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【能化早评】俄罗斯原油出口顺畅，原油继续回调

畅。美国页岩油增长仍然缓慢。需求端：德国经济数据不及预期，美国零售数据下滑，衰退预期再起。国内春节出行需求复苏明显，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月20日，API原油库存增加338万桶，汽油库存上升62万桶，馏分油库存下降190万桶。截至1月20日，EIA原油库存增加53.3万桶不及预期，汽油增加176万桶，精炼油库存下降51万桶。观点：海外美联储加息放缓的预期仍在继续，美联储新一期议息会议即将召开。俄乌局势随着西方援助重武器和俄罗斯兵力提高有升级趋势，但俄罗斯大幅折扣下供应并未受到制裁明显冲击。总体上，海外衰退预期随着美联储加息放缓有所缓和，国内需求和俄罗斯供应仍然是上半年比较重要的驱动力。从春节情况看，国内需求恢复超预期，俄罗斯供应减少不及预期，我们认为需求恢复对于油价向上的拉动更为重要，因此继续看多油价震荡上行。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，PX成本坚挺，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本坚挺，或随油价波动 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月30日，华东主港库存为110万吨，累库超预期。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，价格压力较大。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率89.6%，拉丝排产比例28.9%，纤维料排产比例20.7%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，同比往年同期上升21.5万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。中东装置预计2-3月份进行检修，进口预计减量。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：成本支撑，需求预期回升，价格持续攀升。 PVC 1、市场情况节后产业库存高位，受供应维持平稳，下游需求尚未恢复影响，远期预期仍需时间落地，市场高位回落，华东电石法五型价格6480-6600区间，市场现货报价坚挺，盘中商谈价格区间走低；乙烯法价格观望为主，个别高开。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。橡胶橡胶日评: 泰国原料价格上涨，胶水51.5泰铢/公斤，杯胶40.75泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区预计1月底全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期；需求端，今年春节期间私家车出行和商圈客流量快速提升，超过了2019年水平，国内疫情对于需求端的抑制明显减弱，关注宏观驱动，预计维持偏强震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周一国内纯碱市场走势偏强震荡，个别企业价格上调，部分企业未出价，价格重心呈现上移趋势。装置运行相对稳定，暂无新增检修计划，开工重心高位徘徊。库存水平不高，低位震荡态势。下游需求波动不大，轻质受放假影响，重碱影响小。玻璃：周一全国均价1666元/吨，环比上一交易日+0.66%。今日沙河市场价格成交一般，部分小板价格小幅松动，部分大板价格仍有上调。华东市场出货转好，浙江区域个别品牌价格上移。华中市场下游适量备货，多数原片企业产销向好，部分价格上调2元/重箱。华南市场大厂主流成交价格上调2元/重箱，整体成交气氛尚可。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，下游需求波动不大，刚需仍较强，纯碱厂家库存季节性增长。当前纯碱供需面仍偏紧，但节后纯碱下游玻璃需求有待验证，存证伪风险，对纯碱预期有一定影响，不建议追高。今年纯碱节奏看产能投产节奏，关注厂家投产信息。玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-31

USDA：截至1月19日当周美国豆粕出口销售报告

2.5 爱尔兰 -45.0 30.0 德国 6.0 中国台湾 1.0 MADAGASR 0.3 阿联酋 0.2 中国香港 0.2 韩国 * 合计 303.9 30.0 285.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-26

USDA：截至1月19日当周美国大豆出口销售报告

57.7 意大利 46.6 46.6 德国 38.3 69.3 挪威 31.0 31.0 墨西哥 26.0 228.6 葡萄牙 25.0 25.0 加拿大 20.9 2.9 印度尼西亚 10.7 19.0 日本 7.9 29.7 秘鲁 7.0 巴拿马 5.4 马来西亚 5.3 3.7 越南 4.9 5.4 哥伦比亚 3.0 中国台湾 2.3 58.9 哥斯达黎加 1.0 15.0 泰国 0.2 6.6 菲律宾 * 2.2 未知地区 -213.1 缅甸 0.8 新加坡 0.1 合计 1145.7 129.0 1900.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-26

