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菜油供应压力较大

吨减产64万吨。截至5月31日，主产区德国、法国和波兰等地区降雨较多，大多数油菜处于灌浆期，少部分进入成熟期。6月下旬，德国和法国降雨量正常，波兰降雨量略高，产量再次大幅下调的可能性不大。 5月中下旬，加拿大发布作物预测报告，因出口较慢，2023/2024年度菜籽出口下调，库存上调至260万吨，为2020/2021年度以来最高水平，因此加拿大菜籽FOB价格偏弱。2024/2025年度加拿大菜籽种植面积下降3%，至865.8万吨，单产略增，产量减少22.8万吨。5月加拿大主产区播种慢于去年，但随后出现降雨，且未来半个月，主产区降雨高于平均水平，气温大体正常，若继续保持，2.2吨/公顷的单产可能实现，最近一些机构将加拿大菜籽产量上调至1900万~2000万吨。 5月份俄罗斯和乌克兰产区均遭遇霜冻，俄罗斯农业部表示，由于异常霜冻，农作物死亡面积超过100万公顷，受损面积60万公顷，机构预估两国菜籽总产量下调80万吨左右。澳大利亚方面，官方预估2024/2025年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷，至316.7万公顷，单产下调至1.70吨/公顷，但高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨。整体看，欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期。按照官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰2024/2025年度菜籽产量达到5108万吨，仅比旧作减产105万吨。进口方面，据不完全统计，国内6至10月份船期菜籽进口量分别为60万吨、54万吨、72万吨、42万吨、30万吨，近月菜籽供应充裕，而消费表现一般，实际库存大多在中间贸易商手中。当前三级菜油单价高于一级豆油，不会大量取代豆油，国内菜油将持续累库，预计于9月到达库存高点。油厂担忧后续菜油供应过剩，5月中下旬以来进口步伐放缓。图为国内菜豆油和菜棕油主力合约价差（单位：元/吨）综上，目前全球谷物和油脂油料是否减产还不确定，未来菜油价格还会出现反复波动，投资者需继续关注主产区产量变化，但考虑到一些国家和地区菜籽减产最终会影响全球贸易流，不宜过度做缩远月菜油和其他油脂的价差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

金属普跌氧化铝逆势小涨沪锡跌3.34% 关注今晚美国就业数据【SMM日评】

：关注今日法国5月服务业PMI终值，德国5月服务业PMI终值，欧元区5月服务业PMI终值、欧元区4月PPI月率，英国5月服务业PMI，美国5月ADP就业人数、美国5月标普全球服务业PMI终值、美国5月ISM非制造业PMI，加拿大至6月5日央行利率决定等数据。原油方面：截至今日15:14分，美油、布油微跌。OPEC会议决定将2023年11月宣布的自愿减产措施仅延长至2024年9月底，不及部分市场预期的延长至2024年年底。OPEC会议结果并未对原油起到明显支撑，整体市场利空大于利多，市场担忧2024年10月以后OPEC减产量减少带来的供给压力。调查显示，5月份欧佩克9个参与减产承诺的成员国原油日产量比目标产量高25万桶，其中产量一直高于配额、承诺要进行补偿超标生产的伊拉克5月份的原油日产量增加了5万桶。5月份不受减产约束的伊原油日产量增至接近去年11月份达到的五年高点。当前成品油表现不佳，裂解价差处于较低水平，市场担忧在美联储利率居高不下的情况下，下游炼厂能否支撑起旺季的高油价。从近期的高频指标来看，全球原油库存和美国商业库存数月来的累库节奏放缓。凌晨API公布的最新库存数据显示，原油累库400万桶，成品油的库存也普遍呈现累积态势，汽油库存增加402.6万桶，馏分油库存增加197.5万桶。由于美国将从汽油供应储备中出售近100万桶汽油，裂解价差回落，美国汽柴油需求环比减少，汽油库存并未像过去两年一样在5月份持续下降。库存方面的利空使得原油投资者信心的恢复难度进一步增加，原油期价跌势难止。关注今晚美国至5月31日当周EIA原油库存、美国至5月31日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至5月31日当周EIA战略石油储备库存数据的公布。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

