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政策保持谨慎，市场冲高回落-2024年10月8日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.68元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约进入交割月，2501合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日跟随市场情绪高开低走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15691元/吨，较上一日+42元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2549.06万吨(上月预估为2562.04万吨)，同比增加5.7%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1823.41万吨(上月预估为1834.29万吨)，同比减少1.8%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计后期油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天低开低走，偏弱震荡，除临近交割的10合约外，其余合约跌幅均在20%左右，12合约收于1900点，收跌19.87%，较节前最后一个交易日下跌640.4点。一方面是由于节前发酵升温的美东港口罢工预期，实际仅罢工3天，双方达成初步协议，将主合同延长至2025年1月25日，由于持续时间较短，对于供应链造成的混乱可控，此前多家船公司针对此事件征收的附加费也将取消，另一方面国内宏观情绪对EC的影响在边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。目前最新欧线运价来看，MSC和EMC将41周起的大柜运价降至接近3000美金，HMM第41周大柜报价已至3000美金之下，为2906美金，三大联盟第42周大柜均价为3240美金。THE联盟中的HPL和ONE将11月起的运价调涨，但距离现在尚有一段时间，能否落地有待证实。在未看到进一步的运价企稳信号之前，预计盘面以宽幅震荡格局为主，关注后续运价进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-09

【农产品早评】苹果：假期天气影响不大，收购价预期偏弱

0%，美豆供大于求的宽松预期没有改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。供给端：美豆丰产，美豆9月季度库存量为3.42亿蒲式耳，同比增幅30%，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，大豆和豆粕库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月下旬开始豆粕成交量减少，本周豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。观点：国内豆粕四季度还是处于供大于求的去库存途径中，下游随采随用，库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库53.4万吨，环比上周增加20万吨，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，商务部对加拿大反歧视调查，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 美豆收割进度47%，去年同期37.3%，5年均值34.2%。Agrual预计巴西大豆播种进度4.5%，去年同期10%。 2. Safras预计巴西农户2024/25年度大豆销售进度24.8% 高于去年同期的21.4%。苹果苹果：新季苹果产地陆续开始交易，产地客商采购比较谨慎，成交量一般；开秤价格比市场预期稍低，牟平地区一二级半货源成交价格2.5-2.8元/斤，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤，以质论价，果农顺价出货，客商上一产季亏损较重，今年收储积极性不高，采购比较谨慎；目前西北产区近两日订货量稍有增加，质量把控比较严格，山东产区目前虽然有交易，以发市场为主，实际成交量一般，部分价格为意向价格；国庆节期间天气影响不大，客商不着急收购，收购价格预期偏弱，盘面破位下跌，关注收购价格的波动。红枣红枣：据Mysteel统计，产区灰枣陆续进入吊干期，预计10月23霜降后进入集中下树期，据反馈存在少量定园及零星下树，皮山地区价格7.00-7.50元/公斤，若羌地区价格8.00元/公斤；崔尔庄市场到货近30车，到货量较多成交氛围下降，客商按需拿货，部分持货商让利出货；广东如意坊市场到4车，以新疆来货为主，区间价格略有松动，超特13.50元/公斤，一级10.00-11.60元/公斤，二级10.00元/公斤；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，下游走货节日效应一般，新枣下树前现货抛售压力仍较大，中期仍维持偏空，关注产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，金鱼公告由于市场原因计划减产4% 大约44万吨；国庆期间，当地时间周四（10月3日），美国码头工人同意结束为期三天的罢工，罢工带来的影响预计在未来几周内能够被消化；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1430元/吨；白卡纸市场行情低迷，市场价格稳中下行，生活用纸部分纸企仍有继续发涨价函意向，终端需求目前表现尚可；文化用纸出版招标零星释放，社会面需求仍偏弱，工厂多延续挺价意愿；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-09

