息25BP靴子落地，但因前期海外市场过度计价降息预期，近日外盘商品多有回落。国内方面，尽管8月地产、基建、投资等经济数据仍表现不佳，但近日政策层面再度强调要加强重点行业产能治理，整治企业低价无序竞争，统筹推动物价水平合理回升，市场“反内卷”政策预期仍有增强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定的出口空间。综合而言，近期钢材市场供应略偏弱，需求表现分化，且社会库存仍在累积，叠加昨日原料价格也有部分走弱，预计短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.9月18日，海关总署公布最新数据，8月，中国出口钢铁板材563万吨，同比下降15.1%；1-8月累计出口4808万吨，同比下降0.1%。8月，中国出口钢铁棒材163万吨，同比增长51%；1-8月累计出口棒材1225万吨，同比增长52.2%。 2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.09万吨，周环比减少10.31万吨。调研周期内市场需求边际改善，交易活跃度周比有升，社库持续下移。 3.9月16日，澳大利亚反倾销委员会公告称，将延期发布对华钢角材反倾销反补贴调查的基本事实报告及终裁建议。预计不晚于2026年3月24日完成基本事实报告，并于同年6月2日前向部长提交终裁报告。 4.9月18日，国家能源局发布8月全国电动汽车充电设施数据。截至2025年8月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1734.8万个，同比增长53.5%。 5.18日全国建材成交偏差，市场活跃度较低，刚需、期现、投机采购都不积极，全天整体成交量较前一日再度表现下滑。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货商谈重心上涨,多地企业价格走高，周内均价1163元/吨，较上期上涨3.67元/吨。分区域来看，本周沙河市场表现前弱后强，周初业者采购积极性下降，厂家出货减弱，部分厂家价格下调，后续随着市场情绪好转，业者订货采购意向增强，部分工厂价格小幅上调，但市场销售情况持续不温不火，成交灵活，涨跌互现；京津唐地区厂家出货尚可，价格稳定为主，下游刚需备货为主；东北地区企业出货情况不一，价格涨跌互现，部分厂家外发价格下调，亦有部分厂家出货较好，价格小幅上调；纯碱：本周，国内纯碱市场走势企稳运行，个别企业价格窄幅上调。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%。纯碱综合产能利用率85.53%，上周87.29%，环比下跌1.76%。个别企业停车检修及设备问题，导致供应下降；周内纯碱厂家总库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，涨幅0.49%。较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%。近期，整体库存呈现下降，个别企业发货加快，库存下降明天，其他企业库存波动小，部分地区库存较低，目前集中度依旧明显；周内，纯碱企业待发订单接近13天，呈现增加趋势。据了解，社会库存增加，目前总量61+万吨，涨幅接近6万。周内，纯碱下游浮法玻璃企业库存统计，33%的样本厂区21.48天，待发+厂区32.65天；40%的样本，厂区20.84天，待发+厂区30.35天；47%的样本，厂区19.47天，厂区+待发30.17天。（本次数据浮法玻璃生产线产能变动，同比本期不计算）。原材料库存变化不大，维持库存。供应端，近期装置检修少，前期陆续恢复，整体供应呈现增加趋势。预计下周产量77万吨左右，开工率88+%。目前，部分企业库存不高，待发支撑，现货相对坚挺，低价上调，高价稳定。需求端，下游需求稳定，消费正常，整体波动小。现货企稳运行，下游刚需补库，低价成交增加，节前适量补充。周内，浮法日熔量16.02万吨，环比稳定，光伏日熔量8.88，环比稳定。下周，浮法生产线稳定，光伏计划点一条1200的线。综上，短期看，纯碱市场震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大。后市可能对行情有影响的因素有：煤价上涨推动玻璃成本抬升，沙河玻璃产线煤改气，成本可以增加，湖北在2026年底之前石油焦产线将逐步改为天然气，成本较大幅度抬升，传闻政府正在考虑化解企业欠款，利好建筑工地回款，利好玻璃需求，不管成本抬升还是需求利好都可能让玻璃上涨一波，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注投产进度。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-19 09:05

USDA：截至9月4日当周美国棉花出口销售报告

2 9.1 中国台湾 0.1 1.5 意大利 0.1 马来西亚 0.1 3.5 尼加拉瓜 * 2.0 泰国 -0.2 0.5 洪都拉斯 6.8 萨尔瓦多 3.4 哥斯达黎加 0.4 厄瓜多尔 0.2 总计 129.7 0.0 130.2 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh09-11 20:31

USDA：截至9月4日当周美国小麦出口销售报告

33.6 墨西哥 27.3 37.1 意大利 17.9 10.4 多米尼加 16.7 秘鲁 11.5 越南 8.6 1.3 斯里兰卡 7.0 孟加拉国 4.3 60.8 洪都拉斯 2.5 4.9 韩国 2.4 67.4 加拿大 2.0 0.5 中国台湾 1.5 50.5 泰国 1.0 尼加拉瓜 0.6 8.6 哥伦比亚 0.4 6.4 牙买加 * 15.2 萨尔瓦多 -0.3 6.2 厄瓜多尔 -3.0 比利时 -5.0 未知地区 -13.0 总计 305.4 0.0 356.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-11 20:31

USDA：截至8月28日当周美国小麦出口销售报告

7.5 哥斯达黎加 -0.3 7.7 意大利 -0.6 18.4 泰国 -1.4 58.0 哥伦比亚 -2.4 90.1 越南 -18.0 67.8 澳大利亚 -55.0 未知地区 -176.8 马来西亚 1.0 韩国 1.0 总计 313.0 5.5 890.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-05 20:31