【专题报告】如果欧央行6月降息

%的低同比增速，作为欧元区主要经济体的德国GDP同比已经连续4个季度陷入了负增长，结构性衰退出现；而美国GDP同比增速却维持在3%左右。从经济层面出发，继续维持高息对于欧洲经济基本面存在一定结构性影响，通过宽松环境刺激经济的必要性加强。 2. 通胀压力缓解欧美的通胀趋势也出现了明显对比，欧元区整体通胀压力已经出现明显缓解，下滑趋势顺畅，整体通胀已经回落至2.4%，且核心GDP也逐渐接近目标值，继续维持高利率的必要性减弱。而相较而言，美国的通胀进入4%以下的区间之后，降通胀的道路变得非常缓慢，并出现了通胀反复的态势。从通胀角度出发，欧元区通胀压力缓解，维持高息的必要性减弱。 3. 全球相对降息环境 3.1 瑞典和瑞士央行的降息开启 3月２１日，瑞士央行将利率下调25个基点至1.50%，打响G10国家央行降息第一枪；随后瑞典央行也在５月８日宣布下调利率，这也是该国８年以来的首次降息。作为美元指数的构成部分，瑞士法郎和瑞典克朗在其央行宣布降息后都出现了短期的贬值，但随后走势趋稳，而相对应的美元指数升值幅度有限，这也进一步显示出美元指数现阶段受到自身经济基本面的因素影响更多。 3.2 美联储降息的可能性存在市场对美联储不降息的预期过于激进，现阶段已经回调至年内降息1.4次，首次降息时间延后至大选后的12月。实际上，大选前的降息政治需求犹在，在经济数据开始出现放缓，且风险性在不断加大的当下，继续维持高利率对于拜登的政治需求不利。１１月大选前还有三次议息会议，美联储降息的可能性在当下看来可能最晚在九月前会有一次预防性政治需求的降息（美联储部分官员展露降息意愿），而这也稍许减轻了欧央行面临的降息压力。通过观察美国的个人消费价格指数和联邦有效利率的关系，商品通胀受到高利率的压制已经基本压制完全，而现阶段价格指数一直下行乏力的主要原因来自于服务，而服务的消费受到美国人口财富结构带来的利率敏感性较弱。所以，即便高息持续维持，对经济的打压性远高于通胀的压制性。所以，无论是从趋缓的欧元区通胀水平；下行的经济环境；或是海外的整体货币政策走向，欧央行降息条件都正在回升，降息可能性在逐步加大。因此市场对于欧央行6月降息的预期也在逐步上调，已经达到了95%以上的概率水平，全年降息接近3次。二、独立降息对全球金融市场的影响几何？ 1. 美元指数被动走强，但幅度有限对于欧央行来说抢跑可能带来的最大风险就是汇率端的波动。欧元是美元指数中的主要占比，欧央行的提前降息，美欧利差（美德利差）将进一步走阔，从而促使美元指数被动走强。不过，欧元兑美元汇率除了受到货币政策预期差的影响，也受到美欧经济基本面差的影响。进入2024年美元指数与货币政策的相关关系明显弱于与经济基本面的相关关系，美元指数的走势与美欧经济意外差比美欧降息预期差更为拟合。如果趋势延续，欧洲作为主要的出口型经济体，降息将为经济注入活力，欧央行的降息可能会释放一定的经济压力；在美国依旧处于高息下的经济缓慢走弱的情况下缩小美欧经济意外差，美元指数的上行空间可能相对有限。所以这一轮即便是美元被动走强，其幅度可能也相对有限，后续支撑美元上行的逻辑还是需要看到AI等经济发展引擎的发展情况是否能成为美元的锚定物从而覆盖现阶段的债务和高息压力。 2. 欧央行或带动全球提前进入宽松节奏如果欧央行抢跑，可能会提前释放市场的宽松流动性，从而限制美联储的货币政策灵活性。根据BIS的数据显示，以美元计价的外币信贷在2023年第四季度小幅下降，而以欧元和日元计价的信贷增加，美国境外非银行机构提供的以美元计值的信贷每季度减少870亿美元，而欧元区以外的非银行欧元信贷增加了310亿欧元，推动存量至4.1万亿欧元（4.6万亿美元），比去年同期增长4%。欧央行一旦开启降息之路，作为全球流动性增量的主要提供方，市场将进入短期的宽松节奏，其它非美经济体可能跟随也将进入宽松趋向。在其它非美经济体都开始进入宽松节奏后，如若美联储继续保持高息，大量资金会流入美国境内，从而可能引发美国的通胀反弹，美联储的货币政策灵活性将减弱。彭博美国金融状况统计了美国货币债券和股市整体下的宽松程度，现阶段美联储在经历了长时间的缩表和高息情况下，而实际的美国金融的流动性依旧非常充足，这主要源于财政端和加息下美元回流的带动。而在整体流动性已经相对充裕的情况下，大量的美元被动流入美国资产池。作为主要资产池的美股短期内会配合AI主题迎来一波上行，但现在的美股市场单靠英伟达业绩支撑，依赖性和集中性都相当的高位，英伟达的业绩成为了美股是否能持续上行的主要动能。在高息的背景下，企业利润相对受限，这也需要财政政策的配合推动企业利润持续维持。这就再一次回归到美国国债和美元信用（军事实力和AI革命）的基础上。参考上一篇专题：【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境 3. 可能存在的加速“去美元化“ 当欧央行抢跑，欧元区面临的另一个主要问题可能是通胀和经济问题的反复。欧元区有可能为了缓解其降息途中的压力从而加强与中国的经济贸易合作。根据欧盟统计局的数据显示，进入2024年，欧元区与中国的进出口贸易数据均出现了不同程度的回升，而相较而言与美国的进出口贸易数据依旧处于下滑的趋势。中欧近期的会谈频繁，假设欧元区在降息后为了避免其经济风险，绕开美元系统加强与华的多方面合作，这将有可能对“去美元化“之路再一次形成推动。更重要的是欧洲议会领导人选举将于6月的议息会议同时开始，现阶段右翼盛行的政治环境下正在加速推动欧元区各国设法提振本国经济的政策方向，而这将有可能推动其和中俄的合作。 4. 金融市场的波动性加剧如果欧央行抢跑市场，并在后续的预期指引中不否认后续降息的可能性，那么全球现阶段的金融市场波动性将加剧：从外汇市场来看，美欧利差走扩，美元指数上行动能增强，欧元汇率回调，非美货币可能短期承压，但回调幅度相对有限。长期而言还是需要看美元信用逻辑，美元锚定物的经济基本面发展情况。从股票市场来看，估值调整成为主要逻辑。美指的短期上行将再一次使得权益市场承压，但考虑到欧元区的宽松环境，调整程度可能小于美股，但非欧美的新兴国家股市将受到美元的短期压制影响。从债券市场来看，欧洲央行延续释放流动性，资金增配美债，对美债形成一定的推动作用。但对于美债市场来说，美债供应端，美国通胀反复的可能性和美元信用带来的长期走势将一定程度限制美债的上行空间。从资金流向来看，国际资金追逐收益，从欧洲流向美国，市场情绪可能提前转向。同时，值得特别关注的是，美联储货币政策前景具有不确定性，美国近期经济在高息环境下出现放缓，而通胀缓解情况出现明显停滞。美联储的维持高息压制通胀的必要性和进一步下滑的经济情况，将影响货币政策正常化路径，如果在各方压力下，美联储提前进入宽松环境，这与现阶段的市场预期存在明显背离，后期美元指数的向下空间将可能成为推动商品上行的下一轮动力。宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

