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补贴退场、市场来临，光伏人的出路在哪？

风险，需要企业第一时间把握。胡高俊，德国布伦瑞克工大电气工程硕士毕业，主攻能源经济方向，对国内外电力市场有丰富的研究。长期从事国内外电力市场交易、政策研究相关工作，操盘交易电量累积超1000亿千瓦时，在发电侧、售电侧拥有十多年的电力市场实战经验。议题7：新能源装机持续增长下光伏交易的探索实践相阳通威智慧能源有限公司/四川电力企业协会交易总监/电力市场专业工作组专家来自一线的交易案例分享，将展示企业如何在现货市场中预测电量、如何规避偏差风险、如何通过辅助服务与储能套利提升收益。对企业来说，这才是真正可落地的“生存指南”。相阳，通威智慧能源有限公司交易总监、四川电力企业协会电力市场工作组专家，具有电力与金融复合教育背景和从业经历，中级经济师，CIIA注册国际投资分析师，获四川电力交易员大赛二、三等奖、中电联电力行业优秀技能选手，中国最佳金融期货分析师。具有多省电力现货交易经验，覆盖火电、水电及新能源为主省份，年均交易电量逾百亿，在园区级源网荷储系统开发、聚合交易具有丰富经验。会议报名与合作报名网址： https://smm-netzerosolar.smm.cn/tickets?fromId=acd15bbd84 报名二维码：本次会议致力光伏全面入市背景下，推动相关企业健康高质量发展，参展企业可以选择会场展板展示、企业展台展示、宣传物料展示、主题发言等多渠道宣传方式。如有特殊定制需求，可单独沟通磋商。具体可联系组委会。

FX168活动资讯08-26 15:37

A股站上3800点-2025年8月22日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻德国二季度未季调GDP同比终值降0.2%，预期持平，初值持平；工作日调整后GDP终值同比增0.2%，预期增0.4%，初值增0.4%；季调后GDP季率环比降0.3%，预期降0.1%，初值降0.10%。 2）国内新闻在今天国务院新闻办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，市场监管总局相关负责人介绍，标准是经济社会发展的重要技术支撑，也是国际贸易的重要技术规则。近年来，市场监管总局着力在标准更快、更优、更强、更开放上下功夫，加快建设支撑高质量发展的标准体系。标准平均研制周期由36个月缩减到16个月左右。 3）行业新闻华储网发布《关于2025年8月26日中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易有关事项的通知》，本次出库竞价交易挂牌国产冻猪肉15400吨，具体数量以实际挂牌为准。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指大幅上涨，电子板块领涨，银行板块领跌，市场成交额2.58万亿元。资金方面，8月21日融资余额增加-10.17亿元至21319.52亿元。2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%。本周央行加大公开市场操作力度，合计净投放13652亿元，8月LPR报价持稳，市场风险偏好提升下资金面有所收敛。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，美债收益率回落。7月份社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中。国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。当前股债跷跷板效应延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC上涨1.42%。飓风艾琳（Erin）已成为2025年大西洋季首个主要飓风，在异常迅速的大气压力下降后于8月16日达到五级飓风状态。然而，其轨迹在本周沿美国东海岸向北东方向摆动，使其远离关键的油气基础设施。到目前为止，2025年飓风季相对平静，风暴持续时间也有所缩短。美国劳工部周四公布的数据显示，截止8月16日当周，美国初请失业金人数23.5万人，增加了1.1万人，高于市场此前预期的22.5人。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.58%。进口船货集中到港卸货，尤其是华南，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月21日，沿海地区甲醇库存在124.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月14日上涨10.8万吨，涨幅为9.47%，同比上涨28.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在67万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月22日至9月7日中国进口船货到港量为97.75万-98万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比持平。截至8月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.01%，环比提升0.38个百分点，较去年同期提升2.34个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，以及一些供给端和成本端可能出现的变化。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货低位整理收小阳。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5636万重箱，环比增加28万重箱。纯碱期货低位整理收小阳。数据层面，本周纯碱生产企业库存171.53万吨，环比下降4.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约呈震荡走势，尾盘快速拉升收回当日跌幅，两者持仓环比变化不大。钢联数据显示，本周铁水产量环比基本持平，螺纹产量环比下降，总库存继续增加、但增幅环比有所减小，表需环比小幅增加，整体五大材延续累库、但表需环比增加。短期来看，矿山供应周环比上升、蒙煤通关量已升至高位水平，上游矿山继续累库，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷，主力合约卷螺差较大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言释放的信号，会议前一些美联储官员的讲话偏向谨慎。上周美国通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，金银整体承压。此前7月非农数据不及预期，前值大幅下修，美联储9月降息预期升温。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收涨。市场对美联储9月份降息预期出现反复。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。市场对美联储9月份降息预期出现反复。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱。Profarmer田间调查显示美豆生长状况较为良好，印第安纳州和内布拉斯加州的大豆长势良好，预计产量前景乐观，加强市场对于新季美豆单产高的预期；但是由于在8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方仍有较强支撑。美财长表示正在积极和中国商谈并有望达成协议，提振美国大豆出口需求，美豆期价表现偏强。而受到贸易改善预期影响，以及大豆抛储消息影响连粕短期偏弱调整，但中长期来看在进口成本支撑逻辑下，预计连粕价格表现仍将较为坚挺。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。美国生柴政策最新落实措施即将落地，市场预计或达成“小厂豁免、大厂加量”利多预期提振豆油价格表现，预计短期油脂仍震荡运行为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC延续偏弱震荡，10合约收于1309点，下跌1.82%。盘后公布的SCFI欧线为1668美元/TEU，基本对应于08.25-08.31期间的欧线订舱价，周度环比下降152美元/TEU，跌幅加快。尽管马士基在9月初运价降幅放缓，但由于其前期低价揽货策略，其本身报价就明显低于其他船司，随着现货压力的增加，其他船司跟降速度加快，使得整体8月底9月初运价降幅加大，淡季预期持续性发酵。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前船司在运力调控方面意愿也相对有限，预计短期运价将延续阶段性下行，关注后续船司跟降情况以及贴水对于市场的支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-23 09:08

