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【黑色早评】唐山解除环保限令，夜盘铁矿偏强

有所回落，主要是澳洲及非主流发运下降，巴西发运略有回升。同期，国内铁矿到港量小幅增加，但因疏港回升，周一铁矿港口库存仍有明显减量。国内矿方面，随着矿山开工率回升，近期国内铁精粉产量延续小幅增长态势。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率延续回升，日均铁水继续增加2.57万吨至230.51万吨，钢厂盈利率也增长3.03%至53.25%的水平。同期钢厂铁矿库存小幅上升，但进口矿库销比继续回落。考虑到3月铁水仍有增量空间，叠加钢厂库存依然处低位，且两会结束后北方钢厂有复产预期，12日唐山全市解除重污染天气二级响应，预计近日钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回落，但远期美元货成交有所回升，目前PB粉落地亏损小幅扩大，国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供应略减而需求仍有增长预期，且港口库存继续下降，但受国内外宏观影响，短期矿价小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.3月11日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14769.80万吨，较上周一下降446.24万吨。具体区域来看，受到港影响，本期除华南区域外，各区域港口进口矿库存较上周一均有不同程度的去库。其中华北区域进口铁矿石库存减量相对较多，沿江和华东次之，而东北区域港库减量相对缓和。 2.经预测，唐山市扩散条件逐步改善，污染过程基本结束。唐山市重污染天气应对指挥部研究决定，自2025年3月12日0时起唐山全市解除重污染天气Ⅱ级应急响应。 3.根据Mysteel卫星数据显示，2025年3月3日-3月9日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.7万吨，环比增加41.2万吨，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。 4.全球知名钢铁制造商安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）近日宣布，将启动一项总额超过2.7亿欧元 (折合美元2.95亿) 的钢厂维护计划，涉及其位于法国的敦刻尔克（Dunkirk）和滨海福斯（Fos-sur-Mer）两大钢厂。受此影响，预计这两座工厂将在未来数月内暂时停产。敦刻尔克钢厂共有3座高炉，年产能约700万吨/年。根据计划，敦刻尔克钢厂高炉此次维护费用总计将达2.54亿欧元（折合美元2.77亿）。其中，该钢厂的主高炉年产能为300万吨/年，将于4月15日起停产90天。此外，滨海福斯钢厂高炉也将投入1830万欧元（折合美元1996.9万）用于设备维护。滨海福斯钢厂共有2座高炉，年产能为400万吨/年。 5.3月11日铁矿石远期市场活跃度一般。平台上共有三笔成交，麦克粉以60.6%计价95.70成交，纽曼粉以62%计价98.50成交，BRBF以62%计价101.35成交；矿山私下方面有PB粉以4月指数+1.25成交。二级市场方面，卖家报盘数量略有下降；买家保持谨慎，部分市场参与者仍关注超特粉以及印粉等低品资源。港口现货市场流动性相对较弱，主流港口品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：两会政策基本符合预期，政府继续发债支持经济发展，但房地产基建政策较少，预期建筑业需求仍较弱，整体钢材需求偏弱，或有平控政策出台，双焦需求弱。但煤炭政策以稳产稳供为主，预期双焦供需继续宽松，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.11日海运炼焦煤港口现货弱稳运行。供应端，港口现货库存下浮下移，远期报询盘差价仍有抬升，到港量收缩，整体库存小幅下移；需求端，终端企业逢低补库，但采购量仍以少量多笔为主，未形成持续性需求；情绪方面，为规避提降焦炭带来的风险，贸易商整体去库意愿较强，成交再度下跌10-20元/吨。 