金属普跌沪镍跌近2% 锰硅跌3.61% 欧线集运涨9.61%【SMM日评】

现小幅回落走势。数据方面：关注今日德国5月季调后失业人数、德国5月季调后失业率；美国4月JOLTs职位空缺、美国4月工厂订单月率等数据。原油方面：截至今日15:08分，美油、布油跌1.00%左右，其中，美油触2024年2月6日以来新低至73.13美元/同，布油触2024年2月5日以来新低至77.46美元/桶。油市担忧欧佩克产量回归。欧佩克决定从今年10月份开始在12个月内逐步取消自愿减产部分。也就是说，到今年12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场，到2025年6月份将有每日180万桶的原油重返市场，到2025年9月底将有每日220万桶原油返回市场。此前，欧佩克的原油产量连续第三个月保持稳定，主要成员国伊拉克和阿联酋的产量继续超过其分配的配额，且伊拉克未能遵守5月3日与欧佩克商定的补偿性减产，反映出欧佩克的约束力下降。全球范围内的油品库存去化速度偏慢，终端消费需求的不确定性依然存在。聚焦于国内炼油行业，5月份炼厂加工表现较为疲弱，主营炼厂的常减压装置产能利用率周均值下降至76.10%，接近过去六年的平均水准；地炼常减压装置产能利用率回落至57%左右，接近六年区间底部位置。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