【年报】棉花：短期供应压力犹存，期待后半年旺季

济衰退，补库需求显著放缓整体看美国，德国服装库存数量处于历年高位，正如去年预期的那样，消费处于高位时，为了维持正常的库销比，企业补库可能存在牛鞭效应，今年消费持稳，企业库存依旧大量堆积，预计在23年消费下行的压力下海外主要市场补库需求难有起色。这种补库动力的减弱会带来海外主要国家的开工减弱，22年年初还如火如荼的越南，印度纺织业一下子在下半年遭遇订单荒，开机骤降，预计23年上半年维持低迷，但后续要看海外消费的韧性能否维持，去化终端产业链库存。 5 结论与展望整体看美国，德国服装库存数量处于历年高位，正如去年预期的那样，消费处于高位时，为了维持正常的库销比，企业补库可能存在牛鞭效应，今年消费持稳，企业库存依旧大量堆积，预计在23年消费下行的压力下海外主要市场补库需求难有起色。这种补库动力的减弱会带来海外主要国家的开工减弱，22年年初还如火如荼的越南，印度纺织业一下子在下半年遭遇订单荒，开机骤降，预计23年上半年维持低迷，但后续要看海外消费的韧性能否维持，去化终端产业链库存。外棉可能受供应的影响更大一些，一是衰退预期盘面有所计价，二是22年极端天气如果有缓和产量预期会明显回升，预计美棉在70-90美分/磅的区间震荡，关注2月美国棉花协会的美国棉农种植意向调查报告和美国农业部对23/24年度的首次棉花供需展望，以及3月底美国农业部种植意向报告。农产品组｜蔡肖 F03107642 本科毕业于中国科学技术大学。注重基本面分析，热衷于从消费端分析产业链。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-18

申万期货_商品专题_有色金属：新能源金属材料专题系列二：金属钴（上篇）

烧制，在釉下呈现青色的样子。近现代，德国和挪威现代最早生产了少量的钴，1874年开发了新喀里多尼亚的氧化钴矿。1903年加拿大安大略北部的银钴矿和砷钴矿（方钴矿）开始生产，使钴的世界产量由1904年的16吨猛增至1909年的155吨。1920年扎伊尔加丹加省的铜钴矿带开发后，钴产量长期居世界首位，摩洛哥用砷钴矿生产钴，这段时期以火法生产钴为主。 02 钴产业链上游钴产业链，主要由上游钴矿石的开采、选矿，中游冶炼加工以及下游终端应用组成。钴上中下游均呈现集中性较强的特征。钴上游主要是矿石储量和产量方面，目前非洲的刚果（金）独占全球钴矿约一半份额；中游的冶炼环节，主要包括各类钴盐、金属钴和钴粉等，中国集中了全球约一半钴的冶炼产能；下游消费领域，钴主要用于制造电池材料、高温合金、磁性材料等方面，尤其在电池材料应用最广泛，约60%的钴用在电池领域，其次是高温合金，其他应用包括硬质合金、催化剂、磁性材料等方面。据美国地质调查局USGS统计数据显示，目前已探明的陆地钴资源量约为2,500万吨，海洋地壳中的资源量超过1.2亿吨。钴矿资源可分为陆地钴矿资源和海底钴矿资源，现在开采和利用的钴资源全部来自陆地钴矿床。陆地钴矿床主要有沉积岩型铜-钴矿床（41%）、红土型镍-钴矿床（36%）、岩浆型铜-镍-钴矿床（15%）和热液型富钴矿床（8%）四大类。目前，陆地上的钴资源，绝大多数蕴藏在刚果（金）和赞比亚的沉积砂岩型铜矿床、澳大利亚及邻近的岛屿国家、古巴的含镍红土矿床，以及澳大利亚、加拿大、俄罗斯和美国的镁铁矿和超镁铁矿的岩浆镍硫化物矿床中。 2021年全球探明钴矿储量约759万吨，资源全球分布高度集中，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾、加拿大、俄罗斯等国，前三者的储量之和占据了全球70%的份额。其中，刚果金钴储量占据的近50%，而且其出口量排名首位。2019年，全球39.6%的钴由刚果金出口，远超第二名加拿大（7.38%）。刚果（金）是陆地钴储量最丰富和年产出最大的国家，西南部拥有全球储量第一的中部非洲铜带，从加丹加延伸到赞比亚中北部，不仅钴矿的品味高，开采条件好，且都是大矿和富矿。刚果（金）最大的钴生产商是嘉能可，占总产量的29%。第二名是洛阳钼业，占产量的27%。第三名是意大利石化集团ERG，占产量的11%，刚果自有的手工和小规模采矿产量占约9%。我国钴资源相对匮乏，钴金属储量约为13.74万吨，仅占全球储量的1%。我国钴矿主要集中在甘肃的金川岩浆型铜-镍-钴矿床，储量为9.8万吨，占总储量的71%。我国富钴矿床虽然类型多、分布广，但规模小、品位低，具有可经济开采利用的甚少，原生钴矿非常少，98%的钴来源于铜钴伴生矿、镍铜钴硫化矿和红土镍钴矿。因此，我国作为全球钴资源消耗量最多的国家，钴的对外依存度在95%以上，积极开拓全球钴能源势在必行。下篇预告：下篇将重点讲述钴产业链中下游，与新能源领域的应用。

