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PTA 供需格局有望改善
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京时间12月18日上午对委内瑞拉宣战，布伦特原油回到60美元/桶之上。总体来看，尽管市场普遍对原油供需格局持悲观态度，油价长期面临一定过剩压力，但是当前原油已计价较多利空因素，且地缘因素将产生强有力支撑。基本面好转可期 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。投产陆陆续续持续了7年，PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。预计2026年聚酯产量增速在5%左右，PTA刚性需求将保持一定增速。PTA长期供需格局有望好转。目前，PTA低加工费现状仍在持续。截至12月17日，PTA加工费为164元/吨，处在历史低位水平。上游PX供应持续偏紧，挤压PTA环节的利润。PTA供应减量不大，目前行业开工率在73.7%左右。需求端，进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段。截至12月12日，江浙加弹综合开工率下降至83%，江浙织机综合开工率下降至67%，江浙印染综合开工率下降至70%，均较11月高点明显下移。受终端需求季节性回落影响，下游补库节奏明显放缓，聚酯工厂库存连续数周累积。短期预计聚酯负荷在91%附近窄幅波动，明年1月或以季节性回落为主，届时聚酯对原料需求将减弱。总体来看，在未来1～3个月内，受下游需求季节性走弱影响，PTA将逐步进入年内季节性累库期。现货端有所承压，但基本吻合季节性变化，总体矛盾并不突出。综合以上分析，长期来看，原油价格下方空间有限，PTA成本端有一定支撑。PTA自身供需方面，尽管中短期供需矛盾并不突出，但受益于PTA投放将告一段落，行业长期供需格局有改善预期，远月合约价格重心预计上移。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:30
燃料油供应持续增长
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燃料油市场中长期弱势奠定了基调。图为布伦特原油期货和高低硫燃料油期货价格走势基本面偏弱看向基本面，燃料油市场基本面同样偏弱，但高硫燃料油和低硫燃料油供需存在结构性差异，二者价差波动加剧。图为高低硫燃料油价差高硫燃料油市场整体呈现“供应宽松、需求疲软”的格局。供应端，俄罗斯高硫燃料油发货量逐步增加，中东炼厂检修结束后出口能力逐步恢复，预计12月发货量环比显著提升。与此同时，受制裁影响，伊朗高硫燃料油浮仓持续累积，进一步加剧供应压力。需求端，亚洲地区高硫燃料油进口量自6月起逐步下滑，而成品油裂解差走强促使炼厂提高开工率，被动增加高硫燃料油供应，形成“供增需减”的态势。低硫燃料油市场则呈现“短期供需紧平衡、长期有压力”的格局。低硫燃料油供需偏紧，主要原因是供应扰动增多。近期，关键炼厂意外检修频发，如科威特Al-Zour炼厂因火灾检修至12月底、尼日利亚Dangote炼厂延长检修等，全球低硫燃料油发货量大幅减少。不过，从长期来看，全球低硫燃料油产能过剩的格局并未改变。随着炼化一体化进程加速，全球具备低硫燃料油生产能力的炼厂数量将大幅提升，中东、亚太地区新增产能会持续释放。图为新加坡燃料油库存从期货盘面多空情绪来看，10月之后低硫燃料油加权合约持仓量稳步增长且以空头增仓为主，高硫燃料油空头增仓更为集中。总结展望后市，成本仍然是影响燃料油期货价格走势的关键因素之一。近期国际油价跌至年内低位，在宏观和地缘因素均偏空的情况下，要警惕油价破位下跌的风险。长期来看，原油市场供过于求的格局没有改变，价格以震荡下行为主。基于对原油价格的趋势性判断，预计燃料油期货价格持续下行，内部表现依然保持分化态势，低硫燃料油强于高硫燃料油。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网12-18 09:30
