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市场预期偏强铁矿高位震荡
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国1441.2万吨，环比增加65万吨；巴西发中国517.3万吨，环比减少98.4万吨。发运总量小幅下降。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率84.28%，环比增加0.05%；日均铁水产量224.48万吨，环比增加0.11万吨，需求端基本持平。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为14451.1万吨，环比增加46.09万吨。45港口日均疏港量332.39万吨，环比增加6.12万吨。进口铁矿石库存总量为10264.7万吨，环比增加190.63万吨，整体来看，铁矿库存小幅上升。从基本面来看，全球铁矿石供应仍维持宽松。钢厂开工率企稳回升，然而港口库存高企，对矿价形成压制。政策面上，特朗普正式重返执政舞台。其施政路径已初见端倪，但具体落地仍有巨大不确定性。目前来看，关税政策对中国钢材直接影响有限。国内方面或因对冲美国政策带来的不确定性，而出台政策刺激基建和地产领域，为市场带来向好预期。铁矿石短期内或偏强运行。盘面上，铁矿石主力05近期连续反弹后转入高位震荡，持续试探上方压力位。短期需关注能否顺利突破805一带压制，如突破有效，下一阻力位参考820附近；如多头表现乏力，下方支撑参考775左右。临近春节长假，需控制好仓位，防范风险。股市方面，大市短期内处于震荡状态。钢铁板块可谨慎观察，等待机会到来。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-01-22 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-23 08:00
“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论
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华报价维持在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.26元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉休市，今日郑棉继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14805元/吨，较上一日+25元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素坚挺上行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，市场担忧后续大豆到港，短期连粕盘面有支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC反弹，04合约收于1373.3点，上涨9.69%。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月相对偏弱，后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-22 09:08
【农产品早评】生猪：节前供需双强，短期供压大于需增
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津350（30）。供给端：原料端受到巴西收获推迟影响，预计近月供应偏紧支撑价格。远期巴西增产的预期没有改变，全球大豆仍然面临宽松格局。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费增加，支撑价格。观点：底部支撑来自于巴西大豆原料收获进度不及历史同期，以及豆棕价差倒挂对消费的刺激。但是年度来看，巴西增产的预期还未改变。预计豆油底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚SGS出口，1月1-20日累计出口量64.56万吨，环比减少22.1%。 2. 马来西亚SPPOMA产量，1月1-20日，累计产量环比减少9.8%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌23元，日盘豆粕上涨1.32%，收盘2849元/吨。现货基差上涨，广东291（63），江苏301（53），山东271（23），天津351（63）。巴西最大主产州马托格罗索开始收获，收获进度1.4%，去年12.8%，平均5.9%。由于2024年10月受到干旱影响，早期播种进度偏慢，导致收获进度偏慢。巴西大豆从2月开始出口供应至全球，收获的推迟将导致出口至中国的大豆推迟对豆粕03合约起到支撑。豆粕3-5价差上涨46元/吨至317元/吨。供应方面巴西大豆收获推迟对近月豆粕价格有支撑。总供应来看巴西仍然维持丰产预期，目前开始收获需要关注实际产量和预测产量是否存在预期差。需求方面，年底备货需求支撑豆粕基差。观点：年底备货对基差有支撑，巴西收获偏慢对近月价差有支撑。