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江山如此多胶，引无数银熊竞折腰-2024年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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糖报价维持在6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价15.87元/公斤，比上一日下跌0.27元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈开始消退，苹果期货继续小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15256元/吨，较上一日-35元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2529.90万吨(上月预估为2525.99万吨)，同比增加4.9%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1847.03万吨(上月预估为1846.10万吨)，同比减少0.5%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。豆菜油供强需弱格局，供应充裕将施压豆菜油走势继续弱于棕榈油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕增仓下行，菜粕继续下跌。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕压力预计仍较大，预计将维持弱势震荡。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，主力02合约收于2649点，收跌3.75%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-05
【农产品早评】生猪：预期弱，现实难寻支撑
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：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常至偏多，巴西播种进度超过90%。良好天气预期下，市场倾向于上调巴西产量1000-2000万吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库成交一般，部分客商在周边产区采购低价货，好货成交比较少，部分冷库成交奶油富士，主要为电商采购，部分冷库反馈有水裂纹的低质量货源近期价格有偏弱迹象；陕西产区总体成交平稳，客商按需采购，客商主要集中在咸阳采购，陕北成交一般；市场出货速度缓慢，交易不旺，价格稳定；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，各产区好货价格坚挺，一般货客商采购意愿较低，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤，喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，好货偏紧价格偏强运行，报价试探性上涨0.20-0.30元/公斤，一般货让利出货，品质、价格两极分化；广东如意坊市场到货5车，大级别好货价格上涨0.20-0.30元/公斤，一般货让利出货，好特级参考10.80-11.80元/公斤，一级9.00-10.50元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤，下游客商按需采购，早市成交在1车左右；目前产区收购进度8成左右，好货价格稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持偏弱震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（-50），俄针5800元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4450元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（-50），针叶浆报盘延续基差报盘，市场整体交投积极性一般；生活用纸市场保定地区低价出货现象开始普遍；白卡纸市场交投逐渐改善，纸厂产销两旺，涨价态度坚定；文化用纸供需关系阶段有所缓和，出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；国内针叶浆库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-05
【黑色早评】近日黑色品种成交均不佳，黑链小幅震荡走弱
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周全球铁矿发运略减，其中澳洲发运小增，巴西发运小降，但澳洲至中国运量有所减少。同期国内铁矿到港量降幅也不大，周一港口铁矿库存较上周四微降。国内矿方面，受北方部分地区原矿资源供应不足及矿企年底检修等影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。需求端，上周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，而钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损继续扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需双弱，港口库存仍有下降，但昨日市场成交走弱，商品情绪也有回落，短期矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3155元/吨，周环比上调11元/吨，与12月4日当前普方坯出厂价格3110元/吨相比，钢厂平均亏损45元/吨。 