2026年上半年国际油价或震荡筑底
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6月下旬以来，国际油价持续走弱。其中，布伦特原油价格从79美元/桶一线下行至59美元/桶附近，累计下跌26%。供应增加叠加需求疲弱，共同推动国际油价震荡下行。目前国际油价偏低，2026年有望筑底。 [国际油价走势偏弱] 2024年12月中旬，美联储降息25个基点，叠加美国对伊朗和俄罗斯实施制裁，布伦特原油价格在70美元/桶一线启动涨势，2025年1月中旬升至82美元/桶附近。随后，受美国制造业PMI走弱和宽松的供应格局影响，布伦特原油价格持续下跌。2025年4月，美国总统特朗普发动“关税战”，国际油价大幅下行。OPEC+在4月会议上宣布连续3个月实施41.1万桶/日的增产计划，这意味着OPEC+着手重新夺回原油市场份额。在7月和8月会议上，OPEC+分别宣布下月增产54.8万桶/日和54.7万桶/日。在9月会议上，OPEC+宣布逐步退出此前165万桶/日的额外自愿减产。在9月和10月会议上，OPEC+分别宣布下月增产13.7万桶/日。宽松的供应格局是2025年原油价格与铜价大幅背离的一个重要原因。另外，需求疲软，难以支持OPEC+增产。 10月以来，国际油价走势震荡偏弱，原因有三点：第一，OPEC+增产，供应增加。2025年11月，OPEC原油产量为2848万桶/日，较3月份的2677万桶/日增加了171万桶/日。OPEC+逐步退出自愿减产。第二，俄罗斯原油供应增加。2025年10月，特朗普称计划加大对俄罗斯原油的制裁力度，市场预期此举可能影响约200万桶/日的俄罗斯原油供应，布伦特原油价格在10月中旬一度上涨10%。实际上，美国加大制裁力度对俄罗斯原油出口未有明显影响。2025年12月初，俄罗斯总统普京访问印度时，质疑美国限制印度购买俄罗斯原油的合理性。处于工业化进程中的印度大概率不会放弃购买俄罗斯原油，普京在访问中推进俄印能源合作也是顺水推舟。此外，俄罗斯原油折价令国际油价弱势加剧。12月5日，俄罗斯乌拉尔原油价格较布伦特原油价格低大约25美元/桶，为2023年以来最大幅度折价。这一折价现象，显示出俄罗斯原油在被制裁与需求偏弱的背景下，不得不主动降价寻求市场。图为上海原油期货价格走势第三，北半球需求偏弱，短期对原油价格难以形成有效提振。除了OPEC+供应增加的影响外，需求端也难以对油价形成有效提振。11月，美国石油产品表观需求同比增速为-0.3%。另外，中国原油需求表现也比较平淡。10月，山东地炼开工率在53%左右，低于往年同期。2025年1—11月，中国累计进口原油5.2亿吨，同比增长3.2%。上海原油期货合约形成了近月贴水的Contango结构，预计这一结构将贯穿2026年上半年，压制原油价格的反弹空间。 [关注三方面因素] 从供需格局来看，2026年上半年，原油市场将被供过于求的氛围笼罩。后市重点关注以下因素：首先，上游资本开支减少，可能对原油价格形成支撑。 12月16日，布伦特原油价格跌破60美元/桶，已经触及部分页岩油企业的成本线。鉴于美国页岩油企业可能减少资本开支，预计油价在页岩油企业成本线以下运行的时间不会很长。 2011—2014年，国际油价持续处于100美元/桶以上。当中东国家因高油价而“富得流油”时，美国发动了“页岩油革命”，快速增加的资本开支使美国原油产量快速上升。2014年，沙特开启价格战，国际油价暴跌，美国页岩油企业损失惨重。2020年，受疫情影响，市场一度出现负油价现象，当年约70%的美国小页岩油企业倒闭，产能快速出清。2022年，俄乌冲突爆发令布伦特原油价格一度触及139美元/桶的高位，但未能刺激美国页岩油企业大幅增加资本开支。其次，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗依然是重要的供应风险来源。 2025年，美国持续向委内瑞拉施压，意在攫取委内瑞拉重质原油，以缓解美国通胀压力。今年，委内瑞拉原油出口量在80万～90万桶/日。如果美国对委内瑞拉加大制裁力度，包括完全限制委内瑞拉出口原油，可能推动原油价格上涨3～5美元/桶。