全球氢能市场前景可观电解水制氢增量市场巨大【SMM新能源峰会】

源体系。欧盟：2020 年 6 月，德国出台《国家氢能战略》，投入 90 亿欧元发展氢能，强调“绿氢”优先，重视能源和产业结构，提出在船运等领域发展利用氢能。2020年7月，欧盟委员会正式发布《气候中性的欧洲氢能战略》政策文件，同时宣布建立欧盟氢能产业联盟；2022年5月，欧洲决定能源去俄罗斯化，欧盟委员会推出Repower EU计划，提升氢能产能目标。其它：2019年，澳大利亚政府发布《澳大利亚国家氢能战略》，确定了15大目标和57项行动；2020年，英国政府发布《能源白皮书》。2021年英国商务能源与产业战略部发布《国家氢能战略》。2020年，西班牙政府、芬兰政府和加拿大政府分别发布了《西班牙氢能路线图》、《芬兰氢能路线图》和《加拿大氢能战略》；2021年，俄罗斯政府发布《俄罗斯氢能产业发展规划》，在俄罗斯推广氢能；同年挪威政府也发布了《挪威氢能路线图》。市场需求及发展趋势市场背景：全球氢能市场前景可观，电解水制氢存在巨大增量市场。近年来，全球氢能市场呈现逐年增长的趋势；我国已成为最大氢气生产国，2021年，我国氢能产量达3342万吨，全球占比超过1/3；目前，氢气制氢仍以灰氢为主，2021年，灰氢占比超80%，电解水制氢不足1%。我国氢气发展现状旭阳氢能产业布局京津冀最大的高纯氢供应商制氢装置：拥有五条氢气产线，四大高纯氢生产基地：定州6500Nm³/h、邢台500Nm³/h、呼和浩特5000Nm³/h、唐山5000Nm³/h（正在建设）高纯氢装置，总计34吨/天高纯产能。单日氢气销量已突破6万标方，随着燃料电池用氢、工业氢气需求增长，销量还将大幅增长。城市交通：为2022北京冬奥会供氢60000Nm³。航天用氢：开拓航天实验用氢业务140000Nm³ 。制储运氢项目加氢站建设蓝氢到绿氢产品转型发展规划储运氢端（液氢项目）建设液氢闭环生态示范工程，打通液氢“制储运加用”各环节，致力于打造国内外创新领先、具有显著社会意义和商业价值的液氢示范项目和液氢闭环生态，可作为航天科研氢源，形成商用液氢供应基地，形成可复制可推广的生产运营模式，并逐步在全国范围内拓展。运氢端（管道项目） ►探索环京氢气管网建设依托河北省定州市旭阳工业副产氢氢源，途径保定市高碑店新发地物流园，未来终点延伸至北京市和雄安新区。线路管道设计全长约164km左右，设计总供应量10 万吨/年，途径定州、唐县、望都、顺平、满城、竞秀、徐水、定兴、涞水、涿州和高碑店共 11 个市县区。周边其他区域氢气资源，尤其是与分布式绿氢结合，接入管网，并向目标市场进行供给。建成投运后氢气从定州输送至北京的成本可降至0.6元/kg左右，氢能的储运成本大幅降低。 ►天然气掺氢建设天然气掺氢业务，规划设7公里天然气掺氢管道，年输送氢气1200万Nm³，掺氢比例10%，增加氢气销量，降低民生燃气碳排。 ►完善旭阳版氢能供给生态链创新旭阳“销运产供”的氢能路线，集中在储运端的多元化、供应产品的多元化、氢能应用场景的多元化，实现氢能与市场对接。加氢端（加氢站）加氢站业务布局： ►已在定州、邢台、保定建有3座加氢站，2023年定州综合能源站满负荷运营，全年实现加氢220万方，形成了稳定的盈利模式。 ►正规划和拟新建多座综合能源站，扩大加氢站网络。邢台、沧州、唐山等地谋划落地总计4-6座加氢站，预期到2026年旭阳形成10座以上加氢站，日加氢能力超过15吨。 ►全产业链运营和精密预算制度，可做到全流程成本可控，拥有加氢站建设、氢气加注等补贴。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