USDA：截至8月14日当周美国糙米出口销售报告

利亚 * * 关岛 * * 挪威 * 德国 * 新加坡 * 密克罗尼西亚 * 委瑞内拉 14.9 以色列 0.2 新西兰 * 瑞典 * 利比里亚 * 合计 26.9 0.0 63.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine08-21 20:33

USDA：截至8月14日当周美国大豆出口销售报告

72.2 荷兰 53.3 53.3 德国 51.4 51.4 印度尼西亚 34.7 32.2 16.7 埃及 11.8 60.0 126.8 马来西亚 6.5 27.5 6.3 中国台湾 5.9 7.7 69.8 泰国 5.3 9.5 2.2 越南 4.1 3.7 13.7 尼泊尔 3.0 2.0 0.5 加拿大 1.0 0.4 日本 0.7 -0.1 3.3 墨西哥 0.7 120.1 94.3 多米尼加 0.5 5.0 塞内加尔 0.2 -0.2 土耳其 * 0.2 未知地区 -257.0 645.0 英国 66.0 孟加拉国 55.0 巴拿马 6.3 柬埔寨 1.5 * 菲律宾 0.5 2.0 合计 -5.7 1142.6 517.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine08-21 20:33

【有色早评】宜春银锂按计划复产，碳酸锂小幅回落

对欧盟不锈钢中小企业面临的高关税困境，德国不锈钢经销商GerberSteel近日正式提出建议，呼吁对中小企业（SME）的钢材进口实施关税豁免——为其设定每年2.5万吨的进口额度，该额度内可免征欧盟保障性关税（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.08.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价87540元/吨，涨幅-1.79%。主力合约持仓-7009至414049手，仓单+60至23615吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持86500元/吨，工业级碳酸锂报价维持85450元/吨。锂精矿均价+10至1010美元/吨。基本面方面，今日江特电机复产与盐湖产能投产计划皆符合预期的消息稍微缓解了供应缩减的预期。但供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产预计仍会是四季度前的博弈点。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。后市来看，目前供应端复产与投产的进度符合预期，对前期因采矿许可停产的锂矿与盐湖导致的供应缩减有一定补充，短期碳酸锂价格预计有所回调。在锂矿具体治理措施落地前，市场对潜在供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期无预期外增量的条件下，锂价价格中枢较宜春锂矿扰动发生前仍会有明显提升。二、消息与数据 1、【中国7月锂离子电池产量同比增加8.4%至284440.5万只】国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月锂离子电池产量为284440.5万只，6月份为261443.7万只，同比增加8.4%；1-7月累计产量为2945706.5万只，同比增加13.7%。（国家统计局） 2、【宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产】近日，湖北宜昌高新区管委会发布邦普一体化电池材料产业园-邦普时代锂离子电池新材料项目竣工验收信息公示。据介绍，该项目将建成三个生产车间，每个车间设计年产能15万吨，合计45万吨年产能，采用行业领先的第四代磷酸铁锂技术，以磷酸铁、碳酸锂为主要原料，生产新一代磷酸铁锂。该项目总投资50亿元，是邦普公司在宜昌投资320亿元打造邦普全链条一体化产业园后，追加投资布局新能源电池全产业链的又一重大举措。8月4日，邦普时代锂离子电池新材料项目竣工验收。预计12月竣工投产，实现当年签约、当年开工、当年投产。（锂业分会） 3、【江特电机：全资下属公司宜春银锂完成检修并复产】江特电机(002176.SZ)公告称，公司全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司已完成设备检修，将于近日正式复工复产。此次停产检修旨在降低生产成本并确保生产设备的安全稳定运行。（江特电机）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-20 09:05