反之，如果美国和委内瑞拉的关系缓和，可能提振委内瑞拉原油出口，或对宽松的原油供应格局造成进一步冲击。俄罗斯方面，2022年以来，西方制裁对俄罗斯原油出口的影响有限。俄罗斯财政压力较大，可能进一步加大出口原油的折价幅度，对国际油价形成压制。伊朗方面，伊朗有雄心勃勃的原油产量增加计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日。在2025年6月以伊冲突的背景下，伊朗原油产量提升计划被搁置。以伊冲突使原油价格一度大幅反弹，未来依然需要关注中东地缘风险。最后，美联储降息拉升美国需求与通胀，可能对原油价格形成提振。 2026年，特朗普将任命新的美联储主席，目前热门人选是白宫经济顾问哈塞特。在近期的发言中，哈塞特称“只要美国通胀低于4%，美联储就依然还有降息空间”。种种迹象表明，美联储并不担心美国通胀反弹，并且依然有推进降息的计划。2025年，美联储已经完成连续3次降息，将美国联邦基金利率从4.25%～4.5%降低至3.5%～3.75%。回顾1960年以来的历史，一般可以在美联储降息周期后半程对商品进行多头配置。目前，美国“AI革命”推动投资与生产回升，美联储降息周期可能进入后半程，降息预期推升美国通胀，在通胀较为顽固的背景下，国际油价难以持续大幅下跌。 [后市展望] 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹行情，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近。图为布伦特原油期货价格走势以上判断基于线性外推与经验法则，而原油价格波动往往是非线性的。对交易者而言，比现实分析和情景分析更重要的，是做好应对与风险管控。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网12-18 09:15
沥青关注结构性交易机会
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原油大概率维持弱势震荡格局。10月以来布伦特原油形成的 61~65美元/桶震荡区间仍具参考意义。当前多头缺乏持续上涨驱动与预期空间，空头则持续主导市场节奏。冬储政策待定从逻辑层面看，原油暂未形成突破性驱动。宏观面，整体呈温和中性态势：全球降息路径虽在延续，但缺乏强劲预期支撑；主要国家的调控改革存在后置性，因此当前宏观逻辑更多起到托底情绪、缓和悲观预期的作用。基本面，需求相对偏淡，目前既看不到欧佩克进一步调控产量的明确动机，也未到炒作需求向好的时间窗口，供大于求的负反馈尚未完全传导至价格。地缘方面，俄乌和平计划快速全面兑现的利空预期有所弱化，委内瑞拉相关问题也未引发市场过度关注与交易，整体上市场已再度进入观望阶段。综合来看，中短期原油市场仍将维持震荡偏弱格局。缺乏成本端驱动，在完成淡季定价后，沥青市场焦点大概率转向结构支撑与冬储行情的博弈。冬储作为冬季沥青市场的核心变量，当前已有试探性政策陆续释放。进入12月后，新疆、山东等地部分炼厂的冬储报价在2800~2900元/吨，处于近5年低位区间。该价格相较于炼厂当前约2700元/吨的成本底价亦属合理，这正是近期沥青期现货价格企稳的重要原因。另据市场反馈，尽管当前炼厂利润相对稳定，或支撑其释放冬储意愿，但实际调研显示，炼厂对原油走势存在较明显的看空心态，并未锁定长期原料成本。由此判断，今年冬储释放量或难有明显增量，大概率与2024年年底总量基本持平。在此背景下，市场对冬储的关注点已从价格转向利润和操作空间。若后续冬储释放量不足、持续时间偏短，那么在需求旺季到来前，现货底价仍存在松动可能，市场需重新评估明年上半年原油市场逻辑与价格波动对沥青炼厂成本端的传导影响。中短期来看，冬储政策的落地情况仍是市场关注的核心。若价格让利到位，有望带动阶段性备货需求释放，从而对现货价格形成支撑。但相较于往年，其提涨幅度与行情持续性仍存在较大不确定性。图为沥青与SC裂解差走势需求端不确定性较强近两个月来，国内沥青期现货价格累计下跌近600元/吨，当前价格相较于成本已具备一定的估值支撑。