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ACC调整欧洲电池工厂扩展计划，暂停意大利和德国项目

ACC合资企业宣布，暂停其在意大利和德国的电池工厂建设。据悉此举是为了转向研发更经济的电池技术以应对电动汽车市场需求变化。SMM认为... 在当前全球电动汽车市场需求不断波动的背景下，由 Stellantis、梅赛德斯-奔驰和道达尔能源共同组成的电池合资企业 Automotive Cells Company (ACC) 近日宣布，暂停其位于意大利Termoli和德国Kaiserslautern的电池工厂建设项目。据悉此决定是为了从当前计划采用的NCM电池转向更具成本效益的电池技术 (如LFP)。 ACC原计划在欧洲建立三家主要电池工厂，其中法国的Billy-Berclau工厂已于去年投入运营，并正加快扩建步伐。然而，面对电动汽车市场的不确定性，ACC选择暂停另外两家工厂的建设工作，并预计在今年年底至2025年初重新评估其建设和运营时间表。 ACC目前的主要电池产品为 NMC电芯。随着电动汽车市场的需求结构变化，ACC正考虑引入成本更低的LFP电池技术，以提供更加经济的电动汽车解决方案。这一转变也可能涉及其最大投资方Stellantis与中国电池制造商CATL的进一步合作。据SMM早前报道，Stellantis与CATL已就在欧洲建设LFP 电池生产设施达成初步协议。 SMM认为，随着电动汽车市场竞争加剧及技术迅速发展，ACC的决定不仅影响其在欧洲的业务布局，也可能对全球电动汽车产业链的发展趋势产生一定影响。如何在当前复杂的市场环境下维持技术领先的同时确保成本效益，将是 ACC 以及许多同类企业面临的关键挑战。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-11

【黑色早评】宏观情绪好转，黑色减仓反弹

可成交价格下浮20欧元/吨EXW左右。意大利，热卷供应商以650欧元/吨的价格出售，每吨工厂交货净成本约为635-640欧元/吨。周环比小幅上升。 4.商务部：截至6月6日前，汽车报废更新补贴申请量已突破4万份，呈现出加快增长态势。5月全国报废机动车回收量57.7万辆，同比增48.9%，环比增16.2%。 5.山东胶州：购买家庭首套房且收入相对困难的，首付款可按50%缴纳，剩余50%首付款可缓交1～2年交齐。在15%首套房首付比例的基础上，可做到7.5%的最低首付比例。 6.6日全国建材成交有所回暖，下午好于上午，刚需、单边、期现均有成交，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-07

