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股指续涨，黑色接力-2025年8月5日申银万国期货每日收盘评论
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税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂明显上行，棕榈油领涨。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，尾盘受商品市场整体情绪影响反弹，10合约收于1413点，小幅上涨0.63%。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道。在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，HPL最新线上大柜降至2835美元，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，OA联盟运价相对坚挺，大柜均价由3500美元降至3200美元左右，目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-08-06
【农产品早评】国内棕榈油库存小幅下降，印度买盘形成支撑
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提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内棕榈油库存小幅下降，棕榈油强势反弹，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8344元/吨，上涨1.14%；基差：福建218（-12），广东238（-2），江苏288（-2），山东78（-2），天津148（28）。供给端：美国大豆优良率为69%，一如市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%；USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9615元/吨，涨125元/吨，涨幅1.32%；基差：广东65（7），广西35（7），江苏115（27），福建75（7）。供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-134（0），江苏-114（0），山东-133（-9），天津-23（21）。供需分析：美豆方面，受美国大豆优良率回升、出口预期下滑等影响，上周 CBOT 大豆跌至 2025 年 4 月以来低点。国内方面，上周国内油厂大豆压榨量仍处于高位。监测显示，截至 8 月 1 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 225 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比下降 8 万吨，同比上升 18 万吨，较过去三年同期均值上升36 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量在 220 万吨左右。7 月份进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位，国内主要油厂大豆压榨量 1010 万吨，环比基本持平，同比增长14.59%。8 月进口大豆供应充足，叠加近期油厂大豆压榨利润有所回升，预计 8月份油厂仍将维持高开机率，全月大豆压榨量在 900 万吨左右。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-65（4），福建-45（4），广东-125（4），广西-135（4）。供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.65泰铢/kg，环比+0.15泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14250元/吨，环比+100元/吨。供给端，近期原料波动收窄，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。消息面，国储抛储的消息传出，目前我们没有发现较为可靠的数据源，有传闻说抛储泰国烟片胶十万吨，标胶五万吨，也有说小于这个量级。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，昨日在宏观氛围转强的支持下，胶价偏强运行。后续我们认为，RU09合约的矛盾或不显著，主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：月初企业开工灵活调控整体偏低位运行。月底部分轮胎样本企业检修，拖拽整体产能利用率下行，近期仍有部分企业存检修安排，目前装置处于收尾阶段，月初整体订单表现一般，企业灵活控产为主。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，青岛一般贸易库存呈现去库。周期内随着胶价高位回调，前期未补仓的企业陆续采购，企业仍认为价格调整未到位，预计下期一般贸易库存去库在0.5万吨附近。（隆众资讯） 3.机构消息：据第一商用车网初步统计，2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，包含出口与新能源车型。与此同时，这一数据较去年同期5.83万辆上涨约42%，显示出显著的增长动能。继4、5、6月份连续三个月上涨后，重卡行业销量在7月份再度攀升。同比增速呈现持续加速趋势，市场表现超出预期。尽管环比今年6月份下降15%，但同比增幅达到42%的水平，反映出行业复苏的强劲势头。（第一商用车网） 4.宏观新闻：美国7月ISM制造业PMI为48。美国供应管理协会(ISM)周五公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI为48，预期为49.5，前值为49。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.93元/kg，环比+0.07%；LH2509主力合约报价13885元/吨，环比+0.04%。