棉花基本面持续压制

港口库存仍高，进口美棉意愿不强。目前巴西2024年棉花收割已经结束，巴西棉花种植者协会首次发布2024/2025年度巴西棉花产量预测，新棉面积预计增至214万公顷，产量预计为397万吨，2023/2024年度棉花产量预期为368万吨。巴西年度出口也超越美国成为世界第一出口国，2023/2024年度（8月至7月）累计出口棉花接近268.1万吨，同比增加85%，出口量超越美国成为2023/2024年度全球最大棉花出口国。印度2024年棉花种植面积减少，截至2024年9月20日，2024/2025年度印度棉种植面积为1128万公顷，较上一年度低106.7万公顷，同比下滑8.6%。印度棉花种植基本结束，受经济效益驱使，本年度部分土地由棉花转种水稻，预期本年度印度棉种植面积在1130万公顷以内，同比减少8.5%左右。从美国农业部产量预估来看，印度2024/2025年度产量预期为522.5万吨，较上年减少39.2万吨，印度也是棉花主产国中为数不多减产的国家，其他主产国大多增产或高产。近期，下游纯棉纱跟涨动能不足。目前机采籽棉40%衣分主流收购价多在6.2~6.4元/公斤，南疆收购价格低于北疆，整体收购价格差异较大。轧花厂风险意识较强，收购偏谨慎。进入旺季之后，纯棉纱成交尚可，但价格上涨依然乏力。另外，国内8月纺服出口表现一般，总体增幅不及印度、越南等。综上所述，美棉产量或有向上修正的可能，巴西收获基本完成，全球增产情况虽然较前期有所减弱，但新年度供给仍然充足。国内旺季表现一般，关注新棉收购情况，由于需求弱，郑棉短期向上空间受限，或重回震荡走势。（作者单位：国投安信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

【国庆节后总结】农产品：国际原油飙升带动马来棕榈油上涨

施延缓一年，此前所预期的欧盟豆粕需求由巴西转向美国未能实现，导致美豆粕市场遭遇挫败，美豆价格也随之下跌。根据USDA最新公布的数据，截至9月1日的大豆季度库存量为3.42亿蒲式耳，略低于市场此前预期的3.51亿蒲式耳，去年同期为2.64亿蒲式，与去年同期相比库存量大幅增加了30%。尽管库存量略低于市场预期，但美豆供大于求的宽松预期并未因此发生根本性改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，补充土壤水分之后预计播种进度加快。预报降雨的增加导致大豆天气的炒作预期减弱。 / 生猪/ 假期现货价格表现为先跌后涨，截止今日10.7号价格企稳在17.75元/kg。节前我们分析过供给过剩的格局，现货价格一路下跌。而节中的消费提振不显著，需求端表现平平。但基于宏观环境上消费倾向有好转，我们仍给予节后猪肉消费一定的预期，但能否兑现还有待观察。目前来看，节中价格支撑力量主要来源于二育的积极进场，而10月中旬对二育来说是今年进场的最后时机，同时对猪肉消费来说也是旺季中的淡季，所以二者影响下将对现货价格形成一定的平衡力，预计现货价格节后窄幅震荡，向下18元附近有支撑，向上短期内也难有突破。后续重点关注10月整体出栏进度，二育提振力度以及节后需求惯性回落后再回暖的速度。 / 苹果/ 十月一期间晚富士陆续上市，整体天气正常，上市时间较去年有所提前，山东产区预计10月10日开始集中收购，果面质量较好，果绣不算多，但存在少量鸡爪纹、黑红点情况，部分地区果个表现不均匀，整体质量表现要比去年好，商品率有所提升，烟台毕郭、寺口等市场晚富士陆续上量，成交价格来看，80#一二级片红及条拉片2.5-3元/斤，条纹3.0-3.6元/斤，通货2.0-2.6元/斤，符合预期；陕西产区5-7天后集中订货，多数仍处于上色阶段，商品率提升明显，客商观望情绪较浓，预计洛川70#起步半商品主流价格3-3.5元/斤。假日期间整体天气影响有限，从出行和消费数据来看，居民的出行热情持续，但消费倾向仍待修复，宏观情绪利好的情况下，苹果短期仍维持震荡，后期关注收购价格的波动。 / 红枣/ 国庆期间，产区变动不大，今年新季红枣下树时间或较往年提前一周左右，内地客商计划中下旬前往产区收购；销区崔尔庄市场到货量约4000吨，成交量在一半左右，整体成交比较活跃，价格较节前小幅松动0.10-0.20元/公斤，特级10.30元/公斤，一级9.90元/公斤，二级9.30元/公斤；广东市场到货16车左右，成交量也在一半左右，好货价格偏强运行，较节前微幅上调0.10-0.20元/公斤；目前红枣现货价格较前期企稳小幅回升，主要是下游库存一直维持较低水平，刚需备货仍有一定支撑，但新枣下数在即，陈货压力仍存，新季产量是近几年最大的一年，收购价格不宜过度乐观，短期宏观情绪向好，红枣企稳反弹，中期仍偏空。 / 纸浆/ 国庆期间，当地时间周四（10月3日），美国码头工人同意结束为期三天的罢工，罢工带来的影响预计在未来几周内能够被消化；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加；交通部预计国庆假期全社会跨区域的人员流动量将按年增长0.7%个百分点左右，实际数据显示，10月1日增长了0.9个百分点，第二天增长了约4个百分点，比预期略好；纸浆供应端暂时没有更多利多，需求端跟随国内宏观预期向好，外盘报价持平，维持震荡。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