2.大商所：自12月6日（星期五）结算时起，铁矿石期货合约涨跌停板幅度由11%调整为9%，投机交易保证金水平由15%调整为11%，套期保值交易保证金水平维持11%不变。 3.12月4日据悉，哈萨克斯坦矿产勘探公司Kazax Minerals计划于2027年启动洛蒙诺索夫斯克铁矿项目。预计铁精粉产量约7400万吨，铁品位超过67%，预计可供开采20年。 4.12月3日，淡水河谷告知，公司已开始试运行卡帕内玛最大化项目，该项目旨在将巴西米纳斯吉拉斯州马里亚纳综合运营区的铁矿石年产能增加1500万吨。据悉，卡帕内玛最大化项目是淡水河谷实现“到2026年使铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨”这一指导目标过程中达成的重要里程碑，将提高公司运营和产品组合的灵活性。 5.12月4日铁矿石远期市场整体交投氛围偏弱，平台上有两笔成交，PB粉以61%计价105.20成交，麦克粉以62%计价103.40成交。矿山私下议标方面有RTX块以及金布巴粉的动态，其中金布巴粉以1月指数-4.39结标，价格仍较为坚挺。二级市场当日流动性偏弱，部分贸易商暂未报盘，买家多持观望心态，询盘较少。港口现货市场整体交投氛围弱于昨日，主流品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：焦煤供给持续增加，需求偏弱，库存持续增加至较高位，供需矛盾不断积累，建议逢高空。本周或再起会议预期炒作，关注政策预期。焦煤库存压力大，现货价格持续阴跌，盘面跌至近几年低位。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家能源局有关负责同志3日就能源法在加强能源可靠供应、加快能源领域新质生产力发展等方面答记者问。他说，民生用能事关经济社会发展全局和社会稳定大局，能源法规定电力、燃气、热力等能源供应企业不得擅自提高能源价格、减少供应数量或者限制购买数量并设立罚则，为人民群众提供可靠的用能保障。 2.【泛询专享】每日钢材现货成交汇总，今日钢材现货成交整体一般偏弱，受盘面下跌影响，市场情绪略转弱，观望情绪增多，部分低价地区有投机抄底。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量下降，板材产量有小幅回升，但富宝废钢日耗因个别电炉复产回升3.1%，预计本周钢材供应减量不明显。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也保持平稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有减量。昨日找钢厂库、社库延续下降，总库存继续减少，表需略有回落；钢谷厂库、社库也有下降，总库存降幅扩大，表需有所回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量349.75万吨，环比上升2.5%，基建水泥直供量环比上升2.6%；混凝土发运量144.03万方，环比增加1.85%，样本建筑工地资金到位率环比回升0.38个百分点至65.26%，整体建材下游高频数据均有改善。11月国内统计局及财新PMI均超预期，叠加重要会议本月中旬即将召开，国内宏观情绪再度回暖，但海外仍受地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期建材供应有所减少，但板材供应表现回升，品种需求依然分化，但钢材厂库、社库继续去化，总库存降幅扩大，叠加近两日钢材成交有所回落，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.12月3日，工信部副部长辛国斌在2024装备制造业发展大会开幕式上表示，工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施，深入实施大规模设备更新和消费品以旧换新，提振汽车等大宗商品消费，积极培育智能网联新能源汽车、低空装备等新增长引擎。 2.据百年建筑调研，截至12月3日，样本建筑工地资金到位率为65.26%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.58%，周环比上升0.42个百分点:房建项目资金到位率为48.35%，周环比上升0.39个百分点。11月27日-12月3日，百年建筑调研国内506家混凝士搅拌站产能利用率为7.19%，周环比提升0.13个百分点:;年同比下降4.74个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为144.03万方，周环比增加1.85%，年同比减少39.75%。11月27日-12月3日，全国水泥出库量349.75万吨，环比上升2.5%，年同比下降42.4%;基建水泥直供量198万吨，环比上升2.6%，年同比下降18.9%。 3.12月4日富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为35.2%，环比上周上升0.6个百分点。当前104家电炉废钢日耗21.46万吨，较上周增0.65万吨，增幅3.1%。电炉厂停产数量26家较上周减1家，停产占比25%。本周电炉日耗小幅增加原因:广东、山东个别电炉复产、以及部分小幅增产。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-30元/吨，华南部分电炉利润增加，个别钢厂增产和复产。西部等地电炉螺纹盈利-50~30元吨不等；华东电炉现阶段大多利润保本，个别微亏，个别电炉年底有保产能因素而小幅增产，生产时长多集中在8-16小时。 4.