供给端，周初出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价周末冲高后昨日回落，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：承接于前几日行情持续走弱，养殖主体对低价有一定惜售情绪，造成屠企采购难度有所增加，但今日需求端表现一般，屠企宰量增幅有限，所以暂未改变短期供强需弱局面。预计明日行情再涨难度增强，不过需关注养殖端出栏量级变化。（涌益咨询） 2.机构消息：本周多地仔猪价格下调10元/头。因为目前市场进入到仔猪季节性补栏淡季，补栏群体维持刚需补栏，虽说部分区域有降价促销，但是并未刺激市场补栏动作明显增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据国家发改委价格监测中心相关数据显示，截止7月30日当周仔猪育肥模式预期已经亏损3.26元/头，这是自2024年1月底以来，生猪育肥连续盈利18个月后首次出现亏损，这主要是年后仔猪成本不断上涨，饲料成本偏高不下加之生猪出栏价格偏弱运行所致。（豆粕论坛）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库成交尚可，发货量不大，电商采购和发货稍有好转；早熟苹果行情平稳，质量差异明显，山东地区部分鲁丽少量上市，价格略高于去年；市场整体出货尚可，价格稳定；近期西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳返青现象存在，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，价格小幅松动，市场看货采购客商较多，成交在3成附近；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商较少，市场成交一般；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4080元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（40），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望心态加重，市场传闻湖北新项目将于近日开机投产，市场关注度加强；生活用纸市场价格区间盘整，整体氛围稍显清淡，场内暂无利好支撑；文化用纸市场行业货源供应充裕，部分季节性印刷订单进入收尾阶段，社会面订单仍显不振；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-06
【能化早评】二级制裁风险被淡化，油价继续下跌
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定是否制裁俄罗斯，并威胁对中国，印度，巴西加征二级关税，引发了市场对供应中断的担忧。但昨日特朗普表示希望通过油价下跌来结束战争，美俄将在今天会晤俄罗斯或软化态度接受空中停战，因此市场不太相信二级制裁会引发供应冲击。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油。EIA美国原油产量再度下行10万桶/日，也即原油短期的供应冲击担忧消除。其它方面中东地缘冲击告一段落，加沙停战仍未达成，美国特使将面见俄罗斯领导人。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国服务业PMI呈现滞胀迹象。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在不确定性。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右或面临较大波动风险。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止8.5日，PX开工微升至78.11%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升4至78.04%，降负荷装置恢复；PTA高开工低加工费，8月检修预期有上升。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX，若8月PTA兑现检修，考虑做扩加工费；终端负反馈有加强，关注传导情况；震荡跟随原油和国内商品情绪。化工老旧装置淘汰，PTA占比小、PX占比5%，预计影响不大。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.30日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止8.5，聚酯开工微升至87.1%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58.8%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月4日，隆众数据华东主港库存升至46.4万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存低有支撑，但预期将进入累库期且持续至年底，在累库兑现前仍维持震荡格局。化工老旧装置对乙二醇暂影响不大。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1216元/吨，环比上一交易日-5元/吨。沙河市场出货一般，小板价格多有所下调，中下游消化自身库存为主，市场成交灵活。华东市场窄幅整理操作，商谈重心微幅下行，在出货压力影响下，山东部分企业价格下滑，其他区域多数暂稳，但出货明显放缓。华中市场近日出货不佳，今日多数企业价格下调1-2元/重箱。广东区域浮法玻璃优质加工级新货大板市场价格稳定，本地主流品牌针对旧货优惠增加，广州及附近暴雨天气影响到部分出货。西南区域川渝区域浮法玻璃价格重心有所下滑，云贵基本稳定，当前市场出货放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅波动，成交较为灵活。