从比价关系看，沥青期货与布伦特原油比值最低触及0.89附近，现货与布伦特原油比值亦一度跌至0.88左右。该水平虽未达到季节性极端低位，但结合今年行业供给压力不大、库存整体保持健康的现状，已进入合理区间，尤其是随着冬储价格锚定初步显现，市场此前对价格的过度悲观预期已有所缓解。后续若冬储价格正式落地，沥青基差有望逐步走强。尽管其反弹幅度可能受宏观环境、需求节奏等不确定因素影响，但这一逻辑获得市场认同的概率依然较大。综合来看，当前沥青裂解差与基差的结构性支撑已初步形成，具备一定的交易逻辑基础。当前市场对沥青基本面的研判，普遍围绕淡季需求趋近于零、阶段性供大于求的主线展开。不过，基本面分析需综合多维度考量，同时关注投资者对交易逻辑的选择方向。 12月需求缺位背景下，沥青供应虽环比增加，但这属于典型的季节性特征，且增幅有限，行业开工率仍处于历史低位水平。尽管炼厂尚存一定利润空间，但经历近两个月现货价格大幅下挫后，利润已明显压缩，产量难以释放。此外，今年以来，厂库库存率持续处于多年低位，社会库存去化节奏同样较为顺畅，当前社会库存率已回落至相对合理区间。总体而言，沥青供应端整体保持健康态势。不确定性则更多来自需求端。2026年是 “十五五”规划开局之年，预计从地方债环境到基建投资，均将保持温和向好基调，这有望为上半年沥青需求提供一定支撑。综合来看，当前沥青市场处于成本端支撑乏力、供需双弱、冬储政策待定、市场结构存在支撑的格局中，短期价格大概率维持低位震荡运行。操作上，冬储落地后，现货及远月合约或逐步显现价值支撑。但在原油弱势震荡格局下，沥青单边行情仍会受到拖累，可适当关注基差与裂解差的结构性交易机会。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网12-12 11:45
全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长
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程度将远超今年的温和疲软。今年以来，布伦特原油价格累计下跌约16%，为2020年以来表现最差的一年，市场对供应压力有了提前反应。美国方面，特朗普政府持续推动增产，加之“压低油价以稳通胀”的政策取向，也成为全球供应端的变量之一。中国石油需求增速降至多年低点电动车冲击汽柴油消费结构作为全球最大原油进口国，中国的需求变化对全球油市具有关键影响。然而，Trafigura 指出，中国石油需求增速正在显著下降，主要原因在于交通领域能源结构发生快速转变。中国电动车（EV）保有量快速增长，使汽油需求呈明显下降趋势；电动卡车等新型商用车也开始侵蚀柴油消费。这意味着长期以来支撑中国原油需求增长的“道路燃料消费”正在发生结构性弱化。 Trafigura 预计，中国明年的原油需求增量可能不足 20 万桶/日，远落后于过去动辄 100–150 万桶/日的高速增长期。今年，受益于低油价，中国增加了约 90 万桶/日的战略和商业库存补充，但相关机构认为这种“低价补库”节奏将在明年放缓，不足以抵消全球供应扩大的压力。印度首次成为全球油需增长主引擎全球能源格局迎来关键拐点与中国需求放缓相对，印度石油消费呈现强劲增长态势。Trafigura 认为，2026 年将是印度首次超越中国成为全球石油需求增长的最大贡献者，这一变化具有重要的全球能源格局意义。推动印度油需增长的因素包括： - 工业活动持续扩张，对柴油需求拉动显著 - 航空业快速恢复与扩张，带动喷气燃料消费 - 人均能源消费仍处上升周期国际能源署（IEA）预计，到 2030 年印度将成为全球油需新增量的最大来源，其石油消费将升至 660 万桶/日。相比之下，中国汽油、柴油和航空燃料的消费已在 800 万桶/日附近见顶，并出现放缓迹象。地缘政策与市场波动并存，油价短期或跌入50美元区间尽管美国对俄罗斯主要石油企业实施新一轮制裁，但 Rahim 指出，俄罗斯原油流动并未受到根本影响，只是导致更多油轮在海上等待清关，市场仍在消化来自俄方的供应。同时，美国持续推动低油价政策，加剧了油市压力。 