沪深300指数仍有上行空间

2.4%）、恒生指数（涨25.6%）、德国DAX（涨22.1%）均涨超20%，A股经历了3年熊市后，于2024年9月下旬扭转趋势，其中中证1000指数和中证500指数年初以来分别累计上涨17.8%和13.0%，涨幅相对靠前。比较而言，沪深300指数和上证50指数年初以来累计上涨幅度相对较小，分别为6.0%和4.4%。 A股市场本轮上涨主要由估值驱动。在无风险利率低位运行（10年期国债收益率处于1.65%~1.80%的区间内）的背景下，股票市场凭借分红优势（当前沪深300指数股息率为2.76%、万得全A股息率为1.93%），以及中央汇金护盘、政策增量资金引导等，持续吸引增量资金流入。例如，保险、社保等机构资金配置股票资产的比重逐步上升。估值因素还有多大驱动力量？本文将从估值水平、分红、股债性价比等维度进行分析。从市盈率角度来看，代表A股核心资产的沪深300指数和上证50指数，当前的动态市盈率分别为13.5倍和11.6倍，处于历史75%~85%分位水平。然而，与同期海外主要核心股指相比，A股核心指数的市盈率绝对值并不高。例如，美国标普500指数滚动市盈率为28.6倍，处于历史87%分位；英国富时100指数滚动市盈率为20倍，处于历史69%分位；日经225指数滚动市盈率为20.1倍，处于历史66.6%分位。另外，代表中国成长与科技板块的创业板指数和科创50指数，滚动市盈率分别为37.1倍和149.5倍，分别处于历史30.2%和99.7%分位水平。对比海外主要科技指数，如美国纳斯达克指数（市盈率为41.4倍，处于历史69.5%分位），可以发现，国内科技及成长板块的估值已不具备明显优势。从风险溢价率角度来看，指数风险溢价率越高，其相比国债的投资回报率越高（风险溢价率=1/市盈率-10年期国债收益率）。近8年来，沪深300指数处于极端低位时，风险溢价率处于6.5%~7.0%的水平，这意味着沪深300指数风险溢价率超过6.5%，往往对应着大级别的做多机会，如2024年8月、2025年4月，沪深300指数风险溢价率触及6.5%，随后便展开了较强的趋势性行情。截至8月18日收盘，沪深300指数风险溢价率为5.6%，处于64.7%历史分位的较高水平。相较国债，沪深300指数仍然具有较高的配置性价比。从股息率角度来看，当前，沪深300指数股息率为2.69%，处于历史68.1%分位水平，表明A股核心资产的分红回报可观。我们以标普500指数为对标，该指数作为美大盘股的代表，成分股涵盖美国500家顶尖上市公司，市值占比约80%。2016年，标普500指数股息率尚在2%以上，而随着牛市行情的持续，当前股息率已经降至1.18%一线。历史经验显示，股息率下降往往与市场走强相伴，且并非行情终结的信号。目前，沪深300指数股息率（2.69%）仍显著高于10年期国债活跃券收益率（1.65%~1.80%），对追求稳定收益的保险等机构资金而言，其配置吸引力依然较强。若从长期上涨空间进行粗略估算，在成分股分红总额不变的情况下，沪深300指数股息率降至与当前无风险利率相当的水平（约1.75%），则对应指数点位在6500点。综合分析，A股本轮上涨主要由估值驱动，核心逻辑在于低利率环境下，股票资产高股息的吸引力较强以及政策引导的增量资金持续流入。目前，指数走势显著分化，代表核心资产的沪深300指数和上证50指数的绝对估值低于海外核心指数，而成长板块如科创50指数、创业板指数、中证1000指数的估值已处于高位。测算显示，若核心资产估值向海外市场靠拢（PE锚定20倍），沪深300指数和上证50指数还有30%~60%的上行空间；若股息率降至无风险利率水平（1.75%附近），对应的沪深300指数的上涨空间约为50%。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网08-20 06:25

