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【原油收市】美国原油储备意外增加需求疲软导致油价小幅下跌

月KOF经济领先指标 ⑦ 16:55 德国3月季调后失业人数 ⑧ 16:55 德国3月季调后失业率 ⑨ 20:30 加拿大1月GDP月率 ⑩ 20:30 美国至3月23日当周初请失业金人数 ⑪ 20:30 美国第四季度实际GDP年化季率终值 ⑫ 20:30 美国第四季度实际个人消费支出季率终值 ⑬ 20:30 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值 ⑭ 21:45 美国3月芝加哥PMI ⑮ 22:00 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 ⑯ 22:00 美国3月一年期通胀率预期 ⑰ 22:00 美国2月成屋签约销售指数月率 ⑱ 22:30 美国至3月22日当周EIA天然气库存 ⑲ 次日01:00 美国至3月29日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-03-28

【黄金收市】美联储降息预期升温黄金价格持续上扬

购买黄金的动机是远离七国集团货币。” 德国商业银行的经济学家表示，“市场关注将于周五公布的美国2月新通胀数据。PCE平减指数是美联储首选的通胀指标。我们的经济学家认为，这些数字更有可能表明通胀压力仍然居高不下。如果真是这样，金价可能会回吐最近的涨幅。ETF投资者至少再次更加持怀疑态度：在连续几天出现大量资金流入之后，自上周中旬以来资金再次出现流出。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 04:30 美国至3月22日当周API原油库存 ② 08:30 澳大利亚2月未季调CPI年率 ③ 17:00 瑞士3月ZEW投资者信心指数 ④ 18:00 欧元区3月工业景气指数 ⑤ 18:00 欧元区3月消费者信心指数终值 ⑥ 18:00 欧元区3月经济景气指数 ⑦ 22:30 美国至3月22日当周EIA原油库存 ⑧ 22:30 美国至3月22日当周EIA库欣原油库存 ⑨ 22:30 美国至3月22日当周EIA战略石油储备库存 ⑩ 次日06:00 美联储理事沃勒就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-03-27

Mysteel参考丨我国模具钢产业链探析与后期展望

世界上模具行业发展较快的分别为：中国、德国、美国、意大利、新加坡、日本。近十几年来中国的模具制造技术有了质的飞跃，模具行业从小到大，迅速崛起成为全球模具制造大国。尤其是随着中国汽车工业的发展，自主品牌向中高端进军，中国模具制造业在全世界占有重要的一席之地。德国一向以精湛的加工技艺和出产精密机械、工具而著称，其模具业也充分体现了这一特点。德国模具行业多年保持住了在国际市场中的强势地位，出口率一直稳定在33%左右。由于工业化的高度发展，美国模具业早已成为成熟的高技术产业，处于世界前列。美国模具钢已实现标准化生产供应，大型、复杂、精密、长寿命、高性能模具的发展达到领先水平。意大利模具企业的生产技术水平，在国际上是一流的。意大利模具企业拥有先进技术和先进管理，使其生产的大型、精密、复杂模具，对促进汽车、电子、通讯、家电等产业的发展起了极其重要的作用。日本模具工业一直保持着世界模具大国和模具强国的地位，日本除了在很多领域把控着核心技术，也掌握着产业链中利润最丰厚的环节，给大部分全球其他市场的合资厂只留有组装环节的利润。新加坡拥有各种类型模具以及精密加工相关企业超过1000多家，模具年产值超过45亿人民币，在亚洲模具业中有着相当重要的影响力和作用。新加坡65%以上企业生产的模具都是为IT电子相关产业配套的，生产的模具不是大型的，但都是高精密、高水平的模具。 2.进口模具钢在国内销售情况国外制造模具钢的许多厂商也都十分看好中国市场。据我们持续跟踪，目前国内进口模具钢的销售钢厂主要有22家，其中德国在国内的销售钢厂7家，分别是瑞士钢铁集团、葛利兹、布德鲁斯、凯德特钢等；日本5家，分别是大同、日立、高周波钢业、山阳、不二越；瑞典3家，一胜百的市场份额较大。国内进口模具钢最多的国家依次为德国、瑞典、日本、奥地利、美国、意大利等，2023年消费量约在7-8万吨左右。目前特钢企业的冶炼、加工主机设备与外国专业生产厂家相比相差不大，差别较大的环节是热处理设备、机加工设备以及冶炼和加工工艺。在调研的这22家进口模具钢钢厂中，其各公司在国内以销售分公司、代理公司及办事处为主，分布在华东、华南、华北、东北地区。图6：进口模具钢在国内销售量所占份额比（单位：%）数据来源：钢联数据四、未来展望我国制造业的前几年迅速发展崛起为模具产品提供了巨大的市场，《中国制造2025》的规划发布更让模具工业迎来了一些发展机遇。我国模具不再是低劳动成本的劳动密集型产业，而是高技术密集、人才密集的制造成形装备支撑产业，中国模具制造业三十多年的发展使我国成为世界模具制造及消费大国。目前全世界模具年产值超过1000亿美元，随着模具制造业的不断发展，对模具钢的冶金质量、数量、性能上要求不断提高，模具材料由低级向高级发展。近年来，国内模具钢在品种和质量方面有很大进步，但高质量、高性能模具钢的品种较少，高性能模具型腔材料的50%依靠进口或者外企企业。近几年我国模具产业在技术发展、产品技术，产能拓展以及流程管理及大数据等方面增长。未来我国模具产业的发展趋势是：模具产品向着大型、精密、复杂、经济、快速的方向发展；模具的技术含量不断提高，模具制造周期不断缩短；模具企业开展多元化经营，延伸模具产业链，开拓模具使用新领域，如各种新能源、新材料和医疗、航天等领域。模具素有“开启工业现代化金钥匙”的美称，其水平的高低已成为衡量国家制造业水平的重要标志之一。我们应增强对模具钢行业的信心，相信行业将逐步合理化，找准适合自己的生存和发展之道，共同维护模具钢市场。并且各大企业仍需持续攻破国际“卡脖子”关键技术，推动钢铁行业高质量发展，加大研发投入力度，赶超世界制造强国的水平，让中国制造引领世界制造业发展方面建言献策。