申银万国期货2023-01-13

USDA：截至1月5日当周美国糙米出口销售报告

* 0.2 阿拉伯 0.5 荷兰 * 德国 * 多米尼加 * 萨尔瓦多 * 顺风向风群岛 * 合计 62.7 0.0 20.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-13

USDA：截至1月5日当周美国大豆出口销售报告

中国大陆 676.6 1134.8 德国 142.6 142.6 墨西哥 100.4 66.7 孟加拉国 57.2 57.2 西班牙 46.9 46.9 意大利 25.0 25.0 印度尼西亚 24.2 19.3 中国台湾 14.6 17.2 日本 9.3 6.3 韩国 6.0 1.6 马来西亚 5.8 4.7 委瑞内拉 5.0 5.0 越南 3.3 10.1 阿尔及利亚 1.5 46.5 泰国 1.5 3.0 突尼斯 0.8 30.8 加拿大 0.6 1.0 柬埔寨 * 0.1 巴基斯坦 -55.0 66.0 未知地区 -348.8 菲律宾 1.5 尼泊尔 0.5 新加坡 * 合计 717.4 66.0 1620.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-01-13

2023年01月11日申银万国期货每日收盘评论

间利用“友谊”石油运输管道过境俄罗斯向德国出口2万吨石油，已经得到了俄罗斯方面的口头允许。博拉特表示，首批出口量为2万吨，总计划将过境俄罗斯出口量约为150万吨，而最大出口能力为600万吨。2022年12月，德国表示2023年将不再从俄罗斯进口石油，但将从哈萨克斯坦进口石油。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股冲高回落，煤炭股领涨，上证50指数涨0.24%，中证1000指数跌0.81%，两市成交额7418.66亿元，资金方面北向资金净流入76.15亿元，01月10日融资余额减少2.48亿元至14512.06亿元。当前我国防疫政策进一步优化，第一波感染高峰期已经过去，各个城市都在恢复运作，市场的预期向好，预计二季度有望看到经济好转。12月社融数据低于预期，但结构有所好转。A股持续反弹后短期上涨速度减慢，可能重回震荡，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率持平至2.90%。央行加大逆回购操作，净投放710亿元，Shibor全线上行，资金面延续紧势。12月新增人民币贷款高于市场预期，但社融和货币供应量增速均不及预期，宽信用阶段性受阻，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求合把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构。部分地区疫情高峰后，居民消费和工业生产逐步恢复，主要城市地铁客运量回升，交通运输部预计今年春运客流总量将增长近1倍。鲍威尔强调美联储独立性的重要性，称恢复物价稳定需采取短期内不受欢迎的行动，美债收益率显著上行。随着各地疫情高峰逐步过去和生产消费持续恢复，预计国债期货价格将面临调整压力，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.48%。美国能源信息署在刚刚公布的1月份《短缺能源展望》中将2023年全球石油日均需求增长预测从此前估计上调5万桶，预计同比增加105万桶。预计2024年全球石油日均需求将达到1.022亿桶，比2023年日均需求增加172万桶。美国石油学会数据显示，上周商业美国原油库存意外大幅度增加,同时汽油库存和馏分油库存也增加。截止1月6日当周，美国商业原油库存增加1486.5万桶，汽油库存增加约180万桶，馏分油库存增加约110万桶。短期原油缺乏方向性指引，等待中国需求上升后做多。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.92%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周三延续涨势，RU05收于13095，上涨200。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前持续保持弱势震荡，2303合约收于3734元/吨，结算价变动31元，振幅0.84%。本周海外衰退成为拖累原油的主要动力。本周综合开工率为25.7%，环比下降1.8个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。整体供需基本面处于偏弱的局面。近日原油价格出现大幅波动，沥青价格走势以跟随原油为主，短期沥青维持震荡运行走势，上周美国非农持续超预期但薪资增速维持刚性，预示加息节奏延续。昨日央行公布12月金融数据持续不及预期，但企业中长期贷款修复明显，同日信贷分析会强调修复部分房企资产负债表，预计宽信用持续。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆期货今日延续偏弱运行。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约基差异常，6500以下谨慎追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7630常州，成交回升。周三，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，聚烯烃现货转弱。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。目前重回区间下方，短期或有超跌反弹。【PTA】 PTA：主力合约横盘收十字星，收于价格5346元/吨，PX CFR中国价格收963.83美元/吨，PTA加工区间参考386.31元/吨；PTA开工负荷70.12%，工厂库存4.38天附近，处于相对低位，临近春节聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端加弹、织造、印染等环节继续降负停车中，涤丝刚需不足，基本进入春节前放假状态，建议关注变量新产能投放时间及节前补库时间，未来期价预计进一步下行，关注上方压力位5450元/吨，下方支撑位5000元/吨。【乙二醇】 MEG：主力合约冲高，收于价格4280元/吨，涨幅2.84%，现货价格在3970-4050之间做震荡走势。主港库存减少1.46万吨在89.29万吨，部分石化企业在5-6月份计划转产或者减产，增强多头信心。供给方面，油制利润修复明显，有将近100美金，且由于近期EO行情下跌，导致部分炼厂有EG/EO切换的操作，导致油制供应有回升预期，需求方面，下传统淡季影响下聚酯的开工负荷仍有下降趋势，聚酯开工负荷下滑至66%-67%的水平，未来乙二醇依旧是投产集中时期，但投产落地-实际量产之间仍存在一定的变数。从产业周期角度看，乙二醇供应端扩能周期尚未结束，对价格的反弹高度仍有压制。预计后市行情仍有反复，关注4300-4400元/吨压力位。 