2.Mysteel煤焦：11日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪较一般，市场资源询盘价格震荡持稳；外贸需求表现一般，整体报盘价格暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.Mysteel煤焦：11日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR190.0美金/吨，日环比下降5.0美金/吨。澳大利亚远期炼焦煤市场国际终端焦钢企业报盘价格持续走低，市场询盘意向同步走低，市场情绪低迷。俄罗斯远期炼焦煤市场偏弱运行，Low Vol Coking coal type A（K10）截标一船，截标价格115美金/吨，截标数量21000吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，主要是板材产量下降、建材产量仍有上升，且富宝电炉日耗继续增8.4%，整体钢材供应小幅下降。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存略有回落，主要是板卷库存降幅较大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所下降，总库存开始出现去化，钢材表需多有回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量207.55万吨，环比上升32.54%，基建水泥直供量环比上升28.75%；混凝土发运量为52.4万方，环比增加15.83%；样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点，显示建筑下游需求进一步恢复。近期美国针对中国的贸易限制措施升级，3月12日美国即将对进口钢铁和铝产品加征25%关税，叠加美国经济数据有部分走弱导致衰退预期增强，而欧洲继续降息且扩大财政支出，海外市场不确定性依然较大。国内两会后暂无超预期政策出台，叠加2月CPI和PPI双双回落，市场情绪有所转弱，不过钢联最新调研显示2月开工项目提升，3月建筑消费环比预期回升。进出口方面，昨日土耳其钢价有所上涨，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场供减需增且库存开始去化，随着国内钢价走弱近日国内钢材出口空间也有小幅扩大，但受国内外宏观氛围偏弱影响，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.国家能源局：明确2025年能源行业标准立项重点方向和工作要求，包括电力、核电、煤炭、油气、新能源和可再生能源等在内的168个立项重点方向公布。 2.特朗普在社交媒体Truth上表示，根据加拿大安大略省对进入美国的“电力”征收25%的关税，我已指示我的商务部长对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝征收额外的25%关税，使关税水平至50%，这将于明天早上，即3月12日生效。此外，加拿大必须立即取消对各种美国乳制品征收的250%至390%的反美国农民关税，这一直被认为是令人发指的。我将很快宣布受威胁地区进入全国电力紧急状态。这将使美国能够迅速采取必须采取的措施，减轻来自加拿大的滥用威胁。如果加拿大不同样取消其他令人震惊的长期关税，我将在4月2日大幅提高进入美国的汽车关税，这将从根本上永久关闭加拿大的汽车制造业。 3.Mysteel调研：2月份由于有春节小长假影响，春节后需求恢复较慢，下游需求虽然有所增加，但增量有限，建筑钢材的表观消费量低于去年同期水平。进入3月份，随着复工复产的增加，需求有缓慢上升，但由于今年春节相对较早，节后复工复产与去年同期相比明显偏慢，需求也不及去年同期，随着天气的进一步转暖，尤其是北方区域，需求增加会较为明显，预计3月份建材消费环比增加30%左右。 4.据Mysteel不完全统计，2025年2月，全国各地共开工19414个项目，总投资额约101264.56亿元。春节假期后，全国多地积极推进重大项目开工建设，全力冲刺“开门红”。资料显示，2月，共有5个省份开工投资超万亿元，包括新疆、河北、山东、四川、广东。其中，开工投资排名前三的省份为新疆、河北、山东，总投资分别为16477.51亿元、15514.59亿元、13985.73亿元。 5.中汽协：1-2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。 6.11日全国建材成交一般，市场情绪有所回升，低价成交尚可，刚需不佳，期现单边部分拿货，全天整体成交量较前一日有小幅增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-12 09:05