预计豆粕3月之前维持偏强格局。后期随着巴西大豆集中上市，到港量增加之后5月豆粕存在压力。菜粕：夜盘菜粕05下跌16元，日盘菜粕05合约上涨0.49%，收盘2479元/吨。现货基差，华东-169（-12），福建-99（8），广东-99（8），广西-119（8）。供给端：国内菜籽菜粕库存偏高，库存压力偏大，现货负基差运行。年度来看，全球菜籽在24-25年度产量同比下降。需求端：冬天处于水产需求淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕震荡，现货端库存压力偏大，基差偏弱。远期有菜籽减产预期支撑。预计价格底部震荡。市场消息： 1. AgRural预测巴西2024/25年度大豆收获进度1.7%，去年同期为6%。 2. 咨询机构预测巴西大豆1.7亿吨，USDA预估为1.69亿吨。 3. 咨询机构下调阿根廷产量1000万吨至5100万吨，USDA预估为5200万吨。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，近期成交逐渐减少，客商采购低价位货源为主，多数冷库仍旧继续包装货源，也有部分客商逐渐暂停包装，预计今年包装持续至25日前后；陕西冷库货源成交价格维持稳定，行情平稳，客商包装自存货为主，调货较少，果农货成交不旺，果农着急出货；多数市场表示出货情况尚可，主流成交价格维持稳定；春节备货进入后期，销区走货略有好转，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格暂稳运行；广东如意坊市场到货0车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，冷库及档口少量出货；目前产区收购结束，销区年前备货基本结束，整体来看年后现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格稳定，银星6550元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），纸浆市场整体情绪一般；白卡纸市场交投更加清淡，市场业者大部分开始休市，营业客户回笼资金等为主；生活用纸市场主力行业纸企均保持出货节奏，减轻库存；文化用纸大型工厂延续停产状态，终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，下游补库有一定支撑，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-22 09:06
【黑色早评】澳洲气旋影响消退，西澳发运本周有望恢复
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周因澳洲天气影响，澳矿发运量大幅下降，巴西发运也有部分回落，但非主流发运小幅回升。同期，国内铁矿到港量也继续减少，周一铁矿港口库存有所下降。国内矿方面，因近期国内矿山产能利用率小幅回升，铁精粉产量略有增加。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水增加0.11万吨至224.48万吨，但钢厂盈利率略减0.43%至50.22%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗回升，叠加春节假期临近，部分钢厂在加速港口补货，近期铁矿疏港量也有所上升。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交有明显下降，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，尽管近期铁矿供减需增，但据钢联最新调研，澳洲气旋影响逐渐消退，西澳铁矿发运本周有望恢复，后期铁矿供应预期有回升，夜盘矿价小幅偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.1月20日铁矿石远期市场整体活跃度一般。平台上未见报盘出现；矿山私下议标方面，有SHCJ、LONS块和金宝粉的招标，据悉金宝粉以-6.5结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、麦克粉、高硅巴粗及印粉等资源，据悉二级市场上有纽曼块及麦克粉等资源的成交。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格下跌1-5元左右。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2025年1月13日-1月19日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1160万吨，环比下降113万吨，库存大幅去库，目前库存绝对量略高于四季度以来的平均水平。 3.1月21日统计局公布12月我国铁矿石原矿产量8485.6万吨，同比降5.8%；1-12月累计104193.5万吨，累计涨1.2%。 4.1月21日，Mysteel最新监测数据显示，受气旋影响，西澳铁矿出口港口沃尔科特港和丹皮尔港以及黑德兰港因清理工作和热带气旋影响关闭。经Mysteel调研和检索，以上港口已于1月20日解除预警，恢复发运，受影响时间为1月17日至1月19日，共计三天。