我的钢铁网2024-03-26

【黄金收市】黄金收复近日跌幅重登2170区域

与事件（北京时间）】 ① 15:00 德国4月Gfk消费者信心指数 ② 21:00 美国1月FHFA房价指数月率 ③ 21:00 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ④ 22:00 美国3月谘商会消费者信心指数 ⑤ 22:00 美国3月里奇蒙德联储制造业指数 ⑥ 次日04:30 美国至3月22日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-26

【原油收市】减产实锤，政治风险加剧，导致原油价格涨超1.5%

与事件（北京时间）】 ① 15:00 德国4月Gfk消费者信心指数 ② 21:00 美国1月FHFA房价指数月率 ③ 21:00 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ④ 22:00 美国3月谘商会消费者信心指数 ⑤ 22:00 美国3月里奇蒙德联储制造业指数 ⑥ 次日04:30 美国至3月22日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-26

Mysteel：美钢（US Steel）并购案风起云涌（上）——从美国钢铁行业兴衰看美国制造业回流的阻力

需要大量进口钢材，而中国、日本、韩国、德国、俄罗斯等国均能实现钢材基本自给并有相当数量的出口。而相比之下，当前美国钢铁工业连满足本国的基本钢材需求都有较大困难，并且大量外购钢材，也使得美国国家战略安全保障程度降低。另外，从本次收购角度来看，若新日铁成功收购美国钢铁公司：一方面，日本可以进一步扩大日本汽车制造在美国的影响力。2023年，美国新车的销量为1558.8万辆，其中，日系车市场份额为35.5%。在《通胀削减法案》公布后，新日铁能够继续享有汽车方面的税收优惠，并且维持美国的制造业市场中日本产品的占比，继续在美国市场投资电动车相关建设。另一方面，拜登政府推出的《基建法案》显示美国将在5年内新增5500亿美元的投资，用于基础设施建设，也符合新日铁继续扩大市场规模的打算。按照2023年底全球各大钢铁集团粗钢产量推算，本次收购成功将使新日铁粗钢产量超过5800万吨/年，产能达到8600万吨/年，成为全球粗钢产能仅次于宝武集团的第二大的钢铁集团。（见图十）但基于美国多年来实施的贸易保护政策，外资继续扩张市场的难度不小。叠加2024年为美国总统换届的大选年，本次交易其所承担的政治风险更大。美国钢铁工人协会（USW）与政府部门均发生反对本次交易。以此来看，本次交易很可能沦为政府维护政治立场的牺牲品，也反映出在美国钢铁乃至制造业行业恶化时，仅依靠国内制造业的复苏难度再次提升。（2）工业再次规模化难以实现就当前美国钢铁行业结构来看，自20世纪末期开始，由于美国去工业化进程中所实施的环保政策较为严格，工业环保标准较高，从高炉到电炉的转变以及相关人力资源的匮乏均压制了钢铁行业的规模化效应：当时正处于美国工业发展末期，全方位的环境管制正如火如荼地进行，钢铁的主要生产方式也从长流程逐渐向短流程转变。进入21世纪以来，美国钢铁行业以电炉炼钢为主，电炉炼钢的粗钢产量占美国粗钢总产量的50%以上，到2022年末这一比例已经上升至70%（见图六）。但电炉炼钢缺乏规模效应，难以像中国等长流程炼钢为主的国家快速新增产能与产量。并且美国经济已经进入服务业和科技创新主导的阶段，美国环保署在2024年初确定了更加严格的《国家环境空气质量标准》，将PM2.5年均浓度一级标准由12μg/m³更新为9μg/m³，继续加强其环境管制。而环保成本的上升也加剧了通胀。对企业来说，高额的价格杠杆是成本传递的重要手段之一，污染控制成本、最终的废弃物处理等成本都反应在了价格的变动上。在美国钢铁行业集中度高，定价权强的背景下，通胀逐渐上升导致钢铁行业甚至整体制造业需求下滑，并且产业逐渐向海外转移，使得国内钢铁行业发展动能不足。并且在美国经济结构的转变过程中，具备优秀管理能力和先进技术研发能力的钢铁行业人才不断流失。21世纪以来制造业就业人数下行，导致具备先进制造业设备建设的人员相当缺乏（见图十一），当前电炉为主的钢铁生产格局难以逆转，仅依靠国内的钢铁行业建设较难出现规模化效应，并带动制造业复苏的情景。整体来看，美钢出售案件的公布实际上是美国钢铁行业乃至其整体制造业由盛转衰的缩影，本质上是从美国工业化末期开始几十年来的经济转型，以及贸易保护主义政策持续实施相互叠加结果的体现。另外，两位2024年总统候选人都直接表态反对新日铁对美钢的收购，体现了美国政府在实行市场经济原则时的知行不一，也反映出了美国在迫切希望制造业回流的愿望背后对外资大规模流入带来的危机感，以及对本土制造业重现往日辉煌缺乏信心。预计这种“分裂”在当下的美国政治经济环境下较难逆转并持续干扰美国制造业竞争力的回升过程。然而美国“再工业化”的过程中依然存在潜在推动。其竞争优势在于其较低的能源成本，环保政策下更为有效的炼钢技术，以及在美国优惠政策下的企业与人才回流。详见《美国钢铁公司（US Steel）并购案风起云涌（下）——美国钢铁行业的重拾竞争力的机遇》

