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USDA：截至11月27日当周美国糙米出口销售报告

国 * 25.3 摩洛哥 * 0.1 德国 * * 厄瓜多尔 * * 瑞典 * 哥斯达黎加 * * 巴林 * * 哥伦比亚 -0.1 32.9 以色列 0.3 关岛 * 北马里亚纳群岛 * 总计 37.7 0.0 93.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

USDA：截至11月27日当周美国棉花出口销售报告

4 8.1 危地马拉 5.2 2.1 德国 1.8 秘鲁 1.4 3.3 马来西亚 1.3 1.3 印度尼西亚 1.3 2.0 泰国 0.7 1.7 厄瓜多尔 0.4 0.2 萨尔瓦多 * 1.9 洪都拉斯 * 3.7 日本 -0.1 1.2 墨西哥 4.5 9.2 中国大陆 11.4 中国台湾 0.6 总计 135.9 4.5 122.1 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh12-18 21:31

沪铜上涨动能仍强

全球主要经济体财政政策呈现宽松趋势。德国推出总额约9000亿欧元的投资计划，涵盖国防与公共基础设施；美国未来十年债务上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加；日本批准约21.3万亿日元的经济刺激方案；英国亦扩大财政“缓冲空间”，政府借款预计增加。多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经济增长，甚至带来消费端通胀反弹的压力。 2025年年初，市场曾预期全球铜矿增产超100万吨，但因紫金矿业Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型矿山接连遭遇自然灾害，预期增量未能兑现。更深层次的制约在于，全球铜矿勘探投入长期不足，近十五年来新发现的大型铜矿寥寥无几，可供开发的优质项目稀缺。矿产开发属资金密集型，在欧美高利率、部分资源国政局不稳的背景下，开发商对投资回报率要求提高，资本开支谨慎，导致铜市长期供给增速受限。根据现有项目指引，在不考虑生产扰动的前提下，预计2026年至2028年全球铜矿产量年增量分别为48万吨、67万吨和50万吨。全球精炼铜产量预计将达2797万吨、2894万吨和2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2%。铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右。据此推算，2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3%。综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势。综上所述，在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间。关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:30

PVC 空头趋势未扭转

国占比17.3%、加拿大占比9.8%、德国占比7.2%。在贸易摩擦反复与海外需求偏弱的背景下，制品出口整体萎缩，对美国出口比例持续下降，但向其他市场的出口占比有所提升。从库存走势看，今年上游厂库整体呈震荡下行态势，而社会库存则呈现先降后升格局。截至12月中旬，行业总库存已达144.21万吨，虽环比微增0.38%，但同比仍高出18.65%，整体库存压力依然显著，市场正密切关注明年的去库拐点。与此同时，交易所注册仓单库存虽自前期高点有所回落，但绝对水平仍处于高位。今年以来，电石与乙烯价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低水平。尽管PVC电石法、乙烯法等装置持续亏损，但氯碱环节仍保有利润，行业“以碱补氯”的格局得以延续。不过，近期氯碱利润已呈现持续走弱趋势，需关注其是否会对PVC装置开工率产生影响。综合来看，今年PVC行业面临较大的新增产能压力，但自明年起新增产能几近于无，产能扩张周期步入尾声。内需方面，当前正值季节性淡季，且受房地产市场弱周期拖累，需求回暖动力有限，后续需密切关注明年房地产政策及实际去库进展。出口方面，随着印度取消BIS认证并搁置反倾销税，出口环境趋于改善，明年出口有望持续提供支撑。成本端驱动依然偏弱，但当前估值已处低位，需重点关注氯碱装置开工变化对成本及供应的影响。技术面，上周五夜盘虽出现减仓反弹，但中长期空头趋势尚未扭转。对于投资者而言，当前抄底仍需谨慎，可耐心等待明年供需格局转变，并结合明确的技术面转强信号，再择机考虑布局多单。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网12-15 09:35

USDA：截至11月13日当周美国大豆出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口德国 190.6 190.6 土耳其 147.3 212.3 埃及 111.4 176.4 印度尼西亚 92.6 110.7 墨西哥 86.5 204.3 西班牙 70.6 70.6 英国 66.0 意大利 62.8 128.8 韩国 61.7 61.1 日本 61.0 1.9 荷兰 59.3 59.3 中国台湾 43.6 24.7 突尼斯 30.7 30.7 沙特阿拉伯 21.2 21.2 越南 14.4 118.8 秘鲁 12.0 哥伦比亚 12.0 19.0 马来西亚 1.6 8.7 孟加拉国 1.0 56.0 新加坡 0.4 泰国 0.4 2.2 菲律宾 0.2 1.4 LAOS * 0.2 巴基斯坦 -1.1 52.9 中国大陆 -100.0 未知地区 -350.3 加拿大 1.0 总计 695.7 0.0 1552.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-11 21:31