03 黑色【钢材】钢材：整体来看成材仍未跳脱11月以来出弱现实强预期的格局，且近期随着地产政策的不断发力，地产修复带动黑色终端需求回暖的预期被进一步夯实。产业层面来看，年前需求延续季节性下滑，库存累积的态势预计不会有明显转向，总体库存风险依然可控，低库存+强预期的组合也将支撑钢价稳中偏强运行。在1-2月的淡季真空期，预期对投机需求的拉动有利于钢价偏强运行，中期维持逢低做多的思路。但需警惕节前长流程成本下滑对于螺纹估值的拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随着港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累积，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也有明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水季节性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，提降落地后焦化厂也将再度陷入亏损。供需层面，随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑，关注澳煤通关放开的时间点。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7660元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7690元/吨，河钢1月招标价7700元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7070元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区仍处利润倒挂格局。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约偏强震荡，终收8490元/吨。当前天津72硅铁价格维持在8550元/吨，河钢1月招标价8750元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金小幅抬升，白银整体震荡。昨夜鲍威尔在论坛上表示稳定物价需要做出在政治上不受欢迎的艰难决定，但政治因素并未影响其行动，讲话并未太多增量信息，金银并无太大波动。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，推升黄金。另一方面，美联储维持鹰派姿态，上周公布的美联储FOMC会议纪显示没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动，近期又有多位官员释放鹰派言论。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升。【铜】铜：日间铜价延续上涨，LME续创半年高点。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。美元偏弱提振金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季累积周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价尾盘反弹。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价相对承压走势。【锡】锡：锡价大幅反弹。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对12月冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱，沪锡反弹后或再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡低走，终收17350元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿转强，华东553通氧工业硅价格下调至17900元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌企稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存高位延续，硅价上方承压，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动，上涨动能减弱。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过目前节前补库告一段落，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：无视原糖反弹，国内糖价白天继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在5640元/吨，云南南华报价下调10元在5620元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货今日继续出现下跌。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日下跌0.86元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货今日小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至1月5日，本周全国冷库单周出库量18.21万吨，单周出货量较去年同期（春节前第三周）减少19.28%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势偏弱。尽管此前市场乐观预期油脂消费好转，但是从实际周度豆油表观消费来看，不增反减，还未恢复到2020年同期水平，只是周度成交好转一些，另外今年春节早，下周贸易商等也将放假，节前油脂消费回暖预期暂时落空。中午MPOB12月报告基本符合预期，延续去库存，只是12月产量减幅明显低于均值，主要是21年11月降雨低于正常水平，但是考虑到21年12月马来西亚降雨偏多，因此23年1月产量可能会比较接近均值水平。一直到3月，马来西亚和印度尼西亚棕榈油都处于减产周期，6月前因为开斋节备货，库存通常处于下降趋势。近日四川地区菜油即将轮储，短期会增加供应，春节后，菜油失去收储消费后，压力会变大，与其他两个油脂的价差也将回落。目前油脂底部仍然明显，关注棕榈油主力在7700，豆油主力在8100，菜油主力在10000附近表现，后续需求兑现程度决定上行高度。【豆菜粕】豆菜粕：日盘反弹。巴西中部和南部天气分化，中部降雨偏多，而南部南里奥格兰德州近期降雨偏少，收割进度偏慢。未来一两周，阿根廷中部降雨改善，但是东部降雨再度偏少，1月的降雨对于南美大豆较为关键，当前盘面已经反应南美产量调减的预期，但是如果后期降雨改善时间较长，也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-11