金属外强内弱沪铅涨超1% 沪镍跌2.12% 欧线集运涨近5%【SMM午评】

。（汇通财经）数据方面：今日将公布德国5月季调后失业率，美国4月耐用品订单月率修正值，美国4月工厂订单月率，美国4月JOLTs职位空缺等数据。原油方面：原油期货延续前一个交易日的跌势，截至11:39分，美油跌0.7%，布油跌0.65%。市场担心今年晚些时候供应会增加。 OPEC 周日同意将大部分深度减产措施延长至2025年底，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。麦格理(Macquarie)的能源策略师Walt Chancellor表示，自愿减产延长至第三季度末将加剧夏季原油供应紧张的局面，而从10月份开始部分供应可能重回市场，这更有力地表明OPEC 对市场的极端支持可能不会永远持续下去。近几个月来，需求增长减弱的迹象也拖累了油价，美国燃料消费数据成为焦点。美国政府将于周三公布库存和产品供应数据。产品供应量被认为是需求的代表，将显示阵亡将士纪念日周末(美国驾车季节的开始)前后的汽油消耗量。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

“双碳”目标驱动未来我国氢气将转向绿氢生产【SMM新能源峰会】

缺点全球PEM电解槽发展策略欧盟：德国提出国家氢能战略，30年/40年目标电解槽产能5/10GW，对绿氢需求巨大。同时提出可再生能源法减免绿氢的可再生能源附加费，幅度达85-100%；并提出氢全球计划，投入9亿欧元。英国氢能战略将原有至30年5GW的低碳氢产能提升至10GW/年（绿氢+蓝氢），公布9000万英镑绿氢基金。美国：PEM电解水制氢的成本已降为当地天然气重整制氢的2倍，尤其是以“四弃”发电制氢成本已经与天然气制氢相当。美国能源部推出H2@Scale规划，支持Proton Onsite，Giner，3M公司开展涉及GW级PEM电解槽析氧催化剂、电极、低成本电极组件和放大工艺。中国：可再生能源电力的PEM电解水制氢项目不断攀升，提出氢能中长期发展规划，将提高可再生能源制氢量等氢能相关全产业链计划。中石化提出绿氢炼化、千座加氢站计划；中石油以及中海油、国电投、三峡集团等均开展相关方面的布局。 PEM电解槽国内发展缓慢原因发展前景与展望 PEM电解槽装机容量不断攀升，2030年未来将达到1-2GW；1MW的PEM电解槽催化剂用量按照240g计算，所需阳极催化剂量为240-480kg，产值3-6亿元；双碳目标加剧电解水制氢电解槽的装机容量。低贵金属催化剂的开发是PEM电解槽的必然降本之路，开发Ir复合、Ru复合以及各种形态（金红石、锐钛矿、焦绿石、荷兰石等）（核壳、纳米晶、原子簇、纳米线/纤维等）（掺杂、负载、合金化等）的高活性长寿面催化剂。短期内将成为率先可工业化应用的主要阳极催化剂。非贵金属催化剂开发，含F的氧化锡、锰基化合物、过渡金属NC化合物等。产品发展规划：市场空间巨大氢气产量逐年上升，下游用途广泛。根据IEA数据，2021年全球氢气总产量（含合成气）9423万吨，其中中国产量3300万吨，约占全球总量35%，2022年氢气产量3700万吨。下游应用场景来看，90%以上的氢气需求用于化工领域合成的原材料，如合成氨、甲醇等。政策环境 ►可再生电力制氢/能源属性 2022年3月23日，国家发改委、国家能源局联合印发（以下简称《规划》）。《规划》明确了氢的能源属性，是未来国家能源体系的组成部分，充分发挥氢能清洁低碳特点，推动交通、工业等用能终端和高耗能、高排放行业绿色低碳转型。到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。（>1400MW级PEM电解槽）到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布局合理有序，可再生能源制氢广泛应用，有力支撑碳达峰目标实现。到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。 ►非化工园区制氢PEM最适宜非化工园区制氢，给分布式制氢带来利好，而PEM电解水制氢最适合分布式制氢。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