A股再创新高-2025年8月18日申银万国期货每日收盘评论

盟委员会主席冯德莱恩、法国总统马克龙、德国总理默茨、英国首相斯塔默、意大利总理梅洛尼及北约秘书长吕特举行更大范围会议，讨论俄乌冲突。 2）国内新闻十四五”期间，中国经济在消费、投资、研发三大方向持续发力，成效显著。消费领域，社零总额稳步增长，品质消费与新型消费亮点频现；投资领域，重大项目推进有力，高技术产业投资增速领先，民间资本活力持续释放；研发领域，投入规模稳居全球前列，关键核心技术不断突破，新兴产业加速壮大。三者协同发力，将助力实现“十四五”经济发展目标。 3）行业新闻据国家粮油信息中心监测显示，截至8月15日当周，国内主要油厂大豆压榨量234万吨，周环比上升16万吨，月环比上升3万吨，同比上升31万吨，较过去三年同期均值上升52万吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指上涨，通信板块领涨，房地产板块领跌，市场成交额2.81万亿元。资金方面，8月15日融资余额增加75.42亿元至20485.99亿元。2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.778%。央行公开市场操作净投放1545亿元，Shibor短端品种集体上行，上证指数创10年新高，股债跷跷板效应延续，资金涌入非银领域，资金面有所收敛。美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，9月份降息预期回落，美债收益率回升。7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中；7月份企业和居民新增贷款均有所减少，但政府债券融资处于高位，推动社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速均有所回升。央行货币政策执行报告延续宽松货币政策思路，对短端国债期货价格有一定的支撑，但债券与权益、商品市场的跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，新老券价格和长短端债券价格分化将加剧，跨期和跨品种价差也可能扩大。 2）能化【原油】原油：SC下跌0.49%。周末美俄会谈无明确结论。上周美国初请失业金人数在低裁员的背景下有所下降，但由于国内需求疲软，企业不愿增加招聘，这可能推动8月份的失业率升至4.3%。7月份美国生产者价格指数公布后，由于通胀加剧，交易商减少了对美联储9月份降息的押注。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.4%。截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.63%，环比下降0.54个百分点，较去年同期提升0.59个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.41%，环比下降0.1个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存延续累积。截至8月14日，沿海地区甲醇库存在114.05万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比8月7日上涨7.4万吨，涨幅为6.94%，同比上涨21.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在58.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月15日至8月31日中国进口船货到港量为76.75万-77万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡偏弱。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘小幅回落。数据层面，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。【橡胶】橡胶：目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。近期消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力预计不足，胶价或有震荡回落。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦主力合约走势较弱，且焦煤持仓环比大幅增加，与上周增仓上涨减仓下跌的变化相悖。从基本面数据来看，上周钢联的样本矿山精煤、原煤的日均产量环比基本持平，铁水产量环比基本持平，但受焦炭第六轮提涨落地以及钢材价格走弱的影响、样本钢厂盈利率环比止增转降，五大材主要由螺纹贡献，建材需求淡季特征延续。短期来看，大商所对焦煤期货多合约实施单日开仓量限额措施，焦煤自身库存止降转增，需求端受钢材需求淡季、短期限产扰动的制约，以及盘面大幅升水现货、同期低位的近远月价差，均会对盘面走势形成压力，判断当前多空博弈加剧、盘面呈宽幅震荡走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量表现微增，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：上周超预期的美国通胀数据令金银承压。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样上周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价再创新高，突破9 万的位置。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。Pro farmer进行田间调查，巡查结果受到市场关注，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡，棕榈油领涨。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。受印尼大规模没收非法棕榈种植园消息影响，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1373.1点，小幅上涨0.01%。盘后公布的SCFIS欧线为2180.17点，对应于08.11-08.17期间的离港结算价，较上期下跌2.5%，连续第五周下跌。随着现货敞口的增加，8月下半月船司运价加速调降，马士基自第35周起已开始加大运价调降幅度，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，也基本是第36周起，关注马士基后续开舱。目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。欧线淡季拐点显现后，市场延续预期先于现实的逻辑，博弈重点还是在于淡季运价的回调速率，同时关注深贴水对市场的支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-19 09:08