冷库库存偏低，苹果延续反弹

中衍期货03-12 08:00

USDA：3月份公布的全球豆油供需平衡表

9 0 1.71 4.14 0.67 巴西 0.95 10.58 0.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.56 2.72 0.64 2.41 0.92 0.6 主要进口商 0.83 21.13 6.28 26.24 0.19 1.82 中国大陆 0.39 18.24 0.4 17.9 0.11 1.01 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.24 1.95 0.07 0.2 2023/24 全球 5.54 63.87 10.55 61.89 11.84 6.23 全球（除中国） 4.53 45.06 10.17 42.99 11.74 5.03 美国 0.73 12.29 0.28 12.32 0.28 0.7 国外总额 4.81 51.58 10.27 49.58 11.56 5.53 主要出口 1.84 21.52 0.68 13.87 8.04 2.13 阿根廷 0.67 7.25 0 1.71 5.53 0.68 巴西 0.49 10.94 0.08 9.45 1.35 0.71 欧洲联盟 0.6 2.76 0.59 2.63 0.66 0.66 主要进口商 1.82 22.14 5.34 26.88 0.26 2.16 中国大陆 1.01 18.81 0.38 18.9 0.1 1.2 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.2 0.93 1.08 1.87 0.14 0.19 2024/25 全球 2月 5.4 66.37 12.13 65.94 12.85 5.11 3月 6.23 68.11 12.77 67.55 13.48 6.08 全球（除中国） 2月 4.66 47.91 11.63 47.04 12.75 4.41 3月 5.03 48.16 12.27 47.05 13.38 5.03 美国 2月 0.68 13.01 0.25 12.52 0.73 0.69 3月 0.7 13.01 0.25 12.45 0.82 0.69 国外总额 2月 4.72 53.36 11.88 53.42 12.12 4.42 3月 5.53 55.1 12.52 55.1 12.66 5.39 主要出口 2月 1.78 22.8 0.7 15.02 8.85 1.41 3月 2.13 23.06 0.7 14.82 9.3 1.76 阿根廷 2月 0.33 8.13 0.01 2.36 5.8 0.3 3月 0.68 8.38 0.01 2.16 6.25 0.65 巴西 2月 0.71 11.2 0.04 9.93 1.55 0.48 3月 0.71 11.2 0.04 9.93 1.55 0.48 欧洲联盟 2月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 3月 0.66 2.89 0.65 2.66 0.95 0.59 主要进口商 2月 1.71 21.93 6.2 28.12 0.21 1.52 3月 2.16 23.38 6.8 29.98 0.21 2.16 中国大陆 2月 0.74 18.46 0.5 18.9 0.1 0.7 3月 1.2 19.95 0.5 20.5 0.1 1.05 印度 2月 0.75 1.98 3.8 6 0.02 0.51 3月 0.75 1.98 4.4 6.32 0.02 0.8 北非 2月 0.19 1.1 1.25 2.2 0.08 0.27 3月 0.19 1.05 1.25 2.14 0.08 0.28

Elaine03-12 00:20

USDA：3月份公布的全球大豆供需平衡表

0.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.25 0.01 3.45 3.58 6.5 0.37 主要进口商 27.78 23.8 135.63 123.45 152.37 0.33 34.51 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.13 14.3 15.87 0.23 1.08 南洋 0.64 0.49 8.23 3.9 8.66 0.01 0.68 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.24 394.97 178.3 331.29 384.44 177.51 112.55 全球（除中国） 68.9 374.13 66.3 232.29 262.64 177.44 69.24 美国 7.19 113.27 0.57 62.2 65.58 46.13 9.32 国外总额 94.05 281.69 177.73 269.1 318.85 131.38 103.23 主要出口 54.28 215.5 8.68 94.38 105.73 120.22 52.51 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.97 巴拉圭 0.37 11 0.01 3 3.1 7.99 0.29 主要进口商 34.51 24.69 144.12 126.75 157.27 0.35 45.71 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.08 2.95 13.46 14.5 16.12 0.25 1.12 南洋 0.68 0.47 9.1 4.37 9.4 0.02 0.84 墨西哥 0.22 0.19 6.46 6.53 6.59 0.01 0.27 2024/25 全球 2月 112.49 420.76 179.24 349.89 406.18 181.98 124.34 3月 112.55 420.76 179.2 352.84 409.16 181.95 121.41 全球（除中国） 2月 69.18 400.11 70.24 246.89 279.28 181.88 78.38 3月 69.24 400.11 70.2 247.84 280.26 181.85 77.45 美国 2月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.7 49.67 10.34 3月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.69 49.67 10.34 国外总额 2月 103.18 301.93 178.69 284.3 337.48 132.31 114 3月 103.23 301.93 178.65 287.25 340.47 132.28 111.07 主要出口 2月 52.51 231.8 6.18 100.2 112.23 120.1 58.17 3月 52.51 231.8 6.18 101.2 113.23 120.1 57.17 阿根廷 2月 24.05 49 6 41 48.6 4.5 25.95 3月 24.05 49 6 42 49.6 4.5 24.95 巴西 2月 27.97 169 0.15 56 60.1 105.5 31.52 3月 27.97 169 0.15 56 60.1 105.5 31.52 巴拉圭 2月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 3月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 主要进口商 2月 45.71 24.42 143.52 132.22 164.11 0.42 49.12 3月 45.71 24.48 143.94 134.52 166.49 0.42 47.22 中国大陆 2月 43.31 20.65 109 103 126.9 0.1 45.96 3月 43.31 20.65 109 105 128.9 0.1 43.96 欧洲联盟 2月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 3月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 南洋 2月 0.84 0.46 9.87 4.83 9.96 0.01 1.19 3月 0.84 0.46 10.29 5.13 10.34 0.01 1.24 墨西哥 2月 0.27 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.47 3月 0.27 0.27 6.7 6.65 6.71 0 0.53