整体来看受此次气旋影响，三个港口共计影响量为520.4万吨；然而截至1月19日，澳洲2025年年内累计发运量为4401.8万吨，同比增加3.03%，仍然略高于去年同期。据最新调研，铁路及港口设施已于1月21日凌晨开始逐步开始运行，但完全恢复至正常水平预计仍需1至2天时间。预计本周内西澳铁矿石的运营和发运工作将恢复至正常水平。 5.1月21日铁矿石远期市场整体活跃度偏弱，公开平台上未见成交；矿山私下议标方面有金宝粉和LONT的招标，据悉金宝粉以-6.9的价格结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报价较昨日基本持稳；买家询盘活跃度偏弱，关注度主要集中在PB粉、麦克粉等主流资源。港口现货市场活跃度一般，主流港口品种价格上涨2-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节前双焦下游补库基本完成，焦炭第七轮提降落地，焦煤产量处于高位，在没有政府控产的情况下，供需仍偏过剩，维持看空点。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家统计局最新公布的原煤产量分省数据显示，绝大多数省份12月产量实现了环比增长。而一直备受关注的山西，未能延续11月份环比增量的走势，再次出现了较为明显的环比下降，环比减量全国第一，在一众持续增量的主产省份中十分突出。增量最多的是新疆，环比增加612.4万吨；其次是内蒙古，环比增加339.3万吨；云南排名第三，环比增加137.8万吨 2.Mysteel煤焦：21日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。临近春节放假，下游采购需求逐步降低，中间洗煤厂以及贸易环节多减少交易，市场参与积极性走弱，同时伴随焦炭第七轮落地执行，短期影响炼焦煤情绪，部分煤种价格仍有进一步下跌可能。进口蒙煤市场个别煤种挺价明显，成交上涨，但竞拍流拍严重，整体出货量仍显乏力。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所上升，而找钢及钢谷数据均显示建材产量下降、板材产量有部分增加，不过富宝废钢因电炉企业放假增多有明显下降，日耗降幅达46.6%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周机构数据均显示厂库、社库延续增长，总库存继续上升，但库存增幅不大，钢谷及找钢的建材表需均有回落，而找钢部分板材表需有小幅回升，钢联五大材表需也有所增加。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量268.78万吨，环比下降9.8%，基建水泥直供量环比下降6.1%；混凝土发运量127.64万方，环比减少3.88%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.77个百分点至66.24%，显示资金面有所好转，而现实端依然呈现淡季特征。随着川普正式上任，今年商品市场走势受特朗普政策影响预期增大，叠加国内春节假期将至，近日资金多大幅离场观望，整体商品走势略有回落。进出口方面，昨日欧盟、独联体钢价有所上涨，印度钢价略有回落，其它国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差涨跌互现，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且随着假期临近资金多有离场，叠加川普上任后市场不确定性增大，短期钢价走势小幅震荡回落。二、消息及数据 1.工业和信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案。研究制定建立保持制造业合理比重投入机制工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。 2.国家统计局公布2024年中国工业产品产量：钢筋产量为19505.8万吨，同比下降13.6%。铁矿石原矿产量为104193.5万吨，同比增长1.2%。原煤产量475896.2万吨，同比增长1.3%。焦炭产量48927.2万吨，同比下降0.8% 3.国家能源局：2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 4. 国家统计局公布2024 年中国工业产品产量：汽车产量3155.9万辆，同比增长4.8%；新能源汽车产量1316.8万辆，同比增长38.7%。空调产量26598.4万台，同比增长9.7%；彩电产量20745.4万台，同比增长4.6%；冰箱产量10395.7万台，同比增长8.3%；洗衣机产量11736.5万台，同比增长8.8%。 5.1月21日，据住房城乡建设部消息，2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元，综合性成效逐步显露。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-22 09:05
豆类节前易涨难跌