据Mysteel了解，当前俄罗斯冷热卷的价格延续跌势环比均下跌5-10美元左右，热卷出口价在490-510美元FOB黑海的水平；冷卷出口FOB的报价在600-620美元的水平，由于受国内外需求较为疲软以及废钢原料等价格下跌导致钢价失去支撑。除了消费承压以外，从俄罗斯当前经济层面来看，近期美国对俄罗斯金融业的制裁导致了俄罗斯卢布的贬值加快，也是影响钢材价格的因素之一。本国货币的贬值虽利于出口企业加快出口，但也会导致进口商品价格上升对通胀造成影响进而对国内消费水平造成影响。目前，俄罗斯的消费者通胀率已经接近9%，通胀预期在10月份达13.4%，高于上月的12.5%。 5.乘联分会：11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%。 6.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围转淡，刚需、期现、投机少量采购，全天整体成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-05
猪似君子，胶步青云-2024年12月3日申银万国期货每日收盘评论
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糖报价维持在6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格持续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.14元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日盘中棉花小幅回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15291元/吨，较上一日-17元/吨。消息方面，全国棉花收购接近尾声，尾花中僵瓣棉、复采棉等低等级籽棉比例增多，轧花厂收购检验趋紧趋严，皮棉加工持续进行，新棉上市量不断增加，快于去年同期水平。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年12月1日，全国皮棉累计加工量446.1万吨，同比增长20%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA数据显示11月1-30日马来西亚棕榈油产量减少5.30%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月1日巴西大豆播种率为90%，上周为83.3%，去年同期为83.1%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。近期市场对于贸易摩擦情绪减弱，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内继续小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中下跌，主力02合约收于2710点，收跌0.51%。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜线上均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-04
【农产品早评】红枣：产地收购过7成，销区走弱
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：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常至偏多，巴西播种进度超过90%。良好天气预期下，市场倾向于上调巴西产量1000-2000万吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. Conab:截至2024年12月1日，巴西2024/25年度大豆种植率为90% 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区库内交易不快，外贸小果寻货放缓，奶油富士少量出库，市场反馈较慢，山东烟台栖霞观里镇奶油富士统货2.0元/斤附近，80#一二级片红果农一般货源3.1-3.2元/斤；陕西洛川产区库内成交整体不快，客商调货有限，目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤；广东批发市场到货量增加，近期市场成交一般，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈不确定性较大，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤；喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货上市增多，价格弱稳运行，部分持货商为出货小幅让利；广东如意坊市场到货4车，近期市场供应量增多，区间价格下调0.20-0.50元/公斤，特级9.50-11.50元/公斤，一级9.00-10.30元/公斤，二级8.00-9.50元/公斤，三级7.50元/公斤，早市成交在1车左右；目前产区收购进度7-8成左右，好货价格稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持偏弱震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6300元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4450元/吨），针阔叶浆价差1850元/吨，针叶浆报盘延续基差报盘，阔叶浆市场成交重心维稳；生活用纸市场纸企普遍保持出货，缓解库存压力；白卡纸市场在春节订单支撑及市场消息面影响下，业者涨价积极性提高；文化用纸供需关系阶段有所缓和，出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-04