Elaine03-12 00:20

USDA：3月份公布的全球豆粕供需平衡表

.07 3.45 20.76 2.3 巴西 3.66 41.13 0.01 20.3 21.33 3.15 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.2 主要进口商 2.25 21.55 36.68 57.95 0.98 1.55 欧洲联盟 0.6 11.3 16 26.74 0.74 0.41 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.41 3.04 17.47 20.73 0.24 0.96 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.28 260.14 69.67 254.31 74.47 14.32 全球（除中国） 12.34 181.74 69.64 177.16 73.04 13.52 美国 0.34 49.08 0.62 35.02 14.61 0.41 国外总额 12.94 211.06 69.05 219.29 59.86 13.91 主要出口 5.65 79.69 0.05 30.58 49.58 5.23 阿根廷 2.3 28.54 0 3.5 24.89 2.44 巴西 3.15 42.12 0.02 20 22.72 2.57 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.55 21.79 38.45 58.69 0.87 2.23 欧洲联盟 0.41 11.46 16.54 26.94 0.65 0.81 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.96 3.41 18.16 21.09 0.22 1.22 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 2月 14.34 274.58 73.01 268.75 76.32 16.85 3月 14.32 276.9 74.46 270.4 77.92 17.35 全球（除中国） 2月 13.54 193 72.96 188.2 75.32 15.98 3月 13.52 193.74 74.41 188.75 76.72 16.2 美国 2月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 3月 0.41 51.66 0.61 36.49 15.79 0.41 国外总额 2月 13.93 222.92 72.39 232.26 60.54 16.45 3月 13.91 225.24 73.84 233.9 62.14 16.95 主要出口 2月 5.28 83.9 0.07 32.25 51.1 5.9 3月 5.23 84.68 0.07 32.23 52.1 5.66 阿根廷 2月 2.49 31.98 0.01 3.53 28 2.96 3月 2.44 32.76 0.01 3.5 29 2.71 巴西 2月 2.57 43.12 0.01 21 22 2.7 3月 2.57 43.12 0.01 21 22 2.7 印度 2月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 3月 0.22 8.8 0.05 7.73 1.1 0.25 主要进口商 2月 2.23 22.93 40.33 61.61 1.19 2.69 3月 2.23 23.17 41.18 62.26 1.24 3.07 欧洲联盟 2月 0.81 12.01 16.6 27.69 0.9 0.82 3月 0.81 12.01 17.6 28.29 0.9 1.22 墨西哥 2月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 3月 0.16 5.26 2.2 7.33 0 0.28 南洋 2月 1.22 3.77 19.73 22.9 0.29 1.52 3月 1.22 4 19.58 22.95 0.34 1.5 中国大陆 2月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87 3月 0.79 83.16 0.05 81.65 1.2 1.15