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产区天气题材持续发酵，截至1月16日，巴西2024/2025年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/2021年度以来的最低水平。在巴西南部和南马托格罗索州南部，土壤墒情偏低，继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，出现过多降雨，导致大豆收获进展不大。目前市场关注焦点集中在帕拉纳州的北部和西部地区，持续的高温干旱导致大豆单产出现下降。不过，如果后期能够出现有效降水，土壤墒情仍具备恢复潜力。同时，南里奥格兰德州也呈现出降水分布不均情况，不利天气对大豆产量带来的潜在影响仍在持续发酵。关注后期产区天气变化，进入南美大豆产区天气变化敏感时段，美豆期价波动明显放大。整体上，南美大豆产量前景仍是决定未来美豆期价走势的关键变量。贸易风险仍需防范随着特朗普的上任，市场也在密切关注美国大豆产业政策可能发生的重要变化，目前具体政策落地仍有不确定性。但市场早有预期，特朗普或考虑将关税新政调整为针对关键进口商品实施选择性关税，而非普遍性加征关税。上一次中美互加关税时，大豆成为重点影响品种。基于上次的情况，本次市场加强防范，投资者保持高度警惕的同时，国家储备库存大幅增加也对国内大豆产业链安全保驾护航。因此，美国新政府若再度动用大豆贸易关税政策，对美豆出口的压力将不言而喻，但国家储备库存的补充以及市场防备性库存的增加，对国内大豆市场的影响将明显小于上一轮。内外盘联动性减弱国内市场，2024年中国从美国进口大豆总量2213.54万吨，同比下降5.7%。至此，美豆在中国市场的份额下降至不足四分之一。本年度迄今为止，由于市场对美国新政府上台可能带来的大豆贸易风险早有预期，因此国内对美豆的采购需求普遍前置，加快了美豆阶段性出口步伐。2025年年初，美国农业部更是接二连三地公布了对华出口销售订单，但即便如此，本年度迄今为止，美豆对华大豆销售总量仍同比下降4.5%。这也反映出，一方面，南美大豆价格竞争优势突出；另一方面，为了防范贸易风险，国内的采购主体提前转向更加安全稳定的大豆货源，令南美大豆在中国市场的份额快速上升。未来如果特朗普政府动用大豆贸易关税政策，国内市场受益于多元化的贸易渠道和国内的提前储备，大豆市场供应来源将转变为南美大豆和国家储备调节，国内市场对美豆的依赖性将下降，内外盘豆类期价联动性也将随之减弱。图为港口大豆库存走势（单位：万吨）备货需求显现近期，国内豆粕市场表现偏强，随着年前备货需求的持续显现，市场成交情绪明显好转。油厂挺粕动力仍然偏强，截至2025年第2周，主流油厂开机率回升至56.95%，周度大豆压榨量为222.46万吨，周比增加31.85万吨。截至2025年第2周，我国主流油厂豆粕库存约为60.84万吨，较前一周下降2.12%。油厂开工率上升的背景下，豆粕库存不升反降，体现出年前市场备货需求的旺盛。由于部分油厂仍有压车限量提货的情况，春节前豆粕现货价格仍将保持易涨难跌走势。春节时间将是一个重要的分水岭，一方面，市场密切关注春节期间国际贸易关系变化可能带来的影响；另一方面，节后进口大豆大量到港与国内油厂开工率逐步恢复形成阶段性错配，同时下游备货需求较节前将更为谨慎，豆类市场阶段性供应压力将再度体现，油厂豆粕库存面临再度攀升风险。未来仍需密切关注进口大豆贴水变化、大豆到港卸货节奏、油厂压榨进度和下游备货心态变化。从盘面表现来看，豆类期价整体表现强于外盘，但随着春节逐渐临近，市场交投氛围偏淡。在美豆期价整体偏强运行和国内备货需求持续支撑下，短期豆类期价仍将保持偏强运行态势。春节期间，仍需关注假期外盘波动和各国产业政策变化，同时需要防范假期过后市场供应压力攀升、需求阶段性回落带来的基本面转弱风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:45
2024年中证商品期货指数宽幅震荡
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块，白糖在全年丰产预期下，伴随着下半年巴西减产影响走出先抑后扬形态，棉花在全年供应宽松背景下整体表现弱势。尽管供需逻辑不同，但宏观驱动影响在软商品各品种上均有体现。油脂油料板块，全年市场走势分化，油强粕弱。油料端，南北半球整体实现丰产，由于供给决定价格方向，需求决定弹性，板块整体下行。油脂端，棕榈油在年度不增产且下半年季节性减产预期下，不断上行。图为2024年农产品子板块指数走势钢铁和建材板块由于需求端有着较高的一致性，中证监控钢铁和建材期货指数整体走势非常接近。2024年，受弱需求压制，钢铁和建材板块呈现震荡下行趋势，其中两波反弹均源于宏观预期驱动。图为2024年钢铁和建材板块指数走势指数收益归因展期收益贡献根据历史经验，当商品市场处于需求拉动的上涨趋势时，展期收益往往为正且幅度较大；反之，展期收益幅度较小甚至转负。这一现象也符合商品市场的定价规律，当大宗商品的现实需求较好时，现货上涨行情会逐渐由近端向远端传递。体现在市场上就是指数上涨，体现在展期收益上就是展期收益为正且幅度较大。2024年，中证商品指数微跌，年度展期收益为0.37%，其中，展期收益一季度为正，二、三季度负数居多，四季度再次转正，反映了大宗商品现实需求经历了一个触底反弹的过程，微观层面的商品现实需求正在企稳回升。