USDA：截至11月6日当周美国糙米出口销售报告

* 关岛 * 0.1 瑞士 * * 德国 * * 北马里亚纳群岛 * 萨尔瓦多 * * 维京群岛 * * 韩国 3.5 中国台湾 0.4 西班牙 * 总计 9.0 0.0 13.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-08 21:31

丰产压力显现菜油偏弱运行

大幅减少。受生长季天气利好推动，法国、德国等地单产超预期，总产量预计达1980万吨，同比增长5.2%。然而本年度迄今，欧盟进口菜籽仅158万吨，同比骤降39%。其中，摩尔多瓦进口量同比大增193.5%，以23.7万吨跃居第二大供应国，但其运输基础设施薄弱限制了长期增长潜力；加拿大油菜籽进口量达113万吨，同比激增近十倍，首次超越澳大利亚，成为欧盟第三大来源国。欧盟粮商已签订160万吨2026年加拿大长期协议，锁定单价530美元/吨，但如果乌克兰敖德萨港恢复运营，其成本优势可能重现，或引发大规模违约风险。同时，欧盟2026年油菜种植面积预计扩大8%，可替代约300万吨进口需求。因此，未来欧盟对油菜籽的进口需求和成本均存在下降可能。从消费端看，2025年欧盟生物柴油行业的菜油消费预计增长8%。但家庭植物油消费减少，零售销量同比下降3.7%，葵花籽油的替代效应较为显著。油厂复工指日可待国内方面，进口油菜籽结构迎来明显转换。自中国对加拿大实施75.8%保证金政策以来，加菜籽完税成本飙升至4560元/吨，进口量归零，沿海油厂菜籽库存清零，引发供应危机。由于原料断供，进口油厂压榨量连续6周为零，菜油和菜粕产出停滞，导致华东商业菜油库存从40.05万吨降至35.5万吨，降幅11.3%。与此同时，内陆小榨油厂因浓香菜油需求旺盛而逆势扩张，四川、云南等地开机率高达85%，但因产能仅占全国15%，无法扭转整体供应紧张格局。四季度小包装菜油消费受旺季备货驱动增长8%，但进口油厂菜油提货量出现下滑，主要因终端观望澳洲油菜籽到港后的压榨恢复情况。目前，11月船期的澳洲油菜籽到港量预估为50万吨，价格较加籽低约500元/吨。受检疫流程影响，实际通关速度较慢，国内压榨恢复预计延迟至12月中旬。后期若检疫效率提升，油厂压榨开机率或可回升至60%，12月末菜油供应有望迎来恢复性增长，库存也将面临重建可能。值得注意的是，中国企业目前已锁定2026年澳油菜籽采购350万吨，但仍面临西澳油菜籽品质不确定性及印度市场竞争的潜在威胁。总体来看，全球油菜籽丰产导致成本中枢下移，对国内进口成本支撑减弱。随着油厂压榨开机率回升，华东菜油库存面临重建压力。后期需重点关注澳洲油菜籽通关效率对油厂开工率的影响。在供应预期改善和库存重建预期下，菜籽油期价在油脂板块中的表现预计将相对偏弱。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网12-08 09:10