【SMM金属早参】欧央行如期降息金属全线飘红 | 金属产量数据陆续出炉 | 稀土后市展望

济体开启了降息周期，分别为法国、德国和意大利，以及5日降息的加拿大。欧洲央行管理委员会在声明中写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 【证监会盘后发声直面“退市将明显增加”恐慌情绪两个重点强调】①2023年退市47家，退市新规设置一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加；②证监会支持投资者依法通过诉讼等途径维护自身合法权益，中证中小投资者服务中心也将引导和支持投资者积极行权；③新规的实施有效地遏制了部分劣质公司的股价炒作现象，降低市场投机氛围。（财联社）【SMM周度数据：周内全国主流地区铜库存增加0.19万吨】截至6月6日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.19万吨至45.07万吨，较上周四增加0.72万吨，持续刷新年内新高，但增幅开始放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，上海和成渝地区是下降，广东、江苏和天津的库存是增加的。总库存较去年同期的10.94万吨高34.13万吨，具体来看…… 【SMM：我国铝压铸件需求仍将保持增长海外投资处于加速阶段】，SMM咨询顾问丁若宇表示，伴随着我国汽车行业尤其是新能源汽车行业的进一步发展，我国对铝铸件尤其是铝压铸件的需求仍将保持增长。但是考虑到国内铝压铸行业的产能，以及国内激烈的竞争情况，出口仍然是消化我国压铸产能的重要渠道。我国铝行业海外投资处于加速阶段，投资的驱动因素多种多样：国内政策、海外国家地区的政策、资源保障的需要、贸易保护的加剧趋势，以及国内市场的内卷环境等。【SMM调研：炼厂复产叠加交仓铅锭社库跃至7万吨】据调研，本周原生铅与再生铅冶炼企业如期复产，铅锭供应较上周增量，同时锭端生产所需增加，铅精矿、废电瓶等原料价格易涨难跌，尤其是交割品牌企业多挺价出货...... 【SMM分析：5月精炼锌产量略超预期后续预计维持低位】2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%，同比下降5.02%，1~5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%，略高于预期值。其中5月国内锌合金产量...... 【郑商所：动力煤期货2506合约交易保证金标准为50% 涨跌停板幅度为10%】郑商所发布公告，经研究决定，现将动力煤期货2506合约有关事项公告如下：交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按相关规定执行。非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。【SMM分析：5月稀土价格走势整体偏弱后续市场将如何运行？】5月稀土价格走势整体偏弱，氧化镨钕月内价格下跌幅度约为8.6%，氧化镝价格月内下跌幅约为9%，氧化铽价格月内跌幅相对较窄…… Shibor：隔夜报1.6560%，下跌0.80个基点。7天报1.7800%，上涨0.40个基点。3个月报1.9480%，上涨0.00个基点。【铜矿争夺战正在全球打响！】嘉能可、托克和Mercuria等大宗商品巨头，最近为争夺铜矿的长期订单正打的不可开交，甚至愿意支付高达10亿美元的预付款，来锁定未来的铜矿供应。（华尔街见闻）【安托法加斯塔将投资15亿美元用于建设智利铜矿水运系统】据外电6月5日消息，伦敦上市公司安托法加斯塔（Antofagasta）周三和马德里Almar Water Solutions公司及智利输电公司Transelec签署了一项15亿美元的水运系统投资协议，用于其在智利的Centinela采矿业务。（文华财经）【俄铝正在就在塞拉利昂开采铝土矿进行磋商】俄新社(RIA)周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。俄铝在一份声明中表示：“塞拉利昂拥有大量铝土矿资源，并且正积极地在国际市场寻找合作伙伴。”（文华财经）【Elementos：计划于今年年底完成Oropesa锡项目最终可行性研究】Elementos计划在安达卢西亚政府支持项目布局调整后，于2024年底完成其在西班牙Oropesa锡项目的最终可行性研究（DFS）。Elementos更新了其项目预测，DFS现计划在2024年第四季度完成，环境和采矿许可证预计将在2025年底获得，并在2027年底实现首批生产。（国际锡业协会）【中钢协：5月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产217.64万吨环比下降1.49% 】中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%；钢材日产223.74万吨，环比增长5.54%，同口径比去年同期增长…… 【章源钨业下调6月上半月长单报价】据崇义章源钨业官微消息：其6月上半月长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：15.1万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；2. 55%白钨精矿：15万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：22.55万元/吨，较上轮报价下调0.75万元/吨。（注：以上单价含13%增值税）。【国家发改委等六部门开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知（附解读）】日前，国家发展改革委国家能源局自然资源部生态环境部中国气象局国家林草局发布关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知，通知指出，按照普查基础良好、对象覆盖全面、具有区域典型性的原则，选择河北、内蒙古、上海、浙江、西藏、青海等6个省（自治区、直辖市）作为试点地区，以县域为单元，开展风电和光伏发电资源普查试点工作。【中国汽车库存量榜：八大品牌库存超5000辆比亚迪3.5万辆遥遥领先】根据乘联会数据，4月中国乘用车市场批发销量为195.2万辆，同比增长9.8%。而终端销量（上险量）数据显示，4月中国乘用车市场终端销量为150.4万辆，环比微降2.5%。4月份汽车经销商综合库存系数为1.7，环比上升9.0%，同比上升12.6%，库存水平位于警戒线以上，经销商库存压力上升。(第一电动网）【山东胶州为去库存大力救市：发放500万购房补贴团购首套房首付可分期】①胶州市日前发布了包括房票安置、购房补贴、商品房团购及共有产权人才房在内的多项激励政策，其中面对特定人群有条件放松了首付限制。②分析师认为，相比青岛市级层面，胶州本次出台的政策力度全方位升级，这或与当地房地产市场面临一定压力有关。（财联社）【特斯拉5月国产车销量再下滑】5月份，特斯拉上海工厂的发货量今年第三次下降，与竞争对手的强劲增长形成鲜明对比，也进一步显示出在中国市场争夺消费者的激烈竞争。根据乘联会6月4日公布的初步数据，上个月，特斯拉上海工厂的出货量（包括内销和出口）同比下降6.6%，至72,573辆。不过数据显示，相较4月份更低的62,200辆，5月的出货量依然环比增长了17%。（盖世汽车）【300MW1200MWh！京能内蒙古风光火储氢储能电站EPC招标】6月5日，内蒙古乌兰察布300MW1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目EPC总承包招标公告发布。公告显示，招标人为北京京能电力股份有限公司，为北京能源集团成员。公告显示招标范围包括，京能电力乌兰察布300MW/1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目的勘察设计、建筑安装施工、调试及试运、性能试验、设备材料采购、技术服务等。本次招标不含储能系统设备供货。【海泰新能南疆1GW光伏组件+1GW光伏支架项目投产】6月3日，由巴州鸿晟新能科技股份有限公司投资建设的南疆首个光伏组件与光伏支架项目在新疆巴州焉耆县焉耆工业园区投产。据了解，该项目投资2亿元，建设1GW光伏组件生产车间和1GW光伏支架生产车间，购置自动化串焊机、层压机、组框机、太阳能模拟器、红外测试仪等生产检测设备300余台（套）。（北极星太阳能光伏网）来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