我的钢铁网2024-03-25

【贵金属周报】贵金属静待持续上行驱动

始环比回升，数据显示出美强欧弱的迹象，德国陷入技术性衰退的言论逐渐显现，美元指数一度冲高压制黄金，金价走出了倒V的走势。关于美国经济软着陆的预期正在削弱，更多的迹象表明硬着陆和不着陆的可能性更大，这对金价来说是个风险也是个大机会。美联储官员博斯蒂克表示美联储今年可能只有一次降息，较比之前的两次预期减少一次，后续官员的发言可能也会出现一些偏鹰派的讲话从而对黄金形成一定的短线压制影响。不过对于现在的美国经济来说，现阶段对于美联储货币端政策讨论市场已经很充分，风险性事件比通胀和经济数据的影响更大，无论是财政端风险；美股回调风险或是全球流动性风险。周五美国众议院通过的1.2万亿的政府注资法案再一次将财政端推上风口。继去年9月的财政法案未能通过，美国一直依靠临时法案支撑避免政府关门，期间上一任的众议院议长也下台。这一次，法案通过众议院后，又出现了关于现众议院议长约翰逊辞职的动议，两党的政治分分歧再次拉大这对财政端的发力造成很大阻力。美国的债务水平已经35万亿，而财政赤字也可能在今年达到惊人的3万亿，这是此前国会预估的1.6万亿的接近两倍，如此无止境的债务无疑是无限的风险隐患。现阶段，美国货币政策已经进入了加息尾端，等待降息的阶段，美联储继续激进的可能性不大，且高息带来的经济风险逐步加大，美联储可能出现被动降息的需求。即便二次通胀出现，美联储也将慎重考虑其货币政策的反复。所以，降息是必然，只是早晚。而每一次货币市场转向的时候，都是驱动金价大趋势的主要时期。美国财政端的情况可能更需要关注，这将有可能带来更大的趋势性影响。地缘上，中东局势似乎未出现缓和迹象，以色列继续推进，美国国家安全顾问表示在拉法进行大规模的地面活动将是一个错误。而俄乌的局势更是不稳定，周五夜间，俄罗斯近郊的音乐厅受到了恐怖袭击，这无疑在现阶段敏感时期带来更大的地缘风险性。克里姆林宫发言人开始使用“战争”等词，而在此前会避免此类表述，全球地缘风险不断发酵。且央行购金和全球政治格局变动的趋势下，其带来的风险价值支撑金价。长逻辑来看，去“美元化”将带领黄金依旧处于震荡上行趋势。长期主要还是交易利率见顶，等待风险事件或者较弱的经济数据验证。现在降息预期保留在6-7月份，那接下来这个期间发生的任何不利数据或者风险就会是下一波上行的驱动直到美联储真实降息，操作上还是比较积极，可以逢低进等待上行驱动启动，底部支撑位已经出现上移。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国四季度GDP&PCE修正值；美国2月PCE数据；美国财政法案的进度结果短期观点：震荡长期观点：低位看多风险：美国二次通胀且经济强韧性宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-03-24

供需推动反弹，纸浆红肥绿瘦_申万期货_商品专题_能源化工

纸浆港口库存环比12月增加7.6万吨，德国纸浆港口库存环比12月增加0.3万吨，意大利纸浆港口库存环比12月增加1.2万吨。 3、国内纸浆青岛港春节之后去库明显国内纸浆港口库存来看，今年1月库存累库，2月由于长假因素累库较为明显。其中青岛港、常熟港和保定地区的库存总量为199.84万吨，环比1月增加29.6万吨，同比23年1月增加10万吨。3月以来，伴随着纸浆产业链运行恢复，终端开工提升，对于港口原料开始消化，从节后青岛港最高的117万吨，消化至102万吨。港口库存压力有明显缓解，市场供需基础进一步夯实。 4、国内纸品加工毛利3月逐步走低 3月国内下游开工回升，产业运行逐步趋于正常。主要纸品生产企业的库存同比处于相对的低位，其中双胶纸和铜版纸的库存情况相对较好，但另一方面生活用纸的库存仍同比较高，即体现出了的厂家备货的状态，后市也存在消化的需求。产业链的另一个角度，开工起来了，但是目前由于纸浆原料价格上扬，目前纸品的加工毛利情况在3月有一定下降，主要表现在双胶纸、铜版纸、生活用纸这些利润尚可的品种在3月仍有一定下降。白卡纸限于自身产业结构尚未完全恢复，依然利润情况依然不佳。后市角度而言，关注终端消费能否进一步启动，尤其是纸品价格能否提价消化浆价的涨幅。 03 投资逻辑与交易策略总体而言，国内浆价在1-2月震荡夯实，为3月行情打下扎实基础。3月以来纸浆现货和期货期货同步上行，充分反映出产业链虽然经历了2023年国际纸浆产能增加以及国内进口量增加的状态，但是实际产业链供需消化了这部分的压力。目前盘面远期价格处于升水格局，市场的预期也有好转。后市角度而言，目前纸浆供需推动的反弹尚未结束，逢低依然可以考虑买入套保策略。 04 风险提示终端消费不及预期、上游供给波动