Trafigura 石油交易主管 Ben Luckock 此前预测，油价可能在圣诞节至明年初期间短暂跌破 60 美元，并在进入 50 美元区后寻求反弹空间。这一判断强化了市场对供应过剩与需求放缓双重压力的担忧。在公司运营层面，Trafigura 公布的最新财报显示，截至今年9月的财年净利润为 27 亿美元，略低于上年的 28 亿美元，创五年新低。非铁金属交易部门表现突出，部分受益于铜运输套利，但集团整体利润承压且员工分红大幅上升，导致公司净资产自 2018 年以来首次出现小幅下降。综合 Trafigura 的判断，全球油市正在经历罕见的多重拐点：供应集中增加、需求结构重塑、中国增速下降、印度需求崛起，以及地缘政治与政策周期交织影响市场情绪。随着全球经济存在不确定性，油价在 2026 年可能面临更大波动，市场需为一段持续的调整期做好准备。
市场焦点12-10 03:18
原油市场博弈加剧 OPEC+按下增产“暂停键”
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一决定的重要因素是国际油价持续低迷。以布伦特原油期货价格为例，今年已经跌超15%，目前在62～63美元/桶。原油市场处于供过于求格局。虽然之前市场认为OPEC+的策略已经从“保价格”转向了“夺份额”，但该组织的策略还是较为克制，稳定是其核心诉求。 B供过于求的成因和影响 OPEC+产量政策经历了多轮调整。自2023年起，OPEC+实施了一系列减产措施以稳定油价，首轮减产规模为165万桶/日，随后部分成员国又自愿减产220万桶/日。2025年4月，OPEC+决定增产。2025年4月至9月，OPEC+累计增产幅度为246.7万桶/日，已经超过了220万桶/日的自愿减产规模，时间上也比年初规划提前了整整1年。 OPEC+增产主要是为了争夺市场份额，制约美国页岩油。具体来看，在4月开始增产是基于多方面考量：第一，重要的时间窗口期。5—7月是原油传统需求旺季开启的时间窗口，选择此时增产，旺季需求会大幅抵消供应压力，对OPEC+而言是需要抓住的好时机。旺季过后，基于对需求仍有韧性的判断，OPEC+作出继续增产的决定。第二，成员国履约失衡的应对。伊拉克、哈萨克斯坦等国长期超额生产，破坏减产协议纪律。这些国家财政收入对原油出口依赖很大，很难有实质性减产。沙特通过增产来压低油价，迫使超额生产国家回归减产框架，同时巩固自身在联盟中的主导权。同时，也满足了阿联酋等国的增产诉求。第三，对抗非OPEC+国家增产。此前，OPEC+长期减产，导致其市场份额不断下降，已经降至2016年以来的最低水平，约为30%，而美国、加拿大、圭亚那以及巴西等国产量均明显增加，市场份额增加。OPEC+战略从稳定价格转变为争夺市场份额。第四，巩固定价权。OPEC+表示，可以接受一段时期的低油价，从而巩固定价权。低油价可以影响高成本竞争对手，特别是对美国页岩油而言，冲击比较大。近期美国钻井数虽然持续下降，但是根据EIA公布的最新周度产量数据，美国原油产量持续上升，目前在1380万桶/日的历史高位。OPEC+巩固定价权的目标尚未达成。图为美国原油产量（单位：万桶/日）图为贝克休斯石油钻井数（单位：口）受多重因素制约，OPEC+增产兑现率难以达到协议水平：第一，部分国家存在补偿性减产，抵消了其他国家的增产；第二，并非所有成员国都能轻松提高产量，长期投资不足、油田自然衰减以及技术瓶颈等因素，都可能导致OPEC+实际产量无法快速提升至目标水平；第三，OPEC+缺乏严格的强制约束机制。值得一提的是，从OPEC最新月报来看，OPEC成员国虽然在10月小幅增产，但哈萨克斯坦产量显著下滑，导致OPEC+整体产量不增反降。不过，从数据来看，增产兑现率仍呈上升趋势，供应过剩压力逐步释放。根据Kpler数据，目前全球原油库存为35.3亿桶，仍然处于持续积累过程中，原油市场供应压力加剧。从中长期看，供应过剩导致的库存增长是制约油价上涨的重要因素，但若油价跌至绝对低位，也会增加需求，如全球战略石油储备（SPR）的补充。 C暂停增产的多重考量根据OPEC+声明，季节性需求疲软是OPEC+决定暂停增产的主要原因之一，这意味着OPEC+对2026年一季度的需求并不看好。