【黑色早评】焦煤价格持续阴跌，盘面跌至近几年低位
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周全球铁矿发运略减，其中澳洲发运小增，巴西发运小降，但澳洲至中国运量有所减少。同期国内铁矿到港量降幅也不大，周一港口铁矿库存较上周四微降。国内矿方面，受北方部分地区原矿资源供应不足及矿企年底检修等影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。需求端，上周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，而钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅上升，但远期美元货成交有所回落，目前PB粉落地亏损继续扩大，国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需双弱，但港口库存仍有下降，叠加国内PMI超预期，重要会议即将召开，宏观情绪有所回暖，短期矿价走势延续震荡偏强。二、消息及数据 1.12月3日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15657.38万吨，较上周一下降139.60万吨。分区域来看，除华北和华东两区域库存下滑外，其余地区港口进口矿库存较上周一均有小幅回升；其中，华北主因区域内个别港口受大风天气影响，卸货效率下滑，导致港库减量相对明显，但区域内铁矿石压港环比有所增加。 2.11月25日-12月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1186.1万吨，环比增加9.1万吨，库存连续两期小幅累库，目前库存绝对量略高于四季度以来的平均值。 3.12月3日据悉，加拿大矿产开发公司Strategic Resources Ltd.近日宣布，其位于魁北克萨格奈港（Port Saguenay）的黑岩项目（BlackRock Project）取得重要进展，该公司与大宗商品交易公司Javelin Global Commodities签署一项长达10年的铁矿供应和销售协议。Javelin将为Strategic Resources旗下年产400万吨的直接还原铁矿（DR）造球工厂提供稳定的铁矿石供应，并负责球团厂的市场销售。黑岩项目的可行性研究将在2025年上半年完成，并将于同年启动项目融资。预计整个建设和调试过程将耗时27个月，项目将在2028年全面投产。 4.士耳其钢铁巨头Tosyali控股正全面推进在全球扩展布局。Tosyali近日在利比亚启动了全球最大规模直接还原铁(DRI)设施的建设。该项目分为三个阶段实施，目前已进入第一阶段基础设施施工预计第一阶段完工后，年产能将为270万吨年。该项目全部完工后，总产能将达到810万吨/年。这一项目的推进将显著提升全球DRI产能水平。同时，Tosyali在安哥拉与国家石油公司Sonangol合作开发Kassinga铁矿资源，计划将铁矿石年产能提升至600万吨，并在纳米贝投资新建综合钢铁厂，以优化原材料供应链和拓展区域市场。 5.12月3日铁矿石远期市场流动性较为一般。平台上共有三笔货物成交，PB粉以62%计价106.55成交；纽曼粉以61.7%计价103.90成交；卡粉以65%计价120.70成交；矿山私下议标方面有SP10块，但结标结果暂未可知。二级市场上交投氛围较之前略有走弱；贸易商报盘积极性较好，报价稳中偏强；买家询货积极性一般。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：焦煤供给持续增加，需求偏弱，库存持续增加至较高位，供需矛盾不断积累，建议逢高空。本周或再起会议预期炒作，关注政策预期。今日焦煤价格继续阴跌，供需过剩矛盾逐步显现，双焦盘面和黑色走势劈叉。观点：偏空。二、消息与数据 1.路透社援引印度政府消息人士11月28日的话报道称，印度正在与蒙古谈判建立一项初步协议，该协议将聚焦两国之间的矿产运输。 2.汾渭信息冶金部12月3日重点关注：焦炭方面，近日成材价格连续上涨，钢厂利润尚可，刚需维持偏强，但近几日高炉检修消息逐渐频繁，后续焦炭刚需恐逐步承压。焦企方面，利润尚可，维持高负荷生产，焦炭供应充足，部分焦企仍然处于产大于销的状态，焦炭库存仍有小幅累积，供需结构延续偏宽松格局。另外，原料煤价格仍在阴跌，成本端尚无支撑，短期焦炭市场继续震荡偏弱运行，后期关注成材价格上涨的持续性以及高炉检修情况。焦煤方面，主产地煤矿基本维持正常生产，产地供应延续宽松格局。近期钢材价格震荡运行，市场参与者对后期市场持观望态度，下游钢焦企业和中间贸易商采购仍偏谨慎，炼焦煤市场整体稳中偏弱运行。不过随着冬储临近，焦企对部分超跌煤种开始适当补库，昨日炼焦煤成交略有好转，部分资源竞拍价格出现反弹，后期关注焦企采购节奏变化和宏观政策情况。进口蒙煤方面，下游消极采购，口岸成交冷清，甘其毛都监管区库存已增至450万吨以上，贸易商出货压力大，部分资源价格继续下调，目前蒙5#原煤1020-1050元/吨，蒙3精煤1200元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉废钢日耗也下降6.4%，整体钢材供应趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格微跌，土耳其钢坯价格继续下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有减量。