申银万国期货2024-03-23

【黄金收市】美元坚挺，金价进一步跌向2160美元

原则》，以及开展全面的黄金市场研究。德国商业银行的策略师认为黄金市场的涨势可能暂时结束，他们表示，“除非未来几周美国经济和通胀数据全面令人失望并继续压低美国利率预期，否则涨势现在应该开始失去动力。投资者似乎也开始重新考虑自己的立场：过去几天，自去年秋季以来首次出现大量资金流入。另一方面，短期导向的金融投资者在上周已经非常乐观。如果他们在近期上涨过程中进一步增加多头头寸，则存在受挫的风险。” 澳新银行的经济学家认为美联储维持今年三次降息预期，他们表示，“美联储在周三的联邦公开市场委员会会议上维持了今年三次降息的预期，这表明它并不担心近期通胀上升。这为投资者开了绿灯，黄金支持的ETF持有量出现强劲流入。这些资金流在今年金价上涨中并未出现，地缘政治风险加剧和央行买入等其他因素支撑了金价上涨。然而，黄金ETF需求的增加表明，当前的反弹可能是更可持续的趋势的开始。” 本周，15名华尔街分析师参与了KitcoNews黄金调查，他们的观点分布相当均匀。6位专家（即40%）预计下周金价将上涨，而4位分析师（即27%）预测金价将下跌。占33%的5位专家预计贵金属将横盘交易，或暗示下周将持观望态度。与此同时，Kitco的在线民意调查共进行了170票投票，绝大多数大街投资者预计金价下周将进一步上涨。117名散户交易员（占69%）预计金价下周将会上涨。另有25名受访者（即15%）预测金价将会走低，而28名受访者（即16%）对黄金的近期前景持中立态度。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月19日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少2,093手合约，至157,467手合约。【下周重点关注财经数据与事件】周一：新屋销售周二：耐用品订单、消费者信心周四：每周申请失业救济人数、美国 GDP、待售房屋销售周五：核心 PCE 价格指数