根据OPEC最新月报，其对2026年全球原油需求增长的预测维持不变，预计保持140万桶/日的增长。全球主要经济体（中国、美国、欧盟等）的通胀控制、利率政策走向及经济增长动能均存在不确定性。高利率环境持续抑制工业活动和消费需求，可能使全球实际原油需求增长低于预期。 OPEC+选择在2026年一季度暂停增产，是为潜在的全球经济增长乏力或衰退风险提供一个“缓冲垫”。这体现了OPEC+政策制定从前瞻性走向了更强的预防性，旨在确保市场不会因一季度的传统需求淡季而出现供需失衡。 OPEC+暂停增产也为重新评估地缘政治风险提供了一定的时间，比如俄乌局势和中东局势。原油供应国的地缘紧张局势是悬在全球石油供应上的“达摩克利斯之剑”。OPEC+需要保留足够的闲置产能，以应对可能出现的突发性供应中断。如果此时将闲置产能全部释放，一旦发生地缘政治危机，全球将缺乏足够的缓冲能力来应对，可能导致油价飙升。因此，暂停增产、维持闲置产能本身就是重要的风险管理工具，为全球油市提供了隐形的“保险”。另外，美国页岩油的韧性远超预期。在供应压力持续增加的情况下，暂停增产或是OPEC+在面对外部供应竞争时，为避免价格战而采取的“以退为进”策略，最终仍以稳定作为基石。 D市场反应和未来展望 OPEC+暂停增产的消息公布后，市场对供应过剩的担忧有所缓解。12月1日，国际油价盘中涨逾2%，WTI原油和布伦特原油期货主力合约最高分别触及59.97美元/桶和63.82美元/桶。市场认为，OPEC+或再次承担“价格稳定器”的角色。值得注意的是，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼四国将在2026年逐月加大补偿性减产力度，至6月累计补偿82.2万桶/日，这进一步强化了未来供应收紧的预期。展望2026年，前期的供应压力传导至库存并最终反映至油价有一定时滞，明年上半年油价或有探底动作，但OPEC+暂停增产将为油价构筑底部支撑。 OPEC+决定暂停增产，是在复杂局面下的前瞻性之举。它远非简单的挺价行为，而是对非OPEC+供应增长、全球经济增长不确定性以及地缘政治风险的综合应对。原油市场的未来走向将取决于多种因素，包括全球经济增长的前景、美国页岩油产量的变化、地缘政治局势的发展等。我们认为，未来OPEC+将不再固守僵化的长期增产路线图，而是转向更具弹性的“逐月审议”或“逐季审议”模式，且其产量决策将更加紧密地跟踪高频数据。但是OPEC+内部凝聚力仍然充满考验，一些财政压力较大的成员国（如尼日利亚、安哥拉等）会渴望增加出口以获取收入。如何协调内部利益，维持联盟的团结，将是OPEC+面临的最大挑战。在此基础上，OPEC+需要更精准地管理市场预期，避免产量政策造成市场剧烈波动。展望未来，OPEC+正站在历史的十字路口上，其不再仅仅是原油供应的提供者，更是全球宏观经济和地缘政治棋局中的重要“棋手”。OPEC+的政策选择，不仅关乎成员国自身的财政收支，更将在很大程度上决定全球能源市场的稳定性和能源转型的节奏。OPEC+此次暂停增产的举措，或许只是其为应对更大风暴所做的一次预演。全球市场需习惯一个更加审慎、更具战略耐心、更善于在复杂环境下维护自身利益的OPEC+。图为原油价格走势（单位：美元/桶）（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网12-03 11:05
全球PX产业格局深刻重构
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制影响整个聚酯产业链的稳定运行。图为布伦特原油现货价格整体来看，全球PX市场将在供需再平衡中延续“新常态”，产业企业竞争重点将从规模扩张转向全产业链协同与成本控制，同时需警惕国际原油价格波动、全球贸易政策变化等外部风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012288）来源：期货日报网
期货日报网11-27 09:40
沥青冬储行情可期