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且建材表需普遍下降，而板材表需大多表现回升；钢谷数据显示钢材社库上升，厂库下降，总库存变动不大，建材表需有增，但热卷表需下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量341.2万吨，环比下降0.4%，基建水泥直供量环比下降0.5%；混凝土发运量141.42万方，环比增加0.29%，样本建筑工地资金到位率环比回升0.06个百分点至64.88%，整体建材下游高频数据喜忧参半。11月国内统计局及财新PMI均超预期，叠加重要会议本月中旬即将召开，国内宏观情绪再度回暖，但海外仍受地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差，昨日韩国又有动荡。进出口方面，昨日印度和独联体钢价有小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应有所减少，但品种需求表现依然分化，钢材社会库存持续去化，叠加11月PMI超预期，且重要会议即将召开，国内宏观情绪持续回暖，短期钢价走势延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.中国人民银行党委书记、行长潘功胜：明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 2.据中钢协网站消息，2024年12月初，有1家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为抚顺新钢铁有限责任公司。截至2024年12月1日，已有162家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 3.11月25日，越南工贸部发布公告，对原产于中国的H型钢产品作出反倾销期中复审终裁，决定将河北津西型钢有限公司等的反倾销税均调整为13.38%。措施自公告发布之日起15日后生效。 4.乘联分会：根据月度初步数据综合预估，11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。 5.Mysteel：11月25日-12月1日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积312.04万平方米，环比增43.4%，同比增51.5%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积218.89万平方米，环比增10.6%，同比增31.6%。 6.3日全国建材成交一般，下午稍好于上午，终端、期现、投机均有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-04
铅铅君子，苹步青云-2024年12月2日申银万国期货每日收盘评论
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南华新糖报价6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日棉花尾盘出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15308元/吨，较上一日+29元/吨。消息方面，越南及巴基斯坦签约量此消彼长，美棉出口销售略低于之前一周，但出口步伐依然偏快。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增32.41万包，较之前一周增加2%，对中国大陆出口销售净增2.62万吨。美国下一年度棉花出口销售净增0万包。当周，美国棉花出口装船13.03万包。较之前一周减少12%，对中国大陆出口装船1.56万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC尾盘拉升，主力02合约收于2810点，收涨8.48%。盘后公布的SCFIS欧线为2828.63点，环比小幅下降1.2%，对应于第48周的离港结算价格，基本持平第47周。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-03
【农产品早评】棕榈油：近月持仓偏高，关注期现回归
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：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：截至上周豆粕库存75万吨，环比增加6万吨。豆粕现货基差140元/吨，上涨14元。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库56万吨，环比减少8万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-260元/吨左右，菜粕1-5价差-109元/吨，上涨2元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区库内交易不快，外贸小果寻货放缓，奶油富士少量出库，市场反馈较慢；陕西产区总体成交平稳，客商按需采购，客商主要集中在咸阳采购，陕北成交一般；广东批发市场到货量增加，近期市场成交一般，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；需求进入淡季，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈信息较多，等待需求端的进一步指引，预计维持宽幅震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏地区4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区价格4.50-5.50元/公斤；喀什地区一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车左右，