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USDA：3月份公布的全球棉花供需平衡表

.01 6.19 -0.2 4.78 巴西 2.05 11.72 0.01 3.11 6.66 0 4.01 印度 8.4 26.3 1.73 24.5 1.1 0 10.82 主要进口商 42.77 42.93 32.86 73.77 3.01 0.02 41.77 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.8 0.41 0 0.38 中国大陆 34.17 30.75 6.23 37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.9 112.98 44.01 114.78 44.61 -0.21 73.71 全球（除中国） 42.55 85.63 29.03 75.88 44.54 -0.21 37 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.25 100.92 44 112.93 32.86 -0.18 70.56 主要出口 27.28 57.96 1.58 34.35 28.29 -0.18 24.35 中亚 3.69 5.03 0.05 3.89 1.67 0 3.2 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.5 2.99 0 43.87 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 2月 73.71 120.46 42.47 115.95 42.51 -0.22 78.41 3月 73.71 120.96 42.69 116.54 42.71 -0.22 78.33 全球（除中国） 2月 37 89.46 35.17 78.45 42.41 -0.22 40.99 3月 37 89.21 35.89 79.04 42.61 -0.22 40.66 美国 2月 3.15 14.41 0.01 1.7 11 -0.03 4.9 3月 3.15 14.41 0.01 1.7 11 -0.03 4.9 国外总额 2月 70.56 106.05 42.47 114.25 31.51 -0.19 73.51 3月 70.56 106.55 42.68 114.84 31.71 -0.19 73.43 主要出口 2月 24.35 60.23 3.37 34.67 27.44 -0.19 26.04 3月 24.35 60.18 3.47 34.82 27.49 -0.19 25.89 中亚 2月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.41 0 2.96 3月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.41 0 2.96 非洲法郎区 2月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 3月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 S. 2月 10.22 24.81 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.45 3月 10.22 24.76 0.15 4.36 19.66 -0.19 11.3 澳大利亚ia 2月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 3月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.4 -0.19 4.38 巴西 2月 3.11 17 0.01 3.3 12.8 0 4.02 3月 3.11 17 0.01 3.3 13 0 3.82 印度 2月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 3月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 主要进口商 2月 43.87 42.44 36.28 75.11 2.37 0 45.11 3月 43.87 42.99 36.37 75.53 2.52 0 45.18 墨西哥 2月 0.24 0.83 0.78 1.45 0.15 0 0.24 3月 0.24 0.83 0.7 1.4 0.15 0 0.22 中国大陆 2月 36.72 31 7.3 37.5 0.1 0 37.42 3月 36.72 31.75 6.8 37.5 0.1 0 37.67 欧洲联盟 2月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 3月 0.26 1.26 0.51 0.54 1.2 0 0.29 土耳其 2月 1.41 4 4.2 7 0.85 0 1.76 3月 1.41 4 4.2 7 1 0 1.61 巴基斯坦 2月 1.85 5.2 5 10 0.05 0 2 3月 1.85 5 5.5 10.3 0.05 0 2 印度尼西亚 2月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 3月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 2月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 3月 0.09 3/ 0.45 0.46 0 0 0.08 孟加拉国 2月 1.71 0.15 8 8.1 0 0 1.76 3月 1.71 0.15 8.2 8.3 0 0 1.76 越南 2月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04 3月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04

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USDA：3月份公布的全球糙米供需平衡表

6 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.15 0.17 0.78 0.98 0 0.12 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.71 522.31 53.46 523.46 56.87 179.56 全球（除中国） 74.11 377.69 51.93 375.35 55.24 76.56 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.75 515.39 52.04 518.55 53.76 178.29 主要出口 45.85 205.89 3.91 164.9 42.67 48.09 缅甸 1.11 11.9 0.01 9.8 2.8 0.42 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.53 1.37 泰国 4.35 20 0.1 12.3 9.89 2.26 越南 3.37 26.3 3.8 22.4 9.04 2.04 主要进口商 121.77 237.33 20.76 258.64 2.02 119.2 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.44 2.11 3.25 0.36 0.76 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.61 6.58 0 1.32 选择其他巴西 0.62 7.2 0.95 7.15 1 0.62 美国与加勒比 0.62 1.51 1.85 3.24 0.06 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.45 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.16 0.85 0.99 0.01 0.14 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 2月 179.48 532.67 54.86 530.52 58.32 181.63 3月 179.56 532.66 55.14 530.71 58.39 181.51 全球（除中国） 2月 76.48 387.39 52.76 384.65 57.32 78.13 3月 76.56 387.39 53.04 384.84 57.39 78.01 美国 2月 1.27 7.05 1.49 5.27 3.05 1.49 3月 1.27 7.05 1.52 5.27 3.08 1.49 国外总额 2月 178.22 525.61 53.37 525.25 55.27 180.13 3月 178.29 525.61 53.61 525.44 55.31 180.02 主要出口 2月 48.07 213.45 3.51 169.8 44.2 51.02 3月 48.09 213.45 3.51 169.8 44.2 51.04 缅甸 2月 0.41 11.85 0.01 10 1.5 0.77 3月 0.42 11.85 0.01 10 1.5 0.78 印度 2月 42 145 0 121 22 44 3月 42 145 0 121 22 44 巴基斯坦 2月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 3月 1.37 10 0 4.1 5.7 1.57 泰国 2月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 3月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 越南 2月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 3月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 主要进口商 2月 119.14 238.35 20 258.1 1.45 117.95 3月 119.2 238.35 20.25 258.5 1.44 117.86 中国大陆 2月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 3月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 欧洲联盟 2月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 3月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 印度尼西亚 2月 6.12 34 1 36.7 0 4.42 3月 6.17 34 0.8 36.6 0 4.37 尼日利亚 2月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 3月 2.17 5.23 2.5 7.65 0 2.25 菲律宾ippines 2月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 3月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 2月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 3月 1.32 2.28 4.85 6.98 0 1.47 选择其他巴西 2月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 3月 0.62 8 0.9 7.25 1.3 0.97 美国与加勒比 2月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 3月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 埃及 2月 0.51 3.9 0.18 4.1 0.01 0.48 3月 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 日本 2月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 3月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 墨西哥 2月 0.09 0.16 0.86 1.01 0.01 0.1 3月 0.14 0.16 0.86 1.01 0.01 0.15 韩国 2月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15 3月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15