2023年01月09日申银万国期货每日收盘评论

率约为27.6%，仍低于BQ.1.1。德国华裔病毒学家、埃森大学医学院病毒研究所教授陆蒙吉认为，普通人没有必要纠结于“个体在多短时间内可以重复感染”的问题，就像一年内会得多次感冒，只要有一定的免疫力，多次感染新冠的后果并不严重，“重点还是积极提高自己的免疫力，打好疫苗，在感染几个月后去打加强针，而不是消极被动地等待新毒株出现。” 2）国内新闻北京时间2023年1月9日13时04分，谷神星一号遥五运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空，将搭载的科技壹号卫星、天启星座13星、天目一号气象星座01/02星、南通中学号卫星5颗卫星顺利送入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 3）行业新闻据国家发展改革委监测，1月3日～6日，全国平均猪粮比价为5.93∶1，按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，进入过度下跌三级预警区间。主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股继续上涨，有色金属和食品饮料领涨，上证50指数涨1.05%，中证1000指数涨0.55%，两市成交额8072.90亿元，资金方面北向资金净流入77.00亿元，01月05日融资余额减少30.58亿元至14491.49亿元。当前我国防疫政策进一步优化，第一波感染高峰期已经过去，各个城市都在恢复运作，市场的预期向好，预计二季度有望看到经济好转。年前资金偏谨慎，政策面利好推动下A股和港股都出现明显反弹，短期预计仍以偏多为主，操作上建议试多为主。【国债】国债：窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.83bp至2.88%。央行开展20亿元逆回购操作，净回笼410亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对平稳。随着新冠感染实施“乙类乙管”，部分地区疫情高峰后，居民消费和工业生产逐步恢复，主要城市地铁客运量回升，交通运输部预计今年春运客流总量将增长近1倍。12月PMI指数继续低于临界点，央行部署2023年重点工作，要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产市场有望回升。美国制造业PMI创2020年5月以来新低，12月新增非农就业人口降至2020年12月以来最小增幅，美债收益率回落。随着各地疫情高峰逐步过去和生产消费持续恢复，预计国债期货价格将面临调整压力，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油小幅上涨0.11%。温暖的天气和天然气价格暴跌，限制了人们在整个冬季将天然气转换为石油的预期。此外，本周早些时候发布的针对中国炼油企业的大量成品油出口配额表明，中国将继续消化成品油库存，向全球市场推出更多成品油，而原油需求不会同时出现相应的增长。今年第一周，美国石油天然气开发企业活跃钻井数量减少了七座，为2021年9月份以来最大的周降幅。截止1月6日的一周，美国在线钻探油井数量618座，比前周减少3座。短期原油下跌过快，等待企稳后做多。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.88%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周一走势震荡，RU05收于12890，上涨35。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，国内云南产区停割后，供应压力减轻。需求端市场对明年需求提振有所期待，但实际需求仍待验证，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，整体市场需求有望恢复，后期预计走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前持续保持弱势震荡，2303合约收于3723元/吨，结算价变动13元，振幅0.35%。本周综合开工率为25.7%，环比下降1.8个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。冬储继续，厂家库存继续回落，但下游开工率不佳，社会库存增加，总库存小幅增加，目前沥青库存存货比依然较低，继续看多沥青/原油比值。预计2023年一季度价格大概率会跟随原油波动，目前沥青市场基本面偏利好，尤其是库存持续处于低位水平，因此在春节前国内沥青市场维持稳定上涨。上周央行联合银保监会制订了首套房贷款利率动态调节机制，进一步刺激需求侧。6日美国非农持续超预期但薪资增速维持刚性，预示加息节奏延续。但俄乌冲突周末再起波澜，原油短期依旧坚挺。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆主力今日大幅下挫。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加上周主要地区及港口库存显著增加，浆价高位回落风险加大。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约短期或难持续大跌。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油下调100。煤化工7600常州，成交一般。