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300万吨以内。价格方面，三季度以来，布伦特原油价格最低触及58美元/桶，对应沥青生产成本底价约2800元/吨。结合历史行情判断，今年沥青冬储价格大概率处于2900~3000元/吨区间。下游贸易商接货意愿尚可对来年需求的预期，直接影响贸易商及终端客户的冬储备货意愿，进而间接影响冬储规模与冬储价格。理论而言，2026年是“十五五”规划开局之年，目前缺乏指标性数据反馈，需求体量存在较大不确定性。截至目前，市场对明年沥青需求暂未表现出明显的悲观预期，贸易商对2900~3000元/吨的冬储价格接受度尚可。图为沥青社会库存率和厂库库存率走势冬储季节的沥青库存水平，会直接影响冬储价格及贸易商的备货积极性。截至目前，厂库与社会库存压力相对可控，尽管社会库存环比偏高，但整体库存率仍维持在20%左右。这一库存水平对贸易商的备货意愿形成支撑。从历史规律看，库存水平与冬储规模、价格存在正向反馈关系。回顾2018年、2019年、2022年及2024年的类似低库存周期，市场承接冬储的意愿均得到支撑。从厂库维度看，通常高库存年份会增强炼厂的放货意愿，同时对冬储价格形成压制。而今年厂库低库存的参考价值弱于社会库，因此对冬储放货量及价格的影响相对有限。冬储总体规模或超去年炼厂的生产利润同样会影响沥青冬储的价格与规模。通常在生产利润较高的年份，炼厂会通过锁定原料价格、售卖现货及签订远期合同等方式锁定利润，此时会推出大单优惠等政策激发贸易商及期现商的拿货积极性，冬储合约释放量往往较高，成交表现也较为理想。而在生产利润低迷的年份，炼厂沥青开工积极性会明显下滑，不仅冬储合约释放体量随之缩减，优惠力度也会减弱，进而导致整体冬储规模出现一定幅度下滑。今年存量炼厂利润表现相对稳定，尤其是下半年炼厂消费税抵扣比例上调后，存量沥青产能的炼厂利润持续处于较高水平。结合明年市场不确定性考量，预计炼厂的放货意愿及放货量均将强于去年。利润亦是冬储价格预判的重要参考指标，核心依据是通过调研明确市场主流供货炼厂类型及原料成本情况。当前市场给出的成本参考区间为2800~3000元/吨。基差对沥青冬储的影响主要体现在接货端，直接关系到下游及贸易商的接货积极性。若冬储期间沥青远期合同与期货盘面的基差能降至- 200元/吨以下，大型贸易商及期现商的接受度会显著提升，进而大量参与冬储。通过买入炼厂远期合同、卖出期货盘面等方式开展期现套保业务。反之，若基差未能给期现商提供充足利润空间，其参与冬储的积极性将大幅下降。当前沥青期货远月合约价格尚未大幅向下修正估值，其中2603合约近期价格持续维持在3050元/吨以上，为市场提供了盘面预期管理的时间与空间。结合目前市场对冬储现货价格2900~3000元/吨的普遍判断，-100~-200元/吨的基差水平也处于贸易商可接受范围。综合以上分析，我们认为，2025年沥青冬储总体规模将超去年，预计量级或在300万吨以内。从行业参与主体来看，炼厂的放货意愿与下游贸易商的接货意愿均对冬储行情形成正反馈，沥青冬储价格大概率将在2900~3000元/吨区间运行。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网11-19 09:25
国际油价跌势放缓
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，中美贸易摩擦升级，国际油价大幅下跌，布伦特原油期货价格一度跌破60美元/桶，WTI原油期货价格最低触及55.96美元/桶。随后，美国对俄罗斯实施新制裁，引发市场对俄油供应中断的担忧，国际油价快速反弹。11月2日，欧佩克+增产“刹车”，国际油价跌势放缓。从供应端来看，一方面，虽然欧佩克+近期宣布暂停2026年1月到3月的增产计划，使最近油价跌势放缓，但截至2025年12月底，欧佩克+增产规模依然超过300万桶/日。目前，欧佩克+产油国产量以及中东地区原油出口量都有明显增长。另一方面，美国等非欧佩克+产油国的原油产量也在稳步增长，巴西、挪威等国家产量创新高。图为巴西原油产量及产能从需求端来看，欧洲经济一直处于相对低迷的状态，且全球贸易摩擦也抑制了原油需求。