图为中证商品指数2024年展期收益表为中证商品指数历年区间收益和展期收益板块和品种收益贡献表为2024年板块维度月度涨跌表为2024年各品种收益贡献板块维度，黑色和能化多为负收益贡献，而农产品和有色多为正收益贡献，有色强而黑色弱。贵金属板块，黄金强势源于货币信用风险抬升，而白银弱势主要由于2024年下半年光伏需求端偏弱。品种维度，正收益贡献较大的品种有黄金（1.76%）、原油（1.73%）、棕榈油（1.47%）；负收益贡献较大的品种有铁矿石（-3.36%）、纯碱（-1.89%）、螺纹钢（-1.14%）。宏微观表征性宏观层面：中证商品指数领先PPI两个月左右中证商品指数走势能提前反映宏观经济，尤其是通胀的变化，主要基于：一是期货市场的前瞻性，商品期货不仅反映当前市场状况，还蕴含市场对未来的预期。其价格发现功能使其比现货价格更具前瞻性，能够提前判断未来供需变化。二是综合指数的广泛性，商品综合指数整合了多种在国民经济中占重要地位的商品，涵盖能源、金属、农产品等多个关键领域，全面反映经济活动的多个方面，从而提前捕捉宏观经济的整体趋势。图为中证商品指数同比与PPI同比的平移相关系数图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势从数据分析看，中证商品指数对通胀的前瞻作用得到了验证。将商品指数同比序列在时间上进行平移，并与PPI同比进行相关系数计算发现，当商品指数同比序列后移两个月份时，其与PPI同比序列的相关系数达到了最大值，也就是说，中证商品指数的同比序列领先PPI同比约两个月。微观层面：板块指数与行业利润总额保持同步中证监控系列板块指数在微观层面展现了出色的表征性，源于指数所涵盖的品种相对纯粹，并且与特定行业的产成品高度相关。基于逻辑分析和数据验证，我们发现，中证监控能化期货指数和中证监控钢铁期货指数两个板块指数与对应行业的利润总额有着较高的同步性。图为中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额图为中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额大类资产对比表为股债商历史全量收益风险指标表为股债商2024年收益风险指标图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数通过对比三类资产的收益风险表现，长期来看，商品指数的收益风险指标介于股票和债券之间，其具有比债券收益更高、比权益波动更小的特征，具有一定的比较优势，使商品指数在投资组合中能够发挥重要作用。短期来看，2024年商品指数在收益层面跑输权益市场，但在波动控制方面的优势依然显著。商品对于投资组合的意义除了体现在相对股债的比较优势外，最重要的一点就是同时与股债具有低相关特征。当然，这种低相关性更多的是针对长期视角，而在某个特定时间段，商品和股票也可能呈现出同涨同跌的特征。通过观察相关系数的时序变化，我们发现，股票和商品的相关系数围绕0.3左右的中枢呈现出上下波动特征。从宏观驱动角度看，股票市场更多反映的是国内经济增长，尤其是需求端的边际变化，商品市场更多反映的是供需关系，即全球经济增长、全球商品供给的边际变化。当然，由于样品选择和权重设置更能反映中国宏观经济现状，中证商品指数的走势与国内供需关系变化更加紧密。简单来说，沪深300更多博弈需求端变化，而中证商品指数更多博弈需求端和供给端变化。因此，当商品市场更多交易需求端事件时，商品和股票的相关性就会提高，而当商品市场开始交易供给端事件时，商品和股票的相关性就会降低。从投资久期的角度理解这个问题，股票相对商品的理论投资期限更长，其定价中应计入更多预期的成分，商品则更多关注现实问题。2020年后，股商相关性的中枢抬升且高相关性的持续时间更久，表明商品市场交易者开始越来越关注宏观和预期变化，而不仅仅关注库存、基差变化等现实需求。海外指数对比图为中外商品指数的历史走势从长期表现来看，中证商品指数在收益层面显著跑赢了海外主流商品指数；在风险层面，中证商品指数也具有较为明显的比较优势，其波动与彭博商品指数基本持平但均低于其他指数，回撤显著低于所有海外主流商品指数。此外，海外主流的商品指数走势呈现出较高的一致性，而中证商品指数走出相对独立行情。究其原因，中证商品指数的独特表现源于样本选择和权重设置。不同于海外主流商品指数样本上选择海外交易所上市品种，权重上采用海外交易所流动性和全球产销数据，中证商品指数采用的是国内品种和国内产销数据，不仅确保了中证商品指数在表征上与国内宏观经济更加贴切，还使整个样本池的权重更加均衡、指数走势更加稳定，并且更多地分享了中国经济增长的红利。应用案例理论逻辑和数据分析表明，工业企业利润和PPI的同比序列保持着高度正相关，也就是说，从全国平均结果来看，工业企业利润增速与PPI密切相关。尤其是采矿业利润增速与PPI相关性表现得更为明显。由于中证商品指数走势领先PPI两个月左右，因此对于利润高度依赖于PPI的实体企业来说，商品指数期货的价格发现功能是不可或缺的决策参考。通过利用这一工具，企业可以更好地理解和预测市场变化，实现稳健经营和发展。图为PPI同比与采矿业利润总额同比的历史走势从采矿行业来看，2021年8月，不论是PPI还是采矿业利润，其同比序列都处于上升趋势，二者似乎均预示整个采矿业仍处于欣欣向荣的增长期。但我们从商品指数的同比序列可以看出，指数的同比序列已经从峰值开始趋势性下行。据此，建议相关企业在制定经营决策时，除了依据自身的盈利状况和宏观经济指标进行风险管理外，还可以及时参考商品指数所提供的预警信号，以便有效规避经营风险。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:45