装置运行稳定，后续个别企业装置点火，预期产量呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，低价补库。市场情绪平淡，个别企业阴跌。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，纯碱跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后纯碱或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，纯碱基本面变动不大，供需仍是偏宽松，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。甲醇甲醇：传伊朗高温、同时部分船只被制裁，暂未影响到进口量。供给：国内高利润高供应。7月检修略超预期，月底开始供应有回升，目前看8月供应+3%左右。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工转升。烯烃开工小升，兴兴停车，但蒙大复产对冲需求缺口。传统需求开工小升，主要是甲醛开工大幅回升，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中位水平；港口上周大幅上升。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口预计超预期，但需求也有韧劲，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应有下降预期-有博弈空间。当前港口、工厂绝对库存均不高，8月累库压力预计上升，待兑现。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是受煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评： 8月4日行业会议，讨论控产量、定价（想锚定多晶硅）、严格仓单标准。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉新疆产量确实在回升中，云南开工也稳步上升，近两周产量回升明显，总体供应弹性巨大（约20%）。有机硅事故装置已重启，多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。工业硅近期传西南倡议限产、淘汰小炉，但预计影响不大，全行业联合限产可能性较低。工业硅主要是跟随情绪，反内卷情绪降温后，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存转升。本周+0.6万吨（含仓单）。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力近两周开始快速兑现，供需已转势，上周已转空思路；但8500以下支撑也逐步加强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。如果有9000以上机会再考虑空。行业会议主要还是靠自律，关注后续能否控制产量为准，另12500以下炉型当前占比及开工已较少影响不大。多晶硅日评上周光伏行业高规格重要会议，讨论硅料收储方案，目前暂无明确方案消息传出。近期全行业能耗摸排，重点关注后续是否会加快新能耗标准落地。昨日传组件出口退税9月将取消，预计利好短期出口。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3450手。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，为波动最大时期，作为重点行业落地概率大、期待高；但政策落地后，预计进入产能出清期，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。近期光伏会议热度仍在有支撑，但市场降温、仓单上升后仍面临回调压力，如果政策不超预期，大概率会进入震荡期4.5-4.9为合理估值区间；长期仍看多，建议交易远月或结合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-06
【黑色早评】《煤矿安全规程》或长期影响产量，远月暴涨
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2.7月28日-8月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存延续了下滑态势，当前库存绝对量处于第三季度以来的较低水平。 3.8月5日津冀地区主流钢企铁水不含税成本为2130.2220元/吨，较上周涨20-30元/吨，折合钢坯含税成本为2874-2966元/吨。按当前含税普方坯出厂价3080元/吨来算，盈利114至206元/吨。 4.据SMM统计，本周(8月2日至8月8日)，高炉检修带来的铁水影响量为107.80万吨，环比上周检修影响量增加2.7万吨。下周(8月9日至8月15日)高炉检修带来的铁水影响量为111.2万吨，环比本周将增加3.4万吨。 5.8月5日铁矿石远期市场活跃度较好，平台上有四笔成交，两笔PB粉分别以61%计价99.08和99.4成交，金布巴粉以9月指数-4.5成交，BRBF以62%计价104.65成交；矿山私下议标方面，有纽曼未筛分块、SP10块和SFGB，其中SFGB以-16.5%结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场活跃度尚可，主流品种价格上涨5-8元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：《煤炭安全规程》将于明年初施行，煤炭产量或长期受到影响，焦煤远期预期改善。当前焦煤库存尚充足，近月交割有一定压力，建议逢低买入远月，或反套。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，临汾尧都地区个别煤矿因前期事故因素，当地要求停产整顿，涉及停产产能240万吨，主产高硫肥煤，该矿已于7月底停产，恢复时间暂未明确。另外，临汾市能源局要求各煤矿于8月5日之前上报产量数据，汾渭调研了解，目前当地煤矿产量未受到影响，部分煤矿因更换工作面等因素产量仍偏低。 2.中国煤炭资源网冶金部8月5日重点关注：焦炭第五轮涨价全面落地，累计涨幅250-275元/吨。