美元下跌金属全线上涨伦锡涨3.29% 氧化铝、伦铜涨幅居前沪银飚超4%【隔夜行情】

济体开启了降息周期，分别为法国、德国和意大利，以及5日降息的加拿大。欧洲央行管理委员会在声明中写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 法国外贸银行(Natixis)经济学家Kohei Iwahara说，日本央行今年可能还会加息一次，最早可能在下周。日本央行可能会提高基准利率，以便在未来出现衰退时为降息留出空间，尽管由于中性利率目前为负，加息并非必要。Natixis的预测与太平洋投资管理公司(Pimco)和先锋集团(Vanguard)更为鹰派的预测形成对比，后者预计日本央行年底前将加息三次。Iwahara补充道，由于加息是温和的，不会为日元提供支撑，预测年底美元兑日元汇率为150。宏观方面：今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.16%，布油涨2.05%。OPEC部长们向投资者保证，最新的石油产出协议可能会根据市场情况而调整。托克（Trafigura）首席经济学家Saad Rahim表示，欧佩克逐步退出部分减产，加上强劲的燃料供应，导致油价下跌。 OPEC周日同意将大部分减产延长至2025年，但为八个成员国的自愿减产留出了逐步解除的空间。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王（Prince Abdulaziz bin Salman）周四表示，如果欧佩克认为市场不够强劲，可以暂停或逆转增产。俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）表示，如有必要，该联盟可能会调整协议，并补充说，会后油价下跌是对协议的误读和“投机因素”造成的。巴克莱银行（Barclays）分析师Amarpeet Singh在一份报告中写道：“石油市场对欧佩克会议的略偏负面的结果反应过度。需求指标最近肯定有所软化，但并没有跌落悬崖。” 　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

USDA：截至5月30日当周美国小麦出口销售报告

-72.2 101.0 107.6 意大利 16.5 危地马拉 11.0 新加坡 2.3 马来西亚 2.0 巴西 0.5 越南 -3.0 合计 -229.0 616.9 449.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-06