先扬后抑
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CA数据，截至2024年12月下半月，巴西累计产糖3978万吨，全榨季实现4000万吨产量已成定局。印度与泰国主产区受天气因素影响，最终定产有较大的下行风险，关注印度关于食糖出口配额的商议进程。国内方面，截至1月1日，2024/2025年度制糖期全国食糖累计产量为440万吨，累计销糖249.94万吨，呈现产销两旺态势。近期广西偏干天气预期影响甘蔗质量，广西产量存在下修风险。糖浆进口政策奠定内强外弱格局，但外盘需维持低价以吸引需求，整体以反弹布空为主。花生方面，偏强震荡。供给端，产区出货整体不大，现货价格先抑后扬，部分筛选厂开始歇业，规模油厂到货处于季节性高位，销区到货较往年同期处于较高水平。需求端，规模油厂开机率近半，为本产季最高，处于往年同期中高位水平，陆续开始停机、停收、控指标；批发市场走货量持续恢复，较往年同期偏低，补库态度为逢低少量采购。综上所述，易盛农期综指以区间盘整看待，或延续先扬后抑走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网01-21 09:30
豆粕探明底部
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积提升，其丰产预期不断增强。然而，当前巴西大豆正处于灌浆鼓粒阶段，生长进度较去年略有落后，加之南美天气依旧偏干，尤其是布宜诺斯艾利斯地区，干旱严重，单产降低是大概率事件。并且阿根廷大豆产区土壤湿度、优良率较前几周均有下滑，其中阿根廷大豆作物良好占比仅为32%，明显低于一周前的49%，亦低于去年同期的40%。市场对巴西和阿根廷大豆丰收预期有所动摇，这也对国际大豆和豆粕价格产生支撑。虽然随着大豆价格走高，美国与巴西大豆升贴水有所降低，但我国进口大豆成本依旧有所抬升，国内油厂大豆压榨普遍亏损30~70元/吨。而根据核算，3月船期美湾大豆理论到港成本处于3830~3870元/吨，3月船期巴西大豆理论到港成本处于3470~3500元/吨，较过去一个月提升200元/吨左右，因此未来一段时间，我国进口大豆压榨仍将亏损，加之临近春节假期，油厂对豆粕的挺价意愿将增强。由于春节临近，按照惯例，工厂将于春节前逐渐停机放假，根据初步调研统计，元旦前已经有约18%的企业进入降低开工率状态，而元旦后的25日之内预计有21%的大豆压榨企业陆续停产，其后几天将有36%的油厂停产，剩余油厂大多待定，预计大多停工3天至5天。而春节期间正常生产或停产仅为1天的，占比不足2%。这必然导致未来一个月国内大豆压榨量骤然降低，豆粕库存预计出现下滑。过去几周各地油厂开机率变化不大，但春节前饲料企业担忧节日期间供应减少，对豆粕的备货明显增多，饲料企业的豆粕物理库存由几个月前的7.8天，提升到当前的9.3天，这使得国内油厂豆粕库存处于55万吨左右，较去年同期减少约31万吨。而春节期间，大部分工厂停机，而生猪、禽类等养殖仍在持续，库存继续减少将支撑豆粕价格。在供需面已经转变的状态下，豆粕价格底部已经明确，未来价格继续抬升的概率依旧较大。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网01-21 09:30
油脂走强，玻璃回调-2025年1月20日申银万国期货每日收盘评论
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下调10元在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，1月20日国内生猪均价15.34元/公斤，比上一日下跌0.12元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：国际局势缓和，今日棉价强势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14780元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货冲高回落。现货方面，山东地区尿素松动下行，小颗粒主流出厂成交1520-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1590-1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1580-1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡上涨，1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧；并且巴西产区遭遇多雨天气不利于收割给美豆期价带来支撑。在USDA报告数据利多改善美豆供需格局影响下、阿根廷产区干旱问题仍存以及对特朗普即将上任带来的中美贸易关系的不确定性给短期连粕盘面价格带来支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，04合约收于1249.2点，上涨0.31%。盘后公布的SCFIS欧线为2787.38点，环比下跌14.5%，对应于1月第三周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，也已步入下行通道，已连续三周回调。近期船司线上报价进入wk05和wk06，线上高频报价降速放缓，不过部分船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-21 09:08