燃料油维持偏弱走势

，但未就俄乌停火等问题达成协议。随后，德国、法国、英国、意大利、芬兰及北约和欧盟领导人先后确认，他们将于18日前往白宫，同特朗普及泽连斯基举行会晤。从市场信号来看，尽管美俄和俄乌依然存在较大分歧，但都在朝着偏乐观的方向发展，未来俄乌冲突存在降温预期。受此影响，国际原油期货溢价缩水，接下来油市将聚焦于供应转向过剩预期，并指引油价走向。燃料油是石油炼制过程中的产物。据统计，自2020年以来，燃料油与原油期货价格相关性在91.5%。在短期原油价格持续回落的影响下，高硫燃料油成本支撑弱化。供给压力较大在低硫燃料油方面，7月末以来，亚洲低硫燃料油市场呈现供应过剩的态势。在高硫燃料油方面，亚洲高硫燃料油的现货价差跌至近3年低点，供应充沛且下游需求低迷。最近几周，燃料油套利船货稳步流入亚洲市场。亚洲的燃料油现货价差稳定，交易动力总体较弱，买卖双方报价相差较大。下游谨慎采购众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油三大消费领域，而船舶燃料消费占比最大。上周全国船用重油样本企业批发出库量环比减少，主要因为内贸市场需求难获提振，中下游企业采购维持谨慎，各区域批发出库水平多数降低，市场人气不足，订单交易稀疏。总体来看，俄乌冲突存在降温预期，国际原油期货市场溢价缩水，叠加原油供应过剩预期升温，未来原油价格重心面临下移，从而弱化燃料油成本支撑。目前，燃料油供应压力依然较大，而下游需求偏弱，出货缓慢，累库预期增大。在成本弱化以及供需结构不佳的背景下，预计后市燃料油期货2510合约维持偏弱格局运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网08-19 08:35

情绪高涨，蓄势待发-2025年8月14日申银万国期货每日收盘评论

拉斯加会面，讨论结束乌克兰冲突的问题。德国商业银行在一份报告中说，如果周五的会议能促成乌克兰停火甚至和平协议，特朗普可能会在两周后生效之前暂停上周对印度征收的第二轮关税。美国石油学会数据显示，截止2025年8月8日当周，美国商业原油库存意外增加152万桶；同期馏分油库存增加29.5万桶，美国汽油库存减少178万桶。库欣地区原油库存减少60万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.85%。截至8月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.17%，环比提升1.63个百分点，较去年同期提升2.28个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升0.46个百分点。进口到港船货密集，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月7日，沿海地区甲醇库存在106.65万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比7月31日上涨15.15万吨，涨幅为16.56%，同比上涨13.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在50.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月8日至8月17日中国进口船货到港量为63.4万-64万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，本周纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化，尤其是本周美俄互动之后的国际能源局势的一些变化。【橡胶】橡胶：周四天胶回落。目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。近期消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力不足，胶价预计回调。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面走势较弱，并且焦煤持仓环比继续下降、焦炭持仓环比基本持平。从基本面来看，本周钢联样本矿山精煤、原煤产量环比基本持平，五大材产量环比基本持平，但库存环比增加、增量主要源于建材，淡季需求特征延续。短期来看，焦煤自身基本面矛盾有限，但同期低位的基差与近远月价差将制约盘面上行高度，因此当前盘面多空博弈加剧，建议投资者谨慎操作。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹。美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象，关于9月降息的预期进一步升温。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂主力合约LC2511日内波动较大，虽收于85300 元/吨，但多空博弈激烈。主要受宁德时代宜春矿区停产及政策扰动驱动。 2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期供应缺口支撑价格偏强，主力或震荡于8-9万元/吨区间。虽中长期供需格局尚未扭转，但短期在反内卷叠加供给收缩预期带动下，易涨难跌，库存若开始加速去化，锂价很有想象空间，短期警惕情绪退潮后的回调风险。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕明显下挫。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。受到报告数据利多影响美豆期价延续涨势，受外盘带动连粕预计偏强震荡为主。而菜粕方面，随着市场对于加菜籽反倾销初裁事件影响的迅速消化，同时加拿大政府声称准备与中方进行贸易对话，削弱市场担忧情绪，致使菜粕期货出现明显回落。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油明显下挫。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。但受到印尼B50生柴计划延迟两年消息的扰动以及市场逐步消化加拿大菜籽反倾销初裁影响，对短期油脂行情形成一定压力。【白糖】白糖：近日郑糖受外盘提振、价格中枢有所抬升，不过进口放量预期对盘面有所压制，预计短期维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到巴西丰产已在盘面有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：郑棉小幅上涨。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期仍有震荡偏强可能，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1359.5点，上涨1.63%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-15 09:08