慧宣鑫语2024-03-23

金飞银舞，胶回调—2024年3月21日申银万国期货每日收盘评论

综合PMI初值47.7，创两个月新低。德国3月服务业PMI初值 49.8，预期 48.8，前值 48.3； 3月综合PMI初值 47.4，预期 47，前值 46.3。 2）国内新闻国家发改委副主任刘苏社3月21日表示，提高政府投资使用效率，发挥好政府投资的带动作用，是今年投资工作的关键，下一步，国家发改委将优化投向领域，适当扩大地方政府专项债投向领域和用作资本金的范围，加强各类政府投资的统筹协调和错位安排，提升各类资金的整体活力。 3）行业新闻工信部数据显示，产量方面，1-2月，光伏压延玻璃累计产量450.9万吨，同比增长27.4%，其中2月产量222.7万吨，同比增长32%。价格方面，1-2月，2毫米、3.2毫米光伏压延玻璃平均价格为17.2元/平方米、25.5元/平方米，同比分别下降9.3%、0.2%。2月，2毫米光伏压延玻璃平均价格为16.9元/平方米，同比下降8.6%，3.2毫米光伏压延玻璃平均价格为25.2元/平方米，与去年持平。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股小幅回落，上证50指数上涨0.03%，沪深300指数下跌0.12%，中证500下跌0.50%，中证1000下跌0.02%，两市成交额1.07万亿元，资金方面北向交易流出60.21亿元，03月20日融资余额增加68.93亿元至15007.12亿元。2月社融数据中居民贷款同比减少，1-2月房地产开发投资同比仍然下滑，经济数据表明复苏步伐仍然较为缓慢。从当前走势上看，预计短期继续上涨空间比较有限，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3700，IC00预计波动区间5100-5600，IM00预计波动区间5200-5800。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行0.8bp至2.317%。央行公开市场净回笼10亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持稳定，3月份LPR报价维持不变。1-2月份工业增加值同比继续回升，但房地产投资和销售继续回落，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行副行长表示法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性，市场宽松预期增强。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，美联储如期按兵不动，并重申将等到对通胀更有信心再降息，美债收益率有所回落。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过随着超长特别国债供给增加，长端期债价格波动加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：原油下跌0.74%。乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂，尽管炼油活动减少可能导致其原油出口增加，但由于该国面临储存限制，这也可能导致原油减产。此外即使袭击不会导致俄原油供应的直接损失，成品油利润率飙升仍会对油价产生溢出效应。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续减少，同期汽油库存减少而馏分油增加。截止到2024年3月15日当周，美国商业原油库存减少151.9万桶；汽油库存减少157.4万桶；馏分油库存增加51.2万桶。库欣地区原油库存增加32.5万桶。周二，美国能源部报告称，上周战略石油储备原油库存3.623亿桶，为2023年5月份以来最高水平，比前周增加70万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.31%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【天胶】天胶：沪胶周四持续回调，泰国三大重心市场价格全线下跌，使得成本端支撑减弱。但供应端东南亚产胶区进入周期性低产季，产出有限，预计原料胶水回落有限。国内新胶开割尚未启动，保税区库存持续去化，叠加近期进口减少，国内市场供应压力减轻。下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑，预计持续下跌空间有限，RU05关注14700一带支撑。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7510，成交较好。周四、聚烯烃日内震荡收阴。基本面角度，聚烯烃受到成本以及消费的支撑，盘面连续反弹。隔夜美联储的表态没有超预期的信息。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，厂家出货尚可。纯碱厂家周度开工负荷环比提升，厂家执行待发订单为主，整体库存略有增加。近期期货盘面价格震荡运行，市场观望情绪浓厚，部分中间商积极出货。下游刚需变动不大，对纯碱按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格承压下行，成交趋灵活。今日华北沙河安全、正大价格下调2元/重量箱左右，市场交投一般，贸易商灵活出货，部分成交重心下移；华中市场价格松动，湖北、湖南部分厂报价下调3-4元/重量箱不等，中下游提货趋谨慎；华东市场价格承压，部分企业报价下调2-4元/重量箱不等，多数厂成交灵活力度较大，短期市场仍存下行预期；华南企业报价基本稳定，个别成交零星松动，厂家整体出货情况一般，部分厂库存高位。西南个别报价下调，市场观望氛围偏浓。周四，玻璃期货止跌回升，本周现货库存回升至5780万重箱，环比增加123万重箱。纯碱期货反弹受阻，总体而言，供给充裕，现货表现一般。上周纯碱库存78.7万吨，环比增加2.1万吨。