【黑色早评】双焦市场情绪偏弱，焦炭提降预期增加

高达95%的碳排放量。 4.6月2日，意大利钢铁生产商玛切嘉利（Marcegaglia）宣布收购法国阿斯科金属（Ascometal）的Fos-sur-Mer钢厂，并将投资6亿欧元扩建一座电弧炉（EAF），建造一座板坯连铸机和热轧机。预计扩建后电弧炉年产提升至100-120万吨/年，热卷年产能160-200万吨/年，可满足公司30%的钢铁需求。 5.6月4日铁矿石远期市场整体活跃度较昨日有明显的提升，平台上有三笔成交，麦克粉以60.6%计价100.8成交，两笔纽曼粉以62%计价105.3和105.1成交。二级市场十分活跃，卖家报盘较为积极，买家询盘积极性较之前有所转好。据悉二级市场上有15笔成交，主要集中在如PB粉块、麦克粉以及金布巴粉等主流资源上。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格下跌5-10元左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，产量已接近去年同期水平，钢厂盈利率在52.81%，钢厂有一定利润，后市仍有复产预期，双焦需求预期较好。近期山西省开始恢复煤矿产量，后市焦煤或持续增产，但本周焦煤产量仍较低。焦炭有一定利润，产量继续提升，双焦上游库存继续增加。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加。近期房地产政策再出大利好，放开限购，降低房贷利率，降低首付，政府收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，进一步加强钢材需求向好预期。山西省要求煤矿增产，后市焦煤产量或逐步回升，但当前产量并没有回升。国务院印发节能降碳行动方案，2024年实施粗钢产量调控，并且大幅减少独立焦化产能，利空双焦。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：4日唐山市场炼焦煤价格上调30元/吨，主焦精煤2005元/吨，肥煤1990元/吨，均出厂价现金含税，此价格自1日起执行。 2. 汾渭信息冶金部6月4日重点关注：钢材消费淡季来临，钢材去库明显放缓，钢材价格持续走低，钢厂盈利能力逐步收窄，钢厂多按需采购原料，供应端生产稳定，目前积极出货为主，焦企场内暂无出货压力，目前看焦炭基本面呈现平衡状态，不过随着需求转弱以及原料煤支撑不足，市场看空渐起，后期关注钢材等表现。焦煤方面，主产地停产煤矿逐步复产，但由于安监形势依然严峻，煤矿增产缓慢，炼焦煤供应增量有限。需求方面，近期随着盘面大跌，钢材价格走弱，煤焦市场情绪转弱，下游钢焦企业按需采购，贸易商等中间环节观望为主，炼焦煤成交氛围一般，部分煤种价格小幅下跌。进口蒙煤方面，昨日受下雨影响，海关设备故障，甘其毛都通关量减少，预计今日恢复正常。口岸蒙煤市场偏弱，价格继续小幅下跌，目前蒙5原煤1320-1350元/吨，蒙3精煤1500-1520元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材及钢谷建材热卷产量均有所上升，找钢建材产量增板材产量降，富宝电炉钢厂日耗降0.9%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，东南亚钢坯价格也有小幅下降，国外其他地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存降幅有所放缓，上周钢联五大材厂库有小幅增加，社库延续下降，总库存降幅也明显收窄。钢联五大材表需回落；找钢建材表需增、热卷表需降；钢谷建材表需降、热卷表需增，各机构需求表现分化。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量444.65万吨，环比下降0.6%；混凝土发运量169.36万方，环比减少3.93%，二者均有回落。不过，受益于近期地产政策利好及二季度基建资金向好（超长期特别国债开始发行，地方债发行也开始放量），叠加设备更新及城市更新行动，中长期钢材市场需求预期依然乐观。不过，海外钢价方面，昨日土耳其热卷价格有所回落，其他国外主要地区钢价持平，目前国内外热卷价差部分走扩，冷轧价差小幅收窄，国内钢材出口预期分化。综合而言，近期钢材供应持续回升，库存降幅放缓，品种需求表现分化，基本面格局略偏空，叠加宏观情绪退潮，钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国资委发布关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见。着力强化产业引领。不断优化调整产业布局结构，深入推进传统产业转型升级，大力发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业，服务构建现代化产业体系。积极推进新型工业化，加快产业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。加快推进现代产业链建设，充分发挥主体支撑与融通带动作用，积极搭建合作交流对接平台，带动产业链上下游企业融通发展。加强与各类所有制企业在产业、资本、技术、采购与招投标等领域的合作，引领带动民营和中小企业协同发展。 2.据SMM统计，本周(6月1日至6月7日)，高炉检修带来的铁水影响量为101.17万吨，环比上周检修影响量减少6.31万吨。下周(6月8日至6月14日)高炉检修带来的铁水影响量为99.86万吨，环比本周将减少1.21万吨。建材方面，本周建材检修影响量为115.04万吨，环比上周增加6.01万吨，下周建材检修影响为111.32万吨，环比本周减少3.72万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为17.22万吨，环比上周增加6.72万吨，下周热轧,检修影响为16.26万吨，环比本周减少0.96万吨。 3.Mysteel最新了解到，目前东南亚进口规格为SAE1008/SAE1006的板坯主流价格约为530美元/吨CFR，月环比下跌约10美元/吨。目前印尼一家主流钢厂对规格为3sp的方坯报价500美元/吨FOB，对板坯报价510美元/吨，环比均下降20美元/吨。有市场参与者表示，尽管5月整体看来市场活跃度有所提高，成交有所转好，但目前该印尼钢材并不接受议价，仅接受方坯5美元/吨的议价空间。马来西亚有钢厂板坯报价530美元/吨FOB，听闻有部分资源成交至泰国。马来西亚钢厂表示，后续计划将部分轧线投入热卷生产，但目前这个生产计划暂不影响板坯的销售配额，预计十月开始调整产线生产热卷，预计需要1-2个月左右来实现热卷的大规模量产。 4.住建部：2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1-4月份全国新开工改造城镇老旧小区1.68万个。 5.贝壳研究院：5月，“517”楼市新政落地，百城首套房平均商贷利率降至3.45%，二套平均利率降至3.90%，分别较上月下降12BP、26BP。百城二套平均利率自2019年以来首次进入“3字头”。 6.4日全国建材成交仍偏弱，市场观望情绪仍浓，以低价刚需成交为主，期现、投机较少，全天整体成交量较前一日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