随着部分高价煤回落叠加焦炭落地五轮涨价，焦企盈利能力改善，部分焦企开工逐步抬升，供给端有所恢复。下游方面，钢厂盈利能力较好，生产积极性旺盛，刚需维持高位，但市场情绪转弱贸易投机环节对高价资源接受度明显下降，部分钢厂近日焦炭到货情况也有明显改善，后期需关注钢厂高炉生产情况以及补库进度。焦煤方面，内蒙地区部分前期因亏损停产的煤矿有复产情况，但陕西地区部分煤矿因井下原因有新增停产情况，另外山西地区煤矿超产核查持续推进，供应端短期难有显著增量。随着终端补库节奏放缓，且中间环节部分降价出货，焦煤成交氛围有所转弱，不过煤矿预售订单仍在执行，厂内库存低位，支撑煤价仍多坚挺，部分高价资源小幅回落。进口蒙煤方面，昨日受海关网络故障通关量有所下滑，下游持续压价采购，不过昨日期货盘面小幅反弹，期现贸易商低价出货意愿不高，口岸实际成交偏冷清，蒙5原煤暂稳在900-950元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量微增，找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月中后期国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及特朗普关税政策影响，海外降息预期有所回升，但因通胀预期也有增大，“滞胀”格局下海外商品多表现震荡。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日东南亚钢价继续小幅回落，独联体钢价有明显上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受近期市场限产预期影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，《意见》要求，完善并购贷款政策，支持链主企业聚焦产业链上下游开展“补链”“延链”型投资，带动全产业链协同发展。支持矿企在符合国家产业政策的前提下，加快重要矿产增储上产，提高战略性资源供应保障能力。 2.据SMM统计，建材方面，本周建材检修影响量为127.64万吨，环比上周减少0.8万吨，下周建材检修影响为122.60万吨，环比本周减少5.04万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为17.57万吨，环比上周增加12.28万吨，下周热轧检修影响为17.57万吨，环比本周持平。 3.Mysteel了解到，近期马来西亚螺纹钢以约480美元/吨送达价格成交至新加坡市场，折合CFR价格在475-480美元/吨之间。不过截至发稿，相关成交量及交货时间尚未获得明确确认。据市场反馈，目前马来西亚资源在新加坡市场的主流报盘维持在480美元/吨送达，而中国资源则在本周一将报价上调至490-500美元/吨CFR新加坡，报价按理论重量计。 4.据初步统计数据，俄罗斯冷轧板材供应量在2025年7月保持基本稳定。尽管国内需求持续疲软，出口销售在稳定总体出货量方面发挥了关键作用。数据显示，俄罗斯钢厂7月商用冷轧板和卷的出货量约为34.8万吨，较6月仅微降1%。国内市场需求依旧低迷，下游加工企业受限于资金压力，采购极为谨慎；中间商即便以较低的采购量补库，也难以实现库存的正常化。 5.7月28日-8月3日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计146.7万平方米，环比增长3.8%，同比下降17.7%；二手房成交（签约）面积总计199.59万平方米，环比下降6.5%，同比增长4.7%。 6.5日全国建材成交仍表现一般，市场保有较高活跃度，刚需尚可，期现、单边也有成交，全天整体成交量较前一日基本持平。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-06
库存大幅去化棕榈尝试突破
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速去库。玉米方面，USDA最新报告上调巴西玉米产量预估。新季来看，美玉米种植面积增加，北半球天气优良，整体优良率良好，今年或有丰产可能。国内市场方面，近期进口玉米拍卖持续的预期下，整体玉米期价面临压力。操作策略：多菜粕空玉米01，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破18取消关注。 09. 跨品种套利：多螺纹空铁矿01 “反内卷” 政策持续升温，黑色板块整体走强，国内雅鲁藏布江水电站开工、前期农村公路建设消息频发，市场对钢材需求回升预期强烈。铁矿方面，前期铁矿石价格跟随黑色系上涨，近期高位调整小幅回落，短期呈现高位震荡走势。操作策略：多螺纹钢空铁矿01，是跨品种套利策略，可适当加以关注。 10. 跨期套利：多10空01铁矿石中央财经会议提出反内卷，去落后产能。在宏观环境情绪改善的作用下，期货报价以及黑色系价格普遍迎来不同程度的反弹，短期铁矿跟随黑色板块走出一波强势反弹行情，预计矿价短期继续维持偏强走势。中长期来看，如果钢厂集中减产，或将降低对矿石总的需求，长期看铁矿石供应依然显宽松，或将抑制其反弹空间。操作策略：多10空01铁矿石，为跨期套利策略，可适当加以关注。若差价下破8取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-08-05 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-08-06
【农产品早评】苹果：西部早熟上色一般