周一，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，聚烯烃现货转弱。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。目前聚烯烃反弹受阻，或重回区间内震荡运行。【PTA】 PTA：主力合约小幅收跌，收于价格5288元/吨，PTA整体开工稳定在70.17%，（国内产能基数7025万吨），目前长期停车及检修产能为2095万吨，供应商及贸易商出货为主，下游零星买盘为刚需，基差趋稳，现货价格延续下滑。聚酯开工67.3%，日度产量13.12万吨，持稳不变，仍然处于低位徘徊。PTA现货加工区间参考309.05元/吨。短期偏高利润环境下，供应会逐步回归，表现在产量逐步攀升，累库趋势已现，维持做空思路。【乙二醇】 MEG：主力合约小幅收跌，收于价格4092元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量90.75万吨，跌幅1.09%，总体处于高位。终端订单不佳，聚酯开工下滑至67%附近，需求表现不佳，后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，国内聚酯行业产出进一步下滑。上涨难以具备持久性，维持做空思路。 03 黑色【钢材】钢材：近期地产政策再度发力，对终端需求强势的预期在地产供需两端政策不断加码下也有望进一步夯实，中期来看，螺纹价格或难有趋势性下跌。但值得注意的是，短期在春节前例行检修逐步增多，且补库强度有所下降的驱动下，铁、碳元素的成本支撑在边际上有走弱的迹象，成本端的松动也将拖累成材的估值。【铁矿】铁矿：受有关部门对铁矿价格的关注，近日铁矿盘面明显下挫。短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随这港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累计，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也叫明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水积极性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：焦炭现货首轮提降基本落地，降幅100元/吨左右。随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑，关注澳煤通关放开的时间点。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7626元/吨。江苏市场价格上调20元/吨至7670元/吨，河钢1月招标价7700元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7050元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区仍处利润倒挂格局。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约拉涨上行，终收8436元/吨。当前天津72硅铁价格在8500元/吨，河钢1月招标价8750元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五晚间贵金属出现反弹，白天继续高开。上周五公布的12月新增非农就业人口22.3万，高于预期值20万，失业率回落至3.5%。不过薪资增速出现返还，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比降至0.4%，令市场薪资-通胀螺旋上升担忧降温，2月加息25bps隐含概率走高，引发贵金属反弹。不过值得注意的是，上周公布的美联储FOMC会议纪显示美联储姿态仍然维持鹰派，没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，底部将逐步抬升。【铜】铜：日间铜价收涨，国内期铜重回前期波动区间，LME创出半年高点。周五美国非农数据虽然好于市场预期，但12月薪资增速显著降温。美元高利率仍旧是制约铜价上涨的主要因素，美联储控通胀决心未见松动。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。美元高利率依旧制约锌价上方空间，美联储控通胀决心未见松动。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价短期可能走强，中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价小幅反弹。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积，减产带动有限。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季垒库周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，供需淡季偏弱，库存累积明显，建议逢低止盈为主。【镍】镍：镍价小幅震荡。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压走势。【锡】锡：锡价反弹回落。