纸浆：先抑后扬，珍惜低买 _申万期货_商品专题_能源化工

纸浆港口库存环比3月下降0.75万吨，意大利纸浆港口库存环比3月下降7.1万吨。整体欧洲纸浆需求稳步复苏，后市关注港口库存能否进一步消化。 3、国内纸浆青岛港库存进一步消化国内纸浆港口库存5月以消化为主。上半年年至今国内纸浆经历过2波累库。一波是2月底的春节累库，另一波是4月的库存反弹。不过整体而言，上下游的库存消化相对通畅。5月底的库存水平总体可控。面向下半年等待下游需求推动下的再库过程。 4、国内纸品加工毛利5月下滑整个5月国内纸浆下游的加工利润整体走低。产业链角度，上游纸浆涨价向下传导需要时间。同时下游纸品细分行业开工也逐步进入淡季，终端需求的下降导致了对于原料涨价的消化能力减弱，供需消化的时间周期拉长。不过，5月下旬盘面的纸浆价格所有下降，从盘面角度释放了一部分的利润空间给下游。同时部分纸品的产量同比也不高，有助于细分纸品终端消费的进一步消化。后市角度，关注下游需求的进一步恢复，以及纸浆备货的进口需求时点。 03 投资逻辑与交易策略展望后市，国内纸浆在5月底开始调整。纸浆产业链上下游的开工率都有一定波动。上游方面，纸浆的国内和国际港口库存有一定的消化，同时外盘纸浆现货总体偏强运行。下游纸品产业链总体以消化为主，但是纸品加工毛利情况不佳。总体而言，盘面让利下游，纸浆6月或先抑后扬。套保角度，关注逢低买入的机会。 04 风险提示终端消费不及预期、上游供给波动