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USDA：3月份公布的全球玉米供需平衡表

10 14.2 25.24 2.32 巴西 3.97 137 1.33 61.5 78 54.26 10.04 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0.03 6.61 13.24 3.44 2.41 乌克兰 7.8 27 0.02 3.8 4.7 27.12 3 主要进口商 23.45 118.65 95.26 157.41 211.61 5.04 20.72 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.36 52.38 23.19 55.5 74.7 4.2 8.02 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.3 30.56 16.25 38.31 46.46 0.79 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.11 9.55 14.9 2.87 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.83 1228.09 197.75 772.83 1218.97 193.56 313.95 全球（除中国） 98.79 939.25 174.34 547.83 911.97 193.56 102.66 美国 34.55 389.67 0.72 147.47 321.92 58.23 44.79 国外总额 270.27 838.42 197.03 625.36 897.04 135.33 269.16 主要出口 18.67 232.53 2.59 93.5 128.1 112.99 12.7 阿根廷 2.32 51 0.02 10 14.25 36.5 2.59 巴西 10.04 119 1.72 63.5 85 38.3 7.46 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.43 0.8 6.9 13.7 2.1 0.83 乌克兰 3 32.5 0.01 4 4.95 29.49 1.07 主要进口商 20.72 123.29 103.33 166.05 221.8 5.02 20.52 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.87 19.83 58.3 78.1 4.39 7.24 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.29 39.7 48.7 0.6 3.35 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 2月 315.81 1212.47 181.16 777.5 1237.96 189.23 290.31 3月 313.95 1214.17 180.3 779.42 1239.19 186.36 288.94 全球（除中国） 2月 104.52 917.55 171.16 546.5 924.96 189.21 87.13 3月 102.66 919.25 172.3 548.42 926.19 186.34 87.75 美国 2月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 3月 44.79 377.63 0.64 146.69 321.71 62.23 39.12 国外总额 2月 271.01 834.84 180.52 630.81 916.26 127 251.19 3月 269.16 836.54 179.66 632.72 917.48 124.13 249.82 主要出口 2月 14.56 232.75 1.58 94.2 130.95 109.9 8.04 3月 12.7 232.8 1.58 95.1 131.85 107 8.23 阿根廷 2月 3.09 50 0.01 10 14.3 36 2.79 3月 2.59 50 0.01 10 14.3 36 2.29 巴西 2月 8.84 126 1.5 64 87.5 46 2.84 3月 7.46 126 1.5 64.5 88 44 2.96 俄罗斯 2月 0.76 13.25 0.05 9.3 10.4 3.3 0.36 3月 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 2月 0.81 17 0 6.9 13.8 2.6 1.41 3月 0.83 16 0 6.9 13.8 1.7 1.33 乌克兰 2月 1.07 26.5 0.02 4 4.95 22 0.64 3月 1.07 26.8 0.02 4.2 5.15 22 0.74 主要进口商 2月 20.52 119.77 103.9 166.4 222.3 3.09 18.79 3月 20.52 119.37 104.2 166.2 222.2 3.09 18.79 埃及 2月 1.43 7 8.2 12.8 15.3 0 1.33 3月 1.43 7 8.4 12.8 15.4 0 1.43 欧洲联盟 2月 7.24 58 19.5 56 75.7 2.5 6.54 3月 7.24 58 19.5 56 75.7 2.5 6.54 日本 2月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 3月 1.3 0.02 15.3 12 15.35 0 1.27 墨西哥 2月 4.72 23.7 24.5 29.8 48.5 0.03 4.39 3月 4.72 23.3 24.5 29.5 48.2 0.03 4.29 南洋 2月 3.35 30.86 20.2 41.9 51 0.56 2.85 3月 3.35 30.86 20.5 42.2 51.3 0.56 2.85 韩国 2月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 3月 1.94 0.1 11.5 9.3 11.65 0 1.89 选择其他加拿大 2月 2 15.35 2.2 9.6 15.5 2.1 1.94 3月 2 15.35 2.2 9.6 15.5 2.1 1.94 中国大陆 2月 211.29 294.92 10 231 313 0.02 203.18 3月 211.29 294.92 8 231 313 0.02 201.18