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提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内库存去库，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8250元/吨，下跌0.29%；基差：福建230（-4），广东240（6），江苏290（-4），山东80（6），天津120（-44）。供给端：USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9542元/吨，涨47元/吨，涨幅0.49%；基差：广东58（2），广西28（2），江苏88（2），福建68（2）。供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-134（6），江苏-114（6），山东-124（-4），天津-44（-4）。供需分析：美豆方面，　受美国大豆优良率回升、出口预期下滑等影响，上周 CBOT 大豆跌至 2025 年 4 月以来低点。国内方面，　上周国内油厂大豆压榨量仍处于高位。监测显示，截至 8 月 1 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 225 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比下降 8 万吨，同比上升 18 万吨，较过去三年同期均值上升36 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量在 220 万吨左右。7 月份进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位，国内主要油厂大豆压榨量 1010 万吨，环比基本持平，同比增长14.59%。8 月进口大豆供应充足，叠加近期油厂大豆压榨利润有所回升，预计 8月份油厂仍将维持高开机率，全月大豆压榨量在 900 万吨左右。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-65（4），福建-45（4），广东-125（4），广西-135（4）。供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14100元/吨，环比上周五-250元/吨。供给端，近期原料处于跌势，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。消息面，国储抛储的消息传出，目前我们没有发现较为可靠的数据源，有传闻说抛储泰国烟片胶十万吨，标胶五万吨，也有说小于这个量级。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，在宏观氛围转变较快的背景下胶价或宽幅震荡居多，短期利好有所削弱，需要警惕胶价继续下降的风险。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，青岛一般贸易库存呈现去库。周期内随着胶价高位回调，前期未补仓的企业陆续采购，企业仍认为价格调整未到位，预计下期一般贸易库存去库在0.5万吨附近。（隆众资讯） 3.机构消息：7月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)已启动。QinRex据马来西亚8月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2025年7月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。7月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤2.95令吉、2.60令吉和2.55令吉。（QinRex） 4.宏观新闻：美国7月季调后非农就业人口增加7.3万。美国劳工部周五公布，美国7月季调后非农就业人口增加7.3万，预期增加11万，前值为增加14.7万，修正后为增加1.4万。不仅创下去年10月以来最小增幅，更是低于预期的11万人。更值得注意的是，6月和5月的新增就业岗位总数被大幅下调，较之前公布的水平合计减少了25.8万个。经过修正后，6月的新增非农就业人数仅有1.4万人，5月的非农就业人数仅有1.9万人。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.92元/kg，环比-0.71%；LH2509主力合约报价13940元/吨，环比-0.82%。供给端，周初出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价周末冲高后昨日回落，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：养殖企业出栏节奏逐步恢复，猪价连续走跌后，部分区域再次下行阻力增强，局部有少数缺计划的现象，多数够用，明日市场价格或以窄幅调整为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期行情偏弱调整，北方市场300斤价格与标猪无明显价差，350斤较标猪高0.1-0.2元/斤居多；南方市场大猪价格仍有一定优势，300斤较标猪高0.1-0.4元/斤，四川市场价差尤为明显，350斤较标猪价格高0.75元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252847头，较周五上涨9.26%。养殖端降重出栏节奏加快，终端消费跟进无力，市场成交继续承压。（钢联农产品）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库反馈近几日冷库成交尚可，多数货源成交之后继续存储未发市场，电商采购和发货稍有好转；早熟苹果行情平稳，质量差异明显，早熟供应量一般，上市品种增加，山东地区部分鲁丽少量上市，价格略高于去年；市场整体出货尚可，价格稳定；近期西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳返青现象存在，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货14车，受天气影响市场交易受阻，价格持稳运行；广东如意坊市场到货5车，价格暂稳运行，成交1-2车；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（-120）；阔叶浆现货稳定，金鱼4120元/吨（0）；针阔叶浆价差1730元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格维持低位运行，市场无明显利好，交投改观不大，业者谨慎操盘；生活用纸市场价格平淡盘整，部分纸企出货不畅，成交氛围稍显冷清；文化用纸市场区域窄幅整理，场内成交不旺；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-05