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口窗口再打开但预期盈利有限，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给稳定，锡精矿加工费持平，云南、江西两省冶炼厂开工率维持平稳，12月精炼锡产量或小幅回落。下游传统电子行业表现依然疲软，企业节前刚性备货，但畏高情绪较重。终端消费低迷导致国内锡锭再度累库，华南、华东地区库存均增加。整体上，锡市场供需双弱延续，沪锡反弹后承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏弱震荡，终收17695元/吨。节前市场成交清淡，现货市场弱势延续，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至18000元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌企稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润仍未走出倒挂格局，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，下游需求仍显疲态，市场库存高位延续，硅价上方压力仍存，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强震荡。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过目前节前补库基本告一段落，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大的套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价继续震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在5650元/吨，云南南华报价下调10元在5640元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口进一步亏损，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.97元/公斤，比上一日下跌0.35元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在当前经济环境下，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至养猪成本一带再逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至1月5日，本周全国冷库单周出库量18.21万吨，单周出货量较去年同期（春节前第三周）减少19.28%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：棕榈油和菜油走势偏弱。近日川渝地区菜油轮出，春节后菜油失去收储消费支撑，进口菜籽榨利良好。彭博和路透预估12月马来西亚棕榈油产量减少3%指163万吨，出口减少至149-150万吨，最终库存减少至217-219万吨，库存连续第二个月下降。一直到23年3月，马印都处于减产周期，两国总库存低于均值水平。11月国内24°棕榈油表需37万吨，高于11月的31万吨，当前豆棕价差下，仍然维持一定需求，近日库存也迎来拐点向下。所以现阶段国内棕榈油底部明显，7700附近仍是有效支撑。虽然市场预期国内油脂消费好转，但是兑现仍需时日，也就决定涨幅有限，后期上涨空间还是由需求兑现程度决定。【豆菜粕】豆菜粕：小幅收涨。巴西中部和南部天气分化，中部降雨偏多，可能推迟已经在马托格罗索州和戈亚斯州部分地区进行的大豆收获工作。而南部南里奥格兰德州近期降雨偏少。未来一两周，阿根廷东部降雨偏少的面积扩大，1月的降雨对于南美大豆较为关键，今日全国主要地区豆粕现货价格小幅反弹，现货基差有企稳迹象。近日豆粕现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定。短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，盘面不易深跌，关注南美天气情况。

申银万国期货2023-01-09

Mysteel：船舶原材料周报（1.2-1.6）

从芬兰Meyer Turku船厂交付，德国Meyer Werft船厂交付两艘。另外，外高桥造船也将交付首艘国产大型邮轮。 2.扬州中远海运重工又一艘700TEU电动集装箱船开工 1月5日上午，扬州中远海运重工承建中远海运发展股份有限公司两艘700TEU电动集装箱船第2艘船（船号：N998）举行开工切割仪式。该系列船是世界上首制长途运输的大型纯电池动力船舶，为双机双桨船型，全电池动力推进，总长119.8米，型宽23.6米，采用箱式移动电源作为动力主电源，总容量约57600kWh，每箱电量约1600度，共36箱，布置于尾部上甲板，属于江海直达船型，航行区间为武汉阳逻港到上海洋山港。该项目是集团带动产业链上下游相关企业设计、研发、制造，为我国内河及沿海航运减排提供经验和方案。同时，700TEU电动集装箱船项目批量建造标志着扬州中远海运在建造绿色船舶，打造绿色船厂迈出坚实的一步，为践行国家的“双碳”战略，助力长江绿色生态保护以及集团绿色航运示范作出了实质性贡献。如需船舶行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-01-09

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