下周前瞻：超级央行周来袭！“终极对决”即将上演，黄金将“二度冲顶”？

续显示增长放缓，金价仍有向上的条件。德国商业银行（Commerzbank）大宗商品分析师 Barbara Lambrecht 则表示，本次会议的关键阅读点在于“点阵图”及前瞻指引。若美联储成员预计 2026 年将出现更多降息，“金价可能进一步走高，因为市场目前并未充分计入明年初降息的可能性。” 利率、信息缺口与分歧——“不确定性本身”将推动金市波动 FXTM 高级市场分析师 Lukman Otunuga 认为，尽管市场普遍预期本次会议将迎来年内第三次降息，但 2026年的路径更难判断。同时，缺少 10月非农和最新 CPI 数据，进一步加大决策与市场预期的不确定性。“任何超预期的举动都可能引发金价剧烈波动。” 技术方面，他指出：若突破 4240 美元，或打开通向 4300 美元的上行通道；反之，若跌破 4200 美元，金价或回调至 4180–4160 美元区间。长期派：债务、赤字与QE预期意味着黄金仍在“大趋势上行轨道” AuAg Funds 创始人 Eric Strand 认为，即便金价盘整，长期上涨逻辑清晰明确。他直言：“无论短期结果如何，唯一的利率方向就是——下降。” 在美国巨额财政赤字与债务压力下，他预计未来将出现更大规模的量化宽松（QE）以及更深幅度的降息，这将构成长期黄金牛市的根基。 “黄金终将更高。现在布局，才不会再一次踏空。” 部分分析师预警：不排除金价再“洗盘”一次，但那可能是最佳买点 Trade Nation 高级分析师 David Morrison 指出，金价动能正在减弱，但短线下跌可能构成战略性买点。他甚至假设：“一旦金价快速下探 3600–3800 美元区间，市场会出现恐慌情绪，那将是开启下一轮大涨的最佳机会。” 下周重头戏：全球四大央行扎堆公布利率决议下周将成为左右金价走向的关键时刻。重点日程：日期数据/事件周一澳大利亚央行（RBA）利率决议周二美国 JOLTS 职位空缺周三加拿大央行（BoC）利率决议；美联储利率决议+点阵图周四瑞士央行（SNB）利率决议；美国初请失业金 ChatGPT said: 包括美联储政策会议在内，澳大利亚联储、加拿大央行和瑞士央行也将于下周公布利率决议。市场普遍预计，这三家央行都将维持利率不变。其中，美联储无疑将成为引领金市方向的最大变量。