【能化早评】OPEC+如期加速增产，美国制裁俄罗斯风险仍在
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定是否制裁俄罗斯，并威胁对中国，印度，巴西加征二级关税，引发了市场对供应中断的担忧。美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油。EIA美国原油产量再度下行10万桶/日，也即原油短期的供应冲击担忧消除。其它方面中东地缘冲击告一段落，加沙停战仍未达成，美国特使将面见俄罗斯领导人。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需不强，美国非农不及预期，美国高利率下房地产继续低迷。美日美欧贸易协议达成，中美关税存在较大不确定性。库存：截至7月26日，EIA原油库存上升770万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升364万桶/日，累库超预期。观点：OPEC+增产落地，且美国就业和表需均疲软使需求预期偏弱，原油供需面指向熊市，但短期面临特朗普对俄制裁不确定性干扰，8.8日左右或面临较大波动风险。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止7.30日，PX开工持稳至77.74%，7月开工中等偏低水平；PTA开工降3至76.6%，华东两套装置降负荷，但多为短停；PTA高开工低加工费，8月检修预期上升。需求端：截止7.30，聚酯开工持稳至86.8%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。观点：PX7月仍在去库期，供应中等，需求较高；PTA累库压加工费，但定价核心看仍看PX，若8月PTA兑现检修，考虑做扩加工费；终端负反馈有加强，关注传导情况；震荡跟随原油和国内商品情绪。化工老旧装置淘汰，PTA占比小、PX占比5%，预计影响不大。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.30日，开工升至57.35%；开工中等水平，利润较好，8月卫星、浙石化等有短修计划。海外中东装置不稳，再次恢复。美国乙烷许可已放开。需求端：截止7.30，聚酯开工持稳至86.8%，聚酯开工有韧劲，近两周暂稳。终端织造开工近两周持稳至58%，当前内外淡季，需求下降明显，新一轮订单预计要8月下开始。库存端：截至8月4日，隆众数据华东主港库存升至46.4万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小有支撑，但预期将进入累库期且持续至年底，在累库兑现前仍维持震荡格局。化工老旧装置对乙二醇暂影响不大。近期受海外装置估值，焦煤大涨带动上涨，4500以上压力较大。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1221元/吨，环比上一交易日-12元/吨。周末华北地区生产企业价格多有所下调，幅度1-4.5元/重量箱不等，出货明显减缓，业者观望心态浓厚。周末至今，华东市场商谈下行，受周边市场价格走跌影响，鲁、苏区域部分价格跟调，幅度在40元/吨，其他部分虽价格稳定，但个别出货按量有适当优惠，下游操作偏弱，现货观望气氛浓。华中市场近日原片企业整体产销较弱，业者对后市信心欠佳，今日价格弱稳。周末周初，西南西北以及华南区域浮法玻璃主流价格保持稳定，但三地周末产销均有放缓，市场气氛略显谨慎。东北市场部分厂家价格下调，整体出货一般。纯碱：今日，国内纯碱市场淡稳维持，价格整体波动不大，成交灵活。纯碱装置大稳小动，个别企业负荷小幅增加，供应端呈现小幅增加。下游需不温不火，有一定原料储备，新价格采购不积极，按需为主。近期，装置检修企业少，供应处于高位。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，纯碱跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后纯碱或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，纯碱基本面变动不大，供需仍是偏宽松，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应。7月检修略超预期，月底开始供应有回升，目前看8月供应+3%左右。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工转升。烯烃开工小升，兴兴停车，但蒙大复产对冲需求缺口。传统需求开工小升，主要是甲醛开工大幅回升，下游利润差，仍在淡季但预计需求不会再大幅下降。库存：总体中位水平；港口上周大幅上升。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口预计超预期，但需求也有韧劲，8月累库压力上升。结论：甲醇Q3供增需弱累库格局，Q4内外供应有下降预期-有博弈空间。当前港口、工厂绝对库存均不高，8月累库压力预计上升，待兑现。基本面看中估值中库存低驱动，区间震荡为主。化工反内卷影响不大，主要还是煤炭对煤化工驱动。09震荡看待，01等2400附近低多机会。硅链工业硅日评：四川工业硅协会将于8月初，开会讨论限价及小炉型（12500以下）淘汰-小炉型多数已淘汰，若不涉及12500及以上炉型影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉新疆产量确实在回升中，云南开工也稳步上升，近两周产量回升明显，总体供应弹性巨大（约20%）。有机硅事故装置已重启，多晶硅产量也有上升预期，但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。工业硅近期传西南倡议限产、淘汰小炉，但预计影响不大，全行业联合限产可能性较低。工业硅主要是跟随情绪，反内卷情绪降温后，关注完全成本8500-9000区间。 3、仓单、库存转升。本周+0.6万吨（含仓单）。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力近两周开始快速兑现，供需已转势，上周已转空思路；但8500以下支撑也逐步加强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。