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.30-9.50元/公斤，二级7.00-8.50元/公斤，三级6.80-7.50元/公斤，价格趋稳运行；广东如意坊市场到货6车，特级10.00-11.50元/公斤，一级9.50-10.30元/公斤，二级8.50-9.50元/公斤，三级8.00-9.20元/公斤，下游客商按需采购，早市成交在2成左右；目前产区成交6-7成左右，好货价格短期稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，APRIL将对12月份的漂阔浆(BHK)每吨上涨20美元；昨日国内针叶浆现货小幅上涨70元/吨（银星6300元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货小幅下跌50元/吨（金鱼4450元/吨），针阔叶浆价差1850元/吨，针叶浆报盘延续维稳基差报盘，阔叶浆市场承压走势，业者报盘下调，交投重心走弱；生活用纸市场北方纸企开始出现涨价函；白卡纸市场报价普遍上调50-100元/吨，价格上调后成交放缓；文化用纸出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-03
【黑色早评】国内11月PMI超预期，矿钢走势偏强
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周全球铁矿发运略减，其中澳洲发运小增，巴西发运小降，但澳洲至中国运量有所减少。同期国内铁矿到港量降幅也不大，周一港口铁矿库存微降。国内矿方面，受北方部分地区原矿资源供应不足及矿企年底检修等影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。需求端，上周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，而钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货略有下降，但远期美元货成交有小幅上升，目前PB粉落地亏损变动不大，国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需双弱，但港口库存仍有下降，叠加国内PMI超预期，宏观情绪有所回暖，短期矿价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1. 2024年11月25日-12月01日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2534.4万吨，环比减少13.2万吨。澳洲发运量1774.2万吨，环比增加26.2万吨，其中澳洲发往中国的量1373.6万吨，环比减少95.9万吨。巴西发运量760.2万吨，环比减少39.4万吨。本期全球铁矿石发运总量3079.1万吨，环比减少14.5万吨。 2.2024年11月25日-12月1日中国47港到港总量2468.5万吨，环比减少7.1万吨；中国45港到港总量2291.0万吨，环比减少6.2万吨；北方六港到港总量1099.5万吨，环比增加71.6万吨。 3.据Mysteel不完全统计，11月以来国内14家钢厂发布检修信息，其中，山西高义计划于12月15日左右对一座1680m³高炉检修大修，为期3个月，日影响铁水产量约在0.55万吨左右。届时会对一条双高线和一条带钢线轮着来进行检修停产，日影响产材量约在0.6万吨左右。 4.据SMM调研，上周国内矿山产能利用率为57.7%，环比下降1.3%;铁精粉产量77万吨，环比下降1.7万吨:销量78万吨，环比下降0.2万吨:矿山精粉库存24万吨，环比下降1万吨。华北区域某大矿受矿石资源匮乏原因，集团内选厂被迫停产:当前矿石资源匮乏制约国内铁精粉产量，矿山端为维持生产，存在扩界需求，但相关手续较为复杂，复产周期较长:华东个别矿山由于完成当月生产任务，选厂短期检修，产量呈现小幅下滑局面;本周看，矿选端多以正常生产为主，铁精粉产量或将小幅持稳。 5.12月2日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台上有三笔成交，其中PB粉以61%计价104.4成交，麦克粉以62%计价103.8成交；矿山私下议标方面，有SP10粉、LONT块及IOC6的招标，其中SP10粉及LONT分别以9.4%和96.42的价格结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，询盘活跃度相对较为一般。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格上涨5-10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：焦煤供给持续增加，需求偏弱，库存持续增加至较高位，供需矛盾不断积累，建议逢高空。本周或再起会议预期炒作，关注政策预期。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：2日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。近期市场看跌情绪仍在，但时间上已开始进入传统的冬储补库，加之钢坯价格小幅回升，原料煤有望止跌企稳。进口蒙煤市场有价无市，成交惨淡，口岸库存压力巨大。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：2日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪一般，市场资源询报盘价格暂持稳势；外贸需求表现一般，整体询报盘暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉废钢日耗也继续下降6.4%，整体钢材供应趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格微涨，土耳其钢坯价格继续下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有减量。