纸浆：先抑后扬，珍惜低买 _申万期货_商品专题_能源化工

纸浆港口库存环比3月增加14.2万吨，德国纸浆港口库存环比3月下降0.75万吨，意大利纸浆港口库存环比3月下降7.1万吨。整体欧洲纸浆需求稳步复苏，后市关注港口库存能否进一步消化。 3、国内纸浆青岛港库存进一步消化国内纸浆港口库存5月以消化为主。上半年年至今国内纸浆经历过2波累库。一波是2月底的春节累库，另一波是4月的库存反弹。不过整体而言，上下游的库存消化相对通畅。5月底的库存水平总体可控。面向下半年等待下游需求推动下的再库过程。 4、国内纸品加工毛利5月下滑整个5月国内纸浆下游的加工利润整体走低。产业链角度，上游纸浆涨价向下传导需要时间。同时下游纸品细分行业开工也逐步进入淡季，终端需求的下降导致了对于原料涨价的消化能力减弱，供需消化的时间周期拉长。不过，5月下旬盘面的纸浆价格所有下降，从盘面角度释放了一部分的利润空间给下游。同时部分纸品的产量同比也不高，有助于细分纸品终端消费的进一步消化。后市角度，关注下游需求的进一步恢复，以及纸浆备货的进口需求时点。 03 投资逻辑与交易策略展望后市，国内纸浆在5月底开始调整。纸浆产业链上下游的开工率都有一定波动。上游方面，纸浆的国内和国际港口库存有一定的消化，同时外盘纸浆现货总体偏强运行。下游纸品产业链总体以消化为主，但是纸品加工毛利情况不佳。总体而言，盘面让利下游，纸浆6月或先抑后扬。套保角度，关注逢低买入的机会。 04 风险提示终端消费不及预期、上游供给波动

申银万国期货2024-06-04

美元、原油均下跌金属普跌伦铜涨1.52% 伦锡、沪镍跌幅居前【隔夜行情】

至是值得欢迎的。宏观方面：今日将公布德国5月季调后失业率，美国4月耐用品订单月率修正值，美国4月工厂订单月率，美国4月JOLTs职位空缺等数据。原油方面：隔夜两油期货均大幅下跌，美油跌3.88%，布油跌3.65%。两油期货均触及近四个月来的最低水平，市场担心需求前景，并将OPEC 复杂的产量决定视为成员国们急于出口更多原油的信号。OPEC 周日同意将大部分深度减产措施延长至2025年，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。该联盟还同意为阿联酋制定一个新的产量目标，该国一直在推动提高配额。高盛分析师表示，这一结果对油价不利，逐步取消自愿减产表明，尽管近期全球石油库存增加，但几个OPEC 成员国仍有恢复产量的强烈愿望。高盛分析师称：“针对取消额外减产措施公布了这样一份意外详细的默认计划，因此当市场表现弱于OPEC的乐观预期时，也很难继续维持较低产量。” 其他分析师也认为，考虑到高利率和美国等非OPEC产油国产量的增加，该联盟的决定将逐渐愈发利空油价。近几个月来，需求增长趋弱的迹象也拖累了油价，美国燃料消费数据成为焦点。美国能源信息署(EIA)将于周三公布原油库存和燃料需求预估数据，其中将包括阵亡将士纪念日周末(美国驾车季节的开始)前后的汽油消费量。周一发布的初步调查显示，截至5月31日当周，美国原油库存预计将下滑190万桶。美国汽油库存料增加约190万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料增加约180万桶。美国石油协会(API)将在北京时间周三凌晨4:30公布行业版库存报告，EIA将在周三22:30发布官方版库存报告。美国为补充其战略石油储备（SPR）所做的努力可能会为油价提供一些支撑。美国能源部周一表示，美国将以平均每桶77.69美元的价格为战略石油储备再购买300万桶石油。摩根大通表示，从4月底到8月底，全球石油需求将加速增长250万桶/日，同期全球炼油厂产量将增加400万桶/日。根据需求前景，继续看好2024年第三季度的油价表现。瑞银称，今年第三季度石油供应缺口为120万桶/日，预计这将在未来几周支撑油价，将布伦特原油价格推至80美元区间的中高区域。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

【黄金收市】经济数据疲软刺激美联储降息押注，金价上涨近1%

瑞士5月CPI月率 ② 15:55 德国5月季调后失业人数 ③ 15:55 德国5月季调后失业率 ④ 22:00 美国4月JOLTs职位空缺 ⑤ 22:00 美国4月工厂订单月率 ⑥ 次日04:30 美国至5月31日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-04

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