夏洛特12-06 15:07

【有色早评】碳酸锂下游补库，整体去库趋势延续

将铝、铜等材料纳入限制范围。目前已支持德国Vulcan Energy锂提取项目和格陵兰Malmbjerg钼项目（可满足欧洲全部国防钼需求及四分之一总需求）。欧盟还将通过"全球门户"计划在新兴市场开展联合投资，并与巴西等15个战略伙伴深化合作。（上海金属网编译） 2.【到2032年再生铝市场规模将扩张至910亿美元】SHMET12月04日讯，全球铝回收市场将大幅扩张，预计到2032年将达到913亿美元，因为工业消费用户积极寻求低碳材料，以降低能源成本并实现严格的脱碳目标。一份新市场分析中详细介绍了这一预测，突显了全球金属供应链的根本性转变。2024年铝回收市场价值572亿美元，预计将以6.2%的复合年增长率扩张。这种增长在结构上与再生铝的节能优势有关:生产所需的能源较原生铝大幅下降约95%。随着全球冶炼厂能源成本上升等因素导致原铝价格最近突破每吨近2,900美元的三年高点，回收利用铝的经济动机从未如此强烈。分析人士指出，欧洲持续的高电价和天然气价格严重影响了能源密集型原生铝冶炼厂的开工率，使废铝回收成为成本削减的重要选择。为了应对这一结构性趋势，全球主要生产商正在投入大量资金扩大废铝回收能力。诺贝丽斯（Novelis）正在投资约9000万美元，将其位于英国Latchford的工厂的旧饮料罐(UBCs) 处理能力增加一倍。海德鲁最近在西班Torja建造了一个7万吨/年的铝回收设施，旨在用低碳合金支持建筑和运输行业。（文华财经）锌锌 2025.12.5 一、市场观点美联储12月降息25bp概率升至89%，降息预期持续上行，日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，引发日央行加息预期，美日利差有收窄预期，全球流动性存在收紧风险。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年10月锌矿砂及其精矿进口量为34万吨，环比-32%，矿端供应开始趋紧，国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润下行，据钢联调研12月冶炼厂减产增多，环比预减2.3万吨。需求端，国内库存环比-0.4至13.4万吨，社库继续去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加，库存持续累库。总体来说，美联储12月降息预期持续上行，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧，需持续关注美日利差。内外比价走扩至出口窗口打开，lme注册仓单逐步增加，库存持续累库，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流程不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事。美联储降息预期持续升温，国内12月存减产预期+库存去库，沪锌价格偏强上行。二、消息面 1.【吴清：稳步扩大资本市场高水平制度型开放】SHMET12月05日讯，证监会主席吴清在人民日报发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，稳步扩大资本市场高水平制度型开放。开放包容是高质量资本市场的重要特征。要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。加快推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位。镍镍 2025.12.05 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价117700元/吨，涨跌幅-0.03%。金川镍升贴水升+50至4900元/吨，进口镍升维持至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-1.33至-196.11美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，同时对非法采矿进行了一定打击。但原有规划项目建设并未中止。Mysteel统计11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%。冶炼端有减产动作。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应，但原有项目建设并未停止，短中期整体影响有限。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【穆赫塔扎尔：供应过剩导致2025年镍价承压2026年镍价预测走势与2025年相差不大】镍工业公司可持续发展负责人穆赫塔扎尔（Muchtazar）表示，2025年全球镍价处于相对低位，尤其是与2023年和2024年相比，其主要原因是市场供应过剩，许多冶炼厂的建设都基于电池需求将快速增长的假设，但实际需求增长并未达到预期。他进一步指出，印尼镍出口仍高度集中于中国市场——而中国受经济压力（尤其是房地产行业疲软）影响，需求正逐渐减弱，这一现状加剧了镍价承压的局面。镍价下跌使得印尼镍企业的运营利润率日益微薄。行业未来必须对此加以防范。不过，他认为2026年镍价预测走势与2025年相差不大。他预计镍价将在每吨1.4万至1.5万美元之间波动。（SHMET）不锈钢不锈钢 2025.12.05 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12475元/吨，涨跌幅+0.32%。无锡现货基差升水+30至610元/吨；主力合约持仓-871至96076手；仓单-180至62157吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-0.5至888.5元/镍点，当镍铁价格仍未企稳。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，不锈钢厂四季度减产范围扩大，供应压力或有缓解。需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且不锈钢处于淡季振，需求相对偏弱。当前不锈钢原料进口资源充足，价格维持回落趋势。虽然加工端有主动减产动作。但由于不锈钢需求端偏弱，上方压力仍较强，预计价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【青山最新钼铁招标价格为22.8万元/60基吨】青山最新钼铁招标定价为22.8万元/60基吨（现款），较上一轮招标价格下跌1.4万元/60基吨。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.12.05 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价93700元/吨，涨跌幅-1.26%。主力合约持仓-2207至560629手，仓单+770至10422吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2300至91600元/吨，工业级碳酸锂报价-2300至90150元/吨。锂精矿均价-30至1175美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量维持2.2万吨以下，部分盐湖季节性减产。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池需求火爆，锂电产业景气度提升，锂电产业链各环节价格继续上涨。库存端，国内显性总库存维持去库趋势，总库存降至11.5万吨以下，冶炼厂与中游环节小幅去库，下游环节在补库。仓单继续回升。本周碳酸锂供应端锂辉石与锂云母产量小幅回升，盐湖季节性减产，总产量维持高位。需求端下游排产维持高位，有主动补库的动作。整体库存仍呈现去库状态。在短期供需缺口持续，库存维持去库趋势，以及中长期储能需求增长带动碳酸锂供需格局趋紧的预期被证伪前，预计碳酸锂维持高位震荡。二、消息与数据 1、【盐湖股份：本年度碳酸锂生产计划为3000吨，该目标有望超额完成】盐湖股份12月4日在互动平台表示，目前，4万吨锂盐项目整体运行平稳，效能提升态势良好，日产量达60—70吨，纯度稳定在99.7%以上，装置连续无故障运行。公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨，从当前进展来看，该目标有望超额完成。（盐湖股份） 2、【高盛看跌2026年铝和锂价格，因强劲的供应增长】高盛周三在一份报告中称，预计LME铝价到2026年第四季度将降至每吨2350美元，因为当前价格正鼓励生产商提高产量（尤其是在印尼），其增速可能超过实际需求增长。汽车行业可能从铝转向钢材，这增加了铝价的下行风险。强劲的供应增长（主要源于中国的海外投资）推动高盛对铝、锂和铁矿石价格做出看跌预测。该行预测，到2026年底，铝、锂和铁矿石价格将较现货水平分别下跌18%、23%和17%。（上海金属网） 3、【天齐锂业寻求对SQM-Codelco合作案禁令，力求强制股东投票】12月04日讯，法院文件显示，天齐锂业已向智利最高法院提交了针对智利国家铜业公司（Codelco）与智利化工矿业公司（SQM）合作关系的禁令申请。天齐锂业在SQM中持有22%的股份。天齐锂业请求法院叫停该国证券监管机构的一项裁决。该裁决允许 SQM的董事会（而非股东）批准与Codelco的合作联盟。天齐锂业认为，现在停止所有进展至关重要，以确保最高法院最终的裁决能够产生实际效力。（SHMET）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-05 09:05

USDA：截至10月30日当周美国糙米出口销售报告

.1 0.1 阿联酋 0.1 0.1 德国 0.1 0.1 关岛 0.1 * 乌克兰 * * 挪威 * * 新西兰 * * 萨摩亚群岛 * 巴拿马 * * YUGOSLV * * 危地马拉 * * 加拿大 -1.0 1.8 尼加拉瓜 -4.6 0.2 未知地区 -6.0 韩国 1.1 中国台湾 0.5 中国香港 * 背风群岛和向风群岛 * 巴哈马 * 总计 39.5 0.0 39.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh12-04 21:31

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