【国庆节后总结】黑色：钢价上扬，焦炭提涨，节后黑链可能延续震荡偏强

月30日-10月6日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

中长线区间震荡

方面，基本面消息相对清淡。近期，因担忧巴西大豆产区天气以及美豆收割期将受到飓风影响，CBOT大豆创两个多月新高，带动豆粕及菜粕上涨。另外，近期国内风险偏好抬升，也对菜粕价格构成偏强支撑。国庆节后，一方面，关注南美天气对巴西大豆播种的影响，以及加拿大菜籽反倾销事件后续发展；另一方面，关注商品市场和股市情绪是否形成联动。菜油方面，市场主要关注我国对加拿大菜籽征收反倾销关税事件的后续发展，自身基本面消息相对清淡。全球油脂价格底部逐步确认，加上棕榈油获得阶段性上涨动力，短期菜油市场暂以震荡偏强思路对待。但是价格高位下，一旦棕榈油故事告一段落，菜油将面临较大回调风险，投资者可把握四季度南美天气问题带来的结构性机会。白糖方面，国际糖价偏强运行，关注巴西压榨进度以及印度产业方面的相关政策。国内糖价震荡上行，2023/2024榨季供应预期相对宽松，供应成本边际下移，低价糖浆和预拌粉与甜菜糖竞争抢占市场，2024/2025榨季生产成本以及进口相关政策将成为下一阶段市场交易核心。趋势上，郑糖整体走势跟随原糖，边际成本上移推升郑糖价格，节奏上围绕工业库存和进口节奏展开交易。榨季尾端，产地基差影响阶段性弱化。花生方面，关注国庆节后花生大量上市和油厂收购情况。国内花生种植面积稳中有增，但受前旱后涝影响，河南、东北产区单产情况不及去年，预计产量保持去年水平或小幅下降。后期关注主力油厂收购情况，现阶段来看，油厂整体收购意愿不强，收购指标较为严格，主力油厂保持观望状态。但花生价格前期跌速过快，需警惕利空出尽。综上所述，权重品种前一周整体处于偏强走势，中长期来看，易盛农期综指区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

棕榈油涨势将延续

消化，市场关注焦点逐渐向南美转移。目前巴西大豆播种情况令人担忧，由于干旱少雨，巴西大豆播种进度极为缓慢。据咨询公司Safras & Mercado的调查，截至上周五，巴西2024/2025年度大豆种植率为4.1%，低于去年同期的7.8%和五年均值5.5%。其中，在巴西最大的生产州马托格罗索州，播种进度仅为2%，低于去年同期的14%和五年均值10%。土壤墒情较差不仅使得播种缓慢，而且不利于大豆早期生长，将给大豆生产带来不可逆的影响。主产国产量不及预期目前处于马来西亚和印度尼西亚棕榈油增产周期，但由于天气干旱、劳动力匮乏等，马来西亚棕榈油产量明显不及预期。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据，2024年9月马来西亚棕榈油产量环比下降7.5%，油棕鲜果串单产下滑9.01%，出油率增加0.31%。因进口利润下降，近几个月来，包括棕榈油在内的油脂进口量下降，国内油脂库存有所降低。据海关数据，2024年8月我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）63.4万吨，同比下降4.5万吨，降幅6.6%；1—8月累计进口食用植物油476.4万吨，同比下降142万吨，降幅23%。8月进口棕榈油29万吨，同比减少44.6%；1—8月累计进口棕榈油184万吨，同比下滑28.1%。截至9月20日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂库存总量为200.21万吨，周环比减少1.11万吨，较上年同期的209.68万吨减少9.47万吨，降幅为4.51%。油脂需求将逐步转旺虽然中秋、国庆“双节”阶段性消费旺季过去，但进入四季度后，随着气温走低，油脂将进入传统消费旺季，下游提货量将趋于增加，这是沿海地区油脂库存下降的重要原因。另外，近期央行降准、降低存量房贷利率及创设新的政策工具支持经济发展，国内宏观环境整体转好，大宗商品受到提振，金融属性较强的油脂板块更易受经济改善驱动。随着政府出台各项促消费政策措施，市场信心受到鼓舞，国内消费市场有望边际转好，油脂消费自然趋于增加。综上所述，虽然有印度提高关税、天气转凉不利于棕榈油消费等利空拖累，但在宏观面利多频出、主产国产量下降、豆类走强以及菜油进口减少等诸多利好消息支撑下，大连棕榈油依旧运行在涨势途中，操作上仍应顺势逢低做多，切忌盲目摸顶。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