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USDA：3月份公布的全球小麦供需平衡表

.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.26 29.68 1.67 46.72 0.77 12.17 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.24 17.43 24.86 3.58 39.69 0.65 12.19 南洋 4.64 0 24.48 7.55 24.7 1.28 3.14 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.48 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.21 United 1.85 15.54 2.03 7.2 15.2 1.91 2.31 2023/24 全球 276.14 791.21 222.25 159.24 797.85 221.21 269.5 全球（除中国） 137.33 654.62 208.62 122.24 644.35 220.17 135 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 260.64 742.11 218.49 156.94 767.69 201.97 250.55 主要出口 47.55 324.35 13.79 73.07 180.16 165.56 39.96 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 4.02 9.11 25.44 4.58 欧洲联盟 16.27 135.1 12.65 46.5 110.5 37.97 15.54 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 179.31 208.76 139.35 56.26 330.6 19.76 177.05 孟加拉国 0.83 1.1 6.7 0.25 7.55 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.38 1.63 46.78 2 11.15 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 12.19 20.81 20.33 3.13 40.11 0.65 12.56 南洋 3.14 0 30.6 9.9 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 Proj. 全球 2月 267.49 793.79 204.81 153.5 803.72 208.99 257.56 3月 269.5 797.23 202.7 154.85 806.65 208.07 260.08 全球（除中国） 2月 132.99 653.69 196.81 120.5 652.72 207.99 126.96 3月 135 657.13 196.2 121.85 655.65 207.07 130.98 美国 2月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.39 23.13 21.62 3月 18.95 53.65 3.81 3.27 31.39 22.73 22.3 国外总额 2月 248.54 740.14 201.28 150.24 772.33 185.86 235.95 3月 250.55 743.58 198.89 151.59 775.25 185.35 237.79 主要出口 2月 39.96 310.36 12.14 71.25 178.45 151.5 32.51 3月 39.96 313.87 11.64 72.35 179.55 151 34.92 阿根廷 2月 4.54 17.7 0.01 0.25 7.05 11.5 3.7 3月 4.54 18.5 0.01 0.25 7.05 11.5 4.5 澳大利亚ia 2月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 3月 2.91 34.11 0.2 4.5 8 26 3.22 加拿大 2月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26 4.59 3月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26 4.59 欧洲联盟 2月 15.54 121.3 11 45 109.25 28 10.59 3月 15.54 121.3 10.5 45.5 109.75 27 10.59 俄罗斯 2月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 45.5 9.74 3月 11.69 81.6 0.3 15.5 38.25 45 10.34 乌克兰 2月 0.71 22.9 0.08 2.2 6.9 15.5 1.29 3月 0.71 23.4 0.08 2.3 7 15.5 1.69 主要进口商 2月 174.98 210.36 128.25 51.88 329.8 16.25 167.54 3月 177.05 210.36 126.38 51.98 330.2 16.23 167.36 孟加拉国 2月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 3月 1.08 1.1 6.7 0.25 7.85 0 1.03 巴西 2月 1.69 7.89 6.4 0.5 11.9 2.7 1.38 3月 1.69 7.89 6.5 0.5 11.9 2.7 1.48 中国大陆 2月 134.5 140.1 8 33 151 1 130.6 3月 134.5 140.1 6.5 33 151 1 129.1 日本 2月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 3月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 2月 11.09 16.01 32.5 1.45 46.8 2.1 10.7 3月 11.15 16.01 32.7 1.45 46.9 2.14 10.82 尼日利亚 2月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 3月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 中东 2月 12.74 22.4 17.8 3.03 40.13 0.81 12.01 3月 12.56 22.4 17.8 2.83 40.23 0.71 11.82 南洋 2月 4.47 0 30.25 10.2 28.98 1.28 4.47 3月 4.47 0 30.78 10.5 29.38 1.29 4.58 选择其他印度 2月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 3月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 哈萨克斯坦 2月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 3月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 2月 3.26 11.05 3.5 6.6 14.8 0.5 2.51 3月 3.26 11.05 3.7 6.7 14.9 0.5 2.61

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消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论

运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现不佳，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-11 09:08

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