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收跌于价格5826元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四MEG2405合约价格收跌于4495元/吨，华东市场均价在4498元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇继续震荡下行。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显，现货成交回暖，钢厂复产逻辑再提，铁矿石短期较强。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第六轮提降全面落地。煤矿开工逐渐恢复，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅受到约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1500-1800，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，锰硅北方成本降至5960元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6240元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：3月美联储利率会议后，金银再度冲高，黄金站上2200美元/盎司。上周在美国2月CPI、PPI数据双双高于预期，叠加表现良好的就业数据，一度引发市场对降息和力度降温的担忧。同会前市场预期相比，本次联储会议的点阵图未出现上修，而鲍威尔也未出现鹰派倾向的措辞，再度表态美联储正处于降息通道之上，并淡化了近两个月较为强劲的通胀，令本次美联储会议的基调偏向鸽派。短期金银或维持强势，对未来两个季度黄金上行趋势保持乐观态度。AG2406合约波动区间6100-6500元/千克，AU2406合约波动区间490-520元/克。【铜】铜：国内早盘高开后延续走高。美联储议息会议明确今年降息，提振市场乐观情绪。中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超1.5%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，在进一步稳固后，锌价可能再拾升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.22%，宏观及基本面对铝价均有支撑。消息面角度，美联储利率决议基本符合预期，今年宽松路径得以重申，整体利好铜铝价格。国内方面，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，整体趋势向上，可关注回调后买入机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.87%，主要系美联储会议偏鸽及下游环节需求走强影响。印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但印尼内贸红土镍矿小幅上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格向上。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织，一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价，另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价，操作上建议观望为主，密切观察“金三银四”新能源版块消费成色。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，北方头部硅企大幅下调报价，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14150元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12300-13300。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖带动下今日郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6670元/吨，云南南华报价上调10元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货午后出现回落。根据涌益咨询的数据，3月21日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较上周较上周减少24.27万吨。走货较上周基本持平。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC多个合约盘中拉升，主力04合约盘中突破2100点，06合约重回1800点，尾盘涨停，均创近1个月以来的新高，多个合约涨幅超10%，成交和持仓同步放大，交易活跃度提升。从近期的盘面情况来看，此轮反弹行情始于周一的SCFIS公布，强于今日。后市来看，其实短期博弈点主要还是在对于4月交割价的判断。在前期的周报中，我们有提到从历史来看，1-4的淡季中，4月的运价降幅有明显放缓，目前正在验证这一历史逻辑。但超出我们前期预期的是在SCFIS欧线和船公司线上订舱价同步彰显的韧性下，市场对于4月的运价由前期的悲观较快地转向了偏乐观，以盘面来看，04交割价预期到了近2100点。我们倾向于认为在这种强势较难延续，需求阶段性回暖难以改变运价中期下行趋势，短期快速拉涨反而创造高位做空机会，预计04波动区间为1700-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-22

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