USDA：截至9月26日当周美国小麦出口销售报告

2.0 危地马拉 11.3 11.3 巴西 8.8 8.8 韩国 8.7 123.7 巴拿马 7.9 萨尔瓦多 5.0 尼加拉瓜 3.0 智利 2.4 55.4 马来西亚 1.0 0.2 多米尼加 1.0 厄瓜多尔 0.9 9.9 意大利 0.4 19.9 哥伦比亚 0.2 2.2 中国台湾 * 中国大陆 * 0.5 越南 -3.2 31.9 加拿大 * 合计 443.8 0.0 531.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

股指强势上涨，钢材集体涨停-2024年9月30日申银万国期货每日收盘评论

炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日有所回落。此前随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强，不过股市得强劲表现或一定程度削减了黄金的需求。另一方面，自美联储9月降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，而“新美联储通讯社”Nick Timiraos近期撰文进一步暗示未来大幅降息的必要性，令市场对11月再次出现50BP的降息预期出现升温。不过考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续跟踪。建议关注假期LME铜价、美元指数、人民币汇率等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注假期LME锌价、美元指数、人民币汇率等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.52%，海内外政策形成利好共振。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，十月份国内电解铝整体或呈现去库趋势，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.23%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格午后走弱。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.76元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约临近交割上涨，2501合约小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：商品氛围高涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15410元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，据Egypt Today报道，今年，埃及农业部成功地将全国棉花种植面积从上年度的25.5万英亩扩大到31.17万英亩，增幅23%。农业部在周六发布的一份声明中表示，其中70,584英亩已被指定用于生产明年目标种植区所需的种子。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油出口量环比增加1.05%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘升级等多方面因素影响，EC偏强运行。9月30日是ILA国际码头工人协会与USMX美国海运联盟的六年期主合同到期的最后时间，截至目前双方仍未就新合同达成一致。如果今晚零点前无法达成，ILA将于10月1日凌晨在东海岸和墨西哥湾海岸的港口罢工。目前，多家船司已对前往美东和美湾航线的货物收取港口中断附加费，生效时间多在10月中下旬，最新SCFI美东和美西航线跌幅仍在扩大。若10月1日罢工如期开始，主要关注点一是罢工持续的时间，美线运价能否提涨及提涨的落地情况，二是对欧线运价的溢出效应。目前多数预期是罢工0-7天，正好覆盖国庆假期，关注国庆长假期间的进展。最新欧线运价仍偏弱，10月船司继续调降运价，降价博弈仍旧激烈，10月第二周部分船司大柜报价已降至3000美金之下，但近期国内宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘冲突升级等多方面因素影响下，弱现实暂靠后，假期重点关注罢工进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-01

【国庆节前风险提示】农产品：警惕油脂回调风险

期市场关注欧盟“零毁林法案”对欧盟进口巴西大豆豆粕的限制，将使得欧盟大豆的需求从巴西转到美国，推升美豆价格。CBOT大豆净空单约10万手，空头的减仓避险将带动美豆走强。巴西目前播种进度偏慢，预报后期降雨将增加，如果节日期间预报降雨大幅增加，将挤压前期添加的天气升水，对价格利空。 / 生猪/ 当前逻辑：9月一整个月供给过剩的现实明确。供给端持续维持高出栏量，而需求端旺季提振力度不足，供需双增的逻辑下供给边际增量明显大于需求，故而现货期货均表现弱势。风险提示：突发疫情，环保政策变动。10月节后二育逐步进场，供给集中释放后迎来收窄，导致出现新一轮上涨行情。 / 苹果/ 当前逻辑：目前处于上色的关键阶段，天气影响变量大，当下采青供应量偏少，部分出现返青，好货价格仍偏高，需求端整体表现仍较为一般。节日关注：晚熟红富士上色以及收购开秤情况。 / 红枣/ 当前逻辑：宏观政策刺激力度加强，商品普涨带动盘面反弹，现货跟随小幅上涨，基本面来看今年产量是过去几年最大的一年，结转库存也偏多，综合的收购价预期不高，中期仍维持偏空。节日关注：产区天气影响以及销区销售情况。 / 纸浆/ 当前逻辑：9月海外浆厂报价持平765美元/吨，针叶浆仍有意外产量损失，5500元/吨的支撑较强，宏观氛围好转，短期跟随反弹。风险提示：关注纸厂的补库节奏以及假期消费情况。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-09-30

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