【宏观早评】货币和债务等中长期驱动发酵，黄金外盘新高

297%，为2023年11月以来最高；意大利30年期国债收益率涨至4.661%，为自4月以来最高。全球财政债务的大幅走高，货币信用逻辑加强推动贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，“美联储独立性”和“关税合法性”驱动贵金属走高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高；后续关注的风险仍是流动性和市场的衰退定价。国债 A股市场午后大幅跳水，创业板指领跌，而黄金等商品走强，市场避险情绪升温。国债期货在此背景下走出V型行情，早盘承压后跌幅收窄，TL主力合约最终微跌。早盘股市部分资金提前获利了结，带动国债期货的对冲资金同时离场，导致股债双熊。午后A股市场持续疲软，市场避险情绪升温，吸引以基金为代表的配置资金由卖转买，支撑债市跌幅收窄。3点后现券市场传闻央行定向购买5年期债券，叠加中长债基结束连续8日净赎回转为净申购的积极信号，共同推动5年与10年期国债收益率明显下行。资金面维持宽松。央行公开市场操作净回笼1501亿元，但月初流动性供给天然充裕，有效对冲了回笼操作的影响。银行间隔夜回购利率DR001加权平均报1.35%，7天回购利率DR007加权平均报1.46%，市场短期利率维持在相对低位。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前资金面持续宽松，为债市提供了基础支撑。短期来看，债市的核心矛盾在于股市的“跷跷板”效应与自身交易逻辑的缺失。一方面，股市大幅回调会触发避险情绪，吸引资金回流债市形成利好；但另一方面，当前债市缺乏独立上涨的驱动力，股市下跌时，部分在股市和债市间进行对冲的资金也可能选择平仓离场，反而对债市造成扰动。因此，市场波动加剧，交易难度增大，短期或延续区间震荡格局。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。中长期来看，债市正面临“资产荒”逻辑的弱化。随着固收类资产的预期回报降至历史低位，资金正逐渐转向权益市场以寻求更高收益，股市的赚钱效应会进一步加剧固收产品的赎回压力，形成负反馈。尽管基本面疲软和流动性宽松短期内支撑债市，但股债收益差显示债券的配置性价比依然偏低。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-03 09:05

USDA：截至8月21日当周美国玉米出口销售报告

67.5 以色列 59.7 59.7 意大利 33.2 -30.0 33.2 哥伦比亚 30.1 257.0 30.6 爱尔兰 22.0 20.0 英国 15.8 * 28.8 加拿大 2.0 3.0 9.5 牙买加 2.0 新西兰 0.6 33.6 危地马拉 0.2 委内瑞拉 -1.0 29.0 韩国 -1.7 2.0 2.8 中国台湾 -4.5 19.3 6.8 哥斯达黎加 -6.8 141.8 洪都拉斯 -9.4 21.7 56.0 墨西哥 -57.9 620.7 427.3 未知地区 -262.4 515.2 西班牙 208.0 越南 143.5 埃及 63.0 尼加拉瓜 14.5 科威特 * 马来西亚 0.1 斯里兰卡 0.1 总计 -17.8 2089.7 1149.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh08-28 20:31

USDA：截至8月21日当周美国小麦出口销售报告

3.7 哥伦比亚 21.9 12.4 意大利 20.0 洪都拉斯 15.2 17.7 印度尼西亚 11.4 149.9 塞内加尔 10.8 10.8 韩国 10.5 143.0 菲律宾 6.4 146.4 秘鲁 5.3 49.3 厄瓜多尔 4.4 33.4 危地马拉 3.6 41.9 马来西亚 1.5 1.0 巴巴多斯 0.2 智利 -3.4 37.3 未知地区 -139.6 加拿大 0.2 总计 579.8 0.0 1005.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh08-28 20:31

USDA：截至8月14日当周美国玉米出口销售报告

售出口以色列 56.1 56.1 意大利 29.7 30.0 29.7 越南 19.0 哥伦比亚 11.4 166.0 82.9 马来西亚 6.0 2.8 中国台湾 4.1 2.0 12.9 利比亚 3.2 38.7 委瑞内拉 2.7 13.9 尼加拉瓜 2.0 34.3 洪都拉斯 2.0 24.5 11.1 加拿大 1.8 1.8 12.3 菲律宾 1.7 印度尼西亚 1.3 -1.3 特立尼达和多巴哥 0.9 9.5 危地马拉 0.5 36.1 50.5 牙买加 0.3 7.2 巴拿马 -1.3 88.6 22.4 爱尔兰 -2.9 60.0 27.1 墨西哥 -3.1 749.0 316.8 英国 -4.6 25.4 日本 -49.2 187.9 190.7 韩国 -54.0 201.0 131.0 未知地区 -54.5 949.4 西班牙 187.0 葡萄牙 65.0 萨尔瓦多 40.5 阿尔及利亚 30.0 哥斯达黎加 8.0 中国香港 0.1 土耳其 * 合计 -27.1 2860.0 1041.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine08-21 20:33

USDA：截至8月14日当周美国小麦出口销售报告

9.5 委瑞内拉 29.8 44.3 意大利 19.0 英国 9.7 9.7 洪都拉斯 4.8 13.5 苏里南 3.1 3.1 哥伦比亚 1.7 11.7 日本 1.6 56.9 秘鲁 1.4 38.4 中国台湾 0.6 12.6 特立尼达和多巴哥 0.5 10.7 加拿大 0.2 0.3 菲律宾 38.5 马来西亚 0.1 合计 519.8 -38.0 360.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine08-21 20:33

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