【农产品早评】生猪：供应端放量流畅，盘面承压回调

。其中33.9%出口至中国，其他依次为德国18.1%、阿联酋9.6%、美国7.3%、印度3.8%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.76元/kg，环比+0.07%；LH2511主力合约报价13900元/吨，环比-1.52%。供给端，昨日头部企业出栏量略微缩减，但整体看同比供应压力仍然大，且符合继续增加的趋势，短期猪源充足。需求端，短期来看，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。中期看，临近9月，宰量上升部分存在需求转势的迹象，注意9月中秋集中备货节点。总的来说，供需来看，近期集团出栏量较大，市场供应宽松，现货均价下跌至13.7附近后暂时企稳，而前期行情出现期限分歧走势，说明市场情绪过热。昨日均价窄幅波动，盘面跌幅较大，主要原因是昨日传出的小作文中关于3500万头能繁去化目标一事大概率证伪，3900万头目标较为合理，市场情绪跟随宏观转弱，后续可能回归基本面交易，四季度供应压力不可小觑。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端猪源供应正常，屠企反馈猪源够用，多数企业采购较顺畅，计划基本已够。暂看明日猪价横盘波动调整。（涌益咨询） 2.机构消息：近期猪价降到一定低位，续跌空间有限，部分区域稍有反弹偏强，二育补栏情绪转强，部分省份有抄底补栏动作。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264655头，较昨日下调3.36%。（钢联农产品） 4.政策消息：2025年8月13日，畜牧业协会召开了猪业分会会长办公会扩大会议，参会的有猪业分会执行会长单位、会长单位、副会长单位、副秘书长单位和特邀中小场户、地方协会代表，会议的主要内容是传达农业农村部“推动生猪产业高质量发展座谈会”精神，交流贯彻落实“座谈会”情况和探讨如何落实“座谈会”重点要求。（畜牧业协会）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格下滑，当前存储商着急出货情绪较重，有部分存储商主动降价出货，客商压价采购明显，主流成交价格略有下滑；早熟类苹果上市及成交增加，西北产区纸袋嘎啦好货订货价格居高；市场到货量尚可，出货平稳，价格维持稳定；陕北嘎啦即将上市，库存果表现一般，维持宽幅震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货十余车，市场成交3-4成；广东如意坊市场到货3车，早市成交1车左右；近日盘面受宏观情绪影响较大，资金在盘面的博弈加剧；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应或大于2024年，基本面变动不大，注意短期炒作风险。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差1650元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场较为平静，市场消息面无重大利好，市场业者短期看稳，关注新项目进展；生活用纸市场价格维稳跟进，场内暂无利好支撑，业者观望情绪浓厚；文化用纸市场观望整理，交投情况不旺，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上升2.5%；本周下游开工，白卡纸环比+2.6%，双胶纸环比-1.2%，铜版纸环比+1.0%，生活纸环比+0.7%；由于外商报价上涨及旺季预期，盘面出现反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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