【农产品早评】豆粕：地缘政治不确定，资金减仓避险
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4），天津320（-74）。供给端：巴西收获在即，市场预期其产量增加约2000万吨。全球大豆供给端延续增加的趋势。需求端：春节的备货对豆油消费有支撑，豆棕价差倒挂，棕榈油需求转移至豆油同样利多豆油消费。观点：利空来自于全球大豆延续的宽松格局，巴西天量大豆即将上市，大豆供应端存在去库存压力。预计豆油在底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚ITS出口，1月1-20日累计出口73.6万吨吨，环比减少18.2%。 2. 马来西亚AmSpec出口，1月1-20日累计出口68.5万吨，环比减少23%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨0元/吨，日盘豆粕05上涨1.19%，收盘2812元/吨。现货基差上涨，广东228（7），江苏248（17），山东248（17），天津288（27）。临近特朗普政府上台，对于新的贸易政策以及对华政策等待其就任之后发布，政策等待期空头减仓避险。豆粕05合约减仓3.1万手。中国是美国大豆最大的出口目的地，大豆在两国农产品贸易战扮演重要角色。供给端：国内大豆供应充足，港口大豆库存569万吨，环比增加10万吨。油厂豆粕库存50万吨，环比减少6万吨。巴西大豆增产，全球大豆保持宽松的供给。需求端：下游临近春节备货，豆粕库存环比减少，支撑豆粕基差上涨。观点：短期受到春节备货以及特朗普上台的空头平仓带动价格上涨。长期来看巴西宽松的预期没有改变，豆粕仍然维持供大于求的基本面。建议逢高在阻力位尝试做空。菜粕：夜盘菜粕下跌10元/吨，日盘菜粕05上涨1.4%，收盘2467元/吨。现货基差华东-157（-4），福建-107（6），广东-107（6），广西-127（6）。供给端：本周国内油厂菜籽库存57万吨，环比下降9万吨。全球菜籽减产，24-25年度菜籽库存同比减少。需求端：菜籽和菜粕库存仍然是历史最大的水平，面临去库存压力较大。冬天是水产需求的淡季，不利菜粕消费。观点：现实端消费淡季以及现货库存偏大，现货负基差也反映出现货的去库存压力较大。远期有地缘政治以及全球菜籽减产支撑。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. 巴西大豆收获进度0.3%（CONAB）。 2. 据华尔街日报,特朗普将阐释新的贸易愿景，但不会立即征收新关税。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，近期成交逐渐减少，客商采购低价位货源为主，多数冷库仍旧继续包装货源，也有部分客商逐渐暂停包装，预计今年包装持续至25日前后；陕西冷库货源成交价格维持稳定，行情平稳，客商包装自存货为主，调货较少，果农货成交不旺，果农着急出货；市场到货量增加明显，出货尚可，价格维持稳定；春节备货进入后期，销区走货略有好转，但出货仍旧不快，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄红枣市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格稳定，一般货价格松动；广东如意坊市场到货2车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，早市成交少量；目前产区收购结束，销区年前最后一波备货接近尾声，整体现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：2024年12月国内针叶浆进口量73.8万吨，环比增加12%，同比下降10%；昨日国内针叶浆现货价格小幅上涨，银星6550元/吨（+50），俄针6000元/吨（+50）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（+30）；针阔叶浆价差1720元/吨（+20），针叶浆市场报盘上探，阔叶浆市场流通货源紧俏，市场报盘上涨但成交有限；白卡纸市场交投减少，经销商陆续停机放假，库存可维持销售1-2个月；生活用纸市场北方部分主流纸企公布节后涨价函；文化用纸终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，下游补库有一定支撑，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-21 09:06

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