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且建材表需普遍下降，而板材表需大多表现回升；钢谷数据显示钢材社库上升，厂库下降，总库存变动不大，建材表需有增，但热卷表需下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量341.2万吨，环比下降0.4%，基建水泥直供量环比下降0.5%；混凝土发运量141.42万方，环比增加0.29%，样本建筑工地资金到位率环比回升0.06个百分点至64.88%，整体建材下游高频数据喜忧参半。11月国内统计局及财新PMI均超预期，国内宏观情绪有所回暖，但海外仍受地缘政治及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差，美元指数走强，商品依然承压。进出口方面，昨日印度和南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应有所减少，但品种需求表现依然分化，钢材社会库存持续去化，叠加11月PMI超预期，国内宏观情绪有所回暖，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。欧元区11月制造业PMI终值为45.2，预期45.2。 2.Mysteel：上周，越南热轧卷市场表现平静，购买兴趣较为低迷。市场的谨慎情绪主要源于即将公布的关于对来自中国的热轧卷征收反倾销税的最终结果。业内普遍预计，相关调查结果可能会在今年底或2025年初公布，并且有可能追溯实施反倾销税。在反倾销税调查未决之前，越南买家一直在加大备货力度。通常情况下，越南买家会根据市场需求进口1.5-2个月的热轧卷库存，但在过去两个月里，许多买家已经将采购周期延长至3-4个月。来自河内的一位贸易商透露，越南市场的买家普遍担心反倾销税的实施，纷纷提前补充库存，以确保在未来几个月内能有足够的供应。 3.中指研究院：11月百城新建住宅平均价格为16592元／平方米，11月受优质改善项目入市带动，新房价格环比结构性上涨0.36%，同比上涨2.40%。 4.第一商用车网：11月，我国重卡市场共计销售7.1万辆左右，环比增7%，同比基本持平；1-11月，我国重卡市场销量82万辆，同比降约5%。 5.2日全国建材成交尚可，华东区域交投氛围好于北方和南方，刚需、期现及投机均有拿货，全天整体成交量较上一工作日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-03
豆粕低位震荡为主
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大豆进口成本回落美国大豆已大量上市，巴西大豆播种亦接近九成，由于天气良好，丰收预期日渐强烈。近期船运费下跌较多，导致巴西与美国大豆贴水同步回落，其中美湾大豆近月贴水为94美分/蒲式耳，巴西近月贴水在147美分/蒲式耳左右，均较一个月前下跌近20美分/蒲式耳，这使得我国进口大豆到港成本出现下滑。数据显示，目前12月船期进口美湾大豆到港理论成本在3720~3750元/吨，明年3月船期进口巴西大豆理论到港成本在3480~3500元/吨，均较一个月前下跌90~120元/吨。大豆进口成本回落，自然对豆粕形成一定的偏空影响。压榨处于亏损状态近一个月油粕双双转为震荡模式，国内大豆压榨利润再度缩水，甚至出现亏损。按照相关数据核算，进口美国大豆以现货基差销售，压榨利润在20~30元/吨，而盘面12月压榨利润已为-47元/吨；进口巴西大豆以现货基差销售，压榨利润为180~210元/吨，但明年2月盘面压榨利润已经缩水到19元/吨。压榨利润预期降低，令国内厂商大豆采购较为谨慎，且11月存在部分大豆卸港延迟情况，可能导致进口大豆供应后移。不过，受进口大豆入关推迟影响，山东、江苏等地区的部分油厂已经发出12月中上旬断豆停机的预警，加上国内迎来寒潮降温，贸易商、饲料厂对豆粕有一定的补货意愿，将短期支撑豆粕价格。豆粕库存持续降低。由于近期国内大豆压榨利润有所降低，加之部分地区大豆卸货延迟，各地油厂开机率依旧未有明显升高。下游饲料企业有一定的季节性备货需求，但大多以采购远月基差为主，提货积极性较为有限，导致豆粕库存继续缓慢降低。截至12月初，国内豆粕库存为80.8万吨，较半月前减少1.1万吨左右，较一个月前减少6万吨左右。当前豆粕库存降幅有限，影响预计相对偏小。菜粕偏弱影响豆粕。近期国内菜粕库存增加，加之处于水产等养殖淡季，菜粕价格大幅滑落，令豆粕市场受到了偏弱氛围和需求替代的双重影响。贸易形势仍存变数美国大选尘埃落定，当选总统特朗普表示将在上任后签署行政命令，对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，并对进口自中国的所有商品加征10%的关税，一度导致美元上涨，而令以美元计价的大豆等商品承压。虽然中国方面暂未对其进行回应，但11月下旬，中国与巴西共签署了38项合作文件，合作协议涵盖了农业、贸易、投资、基础设施、工业、能源等多个领域。因此，豆类市场后续是否会受到贸易争端的影响，以及影响是否显著，都有待观察。除此之外，当下南美播种较为顺利，而美国大豆出口偏弱，将限制大豆价格的上行空间。国内进入冬季，饲料企业和养殖厂对豆粕等原料有一定的备货需求，但国内豆粕、菜粕等价格偏弱，工厂挺价信心不足，加之市场对未来宏观与国际贸易状况较难判断，在未来一段时间内，豆粕料将维持低位震荡格局。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-03

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