如果有9000以上机会再考虑空。多晶硅日评上周光伏行业高规格重要会议，讨论硅料收储方案，目前暂无明确方案消息传出。近期全行业能耗摸排，重点关注后续是否会加快新能耗标准落地。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3200手。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，为波动最大时期，作为重点行业落地概率大、期待高；但政策落地后，预计进入产能出清期，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。近期光伏会议热度仍在有支撑，但市场降温、仓单上升后仍面临回调压力，如果政策不超预期，大概率会进入震荡期4.5-4.9为合理估值区间；长期仍看多，建议交易远月或结合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-05
【黑色早评】焦炭第五轮提涨落地，双焦震荡偏强
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.8万吨，环比减少139.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨。澳洲发运量1780.2万吨，环比减少79.4万吨，其中澳洲发往中国的量1547.4万吨，环比减少3.0万吨。巴西发运量752.0万吨，环比减少144.4万吨。 2.2025年07月28日-08月03日中国47港到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨；中国45港到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨；北方六港到港总量1253.1万吨，环比增加95.8万吨。 3.根据最新的SMM数据显示，上周国内矿山产能利用率达到了60.1%，环比下降了0.8个百分点；铁精粉产量为80.2万吨，比前一周下降1.1万吨。同时，矿山精粉库存增加5方吨，总库存目前为25万吨。上周铁精粉产量呈现小幅下探局面，其中产量下滑主要集中于河北地区。近期河北以承德，保定为主，受强降雨影响，部分县区受灾较为严重，矿选端采矿作业停止，部分许厂生产也受到一定影响，叠加部分县市反应存在短期停电现象，但整体影响有限，铁粉产量呈现小幅下滑趋势。下周看，预计天气影响将逐渐减弱，矿选端生产逐渐恢复正常预计铁精粉产量或将小幅上涨。但预计到下旬后，受阅兵影响，整体产量或将再度下滑。 4.澳大利亚钢铁制造商BlueScope Steel正牵头国际财团，竞购陷入困境的南澳大利亚Whyalla钢厂，并已提交非约束性意向书。该国际财团由日本新日铁（Nippon Steel）、印度钢企JSW Steel和韩国钢企POSCO组成。BlueScope联合财团计划收购后对Whyalla钢厂进行技术改造，引入电弧炉（EAF）和氢基直接还原铁（DRI）工艺，将粗钢产能提升至约150万吨/年，并大幅降低碳排放，打造澳大利亚绿色钢铁样板。交易预计在2026年下半年完成。Whyalla钢厂是澳大利亚仅有的两座一体化钢厂之一，年设计产能约120万吨粗钢，近年来实际年产量不足100万吨，高炉开工率约70%，主要生产结构钢和钢轨，占全国相关供应的约75%。该厂原属英国钢企GFG Alliance，但因资金危机于2025年2月被南澳州政府接管，并获联邦及州政府合计约24亿澳元（折合约15.6亿美元）救助。 5.8月4日铁矿石远期市场整体活跃度较好，平台成交有5笔，4笔PB粉分别以61%计价98.3、98.3、98.25、98.33成交，麦克粉以62%计价99.7成交；矿山议标方面有4笔，IOH4、金布巴粉、金宝粉以及VBRBF，其中金布巴粉以-4.76结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度好于上周五，主流品种价格上涨5-7左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，焦煤炒作情绪下降，大幅下跌。大会之后焦煤或将回归基本面交易，近期焦煤产量变动不大，能源局查超产仍可能对产量有一定影响，而蒙煤利润很高，通关量回升至历史高位，焦煤整体供给回升，供需缺口快速修复。预期后市焦煤价格暴涨之后，整体煤矿利润大幅好转，生产动力强，供需仍偏宽松，当前估值过高，建议逢高空，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评:山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1395元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1640元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1335元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年8月4日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月4日重点关注：河北主流钢厂接受焦炭第五轮提涨，累计涨幅250-275元/吨。随着近日黑色系盘面连续下跌，市场情绪逐渐降温，原料煤涨势放缓，焦企即时成本增幅可控，生产状态相对稳定。不过当前焦炭期货跌幅仍不足以带动大量期现资源解套，市场可售焦炭资源依然偏紧且钢厂在高日耗状态下采购需求偏强，带动焦企销售顺畅，维持低库存运行。整体看，焦炭供需结构延续偏紧，短期焦价仍有支撑，后续重点关注成材价格走势以及焦炭贸易商解套出货情况。焦煤方面，主产地煤矿基本维持前期生产节奏，供应端变化不大。上周长治地区开始核查超产，对当地煤矿生产稍有影响，后期需关注山西其他地区查超产是否有影响。需求端，随着近期盘面大跌，市场情绪有所影响，贸易商等投机环节多谨慎观望，下游焦企基本补库到位，目前采购力度已有所放缓，炼焦煤交易氛围略有降温，部分竞拍资源价格有所回调，不过目前煤矿预售订单普遍较多，多数煤矿暂无销售压力，报价多数持稳，短期市场价格仍有支撑，后期关注利润回升后煤矿复产情况以及查超产影响。