当前原油市场明显处于供大于求的状态，油价承压运行。虽然巴以冲突告一段落，但俄乌冲突仍然持续。此外，美国对委内瑞拉、尼日利亚等国家频频发出武力威胁，使全球地缘政治风险再度上升。图为挪威原油产量及产能俄乌冲突方面，10月中下旬，特朗普取消匈牙利布达佩斯会谈，转而对俄罗斯卢克石油公司与俄罗斯石油公司实施制裁。虽然俄罗斯10月原油出口并未受到明显影响，但后续若关键的石油港口和管道持续受到乌克兰袭击，则存在供应中断风险。委内瑞拉方面，据媒体报道，特朗普政府已针对委内瑞拉制订了一系列军事行动方案，包括夺取该国油田的控制权。目前委内瑞拉原油出口并未受到明显影响。虽然美国原油商业库存和战略储备库存均处于历史低位，但从全球角度来看，原油库存和浮仓都处于历史高位。在后续欧佩克+和非欧佩克产油国持续增产背景下，预计库存将进一步累积，使油价承压。综上所述，虽然欧佩克+暂停了2026年1月到3月的增产计划，缓解了供应压力，但中长期供大于求的市场格局未变，油价仍然存在下跌风险。来源：期货日报网
期货日报网11-06 08:45
塑料重心不断下移
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期货价格最低下探至56.63美元/桶；布伦特原油期货价格最低回落至60.11美元/桶。二者皆创今年二季度以来新低。上游原料价格大幅下跌，直接削弱了聚乙烯的成本支撑。隆众资讯数据显示，截至2025年10月17日当周，国内油制线型成本在7176元/吨，周度大幅下降390元/吨；煤制线型成本在6507元/吨，周度小幅回落94元/吨。目前油制与煤制成本差在669元/吨。预计后市油制成本支撑减弱、煤制成本变化不大。外围市场，据了解，近期东南亚塑料市场处于买方主导地位，买家有大量货源可选，叠加具有价格竞争力的美国货源冲击，市场价格偏弱，且买家价格预期每周都在持续下降。在成本与需求双重利空夹击下，塑料期货的定价逻辑从“成本 + 需求”驱动转向“成本 + 供应”主导，市场重心不断下移。国内检修装置重启从供应端看，国内聚乙烯（PE）产能扩张的惯性仍在持续释放，新装置投产与检修恢复共同推动供应边际增加。隆众资讯数据显示，上周国内多家石化企业装置重启。其中，独山子石化的30万吨/年装置、中化泉州的40万吨/年装置、榆林化工的40万吨/年装置、吉林石化的28万吨/年装置，以及茂名石化的25万吨/年装置纷纷结束检修，重新恢复生产。从中长期角度来看，更深层次的结构性压力来自产能过剩。近年来国内石化行业大规模扩能，导致产能利用率持续处于低位。另外，行业“内卷”格局未改，企业为维持现金流和市场份额，普遍采取“以价换量”策略，进一步加剧了市场供应压力。需求端驱动力不足需求端表现远逊于预期，是压制塑料期价的核心因素。10月虽为农膜传统旺季，企业也已开启备货，但“旺季成色”不足。国庆假期后下游以刚性采购为主，无大规模集中采购，备货需求“脉冲式”释放后快速减弱；包装膜订单虽稳，但PE下游整体开工率为近年同期最低，终端需求复苏乏力，且“双11”对包装膜的拉动效应边际减弱，难有持续需求支撑。市场心态偏谨慎，下游企业普遍维持低库存、随用随采策略，不愿提前备货。短期来看，这种“买涨不买跌”的心理导致市场成交清淡，贸易商普遍采取让利出货策略以刺激成交，形成“价格跌—需求观望—价格再跌”的负反馈循环。在需求驱动力不足的背景下，国内聚乙烯库存小幅回升。据统计，截至10月17日当周，国内聚乙烯社会样本仓库库存为54.56万吨，周度小幅增加2.12万吨，增幅达4.03%。其中，LLDPE社会样本仓库库存周度增加1.63%，且同比大幅增长47.55%。综上所述，当前塑料市场正处于“供应压顶、需求承压、成本坍塌”三重困境之中。尽管季节性需求提供一定支撑，但难以扭转当前疲弱的基本面。在缺乏强有力的政策干预或需求爆发性增长背景下，塑料期货2601合约价格重心将继续下移。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网10-22 10:15

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