申银万国期货2024-06-04

COMEX与LME铜库存的构成和变化解读

99.5%，其余0.5%的入库量发生在意大利的来亨仓库，为125吨。 LME铜累计出库的地区主要集中在北美。根据LME公布的数据，在LME铜累计出库的12325吨中，美国新奥尔良仓库出库量为5150吨，美国巴尔的摩仓库出库量为50吨，美国莫比尔仓库出库量为25吨，北美仓库合计出库量为5225吨，占到该时期总出库量的42%。其余出库地区分别为荷兰鹿特丹仓库，出库量为2950吨；韩国釜山仓库，出库量为2325吨；中国台湾省高雄市仓库，出库量为1000吨；新加坡仓库，出库量为700吨；意大利里雅斯特仓库，出库量为75吨；马来西亚巴生港仓库，出库量为50吨。 LME铜在各地区仓库的库存变化，反映了当前贸易流的走向。一是LME仓库发生出库的地区在美国，COMEX市场对LME市场溢价走高，存放在LME美国仓库的库存率先出库，转移到COMEX市场进行注册交割。截至5月31日，美国新奥尔良仓库铜库存3100吨，较5月13日减少5150吨；美国巴尔的摩仓库50吨库存全部出库，目前仓库库存已经清零。此外，美国莫比尔仓库仍有库存1950吨，较5月13日减少25吨。二是LME库存增加的地区主要发生在亚洲，可能的原因在于，受精废价差与内外价差扩大的影响，部分中国内地冶炼厂通过购买再生铜原料加工为电解铜，并布局出口取得价差利润。根据机构数据，4月中国内地的电解铜已经陆续发往LME在亚洲的各个仓库，5月下旬陆续到货，预计将有5万吨电解铜作为初步出口计划，部分大型冶炼企业计划有2万吨以上出口计划。截至5月31日，韩国阳光仓库库存3200吨，比5月13日增加3200吨；韩国釜山仓库库存18750吨，比5月13日增加1575吨；中国台湾省高雄市仓库库存28900吨，比5月13日增加17475吨。综上所述，近期LME库存的变化基本反映了贸易流的走向，即LME各地仓库符合COMEX交割要求的货源将发往COMEX市场，中国内地的电解铜也开始外运，发往亚洲各个仓库。短期COMEX铜市场挤仓风险虽然降温但风险仍存 COMEX铜市场挤仓行情缓和的关键在于区域性低库存的问题能否解决，这取决于两点：一是COMEX以外的铜市场是否能提供充足的可交割货源，二是当前航运运力能否满足货物的运输。图为COMEX铜虚实盘比 COMEX铜对品牌的要求较LME铜更为严格，与LME相比，COMEX市场并不接受中国品牌的电解铜，因此，LME库存中实际用于COMEX铜交割的货源较为有限。从COMEX官网提供的57家可交割品牌来看，主要集中在智利（18个）、美国（13个）、日本（8个）、欧洲（4个）、秘鲁（4个）、墨西哥（3个）、加拿大（3个）、赞比亚（2个）、韩国（1个）、菲律宾（1个），俄罗斯、中国、印度品牌不在其中。 LME可供交割库存方面，结合LME披露的4月俄罗斯、中国、印度铜占比计算，LME仓库中可用于北美地区交割的库存为3.2万吨，除去LME在北美地区的库存6100吨，LME其他地区可供交割的库存约为2.6万吨。中国可交割库存方面，中国品牌的铜并非COMEX市场的交割品，因此可供COMEX交割的铜主要为保税区的境外品牌进口铜。数据显示，中国4月精炼铜进口量28.4万吨，其中从刚果进口占比约44%，从智利进口占比约21%，从俄罗斯进口占比约3.4%，从日本进口占比约6.5%，从秘鲁、赞比亚、韩国合计进口占比约7%。从进口来源及比例来看，进口铜有可能符合COMEX交割条件的比例约为35%。截至5月30日，中国保税区铜库存8.4万吨，可能符合COMEX交割条件的货物约为3万吨。此外，南美地区也是可供交割货物的重要来源。从交割品牌分布来看，智利铜有18个品牌可供交割，4月智利铜出口量约为18万吨，其中有7万吨出口到中国。预计COMEX铜市场出现明显溢价后，智利将减少对其他地区出口并转向美国，预计增量在5万—10万吨，因此，短期潜在可交割货源在10万—15万吨。截至5月31日，COMEX铜库存仅1.51万吨，而COMEX持仓量仍高达28.8万手，COMEX铜虚实盘比为217，继续处在近5年高位。虽然挤仓情绪已经出现明显降温，但在“货少钱多”的格局下，短期COMEX市场依旧面临挤仓风险。随着可交割货源陆续运抵COMEX市场，后续COMEX库存或有回升。在当前持仓量水平下，若COMEX库存能回升到5万吨以上，虚实盘比将回落至过去5年的中性区间，挤仓压力将有所缓解。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

USDA：截至5月23日当周美国大豆出口销售报告

.8 1.3 菲律宾 0.3 1.7 意大利 * * 尼泊尔 -0.2 哥伦比亚 -1.4 12.6 加拿大 1.4 0.2 新加坡 0.8 柬埔寨 0.5 合计 329.4 6.9 208.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-31

USDA：截至5月23日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口意大利 17.5 17.5 菲律宾 8.8 96.8 中国台湾 3.7 1.0 85.7 哥伦比亚 2.0 -1.1 9.9 日本 1.8 48.0 64.9 韩国 1.0 1.0 泰国 0.8 1.4 委瑞内拉 0.6 18.3 越南 0.2 0.5 加拿大 * 0.8 1.1 多米尼加 * 4.2 中国大陆 * 0.8 墨西哥 -7.9 47.0 54.8 未知地区 -11.0 82.1 新加坡 -23.0 23.0 印度尼西亚 -55.5 55.5 1.3 巴西 60.0 巴拿马 38.9 智利 13.0 尼加拉瓜 6.3 西班牙 2.0 厄瓜多尔 1.0 合计 -60.8 381.7 354.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-05-31

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