进口蒙煤方面，随着近期盘面下跌，下游压价采购，期现贸易商低价出货，口岸蒙煤价格快速回落，蒙5#原煤成交价降至865-900元/吨，较高点累计下跌180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示钢材产量微增，找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月中后期国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚、南美洲钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及关税政策等影响，海外降息预期有所回升，美元指数表现回落，外盘商品多有上涨。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有所上扬，东南亚、南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受昨日市场限产传闻影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月2日，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为宝钢德盛不锈钢有限公司、天津铁厂有限公司和鞍山宝得钢铁有限公司。截至目前，已有199家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.财联社8月4日消息，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、目电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 3.土耳其钢铁生产商协会（TCUD）表示，鉴于与亚洲及俄罗斯的钢铁贸易逆差不断扩大，当局应尽快重新审视钢铁进口政策。据了解，2025年上半年土耳其从亚洲国家进口钢铁量同比增长9.9%至470万吨，而同期对亚洲地区的钢铁出口量却骤降29%至仅5.92万吨的超低水平。同样，土耳其从俄罗斯的进口量同比增74.5%至220万吨，出口量却下跌73.6%至1.11万吨。甚至这一增长趋势出现在土耳其已于2024年10月11日对中国、印度、日本和俄罗斯的热轧卷板征收6.10%-43.31%反倾销税之后。 4.百强房企拿地金额同比明显回升。中指研究院数据显示，2025年1-7月，拿地最多的100家房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，增速较上半年加快1个百分点。 5.4日全国建材成交一般，市场活跃度有所回升，低价成交改善，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日有所增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-08-05
市场情绪回暖焦煤超跌反弹
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速去库。玉米方面，USDA最新报告上调巴西玉米产量预估。新季来看，美玉米种植面积增加，北半球天气优良，整体优良率良好，今年或有丰产可能。国内市场方面，近期进口玉米拍卖持续的预期下，整体玉米期价面临压力。操作策略：多菜粕空玉米01，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破18取消关注。 08. 跨品种套利：多螺纹空铁矿01 “反内卷” 政策持续升温，黑色板块整体走强，国内雅鲁藏布江水电站开工、前期农村公路建设消息频发，市场对钢材需求回升预期强烈。铁矿方面，前期铁矿石价格跟随黑色系上涨，近期高位调整小幅回落，短期呈现高位震荡走势。操作策略：多螺纹钢空铁矿01，是跨品种套利策略，可适当加以关注。 09. 跨期套利：多10空01铁矿石中央财经会议提出反内卷，去落后产能。在宏观环境情绪改善的作用下，期货报价以及黑色系价格普遍迎来不同程度的反弹，短期铁矿跟随黑色板块走出一波强势反弹行情，预计矿价短期继续维持偏强走势。中长期来看，如果钢厂集中减产，或将降低对矿石总的需求，长期看铁矿石供应依然显宽松，或将抑制其反弹空间。操作策略：多10空01铁矿石，为跨期套利策略，可适当加以关注。若差价下破8取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-08-04 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-08-04
终端需求不佳橡胶持续回落
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速去库。玉米方面，USDA最新报告上调巴西玉米产量预估。新季来看，美玉米种植面积增加，北半球天气优良，整体优良率良好，今年或有丰产可能。国内市场方面，近期进口玉米拍卖持续的预期下，整体玉米期价面临压力。操作策略：多菜粕空玉米01，为跨品种套利策略，可适当加以关注。若差价下破18取消关注。 07. 跨品种套利：多螺纹空铁矿01 “反内卷” 政策持续升温，黑色板块整体走强，国内雅鲁藏布江水电站开工、前期农村公路建设消息频发，市场对钢材需求回升预期强烈。铁矿方面，前期铁矿石价格跟随黑色系上涨，近期高位调整小幅回落，短期呈现高位震荡走势。操作策略：多螺纹钢空铁矿01，是跨品种套利策略，可适当加以关注。 08. 跨期套利：多10空01铁矿石中央财经会议提出反内卷，去落后产能。在宏观环境情绪改善的作用下，期货报价以及黑色系价格普遍迎来不同程度的反弹，短期铁矿跟随黑色板块走出一波强势反弹行情，预计矿价短期继续维持偏强走势。中长期来看，如果钢厂集中减产，或将降低对矿石总的需求，长期看铁矿石供应依然显宽松，或将抑制其反弹空间。操作策略：多10空01铁矿石，为跨期套利策略，可适当加以关注。若差价下破8取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-08-03 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-08-04

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